ASPECTOS GENERALES...

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1 INFORME DE ACTUALIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS CORRESPONDIENTE A LA TERCERA, CUARTA, QUINTA, SEXTA, SÉPTIMA Y OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES TELCONET S.A. Informe de Calificación de Riesgo 1. RESUMEN ASPECTOS GENERALES ÁREAS DE ANÁLISIS PARA LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS DESCRIPCIÓN DE TELCONET S.A DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO RIESGO SECTORIAL RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL RIESGO FINANCIERO RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR CALIFICACIÓN ANEXOS

2 Instrumento 1. RESUMEN Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones a Largo Plazo Calificación Asignada Revisión Fecha y Lugar de Calificación AAA- Actualización Guayaquil, 16 de febrero de 2017 Categoría AAA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. Tendencia de la Categoría: Menos (-) 1.1 Racionalidad 1 El presente Informe de Actualización de Calificación de Riesgos de la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones de la compañía TELCONET S.A., es una opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus Valores de Oferta Pública por un monto de hasta Diez millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ ,00 ) para la Tercera, Cuarta, Quinta y Sexta Emisión; Doce millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ ,00 ) para la Séptima Emisión y Cinco millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ ,00 ) para la Octava Emisión ; luego de evaluar la información entregada por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados. Se le otorga a la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones la calificación de riesgo AAA con tendencia (-) en sesión del comité de calificación. vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información. La presente Calificación de Riesgos tiene vigencia de seis meses o menos de seis meses, de ser el caso la calificadora puede revisarla en menor tiempo Resumen de los Factores y Riesgos que se determinaron durante el análisis Entorno Económico y Sectorial A vísperas del nuevo cambio de mando presidencial, la economía ecuatoriana podría responder de forma favorable de darse una transición política ordenada y si el nuevo gobierno prioriza reformas pragmáticas antes que ideológicas para llevar adelante los ajustes fiscales necesarios. Además de 1 Conforme a los Art. 12 y 16 de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a las presente emisiones de obligaciones y papel comercial no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. El informe de calificación se realizó en base a información proporcionada por el Emisor y obtenida de los estados financieros auditados, éstos últimos presentados por el Emisor para inscribirse en el Registro de Mercado de Valores de acuerdo al Art. 2, Sección I, Capítulo I, Subtitulo I, Titulo II. 2

3 esto, desde el 1 de enero de 2017, se agregó un gran estímulo para la producción nacional, la entrada en vigencia del Acuerdo con la Unión Europa. Para este 2017, el nuevo salario básico unificado se incrementó a 375 dólares, 9 dólares de diferencia con respecto al año pasado. Se espera que en junio se desmoten las salvaguardas por balanza de pagos, mes en el cual caduca la extensión de un año que se hizo en el También en el mismo mes de junio, se cumplirá un año del incremento del IVA del 12% a 14%, medida temporal que se tomó por los daños del terremoto en las costas ecuatorianas de abril pasado. Riesgos Fundamentales del Negocio TELCONET S.A., es una compañía ecuatoriana fundada en 1995 dedicada a prestar soluciones de telecomunicaciones para los mercados Corporativos, Pymes, Residencial y Gobierno. Cuenta con una diversificación de servicios de Infraestructura de Telecomunicaciones tales como Internet Dedicado, Transmisión de Datos, Datacenter, Cloud Computing, Comunicaciones Unificadas, Telefonía, Seguridad Lógica, Seguridad Electrónica, Firmas Electrónicas, Facturación Electrónica, FTTH, Wifi, Cables Submarinos, y Fábrica de Fibra Óptica, todo ello está provocando que Ecuador dé un salto en conectividad con servicios integrados tales como los que se reciben en países del primer mundo. La Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones objeto de calificación cuentan con Garantía General, Resguardos de acuerdo a lo estipulado por el Consejo Nacional de Valores y Límite de Endeudamiento. Los recursos obtenidos de la Tercera Emisión de Obligaciones se destinarán en un 10% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y con el 90% financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Los recursos obtenidos de la Cuarta Emisión de Obligaciones se destinarán en un 40% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 60% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Los recursos obtenidos de la Quinta Emisión de Obligaciones se destinarán en un 30% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 70% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Los recursos obtenidos de la Sexta Emisión de Obligaciones se destinarán en un 30% para sustituir pasivos con proveedores y, el 70% se invertirá en compra de inventario y proyecto Netlife. Los recursos obtenidos de la Séptima Emisión de Obligaciones se destinarán en un 25% para sustituir pasivos con instituciones financieras locales, y el 75% financiar parte del capital de trabajo de la empresa. Los recursos obtenidos de la Octava Emisión de Obligaciones se destinarán en un 100% para financiar parte del capital de trabajo de la empresa: asesoría técnica y adquisición de activos para el giro propio de la empresa. 2. ASPECTOS GENERALES La compañía TELCONET S.A., se constituyó mediante Escritura Pública el 24 de agosto del año 1995 y se inscribió en el Registro Mercantil el 14 de septiembre del mismo año. 3

4 Con fecha 13 de diciembre de 2010, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Tercera Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Con fecha 13 de octubre de 2011, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Cuarta Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Con fecha 19 de diciembre de 2012, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Quinta Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Con fecha 29 de octubre de 2013, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Sexta Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Con fecha 17 de diciembre de 2014, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Séptima Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Con fecha 02 de julio de 2016, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía TELCONET S.A., resolvió autorizar la Octava Emisión de Obligaciones, la misma que se encuentra respaldada por Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Tercera, Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: 1. Determinar las medidas orientadas para preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas. a. Continuar manteniendo su política proactiva en cuanto a la comercialización y la apertura de nuevos mercados, prudente en cuanto al crecimiento, privilegiando a la eficiencia frente al volumen; y así poder cumplir con sus clientes y sus acreedores de manera especial con los tenedores y futuros compradores de sus obligaciones a largo plazo que emite la empresa en el mercado de valores. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. 4

5 Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor. a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. b. Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. Tabla 1. Aspectos Generales de la Tercera, Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones Monto Aprobado de la Emisión: Clase y Plazo de la Emisión: Tercera Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones Clase J: días Clase G: días TELCONET S.A. Cuarta Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones Clase A: días Quinta Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones Clase C: días Clase D: días Tasa de Interés: 8.00% Fija Anual 8.00% Fija Anual 8.00% Fija Anual Amortización de Capital: Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pago de Intereses: Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pagos trimestrales Garantías y Resguardos: Destino de la Emisión: Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 10% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y con el 90% financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 40% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 60% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 30% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 70% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Fecha de Vencimiento:

6 Monto Aprobado de la Emisión: Clase y Plazo de la Emisión: Tabla 2. Aspectos Generales de la Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones Sexta Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones TELCONET S.A. Séptima Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones Octava Emisión de Obligaciones Hasta por US$ ,00 millones Clase E: días Clase F: días Clase G: días Tasa de Interés: 8% Fija Anual 8% Fija Anual 8% Fija Anual Amortización de Capital: Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pago de Intereses: Pagos trimestrales Pagos trimestrales Pagos trimestrales Garantías y Resguardos: Destino de la Emisión: Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 30% para sustituir pasivos con proveedores y, el 70% se invertirá en compra de inventario y proyecto Netlife. Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 25% para sustituir pasivos con instituciones financieras locales, y el 75% financiar parte del capital de trabajo de la empresa. Garantía General, Resguardos de Ley de acuerdo a LMV y Límite de Endeudamiento. Se destinarán en un 100% para financiar parte del capital de trabajo de la empresa: asesoría técnica y adquisición de activos para el giro propio de la empresa. Fecha de Vencimiento: ÁREAS DE ANÁLISIS PARA LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS, realiza un análisis de seis categorías de riesgos acorde a las exigencias de ley y de nuestra metodología, que se resumen en los siguientes: Entorno Económico y Sectorial 1) Riesgo de Entorno Económico 2) Riesgo Sectorial Riesgos Fundamentales del Negocio 1) Riesgo de la Posición del Emisor y Garante 2) Riesgo de la Estructura Administrativa y Gerencial 3) Riesgo Estructura Financiera 4) Riesgo Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor Para dicho análisis de la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones de la Calificación de Riesgos se solicitó la siguiente información: Escritura de Constitución de la Compañía Declaración de Activos Libres de Gravamen Escritura de Emisión de Obligaciones Acta de la Junta General Universal Extraordinaria de Accionistas donde de aprobó la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones Informe de los Auditores de los Estados Financieros (Presentación acorde a las NIIF, NIC 1, estado de situación financiera al final del periodo, estado de resultado integral del periodo, estado de cambios en el patrimonio del periodo, estado de flujos de efectivo del periodo y notas de las políticas contables) de la compañía TELCONET S.A., de los años 2012,2013, 2014 y 2015 Estados Financieros con corte interno al mes de diciembre de 2016 y diciembre de

7 Presupuesto Operativo aprobado por el Directorio para el ejercicio económico 2016 Balances Financieros Proyectados (Presentación acorde a las NIIF, NIC 1, estado de situación financiera al final del periodo, estado de resultado integral del periodo, estado de cambios en el patrimonio del periodo, estado de flujos de efectivo del periodo y notas de las políticas contables) al vencimiento de las obligaciones Estructura Organizacional para la toma de decisiones del negocio Informe del Director Financiero sobre las políticas del manejo de las cuentas por cobrar, cuentas por pagar, cuentas incobrables, provisiones aprobado por el Directorio Préstamos Bancarios adquiridos con sus respectivas tablas de amortización y copia del documento crediticio Detalle de algún No Pago o Retraso en obligaciones contraídas Contratos debidamente firmados por todos los partícipes en esta emisión Tablas de amortizaciones de los préstamos vigentes Detalle de las cuentas por cobrar y pagar a diciembre 2016 Con la información proporcionada, la Calificadora de Riesgos analiza además de los riesgos antes descritos, lo siguiente: Demás Activos y contingentes Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor o del garante, en el caso de quiebra o liquidación de éstos. La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistema de administración y planificación. Conformación accionaria y presencia bursátil. Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables. 4. DESCRIPCIÓN DE TELCONET S.A. TELCONET S.A., es una compañía ecuatoriana fundada en 1995 dedicada a prestar soluciones de telecomunicaciones para los mercados Corporativos, Pymes, Residencial y Gobierno. Cuenta con una diversificación de servicios de Infraestructura de Telecomunicaciones tales como Internet Dedicado, Transmisión de Datos, Datacenter, Cloud Computing, Comunicaciones Unificadas, Telefonía, Seguridad Lógica, Seguridad Electrónica, Firmas Electrónicas, Facturación Electrónica, FTTH, Wifi, Cables Submarinos, y Fábrica de Fibra Óptica, todo ello está provocando que Ecuador 7

