SWAPS DE INTERESES Los cambios en el entorno económico y en la actividad financiera hacen surgir nuevas necesidades, así como demandar soluciones a

Transcripción

1 SWAPS DE INTERESES Los cambios en el entorno económico y en la actividad financiera hacen surgir nuevas necesidades, así como demandar soluciones a las mismas por parte de los agentes económicos (ingeniería financiera). La elevación del riesgo ha venido acompañada de un incremento de los instrumentos financieros derivados capaces de combatirlo eficazmente. La elevación del riesgo ha venido acompañada de un incremento de los instrumentos financieros derivados capaces de combatirlo eficazmente El swap se presenta como un instrumento financiero capaz de salvar las ineficiencias del mercado, favoreciendo en muchos casos a ambas partes con un simple intercambio. Permiten cubrir los riesgos derivados de las variaciones de dichas variables mediante una eficaz gestión PERMUTA FINANCIERA (SWAP) Los swaps u operaciones de permuta financiera son acuerdos entre dos partes para el intercambio de sendos flujos de caja futuros (pagos o ingresos) en la misma o diferente moneda, correspondientes a operaciones de endeudamiento o inversión sobre el mismo nominal y vencimiento. Los contratos swap posibilitan la gestión y cobertura de los riesgos de tipos de interés y tipos de cambio, pero no sólo eso, también son susceptibles de transformar las características intrínsecas de ciertos activos y pasivos, esto es, permiten intercambiar intereses fijos por variables y al contrario, reemplazar una divisa por otra, etc. TIPOS DE PERMUTAS FINANCIERAS Las operaciones de swaps se han diversificado enormemente y en la actualidad existe una gran variedad. Existen swaps de intereses, de divisas, combinaciones de intereses y divisas, etcétera.

2 IRS (interest rate swap o Swaps de Tipo de Interés) El swap de tipos de interés es un contrato financiero mediante el cual dos agentes económicos, mediando o no un intermediario, intercambian entre sí, periódicamente y durante un intervalo de tiempo preestablecido, flujos de intereses - calculados sobre un mismo principal teórico acordado en la operación- denominados en la misma moneda y, obtenidos a partir de distintas bases de referencia MECANISMOS En un cupón swap los agentes económicos toman respectivamente las siguientes posiciones: Parte: Pagador fijo = receptor variable Contraparte: Receptor fijo = pagador variable En esta operación swap se identifican los compromisos de las partes con una posición compradora y otra vendedora, como ocurre en cualquier otro instrumento financiero. RIESGOS Riesgo de incumplimiento: El riego de que la contraparte no cumpla con el contrato Riesgo de contrapartida: El riego que se origina cuando una de las partes cumple y la otra no lo hace simultáneamente. Riesgo de tipos de interés: El riesgo que se deriva de las fluctuaciones en los tipos de interés de los activos y pasivos que cualquier agente económico mantiene en la cartera. Riesgo jurídico o legal: El riego de que la contraparte no cumpla por motivos legales, puede estar amparado por la ley para no pagar o porque el titulo no está debidamente diligenciado. Riesgo operacional: Posibilidad de concurrencia de pérdidas financieras originadas por fallas humanas o procesos internos inadecuados.

3 VENTAJAS Flexibilidad para adaptarse a las distintas situaciones y exigencias de las partes. Con un único contrato garantizan múltiples flujos de capitales y en muchos casos minimizan los costes de transacción El usuario deja de estar expuesto a negociaciones posteriores en el mercado Permiten reestructurar eficazmente las posiciones ante cambios en el mercado Diversificación fácil y eficaz de las posiciones en tipos de interés de las deudas y activos de un agente económico Modifican eficazmente los plazos de las posiciones materializadas tanto en deuda como en inversiones Eluden eficazmente las barreras de determinados segmentos del mercado y aprovechan posibles ineficiencias existentes en aqué genera beneficios reales, todos los participantes implicados en el swap pueden obtener ganancias Proporcionan coberturas adecuadas en la gestión del riesgo de tipos de interés para cualquier plazo, constituyendo en la mayor parte de los casos, sobre todo a medio y largo, la fórmula más eficiente LIMITES Limitaciones derivadas de ser un producto negociado en mercados OTC (Sobre el mostrador) porque no hay control de ese mercado y no hay calificación de riego. Pérdida de determinados derechos, cancelación anticipada Riesgo de incumplimiento y de iliquidez relativamente alto Principal contratado muy elevado Riesgo operacional por errores en la formulación Aumento del nivel de complejidad del sistema financiero actual INCUMLIMIENTO Si no existe intermediario las partes asumen el riesgo crediticio

