FONDO DE INVERSION - Octubre 2012 Dic. 2011 Sep. 2012 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de dólares americanos Dic. 10 Dic. 11 Jun.12 Activos totales 317.897 251.607 230.643 Inversión directa mobiliaria 224.993 134.178 120.356 Patrimonio 229.289 198.263 186.313 Utilidad (pérdida) neta 26.423 483 5.497 Rentabilidad cuota+ dividendos 13,0% -15,4% 3,5% Valor libro cuotas ** 17,64 14,81 15,32 * * en US$ Analista: Mathias Petersen mathias.petersen@feller-rate.cl (562) 757-0424 María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) 757-0452 Fundamentos Moneda Retorno Absoluto Fondo de Inversión está orientado a la inversión en instrumentos de renta variable y renta fija de emisores latinoamericanos. La clasificación 1ª Clase Nivel 2 responde a la buena diversificación de los instrumentos en cartera y a un adecuado desempeño de la cuota, sumado a la capacidad de gestión de la administradora, que cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en el manejo de activos mobiliarios de similares características. En contrapartida, considera la solvencia del activo subyacente, consistente con su objetivo de inversión y el endeudamiento por operaciones de venta corta. El fondo es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, perteneciente al grupo Moneda Asset Management, el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado. Durante marzo de 2012 gestionó activos por alrededor de US$ $ 3.523 millones, lo que representaba cerca de un 32,1% del sistema de fondos de inversión. El grupo Moneda es controlado por un conjunto de socios gestores de fondos, donde participa también Consorcio Financiero más un inversionista pasivo, con un 25% de la propiedad del conglomerado. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. La gestión del fondo se basa en el análisis fundamental de cada emisor e instrumento, sustentado en el largo plazo, considerando aspectos macroeconómicos que han resultado en una satisfactoria selectividad de activos con retornos acumulados positivos. Moneda Retorno Absoluto es un fondo mediano dentro de los fondos de inversión. A junio de 2012 manejó activos por MM US$ 231, lo que representaba un 3,2% del total de fondos mobiliarios. Durante el periodo analizado la cartera ha estado formada mayoritariamente por acciones y bonos Fortalezas Cartera con buena diversificación. Administradora grande, con buen track record, diversificada y relevante en el mercado. Adecuado desempeño y selectividad de cartera desde el inicio. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION de emisores latinoamericanos. A junio de 2012, un 29,0% correspondía a renta variable, un 23,2% a renta fija, un 0,2% en instrumentos derivados y un 9,5% en venta corta. Además, mantenía un 18,5% en garantías, principalmente para operaciones de venta corta. A junio de 2012, la cartera presentó una buena diversificación, compuesta por 62 instrumentos, cuyas cinco mayores posiciones representaban un 25,8% del total de activos. Adicionalmente, presentaba una adecuada diversificación geográfica, concentrándose en México, Brasil, Colombia y Perú, países con grado de inversión cuyos riesgos soberanos son mayores a Chile. El fondo ha mantenido un mayor endeudamiento en comparación con otros fondos mobiliarios, alcanzando un 23,8% a junio 2012, lo que es menor a lo permitido en su reglamento interno (50%). La mayor parte de la deuda correspondía a operaciones de venta corta con garantías como contrapartida, registradas en otros activos, disminuyendo el pasivo neto del fondo. A la misma fecha el fondo mantenía un 14,3% en caja y un 5,6% en otros activos, lo que unido a su capacidad de endeudamiento disponible, permitían responder a las necesidades de liquidez del fondo. Consistentemente en el tiempo, el fondo ha mantenido la mayor parte de su cartera invertida en papeles de emisores sin clasificación de riesgo, otorgada por Standard & Poor s y/o Feller Rate. La rentabilidad acumulada en los últimos 36 meses en dólares americanos con dividendos, alcanzó un 11,2%, menor respecto al 26,1% registrado entre julio de 2008 y junio de 2011, afectada por los resultados en los últimos 24 meses. El fondo tiene duración establecida hasta diciembre de 2030, prorrogable por periodos de 20 años cada uno, previo acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. No obstante, cuenta con ventanas de liquidez semestrales, hasta por un 10% de las cuotas, que otorgan liquidez a los aportantes. Durante los primeros meses del 2012, se observa una disminución de un 9,2% de las cuotas pagadas a diciembre 2011, lo que indica que algunos aportantes ejercieron su derecho de salida. Riesgos Moderada solvencia del activo subyacente. Endeudamiento por operaciones de venta corta, mitigado mediante garantías constituidas. Exposición en países cuyos riesgos soberanos son mayores a Chile, aunque mayoritariamente con grado de inversión. 1
