Octubre 21 MANTENEMOS EL RUMBO, PERO BAJAMOS EL RITMO RECOMENDACIÓN RESUMEN ESTRATEGIA La volatilidad sigue presente por lo que mantenemos una preferencia por la renta fija sobre la renta variable. Aunque los mercados desarrollados continúan con mejores fundamentales que los emergentes, estos últimos han sufrido correcciones los últimos meses (sobre todo Latinoamérica), por lo que hemos disminuido la intensidad de la subponderación. Dentro de los mercados desarrollados, se recomienda Europa sobre Japón y NEUTRAL SUBPONDERAR SOBREPONDERAR Septiembre TIPO DE ACTIVO Octubre RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL En la renta fija privilegiamos instrumentos internacionales por sobre locales, pues creemos que el dólar aún podría tener ganancias moderadas considerando los fundamentales de mediano plazo. Además, vemos que la inversión en instrumentos de deuda extranjera, especialmente High Yield, continúan dando una oportunidad desde la perspectiva riesgo/retorno, con fundamentales que apoyan la inversión en este activo. Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN ASIA EMERGENTE LATAM 2,3% Alza de India, luego de los anuncios pro crecimiento anunciados por el gobierno -11,3% CHILE Cae Brasil, luego que le removieran el grado de inversión 1
Octubre 21 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Los mercados continúan corrigiendo ante preocupaciones por el crecimiento mundial, producto de la debilidad de la economía china. Dentro de los emergentes, Brasil fue uno de los más afectados luego que la clasificadora de riesgo S&P le quitara su grado de inversión. En renta fija internacional, las tasas del tesoro americano se comportan como activo de refugio frente a la volatilidad originada por el mensaje de la Reserva Federal, siendo el activo de mejor desempeño en el mes. En la renta fija local, fuimos testigos de volatilidad en las tasas luego que el Banco Central manifestara su intención por controlar la inflación, subiendo la expectativa futura de trayectoria de TPM. Aunque los mercados desarrollados siguen manteniendo mejores fundamentales, el escenario global ha hecho corregir las expectativas de crecimiento e inflación a la baja, considerando las caídas del precio de los commodities, especialmente el petróleo. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS Último Mes RETORNOS RENTA FIJA Últimos 12 meses Último Mes MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -2,% Europa -3,9% Asia Desarrollada -3,3%,2% 7,1% -,48% Bono CLP años 8,% 7,13% Bono UF 1 Años,% -,17% Bono UF Años 1,6% - Últimos 12 meses 1 1 2 2 3 4,64% -,26% Bono CLP 1 años 6,4% - 1 1 MERCADO INTERNACIONAL MERCADOS EMERGENTES -7,2% Latinoamérica 2,13% Treasury 1 años 21,% -27,% -,2% Europa Emergente -2,46% High Yield de 14,2% -17,% -,3% Deuda Emergente HC -,6% Asia Emergente 1,2% 1,8% -4,% Chile,64% Mercado cambiario 1,6% -2,6% -3-2 -2-1 -1 - - 1 1 1 2 696 VALOR DEL US$ 672 2 692 692 2
Octubre 21 EUROPA La economía norteamericana continúa dando muestras de recuperación. El crecimiento del producto interno bruto del segundo trimestre se corrigió nuevamente al alza desde un 3,7% anualizado a un 3,9%, por sobre lo estimado por los analistas. Además, la tasa de desempleo se mantiene en,1% y el principal índice que mide la confianza del consumidor también sigue con una tendencia alcista. Sin embargo, la participación laboral sigue históricamente baja y la creación de empleos aún no ha sido la suficiente, lo que tampoco se ha traducido en un fuerte crecimiento de salarios, generando aún débiles presiones inflacionarias. La Reserva Federal ha hecho énfasis en que seguirá monitoreando los datos para comenzar la normalización de la tasa de política monetaria. Además, los últimos datos publicados han sorprendido negativamente a los analistas, lo que nos lleva a reducir nuestra preferencia por En septiembre la bolsa europea tuvo un mal desempeño debido a indicadores de confianza que se vieron afectados por la preocupación que produce la desaceleración económica de los países emergentes, siendo un ejemplo la cifra de confianza de los inversionistas de Europa que cayó de 18.4 a 12.4 puntos respecto al mes pasado, sumado al empeoramiento del índice de compras empresariales. Es por esto que el Banco Central Europeo disminuyó sus proyecciones de PIB e inflación, de 1.% a 1.4% y de.3% a.1% para el 21, respectivamente. Sin embargo, esto hace más probable que el Banco Central aumente la magnitud del estímulo monetario actual. JAPÓN Actividad Zona Euro (PMI Markit) Manufactura Servicios 6 Durante septiembre los datos en Japón continuaron decepcionando y mostrando un escenario de contracción, donde se destaca la caída de indicadores de actividad, como producción industrial y órdenes de maquinaria. Además, la incertidumbre acerca del real estado de la economía china y los episodios de volatilidad, siguieron afectando en mayor medida a Japón, ya que China es su principal socio comercial. Lo anterior, sumado a que el Banco Central de Japón no ha dado señales de implementar mayores estímulos, generó que las mayores salidas de flujos de capitales en países desarrollados provinieran desde el país asiático. 4 2 48 Sep-1 Ago-1 Abr-1 Jun-1 Feb-1 Ago-14 Abr-14 Jun-14 Feb-14 Dic-13 Oct-13 Ago-13 Abr-13 Jun-13 Feb-13 Dic -12 44 Oct -12 46 3
