Opinión y Análisis de Gerencia Para el Trimestre y el Periodo de Nueve Meses Terminados el 30 de septiembre de 2014

Transcripción

1 Opinión y Análisis de Gerencia Para el Trimestre y el Periodo de Nueve Meses Terminados el 30 de septiembre de 2014 La siguiente Opinión y Análisis de Gerencia ( MD&A por sus siglas en inglés), preparada al 12 de noviembre de 2014, deberá leerse conjuntamente con los estados financieros consolidados auditados (los Estados Financieros ) y notas relacionadas de Minera IRL Limited ( Minera IRL, el Grupo o la Compañía ) para el año fiscal terminado el 31 de diciembre de 2013 y los estados financieros consolidados provisionales condensados sin auditar de la Compañía para los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2014 y las notas relacionadas, que fueron preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera ( NIIF ). Cualquier información adicional sobre Minera IRL, incluido el Formulario Anual de Información más recientemente presentado de la Compañía y los riesgos e incertidumbres allí analizadas, pueden encontrarse en la página web de la Compañía en y en el perfil SEDAR de la Compañía en Todas las cantidades monetarias están expresadas en dólares estadounidenses ( $ ), a menos que se indique lo contrario. C$ hace referencia a dólares canadienses y a libras esterlinas. Antecedentes y Actividad de la Compañía Minera IRL Limited es una compañía registrada en Jersey y conjuntamente con sus subsidiarias es una compañía de exploración y explotación minera de metales preciosos de Latinoamérica. La Compañía se constituyó con fondos privados desde su inicio en el 2000 hasta su oferta pública inicial y admisión de sus acciones comunes en el Mercado de La Bolsa de Valores de Londres ( AIM ) en abril de Posteriormente, la Compañía cotizó sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima ( BVL ) en Perú, en Diciembre de 2007 bajo el símbolo MIRL. En abril de 2010 las acciones de la Compañía se listaron en la Bolsa de Valores de Toronto ( TSX ) bajo el símbolo IRL. En Perú, la Compañía opera la mina de oro Corihuarmi, mientras que el Proyecto de Oro Ollachea, el proyecto emblemático de la Compañía, se encuentra progresando con miras a la producción. En Ollachea, la Compañía ha completado la optimización posterior a un estudio de factibilidad definitivo ( EFD ), además obtuvo el Estudio de Impacto Ambiental y Social ( EIA ) y el Permiso de Construcción por parte de las autoridades peruanas. La Compañía actualmente está enfocada en el financiamiento para el Proyecto de Oro Ollachea. Asimismo mantiene varios prospectos de exploración de oro en Perú. 1

2 En Argentina, la Compañía tuvo una participación del 51% en Minera IRL Patagonia S.A. ( Minera IRL Patagonia ). Minera IRL Patagonia tuvo un EFD completo, recibió la aprobación de su Estudio de Impacto Ambiental ( EIA ), se le otorgó un permiso de desarrollo para el proyecto aurífero Don Nicolás en la Provincia de Santa Cruz, realizó las coordinaciones para el financiamiento del proyecto y comenzó la construcción. En julio de 2014, la Compañía anunció la venta de su participación en Minera IRL Patagonia a uno de sus socios en el joint venture por un total de ingresos de $11.5 millones. Revisión de Exploración, Explotación y Desarrollo de Proyecto Mina de Oro Corihuarmi, Perú La Mina de Oro Corihuarmi ( Corihuarmi ), 100% propiedad de la Compañía, está localizada aproximadamente a 160 kilómetros ( km ) al sudeste de Lima, Perú, en los Andes Centrales a una altitud de casi 5,000 metros ( m ). La Compañía concesionó el proyecto Corihuarmi en 2002 y la mina inició su producción en marzo de Como resultado del programa de perforación de exploración de este año, la vida de la Mina Corihuarmi se extendió de finales de 2015 hasta la segunda mitad de Se pronostica que la Mina Corihuarmi producirá 22,000 onzas de oro en 2014 (anteriormente: 21,000 onzas) a un costo de operación en efectivo promedio en el sitio de $775 por onza producida (anteriormente: $820 por onza producida), que no incluye regalías, costo de participación en las utilidades de los trabajadores, depreciaciones, amortizaciones, capital, desarrollo, exploración y otros costos ajenos al sitio. No mantenemos coberturas y todas las ventas de oro se realizan con un precio al contado. A continuación se presenta un resumen de las estadísticas operativas claves para Corihuarmi para el periodo de tres y nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2014 y 2013: Periodo de nueve meses Parámetros de operación Periodo de tres meses terminado el 30 de terminado el 30 de septiembre septiembre Desmonte (toneladas) 36,946 65, , ,553 Mineral minado y apilado (toneladas) 666, ,822 2,003,652 1,742,135 Ley de oro, minado y apilado (g/t) Oro producido (onzas) 5,510 6,296 17,207 18,777 Oro vendido (onzas) 5,715 6,427 17,488 19,036 Precio de oro obtenido ($ por onza) 1,272 1,323 1,283 1,460 Costos operativos en efectivo ($ por onza) Costos en efectivo total ($ por onza vendida) Revisar las Medidas que no se ajustan a las NIIF en la parte final de este MD&A. Periodo de Tres Meses Terminado el 30 de septiembre de 2014 La producción de oro durante el tercer trimestre de 2014 fue de 5,510 onzas, 12% por debajo de las 6,296 onzas producidas en el mismo periodo del año anterior, y 6% por debajo de la producción de oro de 5,863 onzas en el primer trimestre. Una disminución del 38% en la ley del 2

