Universidad Nacional Federico Villarreal Facultad de Ciencias Económicas

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1 Universidad Nacional Federico Villarreal Facultad de Ciencias Económicas Percy Huamán Palomino 1 1 Macrodinámica FC perhuaman@gmail.com 22 septembre 2016 Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

2 CONCURSO INTRAINSTITUCIONAL DE TRABAJOS DE INVESTIGACIÓN Y TESIS SUSTENTADAS 2015 Tema de Investigación Fricciones financieras en una economía pequeña y abierta. Un enfoque de ciclos económicos reales (RBC) para la economía peruana, Área de Investigación Teoría Económica / Ciclos Económicos Reales (RBC). Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

3 Outline 1 Planteamiento del Problema Formulación del problema : principal y específicos. Objetivos de la investigación : principal y específicos. 2 Fundamentación Teórica 3 Método Planteamiento Teórico (Teoría Macrodinámica). Hipótesis de la investigación y variables. Tipo de Investigación Diseño de Investigación (solución del modelo) 4 Presentación de resultados (Análisis e Interpretaciones) Contratación de la Hipótesis General. Contratación de las Hipótesis Específicas. 5 Conclusiones y Recomendaciones Discusiones en la academia Conclusiones y Recomendaciones Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

4 Primera parte : Planteamiento del Problema de Investigación Panorama de la economía peruana Economías pequeñas y abiertas, como la peruana, se caracterizan por una mayor exposición a cambios en su estructura económica, evidencian una menor estabilidad en sus ciclos económicos. Por ello, para este tipo de economías es importante considerar el impacto de los cambios en la estructura económica en la dinámica de los mismos. Cambios estructurales particularmente relevantes son, por un lado, [1] reformas de inicios de los 90 s que se orientaron a una mayor apertura comercial, [2] un mayor desarrollo del mercado de capitales y financiero, [3] una mayor flexibilidad en el mercado laboral, [4] y una mayor eficiencia de la política monetaria y fiscal, y por otro lado, el cambio en el régimen monetario del año Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

5 Primera parte : Planteamiento del Problema de Investigación Incertidumbre Mundial Los choques reales o financieros afectan a la productividad y a la tasa de interés real, estos son los generadores de incertidumbre mundial. Si una economía no tiene estabilidad política, económica, financiera, regulatoria, institucional,...son los que mas afectados van a ser, los capitales fluyen a economía estables y además esto se materializa en encarecer los créditos internacionales a economías inestables, es decir : prima de riesgo (Fricción financiera). Una fricción financiera altera las decisiones de consumo e inversión de las empresas y familias, véase, Ciclo del PBI de los años de 1980 y 2000 son los más volátiles respecto a los primeros años de los 2000, eso quiere decir, que el nivel de riesgo en esos años eran más altos (prima por riesgo o colateral). A consecuencia de ello, los ciclos económicos de la economía son más volátiles, como la evidencia empírica muestra, ya a partir del año 2000, se han suavizado considerablemente hasta la fecha. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

6 Primera parte : Planteamiento del Problema de Investigación Volatilidad del Ciclo económico de la economía peruana Cambios en las condiciones financieras internacionales tienen canales básicos de transmisión : [1] Nivel de la actividad mundial, afecta P, Q y PQ. [2] Movimiento de capitales financieros que repercuten en el costo y disponibilidad de financiamiento doméstico. FIGURE Ciclo del Producto Bruto Interno - Huamán (2012) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

7 Primera parte : Planteamiento del Problema de Investigación Volatilidad del Ciclo económico de la economía peruana FIGURE Ciclo del PBI - Castillo, Montoro & Tuesta (2006) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

8 Primera parte : Planteamiento de la Investigación Formulación del Problema Formulación del Problema principal Ante episodios de Fricciones Financieras, de qué manera inciden las Políticas Macroeconómicas en la volatilidad de los ciclos económicos de la economía peruana? Formulación de Problemas Específicos 1 Ante episodios de Fricciones Financieras, Cuál ha sido la correlación entre el Ahorro e Inversión, y en el comportamiento de la Balanza Comercial de la economía peruana? 2 En qué medida una mayor Prima de Riesgo por endeudamiento afecta las decisiones de consumo e inversión de las familias y firmas en la economía peruana? Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

9 Primera parte : Planteamiento de la Investigación Objetivos de la Investigación Objetivo Principal Demostrar que las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos de la economía peruana. Objetivos Específicos 1 Verificar la correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y el comportamiento contracíclico de la Balanza Comercial, y que el modelo de Ciclos Económicos Reales lo explique para la economía peruana. 2 Comprobar que la Prima de Riesgo por endeudamiento afecta las decisiones de consumo e inversión de las familias y firmas, y que el modelo de Ciclos Económicos Reales replique algunos hechos estilizados para la economía peruana. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

