Informe de Política Monetaria julio de 216 bcra Informe de Política Monetaria julio de 216
Informe de Política Monetaria julio de 216 ejes de la presentación 1 Precios y tasas 2 La implementación de la política monetaria y la hoja de balance del BCRA 3 La política monetaria y el crecimiento 4 Algunas reflexiones sobre la marcha de la actividad
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 5,4 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) 3 2,7 2 2, 1 1,7 1,6 1,5 Consensus Economics Abril 16 e: Estimado p: Proyectado Fuente Consensus Economics. Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 3 2 1 5, 3,8 3,4 3,2 5,4 5,2 4,7 2,7 2,6 2, 1,7 1,6 1,5 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) IPC Nacional con CABA Consensus Economics abril 16 e: Estimado p: Proyectado Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics, Dirección General de Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis y de Córdoba.
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 3 2 1 5, 3,8 3,4 3,2 5,4 5,2 4,3 2,7 2,6 2, 1,7 1,6 1,5 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) IPC Nacional con INDEC Consensus Economics abril 16 e: Estimado p: Proyectado Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics, Dirección General de Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, de Córdoba e INDEC.
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 3 2 1 5, 3,8 3,4 3,2 5,4 5,2 4,3 2,7 2,6 2,5 2, 1,9 1,8 1,7 1,7 1,6 1,7 1,6 1,5 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16 e: Estimado p: Proyectado Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics, Dirección General de Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, de Córdoba e INDEC.
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 3 2 1 5, 3,8 3,4 3,2 5,4 5,2 4,3 2,7 2,6 2,5 2, 2,3 1,7 1,9 2, 1,8 1,8 1,7 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,5 1,6 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) Proyección REM junio 16 IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16 e: Estimado p: Proyectado Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics, Dirección General de Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, de Córdoba e INDEC.
Objetivos vs. Realidad Var. % mensual 6 5 4 3 2 1 5, 6,2 3,8 3,9 3,4 2,3 3,2 2,6 5,4 5,2 2,5 4,3 2,7 3,2 2,8 2,6 2,5 2, 2,3 1,7 1,9 2, 1,8 1,8 1,7 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,5 1,6 Precios minoristas y expectativas de inflación (Nivel general nacional) IPC Nacional - Núcleo (e) Proyección REM junio 16 IPC Nacional con INDEC Consensus Economics junio 16 Consensus Economics abril 16 e: Estimado p: Proyectado Diciembre-15 Enero-16 Febrero-16 Marzo-16 Abril-16 Mayo-16 Junio-16 e Julio-16 p Agosto-16 p Septiembre-16 p Octubre-16 p Noviembre-16 p Diciembre-16 p Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics, Dirección General de Estadística y Censos - GCBA, Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, de Córdoba e INDEC.
Hacia el 5% anual Var. % i.a 4 35 3 25 25 33,4 2 2 17 19,9 15 12 12 1 5 Enero 16 Abril 16 Julio 16 Octubre 16 Enero 17 Abril 17 Julio 17 Octubre 17 Enero 18 Abril 18 Julio 18 Octubre 18 8 Enero 19 Abril 19 Julio 19 6,5 5 3,5 Octubre 19 Diciembre 19 Consensus Economics abril 16 Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics y REM.
Hacia el 5% anual Var. % i.a 4 35 37,9 37, 33,4 3 25 25 2 2 17 2,5 19,9 18,5 15 12 12 1 5 8 6,5 5 Consensus Economics junio 16 REM. Promedio IPC Nacional junio 16 Consensus Economics abril 16 Enero 16 Abril 16 Julio 16 Octubre 16 Enero 17 Abril 17 Julio 17 Octubre 17 Enero 18 Abril 18 Julio 18 Octubre 18 Enero 19 Abril 19 Julio 19 3,5 Octubre 19 Diciembre 19 Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics y REM.
Objetivos Var. % mensual 7 6 5 4 3 2 1 PriceStats IPCBA - Resto IPC Córdoba - Núcleo IPC GBA (INDEC) - Núcleo Agosto-13 Octubre-13 Diciembre-13 Febrero-14 Abril-14 Junio-14 Agosto-14 Octubre-14 Diciembre-14 Febrero-15 Abril-15 Junio-15 Agosto-15 Octubre-15 Diciembre-15 Febrero-16 Abril-16 Junio-16 Fuente Elaboración propia en base a institutos de estadísticas provinciales y State Street PriceStats Aggregate Inflation Series.
Objetivos 4 % % 45 4 Inflación PriceStats y Tasa de Interés lebacs 35 días 3 T.N.A.: 3,25% 2,48 35 3 2 25 1 1,45,77 2 15 1 Variación mensual promedio móvil 3 días Variación mensual dato diario lebac 35 días TEM (eje izquierdo) TNA (eje derecho) 5 15 de marzo de 216 15 de abril de 216 15 de mayo de 216 15 de junio de 216 15 de julio de 216 Fuente State Street PriceStats Aggregate Inflation Series y bcra.
