Informe del Mercado de Capitales Segundo Trimestre 2017

Transcripción

1 Informe del Mercado de Capitales Segundo Trimestre 2017 Agosto 2017

2 Informe Sector Manufacturing Argentina Número 16 Con esta edición trimestral del informe de financiamiento en el Mercado de Capitales argentino, preparada por el área de Financial Advisory Services (F.A.S.) de Deloitte Argentina, continuamos con la serie de publicaciones que tienen como objetivo brindar información sobre las operaciones financieras efectuadas en el país, ofreciendo un análisis de la evolución del mercado y de la participación de los distintos sectores económicos. Esperamos que este reporte otorgue un enfoque más técnico y profundo, y sea de gran utilidad para aquellos tomadores de decisiones. Deloitte & Co S.A. Financial Advisory Services 2 2

3 Financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino durante el segundo trimestre (Q2) de 2017 Resumen Ejecutivo En el segundo trimestre del 2017 el financiamiento total en el mercado de capitales argentino ascendió a $ millones (+1,3% respecto al trimestre anterior). De esta manera, el monto total financiado al cierre del primer semestre del año fue de $ El financiamiento obtenido en el transcurso del Q2 se instrumentó de la siguiente manera: Se emitieron 54 Fideicomisos (FF) por un monto total de $ millones, 59 Obligaciones Negociables (ON) por $ y 6 Valores a Corto Plazo (VCP) por un monto total de $ millones. Adicionalmente, dos emisoras aumentaron su capital social, colocando $ millones en acciones. Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron cheques por un monto total que ascendió a $4.890 millones. Por último, el descuento de pagarés avalados permitió obtener un monto de financiamiento de $410 millones. Los sectores económicos que mayor cantidad de FF emitieron fueron: : 64,81%, : 25,93%, y Real Estate: 3,7%. En relación a las ON: : 62,71%, Manufactura: 11,86%, y Agronegocios: 11,86%, Por último, con respecto a la emisión de VCP, el sector de fue responsable del 83,33% de la emisión total, mientras que el 16,67% corresponde al sector de. Durante el primer trimestre de 2017 se emitieron 48 Fideicomisos, 36 Obligaciones Negociables y 3 valores a corto plazo, al tiempo que se descontaron cheques de pago diferido y 356 pagarés avalados. Esto permitió a las empresas financiarse por un total de $ millones 3

4 Financiamiento Total Estructura del Financiamiento en el 1 Semestre $40,000 $35,000 $30,000 $25,000 $20,000 $15,000 $10,000 $5,000 $- Enero Febrero Marzo ON y VCP FCIC FF Acciones CPD Pagarés Avalados El financiamiento total acumulado en 2017 en el mercado de capitales alcanzó los $ millones. En la gráfica, se puede observar que el mayor flujo de fondos se obtuvo a través de la emisión de ON Y VCP (el 63,64%). En segundo lugar aparecen los FF (con el 13,51%) seguido por la emisión de acciones (8,69%), los CPD (6,71%), los FCIC (3,05%) y por último, los Pagarés avalados (0,43%). Monto Financiado (en $ millones) CPD 5.7% FCIC 3.2% PA 0.5% Acciones 8.7% FF 13.5% ON y VCP 63.6% 22,063 33,192 38,038 50,013 57,336 46,815 65,485 66,370 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q En los últimos 24 meses se puede observar un crecimiento constante (con excepción del cuarto trimestre de 2016), en el volumen financiado en el mercado de capitales. A su vez, en el segundo trimestre de 2017 se observó el mayor registro en lo que respecta a montos, especialmente explicado por el incremento en la emisión de Obligaciones Negociables y la colocación de acciones en el mercado. 4

5 Las Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo como principales fuentes de financiamiento en el segundo trimestre de 2017 Acciones 16.2% FF 21.4% CPD 7.4% PA 0.6% ON y VCP 54.4% Emisión de Obligaciones Negociables por sector económico Se emitieron un total de 59 ON, de las cuáles el 62,71% (37 ON) correspondieron al sector de. Por su parte, los sectores de Agronegocios y Manufactura participaron con un 11,86% de las emisiones cada uno (7 ON por sector), luego aparecen los sectores de Energía y Recursos, y Manufactura con 3 emisiones por cada lado (cada uno participa con un 5,08% del total). Por último, empresas relacionadas con la industria del Real Estate emitieron 2 acciones (3,39% del total). Emisión de Valores a Corto Plazo por sector económico Se emitieron 6 VCP en Q Con 5 VCP emitidos el sector de representó un 83,33% del financiamiento a través de esta herramienta mientras que la emisión restante la tuvo el sector de. Cantidad de VCP emitidas por sector económico 1 En el Q se pudo observar que las ON y los VCP fueron las herramientas que mayor cantidad de fondos movieron, equivalente a un 54,4% del financiamiento total. La cantidad de ON y VCP emitidos en el último trimestre, aumentó en un 63,89% respecto al trimestre anterior, aunque vale la pena destacar que la mayor emisión de ON y VCP no se vio reflejado en un mayor monto financiado por medio de esta herramienta, de hecho, si comparamos contra el primer trimestre, el monto financiado por medio de estos instrumentos se redujo en un 24,5%. Cantidad de ON emitidas por sector económico CM MFC RE E&R SF 5 CM SF El sector de representó un 83,33% del financiamiento a través de esta herramienta 5

