MANUAL DE PROCEDIMIENTOS

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1 MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones) Enero/14 (Aprobado por Directorio del 14/01/2014) Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL Criterios de actualización del Manual: Revisión trimestral para novedades puntuales Revisión anual para actualizaciones generales

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3 Contenido (Índice interactivo) 1. Introducción a los servicios que presta el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A Organigrama Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno Funciones y Servicios Funciones Servicios Relación del Merval con sus empresas controladas y vinculadas Resumen de la operatoria del Mercado Colocación Primaria Negociación Secundaria Operaciones de Contado Operaciones a Plazo Instrumentos negociables Circuito resumen de una operación bursátil Anexo A Nómina de Directorio y Gerencias: Concertación de operaciones Sistema de Colocaciones Primarias Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria Mercado de Concurrencia de Ofertas Negociación Bilateral No Garantizada Monitoreo de Mercado Gerencia de Monitoreo Sistema de Monitoreo Circuito de la información Estadísticas de riesgo Modificaciones CCP Cámara Compensadora - Liquidación de Operaciones Gerencia de Liquidaciones Sistema de Liquidación Usuarios Operaciones Operaciones Extrabursátiles Entregas Libres de Pago Apertura del sistema de liquidación Estados de liquidación Proceso de liquidación Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes

4 Cierre del proceso de liquidación Funciones por Entidad CCP - Contraparte Central - Sistema de Garantías Usuarios Operaciones Constitución de las garantías Reposiciones Administración de Riesgos Monitoreo de la Concentración de Riesgos Riesgo de crédito Riesgo de Liquidez Riesgo de Mercado Riesgo Operacional Riesgo legal Control sobre los Agentes Registrados Miembros Introducción Gerencia de Auditoría Procedimientos Incumplimientos Gerencia de Legales Departamento de Despacho Departamento de Legales Pre-actuaciones: Contencioso: Relaciones Legales con la CNV y otros Organismos Compliance: Otras tareas: Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo Régimen informativo CNV Res. 622 Art Sistemas de Información Introducción Centro de cómputos del Merval Centro de cómputos Caja de Valores (Soporte de IT) Red Merval Protocolo FIX Seguridad física Seguridad lógica Administración de seguridad Recuperación en casos de desastre Pruebas y simulacros

5 7.8. Plan de Contingencia de Sistemas en caso de Desastre - Sitio de contingencia de los Agentes Registrados Miembros Aplicativos soportados por el centro de cómputos de Merval Aplicativos soportados por Centros de Cómputos Caja de Valores (soporte IT) y prestadores externos Auditoría externa anual de Sistemas (Res. CNV Art. 64 y 65) Administración y Finanzas Departamento de Contaduría Principales tareas y funciones Libros Contables y Auxiliares Operativos Conservación de la documentación Departamento de Administración Organismos Internacionales

6 1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) 4

7 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1. Introducción a los servicios que presta el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. El Merval es una Institución privada constituida en el año 1929 como sociedad anónima, cuyo capital está integrado por 183 acciones escriturales admitidas al régimen de oferta pública. Las principales servicios que presta el Merval se concentran en la negociación, Cámara Compensadora y Contraparte Central en la liquidación de operaciones y su neteo, así como también monitoreo y garantía, según corresponda, de las transacciones que se realizan a través de sus dos Sistemas de Negociación. La nueva ley de Mercado de Capitales le asigna a los Mercados y por ende al Merval, además de las funciones que ya venía cumpliendo, la de llevar el listado de valores negociables, la divulgación de información y la constitución de un Tribunal Arbitral, pudiendo el Merval según la norma contratar estos servicios con terceros. Asimismo, por resolución de la Comisión Nacional de Valores (CNV), el Merval se encuentra autorizado a operar en el procedimiento de colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Los procedimientos y consideraciones para efectuar dichas colocaciones se encuentran descriptos en el Manual del Sistema de Colocaciones Primarias del Merval. Link a página web: A través de todas sus funciones, el Merval agrega valor a cada una de las etapas que componen una transacción completa, es decir, desde la concertación de las órdenes, hasta la efectiva entrega contra pago de los valores (Delivery Versus payment - DvP). Para cumplir eficientemente esas funciones, el Merval coordina, controla e implementa todos los aspectos relacionados con las diferentes operaciones bursátiles que se realizan con valores negociables públicos y privados en los distintos segmentos de negociación, cumpliendo adicionalmente su rol de vigilancia a través de un sistema de monitoreo que permite realizar el seguimiento de todas las transacciones en tiempo real. Para cumplimentar el ciclo de liquidación de las operaciones, el Merval utiliza los servicios de empresas controladas y vinculadas: a través de Caja de Valores S.A., efectúa los movimientos electrónicos de valores negociables, y a través del Banco Central de la República Argentina (B.C.R.A.), Banco de Valores S.A. y otras entidades financieras autorizadas, realiza el movimiento electrónico de medios de pago. Dada su función de Cámara Compensadora, el Merval es el responsable de dichos movimientos. El Merval integra la Central de Registro y Liquidaciones (CRYL) del Banco Central de la República Argentina. Además, forma parte de organismos internacionales afines a los mercados de capitales, tales como ACSDA (Americas Central Securities Depositories Association), FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas), CCP12 (Global Association of Central Counterparties) y WFE (World Federation of Exchanges). 5

