INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 Agosto 1 Julio 11 Solvencia A A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 9 1 11 Margen Ebitda 17,% 16,3% 1,8% Rentabilidad patrimonial 1,8% 18,% 19,% Endeudamiento total 1,9 1,9, Endeudamiento financiero 1, 1,1 1, Ebitda / Gastos financieros 7,6 9,9 9, Deuda financiera / Ebitda,3,3, Deuda financiera neta / Ebitda 1, 1,7, Liquidez corriente 1, 1, 1,3 1, 1,,8,6,,, Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 6 7 8 9 1 11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Analista: Nicolás Martorell P. nicolas.martorell@feller-rate.cl (6) 77-96 11 1 9 8 7 6 3 1 Fundamentos El alza en la clasificación de Sigdo Koppers (SK) obedece al sólido crecimiento que el grupo ha experimentado a nivel consolidado a través del fuerte desempeño de sus principales filiales y, al mismo tiempo, manteniendo acotados niveles de endeudamiento. Lo anterior, ha permitido mejorar la capacidad de generación de caja de las filiales y fortalecer la recepción de dividendos por parte de la matriz, junto con consolidar una mejor posición defensiva ante escenarios económicos adversos. Asimismo, la clasificación de solvencia refleja la favorable posición de negocios que la compañía mantiene a través de una cartera diversificada de empresas donde en la mayoría posee el control las cuales mantienen altas participaciones de mercado, junto con una adecuada diversificación geográfica e industrial que se ha consolidado en los últimos periodos. Además, la compañía cuenta con una fuerte posición de liquidez y la conservadora estructura financiera en la sociedad matriz. En contrapartida, la clasificación considera que la empresa genera flujos de caja a través de la recepción de dividendos desde sus filiales y coligadas, la sensibilidad al ritmo de la actividad económica de sus principales inversiones, las que pertenecen al sector industrial, y una exposición acotada a economías de mayor riesgo. La clasificación Primera Clase Nivel de las acciones considera, además, el buen nivel de liquidez bursátil de los títulos, con una presencia anual del 9,8%, limitada por una alta concentración de la propiedad (7%). Sigdo Koppers es uno de los grupos económicos más importantes de Chile, el cual mantiene inversiones en sectores de Servicios, Industrial, Comercial y Automotriz. A nivel individual, la generación de caja de la empresa se sustenta en el reparto de dividendos que realizan las empresas en que mantiene inversiones. Sin embargo, estas filiales y coligadas mantienen una adecuada diversificación operacional y geográfica, sólidas posiciones de negocio y una buena calidad crediticia, contribuyendo con un flujo de dividendos relativamente diversificado, el que se ha Fortalezas Sostenido crecimiento incluso en periodos desfavorables a través de una cartera con sólidas posiciones de negocio. Cartera de negocios diversificada geográficamente e industrialmente. Estabilidad de la cartera como resultado de políticas de inversión de largo plazo. Política financiera conservadora. incrementado en los últimos años. La compañía presenta una tendencia de crecimiento en el resultado de sus inversiones en empresas relacionadas, favorecida por el buen momento económico hasta septiembre de 8 y la adecuada gestión de las filiales durante y después de la crisis financiera. Históricamente, los dividendos repartidos por Enaex, ICSK, Puerto Ventanas y CTI han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz. Enaex y Puerto Ventanas se encuentran clasificados en A+/ por Feller Rate y CTI posee una importante generación interna de caja, junto a un bajo nivel de endeudamiento y un alto nivel de reparto de dividendos. Destaca el fortalecimiento operacional de Enaex (,3% de los dividendos totales recibidos por SK matriz en 1) con la entrada en operaciones de su planta PANNA durante 1, junto con el aumento en la participación accionaria de SK en algunas de sus compañías lo que permite aumentar la capacidad de generación de dividendos hacia la matriz. SK mantiene una política financiera conservadora. Durante los últimos 3 años, la compañía ha manteniendo leverages estables en torno,x a nivel individual. Además, cuenta con una buena flexibilidad financiera a través de un favorable acceso a los mercados financieros y, de forma individual, dispone de dividendos percibidos y un nivel de caja cercano a US$ 8 millones y US$9 millones, a marzo de 11, respectivamente, que le permite enfrentar con holgura sus gastos financieros. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas de clasificación son. Feller Rate espera el mantenimiento de políticas de inversión de largo plazo, moderadas políticas financieras y que la cartera de la empresa mantenga una favorable situación crediticia. Las favorables condiciones permitirían mantener a nivel individual el indicador de deuda financiera sobre flujo de fondos operacional ajustado en un rango de 1,-1,x y un indicador de endeudamiento individual en torno a las,x. Riesgos Dependencia a la capacidad de generación de dividendos desde filiales. Exposición a la sensibilidad del sector industrial. Exposición a economías de mayor riesgo relativo. 1