8 dé un salto en conectividad con servicios integrados tales como los que se reciben en países del primer mundo. En Telconet saben que la esencia del negocio se encuentra en el entendimiento profundo de las necesidades de sus clientes. Son una empresa comprometida con el servicio otorgando valor a cada solución ofrecida. Es por este motivo que su Portafolio de Servicios ofrecido a través de su red NGN (Redes de Próxima Generación) está orientado a cubrir esas necesidades, brindando calidad en cada uno de los procesos que se siguen, desde el contacto inicial con el cliente hasta el día a día del servicio entregado. 5. DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES Monto de la Aprobado de la Emisión Títulos de las Obligaciones Clase y Plazo de la Emisión Rescates Anticipados Contrato Underwriting Tabla 3. Descripción de la Tercera, Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones Tercera Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. Clase J: días Clase G: días No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting TELCONET S.A. Cuarta Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. Clase A: días No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting Quinta Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. Clase C: días Clase D: días No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting Tipo de Oferta Pública Pública Pública Sistema de Colocación Bursátil y Extrabursátil Bursátil y Extrabursátil Bursátil y Extrabursátil Tasa de Interés 8.00 % Fija Anual 8.00 % Fija Anual 8.00 % Fija Anual Agente Colocador Casa de Valores Advfin S.A. Casa de Valores Advfin S.A. Casa de Valores Advfin S.A. Estructurador Financiero Econ. Vicente Muñoz S. Econ. Vicente Muñoz S. Econ. Vicente Muñoz S. Agente Pagador TELCONET S.A. TELCONET S.A. TELCONET S.A. Tipo de Garantía Garantía General Garantía General Garantía General Amortización de Capital Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pago de Interés Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Forma de Calculo de Interés Base Comercial 360/360 Base Comercial 360/360 Base Comercial 360/360 Destino de los Recursos Representante de Obligacionistas Se destinarán en un 10% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y con el 90% financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. Se destinarán en un 40% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 60% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Asesorsa S.A. Se destinarán en un 30% para cancelar pasivos de un costo mayor o plazo menor y el 70% para financiar parte del capital de trabajo de la compañía. Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Tercera, Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Resguardos establecidos por la Codificación expedidas por el CNV Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: 1. Determinar las medidas orientadas para preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago 8

9 de las obligaciones a los inversionistas. a. Continuar manteniendo su política proactiva en cuanto a la comercialización y la apertura de nuevos mercados, prudente en cuanto al crecimiento, privilegiando a la eficiencia frente al volumen; y así poder cumplir con sus clientes y sus acreedores de manera especial con los tenedores y futuros compradores de sus obligaciones a largo plazo que emite la empresa en el mercado de valores. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. Garantías Adicionales NO NO NO Monto de la Aprobado de la Emisión Títulos de las Obligaciones Clase y Plazo de la Emisión Rescates Anticipados Contrato Underwriting Tabla 4. Descripción de la Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones Sexta Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. TELCONET S.A. Séptima Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. Octava Emisión de Obligaciones Hasta US$ ,00 millones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista. Clase E: días Clase F: días Clase G: días No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting No consideran rescates anticipados No presentan contrato de underwriting Tipo de Oferta Pública Pública Pública Sistema de Colocación Bursátil y Extrabursátil Bursátil y Extrabursátil Bursátil y Extrabursátil Tasa de Interés 8.00 % Fija Anual 8.00 % Fija Anual 8.00 % Fija Anual Agente Colocador Casa de Valores Advfin S.A. Casa de Valores Advfin S.A. Casa de Valores Advfin S.A. Estructurador Financiero Agente Pagador INTERVALORES Casa de Valores S.A. TELCONET S.A. INTERVALORES Casa de Valores S.A. Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALES S.A. INTERVALORES Casa de Valores S.A. Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALES S.A. Tipo de Garantía Garantía General Garantía General Garantía General Amortización de Capital Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pago de Interés Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Pagos Trimestrales Forma de Calculo de Interés Base Comercial 360/360 Base Comercial 30/360 Base Comercial 30/360 Se destinarán en un 30% Se destinarán en un 25% para sustituir pasivos con Se destinarán en un 100% para financiar parte del para sustituir pasivos con instituciones financieras capital de trabajo de la proveedores y, el 70% se Destino de los Recursos locales, y el 75% financiar empresa: asesoría técnica y invertirá en compra de parte del capital de trabajo adquisición de activos para inventario y proyecto Netlife. de la empresa. el giro propio de la empresa. Representante de Obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. 9

10 TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: Resguardos establecidos por la Codificación expedidas por el CNV 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor. a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. b. Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. Garantías Adicionales NO NO NO Tabla 5. Tabla de Amortización Tercera Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i 2011 $ ,22 $ ,74 $ , $ ,96 $ ,41 $ , $ ,96 $ ,34 $ , $ ,96 $ ,26 $ , $ ,96 $ ,18 $ , $ ,96 $ ,11 $ , $ ,96 $ ,03 $ , $ ,02 $ 2.845,62 $ ,64 TOTAL $ ,00 $ ,69 $ ,69 Tabla 6. Tabla de Amortización Cuarta Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i 2012 $ ,00 $ ,00 $ , $ ,00 $ ,00 $ , $ ,00 $ ,00 $ , $ ,00 $ ,00 $ ,00 10

11 2016 $ ,00 $ ,00 $ , $ ,00 $ 5.768,00 $ ,00 TOTAL $ ,00 $ ,00 $ ,00 Tabla 7. Tabla de Amortización Quinta Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i 2013 $ ,00 $ ,34 $ , $ ,00 $ ,76 $ , $ ,00 $ ,20 $ , $ ,00 $ ,64 $ , $ ,00 $ ,08 $ , $ ,00 $ ,52 $ , $ ,00 $ 5.000,30 $ ,30 TOTAL $ ,00 $ ,84 $ ,84 Tabla 8. Tabla de Amortización Sexta Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i 10/05/2014 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/08/2014 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/11/2014 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/02/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/05/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/08/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/11/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/02/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/05/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/08/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/11/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/02/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/05/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/08/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/11/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/02/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/05/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/08/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 10/11/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 11

12 10/02/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 TOTAL $ ,00 $ ,00 $ ,00 Tabla 9. Tabla de Amortización Séptima Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interes Pago de k+i 29/07/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/10/2015 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/01/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/04/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/07/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/10/2016 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/01/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/04/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/07/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/10/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/01/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/04/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/07/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/10/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/01/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/04/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/07/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/10/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/01/2020 $ ,00 $ ,00 $ ,00 29/04/2020 $ ,00 $ ,00 $ ,00 TOTAL $ ,00 $ ,00 $ ,00 Tabla 10. Tabla de Amortización Octava Emisión de Obligaciones Fecha Pago de Capital Pago de Interes Pago de k+i 14/01/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/04/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/07/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/10/2017 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/01/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/04/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/07/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/10/2018 $ ,00 $ ,00 $ ,00 12

13 14/01/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/04/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/07/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/10/2019 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/01/2020 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/04/2020 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/07/2020 $ ,00 $ ,00 $ ,00 14/10/2020 $ ,00 $ 6.250,00 $ ,00 TOTAL $ ,00 $ ,00 $ ,00 Los valores que se emiten contarán con Garantía General de TELCONET S.A., conforme al Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores. También de acuerdo al Acta de Junta General Extraordinaria de Accionistas del 13 de diciembre de 2010 donde se aprobó la Tercera Emisión de Obligaciones, el 13 de octubre de 2011 donde se aprobó la Cuarta Emisión de Obligaciones, el 19 de diciembre de 2012 donde se aprobó la Quinta Emisión de Obligaciones, el 29 de octubre de 2013 donde se aprobó la Sexta Emisión de Obligaciones, el 17 de diciembre de 2014 donde se aprobó la Séptima Emisión de Obligaciones y el 02 de julio de 2016 donde se aprobó la Octava Emisión de Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores, la compañía mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores. MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de TELCONET S.A., por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del ochenta por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. La cual indica que al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores no inscritos REVNI; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. 13

14 , ha comprobado el detalle de los activos libres de gravamen con información financiera al 31 de diciembre de Dando cumplimiento a lo establecido en el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el CNV; para TELCONET S.A., el 80% del total de Activos menos las deducciones de la normativa fueron de US$ ,20(cupo de emisión); con el saldo de las emisiones en circulación, el nivel de cobertura es de 5,02 veces sobre el saldo de capital y el indicador Activos libres de gravamen sobro el saldo en circulación es de 7,28 veces. Al 31 de diciembre de 2016, TELCONET S.A., tiene US$ ,00 de Activos de los cuales US$ ,00 son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de la normativa presentaron un saldo de US$ ,00. Tabla 11. Cálculo del Monto Máximo de Emisión ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN TELCONET S.A. 31 de diciembre de 2016 TOTAL ACTIVOS ,00 (-) Activos gravados ,00 Subtotal Activos libres de gravamen ,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos ,00 (-) Activos en litigio* (-) Monto de Impugnaciones Tributarias* (-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros (-) Monto no redimido Obligaciones en circulación ,00 (-) Derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciaros que garanticen obligaciones propias o de terceros (-) Saldo de valores renta fija emitidos emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores no inscritos - REVNI (-) Ctas y Doc x Cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios, compuestos de bienes gravados (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados mercados regulados y estén vinculadas con el emisor , ,00 Activos menos deducciones ,00 Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) ,20 Nivel de Cobertura 5,02 Indicador (Activos Libres de Gravamen / Saldo en circulación) 7,28 * Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren 6. ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN 6.1. RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO SummaRatings S.A., analiza los principales indicadores económicos que afectan al país tales como: el crecimiento económico, el precio del barril de petróleo, inflación, tasa de desempleo y balanza comercial. 14

15 La metodología aplicada en SummaRatings considera 5 factores para analizar el riesgo del entorno económico, estos son: factor político e institucional, factor económico y social, factor fiscal y de endeudamiento público, factor monetario y financiero, y factor externo. CONTEXTO A partir del año 2007, Ecuador sufrió un cambio estructural en cuanto al manejo de las políticas públicas. La política económica se basó en un aumento sustancial del gasto público, con el principal objetivo de satisfacer a los sectores desatendidos y redistribuir la riqueza. Este agresivo programa fiscal se logró, principalmente, al incremento extraordinario de los ingresos petroleros, producto de los altos precios del petróleo en el mercado mundial. Esto contribuyó a que se fortalezca la dependencia de la actividad económica con respecto al precio del petróleo. A pesar de que la economía ha tenido un crecimiento prolongado a lo largo de la última década -con excepción del periodo de la crisis financiera internacional-, ésta parece haberse estancado durante los dos últimos años. La economía ecuatoriana comenzó su etapa recesiva en el año 2015, luego de que el boom en los precios del petróleo llegara a su fin. Adicionalmente, la apreciación del dólar frente a otras monedas, empeoró la situación con respecto al comercio exterior, afectando a la balanza comercial. Durante los últimos meses, Ecuador ha sufrido un deterioro en varios de sus indicadores económicos y sociales. Todo esto como consecuencia, principalmente, de la caída en el precio del barril de petróleo. La falta de apropiadas reglas macro-fiscales y la alta dependencia de las finanzas públicas al precio del petróleo, han causado que la economía se mantenga vulnerable ante fluctuaciones exógenas en el mercado internacional de crudo. Aunque el gobierno ha buscado suplir la pérdida en el nivel de ingresos petroleros, a través del aumento y creación de varios impuestos, estas medidas no han producido los resultados esperados. Por el contrario, estas medidas han generado mayor incertidumbre económica, la cual, sumada a la incertidumbre política resultado de las próximas elecciones presidenciales, representan un riesgo sistémico no deseable para los agentes económicos. Las últimas estadísticas oficiales disponibles muestran que para finales del 2016 algunos indicadores evidencian síntomas de recuperación económica, como por ejemplo el volumen de créditos y depósitos a la vista, así como los índices de actividad económica y de confianza del consumidor. Por otro lado, indicadores como los del mercado laboral aún reflejan el impacto negativo de la recesión económica. Organismos internacionales aun pronostican un bajo crecimiento para la economía ecuatoriana. Sin embargo, dichas proyecciones han mejorado, como consecuencia del financiamiento obtenido en los mercados internacionales y de la actual recuperación del precio del petróleo. La percepción que tienen los inversionistas extranjeros, medida por el riesgo país, ha mejorado por las razones explicadas previamente. El riesgo país en el mes de Enero del presente año ha bordeado en promedio los 614 puntos, mientras que el año 2016 cerró con 647 puntos. Ambas cifras son relativamente bajas en comparación con las del año 2015, evidenciando una mejora en las expectativas acerca de la economía. El año 2017 empieza con una clara presión hacia el gobierno por estabilizar la economía, debido al inicio de campaña electoral y al afán de entregar una economía en buenas condiciones al próximo presidente. Las esperanzas de que el precio del petróleo se recupere y de que el dólar deje de apreciarse, marcan el punto de partida para que el gobierno logre equilibrar las finanzas públicas, y 15