8 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1.1. Organigrama Asamblea de Accionistas Directorio Comité Ejecutivo (Mesa Chica) Gerencia General Asesoría Letrada (*) Gerencia de Auditoría Gerencia de Adm. y Finanzas Gerencia de Monitoreo Gerencia de Liquidaciones Gerencia de Legales IAMC (**) (*) La asesoría legal del Merval está a cargo de la Asesoría Letrada, cuyo responsable es el asesor directo del Presidente y del Directorio de la Sociedad en materia legal. (**) Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). - Nómina de Directorio y Gerencias (Ver Anexo A del presente capítulo) Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno El Marco Jurídico en el que actúa el Merval está dado por la nueva Ley de Mercado de Capitales, su reglamentación y demás normas o criterios que emite la CNV, los cuales regulan a los sujetos y valores negociables comprendidos dentro del mercado de capitales. Con fecha 29 de julio de 2013, mediante el Decreto N 1023/2013, el Poder Ejecutivo Nacional reglamentó la mencionada Ley y facultó a la CNV, en su carácter de autoridad de aplicación, para emitir las disposiciones complementarias que ésta considere pertinentes. En este sentido, con fecha 5 de septiembre de 2013, la CNV resolvió mediante su Resolución General N 622 fijar la normativa a las nuevas exigencias contempladas en la citada Ley, a fin de asegurar el normal desenvolvimiento de los distintos agentes intervinientes en el ámbito del Mercado de Capitales. Asimismo, el Merval complementa los alcances y reglamenta sus funciones en los siguientes documentos: el Estatuto Social y Reglamentos con las circulares como complemento, las cuales también cuentan con autorización de la CNV. Las normas a las que están sujetos los Agentes Registrados Miembros que participan en el Mercado se desprenden directamente de estos documentos. 6

9 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r La administración del Merval está a cargo de un Directorio compuesto por nueve miembros titulares y nueve suplentes, designados por la Asamblea de Accionistas, con mandato por tres años y reelegibles consecutivamente por una sola vez. Los miembros del Directorio se renuevan cada año por tercios. La Asamblea de Accionistas también elige el Consejo de Vigilancia, integrado por tres miembros titulares y tres suplentes, que reúnen iguales cualidades que los Directores y que tienen un año de mandato. Sus atribuciones y deberes son los otorgados por la normativa vigente. Asimismo, el Merval cuenta con un Comité de Auditoría integrado por tres miembros titulares y tres suplentes. Las funciones ejecutivas de la administración las ejerce el Gerente General, a quien le corresponde la vigilancia del cumplimiento de las obligaciones estatutarias y reglamentarias de los participantes Funciones y Servicios Funciones La principales funciones del Merval son las que le asigna la Ley en su artículo 32 y 35 en lo que se refiere a Cámara Compensadora, entre otros relacionados. Funciones principales: a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuación en su ámbito de agentes autorizados por la CNV, no pudiendo exigir a estos fines la acreditación de la calidad de accionista del mercado; b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociación de valores negociables en la forma que dispongan sus reglamentos; c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios así como de las negociaciones; d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las operaciones que efectúen sus agentes; e) Fijar los márgenes de garantía que exija a sus agentes miembros registrados para cada tipo de operación que garantizare; f) Constituir tribunales arbitrales, y g) Emitir boletines informativos. Las atribuciones previstas en los incisos antes indicados podrán ser ejercidas por el mercado o delegadas parcial o totalmente en otra entidad calificada. Link a Ley Atento a lo antes expuesto, el Merval presta los servicios que se indican en el siguiente punto. 7

10 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Servicios El Merval provee servicios que agregan valor a cada etapa del ciclo completo de inversión, desde su origen hasta la entrega y/o pago de los valores negociados bajo la forma de DvP. Entre los servicios brindados por el Merval, se encuentran: Gestión de órdenes: permite la relación interactiva entre el inversor y el operador vía Internet. Negociación Primaria (SICOLP) y Secundaria: posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, facilitando así la concertación de operaciones.. Cámara Compensadora y Contraparte Central (CCP): el Merval, como Cámara Compensadora, le permite a sus participantes directos e indirectos acceder en tiempo real al estado de liquidación diario, al de las operaciones pendientes por fecha de vencimiento y a los requerimientos de las garantías solicitadas. Además, les presta el servicio de Contraparte Central sobre aquellas operaciones que han sido concertadas bajo la modalidad garantizada. A continuación se detallan los principales beneficios de una CCP: Beneficios de una Cámara Compensadora Estandariza y automatiza la captura de operaciones y el procesamiento post-operaciones. Provee un registro de oro de cada operación. Suministra un conjunto estándar de condiciones de negocios y, por lo tanto, minimiza el riesgo legal. Proporciona sistemas de pagos sólidos. Mantiene el anonimato total de las operaciones una vez concluidas. Beneficios de una Contraparte Central Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de exposición. Elimina la necesidad de realizar análisis de riesgo de contraparte. Actúa hasta el vencimiento de la operación y la entrega de los instrumentos transados. Está sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas. Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento. Monitoreo de mercados: realiza al instante el seguimiento de todas las ofertas y operaciones, focalizando su labor en las que merecen la atención de los expertos encargados del control. Gestión de futuros y opciones, pases y préstamos: permite acceder en tiempo real a los requerimientos de márgenes y reposiciones de garantía, y a la liquidación de pérdidas y ganancias que se actualizan en forma diaria o intradiaria, de acuerdo con las características de cada operativa. Además, lleva registros independientes de las posiciones que cada cliente tiene abiertas con un intermediario. Administración de riesgos: basado en el método de Valor a Riesgo, evalúa el riesgo del Merval generado por las operaciones a plazo firme, pases, préstamos, futuros y opciones. Además, calcula el riesgo intradiario a precio de mercado de las operaciones pendientes de liquidación para cada intermediario en el mercado de contado. Por último, optimiza y minimiza los requerimientos de garantía para cada inversor aplicando los principios de análisis de riesgo global de carteras de inversión. 8

