Ecuador Evolución del crédio y asas de inerés Dirección General de Esudios N.7
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés HECHOS RELEVANTES El Banco Cenral del Ecuador (BCE), durane el mes de noviembre coninúo con la políica de difusión de las asas de inerés nominales promedio ponderadas de la carera por el desino de la operación: comercial, consumo, vivienda y microcrédio. La división del mercado en esos segmenos crediicios, ha deerminado la exisencia de una diversidad de asas de inerés aplicables en función del ipo de operación, plazo, mono, calidad de riesgo del cliene, cosos de cobranza y demás cosos asociados al crédio. Banco Cenral del Ecuador Los primeros resulados esadísicos para las semanas de los meses de ocubre y noviembre se presenan a c oninuación: Gráfico 1 asa 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 8.45 1era Oc Mono y Tasa de inerés Comercial Corporaiva Oc - Nov 2005 9.36 2da Oc 7.93 3era Oc 8.37 4 a Oc 8.61 8.71 1 era Nov 2 da Nov 8.34 3 era Nov 8.41 4 a Nov 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 miles de dólares asa 12.0 11.5 11.0 11.38 1era Oc Mono y Tasa de inerés Comercial No Corporaiva Oc - Nov 2005 11.53 11.54 2da Oc 3era Oc 11.43 11.30 11.33 11.19 11.23 4 a Oc 1 era Nov 2 da Nov 3 era Nov 4 a Nov 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 miles de dólares Volumen de operaciones Tasa Comercial Corporaiva Volumen de operaciones Tasa Comercial no Corporaiva asa 14.8 14.0 13.2 12.4 11.6 10.8 11.99 Mono y Tasa de inerés de Consumo Personal Oc - Nov 2005 11.71 11.88 11.42 11.75 11.51 11.94 11.66 25,000 20,000 15,000 miles de dólares asa 13.30 13.25 13.20 13.15 13.10 Mono y Tasa de inerés de Consumo Tarjeas de Crédio Oc - Nov 2005 13.28 13.29 13.27 30,000 13.24 13.26 25,000 13.22 13.18 20,000 13.16 15,000 miles de dólares 10.0 1era Oc 2da Oc 3era Oc 4 a Oc Volumen de operaciones 1 era Nov 2 da Nov 3 era Nov 4 a Nov 10,000 Tasa de Consumo Personal 13.05 1era Oc 2da Oc 3era Oc 4 a Oc 1 era Nov Volumen de operaciones 2 da Nov 3 era Nov 4 a Nov Tasa de Consumo con Tarjeas de Crédio 10,000 asa 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 12.69 Tasa de inerés para el Microcrédio Oc - Nov 2005 12.60 12.58 12.63 12.45 1era Oc 2da Oc 3era Oc Volumen de crédio 4 a Oc 1 era Nov 12.65 2 da Nov 12.43 3 era Nov 12.28 11,000 9,000 4 a Nov Tasa para el Microcrédio 15,000 13,000 7,000 5,000 3,000 1,000 miles de dólares asa 11.2 11.0 10.8 10.6 10.4 10.2 10.0 9.8 9.6 9.4 9.2 1era Oc 11.00 Mono y Tasa de inerés para la Vivienda Oc - Nov 2005 2da Oc 10.49 10.04 3era Oc 9.91 4 a Oc 1 era Nov Volumen de operaciones 2 da Nov 10.52 3 era Nov 9.91 4 a Nov 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Tasa de Vivienda miles de dólares -2-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés Los gráficos muesran que en noviembre la evolución de las asas de inerés de los disinos mercados del crédio fue similar al observado en ocubre, sin que se regisre variaciones imporanes. Las asas de inerés para el secor comercial corporaivo 1 en promedio se han manenido en alrededor del 8.5%, en ano que para el secor comercial no corporaivo las asas de inerés han sido de alrededor del 11.3%, diferencia en asas que se explica en gran medida por los riesgos asociados en cada uno de esos segmenos y demás caracerísicas pariculares de la dinámica de esos mercados. Por oro lado, se puede observar que las asas de inerés para el secor de la vivienda se han manenido a la baja, con relación al comporamieno de los demás segmenos de mercado. En noviembre la asa promedio ponderada de la banca alcanzó a 10%, habiendo insiuciones que han presado a asas inferiores al promedio, lo cual muesra el inerés por impulsar el desarrollo de esa acividad. Banco Cenral del Ecuador Las asas de inerés para la microempresa, las operaciones de consumo y de arjeas de crédio muesran niveles que ienden a ajusarse a la Tasa Máxima Convencional, TMC 2 (13.43%). La resricción impuesa a la fórmula de cálculo de esa asa ha producido, exernalidades negaivas en el proceso de inermediación financiera, pues dada esa limiación las insiuciones financieras han inroducido disorsiones en la deerminación del precio del dinero a ravés de las comisiones de crédio, para incorporar el riesgo y demás cosos asociados a ese ipo de