3 mineral extraído y apilado, a 0.32 g/t de oro en el tercer trimestre de 2014 en comparación con 0.52 g/t de oro en el tercer trimestre de 2013, se compensó parcialmente con un incremento del 16% en las toneladas de mineral extraído y apilado, que aumentó de 575,822 toneladas en el tercer trimestre de 2013 a 666,747 toneladas en el tercer trimestre de La recuperación metalúrgica de oro, que fue mejor de la esperada, contribuyó también a mitigar la reducción en la producción de oro en el tercer trimestre de 2014 debido a la baja en la ley. Los costos de operación en efectivo del sitio de $704 por onza de oro producida en este trimestre estuvieron 8% por encima de los costos de operación del sitio de $650 por onza en el mismo periodo del año anterior. El aumento en los costos de operación en efectivo del sitio por onza se debe principalmente a una menor producción como resultado de la caída en la ley del mineral. Los costos de operación del sitio en Corihuarmi fueron menores en el trimestre actual en comparación con el trimestre comparativo en 2013, a pesar del aumento año tras año en las toneladas de mineral extraído y apilado. Este es el resultado de las medidas de reducción de costos asumidas en la segunda mitad de El total de costos en efectivo, que incluye los costos de operación en efectivo del sitio y refleja ciertos costos ajenos al sitio tales como regalías y costos de participación de utilidades de trabajadores, fue de $924 por onza de oro vendida en el tercer trimestre de 2014, un aumento del 9% en relación con el periodo comparativo en Los costos de operación en efectivo del sitio más altos, además de los cambios en el valor de las onzas en el inventario, se compensaron parcialmente con menores regalías, menor impuesto minero especial y menor costo por participación de utilidades de trabajadores, que es el resultado de precios de oro obtenidos inferiores en relación con el tercer trimestre de Periodo de Nueve Meses Terminado el 30 de septiembre de 2014 La producción de oro durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014 disminuyó en 8% a 17,207 onzas frente a 18,777 onzas producidas en el mismo periodo el año anterior. La ley promedio del mineral extraído y apilado fue 34% menor durante el periodo de nueve meses en 2014 cuando se compara con el mismo periodo del año anterior. Esto se compensó de manera parcial con un aumento del 15% en el rendimiento y una recuperación metalúrgica de oro más alta de lo presupuestado. Los costos de operación en efectivo del sitio de $729 por onza de oro producida fueron 8% más altos para los primeros nueve meses de 2014 en comparación con el mismo periodo en el año anterior. El aumento en los costos por onza se debió principalmente a la extracción y apilado de un material de ley inferior, en relación con el periodo comparable de 2013, lo que resultó en una cantidad menor de onzas producidas. El total de costos en efectivo fue de $890 por onza de oro vendida en los primeros nueve meses de 2014, un ligero incremento frente al total de costos en efectivo de $889 por onza del periodo comparable de Los costos de operación en efectivo del sitio más altos se compensaron con menores regalías, el impuesto minero especial y los costos por participación de trabajadores en las utilidades, como resultado de los precios más bajos de oro obtenidos en una menor producción en relación a los primeros nueve meses de El total de costos en efectivo también se benefició de los costos comunitarios y ambientales más bajos en relación al año anterior. 3

4 Proyecto Ollachea, Perú - Desarrollo El Proyecto de Oro Ollachea, el más importante de Minera IRL, está localizado al sur del Perú, aproximadamente a 250 km al norte del lago Titicaca, en la vertiente oriental de los Andes. La infraestructura que se encuentra cerca al proyecto es excelente y cuenta con carreteras asfaltadas, líneas de transmisión e instalaciones de generación de electricidad. En junio de 2012, la Compañía anunció que se extendió por un periodo de 30 años el Contrato de Derechos de Superficie de 5 años firmado en 2007 con la Comunidad de Ollachea. Como parte de este acuerdo, Minera IRL acordó continuar patrocinando sus programas comunitarios de salud, educación, sostenibilidad y empresa comunitaria. El acuerdo de 2012 también ratifica el compromiso del Acuerdo original de Derechos de Superficie de 2007 que otorga a la Comunidad de Ollachea el 5% de participación accionaria en la compañía subsidiaria Minera Kuri Kullu SA ( MKK ), que mantiene las concesiones de Ollachea, una vez que se inicie la producción comercial. Entre 2008, cuando Minera IRL inició las perforaciones, e inicios de 2013, cuando se perforó el último pozo, se completaron 82,275 m de perforación en 211 pozos en una longitud de rumbo de aproximadamente 2 km, lo que resultó en la delineación de recursos minerales de oro significativas en Ollachea. Todas las zonas de mineralización definidas permanecen abiertas a lo largo del rumbo y buzamiento en Ollachea. En noviembre de 2012, la Compañía publicó un informe técnico que cumplía con el Instrumento Nacional y que resume los resultados del Estudio de Factibilidad Definitivo ( EFD de Ollachea ) para una operación minera subterránea sólida en la Zona de Minapampa en el Proyecto Ollachea, el que fue preparado por AMEC, una firma internacional líder de consultoría en minería. En junio de 2014, la Compañía completó un estudio de optimización en el EFD de Ollachea en anticipación del desarrollo de la Mina de Oro de Ollachea (el Estudio de Optimización de Ollachea ) que incluyó una actualización de la Declaración de Reservas y Recursos Minerales para la Zona Minapampa, una actualización de costos estimados y un perfil de producción acelerada. El Estudio de Optimización de Ollachea reportó un Recurso Mineral Indicado (a un corte de 2.0 g/t Au) de 10.1 millones de toneladas con una ley de 4.0 g/t Au para aproximadamente 1.3 millones de onzas de oro contenido. Dentro de este Recurso Mineral Indicado, existe una Reserva Mineral Probable (a un corte de 2.1 g/t Au) de 9.2 millones de toneladas con una ley de 3.4 g/t Au para 1.0 millón de onzas de oro contenido. Además, existe una Reserva Mineral Inferida (a un corte de 2.0 g/t Au) de 1.7 millones de toneladas con una ley de 4.0 g/t Au para 0.2 millones de onzas de oro contenido en Minapampa. El Estudio de Optimización de Ollachea programó una producción de 930,000 onzas durante una vida inicial de la mina de 9 años a un costo total en efectivo promedio de $587 por onza de oro producida (anteriormente: $583 por onza en el EFD de Ollachea). La inversión de capital proyectada necesaria para construir la mina es de $165 millones (anteriormente: $178 millones en el EFD de Ollachea); si se incluye el capital de sostenimiento de la vida de la mina y los costos de cierre es de $220 millones (anteriormente: $223 millones en el EFD de Ollachea). El valor presente neto después de impuestos en una base de participación del 100%, con un precio 4

