Febrero de 2015 - Edición 186

Febrero de 2015 - Edición 186

2 Contenido Contenido Editorial Entorno Económico Comportamiento de nuestros fondos Notas de interés

3 Editorial Editorial 10 temas del 2015 Hace pocos días el equipo de estrategia de Alianza envió su tradicional ejercicio de 5 predicciones para el 2015. Como muchos de ustedes ya se han podido dar cuenta, seguimos siendo muy pesimistas frente al resto del mercado y eso en realidad es algo positivo. Enero comienza con un descubrimiento, para muchos analistas, de problemas que nosotros hace meses veíamos venir. Inflación por encima del 4% en Colombia, una tasa de cambio que ya no quiere bajar y una pregunta que ronda cada vez más fuerte en los pasillos puede realmente el ciclo económico actual haber terminado? Ustedes conocen nuestras respuestas. El ciclo ya terminó (2016 suena bien para crecimientos cercanos al 0%), el dólar seguirá subiendo muchos años y la inflación no es un problema de largo plazo. Abajo la foto completa de lo que esperamos sean los temas más hablados del 2015. 1. Economía crece a la mitad del 2014 (de 5% a 3%). 2. Petróleo llega a los USD 30 y Latinoamérica entra en recesión (liderada por Brasil). 3. Tasa de cambio por encima de los 2600. 4. Banrep comienza ciclo de bajas en tasa (hacia el 3-3.25% en el 2016). 5. La Inversión Extranjera Directa colombiana se desploma entre 20% y 30%. 6. La renta fija de corto y mediano plazo se valoriza aceleradamente. 7. Pérdida de calificación de varios países emergentes (Brasil entre ellos), se abona el terreno para hablar de la perspectiva de la calificación colombiana. 8. Acciones Colombianas estables parte del año pero les falta una corrección importante antes del 2016. 9. Precio vivienda en Colombia deja de crecer. 10. Inflación muy volátil, al alza por encima del 4% iniciando el año y después fuerte abajo cerca del 3%. Para terminar, no se dejen llevar por el exceso de drama. Un país más riesgoso es uno más rentable, solo se debe tener la diversificación necesaria y un desarrollo constante de nuevos productos que aprovechen cada etapa de la crisis. Ahora que todos comienzan a hablar de inflación, posible subida de tasas del Banrep e incluso crisis de calificaciones emergentes, ahora es cuando uno invierte en títulos del gobierno colombiano a corto y mediano plazo, allí es donde esperamos gran parte de la rentabilidad del 2015. Felipe Campos Gerente Investigaciones Económicas - Alianza

