Midiendo la Liquidez: Una Relación de las Fuentes de Fondos y la Cartera de Crédito

Transcripción

1 Midiendo la Liquidez: Una Relación de las Fuentes de Fondos y la Cartera de Crédito Otto Boris Rodríguez Marroquín 1 Introducción 2 Liquidez bancaria se refiere a la habilidad de la banca de honrar o enfrentar sus operaciones pasivas, sin deteriorar su posición, bajo condiciones razonablemente manejables; es decir, que no le lleven a encarecer sus fuentes de fondeo como son, depósitos y títulos de emisión, endeudamiento con el exterior, préstamos interbancarios, etc. En el análisis de liquidez bancario ha sido normal referirse a la liquidez en términos de mayor o menor holgura, dependiendo de algunos parámetros de referencia, como las tasas de interés pasivas, los rendimientos de los reportos, tasa de interés interbancaria, el coeficiente de liquidez neta, etc; ya que en estas variables se refleja si los créditos están creciendo más rápido en comparación a las fuentes de recursos de los bancos. Sin embargo, aunque estos conceptos se siguen utilizando, resultaba más usual cuando el Banco Central ejercía la función de prestamista de última instancia, porque todos los mercados realizaban sus operaciones en mayor medida en moneda nacional (colones). Con la implementación de la Ley de Integración Monetaria (LIM) la liquidez bancaria se ve modificada, y algunos indicadores pierden potencia para reflejar los niveles de liquidez de la banca; así con el transcurso de los últimos años se comenzó a visualizar un nuevo enfoque para medir la liquidez, dando como resultado la utilización del concepto colchón de liquidez 3, porque se entendía que ante la ausencia de un prestamista de última instancia (en su versión tradicional), los bancos tenían la responsabilidad de mantener un stock de reservas de liquidez (colchón) que les permitiera amortiguar de forma adecuada reducciones en los niveles de depósitos o expansiones de la cartera de crédito. Además, si hay necesidad de financiar cartera de créditos, adicional a los recursos proveniente de los depósitos, los bancos activan sus líneas de créditos del exterior, con costos determinados por el mercado internacional, y no por las condiciones de liquidez interna de la economía. En resumen, sin la LIM los bancos ajustaban su liquidez vía precios -alza en las tasas de interés-, mientras con la LIM la ajustan vía cantidades -mayor nivel de endeudamiento con los bancos del exterior-. De esta forma, puede resultar muy cotidiano en el lenguaje del Banco Central escuchar conclusiones o expresiones como se redujo (amplió) el colchón de liquidez o los bancos utilizaron el colchón de liquidez para financiar sus operaciones, para hacer referencia a una situación símil en la que los bancos ha utilizado sus activos líquidos para enfrentar reducciones en sus depósitos o aumentos de su cartera de préstamos. En ese sentido, este documento intenta acercarse en término numéricos al concepto de colchón de liquidez, con el objetivo de definir este concepto. I. Delimitación del Tema Este trabajo contempla la situación coyuntural de liquidez bancaria como base para explicar el término Colchón de liquidez. La liquidez bancaria se ha visto reducida de forma sensible a partir de septiembre de 2005, por varias causas; pero se intenta partir con el análisis de cifras desde enero/2000; con el fin de apreciar la forma como se ha movido la liquidez. El trabajo no contempla la parte normativa o de requerimiento de liquidez a los bancos 4. 1 Especialista del Departamento de Investigación Económica y Financiera 2 Agradecimientos a Oscar Cabrera, Flor Novoa, Mauricio Padilla y Javier Guzmán, que con sus comentarios contribuyeron a afinar el contenido de este documento. 3 En este documento se utilizará de forma indistinta el término Colchón de Liquidez, para referirse a un nuevo enfoque de medición de la liquidez bancaria. 4 Para mayor profundidad, véase las Normas Prudenciales emitidas por la Superintendencia del Sistema Financiero, como las Normas para el cálculo y utilización de la Reserva de Liquidez sobre depósitos y otras obligaciones (NPB3-06) y Normas para el requerimiento de activos líquidos de los bancos (NPB3-11). 26