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 Propiedad La propiedad de la compañía se encuentra distribuida en distintas sociedad de inversión, fondos de inversión y fondos de pensiones. Actualmente, a través de distintas sociedades de inversión, los accionistas mayoritarios controlan Sigdo Koppers S.A. a través de un pacto por el 7% de las acciones, donde destaca el Sr. Juan Eduardo Errázuriz Ossa, Sr. Naoshi Matsumoto Takahashi, Sr. Norman Hansen Rosés, Sr. Mario Santander García, Sr. Horacio Pavez García y la familia Aboitiz. Participan del directorio representantes de cada una de las sociedades controladoras. Además de los seis representantes de las sociedades de inversión que componen el directorio, un séptimo director cumple el rol de director independiente. Ebitda por línea de negocio Comercial y Automotriz 17% Industrial 8% A marzo de 11 Servicios % Negocios Sigdo Koppers A marzo de 11 Control Ingreso % (1) % () Ebitda Utilidad % () % () Deuda % () (3) ICSK 6, 17,,1 1,7 1,9 Pto. Ventanas, 6,6 1, 3, 9,9 Enaex 6,1 6,,6 31,1 6, CTI,1, 6,9,3, Sigdopack 97,7 6,9 -,6-13,6 13, CHHB 7,6, 1,1 1,3 1, SKC 8,8,1, 1, 18,7 SKIA,,, 9, Total - 1 1 1 77 (1) Directa e indirectamente a junio de 11. () Porcentajes con respecto al total del grupo consolidado. (3) 3,% restante corresponde a la deuda a nivel matriz. PERFIL DE NEGOCIOS Sigdo Koppers S.A. es la sociedad matriz que concentra las inversiones de un grupo de inversionistas chilenos en los sectores químico, petroquímico, artefactos para el hogar, minero, portuario, ferroviario, automotriz, ingeniería y construcción, entre otros. A través de sus áreas de servicios, industrial, comercial y automotriz, la sociedad participa de estos negocios en Chile y en diversos mercados a nivel mundial. Estable y diversificada cartera de empresas ligada al sector industrial, donde mantiene sólidas posiciones de negocio, adecuadas calidades crediticias y apropiados fundamentos de crecimiento El modelo de negocios de Sigdo Koppers comprende el manejo de una cartera de compañías en la mayoría de las cuales la sociedad ostenta el control, que incluye, básicamente, inversiones permanentes en las que el grupo ha participado por un largo período, logrando agregar valor a sus negocios. Estas inversiones han exhibido una adecuada diversificación en sectores y regiones junto con un positivo comportamiento en los sectores en que participan, siendo líderes en la mayoría de estos mercados, probando una alta capacidad de gestión en el área industrial. La compañía exhibe sus operaciones en tres áreas de negocio: Servicios (incluye a ICSK S.A. y Puerto Ventanas S.A.), Industrial (incluye a Enaex S.A.; Compañia Tecno Industrial S.A.; Sigdopack S.A y Compañía de Hidrógenos Del Bio Bio) y Comercial-Automotriz (SK Comercial y SK inversiones automotrices). Los principales sectores en los que participa la compañía son sensibles a las bajas en el ritmo de la actividad económica. Esto hace que, en períodos de crisis, puedan llegar a enfrentar fluctuaciones en sus resultados de manera conjunta, resintiendo en consecuencia los resultados de la sociedad matriz. No obstante, el adecuado nivel de diversificación junto con un sólido desempeño ha permitido a la empresa mitigar este riesgo. INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN SIGDO KOPPERS S.A. (ICSK) Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers (ICSK) es una de las empresas líderes en ejecución de proyectos de construcción, ingeniería y montaje industrial en Chile contando con un sólido prestigio en proyectos internacionales, destacando sus operaciones en Perú. La empresa fue creada en 196 como un joint venture entre Sigma Donoso y Koppers Inc. Desde sus inicios ha concretado más de 3 obras de gran envergadura, lo que le ha permitido adquirir amplia experiencia y especialización, alcanzando aproximadamente un 3% de participación de mercado en el segmento donde opera. La generación de caja presenta cierta volatilidad debido al perfil de negocios de la empresa, el cual asocia los ingresos de la compañía al constante desarrollo de nuevos proyectos y, en términos agregados, a la evolución de la inversión, en conjunto con la volatilidad de los precios de los recursos necesarios para efectuar las distintas obras en las que participa. No obstante, se estima que en los próximos años, 1-13, habrá un importante desarrollo en proyectos e inversiones por un monto cercano a los US$ 3.867 millones, donde los sectores Energía y Minería serán los más dinámicos, concentrando el 66% de las inversiones, lo cual coincide con los proyectos donde ICSK participa de manera más activa. Durante el año 1, la compañía logro un fuerte incremento en los ingresos y utilidad gracias al alto nivel de actividad y a los mejores rendimientos en las obras. A marzo de 11, la empresa se ha adjudicado importantes proyectos (Backlog de US$311 millones) que le permiten mantener un significativo nivel de actividad para los años 11-1. Entre estos se encuentran: Ampliación Mina Los Bronces, Proyecto Desarrollo Andina Fase I, Proyecto Esperanza, EPC de la Central Termoeléctrica Angamos, Sistema de Transmisión Angamos-Laberinto, e Instalaciones de almacenamiento y distribución de combustible en Calbuco y Mejillones para Copec, entre otros. Se espera que los ingresos 11 sean menores que 1 debido a que gran parte de estos proyectos se encuentran en etapa inicial de inversión, concentrando mayores gastos en 1. PUERTO VENTANAS S.A. SATISFACTORIO -SÓLIDO Puerto Ventanas S.A., clasificada en A+/ por Feller Rate, tiene como giro principal la explotación del puerto Ventanas, ubicado en la bahía de Quintero, V Región, desarrollando actividades como transferencia de graneles, incluyendo estiba y desestiba de naves, bunkering, almacenamiento, administración de carga y transporte de productos. Además, la compañía mantiene el control de Ferrocarril del Pacífico S.A. (Fepasa), el principal operador en la industria ferroviaria de transporte de carga en la zona centro-sur de Chile. Puerto Ventanas presenta una sólida posición competitiva dentro de la industria portuaria del país con un 1,3% de participación de mercado, después del Puerto de San Antonio y