5 de oro base de $1,300 por onza y una tasa de descuento del 7%, es de $181 millones (anteriormente: $155 millones en el EFD de Ollachea), con una tasa interna de rentabilidad después de impuestos de 28% (anteriormente: 22% en el EFD de Ollachea). Se proyectó un periodo de recuperación desde el inicio de la construcción de 3.1 años (anteriormente: 3.7 años en el EFD de Ollachea). Las cifras mencionadas anteriormente se basan en los costos estimados del tercer trimestre de 2012 y no consideran el impacto financiero del ingreso bruto por regalía del 1% que se otorgó a Macquarie Bank, que tiene una cláusula de recompra de $5 millones. Los resultados financieros se basan 100% en el Proyecto y excluyen el acuerdo con la comunidad por una participación del 5% en MKK al comienzo de la producción, y excluyen también el Segundo Pago Adicional de $14.2 millones adeudados a Rio Tinto en julio de Además de los 1.3 millones de onzas de Recursos Indicados utilizados en el EFD Optimizado de Ollachea y los 0.2 millones de onzas de Recurso Inferido, ambos en Minapampa, la Compañía delineó un Recurso Inferido (a un corte de 2.0 g/t Au) de 10.4 millones de toneladas con una ley de 2.8 g/t Au para 0.9 millones de onzas de oro contenido en la Zona Concurayoc, parte de la Propiedad de Oro de Ollachea. La potencial sumatoria de estos recursos al plan de la mina representa una oportunidad para extender la vida de la mina más allá de lo previsto en el EFD de Ollachea y posteriormente mejorar la economía del proyecto. En diciembre de 2012, como parte del proceso de obtención de permisos, la Compañía presentó un Estudio de Impacto Ambiental y Social ( EIA ) para el Proyecto Ollachea al Ministerio de Energía y Minas en Perú ( MEM ), la entidad responsable de la aprobación del EIA. El EIA representó la culminación de más de tres años de estudios de base ambientales, el EFD de Ollachea, los estudios arqueológicos, el plan de manejo de aguas, los estudios de flora y fauna, estudios de base social y consultas públicas comunitarias integrales. La aprobación del EIA de un proyecto minero es un hito importante para continuar hacia la fase de producción, y es el permiso clave que se requiere para desarrollar una mina en Perú. En mayo de 2013, el EIA de Ollachea recibió la aprobación final de la Comunidad de Ollachea; y en septiembre de 2013, el MEM aprobó el EIA. Después de la aprobación del EIA, la Compañía presentó la solicitud para obtener el Permiso de Construcción para la Mina de Oro Ollachea, que fue otorgado en junio de El Permiso de Construcción es el permiso importante final necesario para comenzar la construcción de la Mina de Oro Ollachea. En junio de 2014, luego de una extensa debida diligencia técnica y de acuerdo con un mandato de financiación de deuda, la Compañía recibió una Carta de Compromiso de Oferta de parte de Macquarie Bank para una Línea de Crédito del Proyecto sénior por $100 millones. Luego de la consolidación de la Línea de Financiamiento de Macquarie existente de $30 millones, esto proporcionaría $70 millones en fondos nuevos para la construcción de la Mina de Oro Ollachea, si esta era ejecutada por la Compañía. El EFD Optimizado de Ollachea estima un costo de capital inicial de $165 millones, que incluye una contingencia del 12%. La Compañía también deberá financiar un monto adicional de $12 millones de capital de trabajo para el IGV (Impuesto General a la Venta) por un capital total de preproducción de aproximadamente $177 millones para construir la Mina de Oro Ollachea 5

6 (asumiendo una base de participación del 100%), además de los costos adicionales, que en gran parte dependen de la naturaleza del financiamiento para la construcción de la mina. Por lo tanto, la Compañía requeriría otros fondos además de la Línea de Crédito del Proyecto que ofreció Macquarie Bank, y la Compañía continúa avanzando con las negociaciones con diversas partes para obtener el saldo requerido para el financiamiento. Las fuentes de financiamiento adicional pueden incluir, entre otras, la venta de una regalía de producción, la venta de un flujo de regalías, instrumentos de deuda subordinados, la venta de un interés en el proyecto, o financiamiento de capitales. Además, los fondos de la Línea de Crédito del Proyecto únicamente estarían disponibles una vez que se obtenga la cantidad suficiente para financiar por completo el desarrollo del Proyecto de Oro Ollachea. Debido a la incertidumbre respecto de las fuentes del financiamiento restante, la Compañía no consideró que se encontraba en la posición de ejecutar la Carta de Compromiso de Oferta. Como resultado, ahora la Compañía tiene como objetivo completar las negociaciones de financiamiento antes de finales de 2014, y en consecuencia ha ampliado su mandato de financiación de deuda con Macquarie Bank. Luego de culminar las negociaciones para el financiamiento, la Compañía proporcionará una actualización sobre el cronograma de desarrollo para Ollachea. Durante el trimestre terminado el 30 de septiembre de 2014, los gastos totales en el Proyecto de Oro Ollachea fueron de $2.1 millones, de los cuales la mayor parte se capitalizó. Las inversiones en Ollachea durante el tercer trimestre de 2014 se enfocaron en el progreso en cuanto al Permiso de Construcción, el mantenimiento del túnel de exploración, desarrollo comunitario y los costos ambientales y de seguridad en curso. Proyecto Ollachea, Perú Exploración Desde que Minera IRL inició las perforaciones en octubre de 2008, se completaron 82,275 m de perforación en 211 pozos durante los siguientes tres años y medio en una longitud de rumbo de aproximadamente 2 km, lo que resultó en la delineación de recursos y reservas minerales de oro significativas en Ollachea. Existe un potencial de exploración significativo en Ollachea, dado que todas las zonas de mineralización conocidas permanecen abiertas en ambos extremos a lo largo del rumbo y buzamiento en Ollachea. El 29 de agosto de 2011, la Compañía anunció que se comprometió en la construcción de un túnel de exploración de 1.2 km dentro de la zona del cuerpo mineralizado de Minapampa en el Proyecto de Oro Ollachea. Además de brindar acceso para la perforación de exploración subterránea, el túnel se diseñó para servir posteriormente como túnel de producción, lo que se espera facilite el rápido desarrollo de la mina cuando se obtengan los permisos del proyecto, así como el financiamiento. En enero de 2013, el túnel de exploración alcanzó su objetivo previsto de 1.2 kilómetros, y lo concluyó un mes antes de lo programado y por debajo del presupuesto. La rapidez y el costo reducido asociado con la terminación del túnel así como la experiencia práctica ganada indican que ciertas consideraciones técnicas utilizadas en el EFD son probablemente conservadoras. Específicamente, el túnel significativamente muestra mejores condiciones del terreno, una tasa 6