- Octubre 2012 OBJETIVOS DE Inversión en renta fija y renta variable del continente INVERSION Americano Características del Fondo Junio de 2012 Valor Cuota (US$) 15,32 Nº Cuotas 12.160.315 Nº aportantes 34 Total Activos (miles US$) 230.643 Resumen cartera inversiones fondo Dic. 10 Dic. 11 Jun. 12 Acciones oferta pública 43,3% 38,9% 34,8% Deuda oferta pública 21,8% 13,6% 17,1% Acciones no registradas 2,0% 4,1% 3,7% RF no registradas 1,3% 4,3% 6,0% Garantías 19,2% 12,0% 18,5% FM y DPC 2,4% 0,0% 0,0% Caja y otros 10,0% 27,1% 19,9% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios El fondo se orienta a la inversión instrumentos de renta variable y renta fija principalmente de emisores del continente Americano que se transen o no públicamente en bolsas de valores. Según el reglamento interno se entenderá por emisores del continente Americano cuando al menos un 70% de sus activos o el 70% de sus ingresos operacionales provengan de dicho continente, independiente de su domicilio o constitución legal. Se considerará como continente Americano a los países que componen Norte América, Centro América, el Caribe y Sudamérica. Entre otros aspectos, el reglamento interno del fondo establece los siguientes límites relevantes: i) Al menos un 70% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión. ii) iii) Máximo un 30% de los activos pueden estar invertidos en distintos instrumentos de renta fija y cuotas de fondos mutuos. Endeudamiento máximo de 50% de su patrimonio. Eventualmente, los límites descritos podrán llegar al 100% de los activos: durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; durante los 12 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del fondo; como reservas de liquidez para obligaciones por plazo máximo de 12 meses; resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 12 meses; como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y durante la liquidación del fondo. El objetivo de inversión es amplio, combinando en la cartera inversión de renta fija y renta variable de emisores latinoamericanos, de forma de aprovechar oportunidades de inversión y maximizar el retorno de la cuota. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo Moneda Retorno Absoluto, Fondo de Inversión de tamaño mediano dentro del sistema de fondos de inversión, manejó durante el primer semestre 2012 activos por MM US$ 231, lo que representaba cerca de un 3,2% del segmento mobiliario y un 2,3% del total de fondos de inversión. DISCRETO NIVEL DE TRANSACCIONES EN MERCADO SECUNDARIO Durante el periodo 2011, se transaron un total de 394 mil cuotas en la Bolsa de Comercio de Santiago, equivalentes a un 2,9% del total de cuotas emitidas y pagadas al cierre 2011. Durante el primer semestre del 2012, el fondo transó un total de 73 mil cuotas en la Bolsa de Comercio de Santiago, lo que representó un 0,6% del total de cuotas pagadas a junio 2012. Cartera madura y orientada a inversión en Latinoamérica Durante el periodo de análisis, cerca de un 80% de la cartera del fondo ha estado formada por instrumentos de renta variable y fija de emisores latinoamericanos. A junio de 2012, el fondo mantenía un 38,5% en renta variable, un 23,2% en renta fija, un 0,2% en operaciones con derivados. Dentro de los instrumentos de renta variable, había un 9,5% del total de la cartera del fondo que correspondía a instrumentos entregados en garantía. Además, mantenía un 18,5% en garantías, donde un 17,5% correspondía a ventas cortas y un 1% a los instrumentos derivados. Alta diversificación de cartera Durante el periodo analizado, la cartera del fondo se distribuye principalmente en emisores latinoamericanos, y ha mantenido una buena diversificación en cuanto a la concentración por emisor y por país. A junio 2012, las inversiones del fondo alcanzaban un total de 62 instrumentos, de los cuales 6 corresponden a instrumentos de venta corta. 2
