FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrados por INS Pensiones O.P.C, S.A.) Estados Financieros Al 31 de Diciembre del 2009 y 2008

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1 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrados por INS Pensiones O.P.C, S.A.) Estados Financieros Al 31 de Diciembre del 2009 y 2008 (Con el Informe de los Auditores Externos)

2 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS ADMINISTRADO POR INS OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A. INFORME AUDITADO AUDITORIA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2009 INDICE Página I. Dictamen 3 II. Estados financieros 5 III. Notas a los estados financieros 9 2 Una Firma Miembro Independiente de Moore Stephens International Limited Miembros en las principales ciudades alrededor del mundo

3 Oficentro La Sabana Edificio 6, Segundo Piso San José, Costa Rica Apartado Tel: (506) Fax: (506) Informe de los Auditores Externos A la Junta Directiva de INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. y a la Superintendencia de Pensiones. Informe sobre los estados financieros Hemos auditado los estados financieros que se acompañan del Fondo Obligatorio de Pensiones Complementarias administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., que comprende el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2009, el correspondiente estado de resultados integral, estado de cambios en el patrimonio y estado de flujos de efectivo por el año terminado en dicha fecha, así como un resumen de políticas contables importantes y otras notas aclaratorias. Los estados financieros al 31 de diciembre de 2008, fueron auditados por otros contadores públicos, los cuales emitieron una opinión limpia con fecha 30 de enero de Responsabilidad de la administración por los estados financieros La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable de estos estados financieros, los cuales como se indica en la Nota 1 (c), han sido preparados de conformidad con las disposiciones legales y reglamentarias dispuestas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y por la Superintendencia de Pensiones (SUPEN). Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener el control interno relevante a la preparación y presentación razonable de los estados financieros que estén libres de representaciones erróneas de importancia relativa, ya sea debidas a fraude o error; seleccionando y aplicando políticas contables apropiadas, y haciendo estimaciones contables que sean razonables en las circunstancias. Responsabilidad del auditor Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros con base en nuestra auditoría. Condujimos nuestra auditoría de acuerdo con Normas Internacionales de Auditoría. Dichas normas requieren que cumplamos con requisitos éticos así como que planeemos y desempeñemos la auditoría para obtener seguridad razonable sobre si los estados financieros están libres de representación errónea de importancia relativa. 3 Una Firma Miembro Independiente de Moore Stephens International Limited Miembros en las principales ciudades alrededor del mundo

4 Una auditoría implica desempeñar procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la evaluación de los riesgos de representación errónea de importancia relativa de los estados financieros, ya sea debida a fraude o error. Al hacer esas evaluaciones del riesgo, el auditor considera el control interno relevante a la preparación y presentación razonable de los estados financieros por la entidad, para diseñar los procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una auditoría también incluye la propiedad de las políticas contables usadas y lo razonable de las estimaciones contables hechas por la administración, así como evaluar la presentación general de los estados financieros. Creemos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base para nuestra opinión de auditoría. Opinión En nuestra opinión los estados financieros dan un punto de vista verdadero y presentan razonablemente, respecto de todo lo importante, la posición financiera del Fondo Obligatorio de Pensiones Complementarias administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A. al 31 de diciembre de 2009, y de su desempeño financiero y sus flujos de efectivo por el año que entonces terminó de acuerdo con la base contable que se detalla en la nota 1 (c). Lic. Mario Marín Rodríguez Contador Público Autorizado No de enero de 2010 Timbre de 1, de Ley No.6663 Póliza R-1153 vence el adherido y cancelado en el original 30 de setiembre de Una Firma Miembro Independiente de Moore Stephens International Limited Miembros en las principales ciudades alrededor del mundo

5 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) (San José, Costa Rica) BALANCES DE SITUACIÓN Por los períodos terminados al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (Expresados en Colones Costarricenses) ACTIVOS Nota Disponibilidades 216,496,415 41, Inversiones en valores mobiliarios 2 13,373,857,104 10,947,152,572 En valores del Banco Central de Costa Rica 2,805,934,159 2,152,590,000 En valores del Gobierno 4,259,345,830 3,115,548,910 En valores emitidos por entidades financieras privadas 1,473,546,593 1,498,877,870 En valores emitidos por entidades públicas no financieras 505,045, ,520,000 En valores emitidos por bancos privados, netos 2,125,618,217 1,263,900,966 En valores emitidos por bancos creados por leyes especiales 737,598, ,398,200 En valores emitidos por entidades privadas no financieras 401,380, ,106,000 En títulos de participación fondos de inversión cerrados 103,353, ,853,040 En títulos de participación fondos de inversión abiertos 135,178,276 27,057,070 En operaciones de recompra y reportos 100,058, ,818,516 En valores emitidos por bancos del Estado 726,798, ,482,000 Cuentas por Cobrar, netas ,425, ,546,647 PASIVO Y PATRIMONIO Total Activos 13,984,778,706 11,288,371,497 Pasivos Comisiones por pagar 5 14,408,329 13,307,598 Total Pasivo 14,408,329 13,307,598 Patrimonio Cuentas de afiliados 12,804,328,294 10,738,219,368 Aportes recibidos por asignar 45,849,891 6,571,823 Ganancia o Pérdida no realizada por valoración a precio de mercado -172,348, ,247,336 Ganancia o Pérdida no realizada por valoración Fondos abiertos 294,980 57,070 Rendimiento del Periodo 1,292,246, ,462,974 Total Patrimonio 13,970,370,377 11,275,063,899 Total Pasivo y Patrimonio 13,984,778,706 11,288,371,497 Cuentas de Orden 13,483,875,956 11,868,123,958 Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros 5

