NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I.

NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. Nº Registro CNMV: 2806 Informe: Trimestral del Primer trimestre 2014 Gestora: MARCH GESTION DE FONDOS S.G.I.I.C., S.A. Grupo Gestora: BANCA MARCH, S.A. Auditor: Depositario: DELOITTE, S.L. BANCA MARCH, S.A. Grupo Depositario: BANCA MARCH, S.A. Fondo por compartimentos: Rating Depositario: Baa3 (Moody's) El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.marchgestion.com. La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección CASTELLO, 74 28006 - MADRID 91 426 37 00 Correo electrónico marchgestion@marchgestion.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 07-07-2003 Categoría Vocación inversora: Renta Fija Euro. Perfil de riesgo: 2, en una escala del 1 al 7. Descripción general Política de inversión: La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euribor a 3 meses. El Fondo invierte el 100% de la exposición total en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición máxima a riesgo divisa será del 5%. Los emisores de los activos, así como los mercados en los que cotizan, serán principalmente de la zona euro, sin descartar otros países de la OCDE. Como máximo, la duración media de la cartera será de 2 años. Las emisiones de renta fija tendrán un rating superior o igual al que en cada momento tenga el Reino de España. No obstante, se podrá invertir hasta un 25% de la exposición total en activos cuya calidad crediticia esté dos escalones por debajo del Reino de España. En el caso de emisiones no calificadas, se atenderá al rating del emisor. Se podrá invertir hasta un 10% en IIC financieras de renta fija, que sean activo apto, armonizadas y no armonizadas, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La exposición máxima al riesgo de mercado por uso de derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. Operativa en instrumentos derivados La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Esta Sociedad puede operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados con la finalidad de cobertura y como inversión. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 1 / 11

Divisa de denominación NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 2 / 11

Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Inversión mínima () Periodo Actual 1.783.431,38 213 100000 Periodo Anterior 3.681.401,32 312 Periodo del informe 2013 2012 2011 Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de ) 22.555 46.321 30.367 26.057 Valor liquidativo fin de periodo () 12,6469 12,5824 12,2909 12,0379 Comisiones aplicadas en el periodo, sobre patrimonio medio Periodo Comisión de gestión % efectivamente cobrado Acumulada s/ patrimonio s/ resultados Total s/ patrimonio s/ resultados 0,12 0,12 0,12 0,12 patrimonio Total Sistema Base de cálculo de imputación Comisión de depositario % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo patrimonio Periodo actual Periodo Año actual Año 2013 anterior Índice de rotación de la cartera 0 0 0 0 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,23 0,16 0,23 0,14 NOTA: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 3 / 11

Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Trim - 3 2013 2012 Anual 2011 2009 Rentabilidad Rentabilidad 0,51 0,51 0,54 0,58 El valor liquidativo y, por tanto, su rentabilidad no recogen el efecto derivado del cargo individual al partícipe de la comisión de gestión sobre resultados. Rentabilidades Trimestre actual Último Año Últimos 3 años extremas (i) % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -0,01 06-01-2014-0,01 06-01-2014 Rentabilidad máxima (%) 0,06 12-02-2014 0,06 12-02-2014 (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora, en caso contrario se informa 'N.A.' Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el periodo. Volatilidad (ii) de: Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Valor liquidativo 0,18 0,18 0,13 0,12 Ibex-35 17,79 17,79 14,67 17,29 Letra Tesoro 1 año 0,03 0,03 0,03 0,03 Bk. NMAS1 GESTION RF C/P 0,01 0,01 0,01 0,01 VaR histórico (iii) Trim - 3 2013 2012 Anual 2011 2009 (ii) Volatilidad histórica: indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los periodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza de 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. (iii) VaR condicional: Indica la pérdida media esperada en el resto de los casos (sólo FIL). NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 4 / 11

Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Trim - 3 0,13 0,13 0,13 0,13 0,13 0,51 0,52 2013 2012 Anual 2011 2009 Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. % Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años VL Bk. NMAS1 GESTION RF C/P (Base 100) Último cambio vocación: 26/04/2013. VL Bk. NMAS1 GESTION RF C/P Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Monetario a corto plazo Monetario Vocación inversora Patrimonio gestionado * (miles de euros) Nº de partícipes * Rentabilidad trimestral media ** Renta Fija Euro 706.825 16.960 1,05 Renta Fija Internacional 22.989 1.187 1,50 Renta Fija Mixto Euro 54.146 1.282 1,38 Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional 57.859 1.782 1,48 Renta Variable Euro 41.942 2.009 4,78 Renta Variable Internacional 127.631 5.500 1,90 IIC de Gestión Referenciada (1) Garantizado de Rendimiento Fijo 98.386 3.760 1,22 Garantizado de Rendimiento Variable 58.505 2.515 1,61 De Garantía Parcial Retorno Absoluto 41.456 1.130 0,87 Global 14.695 129 1,69 Total Fondos 1.224.434 36.254 1,35 * Medias. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 5 / 11

