Opinión y Análisis INFORME SEMANAL

Opinión y Análisis INFORME SEMANAL viernes, 20 de marzo de 2015 Boden 2014 PRO 12 Bogar 18 PRO 13 Disc ARS Ley Argentina Par ARS Ley Argentina Bonar 2024 Global 2017 Par USD Ley Nueva York Disc USD Ley Nueva York Cupones PIB USD Ley Nueva York Bonar X 2017 Par USD Ley Argentina Disc USD Ley Argentina Cupones PIB USD Ley Argentina Cupones PIB USD Ley Argentina Boden 2015 www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 1

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Opinión Los bonos argentinos nominados en dólares terminan la semana en promedio con ganancias en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), en tanto que en la bolsa de Nueva York manifestaron en las últimas cinco ruedas precios mixtos. El mercado giró en torno a la situación del banco Citi frente al fallo que había implementado el juez Thomas Griesa la semana pasada, acerca de la prohibición del pago de intereses del bono Par el próximo 31 de marzo. Griesa esta semana rechazó una solicitud del Citibank pidiendo que deje sin efecto la decisión que le impide procesar los pagos de bonos emitidos bajo ley argentina, mientras que a la vez tramita su apelación. Frente a esto, el Citi corre riesgos de perder la licencia por incumplir con las normas argentinas si la justicia norteamericana le impide procesar el pago de deuda. Por eso es que el banco planea salir de su negocio de custodia instalado en el país, pero tiene todavía que determinar la manera en la que saldría del servicio de custodia. Además, a través de un escrito, volvió a pedir un "stay limitado" y un nuevo encuentro con el juez neoyorquino para organizar dicha salida. El Gobierno amenazó a la entidad con suspender sus actividades en el país y hasta con sancionarla en caso de no cumplir en tiempo y forma con el vencimiento de bonos. De cumplirse la advertencia oficial, se aplicaría una sanción aún mayor a la designada contra el BoNY por no haber cumplido con el pago de los USD 539 M en junio del año pasado. La CNV estuvo en la sede central del Citibank Argentina con la intención de evitar que haya cualquier tipo de acciones que terminen por favorecer la postura de los fondos holdouts, lo que podría perjudicar el cobro de tenedores de bonos de locales. Asimismo, otros acreedores que no ingresaron a los canjes de 2005 y 2010 reclaman cobrar su capital en cesación de pagos. Se trata de los bonistas me too que son los acreedores con títulos similares a los que tenían los fondos NML y Aurelius y que reclaman el mismo fallo por el que Griesa les reconoció el derecho a cobrar USD 1.330 M. Estos acreedores reclaman cobrar más de USD 5.400 M antes que cualquier bonista reestructurado pueda recibir el pago de intereses programados. www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 2

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Ante este escenario, los títulos argentinos continúan mostrando tasas atractivas de rendimientos frente a otros activos de la región, para inversores con apetito al riesgo. Muchos de los precios de títulos en dólares se encuentran por encima de los valores registrados cuando Argentina entró en default técnico en julio del año pasado y eso demuestra que todavía los inversores mantienen las expectativas sobre un cambio de rumbo en la política y en consecuencia en la economía, a partir de 2016. En este contexto, seguimos recomendando para aquellos inversores conservadores mantenerse líquidos hasta tanto se vea un panorama algo más claro a nivel local y global. www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 3

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Los soberanos argentinos nominados en dólares terminan la semana en promedio con ganancias en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), en tanto que en la bolsa de Nueva York manifestaron en las últimas cinco ruedas precios mixtos. El mercado giró en torno a la situación del banco Citi frente al fallo que había implementado el juez Thomas Griesa la semana pasada, acerca de la prohibición del pago de intereses del bono Par el próximo 31 de marzo. Griesa esta semana rechazó una solicitud del Citibank para que deje sin efecto la decisión que le impide procesar los pagos de bonos argentinos emitidos bajo ley argentina, mientras tramita su apelación. Días atrás el juez neoyorquino había rechazado la solicitud del banco para pagar los vencimientos de este mes, manteniendo firme otro fallo del pasado 28 de julio de 2014. El magistrado insiste en que Argentina no puede pagar su deuda a acreedores reestructurados hasta tanto no honre sus obligaciones con acreedores que no participaron en los canjes de bonos. Frente a esto, el Citi corre riesgos de perder la licencia por incumplir con las normas argentinas si la justicia norteamericana le impide procesar el pago de deuda argentina. Por eso es que el banco extranjero planea salir de su negocio de custodia instalado en el país, pero tiene todavía que determinar la manera en la que saldría del servicio de custodia, aunque podría incluir la venta de algunas partes de esa área, o finalizar las cuentas de algunos clientes. De acuerdo con la presentación que hizo ante Griesa un abogado del Citi, éste último no tendría responsabilidad en el control de valores (incluyendo bonos bajo ley local) de ningún cliente una vez que haya salido de tal negocio. Además, a través de un escrito, volvió a pedir un "stay limitado" y un nuevo encuentro con el juez neoyorquino para organizar dicha salida. Funcionarios del banco dijeron en la semana que la entidad siempre actuó de manera transparente con la corte de EE.UU. y que no caerá en desacato. Subrayó además que la sentencia podría tener grandes consecuencias, como perder la licencia para operar en Argentina. Si bien el Citi no actuaría más como agente pagador de bonos al dejar el negocio de custodia, aún no se sabe qué ocurrirá con la banca minorista. El Gobierno amenazó a la entidad con suspender sus actividades en el país y hasta con sancionar penalmente a sus directivos, en caso de no cumplir en tiempo y forma con el vencimiento de intereses de bonos Par del próximo 31 de marzo por apenas USD 15 M. De cumplirse la advertencia oficial, se aplicaría una sanción aún mayor a la designada contra el BoNY por no haber cumplido con el pago de los USD 539 M en junio del año pasado. Por otro lado, la CNV estuvo en la sede central del Citibank Argentina con la intención de evitar que haya cualquier tipo de acciones que terminen por favorecer la postura de los fondos holdouts, lo que podría perjudicar el cobro de tenedores de bonos de locales. www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 4

