Situación México Cuarto Trimestre

Situación México Cuarto Trimestre 19 de Noviembre de 2015

Ligera tendencia al alza en crecimiento a pesar de un entorno complicado. La demanda interna ha sido una sorpresa positiva y el principal factor detrás del crecimiento de este año. La inflación cerrará 2015 en mínimo histórico en torno a 2.4%, y tendrá un ligero repunte el año entrante. 2

Sección 1 Entorno global Sección 2 Actividad económica en México Sección 3 Inflación y política monetaria Sección 4 Mercados financieros

Moderación de las perspectivas de crecimiento EE. UU. España Eurozona Eagles China 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2,5 2,5 3,2 2,7 1,5 1,8 4,7 5,0 6,9 6,2 Latinoamérica 2015 2016 Mundo 2015 2016 Asia emergente (sin China) 2015 2016-0,3 0,5 3,2 3,5 6,2 6,5 Baja Se mantiene Sube 3 4

Crecimiento mundial La recuperación se debilita Crecimiento económico % t/t. Previsiones basadas en el indicador BBVA GAIN 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 PIB Promedio 2010-14 Anterior estimación 2,6% anualizado Al ajuste en emergentes se une una mejora más lenta en las economías desarrolladas. 0,0 4T10 4T11 4T12 4T13 4T14 4T15 Fuente: BBVA Research 5

Mercados Se moderan las tensiones financieras Tensiones en los mercados financieros Indicador BBVA Research de tensiones financieras 4,5 Lehman Se ha frenado la salida de capitales de los emergentes La depreciación de monedas emergentes se ha detenido 3,0 1,5 Crisis deuda griega Crisis deuda europea Crisis china 0,0-1,5 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 Desarrollados Emergentes Fuente: BBVA Research 6

01-oct 06-oct 11-oct 16-oct 21-oct 26-oct 31-oct 05-nov 10-nov Política monetaria en EEUU La respuesta de la Reserva Federal Probabilidad implícita de un alza de la Fed en diciembre y Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años (%) 80 70 60 50 40 30 20 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 Un tono más restrictivo de la decisión de octubre, el señalamiento de Yellen: Diciembre es una posibilidad abierta, y el dato de empleo incrementaron las tasas en EE.UU. Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.) Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años (eje der.) Fuente: BBVA Research y Bloomberg 7

Economías emergentes Afectadas por la caída de las materias primas y desaceleración en China Emergentes y materias primas Crecimiento del PIB y variación del precio real de materias primas metálicas y minerales, en % 10 8 6 4 2 PIB Emergentes 100 80 60 40 20 La variación de precios de las materias primas coincide con las fluctuaciones del PIB en las economías emergentes. 0-2 -4 Materias primas 1990 1995 2000 2005 2010 2014 Fuente: FMI y BBVA Research 0-20 -40 En el futuro, materias primas y crecimiento en emergentes se pueden frenar con la desaceleración en China. 8

Economías desarrolladas Contribuirán más al crecimiento global Crecimiento, emergentes vs desarrollados (% PIB) 7 6 5 4 3 2 La mejora del crecimiento tiene que venir con el aumento de la productividad, con reformas estructurales. 1 0 1981-90 1991-00 2001-10 2011-14 2015-20 Desarrollados Emergentes y en desarrollo Fuente: BBVA Research con datos del FMI y del Banco Mundial 9

Cuáles son los riesgos? EE.UU. Países apreciación desarrollados limita Bajo la producción crecimiento manufacturera Europa Crisis griega, efectividad del BCE Geopolítica global Guerras Terrorismo Aumenta el riesgo Se mantiene el riesgo Baja el riesgo Emergentes Precios de las materias primas demasiado bajos China Ajuste brusco del crecimiento Fuente: BBVA Research 10

Actividad económica 2015 Se estima que el crecimiento económico del año será marginalmente mayor al del año pasado Crecimiento anual del PIB) (Var. % anual, serie ajustada por estacionalidad) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 1.6 2.1 2.2 La reducción en el precio internacional del petróleo; el menor crecimiento al esperado de EE.UU; y el limitado gasto en infraestructura han resultado en un menor ritmo de crecimiento. 0.0 2013 2014 2015 Fuente: BBVA Research, INEGI 12

ene 12 mar may jul sept nov ene 13 mar may jul sept nov ene 14 mar may jul sept nov ene 15 mar may jul Actividad económica 2015: demanda interna La fuente del crecimiento ha sido primordialmente el sector servicios. Principalmente los turísticos, y a continuación el comercio. -1.0-2.0 Indicador Global de Actividad Económica-IGAE (Var. % anual en agosto, ae) Fuente: BBVA Research, ae=ajustado por estacionalidad. 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Total Industria Servicios Sector Servicios (Var % anual en agosto 2015, ae) Fuente: BBVA Research e INEGI, ae=ajustado por estacionalidad) Transporte Hoteles, Restaurantes Comercio Servicios a Empresas Servicios de Entretenimiento Servicios Financieros Actividades Gubernamentales Servicios Educativos y de Salud 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 13