6 Análisis de la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo Total recaudado por medio de ON y VCP El gráfico permite observar que el monto financiado a través de estos instrumentos varía de mes a mes sin seguir una clara tendencia. Si tomamos como referencia lo que va del 2017, podemos observar que luego de un mes de Enero en el cual el monto de financiamiento por ON y VCP fue muy elevado ($ millones), la utilización de esta herramienta volvió a niveles más bajos en los siguientes, sólo acercándose al registro del primer mes del año, en el mes de, en el cual se obtuvo un financiamiento de $ millones a través de estos medios. Se puede observar un comportamiento cíclico en los montos financiados por medio de este instrumento, alcanzando los mayores registros (en términos nominales) en los meses de 2016, Enero en 2017 y de Monto Recaudado (en $ millones) $ 35,000 $ 30, $ 25,000 $ 20,000 $ 15,000 $ 10,000 $ 5,000 $ - Enero Febrero Marzo Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Monto Recaudado (en $ millones) Participación de las empresas según su tamaño Tanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas, dado que para las PyMES suele representar un instrumento oneroso debido a su baja calificación como consecuencia de su mayor riesgo, que les obliga a pagar mayores tasas de interés, o bien, les otorga un menor plazo de duración. Si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el primer trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 153,33% en el segundo trimestre, en el cual dos PyMES se financiaron por un total de $114 millones. Si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el primer trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 153,33% en el segundo trimestre 6

7 Fideicomisos : el segundo instrumento que más fondos captó en el segundo trimestre del 2017 En el Q2 del 2017, los Fideicomisos fueron el segundo instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 21,4% del total. En comparación al primer trimestre 2017, el monto financiado por medio de este instrumento se incrementó en un 60,53%, alcanzando los $ millones en el Q2. Asimismo, la cantidad de emisiones se incrementó en un 12,5% alcanzando las 54 colocaciones contra las 48 registradas en el primer trimestre. Acciones 16.2% CPD 7.4% PA 0.6% ON y VCP 54.4% Emisión de Fideicomisos por sector económico Se emitieron en total 54 Fideicomisos, de los cuáles el 64,81% (35 FF) correspondieron al sector de, el 25,93% (14 FF) al sector de, el 3,7% (2 FF) al sector de Real Estate, y, por último, los sectores de Agronegocios, Energía y Recursos y Manufactura, colocaron 1 FF en el mercado, lo que representó una participación del 1,85% sobre el total de colocaciones para cada sector. FF 21.4% Cantidad de FF emitidos por sector económico Emisión de FF por mes AB E&R MFC RE CM SF 5 0 SF CM RE AB E&R MFC Financiamiento mensual (en $ millones) $ 6,000 $ 5,000 $ 4,000 $ 3,000 $ 2,000 $ 1,000 $ - Enero Febrero Marzo Financiamiento Mensual (AR$ millones) 7

8 Estructura de los Fideicomisos Sobre la estructura de los Fideicomisos El monto financiado mediante Fideicomisos durante el segundo trimestre del año 2017 estuvo respaldado en un 69% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo A, en un 15% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo B, el 12%, por Certificados de Participación, el 3% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo C y el 1% restante, por Valores de Deuda Fiduciaria Subordinados. VDF B 15% VDF subordinados 1% VDF C 3% CP 12% VDF A 69% Detalle de la estructura de los Fideicomisos mes a mes (en $ millones) $ 6,000 $ 5,000 $ 4,000 $ 3,000 $ 2,000 $ 1,000 $- VDF A VDF B VDF C VDF subordinados CP El gráfico nos permite apreciar no solo que el mes en el que mayor volumen de financiamiento se tuvo por emisión de Fideicomisos fue, sino que además deja a las claras un denominador común, en todos los meses los VDF A son los que respaldan la mayor parte de los fondos obtenidos. En resumen, los montos respaldados por cada título son los siguientes: VDF A: $9.788,8 millones VDF B: $2.097,7 millones VDF C: $447,7 millones VDF Subordinados: $91,1 millones CP: $1.778,7 millones El gráfico nos permite apreciar no solo que el mes en el que mayor volumen de financiamiento se tuvo por emisión de Fideicomisos fue, sino que además deja a las claras un denominador común, en todos los meses los VDF A son los que respaldan la mayor parte de los fondos obtenidos 8