7 de avance mucho mayor y la mínima filtración de agua, lo que probablemente tenga efectos positivos para los aspectos económicos del proyecto mencionados en el EFD de Ollachea. La Compañía inició una campaña de perforación subterránea en enero del El programa inicial consistió de tres pozos de perforación diamantina ya completados, todos intersectaron mineral con potencial de mineralización con leyes de oro. DDH13-T01 intersectó 20 metros con una ley de 4.48 g/t de oro; DDH13-T03 intersectó 11 metros con una ley de 5.47 g/t de oro; y DDH13-T04 intersectó 9 metros con una ley de 5.45 g/t de oro. La intersección más oriental (DDH13-T03) se ubica aproximadamente a 320 metros al este de los recursos minerales definidos de Minapampa, en el que se basó el EFD de Ollachea. Estos resultados de las perforaciones indican la presencia de una importante extensión a la longitud de rumbo de la tendencia mineralizada, que aún se mantiene abierta hacia el este. Además, las leyes promedio de estas intercepciones de perforación subterránea son substancialmente más altas que la ley promedio de los recursos minerales de Minapampa y Concurayoc, lo que aumenta aún más el potencial de prospección de esta zona de mineralización. 7

8 Proyecto Don Nicolás, Argentina - Desarrollo Minera IRL Patagonia, anteriormente una subsidiaria de propiedad de la Compañía, es propietaria del proyecto Don Nicolás y de un paquete de extensas propiedades para exploración que totalizan unos 2,600 km 2 ubicados en la región de la Patagonia en Argentina. El proyecto está localizado dentro del gran complejo geológico conocido como el Macizo del Deseado. El 19 de agosto de 2013, Minera IRL anunció que había concretado un acuerdo definitivo de financiación para financiar la construcción de la Mina Don Nicolás, el cual finalmente reducirá su participación patrimonial en Minera IRL Patagonia al 51%. Para obtener más información sobre la transacción, visite la sección líneas abajo titulada Transacción con CIMINAS Proyecto De Oro Don Nicolás. El 30 de julio de 2014, la Compañía anunció que había concretado un Acuerdo de Compraventa según el cual uno de los socios en el joint venture de Minera IRL Patagonia, CIMINAS, adquiriría la tenencia accionaria restante de la Compañía por una retribución total de $11,451,000. Según los términos del acuerdo, con la finalidad de vender el interés restante de la Compañía en Minera IRL Patagonia, la retribución se recibirá en tres cuotas: 85% al cierre de la transacción (recepción), el 7.5% después de 90 días de completar ciertas actividades de relevo y ciertos procedimientos de debida diligencia, y el 7.5% restante después de doce meses de completar ciertas actividades de relevo y ciertos procedimientos de debida diligencia. El 12 de septiembre de 2014 se estableció como la fecha de inicio de los periodos de 90 días y doce meses. El pago de la segunda y tercera cuota está sujeto a la finalización de la debida diligencia, la satisfacción de determinadas condiciones, y declaraciones y garantías habituales. La Compañía registró una pérdida en la venta de su inversión en el joint venture Don Nicolás de $30,714,000. El cargo también incluyó los costos de transacción de $831,000. El saldo pendiente se registró en el balance general del 30 de septiembre de 2014 en la sección de otras cuentas por cobrar y pagos anticipados. Luego de culminar la venta de su interés restante en Minera IRL Patagonia, la Compañía ya no tienen ningún interés comercial en Argentina. Transacción con CIMINAS Proyecto de Oro Don Nicolás El 16 de agosto de 2013, la Compañía firmó un acuerdo definitivo con CIMINAS, por el cual CIMINAS realizaría una inversión de $45,000,000 en Minera IRL Patagonia S.A. para obtener una participación de hasta 45% de Minera IRL Patagonia. Además de la inversión de capital, CIMINAS firmó un acuerdo con Minera IRL Patagonia para brindar una línea de crédito de $35,000,000 para el desarrollo del Proyecto de Oro Don Nicolás en la provincia de Santa Cruz, Argentina. Además, Minera IRL firmó un acuerdo con Argenwolf S.A. ( Argenwolf ), una sociedad comercial constituida de acuerdo a las leyes de la República Argentina, para que Argenwolf cuente con una participación del 4% en Minera IRL Patagonia, en compensación por coordinar la inversión por parte de CIMINAS. 8

9 Como parte del acuerdo, CIMINAS también suscribió 9,146,341 acciones ordinarias de Minera IRL Limited a cambio de $3,000,000, en su equivalente en Pesos Argentinos, las que invierte en Minera IRL Patagonia. Las 9,146,341 acciones ordinarias se emitieron el 10 de octubre de En el arreglo conjunto con CIMINAS, del 100%, la Compañía se quedaría con un interés de al menos 51% en Minera IRL Patagonia. A pesar de que la Compañía se quedaría con más de la mitad de las acciones con derecho a voto en Minera IRL Patagonia y seguiría representando a la gerencia, el control se efectuaría mediante un acuerdo con los demás accionistas, lo que requeriría el consentimiento unánime sobre decisiones con respecto a actividades relevantes, dando como resultado el control conjunto. En consecuencia, al firmar el acuerdo con CIMINAS, se consideró que el interés de la Compañía en Minera IRL Patagonia representa una empresa conjunta y posteriormente fue registrado con el método de participación. Adicionalmente, con respecto a la transición al control conjunto, Minera IRL Patagonia se desconsolidó y se calculó que el interés restante de la Compañía tenía un valor justo de $40,001,000, y la pérdida tras la desconsolidación de Minera IRL Patagonia de $12,517,000 se registró en el estado consolidado de pérdida y pérdida integral durante el año. Se registraron costos de transacción de $3,254,000, lo que incluyó un monto de $2,323,000 que fue el valor justo estimado de la participación en el capital del 4% en Minera IRL Patagonia brindada a Argenwolf en compensación por coordinar la inversión por parte de CIMINAS. La inversión de capital de $45,000,000 debía consistir en 4 componentes ( Tramos ), formados por capital preferente y ordinario. De acurdo al Tramo I, CIMINAS ha suscrito 9,146,341 acciones ordinarias de Minera IRL Limited, y a su vez CIMINAS contribuyó con $3,000,000 para Minera IRL Patagonia, para el desarrollo de Don Nicolás. Las acciones ordinarias se emitieron el 10 de octubre de 2013 de acuerdo a un folleto suplementario en el prospecto base de la Compañía del 12 de julio de De acuerdo al Tramo II, a CIMINAS se le proporcionó un interés de capital de 7.8% en Minera IRL Patagonia (sin derechos preferentes) a cambio de una inversión de $7,300,000. Durante 2013, se adelantó $1,900,000 de acuerdo al Tramo II. Se registró una pérdida por dilución de $574,000 en la inversión de $1,900,000. Los $5,400,000 restantes se adelantaron en febrero de 2014 y se registró una ganancia por dilución de $1,702,000 durante el trimestre terminado el 31 de marzo de Los Tramos III y IV debían proporcionar a CIMINAS intereses de capital del 16.1% y 21.1% (con derechos preferentes) en Minera IRL Patagonia a cambio de inversiones de $15,000,000 y $19,700,000, respectivamente. Durante el segundo trimestre de 2014, se realizó una contribución de $1,005,000 de acuerdo con el Tramo III. Se registró una pérdida de dilución de $512,000 en relación con esta contribución. No se realizaron mayores inversiones de acuerdo con estos tramos restantes antes de la venta del interés restante de la Compañía en Minera IRL Patagonia en julio de 2014, según lo descrito anteriormente. Mayores detalles de los términos de inversión en el capital y la línea de crédito se proporcionan en el Formulario de Información Anual de la Compañía de

