Meliá Hoteles 7 de junio 2017

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1 Meliá Hoteles 7 de junio 2017 El verano continúa MANTENER Precio Objetivo 14,9 EUR Precio cotización 13,6 EUR Potencial 9% Analista financiero Iván San Félix Carbajo Datos bursátiles Market Cap. (mln de euros) Nº acciones (mln) 230 Free Float 45% Beta 0,96 Rango 52 semanas (EUR/acc) Vol. Medio Diario 6 meses 0,56 mln acc Rating (perspectiva) [S&P/Fitch] Sin Rating Evolución MEL MEL vs IBEX 1 Día -0,6% -0,6% 1 Mes -0,7% 1,6% ,2% 7,2% 1 año 23,1% 0,1% Mensaje positivo en el Día del Inversor La directiva centró la jornada en la evolución del plan de reposicionamiento, la gestión de ingresos (apuesta por la digitalización y venta directa), reestructuración del plan de fidelización de clientes ( Circle ) y valoración de activos hoteleros. Visibilidad elevada 2017 con objetivos atractivos La directiva prevé un mejor escenario de crecimiento del RevPar (gran evolución de España), confirma que superará el objetivo EBITDA 2017 de consenso y que la deuda neta/ebitda caerá hasta la parte baja del rango objetivo. Revisamos al alza nuestras previsiones Hemos revisado al alza nuestras estimaciones de crecimiento del RevPar 2017 (hasta +8,6%), si bien los ingresos hoteleros apenas varían. Vemos un mejor entorno para el EBITDA y beneficio neto en los próximos años de lo previsto anteriormente y esperamos que el múltiplo deuda neta/ebitda continúe tendiendo a la baja y acompañado de una mejor remuneración al accionista. Capacidad de mejora Meliá cuenta con oportunidades de mejora/crecimiento en los hoteles urbanos de España, recuperación del negocio en Francia, elevada capacidad de crecimiento en Asia y oportunidades de expansión en México y la República Dominicana, dos de sus principales mercados. Consenso Analistas Fuente: Thomson Reuters Datastream. Comprar Mantener Vender 50% 33% 17% Accionistas: Familia Escarrer (52%), Norges Bank (3,08%), Free float 44,9%. Valoramos Meliá Hoteles en 14,9 eur/acción Valoramos Meliá mediante descuento de flujos de caja 2017/26e y aplicamos un valor terminal +2%. Tenemos en cuenta un nivel de capex elevado en 2017, como parte de su plan de expansión, y que vaya moderando en los próximos años, de acuerdo al plan estratégico. A nuestro valor de empresa de mln eur le restamos la deuda neta y los minoritarios para llegar a un valor de los fondos propios mln eur. (mln de euros) E 2018E Ratios E 2018E Ventas PER 59,8x 26,2x 25,4x 21,5x EBITDA P / VC 1,8x 1,7x 1,9x 1,8x Mg EBITDA 16,9% 15,8% 16,4% 16,8% Bº Neto VE / EBITDA 5,6x 7,6x 8,0x 7,5x VE VE / Ventas 1,0x 1,2x 1,3x 1,3x Deuda Neta Aj FCF DN / EBITDA 2,6x 1,9x 1,8x 1,5x Rentabilidad E 2018E (EUR/acc) E 2018E RPD 0,2% 0,3% 1,0% 1,2% BPA 0,20 0,46 0,54 0,63 FCF Yield 0,5% 0,7% -1,2% 1,8% DPA 0,03 0,04 0,14 0,16 ROE 3,1% 6,6% 7,4% 8,2% Pay-Out 17% 20% 30% 30% ROCE 2,7% 5,4% 6,5% 7,0% Fuente: Estimaciones propias Renta 4 Banco S.A.

