Indicadores Financieros, Económicos y del Mercado de Valores

Transcripción

1 + Indicadores Financieros, Económicos y del Mercado de Valores A pesar de los esfuerzos para mejorar la situación, la escasez del dólar continúa como un tema de preocupación en este último trimestre del año Durante la mañana del lunes 04 de octubre, tuvo lugar una reunión con los participantes del sistema bancario para tratar el tema de las divisas con el propósito de aliviar la presión y escasez de dólares. Luego de varias negociaciones con el Banco Central se logró incrementar las reservas del Banco Central en US$750MM y un incremento de casi RD$10,000MM de liquidez en el sistema. A partir de la subasta del Banco Central celebrada al cierre del mes de septiembre y la inyección de liquidez al sistema, el mercado de papeles se mantuvo muy limitado ante la ausencia de ofertas competitivas de compra y venta. Los esfuerzos del BCRD redujeron considerablemente la presión sobre el dólar pero aún se mantiene cierta escasez. De manera indicativa observamos un tipo de cambio cotizado en el offer profesional alrededor de los pesos por dólar. El 4 de octubre se celebró una subasta convocada por el Ministerio de Hacienda, la cual pretendía subastar DOP 1,000MM de títulos con vencimiento al Debido a varios factores como la poca liquidez del sistema, la concentración del emisor en ese vencimiento, al igual que la poca voluntad del Ministerio de Hacienda de colocar a niveles esperados del mercado, la misma fue declarada desierta. El 5 de octubre, se llevó a cabo la subasta de letras del BCRD ofreciendo títulos con vencimiento a 42 y 84 días por un total de 100MM. Al igual que la subasta del Ministerio de Hacienda, la misma fue declarada desierta. El día 18 de octubre el BCRD celebró una segunda subasta de letras, ofreciendo el mismo monto de la primera subasta en títulos con vencimiento a 28 y 70 días de los cuales se colocaron 35MM de letras con vencimiento a 28 días bajo un rendimiento de 8.48%. Aquellas letras con vencimiento a 70 días fueron declaradas desiertas. El 7 de octubre las reservas internacionales sufrieron un aumento de alrededor de USD 400MM, luego de que las mismas mostraran una tendencia a la baja durante el mes de septiembre. Al acercarse el cierre de la primera quincena de octubre, el mercado nota una leve recuperación. Es evidente que estos incrementos de liquidez resultan de la inyección de pesos dominicanos por parte del BCRD mediante el mercado cambiario para controlar la volatilidad y disponibilidad del dólar, la cual ha sido objeto de preocupación. Como efecto de la subida en la liquidez, observamos como las tasas de captación de fondos por parte de la banca han disminuido significativamente, por lo que la tendencia es que regresen a los niveles previos al anuncio de las subastas. Los títulos valores locales del Banco Central (2023) se mantienen apreciándose, registrando caídas diarias entre 5 y 10 bps de rendimiento. El martes 18 de octubre el Poder Ejecutivo remitió al Senado un proyecto de ley en el que se busca la autorización para reemplazar el financiamiento acordado entre el Estado dominicano y el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES) de Brasil, para la construcción de las plantas a carbón de Punta Catalina, por 600 millones de dólares a ser emitidos en valores de deuda pública. Los participantes del mercado continúan concentrando su interés en solamente dos bonos: BC y MH-2026, por consiguiente los demás papeles de ambas curvas han ido perdiendo liquidez, salvo algunos del corto y mediano plazo. Al cerrar el mes de octubre, el mercado de renta fija se caracterizó por la desaparición de bids competitivos y el poco volumen de transacciones de títulos-valores como consecuencia de que el MH aún no ha realizado la convocatoria para la subasta del próximo martes. Otro de los factores que influyó en esto fue la incertidumbre generada por la situación del dólar, sobre la cual se ha especulado con la vuelta de las intervenciones del BCRD para normalizar el flujo de la moneda sin afectar las tasas de interés. La liquidez del sistema cierra el mes en aproximadamente DOP 15,000MM. En su reunión de política monetaria de octubre de 2016, el Banco Central de la República Dominicana decidió aumentar su tasa de política monetaria (TPM) en 50 puntos básicos, de 5.00% anual a 5.50% anual, efectivo el 1 de noviembre. De acuerdo al esquema de gestión de liquidez de corto plazo del BCRD, la tasa de depósitos remunerados (overnight) aumenta de 3.50% a 4.00% anual y la tasa de facilidades de expansión (repos) aumenta de 6.50% a 7.00% anual. Según el BCRD, la decisión en torno a la tasa de referencia tiene un carácter preventivo y persigue generar certidumbre a los agentes económicos.