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 6 3 1 1 1 8 6 3 3 1 1 Ingresos y utilidad ICSK S.A. 6 7 8 9 1 11 1 Ingresos y utilidad Puerto Ventanas S.A. 6 7 8 9 1 11 Ingresos y utilidad Enaex S.A. 6 7 8 9 1 11 1 1 6 3 1 16 1 1 1 8 6 9 8 7 6 3 1 Valparaíso. En el transporte de graneles cuenta con el primer lugar en la zona central del país, concentrando el 66% en base al total de volumen movilizado. Sus principales operaciones corresponden a la descarga de carbón para el sector de generación eléctrica, la descarga de graneles limpios para el sector alimenticio, los embarques de ácido y concentrados para el sector minero del cobre, y el movimiento de combustibles (carga y descarga). Su ubicación geográfica presenta fácil acceso a vías camineras expeditas a distintos centros de producción y consumo, y mantiene instalaciones operativas con condiciones competitivas que se sustentan en su velocidad de carga y descarga, capacidad física de atraque de buques de gran calado y tonelaje y disponibilidad de terrenos para acopio y almacenamiento, en conjunto con un servicio integrado de logística a través de Fepasa. Puerto Ventanas mantiene contratos de largo plazo con sus clientes en el negocio portuario, lo que le otorga una base de ingresos en la operación de su negocio. Sin embargo, el nivel de actividad del puerto se encuentra asociado a sectores particulares, lo que le otorga una limitada diversificación lo cual se ve mitigado gracias a la adecuada calidad crediticia de sus clientes. En 1, se renovaron contratos de transporte de Fepasa con Celulosa Arauco y División El Teniente de Codelco, asegurando el servicio en el largo plazo. En 1, se observa una recuperación de sus ingresos gracias a mayores transferencias de carbón para las unidades generadoras de AES Gener y mayor transferencia de clinker. Para los próximos a 3 años, se espera que la transferencia de carga por el puerto se incremente, gracias a la entrada en operación de los proyectos que están realizando sus principales clientes. Entre estos, se encuentran el aumento en la transferencia de concentrado de la expansión de Mina Los Bronces, la descarga de carbón para las centrales Ventanas III y Ventanas IV, el acuerdo con Cemento Melón para la descarga y acopio de clinker, y el acuerdo de ENAP para el almacenaje y carga de carbón de petróleo. ENAEX S.A. Enaex S.A., clasificado en A+/ por Feller Rate, es el fabricante y comercializador de explosivos y proveedor de servicios de tronadura más destacado de Sudamérica. Enaex ofrece en Chile un servicio integral de fragmentación de roca que contempla todas las actividades ligadas al proceso. Para ello cuenta con plantas productoras, plantas de servicio y centros de distribución, los que en su mayoría se ubican dentro de los mismos yacimientos mineros que atiende. La participación de Enaex en el mercado chileno llega a 7%, y abastece cerca del 6% del mercado peruano de nitrato de amonio. Enaex posee una sólida posición competitiva en el mercado en que ofrece sus servicios, sustentada en una alta participación de mercado, un alto nivel de fidelización de sus clientes y un buen respaldo tecnológico. No obstante, la empresa mantiene una alta concentración de sus ingresos en el sector minero y una exposición a las variaciones del tipo de cambio, al costo de la energía eléctrica y a las variabilidades del precio del amoníaco. Este último efecto es contrarrestado en parte a través de cláusulas de indexación incorporadas en sus contratos de largo plazo con clientes de adecuada calidad crediticia. El segundo trimestre de 1, empezaron las operaciones de su complejo Prillex en Mejillones, ampliando la capacidad de producción de nitrato de amonio en grado explosivo desde. a 8. toneladas por año. El monto involucrado de la inversión fue financiado a través de un aumento de capital y un mayor endeudamiento. Este hecho fortaleció su posición productiva, exhibiendo sólidos crecimientos en los ingresos en 1 y a marzo de 11, y robusteció las barreras de entrada para enfrentar el potencial crecimiento de la demanda los próximos años. En Perú, junto a grupo Brescia, Enaex acordó invertir en el desarrollo del primer proyecto petroquímico de amoníaco y nitrato de amonio que será abastecido con gas natural desde Camisea, donde se contempla la construcción y operación de una planta de amoniaco con una capacidad de producción de 71. toneladas anuales y otra de nitrato de amonio grado industrial, con una capacidad productiva de 3. toneladas anuales. La iniciativa se realizaría a través de la sociedad peruana Holding Nitratos S.A donde Enaex posee el 9% de participación. El proyecto, que representa unos US$8 millones, cuenta con la aprobación ambiental, con lo cuál a fines del 13 se pondría en marcha. Se espera que dicho proyecto satisfaga la demanda interna de los controladores y la del mercado peruano. Para los próximos años, se espera un aumento en la demanda por explosivos y servicios de tronadura debido a la mayor ejecución de proyectos mineros y a las caídas en las leyes de los yacimientos. Asimismo, se espera que la mayor capacidad de producción permita lograr mayores ventas, mejores posiciones en el extranjero y generar fondos suficientes para disminuir sus niveles de endeudamiento y lograr una mayor generación de dividendos. 3
