Diplomado en Finanzas. Módulo 4: Análisis Financiero para Decisiones de Financiamiento

Transcripción

1 Diplomado en Finanzas Módulo 4: Análisis Financiero para Decisiones de Financiamiento

2 José Enrique Tellaeche Torres INGENIERO QUIMICO ADMINISTRADOR con Mención Honorífica del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, Campus Monterrey y MAESTRÍA en ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS (M.B.A.) con especialidad en Negocios Internacionales y Finanzas, en McGill University, Montreal, Quebec, Canadá. Ha cursado diversos postgrados como el Diplomado en Economía de THE ECONOMICS INSTITUTE PROGRAM de la University of Colorado, Boulder, Colorado, U.S.A. y el programa de Corporate Financial Strategy in Global Markets en INSEAD, Fontainebleau, Francia. Profesionalmente ha desempeñado diversos cargos en Cydsa-Crysel, Banco Nacional de México (Banamex), así como la Dirección General y Presidencia del Consejo de Ficen, una SOFOL especializada en el financiamiento a la Pequeña y Mediana Empresa, con recursos de la Banca de Desarrollo y la Interamerican Investment Corporation, entidad de financiamiento privado del Banco Interamericano de Desarrollo. Actualmente preside su propia firma de Consultoría Financiera, prestando servicios a Intermediarios Financieros y empresas en México, Guatemala, Costa Rica y República Dominicana. Se encuentra acreditado por entidades nacionales, como FIRA, Financiera Rural, e internacionales, como el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo, de la Organización de las Naciones Unidas. Es el Presidente fundador de la Cámara Canadiense de Comercio de Occidente y Presidente del Hermanamiento Internacional de Jalisco con Manitoba. Participa activamente en Consejos de Administración de diversas empresas en el país, incluyendo varias entidades financieras. Ha sido presidente del Grupo Guadalajara de IMEF, miembro de su Consejo Directivo Nacional durante 7 años, y actualmente es Presidente del Comité Técnico Nacional de Intermediarios Financieros No Bancarios del mismo IMEF. Ha sido expositor en diversas conferencias, congresos y simposios en México y Brasil. Escritor de varios artículos técnicos en medios impresos de carácter nacional (revistas técnicas y periódicos) y maestro de postgrados en la Universidad Panamericana y el Tecnológico de Monterrey.

3 OBJETIVOS DEL MÓDULO Análisis Financiero para decisiones de financiamiento 16 horas Objetivo específico: Conocer y aplicar las herramientas financieras para la toma de decisiones de financiamiento de una empresa y su buena administración, obteniendo la mejor fuente para la situación del negocio y su estructura pasivo-capital. La función financiera en las empresas. Administración financiera. Planeación financiera. Relación entre decisiones de inversión y decisiones de financiamiento. Estructura financiera y costo de capital. Estructura financiera. Estructura de capital. Estructura financiera óptima. Costo de capital. Selección entre pasivo y capital. Características distintivas entre pasivo y capital.

4 OBJETIVOS DEL MÓDULO Flujos Financieros Estado de cambios en la situación financiera (Usos y Aplicaciones de Efectivo). Factores Importantes para la selección del financiamiento. Fuentes de Financiamiento Internas y Externas Factores de selección de créditos. Análisis de crédito. Clasificación de Tipos de crédito. Sistema Financiero Mexicano Autoridades y Reguladores Banca Comercial. Banca de Desarrollo y Fondos de Fomento. Intermediarios Financieros No Bancarios. Bolsa de Valores. Otros: Fondos de Inversión, Afores, Aseguradoras, Crowdfinancing Financiamiento internacional.

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7 Políticas de Evaluación del Módulo 80% Asistencia 20% Participación / Trabajo

8 Presentación Final Presencial (15 minutos) y entrega Física (.ppt) Confirmar conocimientos de clase y mostrar habilidades de investigación: 1. Explique que es CONDUSEF, servicios y facultades y su diferencia ante PROFECO 2. Qué son el Buró de Crédito y el Circulo de Crédito. Como operan y cuales son sus diferencias?. 3. Financiamiento de Intermediarios Financieros Comerciales (Tipos, competencia, Tasas, condiciones, requisitos) Tarjetas de Crédito Automóviles Hipotecarios de Vivienda PYME Financiamiento Corporativo 4. Financiamiento / Garantías de la Banca de Desarrollo Nacional Financiera Banco Nacional de Comercio Exterior FIRA Fideicomiso de Fomento Minero Sociedad Hipotecaria Federal 5. Financiamiento con intervención de la Bolsa Mexicana de Valores (Tipos y requisitos) Emisiones de deuda de empresas Emisiones de Capital de Empresas Fibras y CKD s 6. Otras Fuentes de Financiamiento (Tipos y requisitos) Empresas de Inversión (Amexcap, Lavca) Afores y Compañías de Seguros Banco Mundial (IFC) Banco Interamericano de Desarrollo (CII)