- Octubre 2012 Distribución de posiciones largas por países Junio de 2012 Del total de inversiones, las cinco mayores posiciones representaban un 25,8% del total de activos, las que correspondían principalmente a Controladora Comercial Mexicana S.A. de C.V. (8,7%), Termocandelaria (6,4%), Petróleos de Venezuela S.A. (4,1%), Redecard (3,5%) y FUA (3,1%). Adicionalmente, presentaba una adecuada diversificación geográfica, concentrándose en México (clasificación en BBB / Estables por Standard & Poor`s), Brasil ( BBB / Estables por Standard & Poor`s), Colombia ( BBB- / Estables por Standard & Poor`s) y Perú ( BBB / Estables por Standard & Poor`s), países con grado de inversión, cuyos riesgos soberanos son mayores a Chile. Perú 8,5% México 29,9% Colombia 20,4% Otros 23,7% Brasil 20,5% Adecuada liquidez y moderado nivel de endeudamiento neto Al cierre del primer semestre del 2012, el Moneda Retorno Absoluto Fondo de Inversión, mantenía una caja por MM US$ 33, equivalentes al 14,8% del total de activos y otros activos por MM US$ 12, equivalentes a un 5,6% del total de activos, los cuales consisten principalmente de cuentas por cobrar generadas con intermediarios y a dividendos por cobrar. A junio 2012, sus pasivos alcanzaron un 23,8% del patrimonio, disminuyendo respecto al 34,3% alcanzando a junio 2011. El fondo ha mantenido históricamente un nivel de endeudamiento mayor en comparación con otros fondos mobiliarios, aunque dentro de lo permitido en su reglamento interno (50%). La mayor parte de la deuda correspondía a operaciones de venta corta con garantías como contrapartida registradas en otros activos, disminuyendo el pasivo neto del fondo. El nivel de liquidez que mantiene el fondo, considerando la caja y otros activos, en conjunto con el endeudamiento disponible y el mercado secundario de los instrumentos de su cartera, le permite aprovechar oportunidades de inversión, cumplir con sus obligaciones y responder ante eventuales salida de aportantes. Moderado perfil de solvencia de activos subyacentes El fondo ha mantenido la mayor parte de su cartera invertida en papeles de emisores sin clasificación de riesgo, otorgada por Standard & Poor s y/o Feller Rate. Durante el periodo analizado, la proporción de la cartera con rating vigente aumentó desde un 10,3% a un 14,5%, mejorando levemente el perfil crediticio de la cartera subyacente, la que se mantiene bajo el grado de inversión, consistente con su objetivo de inversión. El fondo tiene una estrategia de inversión de largo plazo, basada en el análisis fundamental de cada emisor, independiente de consideraciones específicas de corto plazo, riesgo crediticio o cotas de riesgo país que puedan determinar un mayor riesgo ponderado en un momento específico en el tiempo. Rentabilidad positiva Entre julio 2009 y junio 2012, el fondo presentó una rentabilidad acumulada en dólares americanos con dividendos, de un 11,2%, equivalente a una tasa anual compuesta del 3,6%. Lo anterior, presenta una caída en la rentabilidad acumulada respecto a la registrada el año anterior (26,1%), afectada por los resultados en los últimos 24 meses, no obstante, esta se mantiene consistente con la estrategia de inversión que mantiene el fondo, basada en la selectividad de activos de largo plazo. Duración del fondo El fondo tiene duración establecida hasta diciembre de 2030, prorrogable por periodos de 20 años cada uno, previo acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. A fin de otorgarles liquidez a los aportantes, se estableció en el reglamento interno del fondo, ventanas de salida semestrales, hasta por un 10% de las cuotas suscritas y pagadas. Durante los primeros meses del 2012, se observa una disminución de un 9,2% de las cuotas pagadas a diciembre 2011, lo que indica que algunos aportantes ejercieron su derecho de salida. 3
- Octubre 2012 ASPECTOS RELEVANTES DE LA Mayor administradora de la industria de fondos de ADMINISTRADORA inversión PARA LA GESTIÓN DEL FONDO El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. Durante el último periodo, la administradora se encuentra realizando cambios organizacionales y modificando sus procesos, con el objeto de mejorar el manejo de los fondos y sus respectivos controles. Dentro de las modificaciones realizadas, se han realizado cambios en la gerencia de Operaciones, en la gerencia de Compliance y en la gerencia de Recursos Humanos. Este último, estará enfocado en la contratación e impulso de talento, con el propósito de generar y potenciar el desarrollo organizacional. La administradora cuenta con un equipo especializado de research formado por 14 analistas, de