2 El verano continúa Tono positivo en el día del inversor La directiva centró el día del inversor en: 1) plan de reposicionamiento de los hoteles, hacia un nivel superior, y en la que la gestión de marca está siendo clave, 2) gestión de ingresos, con una apuesta decidida por la digitalización y en la que se está potenciando la venta por canal directo (melia.com), que seguirá creciendo a gran ritmo, 3) reestructuración del programa de fidelización de clientes, ahora llamado Circle, hacia un sistema pionero en la industria y 4) propiedades inmobiliarias, de las que en torno a un 10% del valor actual de los activos está disponible para la venta. En este sentido, la revisión de la valoración de activos (trianual) se realizará a finales de año o principios El plan de reposicionamiento avanza a buen ritmo. Meliá invertirá 450 mln eur entre 2011/2018 en reposicionar 39 hoteles (16% en propiedad y 84% mediante un acuerdo compartido). De momento ya ha renovado 18, 5 están recién abiertos o en las últimas fases para su apertura y 16 en proceso. Meliá está consiguiendo aumentar precios (ADR) a un ritmo elevado en los últimos años y el crecimiento del RevPar (ingresos por habitación disponible) lleva varios años superando la media del sector. La directiva ha mejorado la guía de crecimiento del RevPar 2017e desde un digito medio/alto a un dígito alto (o incluso de doble dígito bajo). En R4 hemos mejorado nuestra previsión desde +6% a +8,6% con un factor de ocupación sin cambios (72%, +0,6 pp vs 2016). La gestión de ingresos está siendo prioritaria para el grupo. El objetivo es reducir la intermediación (utilización de tour operadores, agencias) y centrar las reservas mediante su canal directo/ecommerce (melia.com). El objetivo es elevar la contribución de las ventas online a los ingresos hoteleros desde el 52% en 2015 hasta el 70% en Para esto, descuentan que las ventas en melia.com crezcan un +20%/25% anual hasta En este sentido, Meliá está potenciando la digitalización, utilizando técnicas de marketing programático para acercarse a clientes actuales y potenciales, habiendo establecido acuerdos de colaboración con Google y Accenture, principalmente. A nivel de costes el canal directo permitirá ahorros importantes. Meliá calcula un ahorro de en torno a un 6/7% frente a reservas intermediadas. Además, Meliá es la única de las principales cadenas hoteleras propietaria de su centro de atención de llamadas, una ventaja a la hora de generar reservas. Meliá lleva varios trimestres reestructurando club Meliá, su programa de fidelización de clientes, que ha pasado a llamarse Circle. Meliá abrirá Palma Real en octubre Este será el hotel más lujoso del grupo y está situado en la República Dominicana. Su uso será exclusivo para los clientes de Circle, que podrán utilizar 23 hoteles del grupo siempre que haya disponibilidad y durante un periodo de 30 años. En Renta 4, no obstante, preferimos ser conservadores y descontamos una caída de ingresos de este negocio (1% del total del grupo) y una aportación al EBITDA muy reducida. Objetivos 2017 Aparte del objetivo de crecimiento del RevPar ya comentado (R4e +8,6% teniendo en cuenta ADR +8% y ocupación +0,4 pp vs 2016), la directiva confirmó que superarían el