6 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) (San José, Costa Rica) ESTADOS DE RESULTADOS Por los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (Expresados en Colones Costarricenses) Notas Ingresos Operacionales Intereses sobre inversiones 1,462,771, ,030,250 Dividendos Ganados ,076 Negociación de instrumentos financieros 11,167, ,489 Ganancia por fluctuación cambiaria 48,457,026 47,515,637 Intereses sobre saldos en cuenta corriente 2,496,689 8,368,356 Total Ingresos 1,524,893,259 1,034,238,808 Gastos Operacionales Por negociación de instrumentos financieros -45,851, Pérdida por fluctuación de cambios -45,714,683-31,075,546 Rendimiento antes de comisiones 1,433,327,531 1,003,163,262 Comisiones Gastos por comisiones -141,081,331-60,700,288 Rendimiento neto del período 1,292,246, ,462,974 Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros 6

7 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) (San José, Costa Rica) ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO Por los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (Expresados en Colones Costarricenses) Resultado neto del mes 1,292,246, ,462,974 Variación neta en: Cuentas por cobrar -94,878,540-48,358,722 Comisiones por pagar -9,248,001 3,294,722 RECURSOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES 1,188,119, ,398,974 ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Variación neta en: Cuentas de Afiliados 3,570,776,455 2,440,055,639 Retiros de Afiliados -2,436,410,494-2,269,802,208 Aportes por asignar 39,278,068-1,314,613 RECURSOS GENERADOS POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO 1,173,644, ,938,818 ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Variación neta de inversiones en valores mobiliarios -2,186,939,551-1,366,050,652 RECURSOS GENERADOS (USADOS) EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -2,186,939,551-1,366,050,652 Variación neta de disponibilidades e inversiones temporales 174,824, ,712,86 Disponibilidades e inversiones temporales al inicio del mes 41,672, ,385,138 Disponibilidades e inversiones temporales al final del mes 216,496,415 41,672,278 Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros 7

8 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) (San José, Costa Rica) ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO Por los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (Expresados en Colones Costarricenses) Cuentas de Capitalización Individual Aportes recibidos por asignar Rendimiento del período Ganancia no realizado por valoración de mercado Valoración de mercado fondos abiertos Total Saldos al 31 de Diciembre de ,563,331,879 7,886,436 1,004,634, ,035, ,940,888,239 Aportes de afiliados 2,431,859, ,431,859,763 Retiros de afiliados -2,269,802,208-1,160, ,270,962,927 Incremento de aportes recibidos por asignar -36,249 7,977, ,940,895 Reclasificación de aportes asignados 8,232,125-8,131, ,087 Resultado neto del Periodo ,462, ,462,974 Ganancia por valoración a precios de mercado ,283, ,283,202 Valoración de mercado fondos abiertos ,070 57,070 Capitalización de rendimientos 1,004,634, ,004,634, Saldos al 31 de Diciembre de ,738,219,368 6,571, ,462, ,247,336 57,070 11,275,063,899 Aportes de afiliados 3,570,776,455 60,339, ,631,115,516 Retiros de afiliados -2,436,410,494 31,781, ,468,191,496 Incremento de aportes recibidos por asignar -925, , Reclasificación de aportes asignados -9,794,619 9,794, Resultado neto del Periodo ,292,246, ,292,246,200 Ganancia por valoración a precios de mercado ,898, ,898,348 Valoración de mercado fondos abiertos , ,910 Capitalización de rendimientos 942,462, ,462, Saldos al 31 de Diciembre de ,804,328,294 45,849,891 1,292,246, ,348, ,980 13,970,370,377 Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros 8

