RIESGOS DE CAMBIO E INTERESES

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1 RIESGOS DE CAMBIO E INTERESES

2 RIESGOS DE CAMBIO E INTERESES El riesgo de cambio surge como consecuencia de la constante fluctuación del precio o cotización de las divisas en el mercado, cuanto mayor sea la volatilidad de los tipos de cambio, tanto mayor será el riesgo inherente para quienes deben efectuar los pagos y los cobros. El riesgo de intereses surge, en cambio, como consecuencia de los distintos vencimientos y las variaciones en las tasas de interés respectivas de los activos y pasivos de un agente económico. De modo que si este lograse que sus inversiones (activos) generasen un flujo de ingresos con la misma cadencia temporal que el flujo de pagos a sus proveedores (pasivos), eliminaría el riesgo de intereses a que de otro modo esta sujeto. RIESGOS DE CAMBIO INSTRUMENTOS DE COBERTURA La cobertura del riesgo de cambio constituye, pues, uno de los aspectos fundamentales de la gestión financiera internacional de la empresa, sea cual sea su sector de actividad (industrial, comercial, financiero etc..) Vamos a ver las coberturas más usuales:

3 1) Compra venta a plazo de divisas, más conocida como SEGURO DE CAMBIO. Son operaciones de compraventa de divisas a plazo las que tienen un vencimiento (fecha valor o fecha de entrega) superior a dos días hábiles de mercado, lo que supone que el plazo mínimo de estas operaciones de tres días hábiles de mercado. Las Entidades Registrada pueden realizar estas operaciones contra Euros o contra divisas. No se establece un plazo máximo para estas operaciones pero en la practica no supera un año. El cambio es libre y siempre son una obligación que cumplir al vencimiento o anticipadamente. 2) Financiación en la divisa de la facturación. Posibilidad que permite eliminar el riesgo de cambio al exportador. 2) Compensación de cobro y pagos netting Formula que permite la auto cobertura a quines realizan sistemáticamente operaciones de exportación e importación. 4) Futuros y opciones en divisas.

4 Pueda afirmarse que los contratos de futuros y opciones, en sus múltiples variantes, constituyen un claro exponente de la capacidad innovadora de los operadores económicos internacional, nos vamos a referir a los instrumentos de cobertura. Podría definirse un contra de futuro como el compromiso contraído con una bolsa especializada, que obliga al contratante a comprar o vender determinado tipo de activo real o financiero, en fecha futura prefijada, al precio que se estipule en el contrato. Existen varias diferencias entre los contratos a plazo (forward) y los contratos de futuro: Ambos son contratos de entrega diferida; pero mientras que los contratos a plazo tienen carácter privado entre las partes, los contratos de futuros, al contar con un mercado secundario muy liquido, pueden ser revendidos libremente (de modo que, en este último caso, no es preciso esperar al vencimiento para realizar la ganancia o la perdida que resulte) En los contratos a plazo no hay posibilidad de cancelación anticipada sin el consentimiento de la otra parte, en los futuros bastaría con vender el contrato comprado previamente o comprar el contrato previamente vendido para cancelar la operación. Los contratos a plazo no están estandarizados y los futuros si. Dado que existe un mercando secundario, en los futuros es posible conocer día a día el beneficio o la perdida que se va acumulando

5 En los mercados de futuros, no así en los mercados a plazo, existe una Cámara de Compensación que se constituye en contraparte de cada uno de los intervinientes en la transacción (para cada una de ellas existen dos contratos: uno entre la Cámara y el vendedor, y otro entra la Cámara y el comprador). En los contratos a plazo la entrega física del subyacente constituye un elemento esencial, pero en los futuros tiene escasa importación. Por otra parte es característico en los futuros la exigencia a los contratantes (vendedor y comprador) de unos depósitos de garantía o fianza, también normalizados que respaldan el cumplimiento de las obligaciones, que será preciso reponer si, como consecuencia de las liquidaciones diarias, descienden del nivel prefijado. En un contrato de Futuro figuran los siguientes datos: Nominal del contrato Importe del deposito de garantía Vencimiento Activo subyacente Precio. OPCIONES: Una opción sobre una divisa otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de poder comprar o vender esa divisa al precio y en el momento acordado con el vendedor de la misma. A cambio de este derecho, el comprador paga al vendedor una prima. El importe de la

6 prima puede varias en función del plazo de la opción, de su precio de ejercicio, de la volatilidad del tipo de cambio en cuestión, así como de los tipos de interés vigentes en ambas monedas. Si la opción puede ejercerse solo en la fecha de vencimiento, estaremos ante una opción europea, si puede ejercerse en cualquier momento del periodo de validez será una opción americana. Características. Existen opciones de COMPRA de divisas (denominadas CALL)y opciones de VENTA de divisas (denominadas PUT). Tanto unas como otras se pueden comprar o vender, dependiendo de los objetivos a conseguir. La compra de CALLs o de PUTs otorga al comprador el DERECHO pero no la obligación a comprar o vender una divisa, respectivamente. A cambio de este derecho el comprador paga una PRIMA. La compra de CALLs permite cubrirse ante movimientos alcistas en los tipos de cambio, y es por lo tanto de utilidad para las empresas IMPORTADORAS. La compra de PUTs permite cubrirse ante movimientos bajistas en los tipos de cambio y es por tanto de utilidad para las empresas EXPORTADORAS. 5)Anticipación o retraso de cobros y pagos (leads and lags).