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Si el banco avanza en su intención de vender el negocio de la custodia de títulos en el país, pero está asegurada la protección a los bonistas, no habría problemas. El Gobierno argentino quiere que el Citi se haga cargo de la responsabilidad de liquidar los vencimientos de deuda en Argentina a los que se comprometió. Desde el ministerio de Economía aclararon que la presencia de la CNV no busca impedir el avance con su plan de vender el negocio de la custodia de títulos sino garantizar el pago a bonistas. Asimismo, en medio de la pelea con los fondos buitre, otros acreedores que no ingresaron a los canjes de 2005 y 2010 reclaman cobrar su capital en cesación de pagos. Se trata de los bonistas denominados me too que son los acreedores con títulos similares a los que tenían los fondos NML Capital y Aurelius y que reclaman el mismo fallo por el que Griesa les reconoció el derecho a cobrar USD 1.330 M. Estos acreedores reclaman cobrar más de USD 5.400 M antes que cualquier bonista reestructurado pueda recibir el pago de intereses programados. Frente a este escenario, el Gobierno argentino presentó ante el juzgado de Thomas Griesa una moción de rechazo al reclamo de estos acreedores que piden un trato igualitario. A principios de este mes había vencido para los me too el tiempo para anotarse en el listado que confeccionó Griesa en su juzgado, para que un acreedor de bonos defaulteados y que hasta ahora no había realizado juicio en los tribunales norteamericanos, puedan sumarse a los reclamos. Los que no se presentaron quedarán fuera de cualquier alternativa de pago que avale la Justicia de EE.UU. Con dicho reclamo, el monto total de la deuda que Argentina debería renegociar con los acreedores holdouts se acerca a los USD 6.730 M, producto de los USD 5.400 M que piden los "me too", más los USD 1.330 M. Pero si a esos montos se le suman los intereses, multas y otros gastos, el importe a pagar ascendería a más de USD 7.500 M. Los acreedores tienen plazo hasta el 7 de abril para contestar las objeciones planteadas por Argentina, mientras se espera que sobre el final de tal mes se conozca la decisión del magistrado de Nueva York. Ante este escenario, los títulos argentinos continúan mostrando tasas atractivas de rendimientos frente a otros activos de la región. Muchos de los precios de títulos en dólares se encuentran por encima de los valores registrados cuando Argentina entró en default técnico en julio del año pasado y eso demuestra que todavía los inversores mantienen las expectativas sobre un cambio de rumbo en la política y en consecuencia en la economía, a partir de 2016. www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 5

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 DISCOUNT EN USD LEY ARGENTINA Y NUEVA YORK (DICA Y DICY): últimos 9 meses, precios en USD Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters BODEN 2015, BONAR X Y BONAR 2024: últimos 9 meses, precios en USD Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 6

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Los títulos nominados en pesos de corta y larga duration vienen manifestando subas en las últimas semanas, impulsados por las perspectivas sobre un sinceramiento de la inflación doméstica a partir del próximo gobierno. El Discount y el Par en pesos cotizan actualmente en valores máximos, aunque no descartamos un ajuste de los precios después de las importantes subas que se registraron. DISCOUNT Y PAR EN ARS (DICP Y PARP): últimos 18 meses, precios en ARS en la BCBA Fuente: elaborado por Research for Traders en base a Thomson Reuters www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 7

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Datos técnicos y Curvas BONOS EN DÓLARES CON LEGISLACIÓN ARGENTINA Activos Vencimiento Próximo Cupón Precio Precio DV01 1 Spread 2 Spread Paridad T.I.R. Duration Cupón (%) en USD Sucio (1MM) s/treasuries s/swap 3 Boden 2015 03/oct/2015 03/abr/2015 7.000 135.0% 100.50 101.26 11.0% 0.76 188 7.26 8.25 5 Bonar X 2017 17/abr/2017 17/abr/2015 7.000 133.5% 96.05 98.13 10.2% 2.08 617 6.87 6.98 7 Disc. USD Leg. Arg. 31/dic/2033 30/jun/2015 8.280 133.3% 82.55 89.82 10.5% 7.27 638 5.06 6.55 6 Par USD Leg. Arg. 31/dic/2038 31/mar/2015 2.500 84.8% 52.00 63.87 8.8% 11.87 480 n.d. 5.27 200 Bonar 2024 07/may/2024 07/may/2015 8.750 98.0% 99.40 99.40 8.2% 4.99 n.d. n.d. n.d. BONOS EN DÓLARES CON LEGISLACIÓN NUEVA YORK Activos Vencimiento Próximo Cupón Precio DV01 1 Spread 2 Spread Paridad Precio T.I.R. Duration Cupón (%) Sucio (1MM) s/treasuries s/swap 12 Global 2017 02/jun/2017 02/jun/2015 8.750 129.0% 91.50 93.63 12.6% 2.13 175 8.63 8.33 10 Disc. USD Leg.NY 31/dic/2033 30/jun/2015 8.280 136.7% 93.25 100.15 10.6% 6.90 737 5.98 5.65 9 Par USD Leg. NY 31/dic/2038 31/mar/2015 2.500 80.2% 52.00 63.69 8.6% 11.69 623 5.19 5.37 14.0% Rendimiento TIR 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% Bonar X Boden 2015 Global 2017 DICY DICA 9.0% 8.0% Bonar 2024 PARY PARA 7.0% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Duration Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de Thomson Reuters Eikon 1) DV01 = cambio absoluto en el precio de un bono, si la TIR del mismo varía en un punto básico.