9 FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.) NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (Expresadas en colones costarricenses) Nota 1- Resumen de operaciones y de políticas importantes de contabilidad (a) Antecedentes El Fondo Obligatorio de Pensiones Complementarias, es administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., con base en lo establecido por la Ley 7983 Ley de Protección al Trabajador y por las normas y disposiciones del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y las disposiciones de la Superintendencia de Pensiones. El Fondo lleva a cabo sus operaciones en las oficinas de INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A., situadas en San José, Costa Rica y Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008, no cuenta con empleados, ya que no es posible de acuerdo con las regulaciones vigentes, las cuales establecen que las labores financieras y administrativas son efectuadas por la Operadora, previamente elegida por el trabajador. El Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias será un régimen de capitalización individual y tendrá como objetivo complementar los beneficios establecidos en el Régimen de Invalidez, Vejez y Muerte de la CCSS o sus sustitutos, para todos los trabajadores dependientes o asalariados. De acuerdo con la Ley de Protección al Trabajador, el Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias, es un sistema de capitalización individual, cuyos aportes serán registrados y controlados por medio del SICERE y administrado por una Operadora, elegida por el trabajador. Los aportes al Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias se calcularán con la misma base salarial reportada por los patronos al Régimen de Invalidez Vejez y Muerte, administrado por la Caja Costarricense de Seguro Social. Sin embargo, los trabajadores si así lo desean pueden efectuar aportes extraordinarios. 9

10 (b) Bases de presentación de los Estados Financieros Los estados financieros del Fondo están expresados en colones que es la moneda oficial de la República de Costa Rica. El Fondo cuenta con registros contables y estados financieros independientes de la Operadora, ya que aunque el Fondo no cuenta con personería jurídica propia es una entidad económica desde el punto de vista contable. (c) Base de registro contable Los estados financieros han sido preparados con base en las disposiciones legales, reglamentarias y normativa contable emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), por la Superintendencia de Pensiones (SUPEN), las cuales difieren en algunos aspectos con las Normas Internacionales de Información Financiera. Salvo en lo relacionado con la información sobre el flujo de efectivo, el Fondo prepara sus estados financieros sobre la base contable de acumulación o devengo. (d) Efectivo y equivalentes de efectivo El Fondo incluye como efectivo, tanto la caja como los depósitos bancarios y como equivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez, que son fácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. (e) Instrumentos financieros Los instrumentos financieros propiedad del Fondo están clasificados como instrumentos financieros disponibles para la venta. La NIC-39 define los instrumentos financieros disponibles para la venta como aquellos que no son préstamos y partidas por cobrar originados por la propia empresa, ni inversiones mantenidas hasta el vencimiento, ni un activo financiero disponible para negociar. 10

11 (f) Plusvalía y minusvalía por la revaluación en función del valor razonable De acuerdo con NIC-39 la ganancia o pérdida por revaluación del valor razonable de los activos financieros disponibles para la venta, deben ser incluidas inicialmente en el patrimonio y posteriormente reconocidas en la ganancia o la pérdida neta del periodo en que hayan surgido. (g) Valoración de activos financieros Inicialmente los instrumentos financieros son medidos al costo, el cual incluye el costo de transacción de los mismos. Posterior a la medición inicial, todas las inversiones se ajustan por medio del método del vector de precios, suministrado por PIPCA (Proveedor de Precios de Centroamérica) quien es el proveedor autorizado por la SUGEVAL. (h) Primas o descuentos Las primas y descuentos son amortizadas por el método de interés efectivo, el cual es el único establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera. (i) Reconocimiento El Fondo reconoce los activos en la fecha en que se liquida el activo financiero. Diariamente se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios en el valor de mercado, medido por medio de un vector de precios, autorizado por la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (reconocimiento de títulos valores a precio de mercado). (j) Custodia de títulos valores Acatando lo que disponen las disposiciones legales vigentes, las inversiones del Fondo se encuentran en custodia del Banco de Costa Rica. (k) Deterioro de activos financieros Con base en lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, los activos se registran a su costo o a su costo amortizado. A la fecha de cada balance de situación, son revisados por el Fondo para determinar si existe evidencia de que se ha presentado deterioro. Si existe este tipo de evidencia, la pérdida por deterioro se reconoce con base en el monto recuperable estimado. 11

12 Si en un período posterior, el monto de la pérdida por deterioro llegare a disminuir y la disminución se puede determinar en forma objetiva, esta se reversa y su efecto se reconoce en el estado de resultados. (l) Determinación del valor de los activos netos y el rendimiento de los Fondos Los activos netos del Fondo se calculan por medio de la diferencia entre los activos totales y los pasivos totales. Entre los activos totales los más importantes son los títulos valores, debidamente valorados a precios de mercado e incluyendo los saldos pendientes de amortizar de las primas y descuentos. El precio de cada participación se calcula dividiendo los activos netos entre el número de cuotas de participación. El Fondo distribuye los rendimientos en forma diaria, con base en las variaciones del valor cuota. Dichas diferencias se acumulan en la participación patrimonial de cada uno de los afiliados. (m) Comisiones por Administración El Fondo debe pagar a la Operadora una comisión por administración de los recursos, la cual de acuerdo con la Ley, puede ser sobre rendimientos, sobre aportes o una combinación de ambos. La comisión pagada por este Fondo al 31 de Diciembre de 2009 es de un 8% sobre rendimientos y de un 4% sobre los aportes, ambas autorizadas por la Superintendencia de Pensiones. (n) Aportes recibidos por asignar Los aportes de los afiliados al Fondo, se registra en forma individualizada. En aquellos casos en que no se cuente con todos los datos del afiliado, el aporte se registra en una cuenta transitoria denominada Aportes por asignar. Nota 2- Composición del Portafolio de Inversiones Al 31 de Diciembre, la composición del portafolio de inversiones se detalla a continuación: 12