operaciones, que por su nauraleza, son mayores a los de los oros segmenos. Los horizones de plazos en los que se negocian los crédios son muy diversos en función del ipo de segmeno del que se raa. Así, por ejemplo, a noviembre en el caso del crédio corporaivo, el 75% del volumen y del número de operaciones se concenraron en el plazo de hasa 180 días. Por su pare, el crédio no corporaivo, concenra el 50% del volumen y del número de operaciones en plazos de hasa 180 días; mienras que el 34% adicional se negocia a plazos mayores a un año. Es un indicador de confianza de los agenes económicos el soliciar y el conceder crédios de largo plazo; por lo que, el Banco Cenral del Ecuador realiza un monioreo permanene de esa variable. Por su pare, el financiamieno al consumo se realiza en plazos oalmene diferenes al crédio comercial; pues el 74% del volumen del crédio concedido en el mes de noviembre fue a plazos mayores de un año. En el caso de la microempresa, el 76% de la carera de la microempresa esá colocada en un plazo promedio de enre 6-18 meses. Apenas el 6% de la carera se ha colocado a un plazo de hasa 180 días. En el financiamieno a la vivienda, el 72% del volumen del crédio y del número de operaciones se han negociado en el plazo de hasa 10 años. (Ver gráfico No.2) 1 Se define como empresas cuyas venas anuales son iguales o superiores a US$ 5 millones. 2 La TMC se calcula como 1.5 veces la Tasa Aciva Referencial. Los crédios oorgados por las enidades financieras que superen el valor esablecido en la TMC son considerados usura. -3-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés 8 7 6 5 4 3 2 Esrucura porcenual del volumen de crédio -por plazo- 1-90 91-180 181-541 541 o más días Corporaivo No corporaivo Consumo Microcrédio Gráfico No. 2 35.0% 3 25.0% 2 15.0% 5.0% Esrucura porcenual del volumen de credio -por plazo- 1-4 años 4-8 años 8-10 años más de 10 años Vivienda Banco Cenral del Ecuador Por ora pare, al analizar la concenración crediicia se encuenra que pocas son las insiuciones del sisema financiero, que capuran una gran porción del mercado crediicio; se observa además, cieros niveles de especialización en deerminadas líneas de negocio por pare de esas insiuciones (ver gráfico 3). Gráfico No. 3 % Volumen de crédio al secor no corporaivo Ocubre 2005 % Volumen de crédio al secor no corporaivo 3 2 IFI 1 IFI 2 IFI 3 IFI 4 IFI 5 OTRAS IFIS 3 2 IFI 1 IFI 5 IFI 2 IFI 3 IFI 4 OTRAS IFIS En el caso del crédio corporaivo, ano en ocubre como en noviembre, cuaro insiuciones financieras concenran alrededor del 80% del volumen de crédio concedido. En el caso del secor no corporaivo cinco insiuciones concenran el 77% del volumen de crédio concedido al secor privado, en noviembre. Igual que en el reso de líneas de negocio, cinco enidades financieras concenraron el 76% del volumen del crédio para consumo en el mes de noviembre; y, el crédio a la microempresa se encuenra fueremene concenrado en 3 insiuciones, que concenran el 86% del volumen oal del crédio (ver gráfico 4). -4-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés 3 2 % Volumen de crédio al consumo Ocubre 2005 IFI 1 IFI 21 IFI 6 IFI 22 IFI 7 Gráfico No. 4 4 3 2 % Volumen de crédio al consumo IFI 1 IFI 21 IFI 6 IFI 22 IFI 7 OTRAS IFIS Banco Cenral del Ecuador % Volumen de crédio al microcrédio Ocubre 2005 % Volumen de crédio al microcrédio 5 4 3 2 IFI 15 IFI 1 IFI13 OTRAS IFIS 5 4 3 2 IFI 15 IFI 1 IFI 22 OTRAS IFIS Finalmene en el caso del crédio a la vivienda el 76% del crédio se ha desinado a ravés de cinco insiuciones financieras, lo mismo que en el mes anerior (ver gráfico 5). Gráfico No. 5 % Volumen de crédio a la vivienda Ocubre 2005 % Volumen de crédio a la vivienda 40% 30% 20% 10% 0% IFI 1 IFI 6 IFI 3 IFI 9 IFI 8 OTRAS IFIS 4 3 2 IFI 1 IFI 6 IFI 9 IFI 3 IFI 8 OTRAS IFIS -5-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés Al analizar el valor uniario de las operaciones de crédio, se observa que para el caso del crédio comercial, el mono promedio de las operaciones varían enre US$ 92.000 y US$ 851.000, mienras que para el secor no corporaivo el mono promedio es menor, varía enre US$ 16.000 y US$ 63.000. En el caso del consumo el valor uniario de las operaciones se siúa enre US$ 1.100 y US$ 2.600. En el financiamieno a la microempresa el mono promedio por operación