BONOS CON C.E.R. Activos Vencimiento Próximo Cupón Valor Valor DV01 1 Paridad Precio T.I.R. Duration Cupón (%) Técnico Residual (1MM) 13 PRO12 03/ene/2016 03/feb/2015 2.000 37.0% 13.3% 89.3% 43.0 10.1% 0.34 n.d. 14 Bogar 2018 04/feb/2018 04/feb/2015 2.000 157.3% 36.4% 92.3% 149.1 8.0% 1.37 79 17 PRO13 15/mar/2024 15/feb/2015 2.000 338.7% 90.7% 97.3% 248.5 6.5% 3.91 979 15 Disc. ARS +CER 31/dic/2033 30/jun/2015 5.830 400.2% 100.0% 92.5% 287.0 6.8% 8.87 2673 19 Par ARS + CER 31/dic/2038 31/mar/2015 1.180 310.7% 100.0% 52.1% 105.0 6.1% 14.49 1529 18 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Datos técnicos y Curvas 12% Rendimiento 10% PR12 TIR 8% 6% Bogar 18 PR13 DICP PARP 4% 2% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Duration ARS BONDS Activos Vencimiento Próximo Cupón Valor Valor DV01 1 Paridad Precio T.I.R. Duration Cupón (%) Técnico Residual (1MM) 22 BOCAN 2015 10/sep/2015 10/mar/2015 0.000 20.8% 33.4% 100.5% 42.3 25.2% 0.42-3 23 Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de Thomson Reuters Eikon 1) DV01 = cambio absoluto en el precio de un bono, si la TIR del mismo varía en un punto básico.

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Datos técnicos y Curvas BONOS PROVINCIALES EN DÓLARES Activos Vencimiento Próximo Cupón Precio DV01 1 Spread 2 Spread Paridad Precio T.I.R. Duration Cupón (%) Sucio (1MM) s/treasuries s/swap 2 Bs. As. 2015 05/oct/2015 05/abr/2015 11.750 133.51 100.25 100.26 11.2% 0.48 n.d. 11.04 10.75 14 City of Buenos Aires 2017 01/mar/2017 01/mar/2015 9.950 n.d. 104.00 104.02 7.7% 1.74 n.d. 7.07 6.84 3 Bs. As. 2017 15/abr/2017 15/abr/2015 9.250 135.78 99.78 99.79 9.5% 0.94 n.d. 8.83 8.57 1 Córdoba 2017 17/ago/2017 17/feb/2015 12.375 n.d. 103.75 103.77 10.5% 2.03 n.d. 9.91 9.56 10 Mendoza 2018 04/sep/2018 04/mar/2015 5.500 119.48 84.50 84.52 12.2% 2.42 n.d. 11.26 10.95 4 Bs. As. 2018 14/sep/2018 14/mar/2015 9.375 132.90 100.04 100.06 9.4% 2.91 n.d. 8.40 8.08 5 Bs. As. 2021 26/ene/2021 26/ene/2015 10.875 125.97 104.25 104.29 9.7% 3.67 n.d. 8.27 8.03 9 Neuquén 2021 26/abr/2021 26/ene/2015 7.875 144.42 98.00 98.03 8.7% 2.55 n.d. 6.96 6.99 13 Salta 2022 16/mar/2022 16/mar/2015 9.500 139.34 97.00 97.03 10.7% 2.78 n.d. 8.93 8.87 6 Bs. As. 2028 18/abr/2028 18/abr/2015 9.625 114.15 100.25 100.31 9.6% 6.84 n.d. 7.64 7.44 11 Bs. As. Par USD 2035 15/may/2035 15/may/2015 4.000 70.96 62.75 62.79 9.4% 8.24 n.d. 6.40 6.63 17% Rendimiento 15 Spread s/treasuries 15% 13 TIR 13% 11% 9% 7% Bs.As. '15 Bs.As.'17 Cdad. Bs.As. '17 Mendoza '18 Córdoba '17 Salta '22 Bs.As. '21 Bs.As. '28 Bs.As. '18 Neuquén '21 Bs.As. '35 Spread s/treasuries (en puntos orcentuales) 11 9 7 Bs.As. '15 Bs.As. '17 Cdad.Bs.As. '17 Mendoza '18 Córdoba '17 Salta '22 Bs.As. '21 Bs.As. '18 Neuquén '21 Bs.As. '28 Bs.As. '35 5% 5 3% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Duration 3 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Duration Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de Thomson Reuters Eikon 1) DV01 = cambio absoluto en el precio de un bono, si la TIR del mismo varía en un punto básico.