Objetivos 4 35 3 25 2 15 1 5 % Tasa de interés real constante hacia adelante Tasa de interés nominal anual (TNA) 26 de abril de 216 31 de mayo de 216 28 de junio de 216 Tasa efectiva anual (TEA) real 26 de abril de 216 31 de mayo de 216 28 de junio de 216 Plazo (días) Fuente Elaboración propia. 3 6 9 12 15 18 21 24 27 3 33
Objetivos % TNA, % lebacs de 35 días 4, 3,5 3, 2,5 Expectativas del REM 4 35 3 25 2, 1,5 1, 2 15 1 Tasa de interés efectiva mensual (eje izquierdo); Nominal anual (eje derecho) Inflación mensual esperada Tasa de interés efectiva mensual real,5, 26 de abril 26 de mayo 26 de junio 26 de julio 26 de agosto 26 de septiembre 26 de octubre 26 de noviembre 26 de diciembre 5 Fuente Elaboración propia en base a Consensus Economics.
Ejecución TNA % 4 38 36 Miles de millones de $ 18 16 14 12 34 32 3 Adopción de tasa de interés de política 1 8 6 4 Monto operado por el bcra en el M. secundario (eje derecho) Tasa de política monetaria Tasas de mercado secundario Tasa de política +/-.5 p.p. 28 2 26 11 dic. 215 2 Ene. 216 29 feb. 216 9 abr. 216 19 may. 216 28 jun. 216 Fuente Elaboración propia.
Ejecución TNA, % 45 Corredor de pases 4 35 3 25 2 lebac mercado primario 35 días Call a 1 día Corredor de pases del bcra a 1 día 15 1 Oct.-15 Nov.-15 Ene.-16 Feb.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Fuente Elaboración propia.
$16. mm son las transferencias al fisco Miles de Millones de $ 3 % PIB 6 25 5 2 4 15 1 3 2 Previstos para el segundo semestre Uso de reservas internacionales Adelantos transitorios + transferencias de utilidades Total (eje derecho) 5 24 26 28 21 212 214 216 1 Transferidos en el primer semestre Nota Para 216, el ratio está calculado con el PIB del primer trimestre (será menor con el dato del PIB nominal anual). Fuente Elaboración propia en base a datos de INDEC.
Demanda de dinero en programa 8 75 7 Demanda nominal de base monetaria En $ miles de millones - Promedios mensuales - Bandas a un desvío estándar. 65 6 55 Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente Elaboración propia. El dato de julio es el promedio proyectado por bcra en función de los datos disponibles al 18 de julio.
Demanda de dinero en programa 8 75 7 Demanda nominal de base monetaria En $ miles de millones - Promedios mensuales - Bandas a un desvío estándar. 65 6 55 Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente Elaboración propia. El dato de julio es el promedio proyectado por bcra en función de los datos disponibles al 18 de julio.
Demanda de dinero en programa 1.5 1. 95 9 Demanda nominal de dinero - M2 privado, $ miles de millones, promedios mensuales - Bandas a un desvío estándar. 85 8 75 Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente Elaboración propia. El dato de julio es el promedio proyectado por bcra en función de los datos disponibles al 18 de julio.
Demanda de dinero en programa 1.5 1. 95 9 Demanda nominal de dinero - M2 privado, $ miles de millones, promedios mensuales - Bandas a un desvío estándar. 85 8 75 Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente Elaboración propia. El dato de julio es el promedio proyectado por bcra en función de los datos disponibles al 18 de julio.
Evolución de los agregados var. i.a. de prom. 7 días (%) 45 4 35 3 31,6 25 2 23,8 21,2 Base Monetaria M2 Privado M3 15 1 Fuente Elaboración propia. Dic-12 Jun-13 Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16
Compra de divisas con correlato en lebacs,9,85,8,75 72,7% 87,3% 73,1% } Plan: U$S 1.249 M Real: U$S 8.23 M lebac en $ como % de la base monetaria,7 66,4%,65,6,55 Proyecciones con escenario de compra de reservas internacionales Observado,5,45 49,1% Fuente Elaboración propia. Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Compra de reservas Se compraron u$s12.8 millones a precio promedio de $14,13. Se vendieron u$s4.57 millones a precio promedio de $14,78. Operaciones del bcra en el mercado de cambios - Desde el 17 de diciembre de 215, en Us$ millones - Sería como haber comprado u$s8.23 millones a $13,79.
lebacs de corto plazo permitieron rápida baja en costo promedio VN $ Millones 57 54 TNA 36% 35% Evolución de stock de lebacs en pesos 51 48 45 42 Stock Costo medio - TNA (eje der.) 34% 33% 32% 31% 39 36 33 3 27 24 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-15 may-16 jul-16 3% 29% 28% 27% 26% 25% Stock Costo medio - TNA (eje derecho) Fuente Elaboración propia.
