PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Servicio de Estudios Madrid 24 de enero de 211
1. El ámbito exterior del área del euro: buenas perspectivas para 211, con elevada incertidumbre por los problemas de los EE.UU., la situación de los países emergentes y los precios de las materias primas PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 2
El debate sobre la deflación y la desinflación en los EE.UU.: precios al consumo y expectativas de inflación 6 Precios al consumo e inflación subyacente (crecimiento interanual en %) 2, Expectativas de inflación en EE.UU 1 (spreads entre el rendimiento de bonos a 1y 3 años, en puntos básicos) 5 1,5 4 3 1, 2 1,5-1 Precios al consumo, -2 1/23 7/23 1/24 Inflación subyacente 7/24 1/25 7/25 1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 -,5 1/24 7/24 1/25 7/25 1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 1/211 1.Datos hasta el 19 de enero de 211. Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos del Labour Statistics de EE.UU. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 3
Un mercado inmobiliario que se acerca a una doble recesión 2 Viviendas iniciadas (cambio interanual en %) 4 1 3 2 1-1 -2-1 -3-2 -3-4 -4-5 -5 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 4 5/21 23 1T 23 3T 24 1T 24 3T 25 1T 25 3T 26 1T 26 3T 27 1T 27 3T 28 1T 28 3T 29 T1 29 T3 21 T1 21 T3 1/25 5/25 9/25 1/26 5/26 9/26 1/27 5/27 9/27 1/28 5/28 9/28 1/29 5/29 9/29 1/21 9/21 Ventas de viviendas nuevas y de segunda mano (cambio interanual en %) Fuente: CatalunyaCaixa a partir del Census Bureau de EE.UU.
Un mercado de trabajo que no acaba de consolidar las mejoras de la primavera pasada, con bajos aumentos de la ocupación y mantenimiento de la tasa de paro, horas trabajadas e ingresos por hora 6 Ocupación y tasa de paro 1 12 35, Horas trabajo a la semana y salario/hora 2 5 4 34,5 34, 33,5 33, 4 3 2 1 3/27 6/27 9/27 12/27 3/28 6/28 9/28 12/28 3/29 6/29 9/29 12/29 3/21 6/21 9/21 12/21 Horas/semana (unidades) Salario/hora (tasa anual en %) 2-2 -4-6 -8 1 8 6 4 2 Nueva ocupación (cambio interanual en miles) 1/27 4/27 7/27 1/27 1/28 4/28 7/28 1/28 1/29 4/29 7/29 1/29 1/21 4/21 7/21 1/21 Tasa de paro (% pob.activa) Ocupación Tasa de paro Horas Salario/hora 1. Cambio en el total de ocupados (privado y público) excepto agrícola, variación mensual en miles. 2. Del sector privado. Fuente: CatalunyaCaixa a partir del US Bureau of Labour Statistics. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 5
Un mercado crediticio aún con dificultades de oferta y demanda, donde continúa el proceso de desapalancamiento de los hogares estadounidenses 3 Crédito al sector privado EE.UU (cambio interanual en %) 15. Deuda hipotecaria hogares (miles de millones de dólares) 25 2 15 14.5 14.525 14.618 14.447 14.326 14.178 14.6213.947 1 5-5 14. 13.5 13.462-1 -15 13. -2-25 12.5 1/27 3/27 5/27 7/27 9/27 11/27 1/28 3/28 5/28 7/28 9/28 11/28 1/29 3/29 5/29 7/29 9/29 11/29 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 Hogares inmobiliario Hogares consumo Empresas 12. 26 27 28 III/29 IV/29 I/21 II/21 III/21 Fuente: CatalunyaCaixa a partir de la Reserva Federal de los EE.UU. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 6
Las respuestas de las autoridades en los EE.UU: ampliación de la política monetaria expansiva por parte de la FED... 25 Balance de la Fed (% del PIB) 8 Tipos de interés a 3 meses en dólares 1 (en %) 2 7 15 14,8 16,1 16,4 6 5 4 1 3 5 6,3 2 1 FED 1/9/28 31/5/29 1/5/21 31/12/21 1/2 7/2 1/21 7/21 1/22 7/22 1/23 7/23 1/24 7/24 1/25 7/25 1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 1/211 1.Datos hasta el 19 de enero de 211. Font: CatalunyaCaixa a partir de datos de la Reserva Federal de EE.UU. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 7
...y su impacto en las caídas del dólar y las alzas de los mercados de acciones,... Yenes por dólar 1 126 16. 122 15. 118 14. 114 11 16 12 98 94 9 86 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 82 78 6. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 5 45 4 35 3 25 2 15 8 1/27 2/27 4/27 6/27 8/27 1/27 12/27 1/28 3/28 5/28 7/28 9/28 11/28 12/28 2/29 4/29 6/29 8/29 1/29 11/29 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 11/21 12/21 1/2 7/2 1/21 8/21 2/22 8/22 3/23 9/23 3/24 1/24 4/25 1/25 5/26 11/26 5/27 12/27 6/28 12/28 7/29 1/21 8/21 Dow Jones Euro STOXX Dow Jones y Euro STOXX 1 Dow Jones Euro zone STOXX 1.Datos hasta el 19 de enero de 211.