2.3. Distribución del patrimonio al cierre del periodo (Importes en miles de ) (+) INVERSIONES FINANCIERAS Cartera Interior Cartera Exterior Intereses de la Cartera de Inversión Distribución del patrimonio Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO TOTAL PATRIMONIO Notas: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización. Fin periodo actual Importe 22.653 22.389 264 125-224 22.554 % sobre patrimonio 100,44 99,27 1,17 0,55-0,99 100,00% Fin periodo anterior Importe % sobre patrimonio 46.217 99,78 45.293 97,78 924 1,99 273 0,59-169 -0,36 46.321 100,00% PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de ) (+/-) Suscripciones/Reembolsos (neto) (-) Beneficios Brutos Distribuidos (+/-) Rendimientos Netos (+) Rendimientos de Gestión (+) Intereses (+) Dividendos (+/-) Resultados en renta fija (realizadas o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizadas o no) (+/-) Resultados en depósitos (realizadas o no) (+/-) Resultados en derivados (realizadas o no) (+/-) Resultados en IIC (realizadas o no) (+/-) Otros Resultados (+/-) Otros Rendimientos (-) Gastos Repercutidos (-) Comisión de gestión (-) Comisión de depositario (-) Gastos por servicios exteriores (-) Otros gastos de gestión corriente (-) Otros gastos repercutidos (+) Ingresos (+) Comisiones de descuento a favor de la IIC (+) Comisiones retrocedidas (+) Otros Ingresos PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de ) Nota: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Variación del periodo actual % sobre patrimonio medio 46.321-72,71 0,54 0,68 0,54 0,09 0,01 0,04-0,14-0,12-0,01 22.555 Variación del periodo anterior 50.022-7,74 0,55 0,68 0,64 0,04-0,03 0,03-0,14-0,13-0,01 46.321 Variación acumulada anual 46.321-72,71 0,54 0,68 0,54 0,09 0,01 0,04-0,14-0,12-0,01 22.555 % variación respecto fin periodo anterior 501,43-36,11-36,04-45,46 47,18-115,21-9,64-35,75-36,70 3,27-33,64-36,11 NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 6 / 11

3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del periodo. Descripción de la inversión y emisor BONO ESTADO ESPAÑOL 3,00 2015-04-30 Divisa Periodo actual Valor de mercado % 2.265 10,04 Periodo anterior Valor de % mercado BONO ESTADO ESPAÑOL 4,00 2015-07-30 3.648 7,88 Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año 2.265 10,04 3.648 7,88 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 2.265 10,04 3.648 7,88 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1,83 2014-05-16 2.750 5,94 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1,73 2014-06-12 983 2,12 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1,76 2014-08-07 1.523 3,29 TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA 5.256 11,35 REPO B. MARCH 0,80 2014-04-01 8.898 39,45 REPO B. MARCH 0,24 2014-01-02 1.131 2,44 TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 8.898 39,45 1.131 2,44 TOTAL RENTA FIJA 11.163 49,49 10.035 21,67 DEPOSITOS B. MARCH 3,50 2014-01-14 5.449 11,76 DEPOSITOS BBVA 2,25 2014-01-16 1.800 3,89 DEPOSITOS BANCO SABADELL ATLAN 3,50 2014-01-23 4.988 10,77 DEPOSITOS BANCO POPULAR 3,00 2014-02-13 900 1,94 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3,00 2014-03-04 1.200 2,59 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3,00 2014-03-12 800 1,73 DEPOSITOS B. MARCH 3,00 2014-03-12 700 1,51 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3,00 2014-03-14 600 1,29 DEPOSITOS KUTABANK SA 2,91 2014-03-14 5.198 11,22 DEPOSITOS B. MARCH 3,00 2014-03-14 900 1,94 DEPOSITOS KUTABANK SA 2,91 2014-03-20 1.499 3,24 DEPOSITOS KUTABANK SA 2,91 2014-04-16 750 3,32 750 1,62 DEPOSITOS BANCO POPULAR 2,48 2014-04-16 1.439 6,38 1.438 3,10 DEPOSITOS BANCO POPULAR 2,58 2014-04-25 3.200 14,19 3.199 6,91 DEPOSITOS KUTABANK SA 2,91 2014-05-09 800 3,55 800 1,73 DEPOSITOS B. MARCH 2,50 2014-05-09 1.000 4,43 1.000 2,16 DEPOSITOS B. MARCH 2,50 2014-07-04 1.000 4,43 1.000 2,16 DEPOSITOS B. MARCH 1,85 2014-08-08 600 2,66 600 1,30 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 1,40 2014-12-05 1.950 8,64 1.949 4,21 DEPOSITOS BBVA 1,25 2014-12-05 490 2,17 490 1,06 TOTAL DEPÓSITOS 11.229 49,77 35.260 76,13 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 22.392 99,26 45.295 97,80 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 22.392 99,26 45.295 97,80 Notas: El periodo se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del periodo: Porcentaje respecto al patrimonio total NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 7 / 11