9 QUE ES FINANZAS? Arte y Ciencia del Manejo de Flujos de Dinero QUE ES EL DINERO? Puede ser diferentes cosas: Para la mayoría de la gente pueden ser las monedas, billetes, tarjetas o depósitos en e1 banco. Sin embargo para otras personas de un pasado no muy distante, el dinero han sido piedras, semillas, conchas, ya que esos objetos eran considerados como valiosos. Lo que nos permite describir a todo estos objetos, con la misma palabra "dinero" es que todas ellas son un medio de pago ó de intercambio reconocido y aceptado. Unidad ó Medida contable que indica el valor de un bien ó servicio. QUE HACEN LAS FINANZAS CORPORATIVAS? Manejar los Flujos de Dinero?

10 Decisiones en las Finanzas Corporativas Decisiones de Inversión (Evaluación de Proyectos) Pregunta Clave Qué cartera de activos es la más conveniente? Objetivos: Obtener activos que generen ó que valgan más de lo que cuestan. Las decisiones de inversión no son solo las que generan rendimientos y utilidades, si no también las que ahorran dinero. Decisiones de Financiamiento (Estructura de Capital) Pregunta: Qué estructura de capital es la más conveniente? Objetivo: Obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan. Decisiones de Dividendos Pregunta: Cuanto? Objetivo: Generar flujos de efectivo para los accionistas

11 Herramientas de Finanzas Corporativas Administración Financiera, Planeación Financiera, Planeación Fiscal, Planeación Estratégica, Análisis Costo Beneficio y Punto de Equilibrio Medición a través de Índices de Desempeño Ejercicios de Sensibilización (What if?)

12 Controversias en la Teoría Financiera A: El reto del apalancamiento B: Valor de los Activos C: La veracidad de los Estados Financieros D: El posible conflicto con los Accionistas (Costo de Agencia) E: El posible conflicto con proveedores de Capital (Justificación de Financiamiento) F: Ceteris parabus en el Largo Plazo

13 Administración Basada en el Valor POR QUÉ EL DCF 1. ES EL INDICADOR QUE REQUIERE INFORMACIÓN MAS COMPLETA. 2. PARA ENTENDER LA CREACIÓN DE VALOR, DEBEMOS USAR UN PUNTO DE VISTA DE LARGO PLAZO. 3. INCORPORA LOS PARÁMETROS CLAVE DE LA VALUACIÓN: INVERSIÓN Y RIESGO. 4. COHERENCIA ENTRE LOS ESTADOS PATRIMONIALES Y LOS RESULTADOS. TRES VALORES CLAVE EN LA VALUACIÓN DEL CASH FLOW 1. EL WACC 2. EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO (ROIC) 3. LA TASA DE CRECIMIENTO (g) DE LAS VENTAS Y GANANCIAS

14 La Base: Tasa de Descuento (WACC) WACC es el costo promedio ponderado del costo de capital Debe reflejar el Costo de Oportunidad de todos los proveedores de Capital. El Costo de Oportunidad del Capital es igual a la Tasa de Retorno esperada ofrecida por otra Inversión de riesgo equivalente al riesgo del proyecto. r 0 = WACC = D. r d + E. r e D + E D + E

15 El Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) TIENE DOS COMPONENTES: 1. EL RETORNO SOBRE LAS VENTAS. 2. LA ROTACIÓN DEL CAPITAL. UTILIDAD VENTAS x VENTAS CAPITAL INVERTIDO ROIC = UTILIDAD CAPITAL INVERTIDO El Patron de Crecimiento (g) Tasa de crecimiento (g) = Retorno sobre nuevo capital invertido x Tasa de inversión.