...recuperación de las entradas de capital a los países emergentes, aumento de las reservas exteriores y apreciaciones de divisas 1... Entradas netas de capital y reservas exteriores de los países emergentes (miles de millones de dólares) Divisas de algunos países emergentes (por dólar) 6 593 7. 38 Entradas netas de capital 5 4 3 2 1 77 123 167 174 66 9 319 38 278 6. 5. 4. 3. 2. 1. Reservas exteriores 36 34 32 3 28 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 7/29 8/29 9/29 1/29 11/29 12/29 1/21 2/21 3/21 4/21 6/21 7/21 8/21 9/21 1/21 11/21 12/21 1/211 Entradas netas de capital Reservas exteriores Dólar Taiwan Baht Tailandia Rublo ruso 1.Datos hasta el 19 de enero de 211. Fuente: CatalunyaCaixa a partir del FMI, previsiones de otoño de 21. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 9
...y aumentos en las bolsas emergentes y un nuevo boom de los precios de las materias primas, que se ha empezado a traducir en importantes incrementos en los precios al consumo de los países emergentes 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1/2 7/2 1/21 7/21 1/22 7/22 1/23 7/23 1/24 7/24 1/25 7/25 1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 1/211 55. Índice bursátil MSCI de los países emergentes 1 Índices de precios de materias primas 1 5. 45. 12 de septiembre 28: Lehman Brothers 4. 35. 3. 25. 2. 12/25 2/26 5/26 8/26 11/26 2/27 4/27 7/27 1/27 1/28 4/28 6/28 9/28 12/28 3/29 6/29 8/29 11/29 2/21 5/21 8/21 11/21 1.Datos hasta el 19 de enero de 211. CRB, Spot Index CRB, Raw Industrials Sub-index PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 1
Ampliación de la política fiscal expansiva: aumento de la deuda federal en manos del público a medio plazo 1 y subidas de los tipos de interés de la deuda del tesoro 2 12 Deuda pública en EE.UU (% del PIB) 119 Tipos de interés de la deuda del Tesoro a 1 años (en %) 11 111 4,5 1 92 1 96 97 98 4, 9 84 3,5 8 7 7 3, 6 2,5 5 4 3 28 29 21 211 215 219 Escenario base Escenario extremo 2, 1,5 9/28 1/28 11/28 12/28 1/29 3/29 4/29 5/29 6/29 8/29 9/29 1/29 11/29 1/21 2/21 3/21 4/21 6/21 7/21 8/21 9/21 11/21 12/21 1/211 1. Previsiones del CBO de los EE.UU; 2. Datos hasta el 19 de enero de 211. Fuente: CatalunyaCaixa a partir del Congressional Budget Office de EE.UU. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 11
A pesar de la incertidumbre, el mantenimiento de una política monetaria y fiscal expansiva en los principales países avanzados favorece la continuidad en el crecimiento mundial Tasas de variación interanual del PIB en términos reales y en % 12 1 8 6 4 2 2,7 2,2 2,6 2,3 2,8 1,5 1,7 1,5 2,5 7,1 6,4 9,1 1,5 9,6 5,7 9,7 8,4 7,5 4,1 4,8 4,2-2 -,2 -,6-4 -6-3,2-2,6-5,2-4,1-8 Ec.avanzadas EE.UU. Japón Área euro Ec. emergentes China India Brasil Total mundial 29 21 211 Fuente: Previsiones del FMI de otoño de 21. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 12
2. La fortaleza de la recuperación en el área del euro y los riesgos inmediatos PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 13
2.1. La locomotora alemana y los resultados y las perspectivas de crecimiento para el área del euro PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 14
