Sobreponderar PROMOTORA DE INFORMACIONES SA Última cotización 1,74 Sector Medios Precio Objetivo 2,10 Rentabilidad Esperada 21%

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1 Sobreponderar PROMOTORA DE INFORMACIONES SA Última cotización 1,74 Sector Medios Precio Objetivo 2,10 Rentabilidad Esperada 21% 11 de octubre de 2010 Datos básicos (mln eur) E 2011E 2012E Ratios bursátiles E 2011E 2012E Ingresos Market cap Crec Ventas -3,2% 1,9% 4,0% Valor empresa EBITDA Crec EBITDA -6,4% -1,3% 8,9% VE / Ventas 1,8x 1,3x 1,2x 1,1x Mg EBITDA 19,4% 18,8% 18,2% 19,1% VE / EBITDA 9,0x 6,7x 6,6x 5,9x EBIT VE / EBIT 15,2x 10,6x 11,1x 9,6x Crec EBIT -0,8% -5,5% 12,2% Mg EBIT 11,5% 11,8% 10,9% 11,8% PER 15,2x 6,9x 6,1x 6,2x Bº Neto P/CF 4,1x 0,4x 4,2x 3,7x Crec Bº Neto 121,5% 35,6% 19,1% P/VC 2,1x 0,4x 0,6x 0,5x Mg neto 1,6% 3,6% 4,8% 5,5% Cash Flow RPD 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Crec CF NR NR 36,9% DEUDA NETA Evolución de la cotización 1 día 1 mes 2010 Crec % -35,7% -7,0% -10,3% PRISA 2,1% 4,5% -50,6% DFN / EBITDA 7,8x 5,3x 5,0x 4,1x Total Ibex -0,2% 1,3% -10,2% ROE 3,7% 7,1% 9,7% 11,5% PRISA vs Ibex 2,2% 3,2% -40,4% Estimaciones excluyen venta activos Datos por acción (eur) E 2011E 2012E BPA 0,23 0,51 0,28 0,28 Crecto BPA 120,8% -44,1% -1,7% Pay-out 0,0% 0,0% 0,0% DPA 0,0 0,0 0,0 0,0 Crecto DPA NR NR NR Datos bursátiles Rango de cotización (eur/acc): máx 52 semanas 4,3 Número acciones (mln) 219 mín 52 semanas 1,5 Beta 1,26 Vol med diario 6 meses: Mln acciones 1,1 Mln euros 1,9 Comprar Mantener Vender Recomendación consenso 40% 20% 40% Datos Compañía y Renta 4 TESIS DE INVERSIÓN Free Float 29% ACCIONARIADO Familias históricas 71% Prisa está llevando a cabo una ampliación de capital para dar entrada a los accionistas de la compañía norteamericana Liberty Capital, que junto con el proceso de venta de activos que comenzó en 2008, persigue reducir significativamente el endeudamiento del grupo y relanzar los negocios mediante una mayor integración y mejora de eficiencias. Creemos que tanto el éxito de la ampliación como del proceso de venta de activos es clave para que la compañía logre revertir la difícil situación (niveles de endeudamiento exagerados y crisis económica en España, especialmente acusada en el sector de medios). La deuda financiera neta (dfn) de Prisa a junio 2010 alcanza mln eur (7,7x EBITDA R4 2010e), unos niveles demasiado elevados y que pretende reducir mediante la venta de activos y la ampliación de capital de Liberty. Prisa ya consiguió que el sindicato de bancos que le prestaron mln eur para comprar la totalidad de Sogecable aplazaran varias veces el vencimiento del crédito. La entrada de fondos de un mínimo de 450 mln eur (mediante la ampliación de Liberty) y la venta de Media Capital (acuerdo casi cerrado) garantizarían retrasar el vencimiento hasta el 19 de mayo 2013, clave para el futuro de la compañía. Además, la compañía prevé conseguir la aprobación de la venta de Cuatro y Digital + por parte de las autoridades de competencia en las próximas semanas. Calculamos que Prisa ingrese unos mln eur (netos de gastos) con los que amortizará deuda por la venta de estos activos durante 4T 10 y que cierre 2010 con una deuda neta de mln eur (5,3x EBITDA R4 2010e, desde 7,7x en 1S 10). La obligatoriedad de reducir el endeudamiento aún más ha llevado a la compañía a diseñar la ampliación de capital de Liberty que le permitirá captar en torno a 645 mln eur (tipo de cambio 1,35 USD/Eur) en efectivo. Esta ampliación, sin embargo, es altamente dilutiva para los accionistas actuales ya que calculamos que el número de acciones se multiplicará por cinco. Valoramos Prisa en 2,1 eur/acción utilizando el método de valoración por partes, restando la deuda financiera neta y utilizando el número de acciones tras la ampliación de capital y entrada de convertibles de Liberty y warrants de Prisa. Sin duda, el excesivo endeudamiento que ha mantenido la compañía en los últimos años ha obligado al grupo a reestructurarse mediante la venta agresiva de activos en condiciones económicas y de mercado muy difíciles, a dar entrada a nuevos inversores diluyendo ampliamente la participación de los accionistas actuales y a centrar los mayores esfuerzos en sanear la empresa en lugar de en gestionar el negocio. Esta situación ha provocado que su cotización haya perdido un 90% del valor desde máximos (abril 2007) y un 52% en Después de haber mantenido una recomendación negativa sobre el valor desde julio 2008, confiamos en que la ampliación de capital y ventas de activos supongan un punto de inflexión. Damos un precio objetivo de 2,1 eur/acción (potencial de revalorización +21%). Además, reiteramos nuestra idea de que el perfil de riesgo del grupo se ha reducido significativamente. Mejoramos nuestra recomendación de infraponderar a sobreponderar.