13 2009 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2010 BEM0 BCCR 557,998,358 46,362,381 5,572, ,932, BEM BCCR 149,759,758-5,840,915 7,620, ,538, BEM BCCR 838,751,060-71,555,638-12,945, ,250, BEM BCCR 85,582,604 2,213,312 4,337,083 92,132, BEM BCCR 257,818,450 5,821,245 9,733, ,372, BEMV BCCR 150,100,000-22,735-7,010, ,067, BEMV BCCR 828,946, ,032-46,746, ,639,500 Emitidos por el Banco Central de Costa Rica 2,868,956,402-23,582,382-39,439,861 2,805,934, CDP BPDC 100,100,000-43,961 2,186, ,243, BBP10 BPDC 106,752,743-1,127, , ,059, BBP11 BPDC 15,409, , ,892 14,677, BBP12 BPDC 454,077,446-4,714,874-7,092, ,270, BB13 BPDC 73,579, , ,522 73,347,000 Emitidos por bancos creados por leyes especiales 749,919,327-5,885,204-6,436, ,598, CDP BNCR 200,099,444-80,618 97, ,115, BVB10 BNCR 129,097, ,635-25, ,961, BVB15 BNCR 363,670,663-3,359,252-48,604, ,706, BVB20 BNCR 105,205, ,956-19,582,502 85,015,000 Emitidos por bancos comerciales del estado 798,073,039-3,159,191-68,115, ,798, CI CITIB 200,107,742-48,643 1,157, ,217, BPA1C BPROM 201,818, , , ,927, BCUI BCUST 101,295, , , ,315, CI BIMPR 100,100,000-48,214 1,014, ,065, BESJS BSJ 148,405,124 1,305, , ,437, CDP BCT 150,150,000-98,027 2,148, ,200,500 13

14 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2010 CDP SCOTI 550,445, ,722 2,947, ,241, CI BPROM 200,015,577-3,601-1,328, ,683, BESJL BSJ 482,252,498-11,222, , ,699,000 Estimación por riesgo -3,169,283-3,169,283 Emitidos por bancos privados del país 2,134,589,724-11,179,918 2,208,411 2,125,618, BCPHF MADAP 232,313,363-2,763,687-7,184, ,365, BFT17 FTCB 60,779,503-1,114, ,175 59,562, BCPHD MUCAP 488,886,027-1,260,487-21,404, ,220, BCPHI MADAP 300,300,448-50,665-4,806, ,443, BCPHG MADAP 150,525, ,928-6,494, ,887, BNA15 NACIO 100,100,000-10,834-4,067,166 96,022, BCPHD MUCAP 105,514, ,278-11,106,185 93,495, BNA17 NACIO 100,100,000-7,318-3,541,682 96,551,000 Emitidos por entidades privadas financieras 1,538,519,179-6,263,481-58,709,105 1,473,546, BDU04 DURMA 400,853, , , ,380,000 Emitidos por entidades privadas no financieras 400,853, , , ,380,000 F0309 BCRSF 134,883, , ,178,276 En títulos de participación fondos de inversión abiertos 134,883, , ,178,276 INM1$ FGSFI 115,756, ,402, ,353,950 En títulos de participación fondos de inversión cerrados 115,756, ,402, ,353,950 14

15 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2010 TPTBA G 247,751,969-24,305,497-16,544, ,902, TP0 G 188,673,904 9,326, , ,868, TP G 99,531, ,436 5,969, ,865, TPTBA G 44,850,270-2,015,491-1,019,490 41,815, TP G 433,288,706-1,392,611 9,345, ,241, TPTBA G 60,013, ,891-56,861 59,079, TPTBA G 190,778,987-2,132, , ,214, TP G 936,700,135-30,855,944 29,120, ,964, TPTBA G 365,280,111-8,924,225-13,798, ,557, TP G 468,576,480 1,327 18,529, ,107, TPTBA G 58,002, , ,164 57,088, TP G 123,917,761 1,256,126 7,208, ,382, TPTBA G 270,059,074-3,308,306-2,265, ,485, TPTBA G 174,268,685-3,871,313-6,862, ,534, TPTBA G 376,472,508-3,765, , ,526, TPTBA G 169,941,793-3,488,695-12,714, ,738, TP G 109,609, , , ,975,000 Emitidos por el gobierno 4,317,717,039-74,792,088 16,420,879 4,259,345, BEM BCCR 100,058, ,058,529 En operaciones de reportos y recompras 100,058, ,058, BCFA CFLUZ 523,356,119-8,422,859-9,888, ,045,000 Emitidos por entidades públicas no financieras 523,356,119-8,422,859-9,888, ,045,000 Total del portafolio al ,682,682, ,601, ,223,291 13,373,857,104 15