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 3 3 1 1 1 1 1 6 3 1 8 6 Ingresos y utilidad CTI S.A. 6 7 8 9 1 11 Ingresos y utilidad Sigdopack S.A. 6 7 8 9 1 11 Ingresos y utilidad CHHB S.A. 6 7 8 9 1 11 1 1 1 3 1 1 8 6 - - -6-8 -1-1 3 1 CTI COMPAÑÍA TECNO INDUSTRIAL S.A. Compañía Tecno Industrial S.A. es la principal firma manufacturera de artefactos de línea blanca en Chile y una de las más importantes del sector en la región. La empresa fabrica refrigeradores, cocinas, lavadoras de ropa y estufas que comercializa bajo sus marcas propias Fensa y Mademsa, en el mercado local, y con marcas propias o de terceros en otros países de la región. A través de subsidiarias, la compañía participa en la producción y comercialización de otras líneas de productos. Su filial Somela S.A. fabrica centrífugas, secadoras de ropa, lustraspiradoras y motores eléctricos y comercializa una amplia gama de electrodomésticos importados. A través de Frimetal S.A., CTI está presente en Argentina en la distribución de artefactos de línea blanca de producción propia - freezers y refrigeradores - y productos adquiridos a terceros refrigeradores, lavadoras y centrífugas, entre otros de CTI, que son comercializados bajo su marca Gafa. El negocio de línea blanca representa cerca del 7% de la facturación de la compañía. En 1, los principales países a donde se dirigieron sus exportaciones fueron Venezuela, Ecuador y Argentina, países con mayor riesgo relativo. Sin embargo, solo un % de los ingresos provinieron de exportaciones, concentrando la generación de caja en Chile. La actividad de la empresa está ligada a los ciclos económicos que se presenten en sus distintos mercados de operación y, en el caso de las exportaciones, adicionalmente, al comportamiento del tipo de cambio. La compañía enfrenta los escenarios de alta competencia siguiendo una política permanente de inversión en tecnología, desarrollo de productos y calidad post servicio. Destaca que, a pesar de la fuerte competencia a nivel de importaciones, la compañía mantiene márgenes superiores a la industria, exhibiendo un alto nivel de eficiencia operacional. En 1 y marzo de 11, el fuerte dinamismo nacional dada la recuperación de la demanda por mayores bienes durables y una mayor participación de mercado reafirmaron la recuperación presentada desde fines del 9 con aumentos en un % y 36%, respectivamente, con respecto a 9 y marzo de 1. Se espera que el fuerte aumento en las exportaciones continúe hacia economías menos maduras y la continuidad de las restricciones a las licencias de importación en Argentina, junto con nuevas línea de productos sean factores favorables para la compañía durante el 11. SIGDOPACK S.A. Sigdopack S.A. es el principal productor de material para la fabricación de envases flexibles en América Latina. La compañía cuenta con una avanzada tecnología para la fabricación polipropileno biorientado (BOPP), con una capacidad de 7. toneladas al año en Chile y Argentina. Asimismo, cuenta con una planta de producción para la fabricación film de poliamida biorientada (BOPA) en Chile, con una capacidad de producción de. toneladas al año. La empresa es líder en el America Latina, especialmente en los mercados de Chile, Argentina, Brasil, Perú y Ecuador. Sigdopack abastece de films a los principales fabricantes de envases flexibles, incluidas compañías multinacionales tales como Frito Lay, Nestlé, Unilever, Pepsi Co., Coca-Cola y Kraft Foods. La compañía cuenta con una amplia gama de productos y la logística necesaria para abastecer distintos mercados en América, Europa y otras regiones. La empresa mantiene, desde abril, un acuerdo estratégico con la compañía norteamericana Honeywell líder en el mercado de films para envases en Estados Unidos, Europa y Asia que incluye uso de licencias, distribución y desarrollo conjunto de películas especiales para envases flexibles, otorgando una importante ventaja competitiva. Además, a través de este acuerdo, Sigdopack fue designado distribuidor exclusivo de Honeywell para sus productos BOPA en Sudamérica, Centroamérica y El Caribe. La compañía, desde 7, se encuentra operando bajo los precios de equilibrio, dado el exceso de oferta que hay en la región junto con una demanda mas deprimida y precios de materias primas más altos, en un escenario antes y durante la crisis. La débil situación de mercado ha dificultado el traspaso de precios, afectando los márgenes de la empresa, junto con un crecimiento de la demanda más lento que lo esperado. No obstante lo anterior, la matriz ha apoyado a Sigdopack en los últimos años. En diciembre de 9, Sigdo Koppers, decidió realizar un aumento de capital de US$17 millones, lo que le permitió a Sigdopack reducir sus pasivos financieros y obtener menores gastos financieros durante el primer trimestre de 1. A marzo de 11, los ingresos aumentaron un % dado el aumento en la venta de BOPP en Chile, no obstante en Argentina la planta se encuentra operando bajo el nivel de eficiencia. Se espera una recuperación de precios de equilibrio hacia fines de 1 y una recuperación paulatina de los márgenes de la compañía, alcanzando niveles de demanda precrisis hacia el 11. Se espera que la planta BOPP en Argentina permita mejorar la eficiencia operativa y alcanzar mejor posición competitiva, aumentando sus exportaciones a los mercados regionales.