2 AMPLIACION DE CAPITAL Y VENTA DE ACTIVOS CLAVE PARA EL FUTURO DE LA COMPAÑÍA. LA AMPLIACION SERA ALTAMENTE DILUTIVA. VALORAMOS PRISA EN 2,1 EUR (POTENCIAL +25%). TRAS ESTAS OPERACIONES EL PERFIL DE RIESGO DEL GRUPO DISMINUYE SIGNIFICATIVAMENTE. CAMBIAMOS LA RECOMENDACION DE INFRAPONDERAR A SOBREPONDERAR. Prisa está llevando a cabo una ampliación de capital para dar entrada a los accionistas de la compañía norteamericana Liberty Acquisition Holding, que junto con el proceso de venta de activos que comenzó en 2009, persigue reducir significativamente el endeudamiento del grupo y relanzar los negocios mediante una mayor integración y mejora de eficiencias. Creemos que tanto el éxito de la ampliación como del proceso de venta de activos es clave para que la compañía logre revertir la difícil situación (niveles de endeudamiento exagerados y crisis económica en España, especialmente acusada en el sector de medios). La deuda financiera neta (dfn) de Prisa a junio 2010 alcanza mln eur (7,7x EBITDA R4 2010e), unos niveles demasiado elevados y que pretende reducir mediante la venta de activos y la ampliación de capital de Liberty. Prisa ya consiguió que el sindicato de bancos que le prestaron mln eur para comprar la totalidad de Sogecable aplazaran varias veces el vencimiento del crédito. La entrada de fondos de un mínimo de 450 mln eur (mediante la ampliación de Liberty) y la venta de Media Capital (acuerdo casi cerrado) garantizarían retrasar el vencimiento hasta el 19 de mayo 2013, clave para el futuro de la compañía. Además, la compañía prevé conseguir la aprobación de la venta de Cuatro y Digital + por parte de las autoridades de competencia en las próximas semanas. A fecha de hoy, el proceso de venta de activos es el siguiente: VENTA DE ACTIVOS PRISA DIVISION ESTADO SOGECABLE DIGITAL + 22% A TELECINCO PENDIENTE APROBACION COMPETENCIA DIGITAL + 22% A TELEFONICA PENDIENTE APROBACION COMPETENCIA CUATRO 100% A TELECINCO PENDIENTE APROBACION COMPETENCIA SANTILLANA 25% A DLJ (PRIVATE EQUITY) VENDIDO RADIO 5% A 3I VENDIDO MEDIA CAPITAL 30% A UN EX DIRECTIVO PENDIENTE DE CIERRE Datos Prisa, elaboración propia. Esperamos que la Comisión de la Competencia dé el visto bueno en las próximas semanas a la venta de Digital + y Cuatro. Esto supondrá un ingreso de 970 mln eur. Además, Prisa ha acordado la venta del 30% de MediaCapital a un ex-directivo de la operadora portuguesa por unos 100 mln eur. La directiva de Prisa ha comentado la posibilidad de vender una participación adicional en Santillana (mantiene el 75%). Estimamos que el porcentaje que venderá sea aproximadamente del 20%. De este modo, Prisa mantendría el 55% del capital y conservaría el control, uno de los requisitos indispensables ante la venta de cualquiera de sus participaciones. Creemos que el valor de empresa del 100% de Santillana podría ascender a mln eur que correspondería con un múltiplo EV/EBITDA 2011 R4e de 8x. Sin embargo, la directiva de Prisa asegura que los ingresos de una hipotética venta de una participación en Santillana (R4e 20%) se utilizaría para financiar el crecimiento del negocio en Brasil y EEUU y no para reducir deuda. Por tanto, creemos que la venta de participaciones pendientes reportará a Prisa unos mln eur (netos de gastos) con los que amortizará deuda.