9 Fideicomisos : Relación Margen - Duration Fideicomiso FF 2 T Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo (en meses) Best Consumer Directo II 3,00% 3,9 28 Megabono Crédito 164 2,00% 4,7 35 Garbarino 132 1,00% 3,8 24 CCF Créditos 16 3,24% 5,8 35 Consubond 131 1,00% 3,1 24 MIS V 2,50% 4,8 58 Mutual 17 de Enero XI 3,00% 3,4 21 Secubono 155 2,00% 5,1 34 Megabono 167 3,00% 5,0 33 Fidebica XLVI 1,00% 5,4 56 CMR Falabella LXIV 2,00% 3,1 7 Tarjeta Shopping XCVI 2,00% 6,4 14 Tarjeta Actual XXII 3,00% 6,7 30 Comafi Leasing Pymes XI 3,00% 10,1 57 Sucrédito XVI 2,00% 6,0 17 Vicentin Exportaciones VII - 11,1 25 Relación margen - duration 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% Sobre las emisiones del mes de Las emisiones de FF realizadas en el mes de de 2017 se concretaron a un plazo de entre 7 y 58 meses, y con durations que oscilaron entre los 3,1 y 11 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 3,5%. Fideicomiso FF 2 T Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo (en meses) Secubono Credinea 158 2,00% 4,2 17 Agrofina XI 2,00% 4,1 9 AMFAyS Serie 25 3,00% 6,7 24 Consubond 133 1,00% 3,7 24 Secubono 157 2,00% 4,8 34 Credicuotas Serie III 3,00% 2,7 42 Megabono Crédito 166 2,00% 5,0 35 Sensei III 2,50% 4,4 22 CCF Créditos Serie 17 4,00% 5,8 37 Megabono 169 2,50% 5,6 35 Centrocard XXII 3,00% 7,0 35 Tarjeta Elebar XXI 3,00% 5,3 21 Credimas 30 3,00% 5,6 16 Garbarino 133 1,00% 4,2 30 Best Consumer Finance XLIII 3,00% 6,2 36 Ribeiro XCIV 2,50% 5,6 24 Naldo Serie II 2,50% 1,9 9 Pvcred XXXII 3,00% 7,1 57 Megabono Crédito 168 2,00% 5,4 35 Relación margen - duration 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Con la mirada puesta en el corto plazo Las emisiones de FF realizadas en el mes de de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 29 meses y una duration promedio de 5 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 9 y 57 meses, y con durations que oscilaron entre los 1,9 y 7,1 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4%. 9

10 Fideicomisos : Relación Margen - Duration Fideicomiso FF 2 T Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo (en meses) Mila XVI 2,00% 6,8 58 CMR Falabella LXV 2,00% 4,1 9 Tarjeta Grupar XIV 1,50% 2,6 13 Secubono 159 2,00% 4,4 28 Megabono 171 2,00% 5,8 35 CCF Créditos 18 4,24% 6,7 35 SBM Créditos 1 2,00% 2,5 15 Secubono Credinea 160 2,00% 3,6 17 Tarjeta Shopping XCVII 2,00% 6,6 16 Red Mutual XLVI 3,00% 7,3 54 RG Albanesi VII 3,50% 6,3 11 Vida VIII 3,00% 7,0 32 Tarjeta Fértil X 3,00% 4,7 32 Secubono 161 2,00% 5,0 28 Supervielle Créditos 95 4,48% 9,3 56 Mas Cuotas VIII 1,50% 3,4 8 Fidebica XLVII 1,00% 4,0 56 Relación margen - duration 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% La tendencia se mantiene a fines del primer semestre de 2017 Las emisiones de FF realizadas en el mes de de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 30 meses y una duration promedio de 5,3 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 8 y 58 meses, y con durations que oscilaron entre los 2,5 y 9,3 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4,5%. 10

11 Acciones emitidas: una herramienta cada vez más utilizada para obtener financiamiento Acciones 16.2% FF 21.4% CPD 7.4% PA 0.6% ON y VCP 54.4% La emisión de acciones, el tercer método de financiamiento en el segundo trimestre En el segundo trimestre 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un monto de $ millones (+253% respecto del mismo período del año anterior), convirtiéndose en el tercer método de financiamiento más importante con un 16,2%. Durante este trimestre, dos empresas colocaron acciones en el mercado. Se trata de Banco Macro S.A. (con el fin de adquirir al Banco Patagonia) y Colorín Industria de Materiales Sintéticos S.A., quienes colocaron 74 millones de acciones (por un monto de $ millones) y acciones (por $42,3 millones) respectivamente. En el segundo trimestre 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un monto de $ millones Monto trimestral de financiamiento por acciones (en $ millones) 10,753 3, Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q El gráfico muestra que el financiamiento por emisión de acciones en el mercado de capitales argentino es bastante marginal, aunque existen algunas excepciones como en 2016 con la emisión de acciones por el Grupo Supervielle S.A. y las emisiones registradas en de 2017 anteriormente detalladas. 11

12 Cheques de Pago Diferido: el instrumento más utilizado por las PyMEs en el mercado de capitales Acciones 16.2% CPD 7.4% PA 0.6% ON y VCP 54.4% Monto Financiado (en AR$ millones) 2,000 1,800 1,600 1,711 1,812 1,400 1,367 1,200 FF 21.4% 1, En el Q2 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ millones, lo cual representó un incremento del 24% con respecto al primer trimestre de 2017 ($ millones). La distribución se mantuvo en un rango entre $ millones y $ millones; con $ millones descontados en, $ millones en, y $ millones en el mes de. Una particularidad de este mecanismo de financiamiento es que representa el medio más utilizado por las PyME para conseguir fondos. En lo que va del año, las pequeñas y medianas empresas han obtenido $ millones mediante el descuento de cheques, lo que representó un 92% del total de su financiación en el Mercado de Capitales En el Q2 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ millones, lo cual representó un incremento del 24% con respecto al primer trimestre de 2017 Monto Financiado (en AR$ millones) Participación de las empresas según su tamaño 16.51% 83.49% PyMES Grandes Empresas 12