4 Entorno Económico Los mercados emergentes hacen su última defensa Febrero será el mes en el que todo el mercado se estará haciendo una única pregunta Lo peor ya pasó? Y con esto en mente el dinero seguirá fluyendo hacia el descanso del dólar y la valorización de acciones, que han sido por supuesto los activos más castigados en meses recientes. Por ahora seguimos recomendando utilizar este movimiento para comprar dólares cerca de los 2.200. Y si bien aún no sabemos cuánto puedan valorizarse acciones como Ecopetrol, cualquier subida adicional (desde 2.300 hasta incluso 2.600) debería ser utilizada para vender. Lo Bueno Los alimentos y el transporte impulsaron un fuerte comienzo al alza de la inflación en enero. En el primer mes del año el IPC registró una variación mensual de 0,64%, muy en línea con nuestras expectativas de 0,60%. Con la cifra mensual, la variación anual de enero repuntó 16 pbs hasta 3.82% desde el 3,66% que marcó el final de 2014. El dato de enero continuó dándole fuerza a las expectativas de una subida hasta 3,9%-4% a alcanzarse en el primer trimestre del año. Los Alimentos (1,52%), el Transporte (1,06%) y la Salud (0,75%) se consolidaron como los grupos de gasto de mayor variación, aportando en conjunto 60 pbs de los 64 totales. Las ventas al por menor colombianas se incrementaron 8,4% en noviembre. Los vehículos (12%), alimentos y bebidas (9,0%) y electrodomésticos (13,2%) se convirtieron en aquellos grupos de mercancía que impulsaron el resultado de noviembre. En los primeros 11 meses de 2014 las ventas del comercio minorista acumularon una variación de 7,3% y el personal ocupado por el sector se incrementó 4,8%. La Reserva Federal se mantiene paciente a la hora de normalizar su política monetaria. Después de finalizar su primera reunión del año, la Fed destacó el buen desempeño económico estadounidense que se mueve sólidamente, encabezado por el mercado laboral y el gasto de los hogares. De igual forma, se manifestó que los descensos en la inflación son transitorios y producto de caídas en los precios de la energía, y que por lo tanto las expectativas de mediano plazo aún se encuentran en línea con el objetivo del 2%. Finalmente, fueron enfáticos en que el Comité mantendrá una evaluación constante sobre los progresos, en relación al cumplimiento de los objetivos de empleo e inflación, y será paciente en el comienzo de la normalización de su postura sobre la política monetaria. El Banco Central Europeo anunció su plan de estímulo a la economía de la zona euro. Después de su reunión de enero, el ente financiero comunicó que planea iniciar compras mensuales por valor de 60.000 millones en marzo de 2015. Las adquisiciones estarán concentradas en valores respaldados por activos (ABS, por sus siglas en inglés) y bonos garantizados por gobiernos solo calificados con grado de inversión. En un principio el programa se extenderá hasta septiembre de 2016 y sumará un valor total de 1,14 billones, sin embargo, el Banco manifestó su intención de continuar hasta que se aprecien señales de recuperación en los precios. Canacol Energy probó hallazgo en el primer pozo perforado del Contrato de Exploración y Producción ( E&P ). La compañía informó que Clarinete 1 ha probado una tasa bruta final de 20.6 millones de pies cúbicos estándar por día (3,606 barriles de crudo equivalentes por día boepd Barriles de petróleo equivalente al día) de gas seco sin agua, durante la primera de dos pruebas de producción planeadas en distintos reservorios. Pacific Rubiales recibió la aprobación final para el proyecto Agrocascada en el Campo Rubiales. La aprobación le permitirá incrementar el tratamiento de agua en 500.000 barriles diarios, lo que podría dar pie a un incremento en la producción de 20.000 barriles para este campo. Lo Malo La industria no sale de su letargo y en noviembre se contrajo 0,9%. De la totalidad de los 43 subsectores, una cantidad de 24 presentaron contracciones en sus producciones. Dentro de los peores desempeños se encontraron los ingenios (-17,6%), las confecciones (-14,5%) y la refinación de petróleo (-11,7%). No obstante, en lo corrido del 2014 a noviembre, la industria registraba una expansión de 1,3% con respecto a igual periodo de 2013. La Balanza Comercial profundizó su deterioro en noviembre y el déficit llegó a máximo récord. En el onceavo mes del año las exportaciones del país decrecieron 22,6% con respecto a igual mes de 2013, dicha caída estuvo explicada por un descenso de 32,4% en las ventas externas de combustibles y productos de las industrias extractivas. Por su parte, las importaciones siguieron en ascenso y sumaron un total de USD 5.354,3 millones lo que significó una subida de 6,4% con respecto a igual mes de 2013. Con estos resultados mensuales se profundizó el déficit de la Balanza Comercial y en lo corrido del año hasta noviembre acumuló un total de USD 4.807 millones siendo el dato más alto para dicho periodo de tiempo desde 1998. Crecimiento económico de China en 2014 registró una cifra de 7,4%, su menor nivel desde 1990. El resultado se encontró por debajo de todas las expectativas que se encontraban en 7,5% y de igual forma por debajo de las del Gobierno, hecho que no se daba desde 1999 cuando el crecimiento no coincidió con la