3 Ampliación de capital Liberty Acquisition Holding La obligatoriedad de reducir el endeudamiento ha llevado a la compañía a diseñar una ampliación de capital mediante la cual el grupo de inversión norteamericano Liberty entrará en el accionariado. A través de esta compleja operación, Prisa conseguirá nuevos fondos, ampliará y diversificará su base de capital aumentando significativamente el número de títulos del freefloat, dará entrada a nuevos consejeros independientes y, habiendo resuelto el problema fundamental de la compañía, permitirá a la directiva volver a centrarse en la gestión del negocio e intentar capturar crecimiento. La estructura de la operación es la siguiente: Cada accionista de Liberty (134 mln acc.) recibe: Cada warrant de Liberty (51,9 mln) recibe: Cada accionista actual de Prisa (219,1 mln) recibe: 1,5 acciones nuevas de Prisa 0,45 acciones nuevas de Prisa 1,1 warrants de Prisa 3 convertibles "NVCS" (sin derecho a voto) de Prisa Dividendo de 0,90 USD en efectivo 0,50 USD en efectivo Cada warrant de Prisa: Ejectuable por 1 acción nueva de Prisa Cada NVCS recibe: Precio ejercicio 2 EUR Vencimiento 3,5 años 0,175 EUR de dividendo (mínimo) al año Conversión obligatoria 3,5 años desde el cierre de la operación El canje (obligatorio) dependerá del precio de Prisa (media últimos 20 días hasta conversión en 3,5 años): 1 acción nueva de Prisa si el Precio > 2 EUR Hasta 1,333 acciones nuevas de Prisa si el Precio < 2 EUR Datos: Prisa Asimismo, esperamos que al cierre de la operación (fecha estimada diciembre 2010) Prisa duplique el número de acciones actual (219,4 mln) y que a junio 2014 (3,5 años después del cierre de la operación, y una vez ejecutados los convertibles), el número de acciones se sitúe entre y mln (entre 5 y 5,6x el número de acciones actual), en función del precio de cotización de los títulos de Prisa. En nuestra opinión, el canje de los convertibles de Liberty se hará por 1 acción de Prisa (Precio de Prisa > 2 eur 3,5 años después del cierre de la operación), por lo que descontamos que el número total de acciones ascienda a mln. En todo caso de que la cotización de Prisa 3,5 años después del cierre de la operación sea inferior a 2 eur/acción, la directiva tiene la opción de pagar un máximo de 67 mln eur (134 mln acc. x 0,5 eur) en lugar de emitir las 134 mln de acciones hasta mln. Nº ACCIONES POST AMPLIACION DE CAPITAL (mln) Al cierre de la operación (est. dic. 2010) Accionistas de Liberty 201 Warrants de Liberty 23 Accionistas actuales de Prisa 219 Total acciones al cierre operación 444 Conversión de convertibles y warrants (est. junio 2014) Convertibles "NVCS"- mínimo 403 Convertibles "NVCS"- máximo 537 Warrants de Prisa 241 Total acciones - mínimo conversión 1088 Total acciones - máximo conversión 1222 Datos Prisa y cálculos R4. De este modo, vemos que la dilución de la que será objeto Prisa es muy elevada. Evidentemente, el accionariado del grupo también sufrirá un cambio importante. Actualmente, Prisa es un grupo controlado por grupos familiares (71%) quedando el resto (29%, 64 mln acciones) en el mercado. Tras la ampliación de capital, los mayores accionistas de Prisa pasarán a ser los accionistas de Liberty con un 58% (incluyendo un 37% de los convertibles), si bien entre ellos no hay ningún acuerdo y el mayor accionista dentro de éstos tendrá en torno a un 12% en la nueva estructura. La participación de las familias históricas se reducirá hasta el 30% (siempre y cuando suscriban los 310 mln eur que les corresponde), con lo que mantendrán el control. Por último, el free float disminuirá en porcentaje (hasta el 12%) aunque se duplicará en número de acciones (hasta 130 mln acciones).

