INFORME DE POLÍTICA MONETARIA Marzo 18 Mario Marcel C Presidente Banco Central de Chile, Marzo 18
Principales mensajes La economía ha mostrado un punto de inflexión que permite proyectar un mayor crecimiento para este año y un cierre más rápido de la brecha de actividad. El escenario externo ha mejorado a lo largo de los últimos trimestres. La inflación seguirá baja por un tiempo más y volverá a 3% el próximo año, producto del cierre de la brecha de actividad y de un tipo de cambio real que volverá a su niveles de largo plazo. La Política Monetaria continuará con el grado de expansividad actual y solo se normalizará en la medida que tengamos seguridad que el proceso de convergencia de la inflación a 3% se ha ido consolidando.
Evolución reciente de la economía: Escenario internacional
Evolución de las proyecciones de crecimiento mundial en los IPoM (variación anual, porcentaje),, 3,8 Dic.17 Mar.18 3,8 3,6 3, Jun.17 Sep.17 3,6 3, 3, 3, Mar.17 3, 3,,8 16 17 (e) 18 (f) 19 (f) (f),8 (e) Estimación. (f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.
PIB: economías desarrolladas (variación anual, porcentaje) Eurozona: PIB por componentes del gasto (variación anual promedio, porcentaje) 8 8 3 3 1 1 - - -1-1 -8-8 - - -1 7 9 11 13 15 17-1 -3 1 11 1 13 1 15 16 17-3 EE.UU. Japón Eurozona Consumo Gasto público FBC Exp. netas Otros PIB Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 5
Brasil México Perú Colombia Argentina China y Asia emergente: PIB (variación anual, porcentaje) A. Latina: PIB por componentes del gasto en el 17 (variación anual promedio, porcentaje) 1 6 6 6 8 China 5 6 Asia emergente (eje der.) - - - - 3 1 13 1 15 16 17 18 19 Dif. estadística (3) Inversión () Consumo privado Exportaciones netas Consumo de gobierno PIB Fuente: Banco Central de Chile. Fuentes: Bloomberg y Bancos Centrales de Perú y Colombia. 6
Inflación (variación anual, porcentaje) Perspectivas de inflación para 18 (porcentaje) 3, 3, 3, 3,,5,,5,,5,5 1,5 1,5,, 1,,5, 1,,5, 1,5 1, 1,5 1, -,5-1, -,5-1, 15 16 17 18 Eurozona EE.UU. (PCE) Japón (*) EE.UU.,5, ene..17 jul..17 Jul. ene..18 Eurozona Japón EE.UU,5, Fuente: Bloomberg. Fuente: Consensus Forecasts. 7
Expectativas de TPM en EE.UU. Y la Eurozona (porcentaje) 3 Spot 3 1 EE.UU. IPoM Dic.17 1-1 Eurozona 1 1 1 16 18-1 Fuente: Bloomberg. 8
Tasas de interés a largo plazo EMBI y VIX (porcentaje) (puntos base) 3, EE.UU. 3, 5 8,5,,5, EMBI (eje der.) VIX 6 1,5 1,5 3 1, Alemania 1,,5, -,5 Japón 16 17 18,5, -,5 1 ene..17 VIX jul..17 Jul. EMBI () (eje ene..18 der.) 18 Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 9
Dólar (índice) Flujos de capitales a América Latina (miles de millones de dólares, mes móvil) 1 1 7,5 Acciones Bonos 7,5 13 13 5, 5, 1 1,5,5 11 11,, 1 1 9 9 -,5 -,5 8 1 11 1 13 1 15 16 17 18 8-5, ene.15jul.15ene.16jul.16ene.17jul.17ene.18 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18-5, Fuente: Bloomberg. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. 1
Precio de materias primas (dólares el barril; dólares la libra) 7 6 Petróleo 3,6 3, 5 Cobre (eje der.),8, 3, ene..16 jul..16 Jul. ene..17 jul..17 Jul. ene..18 1,6 Fuentes: Bloomberg y Cochilco. 11
Evolución reciente de la economía: Escenario interno
Indicadores de inflación (variación anual, porcentaje) 7 6 5 3 1-1 - -3 IPCSAE Servicios IPC IPCSAE IPCSAE Bienes 13 1 15 16 17 18 7 6 5 3 1-1 - -3 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. 13
Tipo de cambio y bienes SAE (variación anual, porcentaje) Servicios SAE y desagregación (variación anual, porcentaje) 6 3 8 8 5 Bienes SAE 5 7 7 3 1 15 1 5 6 5 Servicios SAE Resto ex. T. 6 5-1 - TCO (eje der.) -5-1 3 Indexados y/o regulados ex. G.F. y T. (1) 3-3 13 1 15 16 17 18-15 1 15 16 17 18 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. 1
Contribución al crecimiento anual del PIB (variación real anual, puntos porcentuales) Actividad sectorial (variación real anual, porcentaje) 9 9 3 3 6 6 3 3 1 1-3 -3-1 - 1 15 16 17-1 - -6 1 15 16 17 Construcción Comercio -6 No minero Minero PIB Servicios empresariales Industria Servicios personales Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile. 15
Consumo (variación real anual, porcentaje) Inversión (variación real anual, porcentaje) 8 6 No durable Servicios Durable (eje der.) 16 1 8 8 6 FBCF Maquinaria y equipo (eje der.) 15 1 5 - Privado - - - -6-8 Construcción y otras obras -5-1 -15-1 15 16 17-8 -1 1 15 16 17 - Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile. 16
Volumen de exportaciones de bienes (variación anual, porcentaje) 1 Industria 1 5 5-5 Minería Total -5-1 -1-15 1 III 15 III 16 III 17 III -15 Fuente: Banco Central de Chile 17
Tasa de interés por tipo de colocación (índice -18=1) Crecimiento real de las colocaciones (variación anual, porcentaje) 5 5 15 15 1 1 5 5-5 5 8 11 1 17-5 Consumo Comercial Vivienda Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF. 18
Tipo de cambio nominal (pesos por dólar) Fuentes: Bloomberg y Banco Central de Chile. 19
Perspectivas 18- y riesgos
Crecimiento de socios comerciales (variación anual, porcentaje) Crecimiento exportaciones de bienes y servicios (variación anual, porcentaje) 6 5, 6 3,5,6 -,3-1,7 -,1 -,9 - - 1 15 16 17 18 19 - Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile. 1
Términos de intercambio (índice 13=1) Precio del cobre (US$/libra) 115 11 15 TDI IPoM Mar.18 IPoM Dic.17 IPoM Sep.17 IPoM Jun.17 115 11 15 3,5 3, IPoM Mar.18 3,5 3, 1 1 IPoM Dic.17 95 95,5 IPoM Sep.17,5 9 9 85 13 1 15 16 17 18 19 85, 13 1 15 16 17 18 19, Fuente: Banco Central de Chile. Fuentes: Bloomberg y Banco Central de Chile.