5 meta gubernamental. Después de los anuncios se espera una reducción de las previsiones de crecimiento económico para 2015 hasta 7% debido a la debilidad de la inversión y las presiones que enfrenta el mercado inmobiliario. Lo Feo La inflación en la zona euro se contrajo en diciembre y se ubicó en terreno negativo, con una variación de -0,2% en el último mes del año estuvo por debajo de las expectativas de -0,1% y del dato del mes anterior de 0,3%. El dato de diciembre se consolidó como el menor desde septiembre de 2009 y estuvo explicado por descensos marcados en los precios de los combustibles para el transporte (-10,8%) y del combustible para calefacción (20,4%) La variación de los precios en EE.UU. descendió por segundo mes consecutivo en diciembre. La caída de 0,4% en el último mes del año se consolidó como la más pronunciada desde diciembre de 2008. Sin incluir los volátiles precios de los alimentos y la energía, la medida presentó un comportamiento estable al variar 0,0%. Con dichas cifras mensuales, la variación anualizada llegó a 0,8% y 1,6% para la medición completa y la variación del indice de precios excluyendo los alimentos y la energía. La bajada de -10,6% en los precios de la energía fue la razón principal del comportamiento de los precios estadounidenses. El Banco Central de Japón redujo su estimación de inflación y se abstuvo de ampliar plan de estímulo. En una revisión de sus estimaciones de largo plazo, el Banco redujo su pronóstico de inflación para el próximo año fiscal a comenzar el 1 de abril hasta 1% desde un 1,7% previo y no dio expansión alguna a su programa de estímulo. Finalmente, se dio una extensión por un año al programa de préstamos pensado para estimular el crédito de los bancos. Desempeños de los principales indicadores Enero de 2015 Renta Variable Indicador Colcap S&P500 Eurostoxx Emergentes Latinoamérica Renta Fija Indicador TES 2016 TES 2024 Tesoros 10 años Monedas Indicador Peso Colombiano Real Brasilero Peso Chileno Peso Mexicano Desempeño -8.19% -3.10% +7.16% +0.55% -6.31% Desempeño -50.3pbs -62.5pbs -53.1pbs Desempeño +2.6% +1.0% +4.7% +1.53% Estrategia de mercado Renta Variable: Lo importante es saber cuándo es mejor tener la menor exposición posible al mercado de acciones, y nuestra respuesta siempre será después de marzo. Por ahora recuerden que los primeros 3 meses del año tienden a ser de los más fuertes cada año para que después llegue el verano mundial y las correcciones. Esto en Colombia podría verse afectado por el pago de dividendos de Ecopetrol (entre marzo y abril). Nuestra recomendación es aprovechar el momento actual incluso para hacer nuevas compras si se da la oportunidad, sabiendo que los negocios que estamos haciendo no son para el largo plazo sino aprovechando la alta volatilidad actual. Renta Fija: Brote inflacionario brinda oportunidad de salida en títulos en IPC y mejores niveles de entrada para Tasa Fija. Teniendo en cuenta que entre nuestras proyecciones se encuentra un IPC cercano al 4,0% hacia febrero-marzo y que posteriormente estimamos una caída de la inflación hacia el 3,0%-3,3% al finalizar 2015, consideramos que el aumento de precios será una oportunidad para salir cómodamente de papeles indexados al IPC y para mantener las inversiones en UVR (dado que éstas se afectan con la inflación mensual). En la medida en la que la subida del IPC afecte los activos Tasa Fija, esperamos que estos papeles ofrezcan mejores niveles de entrada en las partes corta y media de la curva de TES y deuda privada, con el objetivo de recoger la valorización de estos títulos ante los posibles recortes de tasa de interés del Emisor en el segundo semestre del año. Monedas: Estabilización del petróleo en el rango USD 43-55 favorece la apreciación del COP. Luego de la fuerte presión depreciativa de monedas emergentes a nivel global frente al dólar en diciembre y la alta volatilidad que ha registrado el petróleo en las últimas semanas, se moderó el acelerado fortalecimiento del USD y se estabilizó el crudo. Todo esto empieza a mostrar señales de descanso en la tasa de cambio que podrían convertirse en niveles de compra en el largo plazo si el movimiento deja al USDCOP sobre los 2.200-2.285. Esperamos que en la medida en la que la expectativa de subida de tasas de interés de la FED se consolide en los próximos meses, el dólar continúe su tendencia alcista de mediano plazo de una forma menos acelerada que la observada en los últimos meses.