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 3 3 1 1 3 1 1 Ingresos y utilidad SK Comercial S.A. 6 7 8 9 1 11 Utilidad SK Inv. Automotrices S.A. 1 6 7 8 9 1 11 Utilidad 16 1 8 1 COMPAÑIA DE HIDROGENO DEL BIO-BIO S.A. Compañía de Hidrógeno del Bío-Bío es un proyecto que consiste en una planta productora de hidrógeno para ser utilizado por Empresa Nacional de Petróleo (ENAP). La planta está ubicada en los terrenos de la Refinería Bío-Bío de ENAP; inició su operación en febrero de y tiene una duración de 1 años. Tanto el suministro de la materia prima, así como la operación y mantención de la planta y la compra del producto final son de exclusiva responsabilidad de ENAP. ENAP paga un flujo anual fijo a CHHB independiente de la producción de la planta. El proyecto representó una inversión del orden de US$9 millones en capital y US$ millones en deuda financiera de largo plazo, garantizada por los flujos del proyecto y en subsidio por ENAP. S.K. COMERCIAL S.A. S.K. Comercial S.A. (SKC) importa y comercializa maquinarias y repuestos de destacadas marcas, prestando, además, servicios de mantención a vehículos industriales y no industriales. Atiende a destacados clientes en los sectores construcción, industrial, forestal y mediana minería, con una participación de mercado global de un %, aproximadamente. La compañía posee la representación en Chile de prestigiosas marcas de maquinaria como Volvo Construction Equipment, Toyota Industrial Equipment, Manitou, New Holland Construcción, Case Agricola, Kobelco, camiones Foton, lubricantes Texaco y neumáticos Bridgestone-Firestone. Además, SCK opera a través de filiales especializadas en cada área de negocio, que abarcan venta de maquinaria, repuestos, servicio técnico e insumos, servicios de arriendo de maquinaria, servicios de mantención de automóviles, camionetas y camiones, comercialización y distribución de camiones, entre otros. Destaca su fuerte participación a lo largo de todo Chile, y las replicas de su modelo de negocio en Argentina, Uruguay, y Perú, comercializando maquinaria Volvo y arrendando equipo y maquinaria a través de SKC Rental S.A.C Perú en ese país. Recientemente, en 1, inició sus operaciones en Brasil, replicando su modelo. El crecimiento y los resultados de la empresa son sensibles a la evolución de la inversión (Bienes de Capital). No obstante, en 1 y marzo de 11, se apreció un aumento en los ingresos dada la recuperación en ventas de maquinaria post crisis (en línea con el incremento en la importación de bienes de capital) y una mayor participación del negocio de arriendo logrando un crecimiento 9-1 de %, 1T11 vs. 1T1 de un 7% y un aumento en los márgenes. Gracias a las positivas perspectivas para la inversión en Chile hacia el año 13, donde destaca el aumento en la inversión en Obras Públicas para los años 11 y 1, se espera un crecimiento en el mercado se arriendo de maquinaria, en el cual SKC participa a través de su filial SKC Rental S.A. Además, el fuerte desarrollo en construcción que espera Brasil, junto con un alto dinamismo en importaciones de bienes de capital en Chile y Perú, permitirían sostener el crecimiento en el corto y mediano plazo. S.K. INVERSIONES AUTOMOTRICES S.A. El grupo Sigdo Koppers participa activamente del sector automotriz no industrial a través de su filial S.K. Inversiones Automotrices S.A. la que a su vez participa en la propiedad de SKBergé S.A. (%), sociedad que encabeza el desarrollo de las inversiones del grupo en el sector. SKBergé S.A. es un joint venture entre el grupo Sigdo Koppers y la compañía española Bergé Automoción, para participar en el negocio de representación, comercialización y distribución de vehículos en Chile, Perú, Argentina y México. La sociedad representa y comercializa variadas marcas de automóviles en Chile, entre las que se encuentran Chrysler, Jeep, Dodge, Fiat, Chery, Alfa Romeo, Ferrari, Maserati, Ssangyong y Mitsubishi, todas de alto prestigio en el país. La empresa opera en Chile a través de una extensa red de distribuidores, donde se concentran la mayoría de sus ingresos. La compañía participa también como representante de la marca Fiat, Kia y Chery en Perú, Kia y Fiat en Argentina y Fiat en México, este último mediante un joint venture entre SKBergé y la familia Clariond (Grupo IMSA). SKBergé participa en el mercado a través de distintos distribuidores, asociados a las diferentes marcas que comercializa, en los que posee sobre el 9% de la propiedad, con excepción de MMC Chile S.A. y SKBC. Cabe destacar que la compañía, junto con Santander Consumer Finance, mantienen la sociedad para el financiamiento de consumo en el sector automotor denominada Santander Consume Chile, empresa que se está consolidando como uno de los principales actores en el mercado de créditos automotrices, en la cual SK Bergé aumento su participación al 9%. La compañía, la cual fue afectada por la crisis financiera, presentó en 1 y al primer trimestre de 11 una sólida recuperación en sus ingresos y utilidad, experimentando un aumento en sus ventas durante el 1 de un 6%, alcanzando las 3.19 unidades, lo que se tradujo en un aumento de un 78% en la
