XXVI Prólogo. I Introducción

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1 XXVI Prólogo I Introducción XXXI PARTE I LOS MERCADOS CAMBIARIOS INTERNACIONALES Capítulo 1 El mercado cambiario 1.1 Introducción Historia y desarrollo del mercado cambiario El concepto de divisas Definición de "divisas" y de "tipo de cambio" Mercado cambiario al contado Participantes en el mercado cambiario Clientes al menudeo Grandes empresas Bancos Casas de cambio Bancos centrales Corredores de cambios La mecánica operativa del mercado cambiario El mercado cambiario es descentralizado El mercado cambiario es continuo El mercado cambiario es electrónico Arbitraje en el mercado cambiario Importancia del arbitraje Arbitraje espacial Arbitraje triangular Especulación, cobertura y contratos adelantados Especulación Cobertura Contratos adelantados Futuros Divisas artificiales DEG (SDR) ECU El mercado cambiario en México Introducción Importancia del dólar estadounidense Prohibición de liquidaciones en pesas fuera de México El mercado cambiario del peso frente a divisas diferentes al dólar El mercado libre, el mercado controlado y su unificación Los mercados cambiarios al contado y adelantado El papel de los bancos y de las casas de cambio El Banco de México Perspectivas del mercado cambiario en México 50 Bibliografía 50 Capítulo 2 Determinación y pronóstico del tipo de cambio 2.1 Introducción El sistema monetario internacional y los regímenes cambiarios Importancia de la convertibilidad de la moneda en el sistema Bretton Woods, el sistema monetario internacional en la actualidad, y los regímenes 57 cambiarios 2.3 La oferta y la demanda de divisas y los regímenes cambiarios Oferta, demanda y tipo de cambio 62

2 PARTE II Capítulo La demanda de divisas La oferta de divisas Régimen de tipo de cambio flotante Régimen de tipo de cambio fijo Régimen de flotación manejada Régimen de deslizamiento controlado Regímenes de tipo de cambio dual y múltiple El Mecanismo de Tipo de Cambio del Sistema Monetario Europeo Conclusiones Conceptos de tipo de cambio Tipo de cambio bilateral nominal Tipo de cambio efectivo Tipo de cambio real Determinación del tipo de cambio y la experiencia mexicana Reseña de la experiencia mexicana La relación de paridad del poder de compra El enfoque monetario del tipo de cambio y la teoría del portafolio balanceado La balanza de pagos Factores que afectan la cuenta corriente Factores que afectan la balanza de capitales Errores y omisiones Variaciones en el nivel de las reservas internacionales Enfoque monetario de la balanza de pagos Conclusiones Pronósticos del tipo de cambio Introducción Pronósticos basados en análisis económico Pronósticos basados en análisis técnico Pronósticos basados en el tipo de cambio adelantado Consideraciones prácticas en la elección de un método de predicción de tipos de 121 cambio y/o servicio de asesoría Bibliografía 124 LOS MERCADOS DE DINERO INTERNACIONALES Los mercados de dinero internacionales 3.1 Introducción Historia y desarrollo de los mercados de dinero Participantes de los mercados de dinero internacionales y sus motivaciones Introducción Ministerios de finanzas Bancos centrales Gobiernos municipales y organismos gubernamentales Empresas Bancos comerciales y otras instituciones financieras Bancos de inversión-suscriptores Distribuidores (Dealers) Corredores Sociedades de inversión Instrumentos de los mercados de dinero internacionales Introducción Certificados de la Tesorería (Treasury Bills) Fondos federales (Federal Funds) Aceptaciones bancarias 161