16 así, ayudar a que la economía salga definitivamente de la recesión. Por su parte, el gobierno ya ha tomado medidas para financiar el déficit, a través de intervenciones en el mercado de capitales. Sin embargo, estas colocaciones de bonos soberanos se han dado en condiciones poco favorables, comprometiendo la sostenibilidad fiscal. FACTOR POLÍTICO E INSTITUCIONAL El 13 de Enero del 2017 Ecuador asumió la presidencia del G77+China. Esto implica que Ecuador liderará los puntos que considere importantes dentro de la agenda del grupo de países en vías de desarrollo, y a su vez será el encargado de transmitir la voz de los países del grupo con menos poder de negociación en la ONU. El presidente Rafael Correa hizo énfasis en que hay que combatir la desigualdad y pobreza. Así mismo, declaró que luchará contra los paraísos fiscales ya que considera que éstos son los peores enemigos de las naciones pobres. Hay que recordar que estos temas también han marcado el rumbo de las políticas públicas en el país durante el actual régimen. La campaña electoral para las elecciones presidenciales arrancó el 3 de Enero del La campaña de los candidatos de oposición se ha centrado en proponer un modelo económico alternativo al del actual régimen. Varias encuestadoras coinciden en que los candidatos más opcionados son el candidato oficialista Lenin Moreno, y el líder del partido CREO, Guillermo Lasso. Además, se espera que en estas elecciones los candidatos a asambleístas por el partido oficialista no san una mayoría en la asamblea. Todo esto representa una gran fuente de incertidumbre, especialmente para los inversionistas, debido a que ambos candidatos plantean modelos económicos considerablemente distintos. Ecuador cae en el Índice de Percepción de Corrupción publicado anualmente por Transparencia Internacional. En el año 2015 Ecuador se encontraba en el puesto 107, mientras que en el 2016 se ubicó en el puesto 120. El índice, en el caso de Ecuador, viene descendiendo desde el año Ecuador cae en el Índice de Democracia del Ecuador obtuvo un puntaje de 5.81 en comparación a 5.87 en el año 2015, manteniéndose así en la categoría de regímenes híbridos. Este índice es publicado anualmente por el diario The Economist y mide el nivel de democracia que existe en un país. Las percepciones acerca del nivel de democracia en un país afectan entre otras cosas a las decisiones de inversión, especialmente las inversiones extranjeras. FACTOR ECONÓMICO Y SOCIAL El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualiza sus proyecciones y prevé que la economía ecuatoriana se contraiga a un ritmo más lento del que se esperaba. Debido al reciente incremento en los precios del petróleo y a las nuevas deudas contraídas, organismos internacionales como el FMI han mejorado sus previsiones con respecto a la economía ecuatoriana. A pesar de esto, se espera una lenta recuperación para la economía en general, y una reducción del PIB en el presente año. Índice de Actividad Económica (IDEAC) mejora ligeramente respecto al mes anterior. Los últimos datos publicados del IDEAC correspondientes a Noviembre del 2016 indican que la actividad económica creció un 0.4% respecto al mes anterior, y un 2.7% en comparación al mismo mes del año previo. Estos son síntomas de que la actividad económica está retomando su senda de crecimiento, aunque a un ritmo desacelerado. 16

17 Por otro lado, el Índice de Confianza del Consumidor tuvo un incremento positivo, del 7.5%, con respecto al año anterior. Es la Quinta vez que este indicador tiene una variación positiva desde el año Producto Interno Bruto (PIB) se contrae en el tercer trimestre del 2016 con respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que muestra una ligera recuperación en comparación al trimestre anterior. La variación anual del PIB real, a Octubre del 2016, fue de % mientras que el crecimiento trimestral alcanzó el 0.45%. Indicadores del mercado laboral se deterioran durante el último trimestre del A pesar de que la tasa de desempleo a nivel nacional no tuvo un cambio significativo con respecto al año anterior, otros indicadores evidenciaron el mal desempeño del mercado laboral a finales del año Por ejemplo, el empleo adecuado cayó de 46.5% en el último trimestre del 2015 a 41.2% a finales del Por otro lado, durante el mismo periodo, la tasa de subempleo aumentó en alrededor de 5 puntos porcentuales, mientras que los salarios reales cayeron en promedio de a dólares, mostrando así, un deterioro en las condiciones laborales de los trabajadores. Según las últimas cifras del INEC, la pobreza permanece estancada. Desde el 2014, la pobreza por ingresos no ha variado significativamente, y se ha mantenido en alrededor del 22%. En Diciembre del 2016, el índice de pobreza alcanzó 22.9%, mientras que el índice de pobreza extrema se situó en 8.7%. El coeficiente de Gini, el cual es una medida de desigualdad, tampoco ha variado significativamente durante ya varios trimestres. Este índice toma valores desde 0 (perfecta igualdad) a 1 (perfecta desigualdad). La magnitud del coeficiente de Gini al mes de Diciembre fue de FACTOR FISCAL Y DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Deuda del gobierno sigue aumentando bajo condiciones poco favorables. En menos de dos meses el gobierno del Ecuador realizó dos emisiones de bonos en el mercado internacional. La Quinta transacción, en Diciembre, fue de 750 millones al 9.65%, mientras que la Sexta fue en Enero en una cuantía de 1000 millones al 9.125%. Ambas colocaciones, pagan una tasa de interés elevada si se la compara con alguna tasa libre de riesgo, al punto de que las últimas emisiones de bonos que ha hecho el gobierno están entre las más caras en la historia del Ecuador. Además, ambas colocaciones tienen un plazo de vencimiento corto, 2026, comprometiendo así las finanzas públicas de los próximos gobiernos. Aunque los niveles de deuda aún son manejables, lo preocupante son los intereses y los plazos de las obligaciones. La deuda contraída durante los últimos periodos pone en duda la capacidad de pago que tiene y tendrá el gobierno. El servicio de la deuda en el año 2016 (con corte en Octubre), asciende a 5.92% del PIB. Recaudaciones del IVA aumentan en último trimestre del 2016, en comparación al mismo periodo del El aumento fue de 2.8% y podría indicar signos de recuperación de la economía. Sin embargo, este aumento puede ser la respuesta ante otros factores, como el aumento del gasto por época electoral y al reciente ligero aumento del precio del petróleo, el cual está estrechamente ligado a las recaudaciones. Con fecha de cierre a Octubre, el gobierno central registra un déficit de 2589 millones en el año Esto se da a pesar de la reducción en varios componentes del gasto, especialmente el gasto en inversión. Las condiciones de endeudamiento que enfrenta el gobierno, hacen que los déficits fiscales sean más difíciles de manejar. 17

18 FACTOR MONETARIO Y FINANCIERO La inflación anual del Ecuador alcanzó el 1.12% al cierre del Esta cifra es menor a la reportada en el año La inflación se ha mantenido relativamente estable durante los últimos años, debido principalmente a la dolarización. Por otro lado, el nivel de precios medido por el deflactor del PIB presenta una variación negativa el tercer trimestre del 2016 con respecto al mismo periodo del año anterior. Esta deflación se debe principalmente a la cercana relación entre el precio del petróleo, el cual se ha mantenido bajo en dicho periodo. Crédito al sector privado y depósitos a la vista se recuperan en el El crédito al sector privado creció 6.1% con respecto al año anterior, mientras que los depósitos a la vista crecieron 31.5%. Desde finales del 2015 estas variables habían sufrido un desplome significativo como producto de la recesión. Sin embargo, en los últimos meses del 2016, estas variables han mostrado claros signos de recuperación. La oferta monetaria (M1) y la liquidez total (M2) tuvieron un incremento anual del 18% y 16% respectivamente, a Diciembre del El dinero electrónico, que desde el año 2014 es un medio de pago oficial, alcanza los $4.1 millones, cifra que aún es bastante baja. Las reservas internacionales no cubren las reservas bancarias en el Banco Central. Las reservas internacionales, a Diciembre del 2016, cubren el 70% de las reservas bancarias. Cabe destacar, que durante la mayor parte del periodo pos-dolarización las reservas internacionales han sido mayores a las reservas bancarias. Esto deja a los bancos con menor capacidad de maniobra ante una posible necesidad urgente de efectivo. FACTOR EXTERNO De Enero a Noviembre del 2016, las exportaciones totales alcanzaron los millones de dólares, cifra que es inferior al valor de las exportaciones del mismo periodo en el Esta variación negativa está explicada principalmente por la caída en las exportaciones petroleras, debido al colapso del precio del petróleo. Esto se da a pesar de que las exportaciones petroleras representaron en promedio solo 32% de las exportaciones totales. Históricamente, las exportaciones petroleras bordeaban el 50% del total de exportaciones, especialmente durante el boom petrolero. El total de importaciones correspondiente al periodo Enero-Noviembre del 2016, cayó en 26% con respecto al mismo periodo del año anterior. Cuando el gobierno impuso salvaguardas -en Marzo del a los productos de consumo importado, no tenía como objetivo reducir las importaciones en los demás bienes. Sin embargo, la caída de las importaciones se dio tanto en bienes de capital como de consumo, así como en las materias primas. Esta caída en los bienes de capital implica que el país tiene restringida su capacidad productiva, ya que Ecuador no produce suficientes bienes de este tipo. El peso relativo en las importaciones de estos tres tipos de bienes se ha mantenido estable en el La cuenta corriente registra un superávit en el tercer trimestre del Así mismo la balanza comercial presentó un saldo positivo durante dicho trimestre. Esto se debió principalmente a la caída de las importaciones. El saldo positivo en la cuenta corriente indica que el flujo de dinero que entra al país es superior al que sale. En el tercer trimestre del 2016, la Inversión Extranjera Directa (IED) cae con respecto al año anterior en 48%. Así mismo, ésta decreció con respecto al segundo trimestre del La IED representó apenas el 0.54% del PIB en dicho periodo. Aunque esto es una mejora con respecto al 18