7 Este tipo de operación se suelen hacer entre compañías filiales con sus casas matrices. RIESGO DE INTERESES FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) Contrato sobre tipos de interés a futuro Es un contrato mediante el cual se consigue establecer hoy un tipo de interés para un activo o pasivo en una fecha futura. Características: Elementos principales. TIPO DE INTERESES VIGENTE EN FUTURO (TIPO FRA) TIPO DE REFERENCIA (MIBOR) PERIODO DE VIGENCIA DEL ACUERDO FRA DIA EN QUE EL TIPO DE INTERES (TIPO FRA) ENTRARA EN VIGOR. NOMINAL TEORICO SOBRE EL CUAL SE REALIZA EL CALCULO LIQUIDACIÓN AL CONTADO. Los intereses correspondientes a una liquidación de FRA se calculan sobre un importe nacional idéntico al del préstamo o deposito a cubrir. Por lo tanto, el FRA no supone movimiento de importe principal. El FRA se liquida por diferencias, mediante el pago de una a la otra del importe derivado de la diferencia entre el tipo de interés acordado (tipo

8 FRA) y el tipo de referencia, que será el MIBOR al plazo correspondientes. El pago del mencionado diferencial se producirá al comienzo del periodo futuro a cubrir, actualizando el tipo MIBOR vigente en la fecha de liquidación la diferencia de interés previamente calculado. La formula para calcular el importe de liquidación es la siguiente: (M-F) x D x N x 1. (Bx100) 1 + (M x D ) (Bx100) donde: M= tipo MIBOR al plazo del FRA vigente en la fecha de liquidación F= tipo FRA acordado en contrato D= Plazo del FRA en días N= Importe nacional sobre el que se calcula la diferencia de intereses B= Base de calculo de intereses Este tipo de cobertura sirve para operaciones de hasta dos años, debiendo iniciarse y finalizar el/los periodos a cubrir dentro de dicho plazo.los plazos más habituales son de 3, 6 y 12 meses. El FRA se documenta por medio de un Contrato Marco.

9 La operación subyacente de activo o pasivo objeto de cobertura, no necesita estar obligatoriamente contratada con el mismo banco. SWAPS DE TIPOS DE INTERES ( o permutas financieras de tipos de interés) El Swaps de tipos de Interés es un contrato mediante el cual dos partes acuerdan, normalmente, intercambiar en el futuro una seria de flujos de intereses indexados a un tipo VARIABLE por otros indexados a tipo FIJO. Se utiliza como instrumento de cobertura contra el riesgo de tipos de interés. En un entorno de tipo de intereses al alza, una empresa cuyo pasivo esta referenciado a tipo VARIABLE puede fijar sus costes financieros mediante un Swaps de tipos de interés. Asimismo, en una situación de tipos a la baja, una empresa excedentaria de fondos `puede asegurar sus rentabilidades con este instrumento. Las características más importantes de este producto son: No es necesario que la operación de Activo o Pasivo a cubrir este contratada con el mismo banco. Los Intereses se calculan sobre un principal teórico, y por lo tanto no se requiere movimientos de capitales. Los Intereses se liquidan normalmente por diferencias al final de cada periodo lo que implica solo un apunte contable. La operación se contabiliza totalmente fuera de balance.

10 La cotización de la operación no tiene comisiones adicionales. Los Swaps pueden ser deshechos a niveles de mercado y con anterioridad a la fecha de vencimiento. Términos fundamentales de un SWAP Los principales datos a consignar en una operación son los siguientes: El tipo de referencia (tipo variable) del swap El importe nacional sobre el que se calcula la diferencia de intereses La fecha de inicio y el periodo del swap Si la compañía desea pagar a tipo fijo o variable Los periodos de interés para el cálculo de los flujos anteriormente mencionados. Liquidación de un SWAP El tipo fijo se estable en el momento de contratar el Swap y se mantiene durante la vida del mismo. El tipo variable se establece al inicio de cada periodo de interés. La liquidación del swap se produce al final de cada uno de los periodos, de acuerdo a la siguiente formula: (TF-TV) x D x N B x 100 TF: tipo fijo acordado al contrato el Swap

11 TV. Tipo variable establecido al inicio del periodo de interés correspondiente y extraído de la pantalla BANDE D: Numero de días del periodo N. Importe nacional B: base de cálculo (360 días para la peseta) El CAP ( o limite superior de tipos de interés. Un CAP es un producto que sirve para ponerle un limite superior al tipo de interés que se pago en una operación de financiación. Mediante al pago de una prima que se liquida al inicio del periodo por cubrir, El FLOOR ( o limite inferior de tipo de interés) El Floor es un instrumento de funcionamiento igual que el CAP, con la única particularidad de que el comprador del FLOOR adquiere el derecho a recibir del Vendedor la diferencia con el MIBOR si este se sitúa por debajo del tipo FLOOR pactado entre ambos. También hay que pagar una prima al inicio del periodo por cubrir. Los COLLARs ( combinaciones de limite superior e inferior del tipo de interés) Un Collar consiste en la combinación de dos productos de cobertura de tipo de interés: El CAP (limite superior).el FLOOR (limite inferior). El COLLAR no solo define el coste máximo de la financiación sino también el coste mínimo de la misma.

12 La prima puede ser reducida, o incluso eliminada.

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