objetivo EBITDA del consenso (305 mln eur) y que el múltiplo dfn/ebitda se situaría en la parte baja del rango objetivo (2,0/2,25x vs R4 1,7x) confiando en que tienda a la baja. Así, reiteraron su objetivo de aumentar el payout del 20% en 2016 hasta el 30% en 2017e, en línea con nuestras previsiones. En R4 hemos revisado al alza nuestra previsión del EBITDA +4% hasta 319 mln eur mientras que el múltiplo dfn/ebitda caería por debajo de su previsión (hasta 1,8x). En nuestra opinión, un múltiplo < 2x permitirá a Meliá recuperar el grado de inversión que le llevaría a realizar una emisión de bonos (denominados en USD) para diversificar las fuentes de financiación, alinear por divisa de forma más efectiva los cash flows y retrasar y abaratar el coste de financiación. En nuestra opinión, la recuperación del grado de inversión es un catalizador para el valor Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 2

3 Capacidad de mejora en varios frentes Consideran que cuentan con una gran capacidad de mejora en el segmento urbano de España (sólo genera el 6% del EBIT, aportando en torno al 19% del total de ingresos), recuperación de los hoteles en Francia (2016 fue el peor año en la historia, afectado por los atentados terroristas), mayor aportación de Asia, en pleno proceso de expansión (mediante contratos de gestión) y oportunidades en el Caribe (México y la República Dominicana, con el apoyo de la esperada aprobación del control de aduanas en el país para los pasajeros de EEUU). Revisamos nuestras previsiones A pesar de haber revisado al alza nuestra previsión de RevPar 2017, los ingresos hoteleros apenas varían, hasta 2019e (-2% vs anterior previsión). Esto es debido a que hemos ajustado a la baja el número de habitaciones disponibles para los próximos años teniendo en cuenta que Meliá ha ido incumpliendo el calendario de aperturas (principalmente de hoteles bajo la modalidad de gestión) en los últimos trimestres. Hemos revisado los ingresos consolidados en torno a -1% para los próximos 3 años. Sin embargo, vemos mejora en la evolución del EBITDA 2017e y 18e (+4%) y 2019e +8% vs anterior previsión. Hemos elevado levemente el gasto (no monetario) de la Depreciación y Amortización y reducido los gastos financieros. Mantenemos la tasa fiscal al 25%, con lo que el beneficio neto mejoraría +9%, +7% y +16% en los próximos 3 años, respectivamente. Meliá Hoteles Ahora Antes Ahora Antes Ahora Antes R4e (mln eur) e 2017e Cambio 2018e 2018e Cambio 2019e 2019e Cambio Ingresos Gestión 283,2 297,1 301,5-1,5% 333,9 321,1 4,0% 349,3 330,2 5,8% Propiedad y Alquiler 1508,5 1650,4 1650,9 0,0% 1721,4 1749,8-1,6% 1748,3 1814,5-3,6% Otros 77,3 78,8 78,1 1,0% 79,6 78,9 1,0% 80,4 79,6 1,0% Total Hoteles ,4 2030,5-0,2% 2135,0 2149,7-0,7% 2178,1 2224,4-2,1% Real Estate 17,7 20,0 30,0 25,0 35,0 40,0 40,0 Club Meliá 98,8 95,0 79,0 76,0 63,2 79,8 56,9 Overheads 130,4 141,3 141,2 145,3 146,1 149,4 150,9 Total Ingresos (agregados) 2115,9 2282,7 2280,7 0,1% 2381,3 2394,0-0,5% 2447,3 2472,2-1,0% Eliminaciones -310,5-342,4-319,3-333,4-335,2-342,6-346,1 Total Ingresos Consolida 1805,4 1940,3 1961,4-1,1% 2047,9 2058,9-0,5% 2104,6 2126,1-1,0% EBITDA (mln eur) Gestión 80,5 78,1 66,3 17,8% 90,1 70,6 27,6% 97,8 75,9 