4 Con la entrada en el capital de Liberty se ampliará el número de consejeros, dando entrada a los dos principales ejecutivos de Liberty, que aportarán su experiencia y conocimiento en el mercado de medios. Creemos que el cambio accionarial, y el mayor número de acciones como free float también será positivo para la compañía, ya que se internacionalizará e incorporará consejeros de distintas zonas geográficas (Norteamérica, Europa) que podrán aportar para mejorar la gestión del negocio. La ampliación permitirá a Prisa captar en torno a 645 mln eur (tipo de cambio 1,35 USD/Eur) en efectivo después de pagar dividendos de 67 mln USD (a los accionistas de Liberty) y 46 mln USD (a los tenedores de warrants de Liberty) al cierre de la operación. Creemos que la ampliación saldrá adelante. Por un lado, inversores institucionales y entidades financieras se han comprometido a comprar acciones de Liberty por importe de 500 mln USD en caso de que sus accionistas no quieran acudir a la ampliación. Esto asegura casi el 70% de la operación. Por otro, tanto los directivos de Liberty como los de Prisa están a favor de la operación y finalmente, creemos que el acuerdo es atractivo para los accionistas de Liberty. Impacto de la venta de activos y ampliación de capital en la reducción de deuda. Será suficiente? Calculamos que Prisa logrará reducir en torno a mln eur de deuda tras el cierre de la operación desde junio 2010 (tipo cambio 1,35 USD/EUR). Esto incluye el ingreso de las participaciones pendientes de ser vendidas e importe de la ampliación de capital neto de coste de transacciones (60 mln eur) y 85 mln eur en concepto de pago de dividendos (50 mln eur a los accionistas de Liberty y 35 mln eur a los tenedores de warrants de Liberty). Dentro de las participaciones que descontamos que venda están: 44% Digital + (970 mln eur) y 30% Media Capital (100 mln eur) ya que el 20% que esperamos que venda de Santillana mediante una OPV (mln eur) servirá para financiar oportunidades de crecimiento en Brasil y EEUU y la venta del 100% de Cuatro no ha supuesto entrada de efectivo, sino que esta división se ha integrado en el nuevo grupo Telecinco junto al 22% de Digital + vendido a ésta última y los activos de la cadena. Esto supone que Prisa contará con el 18,3% del nuevo Telecinco. Esperamos que Prisa cierre 2010 con una deuda neta de mln eur (5,3x EBITDA R4 2010e, desde 7,7x en 1S 10). Además, Prisa seguirá reduciendo su endeudamiento progresivamente en los próximos años. Aparte de los fondos que prevemos que generen por las operaciones, calculamos que Prisa ingrese 482 mln eur entre 2011/13 (219,4 mln acciones x strike 2 eur/acción) a través de los actuales accionistas de la compañía que ejerciten sus warrants (strike 2 eur acción y hasta 3,5 años de vencimiento desde el cierre de la operación). Prevemos que los warrants se conviertan entre 2011/2013 teniendo en cuenta la siguiente relación (30% en 2011, 40% en 2012 y 30% en 2013). A pesar de que casi el 75% de la deuda de Prisa vence en 2013 (3.600 mln eur), consideramos que la compañía seguirá refinanciándose, y mantendrá unos niveles de deuda manejables. Calculamos que la deuda financiera neta (dfn) en 2014, tras la entrada de los convertibles NVCS y warrants de Prisa, se reducirá hasta unos mln eur (2,8x EBITDA 2014 R4e). Otro recurso adicional con el que cuenta Prisa es el de vender su participación en el grupo Telecinco. Como anunciaron ambas compañías en diciembre 2009, Prisa vendió el 100% de Cuatro y el 22% de Digital + para integrarlo en una nueva compañía junto con los activos de Telecinco.

5 Prisa negoció una participación del 18,3% en esta nueva sociedad que todavía está pendiente de conseguir los permisos por parte de la Comisión de la Competencia. Creemos que obtendrán vía libre para fusionarse en las próximas semanas y que llevarán a cabo la ampliación de capital durante noviembre/diciembre Vemos que ésta es una opción factible, aunque Prisa tiene un compromiso de permanencia de 12 meses después del cierre de la operación. De este modo, no podría vender esta participación, que calculamos que podría ayudarle a recortar otros 550 mln eur de deuda, hasta finales de Esta posible venta no está incluida en nuestras estimaciones de reducción de deuda. Evolución estimada DFN (mln eur) S e 2011e 2012e 2013e 2014e DEUDA FINANCIERA NETA dfn/ebitda (en veces) 7,8 8,1 5,3 5,0 4,1 3,4 2,8 Estimaciones Renta 4 Valoración Prisa Dado el carácter heterogéneo de las distintas divisiones de Prisa, hemos elegido el método de suma de las partes para valorar la compañía. Utilizamos el precio de las transacciones realizadas para valorar aquellas divisiones de las que Prisa ha vendido una participación, nuestro precio objetivo de Telecinco tras realizar la ampliación de capital y una valoración por múltiplos atendiendo a las compañías del sector para el resto. Al consolidar todas sus divisiones por integración global cuando cuenta con porcentajes inferiores al 100% en algunas de ellas, ajustamos la valoración a estos porcentajes. VALORACION DIVISIONES DIVISION VALOR AL 100% METODO VALORACIÓN % PRISA VALOR PRISA (mln eur) (mln eur) PRENSA 405 MEDIA