SECTOR CONSTRUCCION: Evolución y perspectivas 1

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1 MBA Walter Chinchilla Sánchez, Economista SECTOR CONSTRUCCION: Evolución y perspectivas 1 Evolución interanual: Desde nuestro último reporte, el Sector Construcción sigue creciendo fuertemente, aunque se aprecia una importante desaceleración desde su máximo crecimiento observado en mayo de este año, cuando creció 23,83%. El gráfico siguiente muestra al Indice Mensual de Actividad Económica sectorial (IMAE de la Construcción) creciendo a una velocidad de 15,33% a setiembre de este año. Sin embargo, el 26.00% 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% COSTA RICA: Evolución interanual del sector Construcción a setiembre del 2007 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Construcción Oct-05 Abr-06 Oct-06 Abr-07 IMAE general IMAE de la Construcción sigue creciendo a una velocidad mayor a la de la actividad económica en general. Por ejemplo, para setiembre, el IMAE de la Construcción está creciendo casi nueve puntos porcentuales más rápido que el IMAE general. En lo que vamos del año, la Construcción ha crecido en promedio puntos porcentuales más rápido que la actividad general. 1 Salvo mención en contrario, todo el análisis se realiza con cifras publicadas por el Banco Central de Costa Rica (BCCR).

2 El sector en el nuevo contexto: El Sector Construcción está pasando por momentos agridulces ante los efectos de la etapa de transición en la que vive la economía costarricense. Por un lado, sigue creciendo el crédito privado para la construcción, pero por el otro, la inflación y el tipo de cambio se han vuelto nocivos para el sector. 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% COSTA RICA: Evolución interanual del crédito para construcción Mar-06 May-06 Sep-06 Nov-06 Mar-07 May-07 Sep-07 Con respecto al primer tema, el gráfico adjunto muestra una variación interanual de 53,43% al mes de setiembre de este año. Para una mejor base comparativa, la variación interanual promedio de este rubro durante todo el año 2006 fue de 58%, mientras a setiembre de este año la variación promedio ya llega a 64,78%. En cuanto al segundo tema, la protección que antes significaba el hacer contratos en dólares ha dejado de existir. Esto se debe a que, mientras el tipo de cambio se ha mantenido prácticamente sin variación en el año, la inflación en colones sí se ha mantenido bastante por encima del 0%. Por ejemplo, los ajustes de salarios se hacen considerando el comportamiento de la inflación al consumidor, la cual viene con tendencia al alza desde cerca del segundo trimestre del año. El estancamiento del dólar frente a la creciente inflación en construcción generó que los montos en dólares pactados en los contratos tengan un menor rendimiento a la hora de entregar la obra, lo que genera menos utilidades y hasta pérdidas.

3 Para protegerse, las empresas constructoras están buscando otras armas, como los cobros anticipados para comprar materias primas antes de que su precio suba. También establecen contratos con cláusulas de reajuste inflacionario para garantizar rendimientos. 2 Por otra parte, la inflación también está golpeando los insumos para la construcción de edificios y de viviendas: Variación interanual COSTA RICA: Inflación de la construcción de edificios y viviendas 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% Mar-06 May-06 Edificios Sep-06 Nov-06 Mar-07 Vivienda May-07 Sep-07 Como puede apreciarse, la inflación que hay que enfrentar para la construcción de un edificio o una vivienda está muy por encima de la inflación de los precios al consumidor. De hecho, la situación en el 2007 es más complicada que la del 2006: En el 2006 el costo de construir un edificio creció en promedio 13%; en el 2007 a setiembre ha crecido 13,90%. En el 2006 el costo de construir una vivienda creció en promedio 15%; a setiembre del 2007 va creciendo 18,45%. Fuente: Elaboración propia con datos del Instituto Costarricense de Estadística y Censos 2 Fernández Sanabria, Alejandro Construcción golpeada por dólar inmóvil y creciente inflación, Semanario El Financiero, #640, del 29 de octubre al 4 de noviembre del 2007.

4 Expectativas: En el reporte del mes de julio las expectativas que se apuntaron fueron las siguientes: Por el comportamiento de las cifras, todo pareciera apuntar a que el resto del año 2007 será de alta actividad para este sector, aunque podría verse algún nivel de desaceleración hacia finales de este año, cerrando con un crecimiento cercano al 15%. Las expectativas han tenido una pequeña mejora considerando que la desaceleración entre julio y setiembre fue menor a la esperada, lo que hace esperar que el sector, medido por el IMAE, pudiera cerrar el año con un crecimiento en torno al 17,00%. Para el año 2008 aún queda por esperar el efecto que eventualmente pueda tener la puesta en marcha del TLC con Estados Unidos. Se considera que si el TLC se tradujera en el inicio o ampliación de locales industriales y comerciales, se podría esperar que el sector siga creciendo a ritmos cercanos al 15%. Sin embargo, si los efectos positivos sobre el sector se rezagaran, aún así la Construcción podría seguir creciendo cerca de 12% interanual, impulsada especialmente por el sector Vivienda y las instalaciones hoteleras, las cuales son independientes del Tratado de Libre Comercio. Disclaimer Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento, ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no

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