11 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Tecnología de la información: permite utilizar aplicaciones en las estaciones de trabajo e interfaces abiertas para la interconexión con los distintos servicios que presta la Institución. Capacitación, Difusión, Investigación y Desarrollo: están a cargo del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales), el cual también desarrolla un programa de difusión bursátil vía Internet llamado PRO.DI.BUR. Fundado en junio de 1984 por el Merval, el IAMC tiene como función principal brindar un servicio de asesoramiento integral a los Agentes Registrados Miembros y al Sistema Bursátil, así como también difundir la dinámica del mercado de capitales como una alternativa de inversión y financiamiento. Como área de investigación, desarrolla y colabora en la implementación de nuevos productos diseñados para adecuar la oferta de instrumentos del mercado de capitales local a la evolución de la política macroeconómica nacional y a las tendencias de los mercados internacionales. Las publicaciones del IAMC constituyen una fuente de información para todos los participantes del mercado, los medios periodísticos especializados y las instituciones académicas y de investigación. La excelencia y el compromiso de los profesionales del IAMC para con la objetividad y transparencia en el análisis de los datos y la información estadística lo posicionan como una fuente de consulta permanente del mercado. Colocación Primaria de Valores Negociables - SICOLP Gestión de Órdenes Gestión de Relación interactiva en Órdenes tiempo real Relación interactiva en tiempo real Tecnología Negociación de la información Secundaria Oferta y demanda en tiempo real Negociación Oferta Cámara y demanda en Compensadora tiempo real y Contraparte Central Servicios del Merval IAMC PRO.DI.BUR Capacitación, difusión, investigación y desarrollo Monitoreo de Mercados Seguimiento de todas las ofertas y operaciones Tecnología de la Información Administración de Riesgos Evaluación y administración del riesgo 9

12 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1.4. Relación del Merval con sus empresas controladas y vinculadas Posee el 49,9797% del capital de Caja de Valores S.A., entidad encargada de la custodia y depósito de los valores negociables, según la Ley que le da origen. Controla el 99,99% del capital de Banco de Valores S.A., un banco comercial dedicado a prestar servicios al sistema bursátil. Participa en el 30,00% del capital de Argenclear S.A., entidad encargada de compensar las operaciones extrabursátiles, utilizando el servicio de liquidación con DvP que provee el Merval. Controla el 86,8571% del capital de Mercado de Futuros y Opciones S.A., una sociedad dedicada a organizar la operatoria y negociación de contratos a término y contratos de futuros y opciones de cualquier naturaleza. Asimismo, cuenta con una participación directa del 2,50%, e indirecta, a través de Caja de Valores S.A., del 47,4807% de Tecnología de Valores S.A., una sociedad que brinda servicios de consultoría informática. MERVAL Caja de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Argenclear S.A. Mercado de Futuros y Opciones S.A. Tecnología de Valores S.A. 49,9796% 99,99% 30,00% 86,8571% 2,50% 10

13 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1.5. Resumen de la operatoria del Mercado Colocación Primaria El Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello cuenta con un Sistema de Colocaciones Primarias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados. Link a página web: Negociación Secundaria En el Merval, se pueden realizar operaciones sobre valores negociables, tanto de Contado como a Plazo, y canalizarlas a través del sistema de negociación que se elija. Las operaciones de Contado pueden ser liquidadas en contado inmediato, o 72 horas. Las operaciones a Plazo son las siguientes: Plazo Firme, Pase Bursátil, Caución Bursátil, Opciones, Préstamo de Valores. 11

14 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Operaciones de Contado Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de valores negociables a un precio convenido. En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los valores negociables con cotización. Además, se prevé la concertación de operaciones con liquidación en pesos, dólares y dólares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior Operaciones a Plazo Las Operaciones a Plazo son aquellas que, concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de contado. Como su liquidación está extendida en el tiempo y el Merval las garantiza, estas operaciones suponen un riesgo para esta Institución. Quienes participan en ellas deben constituir garantías a satisfacción -las que son determinadas por el Directorio del Merval-, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento. Tipo de operaciones a Plazo: Plazo Firme Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor conciertan la operación en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidación. Pase Bursátil El Pase Bursátil es un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie, y la simultánea operación inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior. Caución Bursátil La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización, y resulta de los aforos que fija periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo superior al de la venta al contado. Opciones Las Opciones son una operación por la cual una de las partes -el titular de la operación- adquiere el derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de valores negociables autorizados en un período establecido, a un precio también fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima. Lo que antecede sirve para establecer los siguientes aspectos distintivos de la operación. En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A través de este se acuerda la adquisición o venta de un derecho para comprar o vender una determinada cantidad de acciones. Las partes contratantes son dos: el titular o comprador del derecho es el que paga el premio para obtener el derecho a comprar o vender acciones. En segundo término, tenemos al lanzador o vendedor de la Opción, que será quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones y, por ende, será quien perciba la prima. 12