3 3.4.5 Certificados de depósito negociables (Nnegotiable Certificates of Deposit) Papel comercial Otros instrumentos Reportos Conclusión Los euromercados de dinero Introducción Historia y desarrollo Los euromercados de dinero en la actualidad La participación de México en los euromercados de dinero 189 Apéndice A Cómo comparar las cotizaciones de los instrumentos del mercado de dinero 194 Capítulo 4 PARTEIII Capítulo 5 Capítulo 6 Apéndice B Curvas de rendimiento 197 Bibliografía 205 La relación entre los tipos de cambio y las tasas de interes: Cómo comparar las tasas de interés internacionales? 4.1 Introducción: riesgo y rendimiento El teorema de la paridad descubierta de tasas de interés La relación de paridad cubierta de tasas de interés y arbitraje entre activos financieros 213 internacionales 4.4 Arbitraje cubierto de tasas de interés en la práctica 217 Bibliografía 220 LA ADMINISTRACION DE RIESGOS CAMBIARIOS Y DE TASAS DE INTERES INTERNACIONALES Riesgo en los mercados internacionales de cambios y de dinero 5.1 Administración de riesgos: una nueva tecnología Cómo identificar y medir la exposición al riesgo Riesgos intrínsecos frente a riesgos exógenos Riesgo cambiario Riesgo de tasa de interés Introducción La relación entre los precios, el valor nominal, el plazo y las tasas de interés de las 244 obligaciones Valor puntual base Conclusión 255 Apéndice Utilización del valor puntual de la pendiente y el valor puntual base para medir el 256 riesgo de variaciones en la tasa de interés Bibliografía 261 Contratos adelantados y futuros 6.1 Introducción Contratos adelantados (Forwards) Contratos adelantados de divisas Cobertura con contratos adelantados de divisas Especulación con contratos adelantados de divisas Contratos adelantados de tasas de interés Cobertura con contratos adelantados de tasas de interés Especulación con contratos adelantados de tasas de interés Futuros (Futures) Introducción Historia y desarrollo de los mercados de futuros El contrato de futuros: cuatro innovaciones clave Participantes en los mercados de futuros y sus motivaciones 291

4 Capítulo Comportamiento de los precios de contratos de futuros Cobertura y especulación con futuros de divisas Cobertura y especulación con futuros de tasas de interés Algunas consideraciones básicas antes de iniciar un programa de cobertura La factibilidad de un mercado de futuros en México 318 Apéndice A Estrategia para aumentar el rendimiento del capital de un banco a través de la 320 creación de instrumentos sintéticos mediante el uso de futuros Apéndice B Directorio de las principales bolsas de futuros financieros 322 Bibliografía 324 Opciones 7.1 Introducción Historia y desarrollo de las opciones Características básicas El contrato de opción La opción de compra (opción call) La opción de venta (opción put) Opciones europeas vs. opciones americanas Reseña de los mercados de opciones de divisas y de instrumentos de deuda Opciones de divisas Opciones sobre instrumentos de deuda Participantes del mercado y sus motivaciones Administradores de riesgos Especuladores Intermediarios Determinación del precio de las opciones Variables básicas Valor por tiempo y valor intrínseco Paridad put/call Modelos para determinar el precio de las opciones Cobertura con opciones sobre divisas Introducción Cobertura contra el riesgo de un tipo de cambio más bajo USD/otra divisa Cobertura contra el riesgo de un tipo de cambio más alto USD/otra divisa Cobertura con opciones sobre instrumentos de deuda Introducción Cobertura contra el riesgo de aumentos en las tasas de interés Cobertura contra caídas en las tasas de interés Venta cubierta de opciones Venta cubierta de opciones call Venta cubierta de opciones put Estrategias avanzadas para operar opciones Introducción Estrategias bajo un escenario optimista Estrategias bajo un escenario pesimista Compraventa de volatilidad 380 Apéndice A El modelo Black-Scholes para determinar el precio de una opción 384

5 PARTE IV Capítulo Historia y desarrollo Participantes en el mercado y sus motivaciones Usuarios finales Intermediarios Variantes de swaps Variantes de swaps de tasas de interés Variantes de swaps de divisas Determinación del precio de los swaps Variables básicas Determinación del precio de los swaps de tasas de interés Determinación del precio de los swaps de divisas Cobertura de riesgos con swaps Introducción Cobertura de riesgos de tasas de interés Cobertura de riesgos cambiarios 422 Bibliografía 424 MEXICO Y LAS INNOVACIONES RECIENTES EN LOS MERCADOS DE CAPITALES Y FINANCIEROS INTERNACIONALES México y las innovaciones recientes en los mercados de capitales y financieros internacionales 9.1 Introducción Swaps de mercancías básicas Introducción El swap convencional de petróleo Programas de cobertura a nivel país El sawp de Mexicana de Cobre Perspectivas de la participación de mexicanos en el mercado de swaps de mercancías 433 básicas 9.3 Recuperación de calidad crediticia a través de cobertura con futuros Factoraje internacional para exportadores mexicanos Introducción Factoraje: un concepto notablemente transparente Factoraje internacional en el mundo y en México Eurobonos y bonos chatarra Introducción Eurobonos Bonos chatarra Financiamiento estructurado Introducción Historia y desarrollo Operaciones de financiamiento estructurado para entidades mexicanas American Depositary Receipts Conclusión 458 Bibliografía 459 Bibliografía general 463 Glosario de terminología financiera Español-inglés 467 Inglés-español 484 Indice 505