EV/INGRESOS Y EV/EBITDA 10E y 11E SECTOR PRENSA 100% 405 RADIO % DESCUENTO PRECIO VENTA PARTICIPACION 5% A 3i EN ABRIL ,5% 665 SANTILLANA 1100 VALOR VENTA 25% A DLJ SOUTH AMERICAN PARTNERS 75% 825 TELECINCO 2970 VALOR TL5 DESPUES AMPLIACION DE CAPITAL 18,37% 546 DIGITAL VALOR VENTA 44% A TELEFONICA Y TELECINCO 56% 1184 MEDIACAPITAL 333 PRECIO DE VENTA ACORDADO 65% 217 CR. FISCALES 400 VALOR ACTUAL CREDITOS FISCALES GRUPO PRISA 100% 400 OTROS 100 VALOR RESIDUAL OTROS NEGOCIOS DEL GRUPO 100% 100 TOTAL DFN DESPUES AMPLIACION CAPITAL, CANJES CONVERTIBLES Y WARRANTS 2062 VALOR EQUITY DESPUES AMPLIACION DE CAPITAL Y CANJES CONVERTIBLES Y WARRANTS 2280 Nº ACCIONES INCLUYENDO CONVERTIBLES Y WARRANTS 1088 VALOR/ACCION 2,10 Estimación Renta 4 Valoramos las divisiones de la siguiente forma: En Prensa, utilizamos la media del sector en EV/ingresos y EV/EBITDA 2010e y 2011e. En Radio, damos un 25% de descuento a la valoración de la venta de una participación a Godó y 3i debido a que esta transacción se efectuó antes del inicio de la crisis. En Santillana tomamos el precio de venta del 25% al fondo DLJ South American Partners. En Telecinco hemos tomado el valor de la participación del nuevo grupo Telecinco (18,37%) tras la ampliación de capital de 500 mln eur que hará la cadena (4T 10e) al integrar el 100% de Cuatro y 22% de Digital + con los activos de Telecinco. Esperamos que la ampliación de capital se realice en torno a 8,7 eur/acción. Tomamos en cuenta el precio de venta del 30% de Media Capital que esperamos que venda en las próximas semanas a un ex-directivo portugués de la compañía para valorar esta división. Además, consideramos el valor actual de los créditos fiscales de Prisa de 500 mln eur y por último, damos un valor de 100 mln eur al resto de negocios (división digital, impresión y distribución, participación en LeMonde). Valoramos Prisa en mln eur antes de la deuda.

6 Dado el gran aumento del número de acciones (5x el número actual) una vez realizada la ampliación de capital de Liberty y de haberse ejecutado los warrants de Prisa, restamos la deuda neta que calculamos tendrá Prisa (unos mln eur) cuando todas las acciones (1.088 mln) entren en circulación en Descontando la deuda, valoramos Prisa en mln eur. Esto nos da un valor por acción de 2,10 eur (+21% vs precio actual) teniendo en cuenta el número total de las acciones que tendrá tras la ampliación de capital de Liberty. En resumen, la ampliación de capital para dar entrada a Liberty Acquisition Holding en el accionariado de Prisa es clave para el futuro de la compañía, ya que, junto a la venta del 30% de MediaCapital (acuerdo casi cerrado) le permite retrasar el vencimiento del crédito puente (1.835 mln eur) de noviembre 2010 a 19 de mayo Además, esperamos que la Comisión de la Competencia apruebe la venta de Cuatro y Digital + en las próximas semanas. Confiamos en que tanto la ampliación de capital como la venta de estos activos se lleven a cabo antes de finales de noviembre El éxito de esta operación permitirá a la compañía reducir en gran medida su perfil de riesgo. Según nuestras previsiones, la entrada de estos fondos y la generación de caja en 2S 10 permitirá a Prisa reducir su endeudamiento hasta final de año en unos mln eur hasta 5,3x EBITDA 2010 R4e. Asimismo, prevemos que Prisa siga dando prioridad a la reducción de deuda en los próximos años utilizando tanto los fondos generados como los ingresos obtenidos con la conversión de los warrants de Prisa (vencimiento previsto junio 2014). Además, la compañía podría desprenderse de su participación en el nuevo grupo Telecinco, si bien el importe del valor de esta participación (casi 550 mln eur) no lo hemos incluido en nuestros cálculos de reducción de deuda. Esperamos que Prisa refinancie la deuda para normalizar vencimientos (tras la ampliación de capital el 75% de la deuda vencerá en 2013) y que ésta se reduzca hasta unos mln eur (2,8x EBITDA R4e) en 2014, un nivel que nos parece manejable. Valoramos Prisa en 2,1 eur/acción utilizando el método de valoración por partes, restando la deuda financiera neta y utilizando el número de acciones tras la ampliación de capital y entrada de convertibles de Liberty y warrants de Prisa. Sin duda, el excesivo endeudamiento que ha mantenido la compañía en los últimos años ha obligado al grupo a reestructurarse mediante la venta agresiva de activos en condiciones económicas y de mercado muy difíciles, a dar entrada a nuevos inversores diluyendo ampliamente la participación de los accionistas actuales y a centrar los mayores esfuerzos en sanear la empresa en lugar de en gestionar el negocio. Esta situación ha provocado que su cotización haya perdido un 90% del valor desde máximos (abril 2007) y un 52% en Después de haber mantenido una recomendación negativa sobre el valor desde julio 2008, confiamos en que la ampliación de capital y ventas de activos supongan un punto de inflexión. Damos un precio objetivo de 2,1 eur/acción (potencial de revalorización +25%). Además, reiteramos nuestra idea de que el perfil de riesgo del grupo se ha reducido significativamente. Mejoramos nuestra recomendación de infraponderar a sobreponderar.