13 Pagarés Avalados: el instrumento menos utilizado en el primer trimestre 2017 Los Pagarés Avalados como alternativa de financiamiento Durante el segundo trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 410 millones, representando solamente el 0,6% del monto total financiado. En términos nominales, se pudo observar un incremento del 168% en cuanto a monto financiado, si comparamos contra el trimestre anterior. Al mismo tiempo, en lo que respecta a cantidad de pagarés avalados, el incremento fue del 92% (356 pagarés avalados emitidos en el segundo trimestre de 2017). Monto Financiado (en AR$ millones) Enero Febrero Marzo Monto Financiado (en AR$ millones) La anterior gráfica nos muestra la evolución del monto financiado a través de pagarés avalados en lo que va del año. En los últimos 2 meses se ha dado un importante salto cuantitativo en el empleo de este mecanismo, alcanzando los $240 millones en de Otro dato a destacar es que se trata de un instrumento del mercado de capitales especialmente utilizado por empresas PyMES, de hecho, si tomamos como base el monto financiado, el 90,5% del mismo fue obtenido por pequeñas y medianas empresas. Durante el segundo trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 410 millones, representando solamente el 0,6% del monto total financiado 13

14 Tasas de Interés Nominal Evolución de la Tasa Badlar (Bancos Privados) 21.00% 20.50% 20.00% 19.50% 19.00% 18.50% 18.00% 1/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017 Badlar Bancos Privados La considerable baja en las expectativas inflacionarias respecto al año anterior, han llevado a la tasa Badlar a valores que en el primer semestre han oscilado en el rango 18,6%-20,3%, lo cual permanece acorde a las metas inflacionarias fijadas por el Banco Central de la República Argentina para el año Con respecto al análisis puntual del comportamiento de la tasa en el segundo trimestre, podemos observar un considerable aumento en el transcurso del mes de. Esto se dio como consecuencia de los datos que se dieron a conocer a inicios del mes respecto de la inflación correspondiente al mes de marzo (+2,40%), la cual resultó ser más alta de lo esperado, y sumada a la del mes de (+2,60%), pusieron en jaque el cumplimiento de la meta fijada para De esta manera, la tasa comenzó a fluctuar hacia valores cercanos al 20%, lo cuál se aproxima más a la inflación anual esperada para el cierre del presente año. De esta manera, el Banco Central de la República Argentina está utilizando la tasa de interés como mecanismo de anclaje de la inflación. En este sentido, apunta a tener una tasa de interés atractiva que permita fomentar el ahorro y disminuir el dinero circulante de la economía, y con ello, desacelerar el crecimiento del nivel generalizado de precios. 14

15 Tasas de Interés Real Evolución de la Tasa Badlar (Real) 10.00% 5.00% 0.00% Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun % % Badlar (REAL) El gráfico muestra que a medida que las expectativas inflacionarias se desaceleran, y que la tasa de interés sube por los motivos anteriormente mencionados, nos encontramos con una tasa badlar real aún negativa, pero cada vez más próxima a cero. El aumento de las tasas de interés, si bien en primera instancia puede resultar una medida perjudicial para atraer inversiones, resulta a criterio del Banco Central de la República Argentina, un mecanismo necesario para absorver el exceso de pesos que circulan en la economía, y con ello, desacelerar el proceso inflacionario en el que la Argentina se ha visto inmerso en los últimos años. Nos encontramos con una tasa badlar real aún negativa, pero cada vez más próxima a cero 15

16 Tipo de Cambio Tipo de cambio histórico $18.00 $17.00 $16.00 $15.00 $ /2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017 Tipo de Cambio En el transcurso del segundo trimestre del 2017, el dólar operó estable con respecto a los valores de los primeros tres meses. El comportamiento de la moneda se debió principalmente al ingreso de divisas por financiamiento externo. Esto hizo que el dólar se mantuviera en niveles bajos según las expectativas del mercado. Tipo de cambio proyectado $20.50 $20.00 $19.50 $19.00 $18.50 $18.00 $17.50 $17.00 $16.50 $16.00 Julio 2017 Agosto 2017 Septiembre 2017 Octubre 2017 Noviembre 2017 Diciembre 2017 Enero 2018 Febrero 2018 Marzo Tipo de Cambio Proyectado 16

17 Inflación Inflación mensual 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1.30% 2.50% 2.40% 2.60% 1.30% 1.20% Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Inflación mensual Luego de un mes de en el cual la inflación mensual fue del 2,6%, la tasa de inflación mensual retorno a valores acordes a las metas fijadas por el Banco Central para el año 2017 Desaceleración de la inflación para fines del primer semestre Luego de un mes de en el cual la inflación mensual fue del 2,6% (principalmente explicada por la suba en las tarifas de gas y los aumentos en el nivel de precios de productos del rubro indumentaria ), la tasa de inflación mensual retorno a valores acordes a las metas fijadas por el Banco Central para el año De esta manera, una vez realizados los ajustes tarifarios, se espera una desaceleración en la suba generalizada de precios en Argentina, que permita pensar en variaciones mensuales cercanas al 1% para fines del Inflación acumulada 45.00% 40.00% 35.39% 37.55%39.20% 35.00% 30.00% 27.96% 30.52% 30.78% 32.21% 25.00% 24.11% 20.00% 19.11% 15.00% 8.26% 11.84% 10.00% 4.10% 6.32% 9.09%10.51%11.83% 5.00% 1.30% 3.83% 0.00% Una inflación en baja pero que supera las expectativas Con una inflación acumulada de 11,83% al final del primer semestre del 2017, alcanzar la meta inflacionaria anual de un 17% establecida por la BCRA parece poco probable, no obstante, representa una disminución más que importante respecto a los niveles registrados durante el mismo período del año anterior. Enero Febrero Marzo Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017 diciembre 17