10 Segunda parte : Marco teórico de la Investigación Planteamiento Teóricos de la Investigación Marco Histórico Joseph Kitchin ( ), estadístico británico. En su análisis de las tasas de interés y otros datos económicos del Reino Unido y los Estados Unidos, encontró pruebas de la existencia de un ciclo económico corto, de unos 40 meses, que explicaba la existencia de las crisis cíclicas del sistema económico capitalista. Clement Juglar ( ), médico y estadístico francés indica que un ciclo dura de 8 a 22 años. Nikolái Kondrátiev ( ), fué un famoso economista ruso. Formuló la teoría del ciclo económico largo, cuya duración fluctúa entre 48 y 60 años. Lucas (1976), define el ciclo económico como : Fluctuaciones recurrentes en la actividad real respecto a una tendencia. Gregory Mankiw : Las fluctuaciones de la economía suelen llamarse ciclo económico. Las fluctuaciones económicas corresponden a los cambios de la situación económica. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

11 Segunda parte : Marco teórico de la Investigación Planteamiento Teóricos de la Investigación Fases del ciclo económico [1] Depresión ; Periodo de estancamiento donde prácticamente se detiene el proceso de producción. Constituye la verdadera caída de la economía. [2] Recuperación ; se caracteriza por la reanimación de las actividades económicas, aumenta el empleo, la producción, la inversión y las ventas. [3] Auge ; Fase donde toda la actividad económica se encuentra en un periodo de prosperidad y apogeo. [4] Recesión ; Se da un retroceso relativo de toda la actividad económica : producción, comercio, banca, etc., disminuyen en forma notable. Se acentúan las contradicciones del capitalismo, hay un exceso de producción de ciertas mercancías en relación con la demanda. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

12 Segunda parte : Marco teórico de la Investigación Teoría de Ciclos Económicos (RBC) - DSGE Qué se debe de tomar en cuenta? ; Debe de tomar en cuenta la habilidad de la teoría para explicar las principales características y hechos estilizados de los ciclos económicos que caracterizan la inestabilidad macroeconómica. Hechos estilizados Son las regularidades que se han observado en las propiedades estadísticas de las series de tiempo económicas. FIGURE Correlación de Variables Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

13 Segunda parte : Marco teórico de la Investigación Hipótesis de Investigación Hipótesis Principal ; Las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos ante episodios de fricciones financieras en la economía peruana. Primera Hipótesis Específica ; Existe correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y comportamiento contracíclico de la Balanza Comercial de la economía peruana, ante episodios de fricciones financieras. Segunda Hipótesis Específica ; La Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de Consumo e Inversión de las familias y firmas en la economía peruana. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

14 Tercera parte : Método de Investigación Tipo y Diseño de Investigación En esta Investigación integra tres tipos : Histórica, Descriptiva y Experimental. Dado que se va resolver un problema económico de forma científica y analítica. Diseño del Método Experimental - Laboratorio Económico FIGURE Fuente : Dancourt & Otros (2004) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

15 Tercera parte : Método de Investigación El modelo Hogares La función de utilidad descontada esperada que busca maximizar la familia está descrita por la siguiente : MaxE t β t [ ln (C t ) + BH ] t {C t,h t } t=0 Las familias tienen una restricción presupuestaria : (1) (1 + R t 1 )B t 1 + C t + I t = W t H t + R t K t + B t (2) Dada las condiciones anteriores optimizan vía el Langrageano en función de sus variables de control : L = Max {C t,h t,b t } Et β t {U(H t, C t ) + λ t [W t H t + R t K t + B t (1 + R t 1 )B t 1 C t I t ]} (3) t=0 Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

16 Tercera parte : Método de Investigación El modelo Langrageano y las CPO : L = Max {C t,h t,b t } Et β t {U(H t, C t ) + λ t [W t H t + R t K t + B t (1 + R t 1 )B t 1 C t I t ]} (4) t=0 L C t = 0 U Ct = λ t (5) Donde λ t es la Utilidad Marginal de una unidad monetaria de ingreso, es decir, el costo de oportunidad de cualquier ingreso no gastado en bienes. L = 0 λ t B t L = 0 U Ht = λ t W t (6) H t [ ] [ ] R t R t 1 + K t = βe t λ t+1 (1 + R t ) + B t (7) B t B t Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