se encuenra enre US$ 2000 y US$ 2.900, sin embargo se debe señalar que por las caracerísicas de ese ipo de crédio, se insrumenan operaciones inclusive de US$ 500.000. En la vivienda el rango de las operaciones de crédio, varían enre US$ 20.000 y US$ 47.000 en promedio. Banco Cenral del Ecuador Cabe desacar que si bien exise una ala concenración de la carera de crédio en cada uno de los segmenos de carera por desino de operación (comercial corporaiva, comercial no corporaiva, consumo, vivienda y microcrédio respecivamene), eso no consiuye por si mismo, evidencia de que las insiuciones financieras que concenran la mayor pare del volumen de crédio en cada segmeno, se encuenren ejerciendo prácicas anicompeiivas o de abuso de poder de mercado.. En efeco, ener una ala paricipación en un deerminado mercado ( posición dominane ) no implica per se que exisa abuso de posición dominane, y, como en cualquier ora línea de negocio, solo una invesigación exhausiva de las prácicas empresariales y de la organización indusrial del sisema bancario permiiría llegar a una conclusión al respeco. EVOLUCION DEL CREDITO En noviembre se evidencia una imporane recuperación en la concesión de crédio, en relación al mes anerior. Ese mes se regisró una asa de crecimieno mensual del 2.8%, muy superior a la de ocubre que fue del 0.8%. Esa dinamización significó un incremeno en la ofera de crédio de US$ 136 millones, frene a los US$ 37 millones de ocubre. Así, el saldo de la carera de crédio vigene alcanzó a US$ 5012 millones, equivalene a una asa de crecimieno anual del 32.2%. Sin embargo de lo anerior, al calcular las variaciones rimesrales de la asa de crecimieno anual del crédio se observa que el mes de noviembre consiuyó el cuaro mes consecuivo de una desaceleración del crédio, llegando a regisrar asas de variación negaivas (ver gráfico 6). Gráfico No. 6 Evolución del crédio (Banca Abiera) 35.0 40.0 asa de crecimieno de la carera por vencer 34.0 33.0 32.0 31.0 30.0 29.0 30.0 20.0 10.0 0.0-10.0-20.0 cambio porcenual rimesral en la asa de crecimieno anual ene-05 feb-05 mar-05 abr-05 may-05 jun-05 jul-05 ago-05 sep-05 oc-05-6- Variación rimesral de la TCA (eje derecho) Carera por vencer (ca) nov-05
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés A pesar de esa desaceleración del crecimieno del crédio, el desempeño del 2005 superó al regisrado en el 2004, pues el flujo de crédio (carera por vencer) de la banca al secor privado durane el período noviembre 2005-diciembre 2004 se ha incremenado en US$ 970 millones, valor superior en alrededor de US$ 300 millones al flujo regisrado en igual período de 2004. La dinámica del crédio por desino, muesra que durane ese año, el secor comercial fue el que recibió la mayor canidad de financiamieno (44% del oal del crédio), el 30% se desinó al consumo, en ano que la vivienda y microcrédio han recibido el 14% y 13% respecivamene. Banco Cenral del Ecuador Gráfico No.7 Tasa de crecimieno puna a puna del período Carera vigene por ipo de operación (Banca Abiera) 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 Comercial Consumo Vivienda Microempresa Dic 03 - Nov 04 12.8 27.1 49.2 60.4 Dic 04 - Nov 05 18.3 26.1 31.2 63.2 Al analizar las asas de crecimieno de la carera por ipo de operación, en el período diciembrenoviembre 2004 / 2005, se aprecia que en ése ulimo año, el crédio al consumo se expandió a asas de crecimieno esables y similares a las regisradas en 2004 (ver gráfico 7), en ano que el crédio al secor comercial ha sido el más dinámico. A pesar de que la imporancia relaiva del crédio para microempresa es baja, su fuere crecimieno por segundo año consecuivo, con asas anuales por encima del 50%, muesran el crecimieno y desarrollo de ese secor. Por su pare, el crédio para consrucción o adquisición de vivienda regisra una desaceleración de mas de 18 punos porcenuales; en el período de análisis; posiblemene, esa es una de las razones por las que el sisema financiero se ha viso en la necesidad de bajar las asas de inerés con el propósio de re-impulsar la demanda de ese secor. El índice de la carera vencida de la banca abiera como porcenaje de la carera brua para el 30 de noviembre fue del 5.7%, levemene inferior a la del mes de ocubre que fue de 6.1%. En érminos generales se observa el esfuerzo desplegado por