2 Algunos temas, que podrían considerarse importantes se abordarán marginalmente en vista de que en otros trabajos se ha profundizado más en el análisis, como pueden ser cambios estructurales en las fuentes de fondos 5, y medición del nivel de cobertura de depósitos, el cual se ha presentado en el trabajo Comportamiento de los depósitos en período electorales 6. El marco de referencia está basado en consideraciones propias del autor, es decir, una adaptación de lo que es la liquidez, al contexto del desempeño bancario; considerando que el enfoque de seguimiento de la liquidez en el caso de la banca salvadoreña se realiza bajo un enfoque de stock; en ningún caso se considera en este trabajo la situación de la liquidez bajo el enfoque de flujos o calce de plazos. II. Marco de Referencia Teórico A. Definición de colchón de liquidez Se necesita contar con un concepto adecuado de lo que es el colchón de liquidez. Como induce a pensar el concepto, el colchón de liquidez debe tener una función de amortiguar o suavizar los efectos que una reducción de depósitos o fuerte expansión del crédito puede tener sobre la liquidez de una institución o de un sistema bancario. En principio, el colchón de liquidez debe tener una función compensadora de la transformación que ha tenido la función del Banco Central de prestamista de última instancia a administrador de la liquidez bancaria; sin embargo, la gestión autónoma de la liquidez por parte de los bancos puede ser más eficiente bajo el enfoque de dolarización, al posibilitarse canales adicionales de financiamiento. De esta forma el concepto de colchón de liquidez comprende los recursos o fondos que exceden el saldo de la cartera de créditos en un momento dado, los cuales pueden ser utilizados para enfrentar reducciones de depósitos en los bancos entre otras obligaciones. Esta es otra forma de entender la liquidez, comparado con la forma tradicional que se venía empleando, la cual consiste en tratar de sumar todos aquellos activos líquidos de los cuales pueden disponer los bancos, como son el efectivo en caja, los depósitos en banco central, depósitos en otros bancos locales, depósitos en el exterior, documentos a cargo de otros bancos (inversiones en el mercado de reportos), inversiones financieras en títulos del Banco Central y del Gobierno, y títulos valores extranjeros, principalmente. Para entender mejor el concepto es necesario revisar o identificar cuáles son las fuentes de fondeo (financiamiento) con los cuales los bancos financian la expansión de la cartera de créditos; éstas son: depósitos, títulos de emisión propia, endeudamiento con bancos en el exterior y endeudamiento interno (básicamente con el BMI). Con estas fuentes se financia el crédito, y la diferencia entre las fuentes de fondos y el crédito resulta en el Colchón de Liquidez. B. Tres consideraciones adicionales Primero: El concepto de fuentes de fondeo, no debe confundirse con el de fuentes y usos de fondos, ya que mientras el primero es una variable de nivel (stcok), el segundo se refiere a una variable de flujos. Segundo: No se considera fuente de fondos o financiamiento, las obligaciones a la vista, en vista de que no es una fuente de financiamiento del crédito, si no que es una obligación que resulta de operaciones pendientes de liquidez. Tercero: No puede considerarse fuente de financiamiento las reducciones de activos líquidos, ya que son parte del colchón de liquidez. El significado del colchón de liquidez es más amplio que los conceptos utilizados anteriormente para medir la liquidez; por ejemplo, antes de la vigencia de la LIM, la relación entre depósitos y créditos era más potente para reflejar la condición de liquidez en la banca, debido a la baja preponderancia que tenía el endeudamiento con bancos del exterior y la emisión de títulos valores; por tanto revisar la relación entre ambas variables resultaba suficiente. 5 Rodríguez y Guzmán, 2005a. 6 Rodríguez y Guzmán, 2005b. 27