16 2008 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2009 bem BCCR 233,500,000-20,283,420-2,716, ,500, bem0 BCCR 163,429,557 5,292,385-4,020, ,701, bem BCCR 149,759,758-3,917,013 8,498, ,341, bem BCCR 735,211,060-37,664,799-84,778, ,767, bem BCCR 115,128, ,865-19,529,814 95,812, bemv BCCR 150,100,000-1,398-11,284, ,814, bemv BCCR 828,946, ,512-52,954, ,652,501 En valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica 2,376,074,997-56,699, ,785,105 2,152,590, tp0 G 4,557,176 54,814-33,840 4,578, TPTBA G 126,574,261-13,401,109-5,582, ,591, tp G 541,590,592-42,918, , ,188, TPTBA G 247,751,969-22,245,345-4,749, ,757, tp G 99,531, ,650 6,716, ,494, TPTBA G 44,850,270-1,767, ,782 43,963, tp G 121,651,000-4,377,771-15,546, ,727, TPTBA G 190,778,987-1,846,808 5,881, ,813, tptba G 60,013, ,755 1,873,452 61,072, tp G 434,909,401-19,488,166-15,713, ,708, tptba G 58,002, ,712 1,097,304 58,512, TPTBA G 365,280,112-6,759,278-7,505, ,014, tptba G 270,059,074-2,924, , ,998, TPTBA G 174,268,684-3,060,182-6,170, ,038, tptba G 376,472,508-3,402,546 5,075, ,145, TPTBA G 169,941,793-2,050,889-11,943, ,947,200 En valores emitidos por el Gobierno 3,286,233, ,343,425-45,340,866 3,115,548,910 16

17 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2011 bcphf MADAP 180,448,363-1,524,530 3,198, ,122, bcphd MUCAP 488,886, ,912 2,247, ,325, bcphi MADAP 300,300,448-11,571 21,317, ,606, bcphg MADAP 150,525,375-80,075 1,749, ,194, bna15 NACIO 100,100,000-2,141-98,858 99,999, bcphd MUCAP 105,514, ,226-3,511, ,577, bna17 NACIO 100,100,000-1,442-4,531,558 95,567, bft17 FTCB 59,844, ,083-3,623,316 55,486,570 En valores emitidos por entidades privadas financieras 1,485,719,645-3,588,980 16,747,205 1,498,877, bcfa CFLUZ 420,386,119-3,175,698-3,690, ,520,000 En valores emitidos por entidades públicas no financieras 420,386,119-3,175,698-3,690, ,520, ci BSJ 100,041,528-26, , ,323, ci BIMPR 50,025,139-6, ,143 50,500, cdp SCOTI 100,050,000-24, , ,701, besjq BSJ 198,850, ,523-3,006, ,768, ci BCUST 100,049,444-24, , ,759, besjs BSJ 148,405, ,869-11,286, ,839, bcui BCUST 101,295, , , ,355, besjl BSJ 482,252,498-8,038,149 4,806, ,020,500 Estimación por riesgo -3,366,034-3,366,034 En valores emitidos por bancos privados del país 1,280,969,446-7,030,193-10,038,287 1,263,900,966 17

18 Costo Prima y/o Valor de Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado 2009 cdp BPDC 250,125,000-63,580-66, ,995, bbp10 BPDC 106,752, ,748-1,748, ,378, bbp11 BPDC 15,409,160-99, ,272 15,073, bbp12 BPDC 454,077,446-2,299,993-5,265, ,512, bb13 BPDC 73,579,978 62,928-2,203,155 71,439,751 En valores emitidos por bancos creados por leyes especiales 899,944,327-3,026,232-9,519, ,398, bata2 ATLAS 200,300, ,104-37, ,126, bdu04 DURMA 400,853, , , ,980,000 En valores emitidos por entidades no financieras privadas 601,153, , , ,106,000 inm1$ FGSFI 113,976, ,123, ,853,040 En títulos de participación fondos de inversión cerrados 113,976, ,123, ,853,040 F1208 INSFI 27,000, ,070 27,057,070 En títulos de participación fondos de inversión abiertos 27,000, ,070 27,057, tptba G 149,818, ,818,516 En operaciones de reportos y recompras 149,818, ,818, bvb10 BNCR 150,135,261-76,770-7,075, ,983, bvb15 BNCR 668,102,731-2,369, ,364, ,369, bvb20 BNCR 105,205, ,456-28,733,002 76,130,000 En valores emitidos por bancos comerciales del estado 923,443,450-2,788, ,173, ,482,000 Total del portafolio de inversiones al ,564,719, ,010, ,556,303 10,947,152,572 18

