Los HFTs y la Experiencia Brasilera 9º CONGRESO ASOBOLSA - BVC FINTECH: GRAN DESAFÍO PARA EL MERCADO DE VALORES Cartagena, Colombia 24 y 25 de Agosto, 2017 Flávio P. Silveira Gerente de Desarrollo de Negocios para Latinoamérica B3 PUBLIC INFORMATION 1 PUBLIC INFORMATION
Introducción a B3 PUBLIC INFORMATION 2
Infraestructura con Soluciones Para Todos los Niveles de la Cadena La infraestructura ofrecida por la B3 integra, en distintos puntos, con los participantes de mercado y sus sistemas, suportando, en gran medida, sus actividades core. Instituciones Listados en Bolsa (acciones, ETFs, derivados,etc.) Negociación CCP, Liquidación, Compensación Depósito Central Financieras Corredoras / OTC Derivados Registro CCP, Liquidación, Compensación Comisionistas Gestores de Bonos Corporativos Trading / Registro CCP, Liquidación, Compensación Depósito Central Activos Instrumentos de Captación Bancaria Registro Liquidación, Compensación Custodio Emisores Préstamos y Financiación Registro Custodio (vehículos y inmuebles) PUBLIC INFORMATION 3
Mercado Brasilero y los HFTs PUBLIC INFORMATION 4
Quién Son Los HFTs? Definición de Mercado B3 Subconjunto del trading de algoritmos Sensibles a la velocidad Alta tecnología, con servidores cerca o en el mismo edificio de los sistemas de negociación Acceso rápido a información Heavy user X HFTs 500 mensajes por día o 80 mensajes por minuto Políticas de descuento tarifario Cerca de 20% de los negocios en Brasil Fuerte actividad en day trades, con cortos períodos de mantenimientos de posiciones Posición neutral (flat) al fin del día E.E.U.U. : de 50% a 70% de los negocios Europa: de 25% a 45% de los negocios PUBLIC INFORMATION 5
Contexto del Mercado Plataforma PUMA (Eficiencia + controles) Políticas de Incentivo Más que servicio de ejecución Certificación de softwares Inversionistas de Alta Frecuencia (HFTs) Capital Humano Acessos negociación electrónica (DMA) Proveedores de conexión y pantallas Servicios aduaneros PUBLIC INFORMATION 6
Tipos de Acceso Directo al Mercado (DMA) CLIENTE CORREDORA PROVEDOR DE DMA B3 DATACENTER Mesa del Comisionista Orden GW DMA 1 Tradicional Orden OMS HERRAMIENTA DE RIESGO PRE-NEGOCIO GW DMA 2 Proveedor Orden OMS HERRAMIENTA DE RIESGO PRE-NEGOCIO GW B3 MATCHING ENGINE DMA 3 Directo Orden GW B3 LiNe B3 LiNe DMA 4 Co-Location Orden GW PUBLIC INFORMATION 7
Volúmenes Negociados en B3 Início DMA 3 y 4 10 Acciones - ADTV (R$) Billion 8 6 4 2 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 4,0 Derivados - ADTV (# de Contratos) 3,0 Million 2,0 1,0 0,0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 1. *Analysis period January 2004 to April 2017 PUBLIC INFORMATION 8
Participación por Tipo de Inversionista 2% 2% 2% 3% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 12% 10% 10% 8% 7% 8% 9% 8% 7% 5% 5% 5% 5% Acciones 33% 36% 35% 35% 34% 30% 35% 40% 44% 51% 53% 52% 51% 27% 27% 30% 27% 26% 33% 33% 32% 33% 29% 27% 25% 26% 25% 25% 23% 27% 31% 26% 21% 18% 15% 14% 14% 17% 17% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017¹ Individuals Institutional Investors Foreign Investors Financial Institutions Companies Others Derivados 0,11% 0,07% 0,06% 0,15% 0,11% 0,04% 0,05% 0,21% 0,24% 0,18% 0,17% 0,06% 56% 51% 49% 48% 45% 42% 38% 34% 32% 30% 7% 9% 8% 8% 7% 12% 15% 17% 19% 20% 4% 4% 5% 5% 6% 22% 23% 25% 25% 34% 22% 17% 16% 8% 13% 15% 40% 40% 36% 24% 25% 23% 23% 24% 30% 33% 34% 36% 29% 29% 29% 32% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017¹ Institutional Investors Foreign Investors Individuals Financial Institutions Companies Central Bank PUBLIC INFORMATION ¹2017 Jan-Abr 9 ² Starting from 2016 excludes OTC data.