la banca para lograr que sus clienes cumplan con sus obligaciones, hay una señal de prudencia en la gesión del crédio y en los niveles de exposición de riesgo. El promedio de la carera vencida como porcenaje de la carera brua oal en el período enero-noviembre de 2005 fue de 6.4%, inferior al promedio regisrado para el mismo período del año 2004 que fue del 8.2%. -7-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés EVOLUCION DE LAS CAPTACIONES Por el lado de las capaciones, en noviembre la banca regisró un incremeno de US$ 95 millones, frene a los US$ 36 millones del mes de ocubre, lo que deerminó una asa de crecimieno mensual de 1.6%, superior a la de ocubre, que fue de 0.65% (ver gráfico No.8). Las capaciones del sisema bancario 3, al 30 de noviembre de ese año, regisraron un saldo de US$ 6,163 millones, equivalene a una asa de crecimieno anual del 21.9%, lo que significó un significaivo incremeno de US$ 798 millones con relación al saldo de diciembre del año 2004. Al observar la evolución de los flujos mensuales durane 2004 y 2005, se concluye que el sock maniene una endencia creciene. Banco Cenral del Ecuador Tasa de crecimieno mensual 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00 Gráfico No.8 EVOLUCION DE LAS CAPTACIONES (Banca abiera) 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0-50.0-100.0-150.0 Los depósios a la visa se incremenaron en el mes de noviembre en US$ 55 millones en su mayoría proveniene de las empresas privadas; y, el cuasidinero (depósios de ahorro y plazo) en US$ 40 millones. Como se puede observar en el gráfico siguiene los depósios a la visa han reducido su rimo de crecimieno de manera imporane al pasar de una asa de 19.5% en el año 2004 a 9.7 en lo que va del 2005; aumenado por le conrario el rimo de capaciones de los depósios de ahorro y plazo. 3 Depósios a la visa, ahorro y plazo del secor privado en la banca. -8-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés asa de crecimieno puna a puna del período 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Gráfico No. 9 Evolución de las capaciones Depósios a la visa Depósios de ahorro Depósios a plazo Banco Cenral del Ecuador Dic 03 - Nov 04 19.5 18.1 16.0 Dic 04 - Nov 05 9.7 18.4 18.8 EVOLUCION DE LAS TASAS DE INTERES REALES Desde la dolarización se observa que los rendimienos de los depósios de mayor plazo (i.e., vencimieno de 1 año), han sido mayores que los rendimienos de los depósios de coro plazo (i.e, vencimieno un mes), según se aprecia en el cuadro a coninuación: Cuadro 1 Rendimieno de los depósios a plazo y diferenciales por plazo Tasas promedio anual de rendimieno 1 Vencimienos m n m-n Dep. 1 año Dep. 1 mes Diferencia 2001 8.12 6.58 1.54 2002 7.86 5.47 2.40 2003 8.23 5.53 2.71 2004 6.46 4.08 2.38 2005 (ene-nov) 6.03 3.53 2.50 Fuene: Banco Cenral 1) Corresponde al promedio simple de las asas nominales de los depósios a plazo a un año y un mes de vencimieno, que fueron reporadas por los bancos privados en cada mes En ese caso la curva de rendimieno (CDR) 4 endría pendiene posiiva, pues el rendimieno del depósio a un año plazo es mayor que el rendimieno del depósio a un mes. Enre las eorías que explican la pendiene de la CDR se encuenra la eoría de las expecaivas. De acuerdo a esa, una CDR con pendiene posiiva en la fecha es indicio de que el mercado iene expecaivas de mayores niveles de inflación en el fuuro (+m), los cuales son incorporados a 4 Se denomina Curva de Rendimieno (Yield Curve) a la relación enre los rendimienos de un acivo financiero y sus respecivos períodos de vencimieno m, medida en un deerminado período de iempo. -9-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés ravés de una mayor asa de inerés nominal ( i m ). Por su pare, la eoría de la preferencia por liquidez dice que, la CDR endrá pendiene posiiva porque los inversores, al ener preferencia por liquidez, demandarán el pago de un premio al inverir en acivos de largo plazo (menos líquidos). De acuerdo a esa eoría la CDR endría siempre pendiene posiiva. Como se sabe, la asa de inerés nominal recoge, por una pare, el rendimieno real (r) y por ora, las expecaivas de inflación de un período fuuro m; es decir: Banco Cenral del Ecuador i m = r m + E( π m ) Por lo ano, si el rendimieno nominal de un depósio a plazo de un año (m) es mayor que