Octubre 21 EMERGENTES CHILE Las cifras económicas de China, especialmente las relacionadas a actividad, continúan defraudando al mercado, específicamente la actividad manufacturera que se mantiene en niveles recesivos y las exportaciones que nuevamente se contraen más de lo que esperaban los analistas. El Gobierno chino ha desplegado medidas de estímulo como disminuir el pie requerido para la compra de la primera vivienda y disminuciones de impuestos en la compra de automóviles. Este mal momento ha repercutido en el resto de los países emergentes, en especial dentro de Asia donde están sus principales socios comerciales y en países proveedores de materias primas, como Rusia y Brasil. Este último se vio afectado además por la eliminación de grado de inversión por parte de la clasificadora de riesgo S&P. Durante septiembre vimos datos mixtos para Chile, pero con un claro sesgo negativo en términos de dinamismo económico. La producción manufacturera mostró un retroceso de 1,4%, mientras la expectativa era de una expansión de,%. Así mismo, las ventas del retail también decepcionaron, creciendo 1,9% mientras el mercado esperaba una expansión de 2,2%. De esta forma, la economía sigue desacelerándose, mostrando un IMACEC para agosto de 1,1%, muy por debajo del 2% esperado. El dato de desempleo fue el único que sorprendió de manera positiva alcanzando 6,%. Por último, se publicó el presupuesto para 216, siendo más moderado en el Gasto Público pensando en el Balance Estructural, pero dejando en evidencia la compleja situación por la que atraviesa la economía local. Actividad China (PMI Caixin) Inflación Chile Manufactura (izq.) IPC Servicios (der.) 3 2 4 1 3 2 49 1 48 47 49 IPC Subyacente 6,3,6 4,9 4,2 3, 2,8 2,1 4 Sep-1 Ago-1 Abr-1 Jun-1 Feb-1 Ago-14 Abr-14 Jun-14 Dic-13 Feb-14 Oct-13 Ago-13 Abr-13 Jun-13 Feb-13 Dic -12 Oct -12 Ago-1,7 Sep-1 Abr-1 Jun-1 Feb-1 Ago-14 Abr-14 Jun-14 Dic-13 Feb-14 Oct-13 Ago-13 Abr-13 Jun-13 Feb-13 Dic -12 Oct -12 1,4
Octubre 21 ESTRATEGIA DE INVERSIONES Sorpresas Económicas MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Al igual que en septiembre continuamos privilegiando la renta fija sobre la renta variable, dado el ambiente de mayor volatilidad que se espera que continúe en la medida que las cifras económicas desde China sigan defraudando y los analistas e instituciones continúen corrigiendo sus expectativas de crecimiento. Economías Emergentes Prom. USA /Japón Zona EURO /UK 2 1 1 - -1 Expectativas crecimiento PIB 216 Emergentes vs Desarrollados -2 China / Rusia / Brasil (eje der.) Oct-1 Sep-1 Ago-1 Jul-1 Jun-1 May-1 Abr-1 Mar-1 Feb-1 Ene-1 Nov-14 Ago-1 Jul-1 Ago-1 Jun-1 Jun-1 Abr-1 May-1 Dentro de los mercados desarrollados, se mantienen las buenas perspectivas para Europa, que además de verse favorecido por mejores fundamentales, cuenta con el respaldo de su Banco Central ya que su presidente ha evidenciado su compromiso con la reactivación económica, dejando abierta la puerta para incrementar los estímulos monetarios que se están llevando a cabo actualmente. En segundo lugar, se privilegia Japón donde se esperan positivos resultados corporativos de este tercer trimestre dada la depreciación del Yen. Para los mercados emergentes, se mantiene una subponderación en todas las regiones, ya que mantienen sus desequilibrios internos y son más sensibles a la desaceleración china y a una eventual alza de tasa por parte de la Reserva Federal. 2, Sep-14 Abr-1 Y DENTRO DE CADA REGIÓN? 1,8 Feb-1 2, Mar-1 1,9 Feb-1 3, 2, Ene-1 3, 2,1 Sep-14-3 -2 4, Nov-14 2,2 Sep-14 USA / Europa / Japón /eje izq.) -1 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Se mantiene una preferencia por mercados desarrollados por sobre emergentes, sin embargo la magnitud de dicha sobreponderación se ha acotado. Esto producto de oportunidades que se han generado en los mercados emergentes, debido a fuertes correcciones en sus valorizaciones, particularmente reflejado en Brasil.