10 Proyectos de Exploración Prospecto Bethania El proyecto Bethania comprende tres concesiones de exploración que mantiene por algunos años Minera IRL, además de una concesión adicional de 0.14 km 2 bajo un contrato de opción con Minera Monterrico Perú SAC para adquirir el 100% de la propiedad por un total de 33 km 2, el cual se modificó a finales de 2012 y se extendió por cinco años. Bethania está localizada a solo 10 km de la Mina de Oro Corihuarmi de Minera IRL en los Andes altos de la zona central del Perú, y antes de que Minera IRL obtuviera la opción, Newcrest había realizado exploraciones limitadas en Entre el tercer trimestre de 2010 y el cuarto trimestre de 2011, la Compañía realizó 25 perforaciones por un total de 7,678 m en Bethania en el transcurso de dos programas de perforación de exploración para someter a prueba partes de una extensa zona de alteración, de aproximadamente 3.5 km por 1.2 km, asociados con una anomalía de cargabilidad/resistividad de polarización inducida. Los programas de perforación encontraron intersecciones sustanciales de molibdeno, cobre y oro de baja ley en un entorno de pórfidos, frecuentemente cerca de la superficie o en la misma, lo que es alentador. El curso y la consistencia en la distribución de ley que ha sido intersectada desde la superficie justifica el trabajo de exploración continuo en este sistema de pórfido mineralizado, que ha sido interpretado para formar una parte menor de un amplio lithocap hidrotermalmente alterado conocido por su extensión de más de 15 kilómetros sobre la Cordillera Central Andina. No se planea realizar ninguna actividad de exploración en Bethania durante Joint Venture Huaquirca En junio de 2010, Minera IRL celebró un acuerdo con Alturas Minerals Corp ( Alturas ) brindando la oportunidad a Alturas de adquirir una participación de hasta el 80% en el proyecto Chapi-Chapi de la Compañía, ubicado en el departamento de Apurímac en el sureste de Perú. Después de muchas modificaciones al acuerdo, Alturas no llegó a cumplir sus obligaciones de acuerdo con el acuerdo más reciente. Como resultado, la Compañía le brindó a Alturas el aviso requerido que indicaba el fin de la opción de Alturas en la propiedad de Chapi-Chapi. En marzo de 2014, la Compañía vendió el proyecto Chapi-Chapi por una ganancia de $1,125,000 y reconoció una ganancia por la enajenación de la propiedad de $879,000. Joint Venture Frontera El proyecto Frontera es un Joint Venture 35/65 con Teck Resources Limited (Teck), el cual es administrado por Teck. La propiedad consta de un paquete de concesiones de 12 km 2 ubicado en la Región I al norte de Chile, en la frontera noroeste con el Perú y cerca de la frontera este con Bolivia. Actualmente no se planea realizar ninguna actividad de exploración para Proyecto Quilavira En febrero de 2010, la Compañía firmó un contrato de opción para adquirir el proyecto de oro Quilavira de Newcrest Mining Ltd. El paquete de concesiones de 51 km 2 está localizado en 10

11 Tacna al sur del Perú. La transacción fue realizada a través de una empresa peruana local sustituta autorizada para que trabaje dentro de la zona estratégica de la frontera con Chile que adquirió la propiedad de Newcrest en nombre de la Compañía. Una vez que se le conceda el permiso a la Compañía para trabajar en la zona de la frontera, se espera que las propiedades sean transferidas a costo nominal. El principal blanco de exploración en Quilavira corresponde a una zona de aproximadamente 1,200 m x 300 m. El muestreo realizado por Newcrest identificó una zona de 200 m x 200 m de mineralización de oro anómala (muestras de astilla de rocas de Au >+1g/t) dentro de la parte oeste de la zona de alteración. No se planea realizar ninguna actividad de exploración para Las actividades de exploración se planificarán para después de la negociación y firma de un contrato de derechos de superficie con la comunidad local, sujetas a la disponibilidad del gasto discrecional para actividades de exploración. Resumen de los Resultados Trimestrales (información tabulada en dólares estadounidenses, salvo las sumas por acción) Q4 Dic. 12 Q1 Mar. 13 Q2 Jun. 13 Q3 Sep. 13 Q4 Dic. 13 Q1 Mar. 14 Q2 Jun. 14 Q3 Sep. 14 Ingresos totales 11,255 9,241 10,073 8,530 7,862 7,592 7,590 7,294 Utilidad (pérdida) después (188) (1,106) (250) (13,888) (18,590) (1,486) (33,040) (3,993) de impuestos Ganancias (pérdidas) globales totales 207 (1,126) (250) (14,119) (18,590) (1,486) (33,040) (3,993) Ganancias (pérdidas) netas por acción Básicas (centavos de US) (0.1) (0.7) (0.1) (8.0) (10.2) (0.7) (14.4) (1.7) Diluidas (centavos de US) (0.1) (0.7) (0.1) (8.0) (10.2) (0.7) (14.4) (1.7) La actividad de la Compañía no está generalmente sujeta a influencias estacionales. La variación en sus ingresos y utilidades y pérdidas netas se debe a varios factores, entre los cuales están el precio de mercado del oro, la cantidad de toneladas de mineral y la ley asociada de estas toneladas del mineral extraído de la mina y por lo tanto el costo de producción, el deterioro de los activos de exploración, desarrollo y minería, y el efecto del impuesto sobre las sociedades en el Perú. Durante los ocho últimos trimestres, tal y como se pronosticó, la Mina Corihuarmi de la Compañía ha experimentado una disminución en las leyes del mineral y presiones inflacionarias generales, dando lugar a una producción de oro proporcionalmente más baja, lo que resulta en mayores costos de operación en una base por onza. El impacto de la disminución en las leyes ha sido compensado parcialmente por un aumento en las toneladas extraídas y apiladas. En 2012 y el primer trimestre de 2013, los efectos de una producción de oro menor en los resultados financieros han sido sustancialmente compensados por el incremento en los precios del oro. Sin embargo, durante el segundo trimestre de 2013, el precio del oro descendió de manera significativa, con la caída del precio del oro fijado en Londres al cierre, a $1,415 por 11