Rango de crecimiento proyectado (variación annual, porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile. 3
EEE: PIB 18 (variación anual, porcentaje) EEE: PIB 19 (variación anual, porcentaje) 3,5 3,5 3,8 3,8 3, 3, 3, 3, 3, 3,,5,5,6,6,,,, 1,5 1,5 1,8 1, 1,8 1, 1, 17 17 17 17 18 17 Abr. Jul. Oct. 18 1, 1, 1, Mar. 17 17 Jun. 17 Sep. 17 Dic. 17 Mar. 18 18 Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.
Expectativas de consumidores (IPEC) (serie original) Expectativas de empresas (IMCE) (serie original) 8 8 8 Futura 8 7 Futura 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 5 Actual 3 3 3 3 Actual 1 1 11 1 13 1 15 16 17 18 1 1 1 11 1 13 1 15 16 17 18 1 Fuentes: Adimark. Fuente: Icare/Universidad Adolfo Ibáñez. 5
Incidencias reales anuales en la formación bruta de capital fijo (puntos porcentuales) 16 1 Minera 16 1 8 Resto No minera 8 - -8-1 -16 Habitacional 9 1 11 1 13 1 15 16 17 18 19 - -8-1 -16 Fuente: Banco Central de Chile. 6
Inflación efectiva y proyecciones (variación anual, porcentaje), 3,5 3,,5, 1,5 1, I II III IV I II III IV I II III IV I 17 18 19, 3,5 3,,5, 1,5 1, Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas. 7
1 11 Tipo de cambio real (índice 1986=1) Promedio 1998-17 Promedio 3-17 1 11 1 TCR 1 9 9 8 8 7 89 93 97 1 5 9 13 17 7 Fuente: Banco Central de Chile. 8
Expectativas de inflación a un año (porcentaje) Expectativas de inflación a dos años (porcentaje), EEE,,, 3,5 3,5 3,5 Bonos sin premio EEE a dos años 3,5 3, 3, 3, 3,,5,5,5,5 Swap EOF, Seguros de inflación EOF,,, 1,5 13 1 15 16 17 18 1,5 1,5 13 1 15 16 17 18 1,5 Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile. 9
Desde el punto de vista de su impacto en la actividad interna, el balance de riesgos externo está sesgado a la baja. (-) (+) Condiciones financieras globales Políticas proteccionistas Precio del cobre China 3
Los riesgos internos para la actividad local están sesgados al alza. (-) (+) Debilidad del mercado laboral Mayor crecimiento de la inversión 31
Los riesgos para la inflación están balanceados. (-) (+) Formación de precios Mayor crecimiento de la economía 3
Política monetaria y supuestos de trabajo
La Política Monetaria siguió impulsando la economía Se han reducido los riesgos para la inflación. La política monetaria continuará con el grado de expansividad actual mientras no estemos seguros de la consolidación del proceso de convergencia de la inflación a 3%. Nuestro supuesto de trabajo para la TPM es similar a lo que muestran las encuestas al cierre del IPoM. En todo caso, esto no es un compromiso y cambios en la condiciones macroeconómicas implicarán cambios en la TPM. 3
Tasa de política monetaria (porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile. 35
Australia Chile N. Zelanda Perú Indonesia Colombia Sudáfrica Brasil México TPM real (porcentaje) TPM Chile y FFR EE.UU. (porcentaje) 1 1 3 3 8 Chile 8 6 6 1 1-1 -1 EE.UU. 6 8 1 1 1 16 18 Fuente: Banco Central de cada país. Fuente: Bloomberg. 36
Supuesto de trabajo TPM La TPM se mantendrá en torno a sus niveles actuales y comenzará a aumentar en la medida que las condiciones macroeconómicas vayan consolidando la convergencia de la inflación hacia 3%. TCR El TCR irá aumentando en el horizonte de política hasta converger a sus valores de largo plazo. P. Fiscal El impulso fiscal el 18 crecerá acorde al presupuesto vigente, de ahí en adelante seguirá la senda de consolidación fiscal expresada en el último Informe de las Finanzas Públicas. 37
Comentarios finales La inflexión en el ciclo económico ya se ha producido Pero se necesita un aumento sostenido de la inversión para asegurar que las proyecciones de crecimiento se concreten. La mantención de condiciones favorables, incluyendo un sistema financiero eficiente y procesos expeditos de evaluación y aprobación de proyectos son vitales para esto. En todo caso, para un aumento más sostenido del crecimiento se requerirán políticas y reformas adecuadas. 38
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA Marzo 18 Mario Marcel C Presidente Banco Central de Chile, Marzo 18