2 Indicadores Financieros, Económicos y del Mercado de Valores

3 BONOS GUBERNAMENTALES EN DOP Emisor Moneda Fecha de Tasa de Frecuencia Vencimiento Interes Cupón de Pago Precio Offer Rendimiento Banco Central RD DOP 12/5/ % Semestral % 8.60% Banco Central RD DOP 13/10/ % Semestral % 8.60% Banco Central RD DOP 22/12/ % Semestral % 8.60% Banco Central RD DOP 5/1/ % Semestral % 8.90% Banco Central RD DOP 9/2/ % Semestral % 8.90% Banco Central RD DOP 23/02/ % Semestral % 8.90% Banco Central RD DOP 11/1/ % Semestral % 9.20% Banco Central RD DOP 15/03/ % Semestral % 9.20% Banco Central RD DOP 19/04/ % Semestral % 9.20% Banco Central RD DOP 5/7/ % Semestral % 9.20% Banco Central RD DOP 18/10/ % Semestral % 9.20% Banco Central RD DOP 3/1/ % Semestral % 9.55% Banco Central RD DOP 20/03/ % Semestral % 9.55% Banco Central RD DOP 30/07/ % Semestral % 9.80% Banco Central RD DOP 10/9/ % Semestral % 9.80% Banco Central RD DOP 14/10/ % Semestral % 10.15% Banco Central RD DOP 3/2/ % Semestral % 10.50% Banco Central RD DOP 15/09/ % Semestral % 10.50% Ministerio de Hacienda RD DOP 4/11/ % Semestral % 5.00% Ministerio de Hacienda RD DOP 10/2/ % Semestral % 6.00% Ministerio de Hacienda RD DOP 9/2/ % Semestral % 8.00% Ministerio de Hacienda RD DOP 5/4/ % Semestral % 8.60% Ministerio de Hacienda RD DOP 10/7/ % Semestral % 8.80% Ministerio de Hacienda RD DOP 4/6/ % Semestral % 9.10% Ministerio de Hacienda RD DOP 4/2/ % Semestral % 9.38% Ministerio de Hacienda RD DOP 10/2/ % Semestral % 9.40% Ministerio de Hacienda RD DOP 10/5/ % Semestral % 9.75% Ministerio de Hacienda RD DOP 14/01/ % Semestral % 10.20% Ministerio de Hacienda RD DOP 6/11/ % Semestral % 10.20% Ministerio de Hacienda RD DOP 4/12/ % Semestral % 10.20% Ministerio de Hacienda RD DOP 7/6/ % Semestral % 10.25% Ministerio de Hacienda RD USD 31/07/ % Semestral % 4.40% Ministerio de Hacienda RD USD 28/01/ % Semestral % 4.75% Ministerio de Hacienda RD USD 18/04/ % Semestral % 4.75% Ministerio de Hacienda RD USD 20/04/ % Semestral % 5.63% *Los precios/rendimientos de estos bonos están sujetos a las condiciones del mercado al momento de la negociación.

