Máster Universitario en Gestión Integral de Tecnologías de la Información Modulo 10: Gestión Económica Tema 10.3: Servicios Financieros José Luis Sánchez Muriel 24 de Abril de 2010
INDICE Introducción Métodos para el análisis de rentabilidad de las inversiones Rendimiento de la Inversión Pay-Back, plazo de recuperación de la inversión VAN, Valor Actual Neto TIR, Tasa Interna de Retorno Fuentes externas de financiación Renting Leasing Factoring Otros métodos de financiación 2
Introducción Modelos de Precios Fijos En determinados modelos de precios el importe cobrado del cliente no se corresponde con la inversión y pagos realizados, lo que hace que la situación financiera de la compañía prestadora del servicio sea, o bien muy solvente, con un alto grado de tesorería disponible o tenga que recurrir a financiación externa para realizar la compra de las inversiones - Flexibilidad Modelos de Precios Fijos más Practicados Modelo de Cuota Fija Única Establece una única cantidad a desembolsar en un único pago. Establece una cantidad fija, (resultante de prorratear el precio total del servicio entre los diferentes períodos que éste dura), a desembolsar en cada período. Modelo de Cuotas Fijas Iguales Cuota anual 5 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Tiempo Modelo de Cuotas Fijas Diferentes + Establece cantidades diferentes a desembolsar para cada uno de los períodos del servicio. Estas cantidades derivan de la división irregular del precio total del servicio. Cuota anual 8 6 4 2 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Tiempo 3
Introducción En los casos en los que la compañía no disponga de tesorería o prefiera darle otro uso, se recurre a financiar las inversiones, de tal manera que se aplaza el pago del equipamiento y de la fase de transición MODELO DE INVERSIÓN SIN FINANCIACIÓN MODELO DE INVERSIÓN CON FINANCIACIÓN PAGO anual 20 PAGO anual 5 + i 5 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Tiempo Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Tiempo 4
Introducción Modelos de Precios Variables Identify what the customer wants and ensure model reflects the RFP, before you start calculating! - Ejemplos per Seat per Unit per Incident Time and Material X + Charging Options: Performance Based Fixed plus Variable Advance / Arrears Frequency 5
INDICE Introducción Fuentes externas de financiación Renting Leasing Factoring Otros métodos de financiación Métodos para el análisis de rentabilidad de las inversiones Rendimiento de la Inversión Pay-Back, plazo de recuperación de la inversión VAN, Valor Actual Neto TIR, Tasa Interna de Retorno 6
Análisis de rentabilidad de las inversiones Factores Clave RENTABILIDAD RIESGO LIQUIDEZ No podemos olvidar ninguna de estas tres variables al acometer una inversión o proyecto 7
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis sin tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo 1.- Rendimiento de la Inversión ROI = BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS INVERSIÓN Criterio de Elección: Una inversión es rentable si su rendimiento es superior al coste de su financiación, si hay que escoger entre varias alternativas nos quedaremos con la de mayor ROI a igual riesgo 8
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis sin tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo 2.- Payback o plazo de recuperación de la inversión Plazo de Recuperación = INVERSIÓN INICIAL + GASTOS ORIGINADOS FLUJOS DE CAJA POSITIVOS ORIGINADOS Criterio de Elección: Una inversión será más interesante cuanto más corto sea el plazo de recuperación. Ventajas: Muy útil en situaciones de elevada incertidumbre o cuando no se tiene claro el tiempo necesario para explotar la inversión Desventajas No nos proporciona ningún tipo de medida de rentabilidad No tiene en consideración la temporalidad de los distintos flujos monetarios que provoca el proyecto No tiene en consideración los flujos positivos que se pueden producir con posterioridad 9
Análisis de rentabilidad de las inversiones Factores Clave Valor futuro = Valor actual * (1+ i)^n Valor actual = Valor futuro / (1 + i)^n RENTABILIDAD RIESGO + RIESGO LIQUIDEZ - Rentabilidad mínima = Inflación + Prima por riesgo + Prima por liquidez Año 1 Año 2 Año 3 Año n Plazo de RECUPERACIÓN No podemos olvidar ninguna de estas tres variables al acometer una inversión o proyecto 10