19 Nota 3. Límites de inversión A continuación se presenta el cumplimiento de los límites máximos de inversión establecidos por el reglamento de inversiones de las entidades autorizadas según la normativa emitida por la SUPEN. a) Limites por sector y por instrumento Criterio de límites de Inversión Limite Porcentaje de Inversión del Fondo Valores emitidos por el Sector Público, que cuenten por el Gobierno de Costa Rica y del Banco Central de Costa Rica(Literal a artículo 27 del Reglamento) Valores emitidos por el resto del Sector Publico (Literal b) artículo 27 del Reglamento de Inversiones. Valores emitidos por empresas Sector Privado: (Literal c). (Artículo 27 del Reglamento de Inversiones). De acuerdo a su calidad crediticia Títulos de deuda emitidos por las Entidades Financieras Supervisadas por la SUGEF con plazo de vencimiento sea menor a 361 días., (Literal a). (Artículo 28 del Reglamento de Inversiones). (Exceso) o Faltantes Hasta 70% 52.97% 17.03% Hasta 35% Hasta 100% 14.49% 20.51% 29.46% Hasta 15% 11.10% 3.90% Fondos de Inversión (Literal b). (Artículo 28 del Reglamento de Inversiones). Recompras (literal c) (Artículo 28 Reglamento de Inversiones) Títulos de deuda del sector privado hasta un 70% (literal e). (. (Artículo 28 del Reglamento de Inversiones). Hasta 10% 1.75% 8.25% Hasta 5% 0.74% 4.26% AAA hasta 70% 25.85% 44.15% AA hasta 50% 18.85% 31.15% A hasta 30% BBB hasta 5% 0% 30% 0% 30% 19

20 En todos los casos del cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límites definidos. b) Limites por emisor Criterio de límites de Inversión Limite Porcentaje de Inversión del Fondo (Exceso) o Faltante BAC San José 4.57% 5.43% Banco BCT 1.12% 8.88% Un máximo de un 10 % en valores emitidos por un mismo emisor (literal a). (. (Artículo 29 del Reglamento de Inversiones). Un máximo de un 5% en un mismo fondo de inversión (literal b) (Artículo 29 del Reglamento de Inversiones). 20 Citibank 2.22% Banco Improsa Banco Nacional Banco Popular Durman Esquivel Fideicomiso Cariblanco Fuerza y Luz 0.74% 5.35% 5.43% 2.95% 0.44% 3.72% Nación 1.42% MADAP 4.87% MUCAP 4.12% Scotiabank 4.07% Banca Promérica 2.94% Gibraltar 0.76% 7.78% 4.65% 4.57% 7.05% 9.56% 6.28% 8.58% 5.13% 5.88% 5.93% 7.06% 4.24%

21 En todos los casos del cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límites definidos. Comentario de la administración La inflación para el año 2009, desde enero al cierre de diciembre, registra un incremento del índice de precios al consumidor (IPC) de 4.05%, el cual es históricamente bajo. Cabe destacar que la inflación anual con excepción del año 1976, nunca había sido tan baja, según los datos suministrados por el Banco Central en su página Web. Los factores que explican el menor incremento de algunos precios durante el 2009 son el menor crecimiento económico, que reduce las presiones de demanda interna, así como la menor devaluación, lo cual reduce el costo de los bienes y servicios importados. Los menores incrementos en los precios de granos y petróleo en el mercado internacional, respecto a lo observado en el 2008, también explican la históricamente baja inflación. Por otra parte, la contracción de liquidez en moneda local que realizó anteriormente el Banco Central por medio de venta de divisas contribuyó a sostener la inflación. La baja inflación del año beneficia a todos los agentes económicos, quienes ven crecer sus ingresos y ahorros en términos reales, a pesar de las recientes bajas en las tasas de interés. En lo que respecta a las tasas de interés para año 2009, estas muestran un comportamiento variado: en el primer semestre las tasas presentan una tendencia al alza, incrementándose de forma rápida, permitiendo que la tasa básica llegara a niveles del 12.75% en el mes de julio. Para el segundo semestre del año las tasas inician un proceso de ajuste hacia la baja producto de la baja inflación registrada. El Banco Central por su parte a inicios del mes de diciembre empiece un proceso de ajuste importante en las tasas de Central Directo para todos los plazos que van de un día a 5 años. La reducción de tasas por parte del Banco Central así como los ajustes en las tasas bancarias influyeron en la disminución registrada en la tasa básica pasiva, la cual a inicios del mes de diciembre del 2009 se ubicaba a niveles del 9.25% y para el mes de enero 2010 se mantuvo a niveles del 8%. La disminución en las tasas de interés se encuentra en línea con la reducción en la inflación, dando origen a rendimientos reales más altos por lo que es coherente la disminución en las tasas de interés nominales. En lo que respecta al tipo de cambio es importante tener presente que mediante el régimen de bandas el riesgo cambiario fue trasladado a los agentes económicos, por lo que los participantes del mercado hemos tenido que enfrentarnos es ese riesgo. 21