19 trimestre anterior, esta cifra aún sigue siendo baja. La IED de alguna manera refleja que tan atractivo es el país para los inversionistas. A Diciembre del 2016 y en comparación con el año anterior, el dólar tuvo una depreciación real con respecto a la moneda de sus países vecinos y socios comerciales, tales como Colombia, Perú y Chile. Esto implica que las exportaciones ecuatorianas fueron más competitivas en dicho periodo en relación al año anterior, teniendo así, la oportunidad de obtener una balanza comercial favorable. Cabe resaltar que este patrón de depreciación del dólar recién se da a partir de los últimos meses. El precio promedio del barril de petróleo ecuatoriano fue de dólares en Noviembre del Esto representa un aumento en comparación a los primeros meses del mismo año, a pesar de que este monto sigue siendo bajo en comparación a los altos precios que se manejaban en años del boom petrolero. En diciembre de 2016, la OPEP y otros países exportadores de petróleo llegaron a un acuerdo para reducir la oferta del commodity a partir de Enero del Dicho acuerdo ya ha tenido un efecto sobre los precios del petróleo. Aunque aún no hay cifras oficiales del precio del crudo ecuatoriano luego del acuerdo, el precio del barril referencial WTI bordea los 51 dólares. INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES Tabla 12. Resumen de Indicadores Semestrales * Índice de Competitividad Global 105 / / / / / / / 138 Doing Business 136 / / / / / / / /189 Índice de Percepción de Corrupción 146 / / / / / / / / 176 Índice de Democracia 87 / / / / / / / 167 INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES PIB nominal (millones $) 62519, , , , , , , ,9 PIB real per cápita ($) 4241,9 4633,2 5192,9 5664,9 6030,5 6382,3 6153,8 5842,0 Crecimiento PIB real (%) 0,6 3,5 7,9 5,6 4,9 4,0 0,2-1,7 Inflación (%) 4,3 3,3 5,4 4,2 2,7 3,7 3,4 1,1 Empleo pleno o adecuado (%) 39,2 44,7 45,5 46,5 47,9 49,3 46,5 41,2 Subempleo (%) 16,4 13,8 10,7 9,0 11,6 12,9 14,0 19,9 Otro empleo no pleno (%) 27,2 27,4 31,3 30,1 29,0 26,8 26,4 25,1 Empleo no remunerado (%) 8,9 8,2 7,7 8,0 7,1 7,1 7,7 8,4 Desempleo (%) 6,5 5,0 4,2 4,1 4,2 3,8 4,8 5,2 Pobreza por ingreso (%) 36,0 32,8 28,6 27,3 25,6 22,5 23,3 22,9 Índice Gini 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Salario básico unificado ($) 218,0 240,0 264,0 292,0 318,0 340,0 354,0 366,0 INDICADORES FISCALES Déficit del gobierno central /PIB (%) -4,2-1,8-1,6-2,0-5,7-6,3-3,8-3,6 Ingresos SPNF/PIB (%) 29,4 33,3 39,3 39,3 39,2 38,2 33,5 33,4 Gastos SPNF/PIB (%) 33,0 34,7 39,5 40,3 43,7 43,4 38,6 38,9 Servicio de la deuda / PIB (%) 2,1 2,0 2,9 2,8 3,5 4,8 7,3 5,9 Deuda pública interna / PIB (%) 4,5 6,7 5,7 8,8 10,5 12,4 12,7 13,0 Deuda pública externa / PIB (%) 11,8 12,5 12,7 12,4 13,6 17,2 20,2 25,7 Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55,7 57,5 46,7 54,0 61,3 77,2 97,6 153,8 Intereses / Ingresos SPNF (%) 1,9 1,8 1,6 1,9 2,6 2,6 4,1 4,9 19

20 INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209, , , , , , , ,2 Liquidez Total M2 (millones $) 18831, , , , , , , ,7 Tasa de interés activa (%) 9,2 8,7 8,2 8,2 8,2 8,2 9,1 8,1 Tasa de interés pasiva (%) 5,2 4,3 4,5 4,5 4,5 5,2 5,1 5,1 Depósitos a la vista (millones $) 5876,8 7125,9 7854,6 9533, , ,0 8653, ,9 Créditos al sector privado (millones $) 13869, , , , , , , ,5 Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792,1 2622,1 2957,6 2482,5 4360,5 3949,1 2496,0 4258,8 INDICADORES EXTERNOS Balanza comercial / PIB (%) -0,3-2,6-1,0-0,5-1,1-0,7-2,1 1,6 Importaciones FOB / PIB (%) 22,5 27,7 29,1 27,5 27,1 25,8 20,4 19,4 Exportaciones FOB / PIB (%) 22,2 25,1 28,2 27,0 26,0 25,1 18,3 21,0 Cuenta corriente / PIB (%) 0,3-2,3-0,3-0,2-1,0-0,5-2,1 1,6 Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4,4 0,4 0,6-0,6 3,1 0,3 0,6 0,3 Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0,5 0,2 0,8 0,6 0,8 0,8 1,3 0,5 Riesgo País Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE. Elaboración: C.R. SummaRatings * Algunas cifras correspondientes al 2016, usan valores proyectados por el Banco Central del Ecuador, mientras que en otros casos las cifras reflejan la mayor cantidad de datos disponibles durante el año RIESGO SECTORIAL El objetivo del análisis es examinar la tendencia y la posibilidad de los resultados de la empresa, los factores del sector nacional que lo afectan, y evaluar el mercado de la compañía dentro de su sector industrial en comparación con sus competidores, considerando el marco normativo vigente y las acciones del Gobierno. Fuerzas Competitivas del Sector La industria está fuertemente ligada al uso de la tecnología en el país. Independientemente de la situación económica siempre ha habido un crecimiento en el uso de tecnologías de comunicación en el país. Las cuentas del servicio de acceso a internet han aumentado durante los últimos años, en especial las de internet móvil. En el 2015, las cuentas de internet móvil representaron 35% de la población, mientras que en el 2016 alcanzaron el 47%. En cuanto a las cuentas de internet fijo estas pasaron apenas de 9.2% a 9.8% durante el mismo periodo. Estos datos muestran que gran parte de la industria tiene muchas oportunidades de crecimiento. A Diciembre del 2016, los mayores proveedores de internet fijo son CNT E.P y SETEL S.A. con 56% y 13% del mercado, respectivamente. La industria se caracteriza por las economías de escala, debido a que la mayor barrera de entrada en el sector son los altos costos de inversión inicial para poder competir. 20

21 Gráfico 1. Cuentas del servicio de acceso a internet como porcentaje de la población Fuente: Agencia de Regulación y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL) Factores Cíclicos y Crecimiento del Sector En el tercer trimestre del 2016, el VAB real de la industria de correos y comunicaciones, tuvo un crecimiento de 0.6% con respecto al trimestre anterior. Esta variación positiva se da luego de que, por varios trimestres consecutivos a partir del 2015 el sector haya presentado tasas negativas de crecimiento. Si se considera la tasa de crecimiento interanual, las variaciones negativas aún persisten. En el tercer trimestre del 2016 dicha tasa fue de -14.1%. La tasa de crecimiento del sector de correos y telecomunicaciones es mucho más volátil que la del PIB. Además, se puede evidenciar que, durante periodos de decrecimiento del PIB, la industria de comunicaciones también tiende a decrecer, mostrando así un comportamiento procíclico. La actividad en la industria no parece mostrar un comportamiento estacional. Gráfico 2. Crecimiento trimestral del PIB y del VAB de la industria de correo y comunicaciones (dólares del 2007) Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE) 21

22 6.3. RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR De acuerdo al auditado del 2015 por Price Waterhouse Coopers del Ecuador Cía. Ltda. (PWC), se constituyó mediante Escritura Pública el 24 de agosto del año 1995 y se inscribió en el Registro Mercantil el 14 de septiembre del mismo año con resolución emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros SC.IMV.DJMV.DAYR.G para la Tercera Emisión de Obligaciones, SC.IMV.DJMV.DAYR.G para la Cuarta Emisión de Obligaciones, SC.IMV.DJMV.DAYR.G para la Quinta Emisión de Obligaciones, SC.IMV.DJMV.DAYR.G para la Sexta Emisión de Obligaciones, SCVS.INMV.DNAR para la Séptima Emisión de Obligaciones y SCVS.INMV.DNAR para la Octava Emisión de Obligaciones. Histórico de Calificaciones Tabla 13. Calificaciones Periódicas Tipo de Valor Emitido Calificadora Fecha Categoría Octava Emisión C.R. SUMMARATINGS Agosto 2016 AAA- Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta y Séptima Emisión Presencia Bursátil C.R. SUMMARATINGS Septiembre 2016 AAA- El emisor mantiene vigente la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones y el Primer Programa de Papel Comercial en el Mercado de Valores, los cuales se presentan en la tabla a continuación: Tabla 14. Presencia Bursátil TELCONET S.A. Monto Aprobado de la Emisión Saldo de la Emisión Vencimiento Emisión 3ra Emisión Hasta US$ US$ , ta Emisión Hasta US$ US$ , ta Emisión Hasta US$ US$ , ta Emisión Hasta US$ US$ , ma Emisión Hasta US$ US$ , va Emisión Hasta US$ US$ , Primer Papel Comercial Hasta US$ US$ , El saldo de la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ ,00 dólares de los Estados Unidos de América. El saldo del Primer Papel Comercial al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ ,00 dólares de los Estados Unidos de América. Posición Competitiva del Emisor Competencia Telconet compite en el sector tecnológico debido a su prestación de servicios y soluciones en telecomunicaciones. El tecnológico es un sector complejo, con mucha competencia por parte de multinacionales y con grandes barreras de entrada y salida. Sus principales competidores al 31 de diciembre de 2016 son: CNT EP, Setel S.A., Conecel S.A. 22

23 Ventajas Comparativas Mayor red de Fibra Óptica del país en comparación con la competencia. Cuenta con personal técnico altamente capacitado (PMP, CISSP, CISM, ECSP, FCNS A, CCNA, CCDA, CCNP, CCIE, CWNA, ITIL V3) Funcionamiento y estructura organizacional productiva, flexible y colaborativa. Alto grado de confianza de parte de los inversionistas en la Bolsa de Valores que permite colocar rápidamente emisiones de obligaciones y papel comercial. 21 años de experiencia en el mercado de telecomunicaciones. Ventajas Competitivas Amplia oferta de soluciones en telecomunicaciones que permiten diversificar su portafolio de servicios. Estrategia competitiva que busca no sólo mantener su margen de mercado sino también ampliar a nuevos nichos de mercado no explorados (Ejemplo: Sector Educativo y Necesidad de Datacenters para multinacionales e instituciones financieras). Extensa labor de marketing y branding dirigidos a un segmento del mercado exclusivo o premium. Tiene como socio estratégico a la primera fábrica de Fibra óptica del Ecuador. Brindar Seguridad Lógica a sus clientes sin cargo adicional. Implementación de Sistemas de Gestión ISO 9001, ISO e ISO Clientes Los principales clientes relacionados son: Tabla 15. Clientes Relacionados Empresas Relacionadas Porcentaje Megadatos S.A. 33,39% Cable Andino S.A. CORPANDINO 0,10% Security Data Seguridad en Datos Firma Digital S.A. 0,02% Cajamarca Protective Services Cía. Ltda. CAJAPROTSERV 0,01% Los principales clientes no relacionados son: Tabla 16. Clientes no Relacionados Empresas no Relacionadas Porcentaje Otecel S.A. 17,89% Negocios y Telefonía NEDETEL S.A. 14,82% Conecel S.A. 12,45% Gobierno Autónomo Descentralizado Municipal de Guayaquil 12,19% Banco Guayaquil S.A. 9,99% Banco Pichincha C.A. 9,79% Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social 6,70% Dirección Nacional de Registro de Datos Públicos 6,54% Banco del Pacífico S.A. 5,27% Consorcio Ecuatoriano para el Desarrollo de Internet Avanzado CEDIA 4,37% 23