12 onza en comparación con $1,632 por onza en el primer trimestre de El precio del oro continuó descendiendo con un precio del oro fijado en Londres al cierre de $1,326 por onza durante el tercer trimestre de 2013, y un precio del oro fijado en Londres al cierre de $1,275 por onza durante el cuarto trimestre de Durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014, el precio del oro fijado en Londres al cierre fue $1,288 por onza. Durante el periodo de tres meses terminado el 30 de junio de 2014, la Compañía registró un cargo de $30.7 millones contra su inversión en el joint venture Don Nicolás. En julio de 2014, la Compañía anunció que había concretado un acuerdo con su compañía conjunta asociada, CIMINAS, para la venta del interés restante en Minera IRL Patagonia para la consideración total de $11,5 millones. Como resultado, la Compañía registró una reducción del valor de su inversión en el joint venture Don Nicolás a los ingresos previstos en la venta. Los detalles adicionales se proporcionan en la sección titulada Transacción con CIMINAS Proyecto De Oro Don Nicolás. Durante el periodo de tres meses terminado el 31 de diciembre de 2013, la Compañía registró un cargo por deterioro de $13.7 millones contra sus activos mineros en la operación de Corihuarmi. Los cargos por deterioro fueron en gran parte el resultado de una reducción en la estimación de los futuros precios del oro durante la vida restante de la mina (hasta el final de 2015). Durante el periodo de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2013, la Compañía registró una pérdida de $12.5 millones por la desconsolidación de Minera IRL Patagonia como resultado de la transacción con CIMINAS de agosto de Los detalles adicionales de esta transacción se brindan en la sección titulada Transacción con CIMINAS Proyecto De Oro Don Nicolás. Nota Todos los resultados presentados se encuentran bajo las normas NIIF y están expresados en Dólares Estadounidenses, que es también la moneda oficial de la Compañía. Vista General de los Resultados Financieros Datos Trimestre terminado el 30 de septiembre Periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre Corihuarmi Desmonte (toneladas) 36,946 65, , ,553 Mineral minado y apilado (toneladas) 666, ,822 2,003,652 1,742,135 Ley de oro, minado y apilado (g/t de oro) Oro producido (onzas) 5,510 6,296 17,207 18,777 Oro vendido (onzas) 5,715 6,427 17,488 19,036 Precio de oro obtenido ($ por onza) 1,272 1,323 1,283 1,460 Costos operativos en efectivo ($ por onza producida) Costos en efectivo totales ($ por onza vendida)

13 Financiero Ingresos ($ 000) 7,294 8,530 22,476 27,844 Ingresos Brutos ($ 000) 1,474 1,670 5,077 6,790 Pérdidas de operaciones continuadas ($ 000) (3,689) (1,076) (5,486) (2,056) Pérdidas después de impuestos ($ 000) (3,993) (13,888) (38,519) (15,244) Pérdidas integrales ($ 000) (3,993) (14,119) (38,519) (15,495) Pérdida por acción - Básica y diluida (centavos) Operaciones continuadas (1.6) (0.6) (2.4) (1.2) Operación descontinuadas (0.1) (7.4) (14.7) (7.7) 1. Referencia a las Medidas no NIIF al final de este reporte. Resultados de Operaciones La Compañía informó una pérdida después de impuestos de $3,993,000 en el tercer trimestre de 2014, en comparación con una pérdida de $13,888,000 en el mismo período del año anterior. La pérdida más alta en el tercer trimestre de 2013 fue el resultado de una pérdida de $12,517,000 en la desconsolidación de Minera IRL Patagonia después de la transacción de agosto de 2013 con CIMINAS. Como resultado de esta transacción, la propiedad de la Compañía en Minera IRL Patagonia se reduciría en última instancia de 100% a 51% y resultó en el control conjunto. Los detalles adicionales de esta transacción se brindan en la sección titulada Transacción con CIMINAS Proyecto De Oro Don Nicolás. La Compañía vendió el saldo de su interés en Minera IRL Patagonia a CIMINAS en el tercer trimestre de Como resultado, los gastos relacionados con Minera IRL Patagonia, de los periodos actuales y los periodos comparativos anteriores, se han reclasificado como operaciones descontinuadas. La pérdida en las operaciones continuadas durante el tercer trimestre de 2014 fue $3,689,000 en comparación con $1,076,000 en el tercer trimestre de El aumento en la pérdida en las operaciones continuadas se debió en gran parte a un descenso en los ingresos que resultó de un precio del oro más bajo en menos onzas vendidas, un aumento en los gastos financieros y gastos de impuesto a la renta más altos. Esto se compensó parcialmente con costos de ventas reducidos. Durante los nueves meses terminados el 30 de septiembre de 2014, la Compañía registró una pérdida después de impuestos de $38,519,000, en comparación con una pérdida de $15,244,000 en el periodo comparativo de La pérdida en operaciones descontinuadas durante el actual periodo de nueve meses fue de $33,033,000, en comparación con $13,188,000 en el periodo comparativo. La pérdida de operaciones continuadas durante el actual periodo de nueve meses fue de $5,486,000, en comparación con $2,056,000 en el periodo comparativo en El aumento en la pérdida de las operaciones continuadas se debió a la disminución en los ingresos y el aumento de los gastos financieros, compensados en parte por los costos de ventas reducidos, menores gastos de administración, gastos de impuesto a la renta menores y una ganancia en la venta de una propiedad de exploración. Durante el tercer trimestre de 2014, los ingresos por ventas disminuyeron un 14% en comparación con el mismo trimestre en La disminución se atribuyó a una caída del 11% en la cantidad de onzas de oro vendido, en combinación con una reducción del 4% en el precio 13