I-2012 II III IV I-2013 II III IV I-2014 II III IV I-2015 II III* Actividad económica 2015: demanda interna Además, el aumento del salario real, remesas, y el empleo han impulsado al consumo, y este a su vez al PIB Aumento acumulado en el empleo registrado en el IMSS y salario real medio de cotización (Miles de trabajadores y Var. % real anual) Fuente: BBVA Research, con datos de INEGI y la STPS Consumo privado nacional (Var. % anual del índice promedio trimestral) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI; *III considera los datos de julio y agosto de 2015 700 2.0 8.0 650 600 550 500 450 400 1.8 1.6 1.4 1.2 7.0 6.0 5.0 350 300 250 200 150 100 50 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 4.0 3.0 2.0 1.0 0 Inicio E F M A M J J A S 0.0 0.0 Empleo 2015 (Eje Izq) Salario Real 2015 (Eje Der) 14

Actividad económica 2015: demanda externa En contraste, la demanda externa se ha rezagado, debido al bajo desempeño del sector manufacturero de EE.UU, aunque el sector automotriz ha destacado Estados Unidos: producción manufacturera (Var % anual y mensual, ae) Fuente: BBVA Research con datos del BEA, ae=ajustado por estacionalidad Exportaciones mexicanas (Var % anual de las exportaciones acumuladas de enero a septiembre) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI 5.0 4.0 3.0 15 10 5 0-5 -10 2.0-15 -20 1.0-25 -30 0.0-35 -40-1.0 E F M A M J J A S O -45 Total Petroleras Automotrices No Automotrices Tasa Mensual Tasa Anual 2013 2014 2015 15

Actividad económica 2015: demanda externa con lo que la industria automotriz aumenta su peso en las exportaciones, representando ya 30% del total Exportaciones de México por sector (Estructura %) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI 100 90 80 70 60 50 40 El sector petrolero ha perdido peso en las exportaciones y ya solo representa alrededor del 6.6%. 30 20 10 0 2010 2015 Automotriz Petroleras Agropecuario Resto de manufacturas Minería 16

Actividad económica 2015: demanda externa La caída en el precio del petróleo ha repercutido en una balanza petrolera negativa Balanza petrolera y precio del barril de petróleo (Miles de millones de dólares y dólares por barril) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI. 2015: dato anualizado de la balanza petrolera y promedio ene-sept. del barril de petróleo. 15 10 5 0-5 -10-15 13.7 11.8 8.6 1.1-9.3 2011 2012 2013 2014 2015 * 120 100 80 60 40 20 0 El menor precio internacional del barril de petróleo de exportación ha tenido como consecuencia que la balanza petrolera se torne negativa. Balanza Petrolera (Eje Izq) Precio Promedio Petróleo (Eje Der) 17

Actividad económica 2015: gasto público En el tercer trimestre el gasto público empezó a desacelerarse Diferencia porcentual entre el gasto público observado y el autorizado por trimestre Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP 14 12 10 8 6 4 2 Disminución del gasto público a partir del segundo trimestre del año con el objeto de cumplir con el déficit aprobado. 0-2 -4!Q15 2Q15 3Q15 18

Actividad económica 2016: gasto público La desaceleración del gasto del sector público continuará en 2016 Gasto del Sector Público Federal (Var % real anual) Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP 5.0 4.0 3.0 De esta manera el déficit publico debería reducirse. 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0 2012 2013 2014 2015 2016 19

Actividad económica 2016 y política fiscal Dado el impulso a la actividad mediante el gasto público en los últimos años, la deuda del sector público ha aumentado Saldo de los Requerimientos Financieros del Sector Público (% del PIB) Fuente: BBVA Research con datos de SHCP 50 45 40 35 30 25 20 2012 2013 2014 2015 2016 Por lo que a fin de fortalecer el marco fiscal, es muy positivo que se mantenga el escenario de consolidación fiscal planteado por las autoridades para los siguientes años. 20

Actividad económica 2016 En suma, considerando el escenario de EE.UU, y en entorno global complejo, el PIB mostrará una ligera tendencia al alza Estados Unidos: crecimiento anual del PIB (%) Fuente: BBVA Research México: crecimiento anual del PIB (%) Fuente: BBVA Research 3.0 3.0 2.5 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5 2.1 2.2 2.0 2.0 1.5 1.5 1.5 1.6 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 2013 2014 2015 2016 0.0 2013 2014 2015 2016 21

Inflación La inflación se mantiene bajo control, a pesar de la depreciación cambiaria Inflación y componentes (Var. % anual) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 General Subyacente No subyacente Inflación acumulada por año (puntos porcentuales) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 e f m a m j j a s o n d 2015 2014 2013 2012 Fuente: BBVA Research, Inegi Fuente: BBVA Research, Inegi 23