6 Comportamiento de nuestros fondos Fondos Alianza Valores Fondos Renta Fija - Perfil riesgo conservador / moderado Información al 31 de enero de 2015 Fondo Liquidez AA-90 Rentabilidades (Datos efectivos anuales). Monto (MM) 297.832 23.755 Rentabilidad 30 días 4,76% 4,94% Calificación 2/AAA 2/AA + Fondos de Renta Variable - Perfil Dinámico Información al 31 de enero de 2015 Fondo 3,82% Inflación Acciones Internacional Monto (MM) 15.507 6.470 4,38% Rentabilidad 30 días -55,99% 41,33% 4,76% Calificación Permanencia (días) Vista 90 días Permanencia (días) 30 días 30 días 4,94% IBR Liquidez AA-90 Perfil Conservador Moderado Perfil Dinámico Dinámico Fondo Alianza Valores Liquidez: Este fondo sigue cumpliendo con su promesa de valor al registrar una rentabilidad de 30 días (4,76% EA) que supera a la inflación, dando así valor adicional a nuestros clientes. Nuestra cartera colectiva sigue posicionándose como uno de los fondos con mejor relación retorno/riesgo dentro del grupo de carteras colectivas a la vista. Fondo Alianza Valores AA90: Al igual que el fondo a la vista, el fondo moderado registró un retorno interesante (4,94%) y logró superar la inflación reportada en el mes de enero. Este fondo de perfil de riesgo moderado, por la composición de sus emisores (60% en títulos AAA y 40% en títulos AA y AA+), se convierte en una alternativa interesante para clientes que no tengan necesidad de liquidez a 90 días y busquen diversificar y obtener rendimientos superiores a los de un CDT. Fondo Alianza Valores Acciones: Eeste fondo de perfil de riesgo dinámico sigue replicando la tendencia del índice COLCAP, canasta de acciones que registró una pérdida del 64,66% EA (retorno 30 días al 31 de enero). A pesar del comportamiento negativo de las acciones en el primer mes del año, el fondo logró limitar las pérdidas y terminó el mes con una desvalorización del 55,99% EA. Para inversionistas dinámicos y con perfil de inversión de largo plazo, invertir en el mercado de acciones a través de nuestro fondo se convierte en una opción de inversión atractiva dados los precios actuales. Aun así, es importante recordar que el fondo acciones podría verse afectado de forma negativa por lo que ocurra con el precio del petróleo y con las decisión que tome la Reserva Federal de Estados Unidos con respecto a las tasas de interés.

7 Comportamiento de nuestros fondos Rentabilidades (Datos efectivos anuales). Acciones -55.99% 41,3% Internacional D Colcap (anual) -64,7% 27,7% D COFX* (anual) Fondo Alianza Valores Internacional: Es el único vehículo que le permite a nuestros clientes (con un monto mínimo de inversión de COP5 millones) estar expuesto a los movimientos del dólar y a activos de renta fija en USD sin tener que abrir una cuenta en el exterior. Aproveche la reacción reciente del precio del dólar al alza para invertir en un fondo que, en el largo plazo, podría registrar una rentabilidad interesante dado el escenario de aumento de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y un escenario de caída en el precio del petróleo los próximos 3 años (esto generaría un fortalecimiento global del dólar). Fondos Alianza Fiduciaria Fondos Renta Fija - Perfil conservador / moderado Información al 31 de enero de 2015 Fondo Abierto Alianza Gobierno Voluntarias Visión Fondo CxC * Variación del dolar durante el mes Monto (MM) 1.503.145,50 345.996,76 302.114,67 435.791,27 Rentabilidad mes 3,95% 4,24% 6,84% 6,43% Calificación 2/AAA 2/AAA 1/AAA AA+ Permanencia (días) Vista Vista Vista 30 días Perfil Conservador Conservador Conservador Moderado Fondo CxC El Fondo CxC es una excelente opción de inversión con su esquema de permanencia de los recursos a 30 días y después a la vista. Para el último mes, presenta una rentabilidad de 6.54% E.A y en los últimos 7 días, su promedio fue 6.67% E.A. Su estrategia de inversión esta basada en los descuentos de documentos de contenido económico, permitiendo que el portafolio no tenga una alta dependencia de los movimientos de los mercados y haciéndolo menos volátil. Fondo Abierto Alianza El 2015 comenzó con movimientos positivos en el mercado de renta fija colombiano en donde las posiciones de mayor duración se vieron altamente favorecidas. En los plazos cortos también se tuvo un efecto positivo pero en menor magnitud. En este entorno, el Fondo Abierto Alianza presentó una rentabilidad 30 días de 3.95%ea, sin presentar días negativos en el periodo analizado. De esta forma el Fondo continúa destacándose por su perfil conservador y su baja volatilidad con el objetivo de conservar capital.