A menor tasa mayor plazo % TNA, % 1 8 6 4 2 4 38 36 34 32 3 28 lebac de 35 días lebac de 63 a 119 días lebac de 147 a 252 días Tasa de corte de 35 días (eje derecho) 15 dic. 215 26 Ene. 216 8 mar. 216 19 abr. 216 31 may. 216 12 jul. 216 26 Fuente Elaboración propia.
Logramos un fortalecimiento de la hoja de balance % del activo 1 Período con cepo cambiario 8 6 4 Adelantos Transitorios Letras Intransferibles Resto del activo Reservas Internacionales 2 31 / 12 / 5 31 / 12 / 6 31 / 12 / 7 31 / 12 / 8 31 / 12 / 9 31 / 12 / 1 31 / 12 / 11 31 / 12 / 12 31 / 12 / 13 31 / 12 / 14 15 / 12 / 15 23 / 12 / 15 31 / 12 / 15 31 / 1 / 16 3 / 6 / 16 Fuente bcra.
Tipo de cambio flotante: nivel y volatilidad 17-12-15=1 11 15 1 2-15=1 ITCRM ITCRB Brasil 1 14,4 Índice de tipo de cambio real multilateral (deflactado por precios) 95 9 85 8 75 7 65 var. % acum. 16-12-15 75 5 25 38,5 26,5 55, 59,4 11,9 26, I-16 II-16 I-16 II-16 I-16 II-16 ITCRM ITCNM Precios 9,4 ITCRM ITCRB Brasil Fuente Elaboración propia en base a datos de Datastream, Direcciones de Estadística de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y de la Provincia de San Luis e INDEC. 17 sep. 215 17 nov. 215 17 ene. 216 15 mar. 216 17 may. 216 17 jul. 216
Bajas tasas de interés globales 12 % 1 8 6 4 2 Estados Unidos Reino Unido Alemania Japón Australia -2 jul-91 jul-96 jul-1 jul-6 jul-11 jul-16 Fuente Bloomberg.
Bajo diferencial de tasas para emergentes 2.5 p.b. 2. 1.5 1. Retorno efectivo de la deuda de alto rendimiento de los Estados Unidos BofA Merrill Lynch EMBI+ CEMBI+ 5 Fuente Bloomberg. jul- jul-2 jul-4 jul-6 jul-8 jul-1 jul-11 jul-14 jul-16
Bajo spread para deuda argentina 2.5 1.2 1. p.b. 32 24 16 8 p.b. 27 de abril ajuste técnico EMBI+ y EMBIG por pago cupones de bonos afectados por cautelares de juzgado de New York 8 6 Dic - 15 Feb - 16 Abr - 16 Jul - 16 Diferencial Soberano EMBI+Arg./ EMBI+ Diferencial Corporativo CEMBI+Arg./CEMBI+ 4 2 Fuente bcra en base a Bloomberg y Reuters. jul-9 jul-1 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 jul-16
Mayores flujos de IED Millones de dólares 7 lones de dólares 6 5 Ingresos de portafolio Colocación de ADRs empresas locales Ingresos IED 4 3 Ingresos de portafolio Colocación de ADRs empresas locales Ingresos IED 2 1 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 Fuente bcra.
Los ciclos con los nuevos datos del INDEC Miles de millones de $ de 24 74 64 Tendencia del PIB PIB s.e. 54 44 I-4 III-5 I-7 III-8 I-1 III-11 I-13 III-14 I-16 Fuente INDEC y bcra.
Nuestra proyección fue correcta fuente Focus Economics Consenso Bloomberg Latin American Consensus Forecast Nowcast bcra PIB INDEC (Observado) var i.a. pib 1-16 -1,% -1,9% -,7%,8%,5%
Pero anticipa que recesión habría continuado en el segundo trimestre 8% 214T1 214T2 214T3 214T4 215T1 215T2 215T3 215T4 216T1 216T2 6% 4% 2% Promedio Nowcast Dato % -2% -4% Fuente Elaboración propia. -6%
Calendario Programa de publicaciones Informe de Política Monetaria Lunes 18 de julio Martes 18 de octubre Informe Monetario Mensual Viernes 5 de agosto Miércoles 7 de septiembre Viernes 7 de octubre Lunes 7 de noviembre Miércoles 7 de diciembre Comunicado de Licitación de Lebacs Todos los martes Comunicado de Política Monetaria Martes posteriores a la publicación del índice de inflación Objetivos y planes respecto del desarrollo de la política monetaria, financiera, crediticia y cambiaria para el año 217 Viernes 3 de diciembre
Gracias por su atención.
Informe de Política Monetaria julio de 216 bcra Informe de Política Monetaria julio de 216