3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de ) Al cierre del periodo no existen posiciones abiertas en derivados o el importe comprometido de cada una de estas posiciones ha sido inferior a 1000 euros. Sí No a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes No aplicable. Sí No a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 8 / 11

Sí No e. Adquiridos valores/ins. financieros emitidos/avalados por alguna entidad del grupo gestora/depositario, o alguno de éstos ha sido colocador/asegurador/director/asesor, o prestados valores a entidades vinculadas f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositaria, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas En este periodo se han realizado las siguientes operaciones vinculadas compra/venta de: Repos: 229.944.599,31 euros No aplicable. Tras varios años describiendo la difícil situación económica a la que se vienen enfrentando las economías mundiales, podemos afirmar que este año 2014 puede ser el primero en el que todas las economías, países desarrollados y emergentes, pueden tener tasas de crecimiento positivas al mismo tiempo. Las proyecciones del Fondo Monetario Internacional para el conjunto del año son de un crecimiento del 3,7%, con las economías desarrolladas en su conjunto creciendo por encima del 2%, y la zona Euro saliendo de la recesión. Desde el inicio de la crisis financiera, o mejor dicho, de los sucesivos capítulos de esta larga crisis, por primera vez en el año 2014 podemos asistir a un escenario de crecimiento económico, caracterizado porque dicha mejora se va a producir en todas las zonas geográficas. Tanto los países desarrollados como los emergentes van a mantener previsiblemente unos ritmos de crecimiento positivos. Si bien es cierto, que a diferencia de años anteriores, la fortaleza relativa será superior en los países desarrollados frente a los países en vías de desarrollo, que han mostrado un perfil más sólido en los últimos años. En Estados Unidos, el crecimiento económico se acelera, con un efecto muy positivo sobre la reducción de empleo. Las estimaciones de crecimiento para Estados Unidos, se encuentran en niveles cercanos al 3%, ayudada por las decididas actuaciones de las autoridades monetarias que mantienen unas políticas monetarias muy expansivas. A lo largo del trimestre, de hecho, la nueva presidenta de la Reserva Federal ha mantenido que en la medida que mejora el perfil de crecimiento de la economía estadounidense, estas medidas monetarias, en concreto la compra de activos por parte del instituto emisor, reducirían su ritmo. En el mes de febrero de acordó por parte de los grandes partidos el aumento del techo de la deuda, decisión bien acogida por los mercados financieros, especialmente tras la tensión vivida en trimestres anteriores por el mismo motivo. La aportación del consumo privado en una economía como la americana es esencial para apuntalar la mejora económica, y es algo que se está produciendo en estos meses, mientras que la recuperación del mercado inmobiliario no está siendo tan robusta, incluso podríamos decir que ha decepcionado, como en el pasado año. En la zona Euro la situación económica también podemos decir que está mejorando, si bien, la velocidad de esa recuperación dista mucho de ser la necesaria para acabar con algunos de los males que la aquejan. Tras la salida de la recesión de algunos de los países más afectados por la crisis, la lentitud a la que se está produciendo esta recuperación, no permite la reducción de la cifra de desempleo, algo que resulta preocupante para las autoridades políticas y económicas. Más aun, esa falta de fortaleza en la recuperación, está detrás de una de las mayores preocupaciones que reconocen los mercados financieros, que es la posible aparición de cifras de deflación en Europa. El Banco Central Europeo ha quitado importancia a esta posibilidad, aunque se ha mostrado plenamente dispuesto a combatirla en caso de que fuese necesario. El caso español merece comentario aparte. La recuperación económica se sigue consolidando, y a la fortaleza del mercado exterior, con superávit en la balanza comercial, se ha sumado a lo largo de este primer trimestre del año, la mejora ligera en el consumo privado, y la mejora también gradual e insuficiente de los datos de empleo. Otras economías desarrolladas que han dado durante el trimestre señales positivas han sido Reino Unido y Japón. En la primera el PIB se acelero a lo largo del periodo, mientras el desempleo se redujo. En Japón, descendió también el desempleo y la producción industrial creció, siendo el empeoramiento en su balanza comercial la cruz NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 9 / 11