4 BONOS CORPORATIVOS EN DOP Emisor Vencimiento Cupón Pago Precio Rendimiento ALAVER 10/22/ % Mensual % 9.390% BANRES 12/29/ % Semestral % % BSC 2/25/ % Semestral % 9.795% CREMIX 10/27/ % Trimestral % % CREMIX 7/27/ % Trimestral % % CREMIX 9/27/ % Trimestral % % MOTOR 8/20/ % Mensual % 9.250% MOTOR 11/3/ % Mensual % 9.250% MOTOR 6/25/ % Mensual % % PARVAL 11/9/ % Mensual % 9.786% PARVAL 9/22/ % Mensual % 9.729% PARVAL 9/22/ % Mensual % 9.990% PARVAL 9/22/ % Mensual % % PARVAL 9/22/ % Mensual % 9.470% UNICA 12/3/ % Semestral/Mensual % 9.492% *Los precios/rendimientos de estos bonos están sujetos a las condiciones del mercado al momento de la negociación.

5 BONOS CORPORATIVOS EN USD Emisor Vencimiento Cupón Pago Precio Rendimiento CEPM 10/12/ % Trimestral 100.5% 5.05% CREMIX 1/19/ % Trimestral % 5.785% EGEHAI 4/28/ % Mensual % 5.450% EGEHAI 2/13/ % Mensual % 5.050% EGEHAI 6/11/ % Mensual % 5.450% EGEHAI 3/17/ % Mensual % 5.050% EGEHAI 4/21/ % Mensual % 5.050% EGEHAI 5/27/ % Mensual % 5.050% EGEHAI 1/23/ % Mensual % 5.500% EGEHAI 2/25/ % Mensual % 5.544% EGEHAI 3/25/ % Mensual % 5.450% *Los precios/rendimientos de estos bonos están sujetos a las condiciones del mercado al momento de la negociación.

6 RENTA VARIABLE Fondos Fecha Vencimiento Pago Beneficios Valor de la Cuota Inversión Mínima Fondo Cerrado de Inversión Inmobiliaria Pioneer 2025 Trimestral RD $1, RD $ 10,000 Fondo Nacional Pioneer United Renta Fija 2018 Mensual RD $1, RD $ 10,000 Fondo Abierto Depósito Financiero Flexible : AFI Universal - - RD $11, RD $ 10,000 Fondo Abierto Renta Valores : AFI Universal - - RD$ 10, RD $ 10,000 FIC Renta Fija Pago Recurrente Popular 2020 Mensual RD $1, RD $ 10,000 FIC Renta Fija Capitalizable Popular 2020 Al vencimiento RD $1, RD $ 10,000 Fondos Ultimos 30 días Ultimos 90 días Ultimos 180 días Fondo Cerrado de Inversión Inmobiliaria Pioneer 10.00% 10.15% 8.99% Fondo Nacional Pioneer United Renta Fija -1.82% 6.39% 8.64% Fondo Abierto Depósito Financiero Flexible : AFI Universal 7.78% 7.61% 7.75% Fondo Abierto Renta Valores : AFI Universal 10.64% 10.84% 10.95% FIC Renta Fija Pago Recurrente Popular 6.62% 6.59% 5.85% FIC Renta Fija Capitalizable Popular 13.09% 6.55% 4.79% *Los precios/rendimientos de estos fondos están sujetos a las condiciones del mercado al momento de la negociación.

7 INDICADOR DE TASAS MONEY MARKET RATES Plazo en días DOP USD Flex Óptimo Flex Óptimo Mens Bullet Mens Bullet Mens Bullet Mens Bullet < % 7.00% % 7.50% % 8.60% 1.60% 2.00% 2.85% 3.25% % 8.15% 8.25% 8.65% 1.60% 2.00% 2.95% 3.35% % 8.25% 8.35% 8.75% 1.85% 2.25% 3.00% 3.40% % 8.40% 8.50% 8.90% 2.10% 2.50% 3.15% 3.55% % 8.45% 8.65% 9.05% 2.35% 2.75% 3.23% 3.63% % 8.65% 8.75% 9.15% 2.60% 3.00% 3.35% 3.75% % 8.75% 8.85% 9.25% 2.85% 3.25% 3.60% 4.00% % 8.90% 9.00% 9.40% 3.10% 3.50% 3.85% 4.25% *Los rendimientos están sujetos a las condiciones del mercado al momento de la negociación. Consulta o Registra tu Cuenta Un Consultor CCI está listo para ayudarte Sto. Dgo.: Santiago.:

8 REPORTE GLOBAL POR IDEL SAIOVICI EN COLABORACION CON CCI PB Valonia Propicia Golpe Bajo a la UE Durante el mes, vimos como el Parlamento de Valonia, una de las tres regiones que compone Beĺgica, con menos de 1% de la poblacio n de la UE, fue capaz de hacer peligrar la firma de CETA, un acuerdo comercial de magnitud significante para la UE y Canada. Precedentes En Julio, la Comisioń Europea anuncio que la aprobacioń de CETA, el Tratado de Libre Comercio entre la Unioń Europea y Canada por sus siglas en ingleś, necesitari a ser ratificado por los Parlamentos Nacionales de los 28 paiśes que la componen. Esta decisioń fue debido a la presioń de Paris y especialmente de Alemania. El presidente de la Comisio n, Jean-Claude Juncker, era partidario de que el tratado pasara uńicamente por el Consejo y el Parlamento europeos para su puesta en marcha. "He escuchado a los jefes de Estado y a los parlamentos nacionales. Es hora de deliberar. La credibilidad de la poli tica comercial europea esta en juego", senãlo para justificar el cambio de planes. La intencioń del Ejecutivo comunitario era firmar el acuerdo en la cumbre con Canada de finales de octubre y que pueda ponerse en marcha provisionalmente mientras va pasando las sucesivas aprobaciones de los Estados miembros, a los que ha llamado a hacerlo lo antes posible Contando las caḿaras regionales el documento necesitari a de la aprobacio n de casi 40 parlamentos. En el caso de Beĺgica, el paiś condiciono su posicioń en estos temas a la aprobacioń simultańea de los parlamentos Flamenco y Valoń, lo que vale a transferir el derecho de veto a las regiones. Pues bien, esta situacioń ocasiono una situacioń bochornosa para la Unioń Europea, Beĺgica y la propia Valonia. Valonia a la Fama La Región Valona, también llamada Valonia, es una de las tres regiones que componen Bélgica. Tiene una superficie de 16,844 km2 y una población de aproximadamente 3.5 Millones de habitantes, lo que representa un 55 % de la superficie y un 32 % de la población belga. Quién había escuchado de Valonia antes de este incidente? Definitivamente esta situación llevó a esta región a la fama. En términos de la Unión Europea, esta región representa menos del 1% de su población de más de 500 Millones de habitantes, mientras que el Producto de toda Bélgica no alcanza el 3% del total de la UE. Sin embargo, debido al proceso de aprobación para este Tratado fueron capaces de retrasar la firma de un Acuerdo que tiene más de SIETE años en negociaciones. El rechazo de Valonia al acuerdo la convirtió en la única región en contra de la firma del CETA a última hora después que días antes Bulgaria y Rumania ya cedieran. Aparte, en el Tribunal Constitucional de Alemania hay recursos pendientes. Aunque las negociaciones del CETA se dieron por cerradas en 2014, fueron necesarios dos años más para pactar una declaración "aclaratoria" adjunta al tratado en la que se atienden las preocupaciones de los Estados miembros. En los últimos días, también se ha tenido que incluir una declaración para resolver el bloqueo belga, que contempla salvaguardas para acudir al Tribunal de Justicia de la UE si consideran que los controvertidos tribunales de arbitraje entre empresas y países contravienen las normas comunitarias.