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 3.- VAN, Valor Actual Neto Es el valor que tendrían en el momento actual todos los cobros y pagos que se prevé que genere en el futuro una determinada operación, proyecto o empresa descontados a una tasa de interés dada. Criterio de Elección - Las inversiones realizables serán aquellas que nos proporcionen un valor actual neto positivo - Tomaremos siempre como mejor inversión la de mayor valor actual neto Ventajas: Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento Es un modelo sencillo Nos ofrece un valor a actual comprensible Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc. Desventajas No nos proporciona ningún tipo de medida de rentabilidad No tiene en consideración la temporalidad de los distintos flujos monetarios que provoca el proyecto No tiene en consideración los flujos positivos que se pueden producir con posterioridad 11
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 3.- VAN, Valor Actual Neto Ejemplo1: Calcular el valor actual de una inversión, si se recupera a razón de 750.- /mes en 48 mensualidades siendo el precio del dinero el 5% Ejemplo2: Calcular el valor actual de una inversión, si se recupera a razón de 1.000.- /mes en 36 mensualidades siendo el precio del dinero el 5% 12
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 3.- VAN, Valor Actual Neto Ejemplo1: Calcular el valor actual de una inversión, si se recupera a razón de 750.- /mes en 48 mensualidades siendo el precio del dinero el 5% Ejemplo2: Calcular el valor actual de una inversión, si se recupera a razón de 1.000.- /mes en 36 mensualidades siendo el precio del dinero el 5% Concepto EN EXCEL Descripción Ejemplo 1 Ejemplo 2 VA VA(Tasa;Nper;Pago;vf;Tipo) 32.702,91 33.504,73 Tasa Tasa de Interés por periodo 5% / 12 5% / 12 Nper Nº Total de periodos de pago en una inversión 48 meses 36 meses Pago Pago efectuado en cada periodo -750,00-1.000,00 Vf Valor futuro o saldo en efectivo que se desea lograr al efectuar el último pago Tipo Prepagable: 1 Postpagable: 0 1 1 13
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 4.- TIR, Tasa Interna de Retorno Es la tasa de rendimiento sobre una inversión en un proyecto Se calcula igualando los flujos de caja positivos y negativos. Esta tasa hace que el VAN sea cero. Criterio de Elección - Las inversiones realizables serán aquellas que nos proporcionen una mayor tasa de retorno. - Las inversiones se graduarán de mayor a menor tasa de retorno. Ventajas: Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento Nos ofrece una tasa de rendimiento fácilmente comprensible Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc. Desventajas Cuando el proyecto de inversión es de larga duración nos encontramos con que su cálculo es difícil de llevar a la práctica Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar 14
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 4.- TIR, Tasa Interna de Retorno Ejemplo1: Calcular la Tasa Interna de retorno para una inversión de 33.000.-, si se recupera a razón de 750.- /mes en 48 mensualidades Ejemplo2: Calcular la Tasa Interna de retorno para una inversión de 33.000.-, si se recupera a razón de 1.000.- /mes en 36 mensualidades 15
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo 4.- TIR, Tasa Interna de Retorno Ejemplo1: Calcular la Tasa Interna de retorno para una inversión de 33.000.-, si se recupera a razón de 750.- /mes en 48 mensualidades Ejemplo2: Calcular la Tasa Interna de retorno para una inversión de 33.000.-, si se recupera a razón de 1.000.- /mes en 36 mensualidades Concepto EN EXCEL Descripción Ejemplo 1 Ejemplo 2 TASA Tasa(Nper;Pago;Va;vf;Tipo) 4,5% 6,1% Nper Nº Total de periodos de pago en una inversión 48 meses 36 meses Pago Pago efectuado en cada periodo -750,00-1.000,00 Va Valor actual de la inversión 33.000,00 33.000,00 Vf Valor futuro o saldo en efectivo que se desea lograr al efectuar el último pago Tipo Prepagable: 1 Postpagable: 0 1 1 16
Análisis de rentabilidad de las inversiones Métodos de Análisis teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo Calcular la rentabilidad de la siguiente operación cuyos ingresos y gastos anuales son: Utilizar la fórmula VNA (Valor Actual Neto) para calcular el margen con costes financieros 17