14 promedio del oro obtenido para el período. Durante el trimestre, la Compañía alcanzó un precio promedio de oro de $1,272 por onza, comparado con un promedio de $1,323 por onza durante el tercer trimestre de De modo similar, los ingresos durante los primeros nueve meses de 2014 presentaron una reducción del 19%, debido a una caída del 8% en la cantidad de onzas de oro vendido y una disminución del 12% en el precio promedio del oro obtenido para el período. Durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014, la Compañía obtuvo un precio promedio del oro de $1,283 por onza, comparado con un promedio de $1,460 por onza durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de El costo de ventas durante el tercer trimestre y los primeros nueve meses de 2014 disminuyó un 15% y 17%, respectivamente. La reducción se debió a disminuciones en los gastos de operación del sitio, depreciación y amortización, las regalías, los impuestos de producción y la provisión de participación en las utilidades para los trabajadores. Los costos de operación del sitio de $3,744,000 durante el trimestre terminado el 30 de septiembre de 2014 disminuyeron un 9% en comparación con el trimestre comparativo en 2013, a pesar de un incremento del 16% en las toneladas de mineral extraído y apilado. Los costos de operación del sitio de $12,409,000 durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014 fueron un 2% menores que en el mismo período en 2013, a pesar de un incremento del 15% en las toneladas de mineral extraído y apilado. Este es el resultado de tomar medidas de reducción de costos y seguir muy de cerca el control de costos. Una comparación período a período para el costo de ventas se presenta en la tabla a continuación. Los bajos gastos de depreciación y amortización están relacionados en gran parte a los cargos por deterioro de $13,700,000 registrados en 2013 que redujeron el valor en libros de los activos mineros en Corihuarmi. La reducción en las regalías e impuestos, costos de venta y la provisión de participación en las utilidades para los trabajadores se deben en gran parte a la menor utilidad de operaciones que resulta de la reducida producción que se vende a menores precios del oro. Desglose de los Costos de Venta Trimestre terminado el 30 de septiembre 2014 ($ 000) 2013 ($ 000) Cambio (%) Periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre 2014 ($ 000) 2013 ($ 000) Cambio (%) Costos de Operación 3,744 4,092 (9%) 12,409 12,674 (2%) Ajuste de inventario ,541% (25%) Costos de comunidad y medio ambiente (22%) 1,894 2,234 (15%) Depreciación y Amortización 537 1,407 (62%) 1,842 4,127 (55%) Costos de Ventas (25%) (23%) Regalías e impuestos (14%) 898 1,260 (29%) Provisión de utilidad de trabajadores 1 3 (67%) (88%) Total 5,820 6,860 (15%) 17,399 21,054 (17%) 14

15 Los gastos de administración se incrementaron en 2% durante el trimestre actual en comparación con el trimestre comparativo en 2013 a $2,074,000. Durante el periodo de nueve meses de 2014, los gastos de administración disminuyeron un 6% a $5,039,000. Una comparación periodo a periodo para los gastos de administración se presenta en la tabla de abajo. Los gastos administrativos incluyen el gasto cambiario que se ve afectado por los movimientos en las monedas locales en relación con el dólar estadounidense. Durante el trimestre terminado el 30 de septiembre de 2014, la Compañía registró pérdidas por tipo de cambio de $417,000 en comparación con $489,000 en el mismo periodo en Desglose de los Gastos Administrativos Trimestre terminado el 30 de septiembre Periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre 2014 ($ 000) 2013 ($ 000) Cambio (%) 2014 ($ 000) 2013 ($ 000) Cambio (%) Depreciación (76%) (60%) Honorario de Directores (17%) Tipo de Cambio (15%) (13%) Relaciones con inversionistas % (7%) Agentes y costos de tipo de cambio % (50%) Alquiler de oficina y administración (32%) % Honorarios Profesionales y consultorías (2%) 1,079 1,037 4% Salarios y sueldos % 2,105 2,216 (5%) Telecomunicaciones % (22%) Viajes (34%) Provisión de utilidades de trabajadores 1-100% 6 44 (86%) Otros % % Total 2,074 2,035 2% 5,039 5,384 (6%) Como resultado de la venta del interés restante de la Compañía en Minera IRL Patagonia, los gastos y cargos relacionados con Minera IRL Patagonia se han vuelto a clasificar como operaciones descontinuadas. Durante el trimestre y los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2014, la Compañía registró pérdidas por operaciones descontinuadas de $304,000 y $33,033,000, respectivamente. Durante el trimestre y los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2013, la Compañía registró pérdidas por operaciones descontinuadas de $12,812,000 y $13,188,000, respectivamente. La pérdida en operaciones descontinuadas incluyó gastos administrativos de Argentina del periodo anterior a la firma del acuerdo de joint venture con CIMINAS en agosto de También incluye la ganancia por dilución registrada en parte de la enajenación del joint venture y parte de la pérdida de la Compañía por la inversión de joint venture antes de la venta del interés restante de la Compañía en Minera IRL Patagonia en julio de Finalmente, la pérdida en operaciones descontinuadas incluye la pérdida en la desconsolidación de Minera IRL Patagonia en $12,517,000 registrada en 2013 cuando se firmó el acuerdo de joint venture con CIMINAS y una pérdida de $30,714,000 registrada en 2014 por la venta del interés restante de la Compañía en el joint venture. 15