8 Comportamiento de nuestros fondos Rentabilidades (Datos efectivos anuales) 4,36% 3,66% 3,95% 4,24% 6,84% 6,43% Fondo Abierto Alianza Gobierno El fondo Alianza Gobierno ofreció a sus inversionistas una rentabilidad 30 días de 4.24%ea en el mes de Enero de 2015. El resultado fue consecuencia de una estrategia de inversión conservadora con baja exposición a los comportamientos del mercado buscando ofrecer rendimientos positivos con baja volatilidad. Lo anterior en un entorno positivo para la renta fija con cambios en las expectativas de política monetaria. Fondos Agresivos - Perfil Dinámico Información al 31 de enero de 2015 Fondo Inflación Especulación Black River IBR Monto (MM) 34.441,73 Abierto Alianza Rentabilidad 365 días 4,98% Gobierno Calificación Voluntarias Visión Permanencia (días) 365 días Fondo CxC Perfil Dinámico Fondo de Pensiones Voluntarias Visión En el mes de Enero el Fondo de pensiones Visión presentó un comportamiento positivo con una tasa 30 días de 6.84%ea antes de comisiones. De esta manera la duración de mediano plazo del portafolio ajustada a su perfil de riesgo le permitió obtener este resultado en un mes donde las inversiones de mayor duración tuvieron un comportamiento favorable. Lo anterior en un periodo donde inversiones no tradicionales presentaron un comportamiento modesto, de bajas rentabilidades. De esta forma el alto grado de diversificación del portafolio arroja un resultado favorable para el Fondo ofreciendo una buena rentabilidad para un Fondo de pensiones voluntarias Rentabilidades (Datos efectivos anuales) 4,36% IBR 4,98% Especulación Black River Fondo de Especulación Black River Durante el mes de Enero la volatilidad de los mercados se incrementó debido a los cambios macroeconómicos que está viviendo el país por el shock de términos de intercambio. En el Fondo Black River creemos que la recompensa por mantener el rumbo es mayor al riesgo de posicionarse de corto plazo en contra de las tendencias estructurales. En este escenario El Fondo rentó -18.37% e.a. durante en el mes de Enero.

9 Notas de Interés 1. 2. Las sociedades fiduciarias Fiducor S.A. y Alianza Fiduciaria S.A. adelantaron una negociación mediante la cual la primera cedió a la segunda, la administración de sus negocios fiduciarios. Esta cesión de activos, pasivos y contratos, fue aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante resolución 2245 del 19 de diciembre de 2014. Esta operación conlleva la ampliación de nuestro portafolio de productos: Fondos de Pensiones Voluntarias, Fondos de Capital Privado, Fondos de Inversión Colectiva y Negocios Fiduciarios, que Alianza Fiduciaria le ofrece, así como la consolidación de nuestra posición de liderazgo como fiduciaria independiente en el mercado fiduciario ubicándonos: Dentro de los 5 primeros del sector Fiduciario, con más de 28 billones en activos administrados. Dentro de los 3 primeros en Activos Administrados de Fideicomisos Inmobiliarios, con $8.84 billones. Dentro de los 3 primeros en Activos administrados en Fondos de Inversión y Fondos de Capital Privado, con $5.65 billones. Aún no ha solicitado su usuario y contraseña para consultar su portafolio? Lo invitamos a que lo haga 2015: Impacto petrolero y el fin del realismo mágico. Costa Rica 3. 4. 5. ingresando por Alianza en Línea valores.alianzaenlinea.com.co y fiduciaria.alianzaenlinea.com.co Alianza Valores será agente colocador en la subasta de Bonos Ordinarios del Banco Davivienda. El 12 de febrero Davivienda emitirá Bonos Ordinarios calificados AAA por un monto entre COP 500.000 millones y COP 700.000 millones. Las series tentativas a colocar son Tasa Fija 2-3 años e IPC a plazos de 5 y 10 años. El cumplimiento de la operación será T+1. El pasado 11 de febrero se llevo a cabo en la ciudad de Manizales la conferencia económica: 2015: Impacto petrolero y el fin del realismo mágico con la participación de Hernando José Restrepo, Ex - Director General del Departamento Nacional de Planeación y Felipe Campos nuestro Director de Investigaciones económicas. También la presentación del nuevo gerente de Alianza Valores Manizales, Daniel Villegas A.t Cruzando Fronteras, Alianza Fiduciaria abre operaciones en Panamá. La apertura de esta filial nos convierte en una de las primeras entidades del sector fiduciario de Colombia que inicia operaciones fuera del territorio nacional. Alianza Fiduciaria Panamá S.A. se constituyó como una sociedad independiente, regulada y supervisada por la Superintendencia de Bancos en Panamá. Tiene licencia para operar allí desde el 15 de noviembre de 2014 y ya se encuentra en operación. El portafolio de servicios que ofrecemos es similar al de Alianza Fiduciaria en Colombia, particularmente en lo que compete a la fiducia mercantil, tanto para personas naturales como para personas jurídicas, incluyendo fideicomisos de garantía, de administración, inmobiliarios y de preventas. Costa Rica Panamá Cruzando Fronteras Colombia

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