el m rendimieno del depósio a un mes de plazo (n) eso es, ( i i n ) > 0 ; y, si se suponen m n rendimienos reales similares para ambas alernaivas de inversión ( r = r ), los diferenciales de asas nominales, según plazo, esarían prediciendo las expecaivas sobre el comporamieno de la inflación fuura +m. Por el conrario, si se encuenra que los rendimienos reales de cada alernaiva financiera difieren m enre si ( r r n 0 ),no se puede afirmar que los diferenciales de asas de inerés nominales reflejen compleamene expecaivas de inflación; es decir no exisiría evidencia de que un aumeno en la asa de inflación esperada evenualmene provocará un aumeno igual en la asa de inerés que pagan los depósios 5. En ese caso las asas de inerés nominales esarían proporcionando información mixa en cuano a la evolución de las asas reales y expecaivas de inflación. La separación de esos efec os requiere mediciones economéricas; sin embargo, con el propósio de indagar sobre las predicciones de la eoría de las expecaivas, se calcularon los rendimienos de los depósios a plazo a un año y un mes, respecivamene a fin de deerminar si los rendimienos reales son similares o no. 5 Ese efeco se conoce como el efeco Fisher, y de acuerdo a la eoría conocida como el enfoque moneario, se cumple si y solo si se cumple la eoría de paridad de poder de compra relaiva, y, solamene en el largo plazo, si los precios no son oalmene flexibles en el coro plazo. -10-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés 15.00 10.00 5.00 0.00 Gráfico 10 Diferencia de rendimienos reales de los depósios a plazo a un año plazo y un mes plazo Banco Cenral del Ecuador -5.00-10.00 Dic-01 Feb-02 Abr-02 Jun-02 Ago-02 Oc-02 Dic-02 Feb-03 Abr-03 Jun-03 Ago-03 Oc-03 Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oc-04 En primer lugar se puede apreciar que, los rendimienos reales de las colocaciones a un año, son en la mayoría de los casos superiores a las de un mes. En segundo lugar se observan que los diferenciales de asas reales flucúan de manera imporane, por lo que se puede inferir que los diferenciales de asas de inerés nominales no esarían prediciendo la evolución de la inflación fuura; sino que ese diferencial de asa nominal esaría enregando información mixa sobre la evolución fuura de las asas reales y de las expecaivas de inflación. Por ora pare, y a fin de ener una idea respeco del grado de asociación enre la asa de inerés nominal y la asa de inerés real, se presena un gráfico que muesra el comporamieno de ambas series. Para el cálculo de la asa de inerés real se uilizó el supueso de expecaivas racionales; es decir, los deposianes conocen exacamene la asa de inflación en el momeno del vencimieno m m del plazo m; es decir E( π ) = π y por lo ano, saben de anemano el rendimieno real de la colocación. -11-
Ecuador: Evolución del crédio y asas de inerés 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 Gráfico 11 Tasas de inerés nominales y reales de los depósios a un año plazo 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 Banco Cenral del Ecuador Tasa anual 4.00 3.00 2.00 1.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00 Dic-01 Feb-02 Abr-02 Jun-02 Ago-02 Oc-02 Dic-02 Feb-03 Abr-03 Jun-03 Ago-03 Oc-03 Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oc-04 0.00-1.00-2.00-3.00-4.00 Tasa real un año+ Tasa nominal 1 año+ -2.00-3.00-4.00 El gráfico muesra dos comporamienos en la evolución del rendimieno real: el primero muesra una endencia creciene que llega hasa abril de 2004, explicada principalmene por la evolución decreciene de la asa de inflación. El segundo período que va desde mayo de 2004 muesra una fuere reducción de la asa real aribuida a la reducción de la asa de inerés nominal y, al repune de la asa de inflación que se viene observando desde el mes de mayo de 2005. Si la asa de inflación anual se maniene en orno a los niveles observados en los úlimos meses de 2005 al igual que los niveles de las asas nominales de 2005, los reornos reales en los depósios a plazo esarían en alrededor del 2%, valor inferior a los de 2004 y 2003; lo que daría cuena de dos efecos simuláneos: (i) las alas disponibilidades de liquidez del sisema financiero; y, (ii) y los efecos de las demandas de crédio sobre la compeencia por capaciones en el sisema financiero. -12-