3 En la medida que se va desarrollando la emisión de títulos valores (TEP), la relación anterior pierde un poco de potencia, y se hace necesario comenzar a observar la relación depósitos más TEP contra la cartera de créditos. Una forma de robustecer esta medida es contabilizar los activos líquidos, y más aún los activos líquidos netos (restados de los pasivos de corto plazo), los cuales se miden o comparan con el stock de depósitos y TEP, dando como resultado un Coeficiente de Liquidez Neto (CLN) 7. El Colchón de Liquidez es un concepto más amplio, con mayor significado, lo que lo hace más robusto en comparación al resto de conceptos antes mencionados. La virtud de este concepto viene dada por su forma de cálculo; es como calcular la liquidez con un método invertido, es decir, en vez de calcular los activos líquidos, lo que se hace es calcular las fuentes de fondeo, se resta la cartera de créditos, y el resultado es el colchón de liquidez (más amplio que activos líquidos); luego tiene otra ventaja: La liquidez se mide en términos relativos a las fuentes de fondos, y no sólo contra los depósitos y TEP s, como se hace para el CLN. El Colchón de Liquidez es un concepto más amplio porque relaciona o concentra las fuentes posibles de fondos o de financiamiento de la cartera de crédito; con lo que se engloba en la práctica la totalidad de variables que inciden en nivel del Colchón de Liquidez 8, potenciando su poder explicativo sobre la liquidez agregada de la banca. B. Fuentes de ampliación del colchón de liquidez El colchón de liquidez, puede constituirse a partir de varias fuentes de financiamiento. Así puede ampliarse si aumentan las captaciones de depósitos, la emisión de títulos valores, el financiamiento interno o externo (o si reduce la cartera de préstamos). Si estas fuentes de fondos no son suficientes, entonces una ampliación de la cartera de préstamos necesariamente tendrá que financiarse con activos líquidos, lo que implica una reducción del colchón de liquidez. Una ventaja de calcular el colchón de liquidez es su forma práctica, al considerarse solo las principales fuentes de fondos y el saldo del crédito; siendo el colchón de liquidez un producto residual. La Tabla 1 muestra la importancia que tienen las principales fuentes de fondeo, denotando como la de mayor peso los depósitos. Como lo denota la Tabla 1, la principal fuente de fondeo son los depósitos, que aportan cerca de 3/4 partes del total de las fuentes. Entre dic/04 y dic/05 FUENTES DE FONDOS Depósitos T.E.P. Financiamiento Interno Financiamiento Externo Total Fuentes de Fondos Tabla 1 Nivel de las fuentes de fondeo a nivel del sistema bancario Millones de us$ SALDO 6, , ,763.6 NOTA: Saldos de balance de la última semana del año. Dic-03 Estructura 75.15% 4.75% 2.61% 17.49% % el financiamiento externo se ha reducido en proporción, sin embargo sigue siendo la segunda fuente de fondos en importancia; mientras los títulos de emisión propia han logrado aumentar su participación al pasar de 5.0% a 6.6%. C. Medición del colchón de liquidez 1. Brecha Depósitos - Créditos Cuando la liquidez bancaria era plenamente explicada o fondeada por los depósitos, bastaba revisar la brecha entre depósitos y créditos, para tener una idea relativamente satisfactoria de los niveles de liquidez de la banca. así el colchón de liquidez podía medirse como la relación entre depósitos - créditos / depósitos, el cual sería un indicador de cobertura de depósitos. Este indicador se