24 Proveedores Proveedor Tabla 17. Proveedores Porcentaje Dependencia Intcomex 90% Ecuaintegral Consulting 70% Altala 70% Ferreteria Electrosur 100% Electrónica Siglo 21 50% Servicios Telcodata S.A. 100% Westcon Corporation Ecuador WC 20% Tensortec S.A. 100% Celco Cía. Ltda. 70% Adistectech S.A. 100% Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado Participación de Mercado TELCONET S.A. se encuentra en el tercer puesto de participación de mercado según usuarios de internet fijo. Tabla 18. Participación de Mercado Competidores % Participación CNT EP. 57% Setel S.A. 16% TELCONET S.A. 9% Punto Net S.A. 4% Megadatos S.A. 3% Ecuador Telecom S.A. 3% Conecel S.A. 2% Level 3 Ecuadro LVLT S.A. 2% Otecel S.A. 1% Principales Productos y Servicios El portafolio de los servicios del Emisor es el siguiente: Internet Dedicado: Ofrece una conexión permanente a internet y puede ser adaptado de acuerdo a las necesidades específicas de cada empresa; este servicio se brinda a través de una de las redes más avanzadas de América Latina. Cuenta con los servicios de un Centro de Operaciones de Red (NOC), alta velocidad de interconexión al NAP local en Ecuador. Tránsito al Backbone de Internet: Ofrece una conexión permanente a internet y le permite configurar las opciones de acuerdo a las necesidades específicas que tenga cada proveedor de Servicios de Internet / Internet Service Provider (ISP); este servicio se brinda a través de una de las redes más avanzadas de América Latina. Cuenta con todos los servicios de un Centro de 24

25 Operaciones de Red (NOC), alta velocidad de interconexión al NAP local en Ecuador y al NAP internacional en Miami con múltiples lambdas de 10 Gigas (con 64 STM1), redundancia de plataforma y de interconexión internacional a los principales proveedores Sprint, TIWS, TeliaSonera, Inteliquent. Transmisión de Datos: La Red de próxima generación (NGN) permite dar servicios de acceso desde 1 Mbps hasta 10 Gbps. Ofrece tecnología MPLS L2/L3 de Cisco para los enlaces urbanos e interurbanos; canales de datos sincrónicos Clear cannel a nivel de E1, DS3, STM1, STM4, STM16 y STM64. Transmisión de Canal de Video: Proporciona entradas y salidas de audio y video SDI, HDI, un ancho de banda de 8 Mbps y servicio disponible bajo la modalidad unidireccional o bidireccional. Está sustentado con la red NGN (Red de Próxima Generación). Comunicaciones Unificadas - IP PBX Gestionado: Gestiona las comunicaciones de voz entre los lugares que estén conectados con sus enlaces de datos (LAN del Cliente), de esta forma el proveedor de datos es el proveedor del servicio de voz interno del cliente; esta solución está basada en ELASTIX IP PBX, con soporte para una gran cantidad de teléfonos IP de distintas marcas, entre sus características están: Voic , Fax-a- , Soporte para softphones, Consola de operador, Menús IVR con soporte para horarios de atención, Interfase de configuración Web, Sala de conferencias, Music-on-hold con soporte MP3, Configuración de claves por troncal, Interconexión entre centrales, reconocimiento automático de tono de fax, Multi-empresa, Grupos de timbrado, Colas de atención, Tiempo límite de llamadas, LeastCostRouting, Oficina remota, Soporte para blacklist, Interconexión con otros ElastixPBX's y Reportes como: Detalle de llamadas salientes, detalle de llamadas entrantes, Números más marcados, Extensiones más llamadas y llamadas concurrentes vs. CPU Internet 2: Telconet tiene la única red en el país para manejo de IPv6 e Internet 2. La Red Académica Avanzada del Ecuador (Red CEDIA) opera sobre la Red Nacional NGN de TELCONET, uniendo las principales universidades, escuelas politécnicas, organizaciones de ciencia y tecnología del país, con plataformas de fibra óptica cuyas capacidades exclusivas para esta red van en el orden de 1 Gbps. Centro de Datos: Sus servidores virtuales proveen de los servicios de Disaster Recovery Services, Business Continuity Planning, hosting4 y housing5 de servidores de clientes y proveedor de soluciones informáticas. Al momento la entidad cuenta con una en Quito y una en Guayaquil. Quito: Categoría TIER III (capacidad 180 racks) y Guayaquil: Categoría TIER IV (capacidad 400 racks), cumplen Normas TIA y UptimeInstitute, permitiendo dar servicios a empresas del Ecuador y la Región. Estos Centros de Datos estarán unidos mediante una red de fibra óptica con capacidad 2 Lambdas (20Gbps). Seguridad Lógica: Seguridad perimetral gestionada: Consiste en brindar un nivel avanzado de protección de la información de manera eficiente y transparente para el usuario. Ofrece servicios de: Firewall, Control de navegación, Antivirus, Antispam, Prevención de intrusos, Prevención de fuga de información, Control de ancho de banda estático, VPN sobre demanda, Balanceo de tráfico con cluster, Manejo y control de logs, reportes, alertas y reportaría quincenal o mensual. 4Servidores virtualizados, servicios en la nube, etc., en un Centro de datos con las más avanzadas tecnologías en materia de seguridad física, vigilancia, protección antiincendios, sistemas de alimentación eléctrica y de climatización para servicios de misión crítica. 25

26 Consultorías de seguridad: Consisten en proyectos de diseño, implementación, seguimiento, acompañamiento, Ethical Hacking, Security Architecture Review (SAR), GAP análisis ISO 27001, Test de Penetración, Análisis de vulnerabilidades, Asesoría para infraestructura de red segura y certificación de seguridad de la información de una empresa, con la metodología (PMI) para implementación de proyectos. Cable Submarino de Fibra Óptica En la actualidad TELCONET S.A., cuenta con el funcionamiento del cable submarino Pacific Caribbean Cable System (PCCS); se trata de un cable de fibra óptica que incrementará 200 veces la velocidad actual de transmisión de datos en el país, además ampliará el ancho de banda, mediante el tendido submarino de fibra óptica, la velocidad de Internet de Ecuador permitirá masificar el acceso a la Nuevas Tecnologías de la Información (NTI). Riesgo Legal Los procesos judiciales que se encuentran en trámite: 1. Juicio en contra del GAD de San Lorenzo Cuantía USD ,00. Actualmente el proceso se encuentra en conocimiento de la Sala de lo Tributario de la Corte Nacional (expediente ) por causa del recurso de casación que Telconet interpuso en contra de la sentencia del 30 de agosto de 2016, dictada por el Tribunal Fiscal de Guayaquil, que rechazó su demanda. 2. Juicio en contra del GAD de Chimbo Cuantía USD ,00 Actualmente la causa se encuentra en fase de ejecución de la sentencia que declaró con lugar la demanda de Telconet, ordenando al GAD que devuelva los USD ,00, intereses. Como el GAD no cumplió con devolver la antedicha suma, se le va a pedir al Tribunal que ordene el embargo de activos del GAD. 3. Juicio en contra del GAD de San Miguel Cuantía USD ,00 La Sala de lo Tributario de la Corte Nacional desechó el recurso de casación propuesto por Telconet en providencia del 17 de octubre de Ante esto, Telconet presentó acción extraordinaria de protección ante la Corte Constitucional, la cual aún no es admitida a trámite. 4. Juicio en contra del GAD de Chone Cuantía USD ,49 Mediante sentencia del 16 de noviembre de 2016, el Tribunal Fiscal de Guayaquil declaró sin lugar la demanda de Telconet. Ante esto, el 18 de noviembre de 2016 se presentó recurso de casación, el cual se debe pasar a conocimiento de la Corte Nacional. 5. Juicio en contra del GAD de Flavio Alfaro Cuantía USD ,00 Actualmente la causa se encuentra en fase de ejecución. Está a la espera de que el tribunal ordene que el GAD pague los USO 56,339,28, que corresponden a capital más intereses. 6. Juicio en contra del GAD de Jipijapa Cuantía USD ,37 26

27 El presente caso se encuentra en la Corte Constitucional, quien admitió a trámite la acción extraordinaria de protección que presentó Telconet en contra de la providencia dictada por el Conjuez de la sala de lo Tributario de la Corté Nacional que inadmitió el recurso de casación de Telconet. Está a la espera de que la Corte Constitucional resuelva la causa, ordenando al Conjuez que admita a trámite el recurso de casación y por tanto que la causa pase a la Sala de lo Tributario de la Corte Nacional. 7. Juicio R2 en contra del GAD de Balzar Cuantía indeterminada Este caso, en el que Telconet reclama al Estado los daños y perjuicios ocasionados por el GAD de Balzar al iniciar indebidamente un procedimiento coactivo, pasó a conocimiento de la Sala de lo Tributario de la Corte Nacional por haberse declarado incompetentes tanto el Tribunal Distrital de lo Contencioso Administrativo como el Tribunal Fiscal de Guayaquil. Está pendiente, entonces, que la antedicha Sala de la Corte Nacional resuelva qué tribunal es el competente para conocer la presente demanda de indemnización de perjuicios. A la presente fecha, Telconet no tiene valores pendientes que adeude, ni se tiene conocimiento de que deba valores a terceros en los asuntos en los que haya intervenido por cuenta de la compañía. Eficiencia Operativa del Negocio Indicadores de Rotación Tabla 19. Indicadores Rotación INDICADORES ROTACIÓN CÁLCULO TIPOS dic-16 Rotación de Cuentas por Cobrar Rotación de Inventario Días de Cuentas por Cobrar Días de Inventario Días de Cuentas Por Pagar Período de Conversión de Efectivo Ventas Netas / Cuentas por Cobrar Costo de Venta / Inventario (Cuentas por Cobrar / Ventas Netas) *360 (Inventario / Costo de Ventas)*360 (Cuentas por Pagar / Costo de Ventas) *360 Vcs 5,87 7,30 6,68 6,67 4,75 Vcs 3,84 2,05 2,91 4,57 5,05 Días Días Días Días de CxC + Días de Días Inventario- Días de CxP Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. Las Cuentas por Cobrar de las empresas rotaron 6,68 veces en el año 2014 y 6,67 veces en el 2015, al 31 de diciembre de 2016 el índice fue de 4,75 veces, la rotación de Inventario fue de 2,91 veces en el 2014, 4,57 veces en el 2015 y al 31 de diciembre de 2016 fue de 5,05 veces. El periodo de conversión del Efectivo en el año 2014 fue de 104 días y en el año 2015 de 41 días, al 31 de diciembre de 2016 fue de 38 días, en el gráfico 3 se puede observar los días de rotación del Ciclo de Efectivo. 27