Octubre 21 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Si bien la bolsa se ve atractiva en términos de valorización, es fundamental que los resultados corporativos cumplan con las expectativas del mercado para sustentar estas valorizaciones, ya que hasta hoy hemos visto resultados que han decepcionando. Además, la bolsa local que ha tenido un mal desempeño, continuará influenciada por un escenario de menor crecimiento interno, alta inflación y debilidad en el crecimiento global, principalmente de China que afecta directamente nuestras exportaciones. Es por esto que mantenemos una inclinación hacia sectores defensivos y con alto dividend yield. Luego del último IPOM, en el cual el Banco Central expuso un sesgo más contractivo para la tasa de política monetaria, el mercado ha suavizado las proyecciones del ajuste de tasas producto que los ultimos datos económicos muestran que la economía se mantiene debil sin señales de repunte claro. Respecto a la recomendación de duración preferimos estar levemente largos, pero sólo en instrumentos de spread debido a que se encuentran niveles atractivos. En cuanto a moneda, privilegiamos la UF debido a que aún quedaría espacio de traspaso de tipo de cambio a precios. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? a) Actividad económica global se mantendría en niveles moderados. Aunque los fundamentales de largo plazo del peso no han sufrido modificaciones, el mensaje del Banco Central de Chile y el retraso en el alza de tasas por parte de la Reserva Federal, han provocado un cambio en la tendencia depreciativa del tipo de cambio, dejándolo sin mayores variaciones respecto al mes anterior. El diferencial de tasas ha funcionado como un estabilizador para la moneda local, contrarrestando el efecto del bajo precio del cobre provocado por la debilidad china. Todo esto apunta a una depreciación más moderada y pausada del peso chileno. b) Comienzo de la normalización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal se concretaría a comienzos del próximo año, a un paso moderado de alzas. c) Economía china continuaría tendencia a la desaceleración, manteniendo presión sobre el precio de materias primas y actuando como el principal factor de volatilidad sobre los mercados. d) Inflación en la economía local continuaría en el rango alto del objetivo del Banco Central. e) Debilidad de la economía local se mantendría en el mediano plazo. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 6
Octubre 21 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Mantenemos mayor ponderación en renta fija, en especial internacional, vs. renta variable, frente a volatilidad en mercados emergentes. En renta variable preferencias continúan en desarrollados, en especial Europa y Japón. En renta fija local seguimos en UF pero más cortos en duración. CARTERA ACTIVA Resultados de la Cartera Activa por emisor 29% SURA Selección Global 19% SURA Renta Internacional 3 días -3,6% 3 meses -2,21% 4,74% YTD 17% BGF Asian Dragon Fund 6,9% 12 meses 11% SURA Selección Acciones Chile -4-3 -2-1 1 2 3 4 6 7 8 9 1 1% Japan Flexible Equity Fund 9% SURA Selección Acciones USA Asset Allocation por mercado de Renta Variable % SURA Renta Bonos Chile 38% 4% 62% Emergentes por tipo de activo 76% OCTUBRE Desarrollados 24% Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA Resultados de la Cartera Moderada por emisor -1,73% 3 días 46% SURA Renta Bonos Chile 3 meses 18% SURA Renta Internacional YTD 1% SURA Selección Global 12 meses,36%,2% 6,67% -2 9% SURA Selección Acciones Chile -1 2 1 3 4 6 7 8 7% BGF Asian Dragon Fund Asset Allocation % BGF Japan Flexible Equity Fund por mercado de Renta Variable 46% 4% Emergentes por tipo de activo 36% OCTUBRE Desarrollados 64% Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA Resultados de la Cartera Conservadora por emisor 3 días -,42% 1,88% 3 meses 7% SURA Renta Corporativa Largo Plazo YTD 18% SURA Renta Bonos Chile 12 meses,28% 6,7% -1 4% SURA Renta Internacional 3% SURA Selección Global 1 2 3 Asset Allocation por mercado de Renta Variable 3% Emergentes 97% Desarrollados OCTUBRE 4 6 7 8 9 por tipo de activo 3% Renta Variable 97% Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 7