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 utilidad neta de SK Inversiones Automotrices. A marzo de 11, la utilidad neta exhibió un aumento de un 63% con respecto a marzo de 1. Para 11, se estima un crecimiento en las ventas de autos nuevos entre un 1% a 1% alcanzando 3. unidades. Esto, en conjunto con una normalización en el stock y la confianza de los consumidores, impactaría de manera positiva en los futuros resultados de la compañía. Diversificación geográfica con acotada exposición a economías de mayor riesgo La compañía cuenta con una adecuada diversificación geográfica de sus activos operacionales. Sin embargo, inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implican niveles de riesgo país superiores. Actualmente, Standard & Poor s mantiene las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Argentina, B/ ; Brasil, BBB-/Positiva ; Chile, A+/ ; Colombia, BBB-/ ; y Perú, BBB-/Positivas. Este riesgo es compensado por la baja importancia relativa que poseen los flujos percibidos desde esos mercados en comparación a los flujos generados en Chile, país donde concentra sus operaciones. 6
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA - SÓLIDA Resultados y márgenes:. 1.8 1.6 1. 1. 1. 8 6 Evolución de ingresos y márgenes En millones de pesos 6 7 8 9 1 11 1 19% 17% 1% 13% 11% 9% 7% % 3% 1% Crecimiento sostenido incluso en periodos desfavorables En el período 6-1, la compañía exhibió un aumento sostenido en el resultado de sus inversiones en empresas relacionadas, favorecida por el buen momento económico hasta septiembre de 8 y, posteriormente, a través del adecuado enfrentamiento de la crisis financiera y su sólido post crecimiento. A pesar de la crisis financiera, las utilidades en empresas relacionadas aumentaron desde US$7 millones en 8 a US$8 millones en 9, destacando el aporte de ICSK, CTI y Enaex, quienes contrarrestaron las menores utilidades de Sigdopack, SKIA y Puerto Ventanas durante el 9. En 1, gracias a la reactivación en las condiciones económicas, negocios como SCK, SKIA presentaron fuertes aumentos, lo que permitió un crecimiento en las utilidades de SK de un 68,3%. A marzo de 11, continuó la fuerte tendencia desde fines de 9. La utilidad del portafolio de empresas alcanzó los US$3 millones, lo que representa un aumento de 39% respecto al primer trimestre de 1. Las principales aumentos continúan en SKIA y SK Comercial, manteniéndose estables las otras filiales. 1, 1,,8,6,,, Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 6 7 8 9 1 11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras individuales Al 31 de marzo de 11, millones de US$ 11 1 9 8 7 6 3 1 Banco Bonos Total 11 - - - 1 - - - 13 - - - 1 3 7 1-7 7 16-7 7 17-7 7 18-7 7 19+ - 7 7 Con todo, la compañía a nivel consolidado ha registrado, en los últimos años, un sólido crecimiento, tanto en los ingresos como en el Ebitda, mostrando un crecimiento anual ponderado de un 1% y 13% respectivamente. Cabe destacar el adecuado margen Ebitda, el cual se ha mantenido relativamente estable, en torno a un 16% en todo el periodo señalado. Políticas financieras y reparto de dividendos desde filiales Inversiones de largo plazo a través de una política financiera conservadora El grupo ha mantenido una política financiera conservadora, donde destaca el bajo nivel de endeudamiento que presenta la sociedad matriz. Si bien los controladores mantienen elevadas políticas de dividendos en sus filiales, éstas han sido flexibilizadas en escenarios de recesión y en períodos de inversión en nuevos proyectos. La política financiera de la compañía es que los proyectos de las filiales sean financiados directamente por éstas, ya sea a través del uso de generación interna de caja de las propias filiales o de financiamiento externo (incorporación de deuda financiera y/o aumentos de capital). Las filiales y coligadas, en las que la compañía mantiene inversiones de carácter permanente, mantienen una adecuada calidad crediticia y contribuyen a la sociedad matriz con un flujo de dividendos relativamente diversificado, que se ha mantenido en su conjunto de forma sostenida, situación que solventa la clasificación de Sigdo Koppers S.A. En cuanto a los dividendos recibidos desde cada compañía, en los últimos años estos han crecido un 3% en promedio anualmente, destacando el aporte del área industrial, influenciado fuertemente por Enaex. A nivel de negocios, Enaex, ICSK, CTI y Puerto Ventanas han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz. Estas empresas generaron cerca de un 7% de las utilidades devengadas por