los cuales 6 están enfocados en inversiones en Chile y 8 analistas para el estudio de las compañías para los fondos orientados a la inversión latinoamericana. La gestión de Moneda Retorno Absoluto es realizada por el portfolio manager desde Nueva York, lo que le permite acceder de mejor forma a los emisores e inversionistas objetivos del fondo. Su Portfolio Manager es uno de los socios controladores del grupo de administradoras. Adicionalmente, cuenta con el apoyo de otros ejecutivos que participan del comité de inversiones y que también forman parte de la propiedad de la administradora. Con el propósito de otorgarle continuidad a la administración de la cartera ante posibles eventos, la administradora comenzó a operar con co-portafolio managers. La estructura y el equipo responsable de la gestión de dichos fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias tanto de renta variable como de renta fija y buen track record operativo. Además, los Portfolio Managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano y varios años dentro de la administradora. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones se valorizan al precio de mercados informados por bolsas, Bloomberg y/o Reuters, según los mercados en que se transe. Los instrumentos de renta fija se valorizan descontando los flujos a la tasa promedio informada por un grupo de operadores internacionales de este tipo de instrumentos, como son Bear Stearns, JP Morgan, Santander y Deutsche Bank, entre otros. Con el objeto de validar los valores en aquellos instrumentos de renta fija, se estableció una casilla donde los distintos brokers entregan sus precios, los cuales en forma posterior son revisados por Butterfield Group, quienes verifican en forma independiente el valor respecto al obtenido en los modelos utilizados. Lo anterior, alcanza una revisión del 97% de la cartera, mientras que para la inversión en compañías o instrumentos no registrados, se realiza a través de valorizaciones independientes para determinar su valor y realizar correcciones necesarias. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios El proceso de selección de cartera se concentra en el análisis fundamental de los emisores e instrumentos, combinando la experiencia y conocimiento dado por la gestión de carteras de otros fondos del grupo Moneda. Las políticas de evaluación implican la elaboración de modelos de proyección de flujos que considera e interactúa con la administración de la compañía analizada. Además, se considera el análisis del Management, aspectos estratégicos de la inversión. El proceso también considera aspectos macroeconómicos y el análisis táctico para aprovechar coyunturas del mercado. 4
- Octubre 2012 Dentro de la política de inversión, se han establecido 2 reuniones semanales, donde el equipo de research recomiendan a los portafolio managers posiciones frente a distintos emisores nacionales y latinoamericanos. Las alternativas de inversión son revisadas por el Comité de Inversiones, el cual se realiza con una periodicidad semanal. El comité está compuesto por los Portfolio Managers de los fondos mobiliarios manejados por la Administradora. La estructuración de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del comité. Posteriormente la inversión es monitoreada mediante contacto con la plana ejecutiva; revisión permanente de los principales indicadores de la compañía, industria y comparables; y eventual participación en el Directorio en las mayores posiciones. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. Se aprecian políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas; que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento; en un proceso dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones del comité de inversión. Riesgo Contraparte Operacional Las transacciones se realizan con distintos operadores locales e internacionales. La administradora establece ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado. La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, que tiene una clasificación AAA / perspectivas estables por Feller Rate. La custodia internacional se encuentra en JP Morgan, que tiene una clasificación internacional de A / perspectivas Negativas por Standard & Poor`s. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos relevantes para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla que la administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo La administradora es propiedad de Moneda Asset Management S.A. Los socios gestores de fondos controlan un 75% de la propiedad de la compañía. El 25% restante se reparte entre Consorcio Financiero y un inversionista pasivo. ALTA EXPERIENCIA DE LOS SOCIOS EN EL SECTOR FINANCIERO Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Consorcio Financiero es una importante institución dentro del mercado de capitales chileno, con intereses en distintos ámbitos de la actividad económica y una oferta global de servicios y productos financieros. 5