7 PRISA Estimaciones Renta 4 P&G (mln eur) 1T 10a 2T 10a 3T 10e 4T 10e 1S 10a 9M 10a 2010e 2010e 2011e Ingresos 764,9 812,4 755,5 773,1 1577,3 2332,8 3105,9 3105,9 3164,6 EBITDA 144,5 147,9 181,1 110,5 292,4 473,5 583,9 583,9 576,5 EBIT 101,4 94,7 118,0 52,1 196,0 314,0 366,1 366,1 345,8 Res. Fin. -43,6-42,4-42,7-42,7-86,0-128,7-171,5-171,5-111,7 Res. Otras Soc. -3,7 0,3-3,0-3,0-3,4-6,4-9,4-9,4-8,0 BAI 54,1 52,5 72,2 6,3 106,6 178,8 185,2 185,2 226,1 Imptos. -13,8-14,8-18,1-1,6-28,6-46,6-48,2-48,2-56,5 Discontinuación 0,1-0,2 0,0 0,0-0,1-0,1-0,1-0,1 0,0 Socios Ext. -4,9-12,2-4,0-4,0-17,1-21,1-25,1-25,1-18,0 Beneficio Neto 35,6 25,4 50,2 0,7 60,9 111,1 111,8 111,8 151,6 BPA (eur) 0,16 0,12 0,23 0,00 0,28 0,51 0,51 0,51 0,28 Mg. EBITDA 18,9% 18,2% 24,0% 14,3% 18,5% 20,3% 18,8% 18,8% 18,2% Mg. EBIT 13,3% 11,7% 15,6% 6,7% 12,4% 13,5% 11,8% 11,8% 10,9% Mg. BAI 7,1% 6,5% 9,6% 0,8% 6,8% 7,7% 6,0% 6,0% 7,1% Mg. Neto 4,6% 3,1% 6,6% 0,1% 3,9% 4,8% 3,6% 3,6% 4,8% Tasa Imptos. 25,5% 28,1% 25,0% 25,0% 26,8% 26,1% 26,0% 26,0% 25,0% Nº acciones (mln) 218,8 218,8 218,8 443,9 218,8 218,8 443,9 443,9 532,4 Datos Prisa y estimaciones Renta 4. P&G (% crec.) 1T 10/09a 2T 10/09a 3T 10/09e 4T 10/09e 1S 10/09e 9M 10/09e 2010/09e 2011e/ e/11 Ingresos -11,3% -2,0% 2,4% -0,9% -6,7% -3,9% -3,2% 1,9% 4,0% EBITDA 3,9% -7,3% -13,0% -5,6% -2,1% -6,6% -6,4% -1,3% 8,9% EBIT 22,1% -16,1% 9,7% -20,5% 0,1% 3,5% -0,8% -5,5% 12,2% Res. Fin. -31,8% -15,4% -16,0% -13,4% -24,6% -22,0% -20,0% -34,9% 2,4% Res. Otras Soc. -15,1% -108,2% -28,2% -76,1% -55,3% -45,7% -61,4% -15,2% -25,0% BAI 267,0% -11,6% 37,7% 73,8% 43,7% 41,2% 42,1% 22,1% 18,3% Imptos. 32,5% -14,2% -57,6% -122,0% 3,4% -33,6% -23,5% 17,2% 18,3% Beneficio Neto NR -32,7% NR -80,2% 49,9% 137,9% 121,5% 35,6% 11,1% BPA NR -32,7% NR -80,2% 49,9% 137,8% 120,8% -44,1% 19,1% Datos Prisa y estimaciones Renta 4. Ing. Explot. (mln eur) 1T 10a 2T 10a 3T 10e 4T 10e 1S 10a 9M 10a 2010e 2011e Prensa 96,5 109,7 86,3 109,1 206,2 292,5 401,6 393,3 El País 67,1 76,7 57,7 73,3 143,7 201,4 274,7 263,7 Especializada y regional 30,8 34,1 29,6 36,8 64,9 94,5 131,2 132,6 Radio 83,4 114,1 90,8 107,8 197,5 288,3 396,1 393,6 Educación 164,8 135,3 222,9 137,4 300,1 522,9 660,4 694,5 Audiovisual 417,8 442,3 354,0 414,8 860,1 1214,1 1628,9 1691,2 Digital 3,6 5,7 3,5 4,0 9,3 12,8 16,8 12,0 Otros 16,8 26,6 15,0 17,0 43,4 58,4 75,4 50,0 Aj. -17,9-21,3-17,0-17,0-39,2-56,2-73,2-70,0 TOTAL 764,9 812,4 755,5 773,1 1577,3 2332,8 3105,9 3164,6 Ingresos excl. Inmobiliario 755,3 800,1 755,5 773,1 1555,4 2310,9 3084,0 3164,6 Datos Prisa y estimaciones Renta 4. EBITDA (mln eur) 1T 10a 2T 10a 3T 10e 4T 10e 1S 10a 9M 10a 2010e 2011e Prensa 7,5 17,0 9,6 