4 En caso de cancelación puede resultar bastante costoso en el caso de cambiar las condiciones de mercado SWAPTION un swaption es un tipo de derivado financiero. Consiste en una opción cuyo subyacente es un swap, normalmente un interest rate swap. es decir, ofrece la posibilidad de entrar en una permuta de tipo de interés. SWAPS DE DIVISAS Y DE ACTIVOS Un swap de divisas es un acuerdo entre dos partes para el cambio de una serie futura de pagos de intereses y principal, en el que una de las partes paga en una divisa y la otra parte paga en una divisa diferente. El tipo de cambio es fijo durante la vida del swap. Los swaps también se pueden utilizar para permutar activos. Por ejemplo, un inversor que posea bonos de otra compañía con tipo de interés fijo puede utilizar un swap buscando convertir sus flujos de caja en instrumentos financieros de tipo flotante. La venta se realiza a un precio y la compra a otro, pero a futuro se acuerdan al mismo tiempo, ya que están destinadas a compensarse entre sí. Como cada parte debe asumir su obligación de rembolso como garantía del acuerdo, hay quienes conciben esta estrategia como un préstamo/crédito garantizado y sin riesgos. A menudo recurren a ellos las entidades para ayudar a financiar sus balances de dinero y los inversionistas para cubrir sus posiciones. SWAP DEUDA EXTERNA Las permutas financieras de deuda externa, consisten en realizar contratos donde ambas partes acuerden una serie de flujos a determinados plazos, especificamente cuando intervienen divisas extranjeras en ciertas deudas que una parte pueda tener con la contraparte. Un ejemplo claro de este tipo de permuta es cuando un estado decide realizar un swap para recibir ciertos beneficios o disminuir su deuda de tal forma que intercambia activos financieros en determinada divisa para que al término de la operación, su deuda sea menor.

5 SWAP DEUDA CAPITAL Este tipo de permutas, se basan en el hecho de intercambiardeuda extranjera (divisa extranjera) por cierta participacion en las firmas que adeudan tales obligaciones. El objetivo de este tipo de contratos, es aprovecharse de los beneficios que ofrezca la volatilidad de las monedaspara que la firma deudora, disminuya la magnitud de su deuda. Un problema que cabe mencionar al realizar este tipo de swaps, es el relacionado con la inflación, pues en determinados casos, el Banco Central debe emitir moneda local, para que pueda realizarse la negociación con la contraparte extranjera, lo que finalmente genera algún tipo de problemas inflacionarios, sin embargo, la autoridad monetaria está en capacidad de realizar políticas que tengan por objetivo esterilizar el ingreso de divisas y de cierto modo, disminuir el efecto final de estas negociaciones. EJEMPLO Imaginemos una empresa suiza que necesita dólares estadounidenses y una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en dólares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podrían disminuir su exposición al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio mediante un swap de divisas: Si las compañías ya han obtenido el préstamo que cada una necesita, es decir, ya cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposición al riesgo cambiario mediante un swap sólo del interés. En otras palabras, cada compañía financia el coste del préstamo en su propia divisa nacional. En caso de que las compañías pudieran pedir el préstamo en su propio país y en su divisa nacional, podrían realizar un swap de divisas en el que sólo intercambien el capital principal. CLASES DE SWAPS DE DIVISAS Swap de divisas fijo-flotante: supone el intercambio de préstamos en distintas monedas, uno de ellos a tipo fijo y el otro a tipo variable.

6 Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de préstamos en distintas monedas, donde las corrientes de intereses se calculan en función de tipos fijos. Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general en el que las corrientes de intereses correspondientes a las divisas respectivas intercambiadas son calculadas según tipo variables. Este tipo de permuta es muy parecido al swap fijo-flotante, con la única diferencia de que todos los pagos por intereses son flotantes y suelen estar referidos al mismo índice (Libor, por lo general) ya las mismas fechas de intercambio de los pagos. Una de las cosas más obvias acerca de este tipo de swap es que los intercambios de los principales, tanto en el momento inicial como en el final, tendrán lugar al mismo tipo de cambio. A esto se le conoce como un intercambio de principales del tipo par-forward. Los tipos de cambio implicados en los flujos de caja flotantes a lo largo de la vida del swap son una función del tipo de contado original y del nivel relativo del Libor para ambas monedas, pero inicialmente son desconocidos. Debido a que estos acuerdos pueden ser de formas bastante distintas, según las divisas y los tipos de referencia, no existe una norma de cotización, aunque suele hacerse indicando un diferencial sobre una de las dos partes. Por ejemplo, Libor contra Mibor + 25 pb. VENTAJAS Y LIMITACIONES DE SWAPS DE DIVISAS Durante los últimos años el mercado de swaps ha crecido considerablemente, debido principalmente a la creciente globalización de los mercados, en los que la diversidad en estructuras e instituciones hacían necesario el uso de un instrumento que unificara las ventajas y desventajas de aquellos. Además, la promoción y el uso que le dieron los bancos centrales, principalmente el Banco Mundial, ayudó a implementarlo de forma relativamente rápida entre las diferentes figuras participantes en los mercados financieros. Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones, muchas empresas han logrado una ventaja competitiva que permite una reestructuración efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad económica en forma exponencial y duradera.