INDICE Introducción Métodos para el análisis de rentabilidad de las inversiones Rendimiento de la Inversión Pay-Back, plazo de recuperación de la inversión VAN, Valor Actual Neto TIR, Tasa Interna de Retorno Fuentes externas de financiación Renting Leasing Factoring Otros métodos de financiación 18
Análisis de rentabilidad de las inversiones Gestión de la financiación Coste Plazos Garantías y contrapartidas Aspectos a valorar para decidir el tipo de financiación necesario en cada momento 19
Análisis de rentabilidad de las inversiones Gestión de la financiación 1. Proporción entre Capital y Deuda La estructura óptima de financiación generará: Un mínimo coste del pasivo Un mínimo riesgo El valor máximo de la empresa en el mercado 2. Proporción entre Deudas a corto plazo y deudas a largo plazo Habrá que tener en cuenta: Equilibrio entre activos fijos y pasivos fijos Equilibrio entre activos circulantes y pasivos circulantes Capacidad de la empresa para atender deudas a c/p (solvencia) Analizar el fondo de maniobra necesario para la empresa de acuerdo a los ciclos de maduración y caja 20
Fuentes externas de financiación RENTING El Renting es un alquiler de un bien en perfectas condiciones de uso durante la vigencia del contrato Es una figura pensada para la utilización de bienes de rápida obsolescencia técnica (Ej. elementos informáticos) En el contrato se puede incluir la instalación y el mantenimiento de los equipos Se sobre entiende que el arrendatario no ejercerá la opción de compra, dado que esta no existe y el bien es siempre propiedad del arrendador. 21
Fuentes externas de financiación RENTING Ventajas 1. Permite beneficiarse de los descuentos que consiguen este tipo de empresas 2. No se inmoviliza el capital, el inmovilizado no se incrementa 3. El riesgo de obsolescencia lo soporta la empresa de Renting, externaliza la gestión de los bienes y permite mantenerlos siempre en óptimas condiciones 4. Toda la cuota es deducible en el impuesto de sociedades como gasto 5. El consumo del crédito bancario de la empresa es mínimo, estabiliza los gastos al ser una cuota fija que no depende de las contingencias de los bienes 6. No afecta a la imagen financiera al no activarse como deuda en el balance 7. Mejora la imagen corporativa por la renovación constante y permanente de su flota, aumentando el prestigio ante clientes y proveedores. 22
Fuentes externas de financiación RENTING Inconvenientes 1. La cancelación anticipada supone una penalización importante 2. No todos los bienes están disponibles a través del Renting 3. A la finalización del período de alquiler los valores residuales son elevados y que para el Renting mantenga la consideración fiscal y por tanto sus cuotas se puedan deducir íntegramente en el impuesto de sociedades no puede existir opción de compra 4. Limitado en el tiempo 23
Fuentes externas de financiación LEASING El Leasing - o arrendamiento financiero - es un arrendamiento de un bien con derecho a adquirirlo al final de contrato Es como una compra normal en la que elige los bienes que necesita Para financiar esa compra se acude a una entidad de crédito, que en lugar de prestar el dinero va a adquirir el bien elegido y se lo arrendará con una opción de compra para cuando finalice el contrato A cambio, debe pagar unas cuotas periódicas (capital, intereses, más IVA) El mantenimiento futuro y las contingencias del bien elegido son por cuenta suya Finalizado el contrato, el empresario arrendatario puede ejercer o no la opción de compra (suele ser una cuota más), o prorrogar el contrato. 24
Fuentes externas de financiación LEASING Ventajas 1. El Leasing es una buena solución financiera y fiscal para hacer frente a las inversiones en activo fijo, dado que permite amortizar el bien aceleradamente. La cuota de amortización es gasto tributario, por lo cual el valor total del equipo salvo la cantidad de la opción de compra se rebaja como gasto, en un plazo que puede ser menor al de la depreciación acelerada. La empresa así, puede obtener importantes ahorros tributarios. 2. Puede financiar hasta el 100% de la inversión 3. Libera recursos económicos al no tener que inmovilizarlos en la compra 4. Hay un beneficio fiscal porque las cuotas son deducibles en mayor cantidad que la amortización 5. Flexible en plazos, cantidades y acceso a servicios 6. Permite conservar las condiciones de venta al contado 7. Rapidez en la operación 25