Heavy Users Registrados Mercado de Aciones Volumen Financiero y Participación (%) Negócios y Participación (%) R$ Bilhões 16 14 12 10 8 6 4 2 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% Millones 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 100% 80% 60% 40% 20% 0% Millones 25 20 15 Mensajes y Participación (%) 100% 80% 60% 10 40% 5 20% - 0% Numero de Mensajes % Total PUBLIC INFORMATION 10
Heavy Users Registrados Mercado de Derivados Contratos y Participación (%) Negocios e Participación (%) Millones 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% Millones 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 100% 80% 60% 40% 20% 0% Mensajes y Participación (%) Millones 25 20 15 100% 80% 60% 10 40% 5 20% - 0% Número de Mensagens % Total PUBLIC INFORMATION 11
Incentivos, Regulación y Controles PUBLIC INFORMATION 12
Incentivos Tarifários Mercado de Acciones Descuentos por niveles de volúmenes negociados en daytrade Mercado de Derivados Programa para definición de beneficiarios a través de un Comité de HFT Criterios de elegibilidad: Ø + 90% de operaciones daytrade; Ø Mantener ADTV mínimo de 2.800 contratos en USD y/o 1.500 contratos en IND; Ø Elegibilidad de cada inversionista es evaluada a cada 2 meses por el comité. PUBLIC INFORMATION 13
Marco Normativo para los HFTs Los HFT que operan en los mercados globales y intentan expandir sus actividades a nuevos mercados tienen que adaptarse a regulaciones locales Regulación más desarrollada con relación a los HFTs. Dodd Frank y Reg-AT son algunos ejemplos que traen instrumentos para evitar y sancionar practicas abusivas, como spoofing y front-running. MIFID II camina para una regulación más armonizada, con más requerimientos a bancos y players actuantes en estos mercados, incluyendo: autorización; mejores controles de riesgo (firmas de inversión y sistemas de negociación; actuación permanente y ratio de ejecución limitado), etc. Mercado fuertemente regulador aun sigue com actuación tímida de los HFTs. Reguladores han tratado los HFTs con cuidado, lo que creó barreras para actuación en el mercado local. Regulación es más abierta para los HFTs com objetivo de darles incentivos y atraer más flujo al mercado japonés. Aun sí las actividades de estos inversionistas es más pequeñas que en muchos países occidentales. Regulación prohíbe creación de condiciones artificiales de demanda, oferta y precio (ICVM 8). Bolsa también tiene función auto-reguladora para monitoreo de practicas abusivas, adopción de reglas en sus sistemas y en los sistemas de los participantes. BSM tiene rol de regulación de participantes. PUBLIC INFORMATION 14
Líneas de Defensa 1º Controles del inversionista 2º Controles establecidos por el Comisionista de Bolsa 3º Controles establecidos por la Bolsa PUBLIC INFORMATION 15
Riesgos de Ejecución y Propagación de Errores a la Pos-Negociación En mercados integrados, es importante tener herramientas para mitigar el riesgo de propagación de problemas INTERMEDIARIO NEGOCIACIÓN ACEPTACION POR LA CÁMARA EM EL MOMENTO DEL CIERRE DE LA NEGOCIACIÓN POS NEGOCIACIÓN RISCOS FORMACIÓN DE PRECIO CANTIDAD / CREDITO TECNOLOGICO TUNELES / CIRCUIT BREAKER LIMITES CANCEL ON DISCONNNECT / MARKET PROTECTION / THROTTLE / FIRMSOFT CONTROLES CONTROLES PARA MITIGACIÓN DE RIESGO DEL ENVÍO DE NEGOCIOS INCORRECTOS A LA POS NEGOCIACIÓN PUBLIC INFORMATION 16
Flash Crash (2010) Un supuesto fallo en un algoritmo de un HFT llevó el índice Dow Jones a una caída abrupta del 9%. Las acciones de Procter and Gamble tuvieron una caída del 37% en aproximadamente tres minutos, sin subasta, pausa o cualquier intervención de NYSE. Fuente: Bloomberg PUBLIC INFORMATION 17
Conclusiones Además de BUENO x MALO, es una REALIDAD Mercados listos para la DIVERSIDAD de inversionistas Mercados tienen que estar preparados en términos de infraestructura y control REGULACIÓN x CONTROL DE LAS BOLSAS Aprender con ERRORES de otros mercados Análisis de INFORMACIÓN será el futuro PUBLIC INFORMATION 18
Flavio Pacheco da Silveira Gerente de Desarrollo de Mercados para Latinoamérica Tel: (+55 11) 2565-7846 / 7600 flavio.silveira@b3.com.br PUBLIC INFORMATION 19