de la moneda. En relación a la situación económica de los países emergentes, hay que decir que la incertidumbre sobre el crecimiento de China ha tenido su peso en los mercados. Los datos macroeconómicos decepcionaron al registrarse una moderación de la producción industrial y de las ventas al por menor, al tiempo que los indicadores adelantados siguen sin despejar los temores a un aterrizaje brusco: el PMI manufacturero oficial se situó en niveles de 50,3, cerca del umbral de contracción. Sin embargo en la última parte del trimestre, se ha producido una leve mejoría en la percepción de los países emergentes. Varios países emergentes cuyos mercados y divisas protagonizaron dramáticas caídas a comienzos de año -Indonesia, India y Brasil, por ejemplo- han logrado mejorar sus cuentas externas, frenar las presiones inflacionistas y defender sus divisas. Al mismo tiempo, se está logrando distinguir entre países que tienen diferentes fundamentales y están en distintos momentos del ciclo. Aunque persiste el riesgo de enfriamiento de las economías emergentes, éstas mantendrán un crecimiento por encima del 5% si continúa el avance del comercio mundial, que de momento, se sitúa en 4%. Los mercados internacionales de renta fija han tenido un comportamiento sorprendentemente positivo a lo largo del primer trimestre del año. Si bien es cierto, que la posibilidad de que la deflación sea una realidad a nivel global favorece las inversiones en activos con rendimiento prefijado, no podemos olvidar los bajísimos niveles de interés que muestran la mayoría de activos de renta fija. Esta reflexión es válida por su puesto para los activos de deuda soberana, pero también para la renta fija corporativa sea ésta con categoría grado de inversión o de alto riesgo. Los activos de mayor riesgo dentro del universo de renta fija, son los que presentan quizás un peor perfil de rentabilidad-riesgo de todos los instrumentos financieros. Comentario aparte merece nuevamente el extraordinario comportamiento de la renta fija de países periféricos, España entre ellos, que ha reflejado en nuestra opinión la mejora de los fundamentales económicos, y la búsqueda por parte de los inversores de activos con rentabilidad atractiva. En los tipos de interés oficiales, los marcados por los bancos centrales, sí que podemos decir que hemos asistida a novedades importantes durante este trimestre, y en direcciones opuestas: en Estados Unidos, se mantienen las previsiones y los anuncios de las autoridades monetarias respecto al mantenimiento a largo plazo de los tipos actuales, mientras que el Banco Central Europeo se encuentra más presionado por la posibilidad ya citada de la deflación, que requeriría de medidas adicionales de estímulos monetarios, bien sea de nuevas rebajas de tipos de interés, o de medidas de expansión monetaria. Y los comportamientos más negativos se encuentran entre los mercados emergentes, que de hecho se han defendido en algunos casos de la debilidad de sus divisas, elevando de forma drástica sus tipos oficiales, lo cual ha afectado también a la curva de largo plazo. Tras los dos extraordinarios años 2012 y 2013 con rentabilidades por encima del doble dígito, las valoraciones de los mercados de renta variable no presentan ya ratios de valoración tan atractivos como en años anteriores. Es cierto que la situación económica, como comentamos en estas líneas, se encuentra en una situación sensiblemente mejor, y que las compañías se encuentran en una situación con mejores perspectivas de negocio y en general con menor apalancamiento, pero ese buen comportamiento de los dos últimos años parece haber provocado una sensación de pausa en los mercados de renta variable. Los meses de enero y febrero han sido de comportamiento lateral, sin grandes tendencias observables en los mercados de renta variable. Mientras que tuvieron un comportamiento errático en marzo, que finalmente se saldó con avances. Las tensiones geopolíticas con la península de Crimea como protagonista y las dudas sobre el crecimiento de China pesaron en los mercados, mientras la mejora de las perspectivas de actividad en las economías desarrolladas actuó como soporte. Las bolsas siguen apoyadas por el entorno macroeconómico y los beneficios empresariales: estos últimos serán la clave de la evolución de la renta variable en los próximos trimestres y se prevé que aumenten un 11% en 2014 y 10% en 2015. Las rentabilidades por dividendo y la falta de alternativas rentables también continuarán dando soporte a las bolsas. Sin embargo, que las valoraciones de los principales índices bursátiles están más ajustadas. Con múltiplos PER en niveles normales, por encima de 15x en USA y de 13x en Europa, una revalorización por aumento de PER es más difícil, sobre todo porque el apoyo de los bancos centrales y de tipos bajos tenderá a disminuir a medio plazo. Sólo en los países emergentes la valoración de la renta variable es claramente atractiva tras el excesivo castigo del que ha sido objeto desde hace dos años. Por ello hemos mejorado nuestras previsiones para la renta variable emergente en los próximos trimestres. Recomendaciones y estrategia de inversión Tras dos años de comportamiento extraordinario en los que prácticamente todos los activos financieros (deuda soberana, deuda corporativa, bolsas, ) han mantenido las subidas, conviene recordar la famosa frase de rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 10 / 11

