ANÁLISIS DE LOS MERCADOS DE ENERGÍA ELÉCTRICA EN EEUU, BRASIL, POLONIA Y OTROS 5 PAÍSES. ESTUDIO DE

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1 Resumen ANÁLISIS DE LOS MERCADOS DE ENERGÍA ELÉCTRICA EN EEUU, BRASIL, POLONIA Y OTROS 5 PAÍSES. ESTUDIO DE CORRELACIONES CON LOS PRINCIPALES RATIOS MACROECONÓMICOS. El siguiente proyecto tiene como objetivo realizar un análisis de los mercados de electricidad de EEUU, Brasil, Polonia, Chile, Hungría, Estonia, Lituania y Letonia así como un estudio de correlaciones entre el precio de la energía eléctrica y los principales ratios macroeconómicos. Se ha escogido estudiar el mercado de estos países por el desarrollo que pueden tener en los próximos años las instalaciones de generación renovable en estos países. Generalmente, los estudios de viabilidad de los proyectos generación eléctrica cuentan con una significativa incertidumbre relativa a la evolución de las variables macroeconómicas a largo plazo. En muchas ocasiones, se utilizan estimaciones a ojo independientes para cada una de las variables consideradas. Se hace conveniente por lo tanto, estudiar la interacción de las distintas variables con el fin de generar escenarios futuros realistas. En ese sentido, los objetivos que plantea el proyecto son dos. Por un lado, comprender la estructura y funcionamiento de los distintos mercados de electricidad y por el otro, desarrollar ratios representativos que permitan establecer correlaciones entre el precio de la electricidad de los distintos países para así mejorar las predicciones de futuro de esta variable. El proyecto comienza introduciendo la estructura general de los distintos mercados para después pasar a describir las distintas variables que tienen un I

2 Resumen efecto potencial sobre el precio de la electricidad. A continuación se desarrolla un marco de estudio que permita el análisis comparativo entre los distintos mercados y que incluye el estudio de las siguientes variables: Precio de la energía eléctrica Precio del barril de petróleo Brent y WTI PIB per cápita en PPA Tipo de interés Intensidad energética Mix de generación Capacidad instalada Picos de demanda Después, se realiza un análisis específico del mercado de energía eléctrica y economía de cada país objetivo y se establecen las correlaciones entre el precio de la energía y las distintas variables. Seguidamente, se establecen las correlaciones lineales entre el precio de la energía de los distintos países objetivo y se realiza un análisis comparativo entre los distintos mercados. De las variables estudiadas, el precio del petróleo aparece como la variable más relevante. Hay una correlación positiva importante entre el precio de los distintos crudos y el precio de la electricidad en todos los países estudiados salvo en EEUU. El precio de este mercado esta basado en el precio del gas y las grandes reservas confirmadas de gas no convencional han hecho que el precio del gas se desplome en este país. De momento las exportaciones de GNL no están teniendo un gran impacto en el resto de mercados de gas pero nuevos yacimientos de gas pizarra en Europa o América del Sur pueden provocar el mismo descenso en los precios. II

3 Resumen El mix energético es el factor más determinante en cuanto al precio final de la energía. La energía nuclear y las centrales de carbón son las tecnologías que consiguen una mayor estabilidad en los precios. En países donde son las tecnologías dominantes, el precio de la energía sufre menos variaciones gracias a la seguridad del suministro. El carácter estacional de la energía hidráulica provoca grandes fluctuaciones en los precios en las temporadas de escasez de lluvia. Llama la atención que pese a ser el coste de capital uno de las variables más importantes de los proyectos de generación, el tipo de interés está más relacionado con el riesgo del país que con el precio de la energía. En países donde se ha encontrado correlación positiva con el precio de la energía está suele venir provocada por el estallido de la crisis económica mundial que ha afectado de manera considerable a los países bálticos y a Hungría. El deterioro de la actividad económica provocó un repunte de la tasa de interés durante los años 2008 y 2009 que coincidió con un momento de altos precios del crudo. Existe una correlación lineal muy fuerte entre los precios de la energía en Polonia y Lituana. Al menos en el corto plazo, conocido el precio de la electricidad en un mercado, se podría estimar el precio en el otro y el error cometido sería muy pequeño Tras este extenso trabajo de estudio lamento no haber podido sacar conclusiones más innovadoras y relevantes pero agradezco la oportunidad de haber podido dedicar varios meses al estudio de los mercados de electricidad de distintos países y haber aprendido tanto su funcionamiento y dependencia de otros mercados. III

4 Summary ELECTRICITY MARKETS OF THE U.S. BRAZIL, POLAND AND 5 OTHER COUNTRIES. STUDY OF CORRELATIONS WITH THE MAIN MACROECONOMIC RATIOS. The aim of the following project is to conduct an analysis on the different electricity markets of the U.S., Brazil, Poland, Chile, Hungary, Estonia, Lithuania and Latvia and study the correlations between the price of electricity and the main macroeconomic ratios. We have chosen to study those countries due to the possibility that new renewable capacity might be installed in the coming years. Generally, the feasibility studies for generation projects have a significant uncertainty regarding the evolution over time of macroeconomic variables. At fist glance independent estimates are used in many cases for each variable considered and it is therefore necessary to study the interaction of the different variables in order to generate realistic future scenarios. In that sense, the goals of the project are two. On one hand, understanding the structure and functioning of the various electricity markets and on the other, develop representative ratios that would allow to establish the correlation between the electricity price of the different countries and help improving future predictions of this variable. The project begins with an introduction to the general structure of the different markets and then moves on to describe the different drivers that have a potential effect on electricity prices. The framework developed allows a comparative analysis between the different markets and includes the study of the following variables: I

5 Summary - Price of electricity - Brent and WTI crude oil prices - GDP per capita in PPP - Interest rate - Energy intensity - Generation mix - Installed capacity - Peak load The project then continues with a specific analysis of the different countries, their power markets and economies and establishes the basic correlations between energy prices and the different variables of the framework. Next, linear correlations are set between the price of energy in the different target countries and a comparative analysis is conducted. Of all the variables studied, oil price appears to be the most important variable. There is a significant positive correlation between the price of the various crudes and the price of electricity in all countries surveyed except for the U.S. Energy prices of this market are based on hub gas prices and due to the large shale gas reserves recently discovered, prices have collapsed. Currently LNG exports are not having a major impact on other gas markets but new shale gas deposits in Europe or South America can cause the same distortion in other areas. The generation mix is the most relevant factor in determining final energy prices. Nuclear and coal plants are the technologies that achieve a greater stability in prices. Energy prices suffer less variation in those countries where the supplied energy is mainly met with those technologies. The seasonality of hydropower causes large price fluctuations in seasons of low rainfall. II

6 Summary It is noteworthy that despite being cost of capital one of the most important variables in generation projects, interest rates are more related to country risk than to energy prices. In countries where a positive correlation has been found between this two variables like the Baltic countries or Hungary, it is generally justified by the impact of the global financial crisis that significantly affected the economic activity causing a huge rise in interest rates during 2008 and 2009 coinciding with a time of high oil prices. There is a strong linear correlation between energy prices in Poland and Lithuania. At least in the short term, knowing the price of electricity in one market, we could estimate the price in the other with little error. Having finished this extensive work, I regret not being able to identify more innovative or relevant conclusions but I appreciate the opportunity of being able to devote several months to the study of electricity markets in different countries and learning so much about their performance and their dependence on other markets. III

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