La recuperación de Alemania en el segundo trimestre 1 de 21 es la más intensa de los últimos 2 años,... 6 5 4 PIB de Alemania y del área del euro (crecimiento real en %) 2 1 Stock de productos acabados y cartera de pedidos de exportación en Alemania (saldos) 3 25 3 2-1 2 1-2 15-1 -2-3 -4-5 198 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21-3 -4-5 -6-7 1/2 6/2 11/2 4/21 9/21 2/22 7/22 12/22 5/23 1/23 3/24 8/24 1/25 6/25 11/25 4/26 9/26 2/27 7/27 12/27 5/28 1/28 3/29 8/29 1/21 6/21 11/21 1 5-5 Alemania Área euro Cartera pedidos exportación Stock productos acabados 1. Crecimiento trimestral máximo de los últimos 2 años en el segundo trimestre de 21 (2,3% a precios constantes). Fuente: CatalunyaCaixa a partir del FMI de octubre de 21 y de la Comisión Europea. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 15
...con unos tipos de interés especialmente favorables, que están manteniendo la carga financiera de la deuda de los consumidores en valores muy contenidos 1,... 7, 6,6 Tipos de interés reales a 1 años en Alemania (rentabilidad del Bund, en %) Intereses de la deuda de los consumidores en el área del euro (% sobre la renta familiar bruta disponible) 6,2 5,8 5,4 4 3,7 4, 5, 3,3 3,3 4,6 4,2 3,8 3 2,8 2,9 2,5 2,5 2,4 2,9 2,4 3,4 3, 2 2,6 2,2 1,8 1,4 Media histórica 196-27: 3,8% 1 1, 196 1962 1964 1966 1968 197 1972 1974 1976 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 16
...mientras el mercado de trabajo empieza a mejorar, en especial en Alemania, y las últimas previsiones de crecimiento de los precios son contenidas Nueva ocupación (cambio trimestral en miles) 1.2 9 6 3-3 -6-9 -1.2 Ocupación y tasa de paro en Alemania 1 567 543-387 I/27 II/27 III/27 89 IV/27 Ocupación -351 I/28 133 II/28 879 III/28 9 IV/28-845 I/29 132 45 II/29 III/29 Tasa de paro 647 IV/29-99 I/21 262 1.Ocupación en relación al concepto de población residente. Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos de Eurostat. II/21 III/21 11 1 9 8 7 6 5 Tasa de paro (% población activa) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2,,3 Precios al consumo en el área del euro (cambio interanual en %) 1,6 1,8 29 21 211 212 Datos reales Previsión BCE 1,5 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 17
El avance del crédito sigue con el perfil tradicional de recesiones anteriores, y la tasa de ahorro de los hogares empieza a reducirse 1 16 Crédito a hogares y empresas del área del euro (cambio interanual en %) 15,5 Subida y bajada de la tasa de ahorro (peso en % de la RFBD) 15,3 14 12 15, 1 8 6 14,5 14,3 14,6 14,4 14,4 14,7 4 14,1 14,1 2 14, 13,9 13,9-2 13,5 13,5 13,6-4 1/24 7/24 1/25 7/25 1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 13, Empresas Hogares hip. Hogares consumo 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 1. Para 21, tasa de ahorro del primer semestre. Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos del Banco Central Europeo y de Eurostat. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 18
En síntesis, la recuperación de Alemania es la más intensa de los últimos 2 años y se extiende más allá del sector exportador y hacia el resto del área del euro Crecimiento interanual, en % 15 14,7 13 11 1,7 9 7 5 6, 6, 5,1 6,6 6,7 3,7 3,6 6,1 6,3 3 1,1 1,4 1,6 2,2 2,,6,9 1,4 2,2 1,7 1,5 1,8-1 -,8 Cons. Privado FBCF Exp. PIB Cons. Privado FBCF Exp. PIB Alemania Área euro 21 211 212 Fuente: Previsiones de la Comisión Europea (otoño 21). PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 19
2.2. Las dos áreas del euro, los problemas específicos de los países periféricos y su posible efecto contagio hacia el resto del área PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 2