4,5 24,4 34,0 38,5 39,3 El País 6,5 12,5 6,1 0,4 18,9 25,0 25,5 22,4 Especializada y regional 1,5 4,1 3,5 4,1 5,5 9,0 13,1 16,9 Internacional 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Radio 16,8 34,7 19,2 37,0 51,4 70,6 107,6 105,8 Educación 53,8 19,4 81,1 10,9 73,2 154,3 165,2 190,2 Audiovisual 68,6 71,1 70,1 59,8 139,7 209,8 269,5 264,0 Digital -0,2 1,8 0,1 0,4 1,6 1,7 2,1-5,8 Otros -1,9 3,9-5,0-5,0 2,1-2,9-7,9-17,0 TOTAL EBITDA 144,5 147,9 181,1 110,5 292,4 473,5 583,9 576,5 EBITDA excl. Inmobiliario 147,0 145,3 0,0 0,0 0,0 0,0 583,8 576,5 Datos Prisa y estimaciones Renta 4.

8 DEBILIDADES Estructura de capital que les obliga a reducir deuda / Agresivo plan de venta de activos / Dilución accionarial tras la ampliación, aunque los accionistas históricos mantienen el control / Crisis económica, especialmente en España / Escasa integración y obtención de sinergias de los distintos negocios. FORTALEZAS Gran reconocimiento y repercusión en todos los canales de comunicación, con cuotas de mercado elevadas y fidelización de clientes / Buena evolución del plan de recorte de gastos / Resolución favorable de la "guerra del fútbol" / Diversificación de la actividad por áreas de negocio y geografía (25% ingresos fuera de España). AMENAZAS Dilución de los accionistas con la ampliación de capital / Retraso o menor intensidad de la recuperación económica / Restricciones a la aprobación de la venta de Cuatro y D+ por parte de Compentecia. OPORTUNIDADES Retraso del vencimiento del crédito puente (de noviembre 2010 a 19 mayo 2013) / Expansión del negocio en LatAm y mercado hispano de EEUU / Entrada de nuevos accionistas y consejeros que aporten sus conocimientos / Amplio margen para reestructurar e integrar los distintos negocios / OPV en Brasil de la división de Santillana, que podría salir a un precio más elevado que el de nuestra valoración. COMPARATIVA SECTORIAL COMPAÑÍA MLN PRECIOAP. BURSÁTIL RECOMEND, P OBJETIVO DTO (-) RPD ACCS (EUR/ACC) (MLN EUR) CONSENSO CONSENSO PRIMA (+) 10E GESTEVISION TELECINCO SA 246,6 8, ,9 Hold 10,10 21,6% 2,4% ANTENA 3 DE TELEVISION SA 211,1 6, ,2 Buy 7,23 16,0% 5,6% PEARSON PLC 812,5 11, ,0 Hold 12,43 8,2% 3,1% LAGARDERE GROUP S.C.A. 131,1 28, ,4 Hold 32,00 13,0% 6,9% TF1 TELEVISION FRANCAISE 1 213,4 11, ,9 Hold 13,50 17,6% 5,6% REED ELSEVIER N V 723,7 9, ,0 Buy 10,97 16,0% 4,3% NEWS CORP 1.826,3 13, ,7 Buy 13,18-5,0% 0,8% PROMOTORA DE INFORMACIONES SA 219,1 1,70 372,5 Hold 2,21 30,0% 0,0% PROMEDIO 14,7% 3,6% Estimaciones de consenso de mercado COMPAÑÍA PER PER CTO BPA PEG PEG ROE P/VC 10E 11E 09-11E 10E 11E 10E 09 GESTEVISION TELECINCO SA 15,8x 11,8x 89,3% 0,2x 0,1x 31,7% 7,0x ANTENA 3 DE TELEVISION