queda muy corto ahora que los bancos tienen mayor acceso al financiamiento externo, y más aún en la medida que pueden emitir deuda de más largo plazo como sucede con los Títulos de Emisión Propia. SALDO 6, , ,198.8 Dic-04 Estructura 74.63% 5.02% 1.70% 18.64% % SALDO 6, , ,490.3 Dic-04 Estructura 73.37% 6.61% 1.86% 18.17% % 7 Es un indicador de liquidez recomendado a los bancos por el Banco Central de Reserva de El Salvador. Ha sido un indicador monitoreado muy de cerca por el Banco Central desde antes de la implementación de la LIM, sin embargo, a partir de ella, los cambios en las fuentes de fondeo parecen haber afectado su consistencia, disminuyendo su robustez. 8 Lo que se espera con este indicador, es que pueda ser más consistente en torno al resto de variables, es decir, que se puede esperar un mayor nivel de correlación entre el colchón de liquidez y variables como rendimiento de los reportos, tasas de interés, etc. 28

4 2. Brecha: (Depósitos + TEP) - Crédito En la medida que los bancos necesitaron alargar sus plazos de financiamiento, se comenzaron a emitir nuevos instrumentos de captación de fondos, aumentando la importancia de la emisión de titulos valores (TEP), con lo cual el colchón de liquidez tomó una nueva dimensión. Este es un concepto cercano a la medida que da el Coeficiente de Liquidez Neta (CLN), ya que para medirlo se podría tener la relación entre [Depósitos + TEP - Crédito] / [Depósitos + TEP]. Este concepto parece suficiente cuando los bancos suelen hacer un uso intensivo de las fuentes de fondeo internas (y menos en las externas); además los TEP s son uno de los sustitutos más cercanos a los depósitos a plazo. El panorama cambia en alguna medida cuando los bancos hacen uso de otras fuentes de financiameinto interno, como pueden ser los recursos proporcionados por el Banco Multisectorial de Inversiones (BMI); esto es asi porque aunque los créditos del BMI son importantes, representan en la realidad una proporción muy baja respecto del total de las fuentes de fondos. Esta situación puede variar a futuro bajo ciertas circunstancias que hagan atractivas o ventajosas el uso de esos recursos. 3. Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) El indicador de cln parece ser insuficientemente para medir la liquidez de forma eficiente, o al menos, no satisface del todo en sus señales. Esto es así, porque la práctica o su seguimiento ha mostrado que en ocasiones se mueve en sentido contrario al que registran el resto de indicadores de liquidez. La causa principal es que no contempla el financiamiento externo o considera de forma implícita que los recursos del exterior pueden destinarse a aumentar el stock de activos líquidos; factor que podría ser el causante de las inconsistencias en su movimiento. La medida de los activos líquidos es insuficiente, aún cuando su tendencia en el tiempo, algo puede indicar sobre la liquidez bancaria, los activos líquidos netos (es decir, restando los pasivos exigibles a corto plazo de los activos líquidos), se acerca un tanto a la medida de colchón de liquidez (al menos deben estar correlacionados); pero todavía no reflejan satisfactoriamente los niveles de liquidez bancaria. Repasemos algunos conceptos e interpretaciones que se podrían hacer sobre las brechas y el colchón de liquidez. 4. Brecha: Fuentes de Fondeo, incluyendo financiamiento externo - Crédito El acceso a financiamiento externo genera un cambio considerable en las fuentes de fondeo, tras la implementación de la ley de integración monetaria y el conjunto de reformas bancaria relacionadas. De esta forma, la brecha compuesta por las fuentes de fondeo Depósitos + TEP- Créditos, es insuficiente para mostrar el nivel de liquidez que operan los bancos. Ahora el financiamiento externo ha pasado a financiar una proporción significativa de la cartera de préstamos y de los activos líquidos, por tanto debemos