Fuentes externas de financiación LEASING Inconvenientes 1. Tiene un coste financiero elevado 2. No todos los bienes de la empresa pueden ser objeto de leasing 3. No se tiene la propiedad hasta que se ejercita la opción de compra 26
Fuentes externas de financiación RENTING Y LEASING, Resumen de las reglas contables El activo que se adquiere en el leasing debe ser incluido en el balance como deuda, es como si la empresa hubiera comprado el activo con deuda La empresa esta obligada a considerar el renting como leasing si se da alguna de las siguientes circunstancias: 1. Hay opción de compra del activo, durante la vida del contrato 2. La propiedad del activo pasa a manos del inversor al final del contrato Si ninguna de estas condiciones se cumple se puede considerar como renting y no es necesario incluir la deuda en el balance 27
Fuentes externas de financiación FACTORING Contrato por el que la empresa encarga el cobro de las facturas y efectos comerciales (letras de cambio, pagarés, etc.) que tiene sobre sus clientes a una sociedad de factoring Al ceder el derecho a cobrar estas cantidades, se le abona una cantidad inferior a la suma de los nominales de los activos cedidos. Esta diferencia es el coste que aplica por la compra de los activos, que es el beneficio de la compañía de factoring La posibilidad de asegurar el crédito no siempre es aceptada por la compañía de factoring, dado el riesgo que supone, concretándose el precio y el coeficiente dependiendo de la solvencia de la deuda a cobrar. Esto nos lleva a dos tipos de factoring: Factoring con recurso: El riesgo del impagado lo mantiene el prestatario Factoring sin recurso: El factor adquiere todos los derechos y riesgos a los activos comprados a la empresa, es una opción en la que se combinan el descuento comercial y el seguro de crédito 28
Fuentes externas de financiación FACTORING Ventajas 1. Se evitan el trabajo administrativo que conllevan los cobros 2. El riesgo de impago se traslada a la sociedad de factoring, ya que esta compra las facturas y los efectos comerciales 3. Recomendado para empresas que trabajen con la AA.PP. 4. Recomendado para empresas con alto margen 29
Fuentes externas de financiación FACTORING Inconvenientes 1. Su elevado coste para al empresa que vende 2. La sociedad de factoring exige hacerse cargo de todas las facturas y efectos comerciales y no sólo de una parte para evitar que le vendan sólo los incobrables. 30
Fuentes externas de financiación OTROS MÉTODOS DE FINANCIACIÓN Lease-Back o retroleasing Se utiliza en caso de necesitar tesorería y disponer de inmovilizados utilizados por la misma empresa en sus actividades ordinarias Son dos operaciones diferentes pero unidas: 1. Se hace una venta del bien a la compañía de Leasing 2. Posteriormente arrendarle el bien pagando las correspondientes cuotas y poder seguir disponiendo del mismo 31
Fuentes externas de financiación OTROS MÉTODOS DE FINANCIACIÓN Financiación vía clientes o proveedores (financiación automática) Se refiere a descuentos por pronto pago realizados a clientes o los que nos realizan los proveedores Descuento comercial La empresa entrega los efectos a pagar por sus clientes al banco y este le anticipa el valor actual de los efectos entregados, descontando una cantidad de intereses y comisiones acordadas. 32
Fuentes externas de financiación PRÉSTAMOS O LÍNEAS DE CRÉDITO QUE ANALIZA UN BANCO Si nuestra empresa necesita pedir un préstamo o una línea de crédito debemos saber que el banco tomará su decisión basándose en los siguientes puntos: 1. Historial de pagos de la compañía. Base de datos compañía de rating 2. Cuenta de resultados y balance de los últimos 3 años. Haciendo un análisis y calculando algunos ratios de rentabilidad (Margen y ROE), gastos financieros (BAIT / Gastos financieros) y apalancamiento (Deuda / Fondos propios) y (Deuda / EBITDA) 3. Importante, el flujo de caja operativo (Beneficio Neto + Amortización) y la capacidad de la compañía de devolver la deuda 4. Destino del dinero prestado 5. Aspectos externos, por ejemplo, carácter y personalidad de la persona que lo solicita 33