16 RETORNO SOBRE EL CAPITAL (ROIC) Y CRECIMIENTO (g) DETERMINAN EL VALOR LAS EMPRESAS SOLO CREAN VALOR A TRAVÉS DEL CRECIMIENTO CUANDO EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO ES SUPERIOR AL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL. Crecimiento anual de ganancias operativas WACC = 10% UN EJEMPLO: ROIC 7.5% 10.0% 12.5% 15.0% 20.0% 3.0% 887 1,000 1,068 1,113 1, % 706 1,000 1,177 1,295 1, % 410 1,000 1,354 1,591 1,886 Punto de Equilibrio

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18 PARA QUE? Necesidades Presentes: Previsiones Futuras: Obligaciones Pasadas: 18

19 FINANCIAMIENTO INTERNO DERIVADOS DE LA OPERACIÓN Ingresos - Costos = Utilidad Bruta - Gastos = Utilidad de Operación - Gastos Financieros = Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos = UTILIDAD NETA + Cargos No Monetarios = GENERACIÓN BRUTA + Fuentes de Efectivo (Proveedores, Cuentas por Pagar) - Usos de efectivo (Clientes, Inventarios) = GENERACION NETA OPERATIVA DERIVADOS DE LA EXISTENCIA DEL NEGOCIO Caja Activos Operativos (Planta, Equipo, Mobiliario) Activos No Operativos(Terrenos, Acciones) Otras Cuentas por Cobrar Otras Cuentas por Pagar 19

20 FINANCIAMIENTO EXTERNO FUENTES INTERNAS FUENTES EXTERNAS FORMAS DE TITULOS DE CREDITO EXIGIBILIDAD -PASIVO ( + ) +HIPOTECARIO PASIVO +PREFERENTE +PRENDARIO +QUIROGRAFARIO ACTIVO -OBLIGACIONES SUBORDINADAS -OBLIGACIONES CONVERTIBLES CAPITAL -ACCIONES PREFERENTES -ACCIONES COMUNES ( - ) 20

21 CLASIFICACIÓN 1/2 Destino: direccionado o necesidades transitorias. Direccionamiento: necesidades internas o retiro hacia terceros. Necesidades internas: capital de trabajo ó infraestructura. Inversiones: productivas o especulativas. Plazo: Corto ó Largo. Documentación: Directo (quirografario) ó contractual. Contratación: AC, PR, PHA. Contabilidad: real o contingente. 21

22 CLASIFICACIÓN 2/2 Destino Disposición (Inversiones Plazo Pagaré Contractual Productivas) Direccionado Preferente Liquidez Cartera Inventarios Activos Fijos Reestructuración Corto PQ, AC (-) (-) Corto X Descuento en libros Descuento Mercantil Corto X Prendario PHA Largo X Prendario PR Largo X AC PR, PHI Largo X AC PHI Capital Permanente Nota: Esta matriz no es exhaustiva sino ilustrativa 22

23 CRÉDITO Préstamo - Fiar Financiamiento Es la confianza de que una persona tenga la posibilidad, voluntad y solvencia para cumplir con una obligación financiera 23

24 JUSTIFICACIÓN Antes de presentar su solicitud, evaluar su: Capacidad de pago actual, que incluyan las disponibilidades en el Activo Capacidad de financiamiento sostenible, por los márgenes de utilidad Proyección a futuro para ver la generación de flujos de efectivo para pagos Aportaciones de capital propio, y las Políticas de operación considerar que el acreditante verá con mayor interés, una solicitud en donde el acreditado: Ponga un cierto % del requerimiento No incluya dentro de la solicitud, sus utilidades esperadas, Dar toda la información oportunamente, bien y a LA PRIMERA 24

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26 Almacenes Generales de Depósito Uniones de crédito SOFOM Sociedades de Ahorro Préstamo Las demás que otras leyes consideran como tales. 26

27 Fondos de renta variable (también conocidas como comunes) Fondos de Instrumentos de deuda Fondos de Inversión de capitales Fondos de Inversión de objeto limitado 27

28 Créditos a Corto Plazo 28

29 Créditos a Mediano Plazo 29

30 Créditos a Largo Plazo 30

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35 PARA QUE? ANÁLISIS FUENTES INTERNAS TEMAS EN LA ADQUISICION DE FINANCIAMIENTO FUENTES EXTERNAS CUMPLIMIENTO TRANSPARENCIA DESPUES DE DISPONER Qué? CIRCULO VIRTUOSO 35

36 Cubrir las necesidades faltantes de Capital, Facilitar el manejo de la tesorería, Agilizar el crecimiento de nuestra operación, Obtener mayores utilidades, Maximizar el valor de nuestro capital.