15 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r En función de lo que antecede, concluimos que el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o vender acciones, y esta situación hace que podamos clasificar el derecho adquirido en dos tipos: de comprar o de vender acciones. O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de venta, según el derecho que asignen. Préstamo de Valores (sólo utilizable como complemento del Sistema de Liquidación, a efectos de disminuir el impacto de faltantes transitorios en el proceso de liquidación) El Préstamo de Valores es un contrato por medio del cual un Agente Registrado Miembro, que se denomina el "Colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos valores negociables a otro Agente Registrado Miembro que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido a restituir al primero otros valores negociables de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato. Los valores negociables pueden ser de cartera propia de los Agentes Registrados Miembros o de comitentes. En este último caso, "el Colocador" requiere una conformidad específica por escrito del comitente para la operatoria. Los valores negociables objeto de la presente operatoria solamente pueden ser utilizados por "el Tomador", para facilitar así la liquidación de operaciones previamente concertadas en el Merval y por un plazo máximo de 5 días hábiles bursátiles. 13

16 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Instrumentos negociables Dentro de las operaciones que se pueden concertar, se pueden operar y liquidar tanto instrumentos de Renta Variable como de Renta Fija. Instrumentos que se pueden negociar RENTA VARIABLE Acciones Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEARs) American Depositary Receipt s (ADRs) Certificados de Valores (CEVAs) Índices Bursátiles Merval Indol Domay RENTA FIJA PÚBLICA Y PRIVADA Títulos Públicos Obligaciones Negociables Fideicomisos Financieros Cheques de Pago Diferido Pagarés Bursátiles Certificados de Valores (CEVAs) Obligaciones Negociables de Corto Plazo Acciones Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias de voto singular o múltiple, y preferidas). Acciones PYMES Son las acciones de pequeñas y medianas empresas que se admiten a la cotización bajo un régimen simplificado. Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEAR) Son certificados de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores que no cuentan con autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en una entidad crediticia y se pueden negociar como cualquier acción. Certificado de Valores (CEVA) El CEVA es un certificado representativo de diferentes especies de valores negociables que, a su vez, representan distintas especies seleccionadas de acuerdo con un índice o categorización. Esto le permite al inversor comprar o vender un portafolio completo a través de una sola unidad, combinando diversificación y sencillez en un solo instrumento. 14

17 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Índices Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y usuarios que desean conocer la evolución de los mercados. Títulos Públicos Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados. Obligaciones Negociables (ON) Constituyen unidades de un empréstito contraído por la sociedad para el desarrollo de sus proyectos de inversión u otros fines. La emisora paga a los obligacionistas (sus acreedores) el interés estipulado y cancela el capital en la forma y plazo acordados. Existe también un tipo especial de ON que pueden ser convertidas en acciones de la sociedad emisora, según los términos y condiciones estipulados al momento de su emisión. Estas ON se conocen como Obligaciones Negociables Convertibles. Obligaciones Negociables PyMEs Son las ON emitidas por pequeñas y medianas empresas que pueden ingresar a la cotización bajo un régimen simplificado. Valores de Corto Plazo Son ON que se emiten por un plazo no mayor de un año y que son admitidas a la cotización luego de un trámite abreviado. Valores Fiduciarios Son valores negociables (valores representativos de deuda o certificados de participación) que se emiten en fideicomisos financieros (inmobiliarios, de crédito, de inversión directa en actividades productivas, agropecuarias, etc.), respecto de los cuales el fiduciario administra, en beneficio de los titulares de esos valores, la propiedad de los bienes cuya garantía queda afectada, abonando en su caso intereses y el capital. Cheques de Pago Diferido Pueden negociarse cheques de pago diferido (a un plazo de hasta 360 días) patrocinados (cuando la solicitud incumbe a la libradora) o avalados (por una sociedad de garantía recíproca o una entidad financiera). Pagaré Bursátil Pueden negociarse con un plazo mínimo de 30 días y un máximo de 60 meses.los Pagarés autorizados a negociar están definidos por las siguientes características: Pagarés patrocinados por la entidad libradora o endosante, Pagarés avalados, Pagarés librados por el Estado Nacional, Estados Provinciales, los Gobiernos Autónomos, los Municipios, los Entes Autárquicos y las Empresas y Sociedades del Estado. 15

18 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1.6. Circuito resumen de una operación bursátil Ejemplo de una operación de Contado (72 hs.) 16

19 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1.7. Anexo A Nómina de Directorio y Gerencias: Directorio Mandatos Presidente Mario S. Bagnardi 2014 Vicepresidente Roberto Blanco 2016 Secretario Claudio M. Pérès Moore 2016 Tesorero Ernesto Allaria 2014 Directores Titulares Juan I. Nápoli 2016 Ricardo L. Mascaretti (h) 2014 Enrique Pérez Iturraspe 2015 Mario A. Zawadzki 2015 Claudio A. Ariganello 2015 Gerencia General Asesoría Letrada Gerencia de Auditoría Gerencia de Adm. Y Finanzas Gerencia de Monitoreo Gerencia de Liquidaciones Ricardo J. L. Fernández Santiago Urdapilleta Jorge E. De Carli Walter E. Suárez Enrique Gluzsznaider Pablo E. Maurel 17