considerar un concepto más amplio de las fuentes de fondeo, en este caso sería el compuesto por: Depósitos + TEP + Financiamiento Interno + Financiamiento Externo. En este sentido, la brecha que mejor expresa el nivel de liquidez o colchón de liquidez es la brecha (ampliada) menos el saldo de la cartera de créditos; el cual además podría relativizarse si se divide entre las fuentes totales de fondos, como se expresa a continuación: CL = [ Depósitos + TEP + FI + FE ] - Cr [Depósitos + TEP + FI + FE] Donde: CL: TEP: FI: FE: Cr: Colchón de Liquidez Títulos de Emisión Propia Financiamiento Interno Financiamiento Externo Cartera Bruta de Créditos El Colchón de Liquidez se puede medir en términos absolutos o relativos. D. Implicaciones del Nivel del Colchón de Liquidez Las implicaciones del colchón de liquidez se desprenden del nivel relativo del colchón, entre más alto, menores costos de liquidez y por tanto menores presiones para el alza de las tasas pasivas; a la inversa, entre más bajo el nivel del colchón, más apretada está la liquidez, lo que implica mayores presiones para el alza de las tasas de interés pasivas, y mayores costos de liquidez en general. Esta situación se ejemplifica en el Gráfico 1. 29

5 Gráfico 1 Colchón de Líquidez Relativo y su significado Nivel máximo Liquidez holgada: Presión para la bajada de tasas de interés Liquidez Moderada: No hay presión excesiva para el alza o baja de tasas de interés Liquidez Estrecha: Presión significativa para el alza de tasa de interés que a su vez lleva a que bancos grandes utilicen de forma más intensiva el financiamiento externo, en comparación a los bancos pequeños. b) Lo anterior lleva que los bancos pequeños dependan más en sus fuentes de fondos, de los depósitos, que teóricamente se pueden considerar los recursos más caros en términos de costos (incluyendo su administración). Fuente: Elaboración propia Si la liquidez se midiera con respecto a depósitos, cabría esperar como mínimo un nivel 19-20%, que es la Reserva de Liquidez, de las cuales la mitad están constituidas por títulos valores emitidos por el Banco Central 9 ; de esta forma las inversiones representan alrededor de 7% de las fuentes de fondos (los depósitos constituyen cerca del 70% de las fuentes de fondos, y su requerimiento de liquidez en títulos valores, es decir, el tercer tramo de la Reserva de Liquidez, es el 10%) 10. De esta forma, el piso mínimo para el colchón de liquidez es aproximadamente de 14% 11. El máximo del colchón de liquidez es de 100%, esto porque hipotéticamente el total de las fuentes principales de fondos se podrían invertir en activos financieros y no en cartera de créditos. Nivel mínimo III. Presión al alza de tasa de interés Una Aplicación de Análisis: Coyuntura de Liquidez A. Consideraciones Existen diferencias importantes en el colchón de liquidez de los bancos considerados grandes, con los pequeños. Esto puede venir explicado principalmente por las siguientes razones. a) Los bancos grandes suelen tener mejor imagen en cuanto a riesgo en comparación a los pequeños, lo que les permite un mejor acceso a recursos del exterior, y en condiciones menos honerosas; lo c) Debido a que el colchón de liquidez puede resultar más costoso para los bancos pequeños en comparación a los bancos grandes, esta situación puede inducir a que los bancos pequeños mantengan un colchón de liquidez de menor nivel (relativo) en comparación a los bancos más grandes, sin embargo, otro factor juega en contrasentido, debido a que teóricamente los bancos pequeños tienen mayores riesgos de liqudiez, y por tanto deben dotarse de un mayor colchón de liquidez (relativo) en comparación a los bancos grandes. 1. Análisis de la Liquidez del Sistema Bancario Revisando los datos del colchón de liquidez para el sistema bancario a nivel agregado, se puede encontrar, que la liquidez en términos relativos ha disminuido si se compara con los niveles de liquidez del primer año de implementación de la LIM (2001). 9 Es el promedio de requerimiento de Reserva de Liquidez invertido en títulos valores no negociables. 10 Normas Técnicas para la constitución y uso de la Reserva de Liquidez % de Reserva de Liquidez del 70% que representan los depósitos respecto del total de las fuentes de fondos. 30