Expectativas de crecimiento bastante diferentes en los países periféricos respecto a los registros esperados en los países centrales del área, por unas condiciones iniciales muy diferentes, tanto en endeudamiento... 4 3 2 Crecimiento previsto del PIB (tasas interanuales reales y en %) 1,7 1,8 2,9 1,6 2,2 1,5 25 2 225 Deuda familiar (% de la renta disponible) 1,9,7 15 158 141-1 -1 1 93 118 17 99 94 91 88-2 -3-3 5-4 Grecia Irlanda Portugal España Austria Bélgica Finlandia Francia Alemania Holanda Irlanda Portugal España Grecia Finlandia Francia Alemania Austria Bélgica Italia Fuente: Previsiones de la Comisión Europea (otoño 21). PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 21
...como en costes laborales y saldo exterior,... 145 Costes laborales por unidad de producto (1997=1) 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 22 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 Irlanda -4,5 -,1 Grecia -11,7-13,1 Portugal España Bélgica Alemania Francia Italia Holanda Austria -8,3-1,5-9, -4,5-2,3 -,4-1,8 2,2 2,3,4 1,5 3,1 5,2 6,6 6,5 7,3 Finlandia 4, 7,1 1 5-5 -1-15 Alemania España Italia Grecia Portugal Irlanda Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos de la OCDE. Saldo exterior 21-8 (% del PIB) 21-4 25-8
...que refleja un elevado endeudamiento exterior y la generación de un canal de transmisión de los problemas de los países periféricos hacia los centrales 24 Deuda bruta exterior (% del PIB) 228 1. Exposición de la banca extranjera en determinados países. Junio 21 (miles de millones de dólares) 99 22 2 191 8 747 18 16 162 157 6 14 12 1 14 123 87 113 4 2 252 293 8 6 España Portugal Francia Italia 24 21 Grecia Irlanda Portugal España Fuente: Comisión Europea (otoño 21). PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 23
3. Economía española: el retorno de la restricción exterior y la lenta reabsorción de los excesos de endeudamiento PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 24
3.1. El endeudamiento del sector privado, la emergencia de la deuda pública y los problemas de refinanciación exterior PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 25
Riesgos financieros del sector privado y público: elevado nivel de endeudamiento bruto que ha aumentado en los trimestres centrales de 21,... 3 Deuda bruta de hogares y empresas no financieras (% del PIB) 1 295 289 3 Deuda bruta de las AAPP y deuda bruta exterior (% del PIB) 2 25 25 2 199 23 2 17,4 171,4 15 147 15 1 9 92 1 1 5 47 5 6,6 62,8 52, 53,6 Hogares Empresas no financieras 12/1998 12/29 6/21 Total sector privado no financiero AAPP Deuda bruta exterior 12/1998 12/29 6/21 Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos del Banco de España e INE 1. Para empresas no financieras, suma de valores diferentes de acciones y préstamos y otras cuentas. 2. Para la deuda bruta exterior, total pasivos menos oro y DEG y acciones y otras participaciones. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 26
...de forma agregada, la posición de inversión internacional neta de España (activos menos pasivos financieros) se ha situado en torno a 97. millones de euros en el tercer trimestre de 21,... -2-4 -167-187 -199-234 -28-338 -437-6 -512-653 -8-817 -839-1. -939-968 -1.2 12/98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 12/7 12/8 12/9 21 1. Para 21, datos hasta el tercer trimestre. Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos del Banco de España. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 27
...con un total de pasivos que requerirán refinanciación con el exterior 1,2 en los próximos años del orden de 1,5 billones de euros 1.75 1.5 1.521 1.25 1. 75 5 25 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 1. Bonos y obligaciones, instrumentos del mercado monetario, préstamos y depósitos en manos de no residentes. 2. Datos hasta el tercer trimestre de 21 en miles de millones de euros. Fuente: Banco de España. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 28