18 Al cierre del primer semestre del año 2017, el financiamiento total obtenido por las empresas aumento de manera importante en comparación el mismo periodo del año En el transcurso del primer trimestre, la principal fuente de financiamiento fue la emisión de Obligaciones Negociables (manteniéndose de esta manera la tendencia reflejada en los últimos trimestres). Además se destaca la colocación de acciones en el mes de, que permitió obtener un monto financiado por medio de este instrumento record si comparamos con los últimos años. Con respecto a la tasa de interés, más allá de posibles subas a corto plazo (con el objetivo esterilizar el mercado financiero), se espera que en el mediano y largo plazo, las mismas tiendan a la baja acompañando la tendencia de una baja en los niveles de inflación. Esta reducción en las tasas de interés, podría incluso llegar a facilitar en un primer momento el acceso de más jugadores a créditos que le permitan financiar sus actividades, especialmente a las PyMES, cuya participación en el mercado de capitales es aún baja. 18

19 Anexo Detalle de Emisión de las Obligaciones Negociables ON 2 T Mes Sociedad Sector Serie Moneda Tarjeta Naranja S.A. Arcor S.A.I.C. Tarshop S.A. Arcor S.A.I.C. Tarshop S.A. BACS Banco de Crédito y Securitización S.A. BACS Banco de Crédito y Securitización S.A. Cartasur Cards S.A. Empresur S.A. Monto colocado (en $ millones) Tipo de Tasa Tasa de Interés Nominal Inicial Plazo (en meses) Clase XXXVII USD Margen + Badlar 22.40% 61 Clase 11 $ 1215 Margen + Badlar 22.70% 49 Clase IX $ Margen + Badlar 24.50% 18 Clase 10 $ 285 Margen + Badlar 22.10% 24 Clase X $ Margen + Badlar 24.50% 30 Clase XIII $ Margen + Badlar 23.50% 37 Clase XII $ 98.5 Margen + Badlar 23.00% 18 Clase 1 $ 75 Margen + Badlar 24.80% 18 Serie II $ 15 Margen + Badlar 26.50% 37 Del Fabro Hnos y Cia. Agronegocios Serie I $ 4 Margen + Badlar 25.50% 24 Capex S.A. Energía y Recursos Clase II USD Fija 6.90% 85 Banco Macro S.A. Clase B $ Fija 17.50% 61 YPF S.A. Energía y Recursos Clase LII $ Fija 16.50% 61 Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. Clase IV $ 2000 Margen + Badlar 22.20% 37 Banco Hipotecario S.A. Clase XLIII UVA Fija 2.80% 37 Cordial Compañía Financiera S.A. Clase 14 $ 558 Mixta 24.30% 24 Compañía Financiera Argentina S.A. Serie II $ 400 Margen + Badlar 23.00% 37 Rombo Compañía Financiera S.A. Serie 38 $ 400 Margen + Badlar 24.30% 37 Ledesma S.A.A.I. Manufactura Clase 7 $ 350 Margen + Badlar 23.70% 37 Electronic System S.A. Manufactura Clase II USD Fija 6.50% 37 Electronic System S.A. Manufactura Clase I $ Margen + Badlar 23.40% 37 Los Grobo Agropecuaria S.A. Banco Comafi S.A. Agronegocios Clase VII USD Fija 6.80% 24 Clase 18 $ Margen + Badlar 23.00% 37 19

20 Anexo Detalle de Emisión de las Obligaciones Negociables ON 2 T Mes Sociedad Sector Serie Moneda PSA Finance Argentina Compañía Financiera S.A. Banco Hipotecario S.A. Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A. GPAT Compañía Financiera S.A. Tarjetas del Mar S.A. Monto colocado (en $ millones) Tipo de Tasa Tasa de Interés Nominal Inicial Plazo (en meses) Serie 23 $ 300 Margen + Badlar 22.30% 24 Clase XLIV $ Margen + Badlar 22.30% 18 Clase 30 $ 200 Margen + Badlar 21.80% 18 Clase B $ Margen + Badlar 23.00% 37 Clase II Serie II $ Margen + Badlar 23.70% 37 Liag Argentina S.A. Agronegocios Serie VIII Clase II USD Fija 6.20% 30 Los Grobo Agropecuaria S.A. Agronegocios Clase VII $ Margen + Badlar 24.50% 24 Tarjetas del Mar S.A. GPAT Compañía Financiera S.A. Banco Hipotecario S.A. Compañía Financiera Argentina S.A. Rombo Compañía Financiera S.A. Agrometal Sociedad Anónima Industrial Liag Argentina S.A. Agronegocios Clase II Serie I $ Margen + Badlar 24.00% 18 Clase A $ Margen + Badlar 22.50% 18 Clase XLV $ Margen + Badlar 22.50% 18 Serie I $ 100 Margen + Badlar 23.20% 18 Serie 37 $ 100 Margen + Badlar 24.30% 18 Manufactura Clase I $ 100 Margen + Badlar 23.60% 18 Serie VIII Clase III USD 72.6 Fija 7.90% 59 Indo S.A. Real Estate Serie IX $ 20 Margen + Badlar 24.50% 24 Arcor S.A.I.C. Adicionales Clase 9 USD Fija 6.00% 74 Banco de Inversión y Comercio Exterior S.A. Clase 6 $ 961 Margen + Badlar 23.30% 37 Toyota Compañía Financiera de Argentina S.A. Clase 23 $ 395 Margen + Badlar 23.10% 24 Tarjetas Cuyanas S.A. Clase XVIII Serie II $ Margen + Badlar 25.00% 49 John Deere Credit Compañía Financiera S.A. Clase XI USD Fija 6.00% 49 Banco Sáenz S.A. Serie IX $ Margen + Badlar 24.80% 37 Banco de Inversión y Comercio Exterior S.A. Clase 5 $ Margen + Badlar 22.60% 18 GPAT Compañía Financiera S.A. Serie XVIII Clase A $ Margen + Badlar 25.00% 18 20