BONOS PROVINCIALES EN DÓLARES (DOLLAR LINKED) Plazo Cupón Activos Ticker Fecha Emisión Vencimiento Tasa (en años) (%) INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Datos técnicos Frecuencia intereses Monto emitido (en mill. de USD) Estructura de amortización 1 Provincia de Buenos Aires PBF15 08-ago-13 08-feb-15 1.5 4.24% Fija Semestral 200.00 Al vto 10 Provincia de Chaco CHSG2 04-nov-06 04-nov-15 9.0 4.00% Fija Mensual 2.17 103 cuotas mensuales Provincia de Mendoza PMY16 28-may-13 28-may-16 3.0 3.00% Fija Trimestral 94.59 8 cuotas trimestrales Provincia de Neuquén NDG1 12-jun-13 12-jun-16 3.0 3.00% Fija Trimestral 131.40 8 cuotas trimestrales Ciudad Autónoma de Buenos Aires BD2C6 27-jun-14 27-jun-16 2.0 2.48% Fija Semestral 75.59 Al vto Provincia de Entre Ríos ERG16 06-ago-13 06-ago-16 3.0 4.80% Fija Trimestral 89.00 9 cuotas trimestrales Gobierno Nacional AO16 28-oct-14 28-oct-16 2.0 1.75% Fija Semestral 983.34 Al vto 3 Ciudad Autónoma de Buenos Aires BD4C6 27-ago-14 27-nov-16 2.3 0.40% Fija Semestral 64.63 Al vto 6 Provincia de Neuquén BNN16 28-may-14 28-nov-16 2.5 2.89% Fija Trimestral 24.72 3 cuotas trimestrales 8 Provincia de Entre Ríos ERD16 27-dic-13 27-dic-16 3.0 2.25% Fija Trimestral 63.68 9 cuotas trimestrales Municipalidad de Córdoba BAO17 16-oct-13 16-oct-17 4.0 4.99% Fija Trimestral 23.84 12 cuotas trimestrales Provincia de Córdoba CO17 27-nov-09 07-dic-17 8.0 12.00% Fija Mensual 65.54 96 cuotas mensuales Ciudad Autónoma de Buenos Aires BDC18 15-mar-13 15-mar-18 5.0 3.98% Fija Semestral 100.00 4 cuotas semestrales Gobierno Nacional AM18 18-nov-14 18-mar-18 3.3 2.40% Fija Semestral 653.72 Al vto 7 Provincia de Neuquén NDG21 11-oct-13 11-oct-18 5.0 3.90% Fija Trimestral 198.60 14 cuotas trimestrales 9 Provincia de Mendoza PMO18 30-oct-13 30-oct-18 5.0 2.75% Fija Trimestral 55.41 17 cuotas trimestrales 2 Provincia de Mendoza PMD18 18-dic-13 18-dic-18 5.0 2.75% Fija Trimestral 69.92 17 cuotas trimestrales 14 Ciudad Autónoma de Buenos Aires BDC19 17-may-13 17-may-19 6.0 3.98% Fija Semestral 327.09 6 cuotas semestrales 11 Provincia de Chubut PUO19 21-oct-13 21-oct-19 6.0 4.00% Fija Trimestral 220.00 16 cuotas trimestrales Ciudad Autónoma de Buenos Aires BD2C9 20-dic-13 20-dic-19 6.0 1.95% Fija Semestral 113.23 6 cuotas semestrales 4 Ciudad Autónoma de Buenos Aires BDC20 28-ene-14 28-ene-20 6.0 1.95% Fija Semestral 146.77 6 cuotas semestrales 5 Provincia de Córdoba TDEC 05-may-11 29-ene-20 8.7 12.50% Fija Mensual 495.12 96 cuotas mensuales Provincia de Formosa FORM3 27-feb-08 27-feb-22 14.0 5.00% Fija Trimestral 35.30 40 cuotas trimestrales Provincia de Chaco CHSG1 04-nov-06 04-nov-23 17.0 4.00% Fija Mensual 4.48 199 cuotas mensuales Provincia de Chaco CHAQ 21-ene-00 04-dic-26 26.9 4.00% Fija Trimestral 11.12 80 cuotas trimestrales Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos del I.A.M.C

BONOS CORPORATIVOS - USD Activos Vencimiento Próximo Cupón Valor DV01 1 Spread 2 Spread Precio T.I.R. YTW Duration Cupón (%) Residual (1MM) s/treasuries s/swap 67 Banco Hipotecario 2016 27/abr/2016 27/abr/2015 9.750% 89.1% 100.52 9.2% 22.97 0.98 114 8.97 8.71 42 Multicanal 2016 20/jul/2016 20/jun/2015 2.500% 100.0% 94.00 7.4% 25.09 1.27 123 6.73 6.75 52 Transener 2016 15/dic/2016 15/jun/2015 8.875% 24.1% 75.01 36.7% n.d. 0.92 82 36.03 35.98 25 Tarjeta Naranja 2017 28/ene/2017 28/ene/2015 9.000% 100.0% 102.50 7.0% 12.21 1.23 86 6.39 6.20 53 Banco Macro 2017 01/feb/2017 01/feb/2015 8.500% 70.8% 99.75 8.6% n.d. 1.67 178 8.00 7.83 27 IRSA 2017 02/feb/2017 02/feb/2015 8.500% 100.0% 99.50 8.8% n.d. 0.00 172 0.00 0.00 32 Raghsa 2017 16/feb/2017 16/feb/2015 8.500% 100.0% 93.00 12.8% 8.65 1.67 168 12.11 11.94 54 Alto Palermo 2017 11/may/2017 11/may/2015 7.875% 100.0% 96.00 10.0% n.d. 1.85 186 9.38 9.09 55 TGS 2017 14/may/2017 14/may/2015 7.875% 24.7% 96.00 11.8% n.d. 0.99 105 11.21 10.94 29 Petrobras Argentina 2017 15/may/2017 15/may/2015 5.875% 100.0% 97.03 7.4% n.d. 1.94 197 6.81 6.51 24 Autopistas del Sol 2017 23/may/2017 00/ene/1900 11.500% 3.0% 72.50 23.0% 20.50 2.55 0 22.32 21.91 64 Alto Paraná 2017 09/jun/2017 09/jun/2015 6.375% 100.0% 108.43 2.4% 5.25 2.04 236 1.84 1.51 56 H. Piedra del Aguila 2017 11/jul/2017 11/jul/2015 9.000% 75.0% 80.00 29.9% 19.40 0.95 89 29.22 28.98 57 Inv. Eléctrica Bs. As. 2017 26/sep/2017 26/mar/2015 6.500% 100.0% 39.00 51.0% n.d. 1.87 57 53.25 49.96 58 Edenor 2017 09/oct/2017 09/abr/2015 10.500% 11.6% 72.50 25.9% n.d. 1.90 159 24.96 24.92 30 Arcor 2017 09/nov/2017 09/may/2015 7.250% 100.0% 105.50 5.0% n.d. 0.00 259 0.00 0.00 34 Capex 2018 10/mar/2018 10/mar/2015 10.000% 100.0% 92.00 13.4% n.d. 2.45 219 12.38 12.19 35 Banco Galicia 2018 04/may/2018 04/may/2015 8.750% 100.0% 102.50 7.4% n.d. 1.85 272 6.82 6.54 37 Mastellone 2018 31/dic/2018 30/jun/2015 9.000% 85.0% 90.00 12.4% n.d. 3.01 268 10.92 11.02 59 Banco de Galicia 2019 01/ene/2019 01/jul/2015 16.000% 70.2% 106.00 26.9% 17.26 2.44 243 25.37 25.50 65 Autopistas del Sol 2020 01/jun/2020 01/jun/2015 7.000% 54.5% 91.40 10.2% n.d. 4.02 359 8.76 8.60 38 IRSA 2020 20/jul/2020 20/jul/2015 11.500% 100.0% 110.00 9.1% n.d. 3.94 431 7.61 7.44 60 Aeropuertos 2000 2020 01/dic/2020 01/mar/2015 10.750% 84.0% 104.50 8.9% 10.76 2.38 243 0.00 7.35 33 PanAmerican 2021 07/may/2021 07/may/2015 7.875% 100.0% 104.00 6.9% 151.37 4.06 416 5.47 5.18 44 Transener 2021 15/ago/2021 15/feb/2015 9.750% 100.0% 76.00 15.9% n.d. 4.28 342 14.38 14.09 39 Edenor 2022 25/oct/2022 25/abr/2015 9.750% 58.8% 74.00 15.7% n.d. 4.64 300 13.79 13.87 26 YPF 2028 02/nov/2028 02/may/2015 10.000% 100.0% 111.00 8.6% n.d. 7.44 859 6.64 6.43 31 Banco Macro 2036 18/dic/2036 18/jun/2015 9.750% 100.0% 96.85 10.1% n.d. 8.73 88 7.58 7.80 40 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Datos técnicos y Curvas 28 Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de Thomson Reuters Eikon 1) DV01 = cambio absoluto en el precio de un bono, si la TIR del mismo varía en un punto básico.