A corto plazo y gracias al mantenimiento de bajos tipos de interés, el servicio de la deuda se mantiene en valores reducidos, aunque se elevan los riesgos de un posible cambio de ciclo de la política monetaria 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2,4 2,7 Intereses de la deuda familiar (% de la RFBD) 2,3 2,1 2, 2,1 2,9 4,4 5, 2,1 1,6 1,6 4 3 3 2 2 1 3,2 3, 2,7 Intereses de la deuda pública (% del PIB) 1 2,4 2, 1,8 1,6 1,6 1,6 1,8 1,8 1,,5 1, 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 Fuente: Banco de España e INE 1. Datos de 21 correspondientes al primer semestre. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 29
3.2. El doble proceso de ajuste de la economía española en el marco de desapalancamiento: desde la demanda pública hacia la privada, y desde la interna hacia el exterior PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 3
El cambio en las fuentes de crecimiento de la economía española: de la demanda interna hacia la exterior,... Puntos porcentuales de aportación al crecimiento del PIB 7 5 3 1 2,1 3,4,2,2 6,2 6,5 5,6 3,8 3, 4, 4,9 5,3 5,5 4,4 1,5 2,7,9,7, -1-3 -1,9-1,9 -,5 -,2 -,5 -,9-1,8-1,6-1,4 -,8 -,6-1,1-5 -7 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211-6,4 Demanda interna Saldo exterior Fuente: INE y previsiones de CatalunyaCaixa para 21 y 211. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 31
...con caídas muy intensas de las exportaciones en la crisis, pero más severas en importaciones, y recuperaciones posteriores más elevadas en las ventas al exterior 2 Exportaciones de bienes y servicios (crecimiento anual real) 2 Importaciones de bienes y servicios (crecimiento anual real) 14 9,3 14 8 3,9 8 4,8 2 2 1,9-4 -1,1-4 -1-16 -11,6-11 -1-16 -5,3-9,2-22 -22-17,8 Detalle anual Detalle trimestral 28-21 -28 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 I/28 III/28 I/29 III/29 I/21 III/21 Fuente: INE y previsiones de CatalunyaCaixa para 21 y 211. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA -28 Detalle anual Detalle trimestral 28-21 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 I/28 III/28 I/29 III/29 I/21 III/21 32
...y del sector privado al público y del público al privado: ahorro privado y público antes y después de la crisis,... 25 2 23,7 Ahorro de los sectores público y privado 19,2 (% del PIB) 18,4 24,1 25 2 Ahorro de los sectores público y privado (% del PIB) 24,1 22, 2,7 15 14,1 15 1 6,9 1 5 3, 1, 5-5 -1,8-5,2-5 -5,2-3,9-2,4-1 1995 2 27 28 29-1 29 21 211 Sector privado AA.PP. Sector privado AA.PP. Fuente: INE y previsiones de CatalunyaCaixa para 21 y 211. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 33
...de forma que las necesidades de financiación se han modificado drásticamente: en 28/29 superávit privado e intenso déficit público, y en 21/211 reducción del déficit público y también del superávit privado 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 Sector privado Sector público Fuente: Banco de España e INE. 1. Para 21 y 211, previsiones de la Comisión Europea (otoño 21). PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 34
3.3. Comportamiento de la demanda interna y externa: la situación actual y perspectivas para 211 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 35