21 Anexo Detalle de Emisión de las Obligaciones Negociables ON 2 T Mes Sociedad Sector Serie Moneda Albanesi S.A. Energía y Recursos Monto colocado (en $ millones) Tipo de Tasa Tasa de Interés Nominal Inicial Plazo (en meses) Clase III $ Margen + Badlar 25.00% 49 Celulosa Argentina S.A. Manufactura Clase 11 $ Margen + Badlar 25.00% 24 John Deere Credit Compañía Financiera S.A. Clase X USD Fija 5.00% 37 Celulosa Argentina S.A. Manufactura Clase 10 USD 172 Fija 9.50% 30 Milicic S.A. Real Estate Serie IV $ 150 Margen + Badlar 25.00% 24 Tarjetas Cuyanas S.A. GPAT Compañía Financiera S.A. Credinea S.A. Red Surcos S.A. Agronegocios Clase XVIII Serie I Serie XVIII Clase B $ Margen + Badlar 25.00% 24 $ Margen + Badlar 25.00% 37 Serie II $ 95.2 Margen + Badlar 25.90% 12 Serie I Clase Dólar USD 85.5 Fija 7.30% 24 Rogiro Aceros S.A. Manufactura Serie XII $ 80 Margen + Badlar 25.00% 24 CGM Leasing Argentina S.A. CGM Leasing Argentina S.A. Red Surcos S.A. Agronegocios Serie XII Clase A $ 30 Fija 25.50% 6 Serie XII Clase B $ 30 Margen + Badlar 24.20% 12 Serie I Clase Pesos $ 14.7 Margen + Badlar 25.00% 24 Detalle de emisión de los Valores a Corto Plazo VCP 2 T Mes Sociedad Sector Serie Moneda Balanz Capital Valores S.A. Balanz Capital Valores S.A. Puente Hnos. S.A. Crédito Directo S.A. Ángel Estrada y Compañía S.A. Crédito Directo S.A. Monto colocado (en $ millones) Tipo de Tasa Tasa de Interés Nominal Inicial Plazo (en meses) Clase 4 USD Fija 5.80% 12 Clase 3 $ Margen + Badlar 23.50% 12 Clase 11 $ 159 Margen + Badlar 24.10% 9 Clase IX $ 97.8 Margen + Badlar 24.80% 12 Clase V $ 250 Margen + Badlar 25.00% 12 Clase X $ 100 Margen + Badlar 25.90% 12 21

22 Anexo Detalle de emisión de los Fideicomisos Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Best Consumer Directo II Megabono Crédito 164 Garbarino 132 CCF Créditos 16 Crédito Directo S.A. CFN S.A. Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A. Cordial Compañía Financiera S.A. Consubond 131 Frávega S.A.C.I. e I. MIS V Mutual Integral de Asociación Mutual del Mutual 17 de Enero XI Litoral 17 de Enero Secubono 155 Carsa S.A. Megabono 167 Fidebica XLVI Electrónica Megatone S.A. Banco Bica S.A. Asociación Mutual Centro Litoral CMR Falabella LXIV CMR Falabella S.A. Tarjeta Shopping XCVI Tarshop S.A. Tarjeta Actual XXII Actual S.A. Comafi Leasing Pymes XI Banco Comafi S.A. Sucrédito XVI Valle Fértil S.A. Vicentin Exportaciones VII Monto ($ millones) FF 2 T Moneda 87.3 $ $ $ 398 $ 170 $ 83.9 $ 71.7 $ $ $ $ 209 $ $ 72 $ $ $ Cupón (22%-28%) (20%-28%) Badlar + 1% (19%-27%) Badlar + Mg ( 20%-28%) Badlar + 1% (21%-29%) Badlar + 2,5% (22,5%-30,5%) (23%-28%) (20%-28%) (21%-30%) Badlar + 1% (22,5%-30,5%) (21%-29%) (20%-29%) (22%-28%) (20%-31%) (21%-29%) Margen Sobre Badlar Tasa Real Calificación Duration Plazo (en meses) 3.00% 25.44% AAA % 25.28% AAA % 25% AAA % 24.31% AAA % 22.99% AAA % 25% AAA % 27.07% AA % 24% AAA % 23.60% AAA % 24% AAA % 25% AAA % 25% AAA % 25.60% AA % 24% AAA % 25.74% AAA Vicentín S.A.I.C. Manufactura USD Fija (4%) - 4% AA Pilay II PILAY S.A. Real Estate 0.4 $ n/a n/a n/a n/a n/a 9 Secubono Credinea 158 Credinea S.A $ Agrofina XI Agrofina S.A. Agronegocios 93.3 $ AMFAyS Serie 25 AMFAYS Consubond 133 Frávega S.A.C.I. e I. Secubono 157 Carsa S.A. Credicuotas Serie III Megabono Crédito 166 Credishopp S.A. CFN S.A $ $ $ 94.1 $ $ (20%-28%) (21%-29%) (23%-29%) Badlar + 1% (Min20%-27%) (20%-28%) (25%-33%) (20%-28%) 2.00% 24.93% AAA % 25% AAA % 24% AAA/AAA % 24% AAA % 25.25% AAA % 25.30% AA % 25.98% AAA