20 2. Concertación de operaciones 18

21 Concertación de Operaciones 2. Concertación de operaciones 2.1. Sistema de Colocaciones Primarias Según la Resolución de la Comisión Nacional de Valores, el Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello, el Merval cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados. El SICOLP presenta las siguientes funcionalidades: - Administración de Colocaciones: El SICOLP permite al personal del Merval, entre otras cosas, administrar las licitaciones para Colocaciones Primarias, modificar la información general de la colocación, consultar y listar la información general de la colocación, publicar su prospecto y documentación, calcular el corte y cerrar una colocación. - Administración de Usuarios: El Sistema permite al personal del Merval administrar a los usuarios, habilitando o deshabilitándolos para una, varias o todas las colocaciones. Para cada colocación se deberá indicar cuáles son los usuarios autorizados a consultar colocaciones e ingresar ofertas. - Administración de Ofertas: El Sistema permite al usuario registrar las ofertas en una Colocación determinada, siempre que se encuentre en estado de Abierta. De esta manera el usuario podrá: o o o Dar de Alta una Oferta Consultar una Oferta propia Listar la información de las Ofertas propias para un Licitación El cierre y posterior adjudicación de una licitación se realizan de acuerdo a los parámetros establecidos en los Términos y Condiciones de la Colocación. La liquidación o integración de la Colocación Primaria se realiza conjuntamente con la liquidación de valores de la Negociación Secundaria. Link al sitio web: 19

22 Concertación de Operaciones 2.2. Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria El Merval cuenta con un sistema de negociación aplicable a las transacciones en valores negociables privados y públicos, que posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, permitiendo de esta manera la concertación de las operaciones. Dicho Sistema de Negociación se denomina Mercado de Concurrencia, en el cual rige el principio de prioridad preciotiempo con interferencia de ofertas. Otro de los ámbitos de negociación con los que cuenta el Merval es la Negociación Bilateral No Garantizada, en la cual se pueden concretar, por tratativas directas entre los Participantes, operaciones con Valores Negociables de Renta Fija. Adicionalmente, en el Merval se pueden realizar negociaciones de Cheques de Pago Diferido, mediante el mecanismo de subasta de lotes (un cheque o un conjunto de cheques en custodia de un mismo Agente Registrado Miembro) y a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. 20

23 Concertación de Operaciones Mercado de Concurrencia de Ofertas El Mercado de Concurrencia de Ofertas se canaliza a través de la negociación electrónica con concertación automática de operaciones a partir de Ofertas ingresadas al Sistema Integrado de Negociación Asistido por Computadoras (SINAC). Ver manual del sistema en: La estaciones SINAC están ubicadas en las oficinas de los Agentes Registrados Miembros. Las principales características del sistema son las siguientes: - Se opera a través de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo interconectadas con la red informática. - Las operaciones son concertadas automáticamente. - Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia a la mejor de ellas. - La liquidación de las operaciones concertadas bajo esta modalidad se encuentra garantizada por el Merval. - La concertación automática a partir de Ofertas se lleva a cabo según la normativa vigente. A su vez, la plataforma electrónica se complementa con un Sistema de Derivación de Órdenes, el cual es un canal de comunicación vía internet entre el comitente y su Agente Registrado Miembro del Merval. Dicho sistema permite a los comitentes ingresar órdenes de compra/venta de Valores Negociables vía web, permitiendo la visión en tiempo real de las cotizaciones y las ofertas, y derivando dichas órdenes a la estación SINAC del Agente Registrado Miembro en el que posea una cuenta comitente abierta con anterioridad. Link a página web: La seguridad está sustentada por prácticas y herramientas que están entre las aceptadas y utilizadas en el mercado tecnológico para sistemas de alta criticidad y confidencialidad. Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido y Pagaré Bursátil Los instrumentos negociables a través de esta plataforma son exclusivamente aquellos cheques de pago diferido habilitados para su cotización, los cuales deben estar acreditados en una subcuenta de comitente de un Agente Registrado Miembro, en el sistema de Custodia de Cheques de la Caja de Valores S.A., y deben haber sido informados como negociables por este sistema de custodia al sistema de negociación del Merval. La subasta será el mecanismo de negociación de cada lote de cheques y se realizará a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. Dicha subasta estará determinada por un período durante el cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta dichos lotes de cheques. Esta plataforma se utiliza también en la negociación de Pagarés Bursátiles. 21