BONOS CORPORATIVOS - SPREAD S/TREASURIES Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de Thomson Reuters Eikon INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Gráficos Spread Banco Hipotecario 2016 Spread Banco Macro 2017 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 may/2014 jun/2014 jun/2014 jul/2014 ago/2014 ago/2014 sep/2014 oct/2014 oct/2014 nov/2014 dic/2014 dic/2014 ene/2015 feb/2015 mar/2015 % Spread Petrobras 2013 1,000 1,150 900 1,100 800 700 600 500 400 1,050 1,000 950 900 850 800 300 750 200 Día ene/2012 feb/2012 mar/2012 abr/2012 may/2012 jun/2012 jul/2012 ago/2012 sep/2012 oct/2012 nov/2012 dic/2012 % 700 may/2014 % may/2014 jun/2014 jul/2014 jul/2014 ago/2014 sep/2014 sep/2014 oct/2014 nov/2014 nov/2014 dic/2014 ene/2015 ene/2015 feb/2015 mar/2015 Día Spread Tarjeta Naranja 2017 1,100 2,600 2,500 1,000 2,400 2,300 900 2,200 800 2,100 2,000 700 1,900 1,800 600 1,700 500 Día abr/2014 may/2014 jun/2014 jun/2014 jul/2014 ago/2014 ago/2014 sep/2014 oct/2014 oct/2014 nov/2014 dic/2014 dic/2014 ene/2015 feb/2015 mar/2015 % 1,600 may/2014 % jun/2014 jun/2014 jul/2014 ago/2014 ago/2014 sep/2014 oct/2014 oct/2014 nov/2014 dic/2014 ene/2015 ene/2015 feb/2015 mar/2015 jun/2014 jun/2014 jul/2014 ago/2014 sep/2014 sep/2014 oct/2014 nov/2014 nov/2014 dic/2014 ene/2015 ene/2015 feb/2015 mar/2015 Día Spread Banco Galicia 2019 Spread Pan American Energy 2021 750 700 650 600 % 550 500 450 400 Día Día