las empresas relacionadas y el 83% de los dividendos recibidos por la matriz en 1. ICSK ha mostrado un crecimiento en el pago de dividendos los últimos años, de la mano del alto nivel de actividad y elevada política de dividendos, alcanzando los US$, millones el año 1, lo que equivale a un 7% de los dividendos recibidos por Sigdo Koppers, logrando un rol relevante para el grupo. Durante 1, SCK y SKIA volvieron a repartir un fuerte flujo de dividendos hacia la matriz. Dada la perdida de Sigdopack, se mantiene sin repartir dividendos. La compañía durante 1 y 11 ha incrementado su participación en algunas de sus filiales. Destaca el aumento en el control de SKIA (8,17% a 99,99%), SCK (81,79% a 8,79%) y Enaex, principal fuente de dividendos (,6% a 6,6%). Esto, junto con el fortalecimiento en la generación de caja de Enaex (gracias a PANNA ) y un menor nivel de inversiones, permitirán a SK fortalecer la recepción de flujos desde las filiales. 7
INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 Resumen Estados financieros individuales / 8 en GAAP Chileno 8 9 1 11 Resultado corregido (1) 66 7 8 18 Gastos financieros (GF) -7-7 -7 - Utilidad del ejercicio 6 8 1 Activos 61 681 79 779 Pasivos 77 13 166 11 Deuda Financiera 73 13 137 173 Patrimonio 38 6 68 FCNO + GF 111 117 3 Caja final 8 11 87 9 Rentabilidad patrimonial () 11,8 % 1,1% 1,1% 16,3% Endeudamiento financiero,1,,,3 Resultado corregido / GF 1,3 8, 11, 8,3 Deuda Fin. / Res. Cor. () 1,1, 1,6 1,8 (FCNO + GF) / GF 3,8 7, 16, 1, Deuda Fin. / (FCNO + GF) (),7, 1, 1, Liquidez corriente 1,3 8,,3 1, (1) Resultado corregido: Resultado operacional + Depreciación + Utilidad (pérdida) en inversión en empresas relacionadas. () Indicadores anualizados a marzo de 11 Dividendos recibidos por matriz por área de negocio 9 8 7 6 3 1 6 7 8 9 1 Comercial y Automotriz Industrial Servicios Utilidad devengada por empresa 8 9 1 Mar 11 Mar 1 ICSK,3 17,6 6,7,1 3,7 Inv. Portuarias y Pto. Ventanas 6,,3,9 1,1 1,3 Enaex 8,8 33,, 1,1 8,3 CTI* 13, 17,6, 6,6,6 Sigdopack -1,1-1, -9,8 -, -,3 CHHB y S.K. Inv. Petroquimicas S.A. 1, 1, 1,,, SKC 1,6 1,8 16,,, SKIA 6,6 3,9,7 9,,3 Total 7 8 16 3 3 * CTI incluye Frimetal. Bajo nivel de endeudamiento junto con una robusta capacidad de generación de dividendos de las principales filiales La deuda financiera de Sigdo Koppers individual se encuentra compuesta por la colocación de los bonos locales denominados en U.F. y a tasa fija, por cerca de US$1 millones realizada en el primer trimestre de 9 y por un crédito bancario de US$ 3 millones obtenido el primer trimestre de 11 con BCI en condiciones bullet, Swap, redenominando a dólares parte de la deuda y calzando el saldo con activos financieros en U.F. o pesos, lo que ha permitido mantener acotadas las diferencias de cambio. La sociedad exhibe un bajo nivel de deuda financiera en relación a su patrimonio. A diciembre de 1, el endeudamiento financiero alcanzó a, veces, aumentando marginalmente a,3 veces a marzo de 11 por la nueva deuda bancaria. No obstante lo anterior, la matriz mantiene adecuados parámetros crediticios acorde a la categoría asignada, exhibiendo un sólido flujo de fondos desde la operación ajustado (neto de gastos financieros) sobre gastos financieros de 16, veces en 1 y un indicador de deuda financiera sobre flujo de fondo operacional ajustado cercano a las 1, veces, a marzo de 11. A nivel consolidado, la empresa registraba un endeudamiento financiero de 1, veces, cobertura de gastos financieros de 9,9 veces y un nivel de deuda financiera sobre Ebitda de,3 veces a marzo de 11. Asimismo, las filiales y coligadas poseen estructuras de capital acordes con el grado de clasificación de la matriz, con bajos niveles de endeudamiento y adecuadas coberturas de gastos financieros, lo que junto con un adecuado crecimiento ha permitido fortalecer el perfil de SK. Feller Rate espera el mantenimiento de una gestión con políticas de inversión de largo plazo, moderadas políticas financieras y que la cartera de la empresa mantenga una favorable situación crediticia, sustentada en su buen perfil de negocios, el aporte adicional a la generación interna de caja de los nuevos proyectos de cada filial, la buena estructura financiera, junto con los adecuados fundamentos del mercado en cada una de las economías y negocios donde participa. Las favorables condiciones permitirían mantener a nivel individual el indicador de deuda financiera sobre flujo de fondos operacional ajustado en un rango de 1,- 1, veces y un indicador de endeudamiento individual en torno a las, veces. Amplia flexibilidad financiera junto con una sólida posición de liquidez La sociedad posee una amplia flexibilidad financiera asociada a su favorable estructura de capital, deuda estructurada en el largo plazo, el fuerte compromiso de largo plazo de los controladores y su buen acceso al mercado de