24 Concertación de Operaciones Negociación Bilateral No Garantizada Los Agentes Registrados Miembros podrán operar en esta Sesión comprando o vendiendo Valores Negociables de Renta Fija por cuenta propia, y concertando las operaciones con otro Agente Registrado Miembro u otro intermediario mediante tratativas directas. En este Sistema, no rige la regla de la mejor oferta. No obstante, las operaciones deben ser igualmente informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación Monitoreo de Mercado El Monitoreo de Mercado es una de las herramientas fundamentales que posee el Merval para asegurar la igualdad de posibilidades de todos los participantes y la transparencia de las operaciones que se llevan a cabo. Dicho sistema, basado en las disposiciones y reglamentaciones establecidas, consiste en el control permanente y en tiempo real de la operatoria bursátil originada por los distintos tipos de concertaciones vigentes, tendiendo a asegurar su transparencia. No obstante, la acción de monitorear no se limita al hecho de visualizar mediante distintos sistemas y alarmas las ofertas y operaciones que se producen en todos los ámbitos de negociación autorizados por el Merval: además de los altos desarrollos informáticos con los que cuenta el área, esta posee un valor agregado de idoneidad, intuición y conocimientos de las reglamentaciones vigentes, como así también capacidad para poder intervenir en distintos conflictos con la velocidad y ecuanimidad que estos requieren. A todo esto se suma el profesionalismo del personal a cargo. Todos estos conceptos están firmemente mancomunados con el convencimiento y el apoyo que brinda la Gerencia General, y asimismo con el compromiso por parte del Honorable Directorio del Merval, sin los cuales sería imposible desarrollar la tarea, dada la confianza depositada en el área. A partir de estas premisas, se consigue trasladar a los participantes del sistema una sensación de trato justo e independencia absoluta en las decisiones adoptadas, situación que les permite conocer, comprender y aceptar las condiciones que el sector determina (algunas de las cuales pueden ser conflictivas). Los participantes, a su vez, tienen la certeza de contar con una línea operativa que perdura en el tiempo, sobre la cual no deberán existir dudas (independientemente de quiénes sean los participantes involucrados, ya que en todas las situaciones se actúa con la misma conducta). 22

25 Concertación de Operaciones Gerencia de Monitoreo La Gerencia de Monitoreo depende directamente de la Gerencia General y es el área encargada de realizar el control permanente y en tiempo real de las operaciones bursátiles concertadas en los diferentes ámbitos de negociación, tendiendo a asegurar su transparencia e interviniendo con velocidad en los diferentes conflictos que pudieran ocurrir. Asimismo, el área de sistemas de la Entidad se encuentra a su cargo. (*) Ver Capítulo 7 La estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y distintos analistas de mercado, entre los cuales se encuentran distribuidas las distintas áreas de control: - Mercado de Concurrencia - Negociación Bilateral No Garantizada - Negociación de Cheques de Pago Diferido - Recepción de la información presentada por las empresas listadas - Modificación de operaciones (Sector Arreglos) - Análisis y control principal. 23

26 Concertación de Operaciones Las siguientes son las funciones que diariamente realiza la Gerencia de Monitoreo: a) Da comienzo y finalización a los sistemas en los distintos ámbitos de negociación. b) Mantiene actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones, usuarios, terminales, firmas de Agentes Registrados Miembros, parámetros del sistema). c) Realiza el seguimiento en tiempo real de todas las operaciones en los distintos ámbitos de negociación, administrando y organizando las plazas de acuerdo a las normas establecidas por el Merval en lo que respecta a la operatoria. d) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también por firmas de Agentes Registrados Miembros. e) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías. f) Realiza informes para la Gerencia General por situaciones puntuales o aquellos informes que puedan ser útiles para la toma de decisiones. g) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis Sistema de Monitoreo Dentro de las características del Sistema de Monitoreo, los aspectos más relevantes son el monitoreo único para las distintas modalidades operativas, los parámetros de precio y control ante la manipulación de precios y volúmenes, el monitoreo sobre la concentración de especies y operadores y la confidencialidad de la información. Monitoreo único para las distintas modalidades operativas Parámetros de precios y controles ante la manipulación de precios y volúmenes Sistema de Monitoreo Sistema de Alertas Confidencialidad de la información Mantenimiento de especies y operadores Concertación de oferta y demanda Llamados a plaza Enfriamientos 24

27 Concertación de Operaciones Monitoreo único Independientemente del ámbito de negociación, el Monitoreo ejecutado por el Merval se caracteriza por ser único para las distintas modalidades operativas. De esta manera, los precios para cualquier especie, en similares horarios de concertación, deben estar en línea (monitoreo en tiempo real para todas las operaciones). Manipulación de precios y volúmenes, parámetros de precio y de control Los precios y volúmenes operados deben ser los que surgen de la propia oferta y demanda del Mercado, garantizando la igualdad de posibilidades y la transparencia entre los inversores. A través del sistema de Monitoreo se busca evitar y prevenir cualquier manipulación en los precios o en los volúmenes operados. Una manipulación en los precios generaría tendencias que distorsionarían la realidad operativa de una especie y afectaría directamente a las valuaciones de carteras o a los índices vinculados. Concentración de Mercado A través del sistema de Monitoreo se controla toda concentración por especies u operadores con una participación porcentual significativa. Estos análisis son de gran importancia, dado que conocer el perfil de cada operador permite al sector identificar y entender rápidamente las situaciones que se producen (esto es aceptar las características de los operadores que habitualmente participan o se especializan en Renta Fija o Renta Variable). Concertación de oferta y demanda, llamados a plaza y enfriamientos El sector actúa sobre las distintas ofertas y determina, de ser necesario, los llamados a plaza de aquellas especies (Renta Fija o Renta Variable) que merecen, por sus características, aplicar las medidas de enfriamiento establecidas por el Merval, las cuales son fundamentales en todo Mercado. A través de los llamados a plaza (suspensión por algún tiempo de la cotización de la especie, llamando a convocatoria a todos los operadores para que manifiesten posiciones compradoras o vendedoras sobre una especie), se da la posibilidad al inversor de conocer información en particular y poder adaptarse a un cambio de tendencia general. Confidencialidad de la información Tanto la Gerencia de Monitoreo, como el Merval en su conjunto, requieren, y así lo hacen cumplir, la absoluta reserva y confidencialidad de la información que se posee. Sistemas de alertas A continuación se enumerarán los sistemas de alertas que la Gerencia de Monitoreo utiliza para hacer el seguimiento de los Mercados. Bajas de ofertas de los operadores. Congelamientos. Ingreso de ofertas superiores a $ Baja de operaciones. Formación de los precios de referencia. Variaciones de precios. 25