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Nombre Completo Nombre Código ISIN BODEN Y BONAR EN DÓLARES RO15 Bonos del Gobierno Nacional en Dólares 7% 2015 Boden 2015 ARARGE03F144 AA17 Bono de la Nación Argentina en Dólares 7% 2017 Bonar X ARARGE03F441 AY24 Bono de la Nación Argentina en Dólares 8,75% 2024 Bonar 2024 ARARGE03H413 BODEN Y BONAR EN PESOS AS15 Bonos de la Nación Argentina en Pesos BADLAR Privada + 300 bps 2015 Bonar 2015 ARARGE03G506 BONOS DE CONSOLIDACIÓN EN PESOS AJUSTABLES POR C.E.R. PR12 Bonos de Consolidación en Moneda Nacional - 4º Serie Bocon 2016 ARARGE035162 PR13 Bonos de Consolidación - 6º Serie Bocon 2024 ARARGE03B291 BONOS DE CONSOLIDACIÓN EN PESOS PRO7 Bonos de Consolidación en Moneda Nacional - 4º Serie 2% Bocon 2016 2% ARARGE033209 PR14 Bonos de Consolidación en Moneda Nacional - 7º Serie Bocon 2016 ARARGE03G613 PR15 Bonos de Consolidación en Moneda Nacional - 8º Serie Bocon 2022 ARARGE03G621 BONOS GARANTIZADOS NF18 Bonos Garantizados 2018 Bogar 2018 ARBNAC030255 NO20 Bonos Garantizados 2020 Bogar 2020 ARARGE03F227 BONOS PAR TÍTULOS PÚBLICOS NACIONALES PERFORMING TÍTULOS EMITIDOS EN EL MARCO DE LA REESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA EN DEFAULT PARA Bonos Par en Dólares 2038 - Legislación Argentina Par en USD - Ley Argentina ARARGE03E097 PARY Bonos Par en Dólares 2038 - Legislación Nueva York Par en USD - Ley Nueva York US040114GK09 PARP Bonos Par en Pesos 2038 Par en ARS ARARGE03E105 PAA0 Bonos Par en Dólares 2038 - Legislación Argentina (Canje 2010) Par en USD - Ley Argentina (Canje 2010) ARARGE03G704 PAY0 Bonos Par en Dólares 2038 - Legislación Nueva York (Canje 2010) Par en USD - Ley Nueva York (Canje 2010) XS0501195647 PAP0 Bonos Par en Pesos 2038 (Canje 2010) Par en ARS (Canje 2010) ARARGE03G712 Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Fecha Emisión Fecha Vto. Plazo original en años Moneda Ley Cupón de interés Tasa Frecuencia Intereses Ajuste de Capital Capitalización Intereses Estructura de Amortización Frecuencia Amortización BODEN Y BONAR EN DÓLARES RO15 3-Oct-05 3-Oct-15 10 USD Argentina Fijo 7% Semestral No No Bullet Al vencimiento AA17 17-Abr-07 17-Abr-17 10 USD Argentina Fijo 7% Semestral No No Bullet Al vencimiento AY24 7-May-14 7-May-24 10 USD Argentina Fijo 8,75% Semestral No Sí 6 cuotas Anual BODEN Y BONAR EN PESOS AS15 10-Sep-09 10-Sep-15 6 ARS Argentina Variable con capitalización BADLAR + 3,00% Trimestral No Sí 6 cuotas Semestral BONOS DE CONSOLIDACIÓN EN PESOS AJUSTABLES POR C.E.R. PR12 3-Feb-02 3-Ene-16 14 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CER Sí 120 cuotas Mensual PR13 15-Mar-04 15-Mar-24 20 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CER Sí 120 cuotas Mensual BONOS DE CONSOLIDACIÓN EN PESOS PRO7 1-Ene-00 1-Ene-16 16 ARS Argentina Variable Caja ahorro común Mensual No Sí 120 cuotas Mensual PRE14 4-Ene-10 4-Ene-16 6 ARS Argentina Variable BADLAR Trimestral No No 4 cuotas Trimestral PR15 4-Ene-10 4-Oct-22 12 ARS Argentina Variable BADLAR Trimestral No Sí 14 cuotas Trimestral BONOS GARANTIZADOS NF18 4-Feb-02 4-Feb-18 16 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CER Sí 60 cuotas Mensual NO20 4-Feb-02 4-Oct-20 18 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CER Sí 156 cuotas Mensual BONOS PAR TÍTULOS PÚBLICOS NACIONALES PERFORMING TÍTULOS EMITIDOS EN EL MARCO DE LA REESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA EN DEFAULT PARA 31-Dic-03 31-Dic-38 35 USD Argentina Step-up 1,33% al 5,25% Semestral No No 20 cuotas iguales Semestral PARY 31-Dic-03 31-Dic-38 35 USD New York Step-up 1,33% al 5,25% Semestral No No 20 cuotas iguales Semestral PARP 31-Dic-03 31-Dic-38 35 ARS Argentina Step-up 0,63% al 2,48% Semestral CER No 20 cuotas iguales Semestral PAA0 31-Dic-03 31-Dic-38 35 USD Argentina Step-up 2,50% al 5,25% Semestral No No 20 cuotas iguales Semestral PAY0 31-Dic-03 31-Dic-38 35 USD New York Step-up 2,50% al 5,25% Semestral No No 20 cuotas iguales Semestral PAP0 31-Dic-03 31-Dic-38 35 ARS Argentina Step-up 1,18% al 2,48% Semestral CER No 20 cuotas iguales Semestral Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Nombre Completo Nombre Código ISIN BONOS DISCOUNT DICA Bonos Discount en Dólares 2033 - Legislación Argentina Discount en USD - Ley Argentina ARARGE03E113 DICY Bonos Discount en Dólares 2033 - Legislación Nueva York Discount en USD - Ley Nueva York US040114GL81 DICP Bonos Discount en Pesos 2033 Ajustables por CER - Legislación Argentina Discount en ARS ARARGE03E121 DIA0 Bonos Discount en Dólares 2033 - Legislación Argentina (Canje 2010) Discount en USD - Ley Arg. (Canje 2010) ARARGE03G688 DIY0 Bonos Discount en Dólares 2033 - Legislación Nueva York (Canje 2010) Discount en USD - Ley N.Y. (Canje 2010) XS0501194756 DIP0 Bonos Discount en Pesos 2033 Ajustables por CER - Legislación Argentina (Canje 2010) Discount en ARS (Canje 2010) ARARGE03G696 BONO CUASIPAR CUAP Bono CUASIPAR en Pesos 2045 - Ley Argentina Cuasipar ARARGE03E139 UNIDADES VINCULADAS AL PIB TVPP Títulos Vinculados al PIB en Pesos 2035 TVPP ARARGE03E147 TVPA Títulos Vinculados al PIB en Dólares 2035 - Ley Argentina TVPA ARARGE03E154 TVPY Títulos Vinculados al PIB en Dólares 2035 - Ley Nueva York TVPY US040114GM64 TVPE Títulos Vinculados al PIB en Dólares 2035 - Ley Europea TVPE XS0209139244 TVY0 Títulos Vinculados al PIB en Dólares 2035 - Ley Nueva York (Canje 2010) TVY0 XS0501197262 NUEVO GLOBAL 2017 EN USD GJ17 Bonos Internacionales Globales de República Argentina en Dólares - Legislación Nueva York Global 2017 XS0501195480 BONOS EN PESOS BCOR3 Bonos de Consolidación en Moneda Nacional (BODECOR) 1º Serie - Provincia de Corrientes Corrientes 2016 ARPCRR030181 PB17 Bonos de Consolidación de la Provincia de Buenos Aires en Moneda Nacional - Ley 12.836 Buenos Aires 2016 - BONOS EN PESOS AJUSTABLES POR C.E.R. TUCS1 Bonos para la Conversión y Saneamiento de Empréstitos Públicos (CONSADEP) Serie 1 - Provincia de Tucumán Tucumán 2018 ARMHAT030038 BONOS EN PESOS AJUSTABLES POR C.V.S. RNG21 Bonos Garantizados de Deuda Pública Rionegrina (BOGAR) - Clase 2- Serie 1 Río Negro 2018 ARPRNG030348 BONO PESIFICADO (ORIGINAL USD) Y AJUSTABLE POR C.E.R. TÍTULOS PÚBLICOS PROVINCIALES PERFORMING CCH1 Bono de Consolidación en Dólares de la Provincia del Chaco Chaco 2015 ARPCHA030091 Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Fecha Emisión Fecha Vto. Plazo original en años Moneda Ley Cupón de interés Tasa Frecuencia Intereses Ajuste de Capital Capitalización Intereses Estructura de Amortización Frecuencia Amortización BONOS DISCOUNT DICA 31-Dic-03 31-Dic-33 30 USD Argentina Step-up con capitalización 3,97% al 8,28% Semestral No Sí 20 cuotas iguales Semestral DICY 31-Dic-03 31-Dic-33 30 USD New York Step-up con capitalización 3,97% al 8,28% Semestral No Sí 20 cuotas iguales Semestral DICP 31-Dic-03 31-Dic-33 30 ARS Argentina Step-up con capitalización 2,79% al 5,83% Semestral CER Sí 20 cuotas iguales Semestral DIA0 31-Dic-03 31-Dic-33 30 USD Argentina Step-up con capitalización 3,97% al 8,28% Semestral No Sí 20 cuotas iguales Semestral DIY0 31-Dic-03 31-Dic-33 30 USD New York Step-up con capitalización 3,97% al 8,28% Semestral No Sí 20 cuotas iguales Semestral DIP0 31-Dic-03 31-Dic-33 30 ARS Argentina Step-up con capitalización 2,79% al 5,83% Semestral CER Sí 20 cuotas iguales Semestral BONO CUASIPAR CUAP 31-Dic-03 31-Dic-45 42 ARS Argentina Fijo 3,31% Semestral CER Sí 20 cuotas iguales Semestral UNIDADES VINCULADAS AL PIB TVPP 31-Dic-05 15-Dic-35 30 ARS Argentina Crecimiento PIB > 3,26% - Anual No No - - TVPA 31-Dic-05 15-Dic-35 30 USD Argentina Crecimiento PIB > 3,26% - Anual No No - - TVPY 31-Dic-05 15-Dic-35 30 USD New York Crecimiento PIB > 3,26% - Anual No No - - TVPE 31-Dic-05 15-Dic-35 30 EUR Europea Crecimiento PIB > 3,26% - Anual No No - - TVY0 31-Dic-05 15-Dic-35 30 USD New York Crecimiento PIB > 3,26% - Anual No No - - NUEVO GLOBAL 2017 EN USD GJ17 2-Jun-10 2-Jun-17 7 USD New York Fijo 8,75% Semestral No No Bullet Al vencimiento BONOS EN PESOS BCOR3 1-Ene-00 1-Ene-16 16 ARS Argentina Variable Caja de ahorro común Mensual No Sí 120 cuotas Mensual PB17 30-Nov-01 30-Ene-16 14,2 ARS Argentina Variable Caja de ahorro común Mensual No Sí 98 cuotas Mensual BONOS EN PESOS AJUSTABLES POR C.E.R. TUCS1 4-Feb-02 4-Feb-18 16 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CER Sí 156 cuotas Mensual BONOS EN PESOS AJUSTABLES POR C.V.S. RNG21 4-Feb-02 4-Feb-18 16 ARS Argentina Fijo 2% Mensual CVS Sí 156 cuotas Mensual BONO PESIFICADO (ORIGINAL USD) Y AJUSTABLE POR C.E.R. TÍTULOS PÚBLICOS PROVINCIALES PERFORMING CCH1 1-Abr-99 1-Abr-15 16 USD Argentina Variable con capitalización LIBOR 30 Mensual CER Sí 120 cuotas Mensual Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Nombre Completo Nombre Código ISIN BONOS DENOMINADOS Y PAGADEROS EN DÓLARES - LEY ARGENTINA TUCS2 Bonos para la Conversión y Saneamiento de Empréstitos Públicos - Serie 2 - Provincia de Tucumán Tucumán 2015 ARMHAT030046 BONOS DENOMINADOS EN DOLARES Y PAGADEROS EN PESOS - LEY ARGENTINA (USD LINKED) CHSG2 Bono de Saneamiento Garantizado Serie 2 - Provincia del Chaco Chaco 2015 ARPCHA030414 CO17 Títulos de Deuda Garantizados con Fondos del Régimen de Coparticipación al 12% - Provincia de Córdoba Córdoba 2017 ARPCDB030219 FORM3 Bonos de la Provincia de Formosa con vencimiento en 2022 Formosa 2022 ARPFRM030209 CHSG1 Bono de Saneamiento Garantizado Serie 1 - Provincia del Chaco Chaco 2023 ARPCHA030406 CHAQ Títulos de la Provincia del Chaco con vencimiento 2026 Chaco 2026 ARPCHA030109 BONOS DENOMINADOS EN DOLARES - LEY EXTRANJERA BP15 Títulos de Deuda de la Provincia de Buenos Aires al 11,75% con vencimiento en 2015 Buenos Aires 2015 XS0546539486 BDED Bonos Descuento en Dólares 2017 - Ley Nueva York Buenos Aires 2017 XS0234087590 BARX1 Bonos de Amortización al 5,5% con Vencimiento en 2018 - Provincia de Mendoza Mendoza 2018 USP6480JAD92 BP18 Títulos de Deuda de la Provincia de Buenos Aires al 9,375% con vencimiento en 2018 Buenos Aires 2018 XS0270992380 BPMD Bonos Par en Dólares 2020 - Ley Nueva York Buenos Aires 2020 XS0234086196 BP21 Títulos de Deuda de la Provincia de Buenos Aires al 10,875% con vencimiento en 2021 Buenos Aires 2021 XS0584493349 NRH2 Títulos de Deuda Amortizables Garantizados con Regalías Hidrocarburíferas - Serie 2 - Provincia de Neuquén Neuquén 2021 USP71695AB92 SARH Títulos de Deuda Garantizados con Regalías Hidrocarburíferas - Provincia de Salta Salta 2022 USP8388TAA27 BP28 Títulos de Deuda de la Provincia de Buenos Aires al 9,625% con vencimiento en 2028 Buenos Aires 2028 XS0290125391 BPLD Bonos Par en Dólares 2035 - Ley Nueva York Buenos Aires 2035 XS0234084738 BONOS EN EUROS - LEY EXTRANJERA BPME Bonos Par a Mediano Plazo en Euros 2020 - Ley Nueva York Buenos Aires 2020 XS0234085461 BPLE Bonos Par a Largo Plazo en Euros 2035 - Ley Nueva York Buenos Aires 2035 XS0234082872 BONOS EN PESOS TÍTULOS DE DEUDA FIDUCIARIA Y FIDEICOMISOS DE PRÉSTAMOS GARANTIZADOS TPAG5 Valores Representativos de Deuda en Fideicomiso Financiero "Pagan V" - Banco de Valores Global 17 - Pagan V ARBVAL084293 Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

