Fundamentación de la Calificación

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1 INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO EMISIÓN DE OBLIGACIONES A CORTO PLAZO PAPEL COMERCIAL CATERPREMIER S.A. Quito - Ecuador Sesión de Comité No. 169/2017, del 28 de julio de 2017 Información Financiera cortada al 31 de mayo de 2017 Analista: Econ. Andrés Granja andres.granja@classrating.ec CATERPREMIER S.A., es una empresa que viene operando el mercado del catering desde el 15 de noviembre de 1999, fecha en la que se constituyó inicialmente como CONAZUL S.A., posteriormente cambió su denominación en varias ocasiones definiendo su razón social de CATERPREMIER S.A., mediante escritura de cambio de denominación y reforma de estatutos sociales celebrada el 26 de febrero de 2013; CATERPREMIER S.A., es una empresa de servicios de catering en Ecuador a nivel corporativo e industrial que, además de prestar servicios de alimentación también provee de servicios de limpieza y house-keeping, el cual incluye una atención rápida y eficiente en camarería, lavandería y planchado. Tercera Revisión Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV , emitida el 13 de enero de 2016 Fundamentación de la Calificación El Comité de Calificación reunido en sesión No. 169/2017 del 28 de julio de 2017 decidió otorgar la calificación de AA-" (Doble A menos) a la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial CATERPREMIER S.A., por un monto de dos millones de dólares (USD 2' ,00). Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. La calificación de riesgo representa la opinión independiente de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la probabilidad crediticia de que un determinado instrumento sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son opiniones fundamentadas sobre el riesgo crediticio relativo de los títulos o valores, por lo que no se considera el riesgo de pérdida debido a otros factores de riesgos que no tengan analogía con el riesgo de crédito, a no ser que de manera determinada y especial sean analizados y considerados dichos riesgos. Se debe indicar que, de acuerdo a lo dispuesto por el Consejo Nacional de Valores (hoy junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera), la presente calificación de riesgo no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía del pago del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado a éste.. La información presentada y utilizada en los análisis que se publican en este estudio técnico proviene de fuentes oficiales del emisor, por lo que dicha información publicada en este informe se lo realiza sin haber sufrido ningún cambio. El emisor es responsable de la información proporcionada a CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. para el presente estudio técnico de calificación. El emisor tiene la responsabilidad de haber entregado y proporcionado la información en forma completa, veraz, oportuna, ordenada, exacta y suficiente; y por lo tanto, el emisor asume absoluta responsabilidad respecto de la información y/o documentación proporcionada a CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. o a terceros que constituyen fuente para la Calificadora. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no garantiza la exactitud o integridad de la información recibida y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el uso de esa información. La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo. La calificación otorgada a la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial CATERPREMIER S.A., se fundamenta en: Sobre el Emisor: La compañía CONAZUL S.A., se constituyó mediante escritura pública otorgada el 15 de noviembre de 1999 en la Notaría Primera del cantón Quito, posteriormente mediante escritura pública otorgada el 04 de agosto CLASS INTERNATIONAL RATING autorizada a operar como Calificadora de Riesgos, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y precaución necesarios para su elaboración. La información utilizada se ha originado en fuentes que se estiman confiables, especialmente el propio emisor y los informes de auditoría externa. CLASS INTERNATIONAL RATING no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Los informes y calificación constituyen opinión y no son recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. 1