28,8% Propiedad y Alquiler 224,8 250,9 246,0 2,0% 266,8 262,5 1,7% 276,2 272,2 1,5% Otros 5,4 5,8 5,9-1,7% 6,0 5,9 1,0% 6,0 6,0 1,0% Total Hoteles 310,7 334,8 318,2 5,2% 362,9 339,0 7,1% 380,1 354,1 7,3% Margen EBITDA Hoteles % 16,6% 16,5% 15,7% 0,9 p.p. 17,0% 15,8% 1,2 p.p. 17,5% 15,9% 1,5 p.p. Real Estate 9 10, ,5 24, Club Meliá ,5 2,2 2,2 3 2 Overheads Total EBITDA Consolidad 286,9 319,0 306,7 4,0% 344,6 330,7 4,2% 371,1 344,1 7,8% Margen EBITDA Consolida 15,9% 16,4% 15,6% 0,8 p.p. 16,8% 16,1% 0,8 p.p. 17,6% 16,2% 1,4 p.p. D&A -109,8-113,5-110,0-115, ,0-115 EBIT 175,8 205,5 196,7 4,5% 229,6 220,7 4,0% 256,1 229,1 11,8% Resultado financiero -29,7-39,0-41,0-33, ,0-32 Resultado puesta en equiva 1,6-2,5-5,0-3,0-5 -3,0-5 BAI 147,7 164,0 150,7 8,8% 193,6 180,7 7,2% 222,1 192,1 15,6% Impuesto sobre las gananc -44,6-41,0-37,7 8,8% -48,4-45,2 7,2% -55,5-48,0 15,6% Resultado consolidado 103,1 123,0 113,0 8,8% 145,2 135,5 7,2% 166,6 144,1 15,6% Datos compañía. Estimaciones R Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 3

4 Revisamos al alza nuestra valoración de 12,7 a 14,9 eur/acción Utilizamos el método de descuento de flujos de caja (2017/26e) al que sumamos un valor terminal con un crecimiento +2% y el valor actual de los créditos fiscales. Descontamos los flujos a un WACC 7,0% (tasa libre de riesgo 3,5%, beta 0,75 y prima de mercado 6,5% debido a su elevada exposición a LatAm/Asia). Calculamos un valor empresa (EV) de mln eur mln eur. Para llegar al valor del equity restamos la deuda financiera neta y minoritarios. Calculamos un valor del equity de mln eur o 14,9 eur/acción. Meliá Hoteles (mln eur) 2016a 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e Ingresos Crec. Ingresos 3,9% 7,5% 5,5% 2,8% 3,5% 3,0% 3,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% EBITDA Crec. EBITDA -2,5% 11,7% 8,1% 7,7% 5,7% 3,0% 3,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% % Ingresos 15,8% 16,4% 16,8% 17,6% 18,0% 18,0% 18,0% 18,0% 18,0% 18,0% 18,0% D&A 109,8 113,5 115,0 115,0 115,0 115,0 115,0 120,0 120,0 120,0 120,0 D&A / % Ingresos 6,1% 5,8% 5,6% 5,5% 5,3% 5,1% 5,0% 5,1% 5,0% 4,9% 4,8% EBIT Crec. EBIT 7,2% 16,9% 11,8% 11,5% 8,3% 4,2% 4,2% 1,1% 2,8% 2,8% 2,7% % Ingresos 9,7% 10,6% 11,2% 12,2% 12,7% 12,9% 13,0% 12,9% 13,0% 13,1% 13,2% BAI Crec. BAI 78% 45% 11% 18% 15% 10% 7% 5% 1% 3% 3% Tasa Impuestos -30,2% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% -25,0% Beneficio Neto Crec. BN 154% 19% 18% 15% 10% 7% 5% 1% 3% 3% 3% Cash Flow de Operaciones 180,0 239,2 258,5 278,3 294,2 303,0 312,1 318,3 324,7 331,2 337,8 Inversión en activo circulante Capex neto Crec. Capex neto -382,6% -601,3% 14,2% -37,9% 4,4% 19,1% -38,4% -11,1% 4,3% -12,5% 0,0% Capex neto / Ingresos (%) 10,6% 11,2% 6,6% 6,7% 7,7% 4,6% 4,0% 4,1% 3,5% 3,4% 3,4% Cash Flow Libre 24,3 77,1 133,5 137,3 126,3 199,5 220,1 222,3 240,7 247,2 253,8 Días a flujo Factor descuento 1,03 0,96 0,90 0,84 0,78 0,73 0,69 0,64 0,60 0,56 0,52 Cash Flow descontado 25,0 74,2 120,0 115,4 99,1 146,3 150,8 142,4 144,0 138,2 132,6 Valor residual Valor residual descontado Estimaciones Renta 4 Meliá Hoteles (mln eur) Valor actual flujos ( e) Valor actual residual VA Créditos fiscales 46 VALOR DE EMPRESA Deuda financiera neta Minoritarios 43 Valor de los fondos propios Nº acciones 229,7 Valor objetivo (eur/acción) 14,9 Cotización Actual 13,6 Precio vs valor Meliá Hoteles 9% Fuente: Renta Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 4