BONOS NACIONALES Condiciones de Emisión Código Fecha Emisión Fecha Vto. Plazo original en años Moneda Ley Cupón de interés Tasa Frecuencia Intereses Ajuste de Capital Capitalización Intereses Estructura de Amortización Frecuencia Amortización BONOS DENOMINADOS Y PAGADEROS EN DÓLARES - LEY ARGENTINA TUCS2 5-Set-05 5-Set-15 10 USD Argentina Variable LIBOR 180 Semestral No No 20 cuotas iguales Semestral BONOS DENOMINADOS EN DOLARES Y PAGADEROS EN PESOS - LEY ARGENTINA (USD LINKED) CHSG2 4-Nov-06 4-Nov-15 9 USD Argentina Fijo 4% Mensual No Sí 103 cuotas Mensual CO17 27-Nov-09 7-Dic-17 8 USD Argentina Fijo 12% Mensual No No 96 cuotas Mensual FORM3 27-Feb-08 27-Feb-22 14 USD Argentina Fijo 5% Trimestral No No 40 cuotas Trimestral CHSG1 4-Nov-06 4-Nov-23 17 USD Argentina Fijo 4% Mensual No Sí 199 cuotas Mensual CHAQ 21-Ene-00 4-Dic-26 26,9 USD Argentina Fijo 4% Trimestral No No 80 cuotas Trimestral BONOS DENOMINADOS EN DOLARES - LEY EXTRANJERA BP15 5-Oct-10 5-Oct-15 5 USD New York Fijo 11,75% Semestral No No Bullet Al vencimiento BDED 1-Dic-05 15-Abr-17 11,4 USD New York Fijo 9,25% Semestral No No 10 cuotas iguales Semestral BARX1 28-Oct-04 4-Set-18 13,9 USD New York Fijo 5,50% Semestral No No 26 cuotas iguales Semestral BP18 31-Oct-06 14-Sep-18 12 USD New York Fijo 9,375% Semestral No No Bullet Al vencimiento BPMD 1-Dic-05 1-May-20 14,5 USD New York Step-up 1% al 4% Semestral No No 6 cuotas iguales Semestral BP21 26-Ene-11 26-Ene-21 20 USD New York Fijo 10,875% Semestral No No 3 cuotas Anual NRH2 26-Abr-11 26-Abr-21 10 USD New York Fijo 7,875% Trimestral No No 33 cuotas Trimestral SARH 16-Mar-12 16-Mar-22 10 USD New York Fijo 9,5% Trimestral No No 34 cuotas Trimestral BP28 18-Abr-07 18-Abr-28 21 USD New York Fijo 9,625% Semestral No No 3 cuotas Anual BPLD 1-Dic-05 15-May-35 29,5 USD New York Step-up 2% al 4% Semestral No No 30 cuotas iguales Semestral BONOS EN EUROS - LEY EXTRANJERA BPME 1-Dic-05 1-May-20 14,4 EUR New York Step-up 1% al 4% Semestral No No 6 cuotas Semestral BPLE 1-Dic-05 15-May-35 29,5 EUR New York Step-up 2% al 4% Semestral No No 30 cuotas iguales Semestral BONOS EN PESOS TÍTULOS DE DEUDA FIDUCIARIA Y FIDEICOMISOS DE PRÉSTAMOS GARANTIZADOS TPAG5 27-Ene-06 30-Ene-17 11 ARS Argentina Fijo 4% Mensual CER Sí Bullet Al vencimiento Fuente: elaboración propia de Research for Tarders en base a datos del I.A.M.C.y de la B.C.B.A.