28 Gráfico 3. Evolución del Ciclo de Efectivo Riesgo Operativo Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. Permisos de las empresas eléctricas para instalar cable de fibra en la ciudad Revisitas de Soporte Técnico Rentabilidad del Negocio Indicadores de Rentabilidad Tabla 20. Indicadores Rentabilidad INDICADORES RENTABILIDAD CÁLCULO TIPOS dic-16 Margen de Utilidad en Operaciones Utilidad en Operaciones / Ventas % 16,5% 17,7% 13,8% 5,4% 10,8% UAII sobre el Activo Total UAII / Activo % 12,4% 9,8% 7,2% 3,5% 7,0% Rendimiento sobre Activos Utilidad Neta / Activo % 8,1% 4,8% 12,3% 7,0% 3,1% Rendimientos sobre Patrimonio Utilidad Neta / Patrimonio % 33,1% 18,2% 44,6% 20,4% 9% Utilidad Neta sobre Ventas Utilidad Neta / Ventas % 10,8% 8,6% 23,8% 10,8% 7,4% Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. Dentro de los indicadores de rentabilidad que analizamos para TELCONET S.A. se señala lo siguiente: La Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 5,4% al 31 de diciembre de 2015, y al 31 de diciembre de 2016 de 10,8%. La Utilidad antes de Impuestos e Interés sobre Activos fue de 3,5% al 31 de diciembre de 2015 y al 31 de diciembre de 2016 fue de 7,0%. El ROA fue de 7,0% al 31 de diciembre de 2015, y a diciembre de 2016 fue de 3,1%. La Rentabilidad sobre el Patrimonio paso de 44,6% en el año 2014 a 20,4% al 2015, al 31 de diciembre de 2016 el ROE fue de 9%. La Utilidad Neta (Pérdida Neta) sobre las ventas paso de 23,8% en el 2014 a 10,8% en el RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL Evaluación de la Administración 28

29 Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, TELCONET S.A., registra la siguiente nómina de accionistas: Tabla 21. Accionistas No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación Topic Feraud Jan Tomislav Ecuador $ , % Topic Granados Marion Tomislav Ecuador $ , % Total $ , % Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros TELCONET S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ ,00 donde Topic Feraud Jan Tomislav presenta el mayor porcentaje de participación con un 82.60% seguido de Topic Granados Marion Tomislav con un 17.40% Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación: Tabla 22. Administradores No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Topic Granados Marion Tomislav Topic Granados Marion Tomislav Ecuador Gerente General Fecha de Nombramiento 5 18/10/2010 Ecuador Presidente 5 15/09/2000 Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Gerente General de TELCONET S.A., también representa las siguientes empresas: Tabla 23. Empresas Vinculadas por Administradores No. RUC Nombre Cía. Cargo Servicios Telcodata S.A. Representante Legal Techmoden C.A. Representante Legal Cerinsa S.A. Representante Legal TELCONET S.A. Representante Legal Telcoserviceguay S.A. Representante Legal Telcollege S.A. Representante Legal 7 Procomputer S.A. Representante Legal Transtelco S.A. Representante Legal Telsoterra S.A. Representante Legal Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros La participación accionaria de TELCONET S.A., en Inmobiliaria Leonortres S.A. corresponde al 99.99% mientras que en Cable Andino S.A. CORPANDINO corresponde a 99.95%: Tabla 24. Participación Otras Empresas Expediente Nombre Situación Legal Capital Invertido Capital Total de la Cía. % de Participación Inmobiliaria Leonortres S.A. Activa $ 799,96 $ 800,00 99,995% Security Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. Activa $ 4.000,00 $ ,00 40,00% Cerinsa S.A. Activa $ 750,00 $ 1.000,00 75,00% Netspeed S.A. Activa $ 500,00 $ 1.000,00 50,00% 29

30 93050 Ecoluz S.A. Activa $ 1,00 $ ,00 0,00% Econocompu S.A. Activa $ 4.640,00 $ 5.000,00 92,80% Retratorec S.A. Activa $ ,00 $ ,00 3,31% Consorcio Systor Telconet Jr. Electric Supply Cable Andino S.A. CORPANDINO Soluciones Informáticas para Firma Electrónica GEEKTECH S.A. Activa $ 0,00 $ 0,00 Activa $ ,00 $ ,00 99,95% Activa $ 8.000,00 $ ,00 40,00% Latamfiberhome Cable C. Ltda. Activa $ ,00 $ ,00 49,00% Telsoterra S.A. Activa $ ,00 $ ,00 92,50% Smartcities S.A. Activa $ 6.000,00 $ ,00 60,00% Transtelco S.A. Inactiva $ 6.800,00 $ ,00 68,00% Data Center Guayaquil S.A. DCGYE Data Center Quito S.A. DCUIO Estrategia del Negocio Actual 2017 Reinversión de utilidades. Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. En RM Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. En RM Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros $ 1.996,00 $ 2.000,00 99,80% $ 1.996,00 $ 2.000,00 99,80% A continuación se detalla los negocios adicionales que TELCONET S.A. espera en los próximos dos años: Tabla 25. Negocios Adicionales Clientes Servicio Conecel Contrato de 50 Gbps por $ Clara Venta de capacidades PCCS, contrato de Level 3 Venta de 10G de capacidades (5 PCCS y 5 SAM1) Contrato de 110,000 por mes Gobierno de la Corporación Informe del Departamento de Recursos Humanos TELCONET S.A., cuenta con 6172 empleados con un costo laboral al 31 de diciembre de 2016 de US$ ,00. Tabla 26. Empleados Quito Descripción N Empleados Plazo Fijo 146 Prueba Legal 2113 Permanente 1560 Tiempo Parcial 49 Temporal 44 TOTAL

31 Tabla 27. Empleados Guayaquil Descripción N Empleados Plazo Fijo 40 Prueba Legal 1365 Permanente 821 Tiempo Parcial 33 Temporal 1 TOTAL 2260 Misión Buscar la excelencia en la provisión de la comunicación de datos, a través del uso de la mejor tecnología disponible y la preparación continua de sus recursos humanos, en beneficio de la comunidad, cliente y empresa. Visión Ser la mejor alternativa e integrar al Ecuador a través de la provisión de servicios de comunicación de video, voz y datos; siguiendo estándares internacionales de calidad y usando la mejor y más moderna tecnología en telecomunicaciones. Política de Calidad Proveer servicios de Telecomunicaciones con un Sistema de Gestión de Calidad transparente, basado en la prevención, comprometidos con el mejoramiento continuo para maximizar la satisfacción de cada cliente. Política de Seguridad Proveer servicios de telecomunicaciones con un Sistema de Gestión de Seguridad de la Información basado en la prevención y enfocado en minimizar el riesgo de incidentes que atenten contra la confidencialidad, integridad y disponibilidad de Telconet RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA, realizó el análisis financiero con información auditada de los estados financieros por la firma Price Waterhouse Coopers del Ecuador Cía. Ltda. (PWC) para el año 2015, para los años: 2014, 2013 y 2012 fueron auditados por la firma Farfán- Mejía Farmesil Cía. Ltda. Consultores y Asesores Financieros, también con información interna de la empresa TELCONET S.A. al 31 de diciembre de Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos en el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación entregada a la Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin perjuicio hacia la Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la evaluación y la presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar información verídica. Estructura Financiera 31

32 Estado de Situación Financiera El total de Activos al 31 de diciembre de 2012 fue de US$ con un crecimiento de 32,24% para el 2013, en el comparativo del periodo presentó un crecimiento del 33,31% y al 2015 decreció en 4,98%. Comparando el mes de diciembre de 2015 con 2016 se produjo un crecimiento de 13,45% en el total de Activos de la empresa con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ El Pasivo de la empresa al 31 de diciembre de 2012 fue de US$ que representó el 75,45% del total de Activos de la empresa, para el 2013 el Pasivo presentó un incremento del 29,25% mientras que para el año 2014 el aumento fue de 30,80% y para el año 2015 presentó una disminución del 14,00%. Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 existió un crecimiento de 13,58% en el Pasivo, presentando un saldo de US$ al 31 de diciembre de 2016 que representó el 65,56% del total de Activos de la empresa. El Patrimonio al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ que representó el 34,51% del total de Activo, con un incremento del 18,60% comparado con el año anterior. 1. Activo: El Activo Corriente para el 31 de diciembre de 2015 está representando el 40,36% del total de los Activos de la empresa y presentó una disminución del 6,75% con respecto al 31 de diciembre de Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 el Activo Corriente de la empresa se incrementó en 15,65% y representó el 41,14% del total de Activos al 31 de diciembre de 2016 con un saldo de US$ El Activo Disponible conformado por Efectivo y Equivalente de Efectivo entre el cierre de los ejercicios 2012 y 2013 disminuyó en un 92,28% para después en el periodo incrementar en 1796,81% en tanto que al cierre del ejercicio 2015 se disminuyó en 39,96% comparado con el año anterior y en esa fecha esta cuenta representó el 1,45% del total de Activos con un saldo de US$ al 31 de diciembre de Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 se presentó un aumento del 164,97% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ El Activo financiero está conformado principalmente por las cuentas: Activos Financieros a valor razonable, Cuentas por Cobrar Comerciales, Cuentas por Cobrar relacionadas y Otras cuentas por cobrar, Inversiones mantenidas hasta el vencimiento, Anticipo a proveedores. Los Activos Financieros a valor razonable según los estados auditados del 2015 señalan que los valores corresponden a inversiones en portafolio de Merrill Lynch (Estados Unidos) que sirven de garantía para respaldar pasivos con la misma entidad financiera, cuyo saldo al 31 de diciembre del 2015 fue de US$ , que representó el 2,24% del total de Activos de la empresa y una disminución del 3% en relación con el año anterior. Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 se presentó una disminución del 15,50% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que represento el 1,67% del total de Activos de la empresa. Al 31 de diciembre de 2016 las Cuentas por Cobrar a comerciales presenta un saldo de US$ $ representando el 13,70% del total de Activos, las Otras Cuentas por Cobrar en diciembre presentaron un saldo de US$ representando el 13,20% del total de Activos. El Detalle de la antigüedad de cuentas por cobrar se presenta en el cuadro a continuación. 32