6 3,200 3,000 2,800 2,600 Gráfico 2 Colchón de Liquidez Bancaria 3,010.7 Observando el colchón de liquidez en términos relativos se encuentra evidencia que la liquidez se ha contraido, comparado con los niveles anteriores y posteriores a la implementación de la LIM. 2,400 2,200 1, ,000 2, , Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Fuente: Período , balances mensuales, , balances semanales. La liquidez -medida por el colchón en términos proporcionales- muestra una clara reducción desde el año Y un ajuste considerable a partir de mediados de En términos relativos si tenemos certeza que la liquidez se ha ajustado. La liquidez bancaria se ha modificado durante los primeros cinco años de implementación de la LIM. Un año antes de la vigencia de la LIM (ene/00) el colchón de liquidez alcanzaba un nivel de US$1,857.6 millones; cerrando a dic/00 en US$2,085.4 millones, a partir de ene/01 y durante el primer año, se acumuló un importante stock o colchón de liquidez, US$2,893.6 millones; sin embargo se alcanzó el nivel más alto de todo el período en mar/02, cuando llegó a US$3,010.7 millones, en el Gráfico 2 se presenta la evolución del colchón de liquidez en términos absolutos desde ene/00. La liquidez mostró una significativa reducción después de alcanzar su máximo, disminuyendo en más de $585.0 millones al cierre de 2003, cuando alcanzó un nivel de $2,424.2 millones, desde entonces el colchón presentó una tendencia a aumentar hasta mediados de 2005, cuando se comienza a registrar la mayor contracción alcanzando un mínimo en nov/05 cuando registraba $2,052.2 millones, a partir de ese mes el colchón se ha recuperó hacia finales de 2005 e inicios de Pero estas mediciones en valores absolutos todavía no alcanzan a trasladar si ese colchón de liquidez es acorde con niveles de holgura o escasez de la liquidez bancaria; para eso se necesita pasar a revisar el colchón de liquidez en términos proporcionales a las fuentes de fondeo, como se presenta a continuación en el Gráfico 3. 38% 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% % Abr Oct Abr-01 Gráfico 3 Colchón de Liquidez Bancaria 01 Oct Abr % 02 Oct Se pueden hacer al menos dos Interpretaciones de porqué el colchón -en su versión relativa- ha disminuido en comparación a los niveles que registraba antes de la vigencia de la LIM. 2. Causas de la Reducción de la Liquidez a partir de Las principales causas de la reducción de la liquidez se pueden resumir en dos: 1. El crecimiento más acelerado de la cartera de créditos en comparación Abr Oct Abr Oct Abr % Oct Fuente: Período , balances mensuales, , balances semanales. 12 Antes de 2005, los bancos lograron acumular un importante colchón de liquidez producto del bajo crecimiento que experimentaba la cartera de créditos, lo que contribuyó a aumentar las inversiones en activos líquidos. 31

7 al crecimiento de las fuentes de fondeo; la cartera aumentó durante 2005 en 11.0%, es decir, en $706.2 millones; mientras que las fuentes de fondeo aumentaron sólo en 3.2%, es decir, $291.6 millones. 