Conviene recordar también que una de las razones que explica ese buen comportamiento de todos los mercados financieros ha sido la decidida actuación de los bancos centrales que ha inundado los mercados financieros de liquidez presionando a los precios al alza. Y por tanto, en la medida que a situación económica mejore, y los bancos centrales moderen sus actuaciones, podemos vivir una menor fortaleza de los mercados. Si tenemos en cuenta que los tipos de interés ofrecidos por la renta fija, como repetimos en estas líneas, se encuentran en niveles muy reducidos, y por tanto no nos parece una atractiva oportunidad de inversión (excepto las posiciones que mantenemos en Deuda del Estado español, que nos parece la mejor opción dentro del universo de la renta fija) se puede deducir que nuestra apuesta principal de cara al año actual es nuevamente la renta variable. Y por zonas geográficas seguimos apostando por Europa y Estados Unidos dentro de los países desarrollados, y por mantener una exposición elevada frente a épocas anteriores, en países emergentes. El mal comportamiento de los dos primeros meses del año, nos parece que significan una oportunidad de aumentar el peso en estos mercados. Y por primera vez en bastantes años, mejoramos nuestra opinión acerca de la bolsa de nuestro país, `para la que pensamos que el mal comportamiento relativo de los últimos años frente al resto de bolsas de países desarrollados se puede dar la vuelta, tal y como ha pasado a lo largo del año pasado, y está ocurriendo en el primer trimestre de este año. Informe de Gestión En el primer trimestre de 2014, se ha decidido ir manteniendo en liquidez todos los vencimientos que han tenido lugar. De este modo, a cierre del periodo, la concentración total en imposiciones a plazo fijo se reduce desde 76,12% hasta suponer un 50% del patrimonio. Las contrapartidas aún en cartera son Santander, Banca March, BBVA, Sabadell, Popular y KutxaBank. Adicionalmente, se deshacen las posiciones que se mantenían en pagarés de Santander y se reduce notablemente el peso de la referencia de deuda pública española tras sucesivas ventas, pasando a representar un 10% de la cartera. La posición en liquidez supone un 40% al cierre del periodo. Con todo esto, la duración disminuyó hasta 0,22 años. A la fecha de cierre de este informe, y como consecuencia de una fuerte disminución del patrimonio gestionado por solicitudes de reembolso, la concentración en Popular se sitúa puntualmente por encima del 20% del patrimonio. Durante el período, el patrimonio de la IIC ha disminuido en 23.766.210 euros, el número de partícipes ha disminuido en 99 y la rentabilidad neta de la IIC ha sido de 0,51% frente a la rentabilidad media de las instituciones gestionadas por la Entidad Gestora que se ha situado en el 1,35% durante el mismo periodo. El impacto total de gastos soportados por la IIC en el período sobre la rentabilidad obtenida ha sido de un 0,14%. La evolución del índice de referencia de la IIC durante el período ha sido de 0,07% lo que supone una diferencia respecto a la rentabilidad de la IIC de 0,44%, debido fundamentalmente al mejor comportamiento de la cartera. Pueden consultarse los resultados del período en los distintos activos en la tabla 2.4 del presente informe. A fecha del informe, la IIC no tenía inversiones integradas dentro del artículo 48.1.j del RIIC. A fecha del informe, la IIC tenía inversiones en litigio de dudosa recuperación: PART. FAIRFIELD SIGMA LTD La volatilidad acumulada de la IIC a lo largo del año es de 0,18%, comparada con la del Ibex que es del 17,79%, y con la de la Letra del Tesoro a 1 año que es del 0,03% frente a la volatilidad del índice de referencia que es del 0,01% NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 11 / 11