17 Tercera parte : Método de Investigación El modelo Las Firmas Existe un continuo de firmas productores de bienes finales cuya masa es uno. Las firmas actúan en un mercado competitivo, para realizar su proceso de producción utilizan dos factores como : la fuerza laboral que contratan y contratan alquiler de capital de las mismas. La función o tecnología de producción es neoclásica Cobb Douglas : Y t = A t K α t 1 H1 α t (8) La productividad sigue un proceso Autorregresivo de orden uno : La evolución de la Ley de Movimiento de Capital : ln(a t ) = γln(a t 1 ) + ε t (9) K t+1 = (1 δ)k t + I t ψ 2 (K t+1 K t ) 2 (10) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

18 Tercera parte : Método de Investigación El modelo Las firmas y las CPO : { [ ]} L = Min {K t,h t } Et W t H t + R t K t + Λ Y t A t K α t 1 H1 α t t=0 Donde Λ es el Costo Marginal de producir una unidad adicional. [ L Λ = 0 K t = α K t R t [ L Λ = 0 H t = (1 α) H t (11) ] Y t (12) W t ] Y t (13) L Y t = Λ (14) Q t = 1 + ψ (I t δk t ) (15) La Q de Tobin procede de la maximización de los beneficios de las firmas. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

19 Tercera parte : Método de Investigación El modelo Sector Externo La economía tiene relación con el mercado financiero internacional vía la tasa de interés externa (libre de riesgo, r f ) y la prima de riesgo por endeudamiento de las familias y firmas. Tasa de interés de mercado : (1 + R t ) = (1 + r f η t )Θ(B t ) (16) Prima de Riesgo en función del endeudamiento : ( ) Θ (B t ) = Φ e B t B (17) Evolución del choque de tasa de interés internacional AR(1) : Donde v t iid(0, σ 2 η ) ln(η t ) = ρln(η t 1 ) + v t (18) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

20 Tercera parte : Método de Investigación Ecuaciones del Modelo Hogares Oferta de trabajo : B = Wt (19) C t Ecuación de Euler del Consumo : [ ] Ct+1 [1 + ψ (K t+1 K t )] = βe t {[R t δ + ψ (K t+2 K t+1 )]} (20) C t Ecuación de Euler del Consumo de créditos internacionales : [ ] Ct+1 [1 + Θ ] [ (B t ) K t = βet 1 + Rt + Θ ] (B t ) B t C t Donde Θ (B t ) = (1 + r f η t ) [ Φ (e B t B)] (21) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

21 Tercera parte : Método de Investigación Ecuaciones del Modelo Firmas Función de producción : Demanda de trabajo : Demanda de Capital : Ley de Movimiento de capital : Y t = A t K α t H 1 α t (22) ln(a t ) = γln(a t 1 ) + ε t (23) W t = (1 α) Yt H t (24) R t = α Yt K t (25) K t+1 = (1 δ)k t + I t ψ 2 (K t+1 K t ) 2 (26) Q de Tobin : Q t = 1 + ψ (I t δk t ) (27) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

22 Tercera parte : Método de Investigación Ecuaciones del Modelo Sector Externo Tasa de interés de mercado : (1 + R t ) = (1 + r f η t )Θ(B t ) (28) ( ) Donde la Prima de Riesgo en función del endeudamiento es : Θ (B t ) = Φ e B t B Evolución del choque de tasa de interés internacional AR(1) : ln(η t ) = ρln(η t 1 ) + v t (29) Condiciones de equilibrio de mercado Y t = C t + I t [B t [1 + R t 1 ] B t 1 ] (30) Total de ecuaciones en el modelo son 12 y 12 también es la cantidad de variables, lo cual da la primera señal de solución del modelo (incluyendo los choques). Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

23 Tercera parte : Método de Investigación Funcionamiento del Modelo Economía Doméstica versus Mercado Financiero Internacional FIGURE Fuente : Hamilton Galindo (UNI 2013) Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

24 Cuarta parte : Resultados - Hipótesis Principal Las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos ante episodios de fricciones financieras en la economía peruana FIGURE Choque de productividad - FIR - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

25 Cuarta parte : Resultados - Hipótesis Principal Las Políticas Macroeconómicas Contracíclicas suavizan la volatilidad de los ciclos económicos ante episodios de fricciones financieras en la economía peruana Efectividad de una Política Macroeconómica Contracíclica FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

26 Cuarta parte : Resultados - Primera Hipótesis Específica Existe correlación positiva entre el Ahorro e Inversión, y comportamiento contracíclico de la Balanza Comercial en la economía peruana, ante episodios de fricciones financieras Contrastación - Matriz de Correlaciones FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

27 Cuarta parte : Resultados - Segunda Hipótesis Específica La Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de las familias y firmas en la economía peruana. FIGURE FIR ante Choque de productividad - Acelerador Financiero Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