9 REPORTE GLOBAL POR IDEL SAIOVICI EN COLABORACION CON CCI PB Flash Crash de la Libra: El 7 de Octubre en la mañana de Asia la libra se desplomó más de 6% en cuestión de 2 minutos, incluso algunos operadores colocan la caída en casi 10%. Un Flash Crash se refiere a una fuerte caída en un espacio de tiempo muy corto. El repentino desplome en Asia ocurrió después de que el presidente francés, Francois Hollande, dijo que la Unión Europea necesita mantenerse firme ante Reino Unido, tras declaraciones de la primera ministra Theresa May y de otros líderes que parecían aludir a un divorcio más complejo de lo esperado entre ambas partes. Las posiciones más enfrentadas generaron inquietud entre los inversores sobre el comportamiento futuro de la libra. Los motivos de este flash crash, aunque desconocidos, pudieron haber sido el resultado de poca liquidez, algún dedo gordo de algún operador importante o el resultado de algoritmos de compra-venta que se hayan disparado. James Mackintosh señala que los dos grandes flash crashes de los últimos años proveen una guía deprimente para la libra. El crash de Mayo del 2010 en las acciones estadounidenses que fue desencadenado por el defecto de un algoritmo de trading, ocasionó que el Dow Jones perdiera 600 puntos en 5 minutos, lo cual equivalía a 9%. 15 días más tarde de operaciones normales en la bolsa el Dow Jones tocaba nuevamente ese nivel. Lo mismo ocurrió cuando en Octubre del 2014 el bono del Tesoro experimentó una subida importante (los rendimientos bajaron) en pocos minutos, producto también de un flash crash. Al mercado le tomó menos de 3 meses volver a esos niveles. Los detonantes para esas caídas abruptas y rápidas pueden haber sido técnicos, pero lo que convirtió estos 3 eventos en crashes es que los traders estaban dispuestos a creer lo peor. Para la libra eso supone malas noticias porque el 1.18 que tocó se convierte en un nuevo objetivo para aquellos que creen que el resultado de la salida de Gran Bretaña de la UE terminará mal. Esos miedos van más allá que una mera rabieta. El Reino Unido tiene que atraer cantidades importantes de capital para cubrir su déficit de 5.9% en el segundo trimestre. La creciente percepción de que la Sra. May podrá optar por una salida dura convierte el país menos atractivo para el destino de compañías extrajeras y bancos queriendo vender en esa región. La libra ha caído de 1.49 al cierre del Jueves 23 de Junio (antes del voto de Brexit) a 1.22 al cierre del mes. Según el Wall Street Journal, contra una canasta de monedas tocó su nivel más bajo de la historia.y según un índice del Banco de Inglaterra basado en el comercio, la libra también está tocando su nivel más bajo en la historia. Desde luego, la película no se ve muy bonita para la libra. Pareciera que Europa va a ser todo lo posible por llevarse los negocios de Londres a otras ciudades europeas, lo que le pone bastante presion a esta renombrada ciudad. Por otra parte la balanza comercial y la deuda tampoco ayudan. En consecuencia, algunos analistas estiman que, en los próximos años, la libra podría caer por debajo de la paridad de 1 a 1 con el USD.