- Octubre 2012 Moneda Asset Management gestionaba a marzo 2012 activos del orden de US$ 3.523 millones, a través de tres administradoras de fondos de inversión de su propiedad: Moneda S.A., Toesca S.A. y Chiletech S.A. RELEVANTE POSICIÓN COMPETITIVA Moneda Asset Management es el mayor grupo de administración de fondos de inversión en el mercado chileno. A marzo de 2012, tenía una participación del orden del 32,1% del mercado total de fondos de inversión. 6
ANEXOS MONEDA RETORNO ABSOLUTO Octubre 2012 Jun. 2005 Oct.2006 Oct. 2007 Oct. 2008 Oct. 2010 Oct. 2012 Cuotas 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 3 (N) 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo Los objetivos de inversión establecidos en el reglamento interno del fondo son claros y adecuados. El fondo está orientado a la inversión en instrumentos de renta variable y renta fija, principalmente de emisores latinoamericanos que se transen o no públicamente en bolsas de valores. A junio de 2012, el fondo tenía un 80,1% de su cartera en activos relacionados al objetivo de inversión, considerando un 29,0% en instrumentos de renta variable, un 23,2% en renta fija, un 0,2% en operaciones con derivados, un 9,5% en otras inversiones y un 18,5% en operaciones de venta corta. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las políticas y procedimientos de la administradora son adecuados y consistentes con la orientación de los fondos que maneja; cumplen con la normativa vigente; y entregan suficientes resguardos respecto de una correcta gestión de los recursos. Se aprecian políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas; que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento; en un proceso dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones del comité de inversión. El reglamento permite la inversión en instrumentos que no son el objetivo principal como: depósitos a plazo, instrumentos emitidos por Bancos Centrales y letras de crédito, hasta por un total del 30% de la cartera de activos del fondo. Eventualmente, se puede alcanzar un 100% de la cartera: durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; durante los 12 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del fondo; como reservas de liquidez para obligaciones por plazo máximo de 12 meses; resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 12 meses; como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y durante la liquidación del fondo. El endeudamiento máximo permitido, incluidos gravámenes y prohibiciones no pueden superar el 50% del patrimonio del fondo. A junio de 2012, el fondo mantenía un endeudamiento del 23,8% del patrimonio, correspondiente mayoritariamente a operaciones de venta corta sobre instrumentos de renta variable y renta fija de emisores latinoamericanos y que, como contrapartida, registran garantías líquidas para su respaldo en los activos del fondo. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: a. Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. b. La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. c. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. d. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. e. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: a. Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. b. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. c. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. d. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Los potenciales conflictos con Consorcio Financiero son limitados pues no participa de los procesos o decisiones de inversión para las carteras de los fondos y los potenciales conflictos se limitarían a aspectos administrativas y/o estratégicos sobre el manejo de las administradoras del grupo. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, buen track record operativo y participan en la propiedad de la administradora. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7