28 Cuarta parte : Resultados - Segunda Hipótesis Específica La Prima de Riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de las familias y firmas en la economía peruana. Acelerador Financiero FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

29 Cuarta parte : Resultados Momentos Estadísticos del Modelo Modelo Teórico Vs. Data FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

30 Cuarta parte : Resultados Choque de tasa de interés internacional - Funciones Impulso Respuesta (FIR) FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

31 Cuarta parte : Resultados Choque de tasa de interés internacional Matriz de Repercusión FIGURE Fuente : Elaboración Propia - MATLAB Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

32 Quinta parte : Conclusiones y recomendaciones Discusión en la Academia Neoclásicos Vs. Keynesianos Los Bancos Centrales del Mundo utilizan estos modelos para tomar decisiones de política, en el Perú el BCRP se utiliza el Modelo Equilibrio General Agregado(MEGA) también en Chile, la Reserva Federal (FED) utiliza «A New Open Economy Model for Policy Analysis» (SIGMA), el Banco Central de Canada, usa «An Updated Version of the Bank of Canada s Quarterly Projection Model» (TOTEM II) y Banco Central Europeo ha elaborado un modelo DSGE, llamado el modelo Smets - Wouters. Gregory Mankiw, considerado como uno de los fundadores de los modelos DSGE keynesiano, ha sostenido que : Una nueva investigación Keynesiana clásica y nueva ha tenido poco impacto en los macroeconomistas prácticos que se encargan de la política. Desde el punto de vista de la ingeniería macroeconómica, el trabajo de las últimas décadas parece un giro equivocado lamentable. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

33 Quinta parte : Conclusiones y recomendaciones Discusión en la Academia Neoclásicos Vs. Keynesianos Michael Woodford profesor de la Universidad de Columbia, en respuesta a Mankiw, argumenta que los modelos DSGE son comúnmente utilizados por los bancos centrales hoy en día, y han influido fuertemente en los responsables políticos, como Janet Yellen. Sin embargo, sostiene que lo que se aprende de los modelos DSGE no es tan diferente del análisis keynesiano tradicional, es cierto que los esfuerzos de modelado de muchas instituciones políticas razonablemente puede considerarse como un desarrollo evolutivo en el programa de elaboración de modelos macroeconómicos de los keynesianos. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

34 Quinta parte : Conclusiones y recomendaciones Discusión en la Academia Neoclásicos Vs. Keynesianos Narayana Kocherlakota, FED Minneapolis, reconoce que los modelos DSGE no eran muy útiles para el análisis de la crisis financiera del Sostiene que la aplicabilidad de estos modelos está mejorando, y que existe un creciente consenso que los modelos DSGE deben incorporar rígidez de precios y las fricciones del mercado financiero. V. Chari, Universidad de Minnesota. Las técnica de los modelos DSGE son mas sofisticados que sus críticos suponen. Los modelos tienen todo tipo de heterogeneidad en el comportamiento y las decisiones de las personas son diferentes, por la información, por la historia de sus experiencias pasadas. Estos modelos con frecuencia incorporan desempleo friccional, las imperfecciones del mercado financiero, y la rigidez de precios y salarios, y por lo tanto implica que la macroeconomía se comporta de un modo óptimo el cual la política monetaria y fiscal puede ser capaz de mejorar. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

35 Quinta parte : Conclusiones y recomendaciones Conclusiones En primer lugar, una Política Macroeconómica Contracíclica suaviza la volatilidad del ciclo económico ante episodios de fricciones financieras en la economía peruana. Esto indicaría que esta política colabora con estabilizar la macroeconómica. En segundo lugar, la existencia de correlación positiva entre el ahorro e inversión, y comportamiento contracíclico de la balanza comercial de la economía peruana. Ante éste último señalaría que el mercado externo nos financia. Finalmente, que la prima de riesgo por endeudamiento se comporta como el acelerador financiero que afecta las decisiones óptimas de los agentes económicos y amplifica los ciclos económicos de la economía peruana. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

36 Quinta parte : Conclusiones y recomendaciones Recomendaciones 1 Incluir al modelo rígideces nominales o reales. Esto último permitiría fortalecer el modelo. 2 Evaluar la inclusión de reglas fiscales que incluyan las transferencias otorgadas a las familias. El compromiso del gobierno podría ser incrementar dichas transferencias en tiempos malos. 3 Considerar un mercado interbancario, donde se pueda apreciar y evaluar política monetaria. 4 Incluir sectores transables y no transables en el comercio internacional. Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37

37 Parte Final Agradecimiento FIGURE Fuente : Internet Percy Huamán Palomino Macrodinámica FC Universidad Nacional Federico Villarreal 22 septembre / 37