Comportamiento económico de las familias: ocupación, paro y precios,... 8 5 2-1 -4-7 -1. -1.3-1.6 Ocupación y tasa de paro en España 1 25 2 15 1 5 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, 1978 198 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 Nueva ocupación (cambio interanual en miles) Tasa de paro (% población activa) -1,5 Precios al consumo e inflación subyacente en España (tasas de crecimiento interanual en %) 9/211 11/211 1/29 3/29 5/29 7/29 9/29 11/29 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 11/21 1/211 3/211 5/211 7/211 IPC IPC subyacente Ocupación Tasa de paro Fuente: INE; 1. Entre 1978 y 1993, datos del segundo trimestre de cada año; a partir de 1994, medias anuales. 36 PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
...confianza, renta disponible y tasa de ahorro,... 5 Confianza de los hogares españoles (saldos) 18 16-5 14-1 -15-2 12 1 8 6-25 4 2-3 -35 Fuente: Banco de España e INE. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 12 1 8 6 4 2 37 1986 1987 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Taxa d'estalvi (% RFBD) 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Renda familiar (canvi nominal interanual en %) Renta familiar y tasa de ahorro (crec. nominal en % y % de la renta) Tasa de ahorro Renta familiar
...riqueza y endeudamiento de los hogares,... 8 Hogares españoles: crédito inmobiliario total y cambio anual 36 16 Precios vivienda nueva en España (Crecimiento interanual en %) 1 15,3 Crédito inmobiliario total (m m euros) 7 6 5 4 3 2 1 32 28 24 2 16 12 8 4-4 Tasa crecimiento anual (%) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 1,4 1,8 9,6 1,1,711,3 1,6 12,6 12,7 11, 6,2 1,8-3,9 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Valores (mm euros) Cambio anual (%) -8 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27-7, 28 29 21 Fuente: Banco de España PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 38
...y cambios demográficos PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. La cohorte de 25 a 34 años y su caída con la crisis (miles) 7.65 7.297 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 39 Volumen absoluto (miles) 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 Cambio anual (miles) 18. Hogares totales y nuevos hogares (miles) 6 17. 5 16. 15. 14. 13. 12. 4 3 2 11. 1 1. Total Cambio interanual 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 VVolumen absoluto (miles) Cambio anual (miles) Total Cambio interanual Fuente: INE.
Síntesis final en el gasto corriente de los hogares: modesto avance del consumo Consumo privado en España (crecimiento anual en términos reales y en %) 1 6 5 4 3 2,3 3,2 4,8 5,3 5, 3,4 2,8 2,9 4,2 4,2 3,8 3,7 2 1,8 1,2,8-1 -2 -,5 -,6-3 -2,3-4 -5 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211-4,2 Fuente: Ministerio de Fomento e INE. 1. Previsiones CatalunyaCaixa para 21 y 211. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 4
Reducciones previsibles en la demanda de vivienda Transacciones de vivienda nueva 1 Transacciones de vivienda de segunda mano 1 11 3 15 4 1 9 8 7 6 5 2 1-1 -2-3 14 13 12 11 1 9 8 7 6 4-4 IV/25 II/26 IV/26 II/27 IV/27 II/28 IV/28 II/29 IV/29 II/21 IV/25 II/26 IV/26 II/27 IV/27 II/28 IV/28 II/29 IV/29 II/21 tasa interanual de variación (%) Número transacciones (miles) Tasa interanual de variación (%) -4 5 3 2 1-1 -2-3 Número de transacciones (miles) 4-5 Fuente: Ministerio de Fomento e INE. 1. Medias móviles de cuatro trimestres centradas en el último. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 41