37 Para que lo necesito? Tengo realmente una necesidad especifica? Me generará algún beneficio cuantificable y tengo la manera de medirlo? Qué monto es el que requiero? En qué tiempo lo requiero y por que plazo?

38 Frecuentemente las Fuentes Internas son las de menor costo Operación propia Financiamiento interno de capital de trabajo Activos in-activos

39 En caso de Pasivo 1. Capacidad de Pago, Sustentable y Sostenible 2. Suficiente 3. Razonable 4. Oportuno 5. Complementario a nuestra aportación En caso de Capital 1. Rendimiento 2. Formas de Salida

40 SISTEMA FINANCIERO MEXICANO CAPTAR RECURSOS DEL PUBLICO, OFRECIENDO SEGURIDAD, LIQUIDEZ Y RENDIMIENTO, Y COLOCAR ESOS RECURSOS EN CONDICIONES QUE SE ADECUEN A LOS REQUERIMIENTOS DE QUIENES SOLICTAN FINANCIAMIENTO S.H. Y C.P. REGULA ESTRUCTURA BANXICO REGULA OPERACION AUTORIDADES COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES COMISION NACIONAL DE SEGUROS Y FIANZAS COMISIÓN NAL. DEL SIST. DE AHORRO PARA EL RETIRO ORGANISMOS DESCENTRALIZADOS SECTOR SECTOR BURSATIL SECTOR DE DERIVADOS SECTOR DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS SECTOR DE SEGUROS Y FIANZAS SAR BANCA DE DESARROLLO 6 BANCA MULTIPLE CASAS DE BOLSA 35 SOCIEDADES DE INVERSION OPERADORES DEL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES 38 ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES AUXILIARES AL CREDITO ORGANIZACIONES AUXILIARES SOCIEDADES FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO ACTIVIDADES AUXILIARES 24 SECTOR DE AHORRO Y CREDITO POPULAR SOCIEDADES DE AHORRO Y PRESTAMO SOCIEDADES DE INFORMACION CREDITICIA 3 COMPAÑÍAS DE SEGUROS 78 COMPAÑIAS DE FIANZAS AFORES 18 SIEFORES COMISION NACIONAL PARA LA PROTECCION Y DEFENSA DE LOS USUARIOS DE SERVICIOS FINANCIEROS INSTITUCIONES 41 OFICINAS DE REPRESENTACION DE ENTIDADES FINANCIERAS DEL EXTERIOR ASESORES DE INVERSION UNIONES DE CREDITO 136 ARRENDADORAS FINANCIERAS 5 EMPRESAS DE FACTORAJE FINANCIERO CASAS DE CAMBIO 9 SOCIEDADES FINANCIERAS DE OBJETO MULTIPLE SOCIEDADES FINANCIERAS POPULARES 20 SOCIEDADES COOPERATIVAS DE AHORRO Y PRESTAMO INSTITUTO DE PROTECCION AL AHORRO BANCARIO 2 ALMACENES GENERALES DE DEPOSITO 20 CECOBAN B.M.V. MEXDER PROCESAR COMPAÑIA DE SERVICIOS INDEVAL ASOCIACIONES ABM / AIFI AMIB AMFE CONUNION AMCC AMAF AAGEDE CONFEDERACION FEDERACIONES 1 12 AMIS / AFIANZA AMAFORE

41 Ser puntual, claro y transparente. Aclarar: Que es lo que quiere, para que, beneficios, como es que lo va a pagar; y cual es la fuente de pago. Entrega de documentación requerida. Ser cuidadoso en la integración del expediente: Firma correcta, Estados financieros y Buro de crédito. Que el negocio tiene sus permisos, licencias y documentos legales vigentes y en orden.

42 Cuidado con los excesos Sensibilice (What if?) Vea sus Flujos

43 Revisar Que los recursos hayan sido utilizado para el fin requerido. Que el destino haya justificado la contratación del crédito.

44 Este ejercicio de: Revisión de necesidades, Capacidad de autofinanciamiento, Capacidad de pago, Aplicación de inversión y Revisión de resultados, es un circulo virtuoso sin fin. si es llevado mediante las sanas practicas. NO abuse de la deuda externa.