2. El mayor costo de los recursos externos con el aumento de las tasas de interés internacionales provocada por la política de alzas en las tasas de interés internacionales; por lo que los bancos tuvieron que financiar la expansión de cartera con activos líquidos, los cuales teóricamente tienen un menor nivel de rendimiento. Adicionalmente se puede considerar de forma hipotética que una razón de esta situación puede estar relacionada a que los bancos se integraron definitivamente a las nuevas condiciones regulatorias, y el acceso al mercado internacional les ha permitido hacer un uso más eficiente de los recursos, lo que les lleva a tener un menor nivel relativo del colchón de liquidez (disminuye la distorsión que generaba el encaje antes de la LIM). B. Liquidez de bancos de mayor y menor tamaño Si se observa el colchón de liquidez por tamaño de bancos, se encontrará que el comportamiento varía un poco. Para tratar de apreciar esta situación se ha dividido el colchón de liquidez en dos 40.0% 37.5% 35.0% 32.5% 30.0% 27.5% 25.0% 22.5% 20.0% Fuente: Período , balances mensuales, , balances semanales. grupos, los cuatro bancos más grandes (4 grandes) y los bancos de menor tamaño (el resto de bancos). Los resultados se presentan en el Gráfico 4. Antes de la implementación de la LIM, y durante el primer semestre de 2000, el nivel del colchón de liquidez de los bancos pequeños se ubicaba por debajo del de los bancos grandes, alrededor de un 21.5%, contra 28.5% de lo grandes. Sin embargo, para el segundo semestre, y especialmente a finales de 2000 (previo la entrada en vigencia de la LIM) los bancos pequeños aumentaron sus niveles de liquidez por encima de lo que lo hicieron los bancos grandes. Los bancos pequeños alcanzaron en promedio en el segundo semestre un colchón promedio de 29.3% 13, mientras los 4 grandes aumentaron a 27.7%. Gráfico GRANDES RESTO En el período no hay diferencias significativas de los niveles de liquidez entre los bancos; sin embargo, a partir de ene/05 se comienza a gestar una contracción en los niveles de liquidez de los bancos grandes, básicamente por el crecimiento de la cartera de créditos. Los bancos pequeños por su parte, en ese período ven mejorar su posición de liquidez, ya que su colchón de liquidez aumenta a finales de 2004, aunque registran contracción de liquidez a partir de ene/ 05; logran mantenerse en niveles superiores al de los 4 bancos más grandes. De esta forma los bancos grandes cierran el 2005 con un colchón de liquidez de 23.8%, mientras los bancos pequeños cerraron con 29.0% Esta situación puede estar relacionada con la mayor solidez, credibilidad que tienen los bancos grandes, frente a cambios o reformas económicas, como la LIM. Los bancos pequeños que pueden ser más vulnerables a retiros de depósitos por la desconfianza o por la incertidumbre ante una reforma tan importante; se proveen de niveles de liquidez para enfrentar potenciales retiros de fondos. Ver Rodríguez y Guzmán 2005a. 14 Para marzo de 2006 (17/mar) el colchón de liquidez se ha seguido reduciendo, aún cuando los bancos pequeños mantienen niveles superiores a los bancos grandes; alcanzando 25.2% y 22.1%, respectivamente. Lo que lleva a pensar que los bancos grandes tienen un manejo más eficiente de la liquidez en comparación a los bancos de menor tamaño, debido principalmente a mejores canales de acceso al financiamiento externo y a menores costos. 32

8 IV. Consideraciones Finales El Colchón de Liquidez ha aumentado en términos absolutos, sin embargo, en términos relativos ha disminuido si se compara con los niveles registrados con anterioridad a la implementación de la LIM. En principio, la transformación de la función de prestamista de última intancia del Banco Central a administrador de la liquidez de la banca, parece haber contribuido a hacer eficiente la gestión de liquidez de la banca. Esto tiene un importante mensaje de política, bajo escenarios de estabilidad financiera, puesto que la transformación de la función del Banco Central, en principio requería la constitución de un mayor colchón de liquidez, de forma que se compensara los créditos de liqudiez que BCR proporcionaba a la banca. Ahora la evidencia indica que no, que la inclusión de una fuente de fondeo proveniente del exterior, no sólo es un sustituto del crédito de liquidez del BCR, si