33 Tabla 28. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar Clientes- diciembre 2016 Cuentas por Cobrar Saldo % No Relacionadas % Relacionadas % 0 a 30 días $ ,25 73% $ ,34 66% $ ,58 99,69% 31 a 60 días $ ,94 9% $ ,44 11% $ 7.590,60 0,14% 61 a 90 días $ ,97 4% $ ,82 5% $ 6.981,80 0,13% 91 a 120 días $ ,36 0% $ ,86 0% $ - 0,00% Más de 120 días $ ,48 13% $ ,85 17% $ 1.973,71 0,04% Total Cta. y Doc. por Cobrar $ % $ % $ % % Participación 82,09% 17,91% Fuente: Informes Internos de TELCONET S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A Inversiones mantenidas hasta el vencimiento al 31 de diciembre del 2015 presentaron un saldo de US$ representando el 0,98% del total de Activos de la empresa y una disminución del 69,77% comparado con el año anterior. Los Anticipos a proveedores al 31 de diciembre del 2015 fueron de US$ que representó el 1,12% del total de Activos de empresa y con una disminución del 40,40% comparado con el año anterior. Los Impuestos por recuperar al 31 de diciembre del 2015 fueron de US$ que representó el 0,57% del total de Activos de la empresa y con un incremento del 282,19% comparado con el año anterior. El nivel de inventario de la empresa ha tenido una variación positiva promedio de 11,69% durante el periodo conformado entre los años 2012 y 2016, el saldo al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ , que represento el 10,27% del total de Activos de la empresa. Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 se presentó un decrecimiento del 8,75%, con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que represento el 8,26% del total de Activos de la empresa. El Activo no Corriente está compuesto principalmente por las cuentas de: Propiedad y equipos, Cuentas por cobrar Relacionadas y Otras Cuentas por Cobrar, Propiedad de Inversión, Activos Intangibles, Trabajos en Proceso, Otros Activos, Inversiones Financieras y Activos Contingentes. El Activo Fijo como la Propiedad y Equipo pasó de US$ en el 2014 a US$ al cierre del 2015, lo que representa un incremento del 2,63% en relación con el año anterior, comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 esta cuenta aumentó en 35,54% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que fue el 35,81% del total de Activos de la empresa. La cuenta Propiedad de Inversión al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ , que representó el 0,56% del total de Activos de la empresa, con un decrecimiento del 32,91% comparado con el año anterior. Al 31 de diciembre de 2016 el saldo se ubicó en US$ representando el 17,52% del total de activos. Los Otros Activos no corrientes al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$ , que representaron el 0,06% del total de Activos de la empresa con un incremento de US$ 1501 comparado con el año anterior. El saldo al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ que representó un 1,42% del total de Activos. 33

34 2. Pasivo: La Composición de las cuentas de Pasivo para TELCONET S.A. al 31 de diciembre de 2016 acorde a información de los estados financieros internos de la empresa es: los Pasivos Corrientes fueron de US$ y los Pasivos no Corrientes por US$ La empresa ha financiado sus operaciones con un nivel de endeudamiento equilibrado entre corto y largo plazo, el promedio de corto plazo en los periodos analizados fue 50,75% del total de los pasivos de la empresa. Los Pasivos Corrientes de la empresa están conformados principalmente por las cuentas de: Obligaciones Bancarias, Emisión de Obligaciones, Cuentas por Pagar, Pasivo por Ingresos diferidos y Beneficios Sociales. Las Obligaciones instituciones financieras presentaron un saldo al 31 de diciembre de 2013 de US$ , en el periodo entre el año 2013 y 2014 se incrementaron en 101,27%, mientras que del 2014 al 2015 se incrementaron en 4,46% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ que representó el 9,12% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 se presentó una disminución del 41,81% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que representó el 4,68% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. Las Obligaciones Emitidas de la empresa al 31 de diciembre de 2016 fueron de US$ que represento el 6,20% del total de Activos de la empresa, con un crecimiento del 57,39% comparado con el mismo mes del año anterior. Las Cuentas por Pagar a Proveedores al 31 de diciembre de 2015 presentan un saldo de US$ representando el 12,01% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa y con un incremento del 59,36% comparado con el año anterior, al 31 de diciembre de 2016 el saldo de la cuenta se ubicó en US$ Los Pasivos por Ingresos diferidos al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$ , representando el 1,85% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa y con un incremento del 168,39% comparado con el mismo mes del año anterior. El saldo al 31 de diciembre de las siguientes cuentas fue: Anticipo a clientes (US$ ) y Beneficios Sociales (US$ ). El Pasivo no Corriente de la empresa está conformado entre otras principalmente por las cuentas de: Obligaciones Bancarias, Emisión de Obligaciones, Cuentas por Pagar a largo plazo y Pasivo por Ingresos Diferidos. Las Obligaciones Bancarias de la empresa en el año 2013 fueron de US$ con un aumento del 191,44% para el año 2014 y para el 2015 existió un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ que representó el 1,95% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. Esta cuenta al 31 de diciembre de 2016 presentó un saldo de US$ Las Obligaciones Emitidas de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$ que represento el 7,64% del total de Activos de la empresa, con un decrecimiento del 6,00% comparado con el mismo mes del año anterior. Las cuentas por Pagar para el 2013 presentaron un saldo de US$ en tanto que en el 2014 disminuyó un 44,97% y para el 2015 experimentó otro decrecimiento, esta vez en un 33,18% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ Comparando el 34

35 mes de diciembre de 2015 con el 2016 se presentó un aumento del 108,91% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que representó el 13,79% del total de Activos de la empresa. Los Pasivos por Ingresos diferidos de la empresa al 31 de diciembre de 2016 fueron de US$ que representaron el 10,21% del total de Activos de la empresa, un incremento del 67,20% respecto al año anterior. 3. Patrimonio: El Patrimonio de TELCONET S.A. al 31 de diciembre de 2012 fue de US$ representando el 24,55% del total de Pasivo + Patrimonio, presentó un incremento de 41,42% para el 2013, para el 2014 creció en 40,38% y al 2015 presentó un incremento del 18,60% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ El Capital Social de la empresa se ubicó en un saldo de US$ en el periodo comprendido entre los años 2012 y 2014, para el 2015 se incrementó en un 115,87% para presentar un saldo de capital social al 31 de diciembre de 2015 de US$ , que representó el 12,52% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa y fue el mismo valor al 31 de diciembre de La Reserva Legal al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ , representando el 1,96% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa, el Aporte para futura capitalización en esa misma fecha fue de US$ que representó el 0,33% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. Los Resultados acumulados al 31 de diciembre de 2016 fueron de US$ esto representó un incremento de 18,46% respecto al mismo mes del año anterior. Estado de Resultados Integrales Los Ingresos de la empresa del año han aumentado en un 24,83% mientras que para el 2015 se incrementaron en un 19,70% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 el saldo de esta cuenta incrementó en un 12,95% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ El costo de operación de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ que representó el 71,83% del total de Ingresos de la empresa, comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 el saldo creció en un 0,88% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que representó el 64,16% de los Ingresos de la empresa. La Utilidad Bruta de TELCONET S.A. al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ , que representó el 28,17% de los Ingresos de la empresa con un incremento del 3,23% comparado con el año anterior, al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ un crecimiento del 43,71% comparada con el mismo mes del año anterior. En el gráfico 4 se puede observar el comportamiento de los ingresos y costos de la empresa. 35

36 Gráfico 4. Evolución de los Ingresos y Costos Fuente: Informes Auditados e Internos TELCONET S.A. Los Gastos de Operación de la empresa se incrementaron del año 2012 al 2013 en 29,49%, para el año 2014 el saldo disminuyó en 31,07% y en el comparativo entre los años se incrementó en 44,63% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ que representó el 22,75% del total de Ingresos de la empresa. Comparando el mes de diciembre de 2015 con el 2016 el saldo presentó un crecimiento del 24,56% con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ que fue el 25,08% del total de Ingresos de la empresa. El Gasto Financiero de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ que representó el 3,20% de los Ingresos de la empresa, con una disminución del 9,26% en relación con el año anterior. El Gasto Financiero al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ que representó el 3,31% del total de Ingresos de la empresa. La Utilidad antes de Participación a Trabajadores e Impuesto a la Renta de la empresa al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ , representando el 7,44% del total de Ingresos de la empresa y con una disminución del 40,58% en relación con el mismo mes del año anterior. Se ha presentado una Utilidad Neta al 31 de diciembre de 2015 de US$ , que fue el 10,77% del total de Ingresos de la empresa y con una disminución del 45,85% comparado con el año anterior. Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo Indicadores Financieros 2 Un análisis más profundo de los estados financieros de la empresa para determinar su situación y la capacidad de pago de las obligaciones que contraiga es utilizando los indicadores financieros como son: Los Indicadores de Solvencia y Solidez. La siguiente tabla, refleja los resultados cuantitativos de los indicadores financieros. Se evalúan los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre de año 2012, 2013, 2014,2015 y 31 de diciembre de Nota Técnica: IF permiten medir la estabilidad, liquidez, la capacidad de endeudamiento, el rendimiento y las utilidades de la empresa. 36

37 Tabla 29. Indicadores Financieros INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO TIPOS dic-16 SOLVENCIA Endeudamiento de Activo Pasivo / Activo % 0,75 0,74 0,72 0,65 0,66 Endeudamiento de Patrimonio Pasivo / Patrimonio % 3,07 2,81 2,62 1,90 1,90 Deuda Total sobre Ventas Pasivo / Ventas % 1,00 1,33 1,40 1,00 1,01 Calidad de la Deuda Pasivo Corriente/ Pasivo Total % 0,50 0,40 0,59 0,58 0,47 Apalancamiento Activo/Patrimonio Vcs 4,07 3,81 3,62 2,90 2,90 SOLIDEZ Solidez Patrimonio / Activo % 24,55 26,26 27,65 34,51 34,44 Indicadores de Solvencia Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. El Índice de Endeudamiento del Activo indica que el Pasivo representó el 72% del Activo en el 2014 y 65% en el 2015, al 31 de diciembre de 2016 fue de 66%, la ratio de Endeudamiento del Patrimonio indica que el Pasivo representa 190% el Patrimonio en el 2015 y al 31 de diciembre de 2016 fue de 190% nuevamente. La Calidad de la Deuda de la empresa que es el Pasivo a corto plazo en relación al total de Pasivos fue de 58% al 31 de diciembre de 2015, al 31 de diciembre de 2016 fue de 47% lo que indica que la empresa se ha financiado con deuda a largo plazo en ese periodo. Los Pasivos de la empresa al 31 de diciembre de 2015 representaron el 100% del total de las ventas de la compañía en esa fecha. El Ratio de Apalancamiento de la empresa que es el Activo sobre Patrimonio al 31 de diciembre de 2016 fue de 2,90 veces. Indicadores de Solidez La solidez financiera que muestra la empresa, es la relación del Patrimonio con el Activo se disminuyó de diciembre de 2015 al 2016, en el 2015 esta ratio fue de 34,51% y para el 2016 el 34,44%. Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto Plazo Tabla 30. Necesidades Operativas de Fondo Años NOF Inc./Dism. NOF Variación ( ) -50,93% ,00% ,00% ,49% Total ( ) ( ) 37