5 Cuenta de pérdidas y ganancias 2015/20e P&G (mln eur) e 2018e 2019e 2020e Ingresos Gestión Propiedad y Alquiler Otros Total Hoteles Real Estate Club Meliá Overheads Total Ingresos (agregados) Eliminaciones Total Ingresos Consolidados EBITDA (mln eur) Gestión Propiedad y Alquiler Otros Total Hoteles Real Estate Club Meliá Overheads Total EBITDA Consolidado D&A EBIT Resultado financiero Resultado puesta en equivalencia BAI Impuesto sobre las ganancias Resultado consolidado Datos compañía. Estimaciones R Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 5

6 Cuenta de pérdidas y ganancias P&G Crecimiento 2016/15e 2017/16e 2018/17e 2019/18e 2020/19e TAAC 16/20e Ingresos Gestión 21% 5% 12% 5% 2% Propiedad y Alquiler 8% 9% 4% 2% 4% Otros 11% 2% 1% 1% 1% Total Hoteles 10% 8% 5% 2% 4% 4,8% Real Estate -75% 13% 25% 60% 0% Club Meliá -22% -4% -20% 5% 3% Overheads 4% 8% 3% 3% 4% Total Ingresos (agregados) 5% 8% 4% 3% 4% Eliminaciones 14% 10% -3% 3% 4% Total Ingresos Consolidados 3% 7% 6% 3% 4% 4,8% EBITDA (mln eur) Gestión 82% -3% 15% 8% 5% Propiedad y Alquiler 11% 12% 6% 4% 5% Otros 0% 7% 4% 1% 1% Total Hoteles 23% 8% 8% 5% 5% 6,5% Real Estate -83% 13% 72% 60% 0% Club Meliá -47% 11% -78% 36% 67% Overheads 50% -16% 6% 5% 2% Total EBITDA Consolidado -2% 11% 8% 8% 6% 8,1% EBIT 7% 17% 12% 12% 8% 12,1% BAI 45% 11% 18% 15% 10% 13,5% Resultado consolidado 154% 19% 18% 15% 10% 15,6% P&G Márgenes e 2017e 2018e 2019e 2020e Mg. EBITDA Gestión 18,9% 28,4% 26,3% 27,0% 28,0% 29,0% Propiedad y Alquiler 14,5% 14,9% 15,2% 15,5% 15,8% 16,0% Otros 7,8% 7,0% 7,3% 7,5% 7,5% 7,5% Total Hoteles 14,9% 16,6% 16,5% 17,0% 17,5% 17,7% Real Estate 74,7% 50,8% 51,0% 70,0% 70,0% 70,0% Club Meliá 13,3% 9,1% 10,5% 2,9% 3,8% 6,1% Total EBITDA Consolidado 16,7% 15,9% 16,4% 16,8% 17,6% 18,0% EBIT 9,4% 9,7% 10,6% 11,2% 12,2% 12,7% BAI 5,8% 8,2% 8,5% 9,5% 10,6% 11,3% Beneficio neto 2,3% 5,7% 6,3% 7,1% 7,9% 8,4% Nota: Datos compañía. Estimaciones R Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 6

7 Cifras Clave Valoración: e 2018e Precio cotización 8,86 12,18 12,18 13,60 13,60 Market Cap (mln de euros) Deuda Neta Aj. (mln de euros) EV (mln de euros) Nº acciones (mln) BPA (EUR/acc) 0,18 0,20 0,46 0,54 0,63 DPA (EUR/acc) 0,04 0,03 0,04 0,14 0,16 Pay-Out Ratio 22% 17% 20% 30% 30% P/E 49,1x 59,8x 26,2x 25,4x 21,5x P/VC 1,2x 1,8x 1,7x 1,9x 1,8x P/FCF -15,3x 219,4x 150,2x -86,4x 55,5x FCF Yield -6,5% 0,5% 0,7% -1,2% 1,8% Dividend Yield 0,5% 0,2% 0,3% 1,0% 1,2% EV/Ventas 0,4x 1,0x 1,2x 1,3x 1,3x EV/EBITDA 2,5x 5,6x 7,6x 8,0x 7,5x EV/EBIT 4,4x 10,1x 12,3x 12,4x 11,3x Flujos de Caja: (mln de euros) e 2018e FCF Capex (neto) Variación Fondo de Maniobra P&L: (mln de euros) e 2018e Ventas EBITDA Amortización EBIT Bº neto Performance: e 2018e ROE 2,5% 3,1% 6,6% 7,4% 8,2% ROCE 2,9% 2,7% 5,4% 6,5% 7,0% Margen EBITDA 15,6% 16,9% 15,8% 16,4% 16,8% Margen EBIT 9,0% 9,4% 9,7% 10,6% 11,2% Margen Operativo 2,2% 2,3% 5,7% 6,3% 7,1% DN Aj./Equity 78% 58% 35% 34% 30% DN Aj./EBITDA 4,3x 2,6x 1,9x 1,8x 1,5x Cobertura de intereses 1,2x 2,3x 4,2x 5,7x 7,0x FCF/Ventas -7,0% 0,6% 1,0% 0,9% 2,7% Capex/Ventas 0,9% -2,2% 10,6% 11,2% 6,6% Capex/Amortización 14% -29% 174% 192% 117% Fuente: estimaciones Renta 4, datos compañía Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 7