no que además, es menos costoso (caro), y menos limitado (más líneas de crédito disponibles, producto de la eliminación del riesgo cambiario y flexibilización del calce de moneda); lo que redunda en un mejor uso eficiente de la liquidez. En este sentido, no es necesario hablar de un nivel del colchón óptimo, porque varía en función de las condiciones del entorno financiero doméstico e internacional, además de que por tamaño de banco y riesgo existen razones que llevan a diferentes niveles. V. Conclusiones y Recomendaciones Los depósitos y los TEP s no alcanzan a explicar el comportamiento de la liquidez en los bancos, por lo que es necesario integrar el financiamiento externo como variable explicativa de la liquidez. El concepto del colchón de liquidez tiene una interpretación más amplia, en comparación al indicador CLN utilizado para el análisis. La medición propuesta del colchón de liquidez puede aportar mayor certeza sobre las condiciones de liquidez en la banca. Como es de esperar, entre más bajo es el nivel del colchón de liquidez, más estrecha se encuentra la liquidez bancaria, y por tanto, mayores presiones deben esperarse para el alza en las tasas de interés. Por su forma de construcción, cabe esperar que el colchón de liquidez se mueva de forma más consistente con la liquidez de los bancos, pero su análisis o interpretación debe ser complementario al desempeño que muestren el resto de indicadores. Bibliografía RODRÍGUEZ M., Otto B.; GUZMÁN, Ernesto J. Comportamiento de los depósitos en períodos electorales, Documentos Ocasionales del Banco Central de Reserva de El Salvador; diciembre de RODRÍGUEZ M., Otto B.; GUZMÁN, Ernesto J. Efecto de la dolarización en la fuentes de fondeo de la banca, Documentos Ocasionales del Banco Central de Reserva de El Salvador; julio de FDIC Center for Financial Research. Managing Bank Liquidity Risk: How Deposit-Loan Synergies Vary With Market Conditions; Working Paper No , december BINDSEIL, Ulrich, CENTRAL BANK LI- QUIDITY MANAGEMENT: theory and euro area practice; European Central Bank, April DIAMOND, Douglas W. and RAJAN, Raghuram G. Liquidity risk, liquidity creation and financial fragility: A theory of banking; University of Chicago and National Bureau of Economic Research (Revised September 2000). Asamblea Legislativa de la República de El Salvador, Ley de Integración Monetaria; Decreto Legislativo No 201 de noviembre de Superintendencia del Sistema Financiero: Normas para el cálculo y utilización de la reserva de liquidez sobre depósitos y otras obligaciones; diciembre de

9 34 Boletín Económico Boletín Económico Anexos Feb Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr Abr May May May May May Jun Jun Jun Jun Ag Ago Ago Ago Ago Sep Sep Sep Sep Oct Oct ct Oct Oct Nov Nov Nov Nov Dic Dic Dic Dic-03 6, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,001.5 Brecha FF- Cr FF =Dep+TEP+ FE+FI FI FE Dep+TEP TEP Depósitos 1, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Feb Mar Abr May Jun Ago Sep Oct Nov Dic Feb Mar Abr May Jun Ago Sep Oct Nov Dic Feb Mar Abr May Jun Ago Sep Oct Nov Dic-02 5, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,424.2 Brecha FF- Cr FF =Dep+TEP+ FE+FI FI FE Dep+TEP TEP Depósitos

10 35 Boletín Económico Boletín Económico Feb Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr Abr Abr May May May May Jun Jun Jun Jun Ago Ago Ago Ago Sep Sep Sep Sep Oct Oct Oct Oct Oct Nov Nov Nov Nov Dic Dic Dic Dic Dic-04 Brecha FF- Cr FF =Dep+TEP+ FE+FI FI FE Dep+TEP TEP Depósitos 6, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Feb Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr Abr May May May May Jun Jun Jun Jun Jun Ago Ago Ago Ago Sep Sep Sep Sep Sep Oct Oct Oct Oct Nov Nov Nov Nov Dic Dic Dic Dic Dic-05 Brecha FF- Cr FF =Dep+TEP+ FE+FI FI FE Dep+TEP TEP Depósitos 6, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,341.7