10 REPORTE GLOBAL POR IDEL SAIOVICI EN COLABORACION CON CCI PB SECCION RENTA FIJA: La Historia del Mes: Los rendimientos de los bonos soberanos cogieron vuelo, lo que significa que sus precios también cogieron vuelo pero hacia abajo (recuerden que los precios se mueven de manera inversa a los rendimientos, si el rendimiento sube los precios bajan). Aun cuando los rendimientos siguen siendo extraordinariamente bajos en términos absolutos y con relación a sus promedios históricos, la subida desde el verano hasta el cierre de Octubre ha sido significativa y llevó al rendimiento de los bonos a niveles no vistos desde Mayo o Junio de este año. A continuación presentamos las variaciones en rendimiento de los bonos a 10 años de los 4 países clave. En Estados Unidos luego de tocar 1.36% a principios de Julio, el bono cerró el mes en 1.83%. El Bund alemán luego de tocar MENOS 0.19% a principios de Julio, cerró el mes en 0.16% positivo. El Gilt inglés luego de tocar 0.52% en Agosto cerró el mes en 1.25%. Si usted compró 1,000,000 de este bono a finales de Agosto tendría una perdida en papel de 91,000 hacia finales de Octubre. El bono japonés, que no aparece en el gráfico luego de tocar MENOS 0.28% en Julio cerró el mes en MENOS 0.05%. Según un artículo de Bloomberg esta subida de rendimiento, que va acompañada de una caída del precio de los bonos, había ocasionado al 27 de Octubre una pérdida de 2.9% durante el mes en el Bloomberg Barclays Global Agregate Index, el cual está compuesto de obligaciones soberanas, hipotecas y bonos corporativos. La última vez que este índice experimentó una caída similar fue en Mayo del 2013 cuando el entonces Presidente de la Reserva Bernanke señaló que el Banco Central podría desacelerar el ritmo de su compra sin precedentes de bonos. Expectativas Inflacionarias: En tándem con la subida de los rendimientos de los bonos el gráfico a continuación muestra como las tasas de inflación han comenzado a subir y parecieran mostrar una tendencia clara hacia arriba. Aun cuando los niveles de inflación se mantienen por debajo de los objetivos de los distintos Bancos Centrales, los mercados se mueven en base a las expectativas en múltiples ocasiones en lugar de esperar el número del momento. Si a esto se le suma el hecho por comentarios de las últimas semanas que los Bancos Centrales estarían dispuestos a tolerar niveles de inflación más altos pareciera la combinación perfecta para que esas expectativas de inflación que habían alcanzado niveles extraordinariamente bajos comiencen a subir. La subida en las expectativas de inflación es clara. El promedio de la tasa de inflación estadounidense para los próximos 10 años que esta al día de hoy incorporado en el mercado está en su nivel más alto del año, habiendo subido de 1.55% a principios de Enero a 1.74%. La tasa para 5 años dentro de 5 años diseñada para excluir los movimientos a corto plazo también tocó un nuevo alto por el año de 1.84% luego de haber tocado bajos de 1.4% tanto en Febrero como en Junio.

11 REPORTE GLOBAL POR IDEL SAIOVICI EN COLABORACION CON CCI PB También es interesante notar que aun cuando el dólar se ha fortalecido, el precio de varias materias primas no ha sido afectado, por ejemplo el petróleo tocó su nivel más alto a mediados de Octubre desde Julio del 2015 al igual que los metales industriales hacia finales del mes, lo cual evidentemente alimenta la inflación. Aun cuando la correlación entre la subida en la expectativa de la inflación puede claramente explicar la subida en los rendimientos de los bonos, pudiera ser que estuviéramos viendo simplemente una corrección de una subida monumental en los precios de los bonos que llevó a unos rendimientos extraordinariamente bajos. Otra posible explicación es la incertidumbre con respecto a las elecciones presidenciales del 8 de Noviembre. La relajación en la austeridad fiscal así como las expectativas de una política fiscal más activa en el futuro cercano, de lo cual profundizamos en el Reporte del mes anterior, podría estar colaborando a alimentar esas mayores expectativas de inflación. Finalmente, la incertidumbre acerca de la futura política de los Bancos Centrales ha alimentado todo este movimiento. En el verano el pensamiento generalizado era que las tasas solo podían seguir bajando, en consecuencia el precio de los bonos solo podían seguir subiendo, que la deflación podía verse en el horizonte y que los bancos centrales todo poderosos se ocuparían de mantener el movimiento con políticas cada vez menos convencionales o simplemente jaladas de los pelos. Evidentemente, esto ha cambiado desde entonces. Fondo Monetario En su publicación de este mes Monitor Fiscal señala que la deuda global del sector no financiero, que abarca el gobierno general, los hogares y las empresas no financieras, se ha más que duplicado en términos nominales desde principios de siglo alcanzando un monto de $152 Trillones, cifra que es más del doble que la de la economía global. Este monto equivale a un máximo histórico de 225% del PIB mundial. Dos tercios de esa deuda, es decir USD 100 billones, consta de pasivos del sector privado que, como lo documentan numerosos estudios, pueden entrañar enormes riesgos cuando alcancen niveles excesivos. Sin embargo, hay una heterogeneidad considerable, ya que no todos los países están en la misma fase del ciclo de deuda, ni enfrentan los mismos riesgos. Aun así, preocupa el hecho de que la mera magnitud de la deuda podría constituir la antesala de un proceso sin precedentes de desapalancamiento del sector privado, capaz de truncar la frágil recuperación económica. Pero la solución de este problema de sobreendeudamiento privado no es fácil en la actual coyuntura mundial actual caracterizada por un bajo crecimiento nominal.