38 * En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver Completo en Anexos) que tendrá TELCONET S.A., al 31 de diciembre de 2017 se estima disminuirán en 50,93% comparado con el año Estado de Resultados Proyectado El Estado de Resultados proyectado de la empresa (Ver anexos) muestra que el total de Ingresos proyectados para TELCONET S.A. al año 2017 es de US$ generando una utilidad neta de US$ Al 31 de diciembre de 2016 acorde a la información de los estados financieros internos remitidos por la empresa, los Ingresos totales suman US$ , TELCONET S.A. superó las expectativas de ingresos totales previstos (US$ ) en un 0,75%. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: Capacidad de Generar Flujos Futuros Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la tabla 31. Tabla 31. Supuestos del período sobre el Crecimiento de las Ventas SUPUESTOS INGRESOS AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II ,00% 3,40% 2,72% ,00% 3,40% 2,72% ,00% 3,40% 2,72% ,00% 3,40% 2,72% En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los siguientes que se muestran en la siguiente Tabla 32 a continuación. Tabla 32. Resultados de los Escenarios Descritos RESULTADOS UTILIDAD NETA AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II 2017 $ $ ,77 $ , $ $ ,54 $ , $ $ ,48 $ , $ $ ,76 $ ,82 Adecuación del Flujo de Caja Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de TELCONET S.A., en un escenario Estándar proyectado del es el que se muestra a continuación. 38

39 Tabla 33. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de TELCONET S.A. (Escenario Estándar) ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE TELCONET S.A. (Escenario Estándar) /- +/- +/- +/- Utilidad (Perdida) del Ejercicio Amortizaciones / Depreciaciones Variación NOF ( ) Variación Activos Fijos Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución) Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución) ( ) ( ) ( ) = FLUJO CAJA ACCIONITAS VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO -64,38% 4,00% 4,00% Tabla 34. Análisis del Flujo de Caja de TELCONET S.A. Escenario (PESIMISTA I) ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE TELCONET S.A. (Escenario Pesimista I) Utilidad (Perdida) del Ejercicio Amortizaciones /- Variación NOF ( ) /- Variación Activos Fijos /- Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución) /- Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución) ( ) ( ) ( ) = FLUJO CAJA ACCIONITAS VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO -67,37% -1,69% -1,98% Tabla 35. Análisis del Flujo de Caja TELCONET S.A. Escenario (PESIMISTA II) ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA DE TELCONET S.A. (Escenario Pesimista II) Utilidad (Perdida) del Ejercicio Amortizaciones /- Variación NOF ( ) /- Variación Activos Fijos /- Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución) /- Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución) ( ) ( ) ( ) = FLUJO CAJA ACCIONITAS VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO -70,85% -9,67% -11,55% Como se puede observar en ambos escenarios: Pesimista I y Pesimista II, el Emisor podrá cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en los periodos analizados. 39

40 6.6. RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR La Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones fueron estructuradas con garantía general en los términos señalados en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Basados en el Certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la compañía, al 31 de diciembre de 2016 TELCONET S.A., cumple con la garantía general establecida en la LMV. Parte de los criterios de calificación de riesgos relacionados con el análisis del emisor y del garante incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores el monto de la emisión de obligaciones representa el 65,56% del Patrimonio de la Empresa al corte de diciembre de Indicadores de Liquidez INDICADORES LIQUIDEZ Capital de Trabajo (miles de U$D) Liquidez Prueba Ácida Tabla 36. Indicadores Liquidez CÁLCULO TIPOS dic-16 Activo Corriente - Pasivo Corriente Activo Corriente / Pasivo Corriente $ USD Vcs 1,04 1,01 1,07 1,07 1,33 (Activo Corriente - Inventario) Vcs 0,74 0,57 0,79 0,80 1,06 / Pasivo Corriente Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. El capital de trabajo que muestra la empresa a la fecha del 31 de diciembre de 2015 fue de US$ ,00, este indicador nos sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para poder atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de solvencia de la empresa, al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ ,00. En el grafico que se presenta a continuación se puede observar como es la evolución de la ratio de liquidez y de prueba acida de la empresa, nos indica que su liquidez es saludable en el corto plazo ya que es positivo y mayor a uno lo que le permite cubrir sus deudas a corto plazo. Gráfico 5. Evolución de los Indicadores de Liquidez Fuente: Informes Auditados e Internos de TELCONET S.A. La solvencia inmediata de la empresa demostrada con la prueba ácida nos indica que se puede cubrir 0,80 veces los Pasivos a corto plazo sin tomar en cuenta la Inventario a diciembre de 2015, este indicador a diciembre de 2016 fue de 1,06 veces. 40

41 TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Tercera, Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: 1. Determinar las medidas orientadas para preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas. a. Continuar manteniendo su política proactiva en cuanto a la comercialización y la apertura de nuevos mercados, prudente en cuanto al crecimiento, privilegiando a la eficiencia frente al volumen; y así poder cumplir con sus clientes y sus acreedores de manera especial con los tenedores y futuros compradores de sus obligaciones a largo plazo que emite la empresa en el mercado de valores. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. TELCONET S.A., se compromete durante la vigencia de la Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente. Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones: 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor. a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. b. Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora. 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de Valores. 41

42 Límite de Endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa. Tabla 37. Ratio Liquidez Promedio Semestral EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ACTIVOS CORRIENTES $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 PASIVO CORRIENTE $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 RATIO LIQUIDEZ 1,33 1,08 1,09 1,28 1,30 1,33 PROMEDIO SEMESTRAL 1,22 Tabla 38. Garantías y Resguardos Límite de Endeudamiento RELACIÓN Mantener la relación de Obligaciones en circulación sobre Activos Libre de Gravamen. La razón de liquidez o circulante, promedio semestral. Los Activo Reales sobre los exigibles, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. Art. 9, Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de la Resolución C.N.V. Obligaciones en Circulación sobre 200% Patrimonio. Nivel de endeudamiento referente a los Pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los Activos Totales. LÍMITE No superar el 80% ALG. Mayor o igual a uno(1) Mayor o igual a uno(1) No superar el 200% Patrimonio No superar el 80% Activos Totales dic-16 13,74% 1,22 1,53 65,56% 28,32% Cumplimiento SI SI SI SI SI Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores. La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en 0,80 del total de activos menos las deducciones de la normativa. El certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la empresa con corte al 31 de diciembre de 2016, se establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no Redimido de Obligaciones en circulación representa el 13,74% del 80% de los Activos menos las deducciones de la normativa. Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al numeral 1.7 del Art. 18, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, 42

43 también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación: Entorno Macro-Económico: Precio del Petróleo Entorno Político: Elecciones Presidenciales. Disminución de presupuesto de empresas estatales que provoca retraso pago a proveedores. Gobierno con presupuesto reducido. Políticas del Estado orientando la preferencia hacia proveedores estatales. La Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava emisión de Obligaciones de TELCONET S.A., se encuentra respaldada sobre la calidad de los activos y su capacidad de ser liquidados a la que se hace referencia el numeral 1.8 y 1.9 del artículo 18 de la sección IV, del capítulo III, del título II de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores; evaluando los estados financieros auditados por la firma Price Waterhouse Coopers del Ecuador Cía. Ltda. (PWC). 1.8 Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados. Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de cartera de clientes, la empresa con información al 31 de diciembre de 2016 presenta una cartera saludable cuyos vencimientos a 30 días representan el 73% de las cuentas por cobrar. El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados podrían afectar la capacidad de pago. El inventario de la empresa podría verse afectado por factores o riesgos externos como son: posible robo, daños en los equipos. El posible riesgo vinculado a la Propiedad, Planta y Equipo de la empresa, está enlazado con factores externos como: movimientos sísmicos que podrían dañar la infraestructura de las instalaciones. 1.9 Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas. Cuentas por cobrar relacionadas al 31 de diciembre de 2016, representaron el 17,91% del total de Cuentas por Cobrar de la empresa, con un saldo de US$ y el posible riesgo que afecta a esta cuenta es la coyuntura económica el cual afectaría la recuperación de esta cuenta por el posible incremento de la morosidad y su efecto se vería reflejado en la capacidad de pago. Con la información evaluada las cuentas por cobrar a empresas vinculadas es saludable, cuya morosidad de 0 30 días al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ ,58(99,69% del total de cuentas por cobrar a empresas relacionadas). Al 31 de diciembre de 2016 los Activos Totales de TELCONET S.A. ascendieron a US$ 216,44 millones, mientras que los activos menos las deducciones fueron de US 170,19 millones, con un cupo de emisión disponible de US$ ,20 se puede observar: El Efectivo y Equivalente de Efectivo al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ Al 31 de diciembre los Activos Financieros a valor razonable fueron de US$ El saldo de Cuentas por Cobrar comerciales fue de US$ , que representó el 13,70% del total de Activos de la empresa. 43

44 Las Cuentas por Cobrar Relacionadas y Otras cuentas por Cobrar fueron de US$ El nivel de Inventario al 31 de diciembre del 2016 fue de US$ Otros Activos Corrientes presentaron un saldo de US$ Propiedad y Equipo al 31 de diciembre del 2016 fue de US$ Propiedades de inversión fueron de US$ , representando el 17,52% del total de Activos de la empresa. Otros Activos no Corrientes presentaron un saldo de US$ Inversiones financieras al 31 de diciembre de 2016 fueron de US$ , representando el 4,11% del total de Activos de la empresa El total de Activos Gravados que presenta la empresa al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ , CALIFICACIÓN Considerando el Informe de Actualización de la Calificación de Riesgos correspondiente a la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones realizado en base a la información y documentación disponible, la, opina que la calificación para la Tercera, Cuarta, Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones por un monto de hasta US$ ,00, US$ ,00 y US$ ,00 dólares de los Estados Unidos de América, respectivamente de la compañía TELCONET S.A., corresponde a la Categoría AAA con tendencia - para todas las emisiones, la misma que Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La Calificación de Riesgo de TELCONET S.A. está sustentada en los Estados Financieros auditados y de corte interno, de igual manera con el cumplimiento de los resguardos y garantía general señaladas en la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), sus Reglamentos y en la Codificación de Resoluciones del C.N.V. TELCONET S.A. con su trayectoria y experiencia en el sector en el que se desenvuelve desde el año 1995, el cual se ha dedicado a prestar soluciones de telecomunicaciones para los mercados Corporativos, Pymes, Residencial y Gobierno. La empresa presentó un capital de trabajo al 31 de diciembre de 2016 de $ ,00 mayor si se lo compara con diciembre del 2015 que fue de US$ ,00, su ratio de liquidez promedio de julio a diciembre de 2016 fue de 1,22 veces. La empresa ha presentado un crecimiento de sus ingresos de 12,95%. En la evaluación de las N.O.F. se ha observado una mejora en el manejo de las políticas financieras, lo que ha repercutido en la disminución N.O.F. proyectadas del año 2016 al 2017 de 50,93% y esto a su vez influiría positivamente en el análisis de flujo de caja de los accionistas el cual presentará un saldo proyectado en el escenario moderado para el año 2017 de US$ En base a la información y documentación disponible, la Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., opina que el Emisor presenta excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector que pertenece y en su economía en general. 44

45 Excepción de Responsabilidad Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener el instrumento emitido por institución alguna o para sancionar, renovar, desembolsar o garantizar el pago del instrumento. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información. Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Gerente General Ing. Andrea Paredes Analista 45

46 8. ANEXOS TELCONET S.A., tiene el siguiente organigrama general: Gráfico 6. Organigrama General de TELCONET S.A. Fuente/Elaboración: TELCONET S.A. 46