23 Anexo Detalle de emisión de los Fideicomisos Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Sensei III CCF Créditos Serie 17 Megabono 169 Schejter y Schejter S.A. Cordial Compañía Financiera S.A. Electrónica Megatone S.A. Centrocard XXII Centro Card S.A. Tarjeta Elebar XXI Santa Mónica S.A. Credimas 30 Credimas S.A. Garbarino 133 Best Consumer Finance XLIII Ribeiro XCIV Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A. Banco de y Transacciones S.A. Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I. Naldo Serie II Naldo Lombardi S.A. Pvcred XXXII PVCred S.A. Megabono Crédito 168 CFN S.A. Monto ($ millones) FF 2 T Moneda 51.1 $ $ $ 95.2 $ 77.7 $ 130 $ $ 192 $ $ 98.4 $ $ $ Cupón Badlar + 2,5% (22%-32%) Badlar + Mg (20%-28%) Badlar + 2,5% (20%-28%) (22%-28%) (22%-32%) (21%-29%) Badlar + 1% (19%-27%) (22%-26%) Badlar + 2,5% (21%-30%) Badlar + 2,5% (23%-33%) (20%-31%) (20%-28%) Margen Sobre Badlar Tasa Real Calificación Duration Plazo (en meses) 2.50% 26.00% AA % 25.94% AAA % 26.83% AAA % 26.66% AA % 26.96% AA % 26.62% A % 26.88% AAA % 27.22% AAA % 26.77% AAA % 27.69% AAA % 25.95% Aaa % 26.88% AAA Pilay I PILAY S.A. Real Estate 0.1 $ n/a n/a n/a n/a n/a 267 Mila XVI Micro Lending S.A $ (23%-30%) 2.00% 25.06% AAA CMR Falabella LXV CMR Falabella S.A $ (21%-29%) 2.00% 26.55% AAA Tarjeta Grupar XIV Tarjeta Grupar S.A $ Badlar + 1,5% (21%-29%) 1.50% 24.80% A Secubono 159 Carsa S.A $ (20%-28%) 2.00% 26.80% AAA Megabono 171 Electrónica Megatone S.A $ (19%-27%) 2.00% 26.77% AAA CCF Créditos 18 Cordial Compañía Financiera S.A. 500 $ Badlar + Mg (20%-28%) 4.24% 26.90% AAA SBM Créditos 1 SBM Créditos S.A $ (22%-30%) 2.00% 26.34% AA Secubono Credinea 160 Credinea S.A $ (20%-28%) 2.00% 26.16% AAA Tarjeta Shopping XCVII Tarshop S.A $ (20%-28%) 2.00% 27.46% AAA Red Mutual XLVI Asociación Mutual Unión Solidaria $ (23%-34%) 3.00% 26.15% AAA RG Albanesi VII Rafael G. Albanesi S.A. Energía y Recursos 390 $ Badlar + 3,5% (24,5%-29%) 3.50% 26.23% A

24 Anexo Detalle de emisión de los Fideicomisos Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Vida VIII Cooperativa de Crédito, y Sociales La Plata Ltda. Tarjeta Fértil X Fértil Finanzas S.A. Secubono 161 Carsa S.A. Supervielle Créditos 95 Banco Supervielle S.A. Mas Cuotas VIII Cencosud S.A. Fidebica XLVII Banco Bica S.A. - Asociación Mutual Centro Monto ($ millones) FF 2 T Moneda 76 $ 67 $ 168 $ 500 $ $ $ Cupón (22%-27%) (22%-29%) (20%-28%) Badlar + Mg (20%-29%) Badlar + 1,5% (20,5%-30,5%) Badlar + 1% (22%-30%) Margen Sobre Badlar Tasa Real Calificación Duration Plazo (en meses) 3.00% 27.41% AAA % 27.45% AA % 27.04% AAA % 27.24% AAA % 28.57% Aaa % 26.83% AAA