12 REPORTE GLOBAL POR IDEL SAIOVICI EN COLABORACION CON CCI PB Largo, Largo y Más Largo El movimiento casi perfecto de los últimos años ha sido comprar bonos ultra largos. Esto ha permitido por un lado cobrar el cupón más alto posible para el crédito de referencia y por el otro acumular unas ganancias de capital producto de la subida en el precio del bono a medida que las tasas han continuado su tendencia bajista a niveles jamás pensados por nadie que yo conozca. Como la mayoría de los trades exitosos, comienza la publicidad y la gente pensando que se les va a ir el tren copian la estrategia. En este caso particular, lo que ha ocurrido es que la demanda para estos bonos largos y ultra largos se ha incrementado significativamente y ha permitido a los emisores ir a plazos impensables hace unos años atrás. El monto total de bonos gubernamentales existentes a 10 años o más ha más que doblado desde el 2009 a alrededor de $6 TRILLONES (Trillones con T) según data de Bloomberg y Bank of America. Durante el mes Italia, uno de los países cuyo sistema bancario sufre de graves problemas que ya se han explicado en Reportes anteriores, fue capaz de emitir 5,000 Millones a 50 años con un rendimiento de 2.85%. Recibió órdenes por más de 18,500 Millones. Esto es otra clara muestra de la desesperación de los inversionistas tanto individuales como institucionales de búsqueda de rendimiento. Austria no se quedó atrás y durante el mes emitió 2,000 Millones con un vencimiento de 70 años y un rendimiento de 1.53%. Este hecho de masiva emisión de bonos a largo plazo y la búsqueda de rendimiento por parte de los inversionistas ha provocado que el promedio de vencimientos en los Portafolios se haya incrementado significativamente. Una de las medidas de sensibilidad básicas de un portafolio es lo que se conoce como Duración. Una duración de 5 significa que si la tasae referencia sube 1% el Portafolio bajaría en aproximadamente 5%, en consecuencia, a mayor duración mayor volatilidad ante cambios similares en la tasa de referencia. Según un artículo de Bloomberg la duración efectiva del Indice Global de Bonos Gubernamentales de Bank of America tocó un alto de todos los tiempos de 8.23 en el 2016, de un nivel de 5 en En otras áreas de la renta fija, la duración tocó un record de 5.9 para las obligaciones estadounidenses, 7.2 para el área del Euro y 8.8 en Japón. Esto significa que una subida de 1 punto porcentual en las tasas de interés se traduciría en $2.1 Trillones de pérdidas para los inversionistas globales basado en el Indice de Deuda Soberana de Bloomberg Barclays. Estos movimientos en la tasa de interés no son una ocurrencia extraña, el rendimiento del Tesoro a 10 años ha subido en esa cantidad 10 veces durante el año calendario en las ultimas 4 décadas, 2 veces más frecuente que una caída de 10% en el S&P500. El mensaje es claro: En los bonos si es posible perder dinero, mucho dinero. Se debe entender que hay un intercambio entre seguridad y rendimiento. A mayor seguridad menor rendimiento. Y para lograr rendimiento, en términos muy básicos, hay 2 vías de hacerlo, comprando vencimientos más largos, lo que se traduce en extender la duración del portafolio de bonos o sacrificar la calidad de los emisores, en este caso a menor calidad mayor rendimiento y menor seguridad.