capitales. A nivel individual, los bonos comienzan a amortizar hacia el año 1, con vencimientos cercanos a los US$ 8 millones anuales, el crédito bancario cuenta con una amortización única, de US$ 3 millones, a igual fecha. En consecuencia, durante los próximos 3 años, solo enfrentará el pago de gastos financieros por un total que no superaría los US$ millones. Además, percibió dividendos por cerca de US$ 8 millones a diciembre de 1 y mantenía saldos de caja por US$ 39 millones, a marzo de 11. Asimismo, las compañías subsidiarias poseen adecuada flexibilidad financiera. No obstante los controladores han privilegiado elevadas políticas de dividendos, las que se justifican por el adecuado grado de maduración que poseen los negocios de las filiales y han sido, en ocasiones, temporalmente modificadas para privilegiar el desarrollo de proyectos en ésas compañías. La compañía mantiene covenants asociados a los bonos emitidos en U.F. en 9, los cuales, durante 1, fueron ajustados bajo norma IFRS. A nivel individual, Sigdo Koppers debe mantener un indicador deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a, veces y un patrimonio total superior a U.F. 11 millones. A nivel consolidado, mantiene la misma cláusula sobre patrimonio y obliga a mantener un indicador deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a 1, veces. Al 31 de marzo de 11, la compañía cumple de manera adecuada dichas restricciones.. 8
ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 Julio Agosto 6 Agosto 7 Febrero 9 Agosto 1 Julio 11 Solvencia A A A A A A+ Líneas de Bonos - - - A A A+ Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 1ª Clase Nivel 1ª Clase Nivel 1ª Clase Nivel Resumen Financiero Consolidado Millones de dólares (1) 6 (1) 7 (1) 8 (1) 9 1 Marzo 11 Marzo 1 Ingresos 99 1. 1.6 1. 1.6 1.8 6 381 Ebitda () 18 1 196 193 8 3 73 6 Resultado Operacional 98 16 136 138 189 3 3 9 Gastos Financieros -18 - -6-7 -33-3 -9-6 Utilidad (Perdida) inversión Emp. Rel. 8 9 11 1 11 3 1 7 Utilidad (pérdida) del ejercicio 3 9 7 6 7 113 9 Total activos 1.393 1.7 1.77 1.836 1.987..71 1.988 Caja 11 99 1 1 18 18 7 Inversión en empresas relacionadas 8 31 3 7 37 6 6 9 Pasivo exigible 87 6 796 93 1.18 1.13 1.9 998 Deuda financiera cp. 1 1 17 193 88 33 Deuda financiera lp. 18 66 31 3 38 39 16 378 Deuda financiera 3 368 8 7 73 678 71 8 Patrimonio 69 83 61 66 6 Interés Minoritario 337 3 7 38 1 6 16 3 Margen Ebitda 1,% 1,6% 1,7% 1,7% 17,% 16,3% 1,8% 16,9% Rentabilidad de activos (3) 3,1% 3,3% 3,% 3,% 3,%,1%,% n.d. Rentabilidad patrimonial (3) 9,1% 1,1% 1,% 11,8% 1,8% 18,% 19,% n.d. Endeudamiento 1,3 1,3 1, 1,8 1,9 1,9, 1,8 Endeudamiento financiero,6,76,83 1, 1, 1,1 1, 1, Ebitda / Gastos financieros 8,3 7,1 7,6 7,1 7,6 9,9 8, 1,8 Deuda financiera / Ebitda (3),,,3,8,3,3,, Deuda financiera neta / Ebitda (3) 1,3 1, 1,8 1,7 1, 1,7, n.d. Caja + Ebitda / Deuda Fin. cp, 3,7,8,, 1,7,7 1, Caja / Deuda Fin. cp,9,,9 1,1 1,1,6, 1,1 Liquidez corriente 1,8,1, 1, 1, 1, 1,3 1,6 (1) Periodo -8 bajo PCGA. () Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (3) Indicadores a marzo anualizados. 9
ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 Estructura Sigdo Koppers S.A. 6,3% Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers S.A. 6,6% Enaex S.A. 8,79% S.K. Comercial S.A.,1% Puerto Venatas S.A. 1,8% Ferrocarriles del Pacífico S.A.,1% C.T.I. Compañia Tecno Industrial S.A. 99,99% 78,% Frimetal S.A. Somela S.A. 99,99% S.K. Inversiones Automotrices S.A.,% S.K. Bergé S.A. 97,69% Sigdopack S.A. 7,9% CHBB S.A. Características de los instrumentos ACCIONES (1) Presencia ajustada 9,8% Rotación 16,89% Concentración de propiedad 7% Mercados en que transa Precio Bursátil de la acción $ 11, Valor libro ajustado $ 36,17 Relación Precio Utilidad 1,6 Utilidad por acción $69,8 (1) Cifras al 31 de mayo de 11 Chile LINEAS DE BONOS 6 66 Fecha de inscripción --9 --9 Monto de la línea* UF 3, millones* UF 3, millones* Plazo de la línea 1 años 3 años Series inscritas al amparo de la línea A, B C Covenants Mantener un endeudamiento financiero neto a nivel individual y consolidado no superior a,x y 1,x, respectivamente. Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene *Limite de restricción conjunta de UF 3, millones 1
ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 11 BONOS Serie A Serie B Serie C Fecha de inscripción 18--9 18--9 18--9 Al amparo de Línea de Bonos 6 6 66 Monto de la colocación No colocado UF 1, millones UF, millones Plazo de amortización - 1 años, semestralmente 1 años, semestralmente Fecha de inicio de amortización - 1-3-1 1-3-19 Fecha de vencimiento de amortización - 1-3-19 1-3-31 Tasa de Interés -,1% anual,% anual Pago de intereses - Semestrales Semestrales Rescate Anticipado - A partir de 13 A partir de 1 Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 11
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