28 Concertación de Operaciones Aplicaciones. Elementos de Seguridad Debido al volumen de información y a su carácter de confidencialidad, se establecieron e implementaron los siguientes elementos de seguridad: Equipo de Control Puerta de Acceso: el Control de Acceso se realiza por medio de Tarjetas Magnéticas, quedando registradas en una computadora todas las entradas y salidas del personal habilitado de la Gerencia, con su respectiva fecha, horario y nombre. Sistema Computarizado de Grabación Telefónica: se trata de un Sistema de Grabación y Recuperación de Registro de Audio, que permite grabar y reproducir conversaciones telefónicas en forma simultánea por diferentes canales de entrada y salida, tanto a nivel de comunicaciones internas como externas. Sistema de Circuito Cerrado de Video: compuesto por dos cámaras y un monitor que se encuentran en el área del hall de acceso. Detector de Artefactos Metálicos: su fin es detectar la entrada de teléfonos celulares u otro tipo de aparato transmisor y la salida de disquetes u otro medio de almacenamiento de información Circuito de la información Independientemente del ámbito en el que se concierten las operaciones, el manejo de la información se realiza a través de una red informática conectada directamente con la Caja de Valores S.A., a través de la cual se reciben en forma online las ofertas y operaciones concertadas para su análisis. Una vez realizada la apertura del mercado, los Participantes ingresarán ofertas y/o concertarán operaciones a través de los diferentes sistemas de negociación estipulados por el Merval. Dichas ofertas y operaciones serán visualizadas en tiempo real por la Gerencia de Monitoreo, la cual realizará el control y seguimiento de las alertas y alarmas detectadas por el Sistema. Al cierre del Mercado, dicha Gerencia será la encargada de preparar un resumen diario con la información más relevante de lo ocurrido durante la jornada bursátil. Asimismo, preparará los informes a enviar a las Gerencias General y de Auditoría. 26

29 Concertación de Operaciones Seguimiento en tiempo real de las ofertas y las operaciones Informes y relación con los demás sectores I. Apertura del Mercado La Gerencia de Monitoreo es la encargada de habilitar el período de ingreso de ofertas y operaciones en los distintos ámbitos de negociación de acuerdo con las normas vigentes en el Merval. A su vez, también tiene como función dar finalización a los sistemas en dichos ámbitos de negociación. En caso de existir algún inconveniente durante la apertura del Mercado, la Gerencia de Monitoreo trabaja conjuntamente con el Centro de Atención a Usuarios con el objetivo de comprender la magnitud del problema. De acuerdo al análisis efectuado para cada situación, la Gerencia de Monitoreo determina los pasos a seguir. Existen distintos factores que se pueden tomar en consideración al momento de adoptar una actitud coherente y justa, de cara a resolver el inconveniente o problema. Dichos factores se encuentran vinculados con algunas de las siguientes características: - Cantidad de participantes fuera de línea. - Ofertas (cuantitativas y cualitativas), volúmenes históricos de aquellos que se encuentran en esta situación. - Horario en el cual se produce la interrupción (apertura, media rueda, cierre). 27

30 Concertación de Operaciones - Posibilidad de que el Centro de Atención a Usuarios establezca el tiempo estimado de interrupción. - Tendencias generales o particulares del Mercado. Por otra parte, cabe mencionar que existen alternativas que ayudan a disminuir el efecto de las interrupciones. Algunas de estas pueden ser: - La colaboración en la baja de ofertas activas de los operadores. - La intervención y/o mediación por conflictos surgidos en el momento de la interrupción. Por último, el sector utiliza una alternativa primordial, que se refiere a la preapertura. Dicha alternativa consiste en un período predeterminado e informado a los participantes para que estos actualicen sus estructuras de precios y volúmenes. Al día siguiente, se reciben los eventos que generaron los participantes en el sistema de concurrencia para posibilitar al sector su posterior análisis, pudiendo reconstruir un momento de una rueda en particular (conexión o desconexión de operadores, altas o bajas de ofertas, operaciones concertadas, etc.). II. Seguimiento en tiempo real de las operaciones A medida que van ingresando las ofertas y las operaciones concertadas (según el ámbito de negociación en el cual se realicen), la Gerencia de Monitoreo efectúa su seguimiento en tiempo real, en los distintos ámbitos de negociación. El procedimiento para el control y seguimiento en tiempo real de las operaciones bursátiles es similar para los diferentes ámbitos de negociación. a) Monitoreo de Operaciones Originadas en el Mercado de Concurrencia El control comienza cuando son ingresadas al sistema de concertación automática ofertas de compra o de venta que pueden o no materializarse en una operación. Asimismo, dentro de los horarios establecidos, se validan las operaciones concertadas, se verifica que se encuentren dentro de los parámetros normales y por lo tanto queden en la estructura del sistema. No obstante, pueden existir ofertas u operaciones que merecen un análisis con mayor profundidad. Para el análisis y control de las operaciones, la Gerencia de Monitoreo tiene en cuenta los siguientes parámetros para la toma de decisiones: Reglamentaciones del Merval Tendencia de Mercado Información suministrada a través de las terminales de Thomson Reuters sobre otros Mercados Información relevante enviada por las empresas listadas Calidad en el ingreso de la oferta Notas periodísticas Análisis de tasa interna de retorno Volúmenes del día e históricos Precios del día e históricos Calificaciones de riesgo Consulta con los operadores Cantidad y precio implícitos en la operación u oferta Tiempo de permanencia en la estructura Liquidez de la especie Cantidad de ruedas en las que no cotiza Incidencia en las aperturas o cierres. 28

