DÉFICIT PÚBLICO EN ESTADOS UNIDOS Y MERCADOS FINANCIEROS Miguel Cervantes Jiménez OBJETIVO 1) Tendencial DÉFICIT FISCAL Y COMERCIAL DE ESTADOS UNIDOS ESCENARIOS: Mercados Financieros Internacionales 2) Disciplina Fiscal 3) Agravamiento del Déficit 1
DÉFICIT: TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO Tasa de Interés Tasa de Interés LM r 1 r 1 r r IS IS 1 R-TC Y Y 1 E 1 E Ingreso Tipo de Cambio El déficit público aumenta la tasa de interés; esto atrae capitales y aprecia el tipo de cambio; crecen importaciones y reduce exportaciones generando déficit comercial. En suma, déficit gemelo. PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 26 Norway Singapore New Zealand Finland Denmark Iceland Korea Canada Spain Sweden Hong Kong Australia Ireland Belgium Switzerland Netherlands Taiwan Austria Cyprus Luxembourg Greece France United Kingdom Germany Israel Italy Portugal United States Japan -4.8-1.7-2.2-3.1-4 -1 -.3.9.6 1.5 2.5 2.4 4.3 Después de Japón, EU es la nación con mayor déficit fiscal. Equivale al 4.8% del PIB 16.3-6 -5-4 -3-2 -1 1 2 3 4 5 6 % del PIB 2
PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 26 Kuwait China Japan Argentina Mexico France United Kingdom India El Salvador United States Greece Spain Belize New Zealand Portugal Cape Verde Gambia, The Nicaragua Bosnia-Herzeg. Dominica São Tomé-Príncipe Maldives -28.4-23 -6.7-8.6-1.7 -.6-1.9-3.1 6.9 58 países tienen un déficit en cuenta corriente mayor al estadounidense. Equivale al 6.7% del PIB -6-4 -2 2 4 6 % del PIB PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 26 Norway Denmark Iceland Sweden Canada Spain Singapore Hong Kong Australia Finland New Zealand Cyprus Ireland Luxembourg Belgium Austria Switzerland Greece Netherlands Portugal Israel United Kingdom France Italy Germany Taiwan United States EU es el país con mayor déficit fiscal del mundo. 564 mil millones de USD. En pesos mexicanos representan 6.2 billones de pesos, equivalentes al 75% del PIB azteca. El déficit norteamericano es similar al déficit fiscal de las 16 naciones más endeudadas del orbe. -564 4 21 9 8 4-1 -5-5 -4-76 337-8 -6-4 -2 2 4 Miles de millones de USD 3
PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 26 China Japan Russia Germany Norway Canada Korea Brazil Egypt Bolivia Mexico Portugal Greece Italy India Turkey France Australia United Kingdom Spain United States Si el déficit fiscal le parece abultado, compárelo con el déficit en cuenta corriente. 864 mil millones de USD. En pesos mexicanos representan 9.5 billones, equivalentes al 112% del PIB mexicano. -17-26 -41-94 1 16 98 57 173-1 -8-6 -4-2 2 4 Miles de millones USD ESTADOS UNIDOS: DÉFICIT FISCAL, 196-27 Miles de millones de dólares 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 196 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 199 1993 1996 1999 22 25 Déficit Fiscal En los últimos 2 años el déficit público creció al 4% promedio anual. Últimos 1 años: al 11% Últimos 6: al 32%. Déficit Fiscal/PIB 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 % PIB 4
EU: DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE, 197-27 Miles de millones de dólares 2-2 -4-6 -8-1 197 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 Déficit Cuenta Corriente 1994 El déficit en cuenta corriente creció en promedio anual al 9% durante los últimos 2 años. Últimos 1 años: al 21%. Últimos 6: al 17% 1997 2 23 Déficit en CC/PIB 26 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 % PIB EU: DÉFICIT GEMELO, 196-27 4 2 196 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 199 1993 1996 1999 Déficit Fiscal Déficit Cuenta Corriente 22 25 Miles de millones de dólares -2-4 -6-8 -1-12 -14-16.5% -3% -6% Sumando el déficit fiscal y el comercial, el déficit gemelo asciende a 1.43 billones de USD. Casi dos veces él PIB mexicano y casi igual al de Canadá. Equivale al PIB de 123 naciones. -3% -12% 5
CAUSAS DEL DÉFICIT PÚBLICO ESTADOUNIDENSE Sube r Aprecia TC Recorte de Impuestos Gasto Médicos Gasto Militar y en Seguridad Reserva Internacional: Dólar CONVERGENCIA DE TASAS DE INTERÉS, 1982-26 2 15 TB Libor Cete Cete Real 1 Tasa de interés 5-5 -1 1982/9 1983/12 1985/3 1986/6 1987/9 1988/12 199/3 1991/6 1992/9 1993/12 1995/3 1996/6 1997/9 1998/12 2/3 21/6 22/9 23/12 Las tasas de interés nacionales convergen con la tasa de interés de Estados Unidos. 6