22 A principios del 2009, el Banco Central decidió realizar modificaciones a los parámetros de las bandas y desde ese momento hasta la fecha se ha mantenido sin cambios adicionales. A inicios del año 2009 el tipo de cambio se había mantenido en niveles cercanos al techo de la banda. Sin embargo, desde el mes de agosto el tipo de cambio se ha regido por la oferta y la demanda de divisas. El BCCR dejó de intervenir en el mercado cambiario desde el mes de setiembre del año anterior. Este es el objetivo del BCCR para un mejor manejo de la inflación. Actualmente el tipo de cambio ha encontrado su nivel de equilibrio debido a que se desde hace varias semanas se ha mantenido en un rango de 550 y 580. Por otra parte los mercados internacionales han registrado un mejor panorama. Organismos internacionales como el FMI vislumbran una recuperación de la economía global para el Por la coyuntura actual se mantiene preferencia por Instrumentos más seguro, tal como los bonos soberanos. Se ha evidenciado una mayor demanda de bonos del tesoro lo que ha llevado a incrementar los precios y disminuir los rendimientos. Cuando el mercado recupere la confianza global se dará mayor preferencia por acciones, en la actualidad no es el factor común. Cabe agregar, que la crisis marcó un antes y un después por lo que de ahora en adelante los inversionistas serán más cautos que en el pasado. Para INS Pensiones el comportamiento de los rendimientos durante este año ha sido muy positivo para nuestros afiliados, ya que ha permitido ofrecerles a nuestros clientes tasas reales positivas. Los factores que han determinado este comportamiento han sido el aumento de los precios de los títulos en colones y de los títulos en dólares, las expectativas de inflación locales y el comportamiento del tipo de cambio. El Fondo Obligatorio, es el fondo más grande administrado por la Operadora, donde existe una alta diversificación de instrumentos por sector, emisor e instrumentos, entre los valores que representan mayor concentración en el portafolio son los instrumentos del Gobierno y Banco Central. Para el mes de diciembre el Régimen Obligatorio de Pensiones posee una rentabilidad histórica real de 3.92% y una rentabilidad anual de 14.35%, según los datos suministrados por la SUPEN. Nota 4- Custodia de Valores Los títulos valores que respaldan las inversiones del Fondo se encuentran custodiados en el Banco de Costa Rica, donde tienen acceso al sistema de custodia que le permite hacer consultas sobre los instrumentos financieros que tienen ahí depositados. 22

23 Cada mes la Operadora realiza una conciliación para conciliar los títulos valores del Fondo con los registros contables. Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 la conciliación presentada por la Operadora se presentaba de forma razonable. Nota 5- Rentabilidad del Fondo La rentabilidad del Fondo se calcula a partir del valor cuota bruto promedio mensual, definido de la siguiente manera: 30 VC Fi VC Fi = Donde: I = 1 30 VC Fi Valor cuota promedio del Fondo F para el mes t. 30 I = 1 VC Fi Sumatoria de los valores cuota diarios del Fondo F desde el día 1 hasta el día 30 del mes t. Para el mes de febrero se repite el valor cuota del último día hasta completar 30 observaciones. Las cuentas individuales de los afiliados están representadas por cuotas de un valor uniforme entre sí, el cual se calcula diariamente de conformidad con la siguiente fórmula: VC Fi = Activo Neto / NC Fi, en donde: VC Fi : Valor de la cuota del Fondo F al cierre del día i NC Fi: Número de cuotas del Fondo FF vigente al cierre del día i Activo Neto: Está representado por el Activo menos el Pasivo del Fondo F Diariamente se hace en el Fondo la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas en las cuentas de los afiliados por el valor diario de la cuota y se relaciona con el activo neto total que muestra el Fondo en la contabilidad. La metodología utilizada para el cálculo del valor cuota bruto es de acuerdo con lo dispuesto por la SUPEN, para determinar los rendimientos diarios del Fondo, lo cual se verifica mediante la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas del archivo de afiliados, en relación con el activo neto del Fondo. 23