SA 12,8x 11,0x 40,0% 0,3x 0,3x 35,4% 5,0x PEARSON PLC 13,8x 13,4x 6,7% 2,0x 2,0x 12,5% 0,0x LAGARDERE GROUP S.C.A. 12,0x 9,9x 6,1% 2,0x 1,6x 7,0% 0,9x TF1 TELEVISION FRANCAISE 1 21,0x 13,6x 26,1% 0,8x 0,5x 8,9% 1,8x REED ELSEVIER N V 12,0x 11,1x 32,8% 0,4x 0,3x 50,9% 3,5x NEWS CORP 12,6x 11,0x 7,8% 1,6x 1,4x 10,7% 1,4x PROMOTORA DE INFORMACIONES SA 3,8x 5,9x 11,9% 0,3x 0,5x 6,9% 0,3x PROMEDIO 13,0x 11,0x 27,6% 1,0x 0,8x 20% 2,5x Estimaciones de consenso de mercado COMPAÑÍA EV/ EV/ CTO EBITDA MARGEN EVG EVG EBITDA10E EBITDA11E 09-11E EBITDA 10E 10E 11E GESTEVISION TELECINCO SA 10,7x 6,9x 1,3% 22,8% 8,4x 5,4x ANTENA 3 DE TELEVISION SA 9,9x 8,5x 45,6% 18,9% 0,2x 0,2x PEARSON PLC 9,8x 9,5x 1,4% 17,6% 6,8x 6,7x LAGARDERE GROUP S.C.A. 8,3x 7,2x 0,3% 8,4% 29,9x 26,2x TF1 TELEVISION FRANCAISE 1 9,6x 6,7x 34,6% 10,4% 0,3x 0,2x REED ELSEVIER N V 5,4x 4,9x -0,5% 28,3% neg -10,7x NEWS CORP 4,6x 3,8x 5,9% 18,8% 0,8x 0,7x PROMOTORA DE INFORMACIONES SA 5,3x 4,5x 3,8% 20,6% 1,4x 1,2x PROMEDIO 7,9x 6,5x 11,5% 18,2% 6,8x 3,7x Estimaciones de consenso de mercado COMPAÑÍA Revalorización en... 1 DIA 5 DIAS 1 MES 3 MESES AÑO GESTEVISION TELECINCO SA 0,0% 6,1% -5,9% 1,2% -18,3% -3,9% ANTENA 3 DE TELEVISION SA -0,3% 4,9% 2,5% 14,4% -20,2% -12,3% PEARSON PLC 0,3% 3,2% -0,2% 9,8% 12,0% 26,7% LAGARDERE GROUP S.C.A. 0,2% 0,6% -5,0% 9,1% -0,2% -16,7% TF1 TELEVISION FRANCAISE 1-0,1% 3,7% -6,2% -0,3% -11,1% -4,4% REED ELSEVIER N V 0,4% 3,7% -1,6% 2,4% 10,4% 25,3% NEWS CORP -0,2% 6,8% 2,6% 7,8% 1,2% 13,7% PROMOTORA DE INFORMACIONES SA 2,1% 4,2% 4,5% -18,5% -50,6% -53,0% PROMEDIO 0,3% 4,2% -1,2% 3,2% -9,6% -3,1%

9 EVOLUCIÓN COTIZACIÓN ÚLTIMOS 12 MESES (EUR/ACC) GLOSARIO EBITDA: beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA: deuda neta sobre EBITDA ROE: Bº neto / Fondos propios BPA: beneficio por acción Payout: porcentaje de beneficios destinados a dividendo DPA: dividendo por acción CFPA: cash flow por acción Market cap: capitalización bursátil (nº acciones x cotización) Valor de empresa: capitalización bursátil + deuda neta PER: cotización/bpa P/CF: cotización/cfpa P/VC: cotización/valor contable por acción RPD: rentabilidad por dividendo (DPA/cotización) El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V., S.A., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Renta 4 S.V., S.A., no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. 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Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 50% Sobreponderar, 30% Mantener y 20% Infraponderar. Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV. Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, Madrid Tel: Fax analisis@renta4.es