Semáforo Financiero Argentina Bonds viernes, 20 de marzo de 2015 Tiene algún comentario y/o pregunta? Contáctenos: Copyright Research for Traders 2011 Encuéntrenos en Bloomberg y Thomson Reuters Las noticias económico-financieras de este informe han sido elaboradas sobre la base de: Thomson Reuters, Bloomberg, Valor Futuro, FMI, CEPAL, Ámbito Financiero, Cronista Comercial, Buenos Aires Económico, La Nación, Clarín, InfoBAE, InfoBAE América, América Economía, AP, Marketwatch, Yahoo!, BBC, 5dias.com, iprofesional, The Economist, Benzinga, WSJ, Bolsar, Seeking Alpha, CNBC, Economía y Finanzas, CNN, Télam, BID, USDA, CME, OCDE, informes de gobiernos, bancos y bolsas, diarios oficiales, entre otros, todos de circulación masiva y pública. Este artículo fue confeccionado sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer o solicitar la compra/venta de algún título o bien. Este mensaje, (incluyendo adjuntos), contiene información disponible para el público general y estas fuentes han demostrado ser confiables. A pesar de ello, no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas las opiniones y estimaciones son a la fecha de hoy, al cierre de este reporte y pueden variar. El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en el mercado. La información contenida en este documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno. Este reporte no refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos mencionados. Antes de realizar una inversión, los potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado. Recomendamos que se asesore con un profesional. Se encuentra prohibido reenviar este mail con sus contenidos y/o adjuntos dado que es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Por lo tanto, no podrá ser reproducido en su totalidad o en alguna de sus partes sin previa autorización del autor. This report is for information purposes only, and its intention is not to offer or to solicit the purchase or sale of any security or investment. This message (including any attachments), contains information available to the public and from sources deemed to be reliable. However, no guarantees can be made about the exactness of it, which could be incomplete or condensed. All opinions and estimates are given as of the date hereof, at the close of this report and are subject to change. The value of any investment may fluctuate as a result of market changes. The information in this document is not intended to predict actual results and no assurances are given with respect thereto. This document does not disclose all the risks and other significant issues related to an investment in the securities or transaction. Prior to transacting, potential investors should ensure that they fully understand the terms of the securities or transaction and any applicable risks. We strongly recommend looking for professional advice. This document is confidential, and no part of it may be reproduced, distributed or transmitted without the prior written permission of the author. www.researchfortraders.com clientes@researchfortraders.com 8