16 Durante la primera mitad de 2014, CIMINAS realizó un total de aportaciones de capital de $6,405,000, lo que redujo el interés de Minera IRL Limited en el joint venture Don Nicolás de 91.0% a 80.9% y resultó en una ganancia por dilución de $560,000 en la reducción de su interés en el joint venture. Durante 2014, entre enero y finales de julio, cuando la Compañía vendió su interés restante en Mineral IRL Patagonia, la Compañía registró una pérdida de $2,879,000 en sus acciones en el joint venture. En julio de 2014, la Compañía concretó un Acuerdo de Compraventa según el cual uno de los socios en el joint venture de Minera IRL Patagonia, CIMINAS, adquiriría la tenencia accionaria restante de la Compañía por la retribución total de $11,451,000. Según los términos del acuerdo para vender el interés restante de la Compañía en Minera IRL Patagonia, CIMINAS pagará la retribución en tres cuotas: 85% al cierre de la transacción (recepción), el 7.5% después de 90 días de completar ciertas actividades de relevo y ciertos procedimientos de debida diligencia, y el 7.5% restante después de doce meses de completar ciertas actividades de relevo y ciertos procedimientos de debida diligencia. El 12 de septiembre de 2014 se estableció como la fecha de inicio de los periodos de 90 días y doce meses. El pago de la segunda y tercera cuota está sujeto a la satisfacción de determinadas condiciones y declaraciones y garantías habituales. La Compañía registró una pérdida en la enajenación de su inversión en el joint venture Don Nicolás de $30,714,000. El cargo también incluyó los costos de transacción de $831,000. Durante el tercer trimestre de 2013 se registró una pérdida de $12,517,000 en la desconsolidación de Minera IRL Patagonia después de la transacción de agosto de 2013 con CIMINAS. Como resultado de esta transacción, la propiedad de la Compañía en Minera IRL Patagonia se reduciría en última instancia de 100% a 51% y resultó en el control conjunto. Los detalles adicionales de esta transacción se brindan en la sección titulada Transacción con CIMINAS Proyecto De Oro Don Nicolás. La Compañía registró gastos financieros de $2,467,000 durante los tres meses terminados el 30 de septiembre de 2014, en comparación con $292,000 durante el mismo periodo en Durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014, la Compañía registró gastos financieros de $5,451,000, en comparación con $856,000 durante el periodo comparativo en El aumento de los gastos financieros en 2014 se debió al aumento de la deuda pendiente a una tasa de interés más alta y la amortización de los gastos diferidos relacionados con la extensión de la línea de crédito brindada por Macquarie Bank a la Compañía desde el 30 de junio de 2014 hasta el 30 de junio de En noviembre de 2013, se dispuso de $5,000,000 del Tramo III según la línea de crédito con lo que el total pendiente fue de $25,000,000. El 31 de marzo de 2014, la Compañía dispuso de los $5,000,000 finales de acuerdo con la línea de crédito de Macquarie Bank con lo que la deuda total pendiente en esta línea de crédito es de $30,000,000. Durante junio de 2014, la Compañía anunció que había negociado una extensión de un año para la línea de crédito brindada por Macquarie Bank. Además de los plazos existentes, que no se modificaron, hubo una honorario de $1,500,000 por pagar y la Compañía emitió 26,000,000 16

17 opciones, con lo que las 18,786,525 opciones existentes en posesión de Macquarie Bank se cancelaron ante la emisión de nuevas opciones. Las 26,000,000 opciones vencen el 30 de junio de 2016 y tienen un precio de ejercicio de $ El valor justo en la fecha de otorgamiento de las opciones, estimado usando el Modelo de Opción de Precios Black Scholes, fue $1,629,000 y se basó en las siguientes suposiciones: precio de acción común de $0.176; rendimiento del dividendo esperado de 0%; volatilidad esperada de 60%; tasa de interés libre de riesgo de 0.5%; y una vida esperada de dos años desde la fecha de emisión. El costo de la extensión de un año, que incluye el valor estimado de las opciones de $1,629,000 y el honorario de $1,500,000, fue diferido y se gastará durante la extensión de un año. Durante el trimestre terminado el 30 de septiembre de 2014, $782,000 en montos diferidos se cargaron al gasto financiero. Durante el periodo de nueve meses terminado el 30 de septiembre de 2014, la Compañía también registró gastos de interés por un total de $759,000 en relación con el pago adeudado a Rio Tinto en conexión con el Proyecto de Oro Ollachea. Además, si Rio Tinto no vende ninguna de las 44,126,780 acciones ordinarias de Minera IRL durante el periodo de un año desde la fecha de emisión del 11 de enero de 2014, Rio Tinto recibirá una bonificación de incentivo equivalente al 10% del valor inicial de las acciones. La Compañía realizó una provisión de $744,000 en contra de esta deuda esperada durante el trimestre terminado el 31 de marzo de Los detalles adicionales sobre el pago adeudado a Rio Tinto se muestran líneas abajo en la sección titulada Liquidez y Recursos de Capital - Pago de Propiedad de Ollachea Adeudado a Rio Tinto. Durante el trimestre terminado el 30 de septiembre de 2014, la Compañía incurrió en costos de $341,000 en cargos de corretaje relacionados con la venta de bonos recibidos por la enajenación de Minera IRL Patagonia. Para facilitar la recepción de los ingresos por la venta de Minera IRL Patagonia fuera de Argentina, se acordó que Minera IRL recibiría los bonos por el precio de venta y que luego se venderían fuera de Argentina. Se incurrió en una comisión del 3% en la compra y venta de estos bonos. En marzo de 2014, la Compañía vendió el proyecto Chapi-Chapi por ingresos de $1,125,000 y reconoció una ganancia por la enajenación de la propiedad de $879,000. Durante el tercer trimestre de 2014, la Compañía registró gastos por impuesto a la renta de $592,000, en comparación con gastos por impuesto a la renta de $371,000 en el tercer trimestre de Durante los primeros nueve meses de 2014, la Compañía registró un gasto por impuesto a la renta de $867,000, en comparación con el gasto por impuesto a la renta de $2,422,000 durante el periodo comparativo de El gasto por impuesto a la renta es en gran parte el resultado de la exposición al impuesto a la renta en la operación de Corihuarmi de la Compañía en Perú, que tiene una tasa de impuesto a la renta de sociedades del 30%. La disminución en el presente periodo en 2014 frente al periodo comparativo de 2013 se debió en gran parte a la reducción de utilidades de las operaciones. Flujo de caja 17