24 Nota 6- Comisiones En este Fondo la Operadora cobra una comisión de 8% sobre los rendimientos generados por el Fondo y un 4% sobre los aportes, previamente autorizado por la SUPEN. Nota 7- Composición de los Rubros de los Estados Financieros 7.1 Cuentas por Cobrar Al 31 de de 2009 y 2008, las cuentas por cobrar se detallan como sigue: Títulos vencidos pendientes de cobro 3,196,276 3,483,020 Impuesto sobre la renta por cobrar 15,151,053 6,959,551 Productos por cobrar sobre inversiones, netos 376,077, ,104, ,425, ,546,647 Nota 8. Políticas tendientes a minimizar el riesgo De acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera, las operaciones con instrumentos financieros pueden llevar a que el Fondo asuma o transfiera a un tercero, uno o varios de los tipos de riesgo que se enumeran a continuación algunos de los aspectos señalado en el último informe de la Unidad de Riesgos de la Operadora correspondiente al periodo 2009 (a) Riesgo de precios. Durante el trimestre analizado se puede observar una mejora en todos fondos administrados, esto en lo referente al indicador de riesgo de mercado, presentando la variación de octubre a diciembre del valor relativo del VaR de cada uno de los fondos, esto a pesar de que el valor absoluto ha venido mostrando algunos incremento, para algunos fondos, justificado por los movimientos de los precios de mercado de los instrumentos que componen las diferentes carteras, así como el crecimiento de los saldos administrados Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias Dentro de los fondos administrados, el ROPC es el 5to de menor VaR relativo, y el mismo presenta un comportamiento aceptable y normal durante todo el trimestre, éste fondo presentó un máximo de 1.76% y un mínimo de 1.54% de VaR, durante el trimestre en cuestión, así como una tendencia a la baja. Los principales factores que permiten a este fondo ubicarse dentro de los de menor VaR, están la diversificación de su cartera, así como el saldo administrado, que permite maniobrar mejor dentro de los instrumentos que componen este portafolio 24

25 (a) Riesgo de liquidez La exposición al riesgo de liquidez se asocia a la capacidad de un fondo para cubrir retiros sin recurrir a ventas anticipadas que puedan materializar pérdidas. Siendo importante determinar la madurez del fondo y el flujo de retiros real a fin de definir los requerimientos mínimos de liquidez. El Fondo de Pensiones Voluntario en dólares(a), el Fondo Voluntario en Colones(B), el Régimen Obligatorio de Pensiones y el Fondo de Capitalización Laboral mantuvieron durante el último trimestre del 2009 índices de liquidez robustos superando con mucho margen los límites mínimos establecidos(excepción del FCL en noviembre), estas cifras se obtienen producto de mantener niveles adecuados dentro de sus activos líquidos, a saber saldos en cuentas corrientes y vencimientos de las inversiones con plazos menores a 30 días, no obstante el Fondo Voluntario en Colones(A) se ha mostrado deficitario durante casi todo el período del 2009, ocasionado principalmente por pocos recursos en sus cuentas corrientes y un nivel bajo en las inversiones de plazos menores a 30 días y aunque al cierre de octubre y diciembre alcanza y sobrepasa el límite mínimo establecido origina cierto grado de preocupación ya que los aportes de los afiliados son escasos, situación que de no mejorar podría acarrear pérdidas por ventas de títulos anticipadas, en función de cubrir los flujos del fondo, por lo expuesto se insiste en establecer una estrategia de inversión mediante la cual los niveles en las cifras de este indicador muestren mejores resultados. Por su parte el Fondo Voluntario en Dólares (B), también muestra déficit en sus indicadores, sustentados en niveles bajos tanto en sus disponibilidades de efectivo como inversiones de plazos menores a un mes. 8. Riesgo crediticio Dentro del seguimiento de que se da a las calidades crediticias de las carteras que componen los portafolios administrados, así como los que respaldan el capital mínimo en funcionamiento, se presenta el siguiente gráfico que muestra la composición de los portafolios con corte al mes de Diciembre 2009: 25

26 Calificación Crediticia Global Fondos Administrados Diciembre 2009 AAA; 5.88% AA; 15.32% Gobierno; 78.80% Como se puede observar en el gráfico anterior del total de recursos administrado, la mayor concentración se encuentra dentro de instrumentos del sector Gobierno, los cuales no están sujetos a calificación crediticia, pero se asume la mayor calificación soberana país (local= AAA cri ); esto representa el 78.8% de la cartera global, una participación del 5.88% en instrumentos de primer orden (AAA y similares) y 15.32% en instrumentos de tercer orden (AA y similares). Vale destacar que dentro del periodo analizado no se presentó ninguna inobservancia al régimen de inversión aplicable y en lo referente a las calidades que deben tener los instrumentos adquiridos por las operadoras de pensiones en Costa Rica, esto según lo que se establece en el Reglamento de Inversiones para las Entidades Reguladas en vigencia. En el caso de los fondos que respaldan el capital de funcionamiento y contenidos dentro de la cartera de Recursos Propios, la concentración en instrumentos de Gobierno representa el 63.32%, en instrumentos de primer orden AAA y similares un 24.54% y los calificados con AA y similares con un 12.14%, como se puede observar en el siguiente grafico: Calificación Crediticia Fondos Propios Diciembre 2009 AAA 24.54% AA 12.14% Gobierno 63.32% 26

27 Nota 9- Hechos Relevantes (a) Impuesto de Renta por cobrar Se dispone de un registro auxiliar detallado de la cuenta mayor del balance general, denominado Impuesto de Renta por cobrar. El auxiliar se presenta electrónicamente en formato Excel y comprende una serie de casillas con información necesaria para cumplir con los requerimientos de la SUPEN, a la fecha existen movimientos en proceso de identificación y depuración. 27