8 Meliá Hoteles y comparables Compañía Acciones (mln) Precio (EUR/acc) Capitalización (mln moneda local) Recomendación Consenso Precio Objetivo Consenso Potencial Revalorización RPD 17e MELIA HOTELS INTL , Sobreponderar 14,30 5,1% 1,0% NH HOTEL GR 350 5, Sobreponderar 5,40 1,0% 0,8% HILTON WORLDWIDE HDG , Sobreponderar 59,32-0,4% 0,9% INTERCONTINENTAL HOTELS , Mantener 45,46-10,3% 1,9% HYATT HOTELS CL.A , Mantener 52,43 2,5% 0,0% PROMEDIO -1,8% 0,9% Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters Compañía PER 17e PER 18e Cto. BPA 16-18e PEG 17e PEG 18e ROE 17e P/VC 17e MELIA HOTELS INTL. 25,4x 21,5x 15,8% 1,6x 1,4x 7,4% 1,9x NH HOTEL GR 34,6x 24,3x 164,6% 0,2x 0,1x 6,7% 1,6x HILTON WORLDWIDE HDG. 36,5x 32,1x -10,6% n.r. n.r. 43,6% 14,0x INTERCONTINENTAL HOTELS 23,7x 22,0x 11,6% 2,0x 1,9x -51,1% neg HYATT HOTELS CL.A 41,1x 39,9x -4,0% n.r. n.r. 4,3% 1,7x PROMEDIO 34,0x 29,6x 40,4% 1,1x 1,0x 0,9% 5,8x Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters EV/EBITDA 17e EV/EBITDA 18e Cto. EBITDA 16-18e Margen EBITDA 17e EVG 17e EVG 18e DN/EBITDA 17e Compañía MELIA HOTELS INTL. 8,0x 7,5x 9,9% 16,4% 0,8x 0,8x 1,8x NH HOTEL GR 11,2x 9,8x 18,0% 14,8% 0,6x 0,5x 3,0x HILTON WORLDWIDE HDG. 13,2x 12,3x -17,7% 21,0% n.r. n.r. 2,8x INTERCONTINENTAL HOTELS 13,1x 11,9x 5,9% 47,2% 2,2x 2,0x 1,8x HYATT HOTELS CL.A 3,8x 3,6x 14,4% 17,1% 0,3x 0,3x 1,5x PROMEDIO 10,3x 9,4x 5,2% 25,0% 1,0x 0,9x 2,3x Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters Compañía 1 día 5 días 1 mes 3 meses año MELIA HOTELS INTL. -1,1% 2,4% 0,0% 9,5% 24,0% 25,5% NH HOTEL GR -2,8% 1,8% 7,9% 19,6% 39,0% 15,2% HILTON WORLDWIDE HDG. -0,6% 2,5% 9,3% 14,8% 16,5% 45,9% INTERCONTINENTAL HOTELS -1,4% 1,1% 6,3% 13,0% 21,0% 64,0% HYATT HOTELS CL.A -0,6% 0,1% -0,8% 10,5% 4,2% 21,0% IBEX 35-0,2% 0,0% -2,3% 11,0% 16,0% 24,0% 2017 Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 8

9 Evolución cotización últimos 12 meses GLOSARIO EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: Beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA: Deuda Neta sobre EBITDA ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios ROCE: Rentabilidad entre Capital Empleado BPA: Beneficio por acción Pay-Out: % de beneficios destinado a dividendos DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa: Deuda Neta + Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio / Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio) Magnitudes operativas: ADR (Average Daily Rate): tarifa diaria por habitación. Ocupación: Habitación ocupada/habitación disponible. RevPar (Revenue per Available Room): Ingresos por habitación. Equivale a ADR x tasa ocupación 2017 Renta 4 Banco S.A. Análisis / Meliá Hoteles Página 9

10 DISCLAIMER El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V., S.A., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. 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De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. 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