7 La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso, dependerá de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen agente o corredor también es de suma importancia, ya que será el responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea positivo. El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos, ya que así como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los empresarios, también se pueden generar grandes complicaciones si no se conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las pueden expedir entidades autorizadas. VALORACIÓN DE UN SWAP SW DIVISAS El swap de divisas implica la conversión de una deuda contraída en una determinada moneda, en otra deuda valorada y equivalente en otra moneda distinta. En tal transacción, ambas partes llegan al acuerdo de intercambiar sus correspondientes deudas, contraídas en dos monedas diferentes, de tal manera que la primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la segunda contraparte, y ésta de la de aquella. Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en especial la banca de inversión, según los requerimientos de ambas contrapartes cuyas características de estructuras y condiciones de deuda probablemente no sean idénticas, provocando desajustes en los pagos a realizar la banca a ambas partes que lo usaron como intermediario de la operación. SWAPS DE ACTIVOS Los Swaps también se pueden utilizar para permutar activos. Por ejemplo, un inversor que posea bonos de otra compañía con un tipo de interés fijo puede realizar un Swaps buscando convertir sus flujos de caja en instrumentos financieros de tipo flotante.

8 Uno de los escenarios típicos de utilización de este tipo de permuta financiera se da cuando el inversor utiliza unos bonos con un tipo de interés fijo que tiene en su cartera y que están involucrados en el mercado, con objeto de convertirlo en un bono de con cupones flotantes de alto rendimiento. Por ejemplo, esto ocurrirá cuando el inversor disponga de una gran cantidad de bonos emitidos y le sea difícil deshacerse de ellos sin reducir su precio de venta (debido a una saturación de la demanda). Si, además, se espera que los tipos de interés asciendan con la consiguiente caída en la cotización de dichos bonos, es lógico que los inversores pretendan cubrirse de riesgo de pérdida de valor de los bonos. SWAP DE ACCIONES Los Swaps de Acciones, también conocidos como Swaps acción-índice, son permutas financieras que permiten a un inversor cambiar un rendimiento variable proporcionado por una cartera de valores a cambio de recibir un rendimiento constante. Swaps de acciones: es aquel en los que se intercambian los rendimientos de una cartera fija por los proporcionados por un índice bursátil lo que permite transformar el rendimiento fijo de aquella en un rendimiento variable proporcionado por un índice bursátil. Swaps de Acciones fijo: En la figura se aprecia como el inversor entrega el rendimiento variable proporcionado por un índice bursátil determinado a cambio de recibir un pago de interés fijo. A su vez, recibirá un rendimiento variable proporcionado por su cartera que recibirá para financiar todo o parte del rendimiento del índice. Swaps de acciones flotante: El swap también puede realizarse para recibir un tipo de interés variable. VENTAJAS DE SWAPS DE ACCIONES Están libres del riesgo de la base. No tienen que ser renovados continuamente como las opciones y futuros sobre índices. Los cuales son más líquidos en el corto plazo. Por lo general, su horizonte temporal va de uno a tres años. No hace falta pagar ninguna prima.

9 En teoría, es posible para un flujo de caja asociado a unas acciones estar basado en el flujo de dividendos proporcionado por las acciones que conforman el índice y en la fecha de vencimiento de la permuta se realizaría una liquidación que reflejaría el impacto de la variación global del índice (si ha ascendido o a caído). Pero, en la práctica, la mayoría de las operaciones suelen implicar el intercambio de un flujo de caja Libor o Euribor por otro basado en la apreciación o depreciación del índice sobre el período en el que se extiende el Libor o Euribor (tres o seis meses) y así hasta que transcurra la totalidad del periodo para el que se contrató el swap. Los contratos se liquidan por diferencias. Para poder gestionar el riesgo sistemático de las acciones el pagador swap (el banco) deberá primeramente cubrir el riesgo de variaciones en el Libor, lo que hará pagando un tipo de interés flotante en un swap de tipos de interés. Con los ingresos fijos provenientes de su contraparte en éste último swap puede hacer frente al riesgo existente en el contrato de futuros o, incluso, conseguir un beneficio en el mercado a plazo de índices bursátiles que ha crecido alrededor de otros derivados de las acciones y que se negocian en mercados over-thecounter. Otra modalidad más sencilla consiste en que el banco toma el depósito de un inversor y con parte de ese dinero adquiere un bono cupón-cero con objeto de garantizar la devolución del principal de la inversión cuando llegue el momento, y utiliza algunos de los fondos restantes para adquirir una opción que protegerá el rendimiento del índice. VENTAJAS DE LOS SWAPS DE ACCIONES Están libres del riesgo de la base. No tienen que ser renovados continuamente. Por lo general, su horizonte temporal va de uno a tres años.

10 No hace falta pagar ninguna prima.