Inflación La holgura en la economía y los menores precios de telecomunicaciones compensan el limitado traspaso del tipo de cambio a los precios Subyacente servicios (Var. % anual) Mercancías no alimenticias (Var. % anual) 5 4 3 2 1 0 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 Servicios Servicios excl. viviende y colegiaturas 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 50 40 30 20 10 0-10 -20 08 09 10 11 12 13 14 15 Mercancías no aliment. (izq) Tipo de cambio (der) Fuente: BBVA Research, Inegi Fuente: BBVA Research, Inegi 24

Inflación La inflación cerrará en mínimo 2015 y repuntará ligeramente en 2016 Inflacíón anual Fuente: BBVA Research, INEGI 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 La inflación repuntará ligeramente en 2016 hacia 3.3% apoyada por: Mejora moderada de la actividad económica. El peso permanecerá elevado, con lo que el traspaso acotado a los bienes durables continuará en los siguientes meses. Se desvanece el efecto de comparación anual favorable. 0.0 ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 f eb-16 jul-16 dic-16 25

jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 Política monetaria Sincronización al inicio de la normalización en EE.UU. Después las condiciones domésticas cobrarán mayor relevancia 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Escenario de tasa monetaria, EE.UU y Mexico (%) Banxico ha enfatizado la debilidad de la actividad económica: El balance de riesgos para el crecimiento de la economía global se ha deteriorado. El balance de riesgos para el crecimiento [doméstico] se deterioró. La brecha del producto se cerrará hacia finales de 2016. Fuente: BBVA Research FED Banxico 26

oct-05 abr-06 oct-06 abr-07 oct-07 abr-08 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 Flujos de inversión en cartera Entrada de flujos continúa en la parte media y larga de la curva Tenencia de Cetes y Mbonos por parte de extranjeros* (% de la tenencia total) 70 60 50 40 30 20 10 QE2 QE3 Flujos extranjeros a Mbonos continúan a un ritmo similar al de 2014. Caída en Cetes ante la volatilidad cambiaria y la perspectiva de alza de tasas en EE.UU. 0 CETES Fuente: BBVA Research con datos de Banxico BonosM * Con información al 30 de octubre. 28

ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 ene 14 mar 14 may 14 jul 14 sep 14 nov 14 ene 15 mar 15 may 15 jul 15 Flujos de inversión en cartera La aversión al riesgo merma los flujos a países emergentes. México se muestra menos volátil 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000-5,000 Flujos acumulados de no residentes al mercado de deuda (millones de dólares ) 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0-5,000 Flujos acumulados de no residentes al mercado de renta variable (millones de dólares ) Brasil Turquía Corea Chile Indonesia México Tailandia Brasil Turquía Corea Chile Indonesia México Tailandia Fuente: BBVA Research con datos del IIF Fuente: BBVA Research con datos del IIF 29

28-sep 30-sep 02-oct 04-oct 06-oct 08-oct 10-oct 12-oct 14-oct 16-oct 18-oct 20-oct 22-oct 24-oct 26-oct 28-oct 30-oct 01-nov 03-nov 01-oct 06-oct 11-oct 16-oct 21-oct 26-oct 31-oct 05-nov 10-nov Tipo de cambio El peso siguió al precio del petróleo en octubre. En noviembre la Reserva Federal regresó al centro de atención 44 42 40 38 36 34 32 Peso mexicano y precio del petróleo (ppd y USD por barril) 18.0 17.6 17.2 16.8 16.4 Tipo de cambio y probabilidad implícita de un alza de la FED en diciembre (ppd y probabilidad) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 17.2 17.0 16.8 16.6 16.4 16.2 16.0 30 16.0 Precio petróleo (Eje izquierdo) Mxn (eje derecho) Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.) MXN (eje der.) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg 30

ene-15 01-oct 06-oct 11-oct 16-oct 21-oct 26-oct 31-oct 05-nov 10-nov feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 Tasas de largo plazo Con la posibilidad de alza monetaria de la Fed en diciembre, las tasas de largo plazo aumentaron Un tono más restrictivo de la decisión de octubre, el señalamiento de Yellen Diciembre es una posibilidad abierta, y el dato de empleo incrementaron las tasas en EE.UU. La probabilidad implícita en el mercado de futuros sobre un alza de la Fed en diciembre aumentó a cerca de 70%. Las tasas de largo plazo tanto de EE.UU. como de México también regresaron a niveles no vistos desde antes de septiembre, cuando la Fed tenía una comunicación más relajada. Probabilidad implícita de un alza de la Fed en diciembre y Rendimiento del bono M a 10 años (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg Rendimiento a vencimiento bono a 10 años, México y EE.UU. (%) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg 80 70 60 50 40 30 20 6.20 6.15 6.10 6.05 6.00 5.95 5.90 5.85 5.80 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.) Bono M a 10 años (eje der.) M10, izq NT 10a, der 31

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