25 Glosario ON: Obligaciones negociables VCP: Valores a Corto Plazo FF: Fideicomisos CPD: Cheques de Pago Diferido FCIC: Fondos Comunes de Inversión Cerrados PA: Pagarés Avalados Q1: Primer Trimestre Q2: Segundo Trimestre Q3: Tercer Trimestre Q4: Cuarto Trimestre Sectores de la Industria: Agronegocios (AB): Ganadería, agricultura, pesca, forestación, semillas y granos (sin procesar). Real Estate (RE): bienes inmuebles, desarrollo de proyectos inmobiliarios. (CM): manufactura y provisión de los productos de consumo. Incluye: tabaco, cerveza, juguetes, productos de lujo, aplicaciones eléctricas para el hogar, ropa, productos enlatado, cereales, ingredientes, productos congelados, azúcar y derivados, comida para niños, panadería, pesado, carne, alimentos diarios, servicios profesionales, consultoría, educación y capacitación, hotelería, restaurants/bares, turismo, importadores y mayoristas, distribuidores, materiales para la construcción, productos para la salud, muebles, supermercados, vehículos, productos de deporte, música, etc. Energía y Recursos Naturales (E&R): energía alternativa, derivados del carbón, generación, transmisión y conservación de energía, explotación de gas y petróleo, minería, minerales metálicos y no-metálicos, otros actividades de minería, biotecnología agrícola/animal, investigación, producción de equipos de biotecnología, biotecnología industrial. Manufactura (MFC): equipos de medición industrial, sistemas maquinarias, herramientas para las maquinas, robots, instrumentos científicos, baterías y proveedores de energía, componentes eléctricos, fibra óptica, componentes automotrices, manufactura de vehículos, agregados, cemento, concreto, proveedores de construcción, vidrios, plásticos, tubos de PVC, obra, productos empresariales, textiles, impresiones, productos de packaging, muebles para oficinas, aeroespacio, servicios industriales, producción de metales, equipos de refrigeración, ventilación/calefacción/aire acondicionado, compuestos de las vías, lo relacionado a la polución y reciclado, equipamiento industrial, aviones, aeropuertos, colectivos, despacho de correo, trenes y vías, transporte marítimo, agroquímicos, cosméticos, saborizantes y fragancias, pinturas, químicos inorgánicos, derivados de petroquímicos. Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud (CV&CS): desarrollo, manufactura y distribución de medicamentos, gestión de los hospitales, instituciones de salud, equipamiento médico, ayuda para discapacitados. Sector Público (SP) (SF): bancos, fondos de inversión, aseguradoras, préstamos y créditos, venture capital, brokers. Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT): hardware, PDA, equipos de reconocimiento, servidores, buscadores, e-retailing, portales, ISPs, diseño web, publicidad, radio, TV, líneas fijas, portacables, satélites móviles, equipamiento de voz y datos, procesamiento de datos, mantenimiento de hardware, consultoría de TI, capacitación de TI, aplicaciones de software, integración de sistemas, desarrollo de software. 25

26 Contactos Marcos Bazán Socio Financial Advisory Services Cristian Serricchio Gerente Senior Financial Advisory Services Piero Manzone Senior Financial Advisory Services Damián Grignaffini Senior Financial Advisory Services Para ampliar esta información visite Si su dispositivo móvil lo permite, escanee el código y acceda a nuestra web. 26

27 Deloitte se refiere a una o más de las firmas miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, una compañía privada del Reino Unido limitada por garantía ( DTTL ), su red de firmas miembro, y sus entidades relacionadas. DTTL y cada una de sus firmas miembro son entidades únicas e independientes y legalmente separadas. DTTL (también conocida como Deloitte Global ) no brinda servicios a los clientes. Por favor acceda a para conocer más sobre nuestra red global de firmas miembro. Deloitte brinda servicios de audit & assurance, consultoría, asesoría financiera, risk advisory, impuestos y servicios relacionados a empresas públicas y privadas que abarcan múltiples industrias. Deloitte presta servicios a cuatro de cinco compañías del Fortune Global 500 a través de una red global de firmas miembro en más de 150 países y territorios brindando sus capacidades de clase mundial y servicio de alta calidad a sus clientes, aportando la experiencia necesaria para hacer frente a los retos más complejos del negocio. Para conocer más sobre cómo los aproximadamente profesionales de Deloitte generan impactos que trascienden por favor contáctese con nosotros en Facebook, LinkedIn o Twitter. Deloitte en Argentina, es miembro de Deloitte LATCO. Deloitte LATCO es la firma miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited y los servicios son prestados por Deloitte & Co. S.A. y sus subsidiarias, las que se cuentan entre las firmas de servicios profesionales líderes en el país, prestando servicios de auditoría, impuestos, consultoría y asesoramiento financiero y servicios relacionados, con aproximadamente profesionales y oficinas en Buenos Aires, Córdoba, Mendoza y Rosario. Reconocida como un empleador de elección por sus innovadores programas de recursos humanos, está dedicada a generar impactos que trascienden en los clientes, las personas y la sociedad. Esta comunicación solamente contiene información general, y ni Deloitte Touche Tohmatsu Limited, ni sus firmas miembro, o sus entidades relacionadas (colectivamente, la "Red Deloitte") es, por medio de esta comunicación, presta asesoría o servicios profesionales. Antes de tomar cualquier decisión o realizar cualquier acción que pueda afectar sus finanzas o su negocio, usted debe consultar a un asesor profesional calificado. Ninguna entidad de la Red Deloitte se hace responsable de cualquier pérdida que pueda sufrir cualquier persona que confíe en esta comunicación Para más información contacte a Deloitte & Co. S.A.