TASAS DE INTERÉS Y DÉFICIT FISCAL, 1972-26 2 15 1 TB DP/PIB La relación entre el déficit fiscal y la tasa de interés no es visible. 5-5 -1 1972 1974 1976 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 CORRELACIÓN: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL, 1972-6 y =.5x + 6.1439 R 2 =.1 16 14 12 TASA DE INTERÉS 1 8 6 4 2-8 -6-4 -2 2 DÉFICIT PÚBLICO 7
T. INTERÉS Y REZAGO DÉFICIT FISCAL, 1972-26 2 15 1 TB DP/PIB (-3) El efecto rezagado del déficit fiscal sobre la tasa de interés genera una relación inversa. 5-5 -1 1972 1974 1976 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 CORRELAC: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL(-3), 1972-6 TASA DE INTERÉS Un mayor déficit público provoca tendencia al alza de la tasa de interés. y = -.59x + 3.83 R 2 =.341 12 1 8 6 4 2-8 -6-4 -2 2 4 DÉFICIT PÚBLICO 8
SENDA DE EXPANSIÓN, 197-27 Índice, 197=1 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 197 1972 1974 1976 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 PIB Mundo PIB EU Dow Jones De 197 al año 26 el crecimiento medio fue el siguiente: 8% PIB Mundial. 7.3% PIB Estados Unidos 8.3% Dow Jones CORRELACIÓN PIB EU vs DOW JONES, 1982-26 3 25 2 15 Existe una relación positiva entre el PIB de EU y el Dow Jones (en primeras diferencias) y = 13.615x - 26.335 R 2 =.2492 1 5 - -5-1 -15-2 (4.) (2.) - 2. 4. 6. 8. 1. 12. 9
TRES ESCENARIOS 196 1965 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 215 22 225 23 2 Observado Tendencial Agravamiento Disciplina Fiscal Miles de millones de dólares -2-4 -6-8 -1-12 Fuente: FMI, WEO, databese y estimaciones propias. ESCENARIO: TENDENCIAL Evento portador de futuro: Continua el aumento del déficit fiscal Proceso de Cambio: Aumento continúo del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIB EU Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; crecimiento moderado del Dow Jones; las bolsas del mundo cointegran con el Dow Jones. Evento Detonador: A pesar de disminuir su peso relativo en la producción del orbe, los países confían en la economía norteamericana; el señoriaje de estados unidos cumple su cometido y su déficit gemelo lo seguimos pagando todos en el mundo. 1
ESCENARIO: DISCIPLINA FISCAL Evento portador de futuro: Se reduce a cero el déficit gemelo en los próximos 2 años Proceso de Cambio: Reducción paulatina del gasto público; aumento de impuestos; apreciación gradual del tipo de cambio; limitada caída del PIB EU Efectos: Baja en tasas de interés internacionales; depreciación del USD; reducción del déficit gemelo; la política fiscal recesiva limita el crecimiento de la economía de EU, el mundo y del Dow Jones; empero las bolsas del mundo crecen sin contratiempos. Evento Detonador: Los gestores de política económica deciden frenar el déficit gemelo: Si bien la economía mundial se desacelera paulatinamente es mejor un aterrizaje suave a uno violento. ESCENARIO: AGRAVAMIENTO FISCAL Evento portador de futuro: Expansión del déficit público hasta una situación insostenible Proceso de Cambio: Aumento del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIB EU Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; el efecto expulsión y las elevadas tasas de interés limitan el crecimiento del Dow Jones; no crecen a su nivel potencial las bolsas del mundo. Evento Detonador: Ante incertidumbre: sustitución de reservas denominadas en USD por euros: inflación; aumento de tasas de interés; depreciación del tipo de cambio; efecto Whisky; aguda depresión en EU y Mundo. 11
CONCLUSIONES El déficit público y el comercial seguirán aumentando y el gobierno estadounidense no lo detendrá porque implica costos económicos y políticos. Con la disminución del déficit gemelo bajarían las tasas de interés internacionales. En los medios académicos y de comunicación hay indiferencia sobre el tema. No se han dado cuenta que puede conducir al efecto Whisky. El euro podría ocupar el sitio que actualmente tiene el dólar; escenario poco deseable y de no baja probabilidad. El escenario tendencial tiene mayor probabilidad de ocurrencia y la desaceleración de la economía norteamericana es ineludible; la pregunta por responder es: se prefiere una desaceleración gradual hoy o brusca mañana? PRESENTACIÓN DISPONIBLE EN : www.economia.unam.mx/miguelc/ 12