Comportamiento de la industria española... 4 Confianza en la industria, cartera de pedidos extranjeros y expectativas de producción (saldos) 1 85 Utilización de la capacidad productiva en la industria (en %) 3 83 2 81 1-1 -2-3 -4 79 77 75 73 71-5 69-6 67 65 199-Q1 199-Q4 1991-Q3 1992-Q2 1993-Q1 1993-Q4 1994-Q3 1995-Q2 1996-Q1 1996-Q4 1997-Q3 1998-Q2 1999-Q1 1999-Q4 2-Q3 21-Q2 22-Q1 22-Q4 23-Q3 24-Q2 25-Q1 25-Q4 26-Q3 27-Q2 28-Q1 28-Q4 29-Q3 21-Q2 1/25 4/25 7/25 1/25 1/26 4/26 7/26 1/26 1/27 4/27 7/27 1/27 1/28 4/28 7/28 1/28 1/29 4/29 7/29 1/29 1/21 4/21 7/21 1/21 Confianza Cartera pedidos extranjeros Producción próxima Fuente: CatalunyaCaixa a partir de datos de la Comisión Europea; 1. A partir de abril de 21 hay un cambio en las series debido a la modificación de la CNAE. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 42
...que se traduce en una recuperación de la producción industrial y las exportaciones de mercancías... 1 5 IPI en España (tasas de crecimiento interanual en %) 3 Exportaciones de mercancías (tasas nominales de crecimiento interanual en %) 24 18-5 12 6-1 -6-15 -12-18 -2-24 -3-25 -36 1/27 3/27 5/27 7/27 9/27 11/27 1/28 3/28 5/28 7/28 9/28 11/28 1/29 3/29 5/29 7/29 9/29 11/29 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 1/27 3/27 5/27 7/27 9/27 11/27 1/28 3/28 5/28 7/28 9/28 11/28 1/29 3/29 5/29 7/29 9/29 11/29 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 Fuente: INE y Ministerio de Industria. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 43
...y mejora también en los servicios, mientras que continúa el ajuste en la construcción 4 3 2 1 Confianza, demanda y ocupación en los servicios (saldos) 1 7 6 5 La nueva oferta de viviendas: viviendas libres iniciadas (miles) 488 475 499 551 621 636 665 532 4-1 3 238-2 2-3 -4 1/25 4/25 7/25 1/25 1/26 4/26 7/26 1/26 1/27 4/27 7/27 1/27 1/28 4/28 7/28 1/28 1/29 4/29 7/29 1/29 1/21 4/21 7/21 1/21 1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 8 29 64 65 21 211 Confianza Ocupación (próximos 3 m.) Demanda (próximos 3 m.) Fuente: Comisión Europea e INE. 1. A partir de abril de 21 hay un cambio en las series debido a la modificación de la CNAE. Los datos anuales son medias de los 12 meses, excepto en 21 que es la media del año que finaliza en el último dato disponible. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 44
...lo que refleja una continuidad en la recuperación de la inversión en bienes de equipo y en el conjunto de la FBCF española,... FBCF en la economía española (tasas crecimiento interanual en %) 2 15 1 5 4,5 -,7-5 -4,8-1 -7,1-15 -2-16 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Fuente: INE y Ministerio de Industria. 1. Medias móviles trimestrales centradas de las tasas interanuales. 2. Previsiones CatalunyaCaixa para 21 y 211. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 45
...mejora que expresa crecimientos positivos de la inversión productiva y una fuerte caída de la inversión en construcción Inversión productiva (tasas crecimiento interanual en %) FBCF en construcción (tasas crecimiento interanual en %) 2 2 15 15 1 6,8 1 5 2,2 5 3,2-5 -1-3,1-2, -5-1 -5,9-3,8-15 -15-11,9-11 -2-2 -25-21,8-25 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Fuente: INE y Ministerio de Industria. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 46
Síntesis final: el PIB debería mejorar lentamente en 211, en especial durante su segunda mitad Tasas de crecimiento interanual en % 6 5 4 3 5,1 4,8 3,8 2,5 5, 4,5 4,7 3,9 4, 3,6 3,6 3,6 3,1 3,3 2,8 2,7 2,4 2,4 2 1,9,9,7 1,3,7,2,3,4,4, -,2-1 -2-1, -1,4-3 -4-3,7 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 I/21 II/21 III/21 IV/21 I/211 II/211 III/211 IV/211 Fuente: INE, previsiones CatalunyaCaixa a partir del 4º trimestre de 21. PERSPECTIVAS PARA 211 DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA 47