31 Concertación de Operaciones Como resultado de los fundamentos descriptos, funcionarios del sector pueden dar como válida la operación para que siga los caminos normales, o anularla e informar a los agentes participantes. A lo largo del día, durante la apertura del Mercado, se pueden dar determinadas situaciones especiales, para las cuales la Gerencia de Monitoreo deberá adoptar procedimientos específicos. A continuación se detallan algunos de estos procedimientos: 1) Congelamiento de especies En dicho estado, la especie involucrada queda inhabilitada para todos los usuarios del sistema, salvo para el personal de la Gerencia de Monitoreo. Se llega a esta situación por cualquiera de los motivos que a continuación se detallan: Aplicación incorrecta. Superado el porcentaje de variación permitido por el Merval sobre el cierre anterior. Modificación del precio de cierre. Variación superior a lo establecido con respecto al último precio operado. Ante la situación de congelamiento, la terminal de control podrá tomar las siguientes medidas: Autorizar la operación, liberando la oferta y la plaza congelada. No autorizar la operación, cancelando la oferta que congela pero liberando la plaza para nuevos ingresos. No autorizar el cierre automático de la operación, liberar la oferta, pero realizar un llamado a plaza a fin de permitir la participación de otros interesados. 2) Errores en el ingreso de las ofertas El sector cuenta con un sistema de alertas que le permite detectar, en tiempo real, variaciones superiores al 1% en la concertación de las operaciones con respecto al último precio registrado. Inmediatamente ocurrida esta alerta, se procede a verificar los datos de la oferta realizada por el usuario, a través de la terminal de supervisión. Pueden surgir dos posibilidades: 1) Que los datos estén correctos 2) Que se detecte un error. En caso de que los datos se encuentren correctos, la Gerencia de Monitoreo procederá a comunicarse con el usuario para reafirmar la operación. 29

32 Concertación de Operaciones La otra posibilidad es aquella en la que se detecta fehacientemente un error, por el cual se generaron una o más operaciones con distintas variaciones de precio. En este caso, se procede inmediatamente a anular aquellas operaciones de contado que se registraron con una variación porcentual superior al 1% del último precio confirmado y validado por la plaza, dado que estos precios producidos por un error distorsionan el normal desarrollo de la especie, afectando distintas operaciones y llamando a equívoco a otros operadores, que pueden considerar estos precios como un cambio de tendencia. Al mismo tiempo, se comunica a aquellas contrapartes afectadas lo acontecido y se las invita a reingresar sus ofertas. Por otro lado, al operador que incurrió en el error se le informa que para aquellas operaciones que se encuentran dentro del 1%, deberá comunicarse con las contrapartes para que de común acuerdo se proceda a la baja. La Gerencia de Monitoreo no va a participar en la definición, solamente informará a las contrapartes que lo soliciten la veracidad del error. Cabe destacar que en todos los casos antes mencionados, se analiza una serie de factores inherentes a la especie, el tiempo transcurrido entre el error y la anterior operación, la volatilidad, la variación mínima de acuerdo a su precio y la tendencia, entre otros factores. Lo expuesto anteriormente es de conocimiento de la mayoría de los operadores y es aceptado en mayor o menor medida como una regla no escrita pero avalada por el uso y costumbre, dado que, con prescindencia de los operadores involucrados, se ha actuado en esta dirección. 3) Bajas y modificaciones de operaciones durante la jornada bursátil en el sistema de Concertación Automática Ante la solicitud por parte de los operadores de la baja de una operación, la Gerencia de Monitoreo tendrá en cuenta distintas alternativas: Si se trata de la apertura de una especie, se verifica la existencia o no de otras ofertas u operaciones. En el caso de proceder a la baja, cuando ha habido operaciones posteriores, se le informa a los otros operadores que dicha operación se anulará. Otro elemento importante es el tiempo transcurrido después de efectuada la operación y la solicitud de baja. Se intenta, dentro de lo posible, que un precio ya difundido no desaparezca de los registros. Además, en el caso de que no hubiera operaciones registradas posteriormente, se envían mensajes a todos los participantes para informar la baja de la operación. Si la baja solicitada se refiere puntualmente al cierre de la especie en el día de concertación, no se aceptará la baja, salvo que existiese alguna contraparte con ofertas activas, en cuyo caso no se modificará el precio de cierre. Si no se trata de ninguno de los casos anteriores, o de la modificación en el volumen y/o precio, se realiza el análisis de cómo pudo afectar al resto de los operadores y se actúa en consecuencia. No obstante lo detallado, la Gerencia de Monitoreo evaluará otras alternativas que se presenten, pudiendo aceptar la baja o modificación. En todo momento, la decisión se toma tratando de aplicar la mayor transparencia y coherencia para las plazas y los operadores. 30