2 del 2006 celebrada ante el Notario Primero del cantón Quito la compañía cambió su denominación por la de CONAZUL S.A. EMPRESA DE TERCERIZACIÓN DE SERVICIOS COMPLEMENTARIO, además modificó su único y exclusivo objeto social la tercerización de servicios complementarios, luego mediante escritura pública otorgada el 21 de marzo del 2011 ante el Notario Primerio del cantón Quito, la empresa cambió de denominación por la de CATERAZUL S.A., finalmente con fecha 26 de febrero de 2013 ante el Notario Primero Suplente del cantón Quito la empresa celebra la escritura de cambio de denominación y reforma de estatutos sociales en la que consta que, la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la compañía resolvió y aprobó el cambio de denominación por el de CATERPREMIER S.A., empresa que tiene un plazo de duración de 50 años. La compañía se dedica a la prestación y realización de actividades complementarias de alimentación, mensajería y limpieza, ajenas a las labores propias o habituales de proceso productivo del cliente. CATERPREMIER S.A. es una empresa que provee servicios de catering y alimentación, a algunos proyectos a lo largo del país, proporcionando éstos servicios a clientes que pertenecen a los sectores de energía, minería, construcción y corporativo. La sólida estructura del servicio de catering sumada a un equipo de trabajo con experiencia, le permite a la empresa ofrecer menús de primera línea tanto en sus propias instalaciones como en las de sus clientes. La compañía forma parte del GRUPO AZUL, quienes desarrollan sus actividades en el mercado ecuatoriano desde Iniciaron sus actividades con la empresa Constructora WILLIAM W. PHILIPS S.A., la cual se dedicaba inicialmente a realizar obras civiles, mantenimiento y reparación de tanques dentro del sector petrolero. Los servicios que presta CATERPREMIER S.A., incluyen la alimentación, mensajería, limpieza en campamentos, con los cuales busca satisfacer las necesidades de los consumidores ofreciendo un sitio agradable que permita el buen vivir en lugares remotos. La compañía no cuenta con prácticas formales de Buen Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin embargo, dispone de sistemas de información, así como también de una planificación en su organización, lo que le debería permitir identificar tempranamente riesgos financieros y operativos, así como determinar su magnitud, lo cual le brinda la capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación. Los ingresos de CATERPREMIER S.A., mantienen un comportamiento variable a lo largo del periodo analizado, puesto que los primeros años tendieron a crecer, pasando de USD 16,22 millones en el 2013 a USD 17,24 millones en el 2014 reflejando una tasa de crecimiento de 6,27%, que se originó gracias al posicionamiento de la empresa en el mercado y a la realización de actividades complementarias, además de su amplia experiencia, que le permitió ajustarse a las exigencias de sus clientes, mientras que para el periodo 2015 el comportamiento pasa a ser decreciente ya que los ingresos llegaron a totalizar USD 13,44 millones, decayendo un 22,07% en comparación a su año anterior, para diciembre de 2016 la compañía mantuvo el comportamiento decreciente pasando a registrar USD 11,93 millones presentando una disminución del 11,18%, debido a la coyuntura económica del país que ocasionó la reducción de personal en empresas de los sectores en los que presta sus servicios CATERPREMIER S.A. Al 31 de mayo de 2017 las ventas registraron un crecimiento del 2,49%, llegando a un total de USD 4,64 millones con respecto a su similar periodo en el 2016 (USD 4,53 millones), dicho crecimiento se originó gracias a la prestación y realización de diferentes actividades complementarias las cuales ayudaron a generar un incremento en sus ventas. El margen operacional de la empresa viene dado por el comportamiento de los costos y gastos de operación así como de los gastos administrativos. La utilidad operacional históricamente reflejó una evolución similar al de las ventas en términos monetarios al pasar de USD 1,41 millones en el 2013 a USD 1,79 millones en el 2014, decreciendo en 17,87% para el 2015 cuando registró un margen operacional de USD 1,47 millones y manteniendo la tendencia decreciente a diciembre del 2016 pasando a registrar USD 0,51 millones. En cuanto a su participación con relación a los ingresos, mostraron una tendencia creciente entre los años pasando de representar el 8,66% en el 2013 a 10,94% al 2015 (10,38% en el 2014), no obstante para el cierre de 2016 los ingresos operativos presentaron una menor participación sobre los ingresos situándose en 4,23%. Esta reducción se debe principalmente al incremento presentado es sus gastos debido a las indemnizaciones que ha tenido que realizar la empresa al recortar personal. Al 31 de mayo de 2017 los gastos totalizaron USD 0,83 millones que frente a los ingresos representaron el 17,85%, generando que la utilidad operacional sea de 3,53% de los ingresos, porcentaje inferior al reflejado en mayo de 2016 cuando la utilidad operacional fue de USD 0,25 millones (5,45% de los ingresos). 2

3 El EBITDA de la compañía presentó en términos monetarios un comportamiento creciente hasta el año 2014, para posteriormente decrecer en los años , pues pasó de ser USD 1,76 millones en el 2013 (10,86% de los ingresos), a USD 2,20 millones en el 2014 (12,78% de los ingresos), decreciendo a USD 1,62 millones en el 2015 (12,03% de los ingresos) y para el 2016 mantiene dicho comportamiento totalizando USD 0,70 millones (5,85% de los ingresos). Lo que refleja que la empresa cuenta con capacidad para generar flujos propios a pesar de la situación del entorno y de la disminución de sus ingresos. Al 31 de mayo de 2017 el EBITDA de la empresa se ubicó en USD 0,21 millones, siendo el 4,55% de los ingresos, porcentaje inferior al registrado en su similar periodo en el 2016 cuando fue de 6,54% de los ingresos totales (USD 0,30 millones), sin embargo mantiene su capacidad de generar flujos propios. Los activos totales de la compañía presentaron un comportamiento fluctuante durante los periodos , ya que al cierre del 2014 los activos totalizaron USD 9,52 millones, superior en un 19,29% con respecto del 2013 (USD 7,98 millones), se debe a efecto del aumento en efectivo caja bancos, y cuentas por cobrar a relacionadas que se centraron principalmente en cuentas pendientes de cobro a Consultora TECNAZUL Cía. Ltda., IMPEXAZUL S.A. y AZULEC S.A. Para el año 2015 los activos de la empresa decrecieron pasando a totalizar USD 8,73 millones, cifra inferior en un 8,36% con respecto del 2014 la reducción se presentó en las cuentas por cobrar a relacionadas, efectivo caja bancos, otras cuentas por cobrar y propiedad, planta y equipo neto. Al 31 de diciembre de 2016 los activos totales incrementaron en un 29,86% con respecto del año 2015, se debe principalmente por el incremento en las cuentas por cobrar, efectivo y sus equivalentes registrando un monto por USD 11,33 millones en el total de activos. Al 31 de mayo de 2017 los activos totalizaron USD 9,63 millones ligeramente inferior a la registrada en mayo de 2016 cuando los activos totalizaron USD 9,82 millones, la disminución en mención se registró principalmente en el rubro cuentas por cobrar a comerciales, ya que pasó de USD 7,91 millones en mayo de 2016 a USD 6,20 millones en mayo Es importante recordar que la cartera de la compañía registra un 28,20% como vencida a más de 60 días, al ser este el rubro más representativo del activo, es importante que la compañía se enfoque en el cuidado y recuperación de su cartera. Al 31 de mayo de 2017 se registraron valores en el rubro contable de cuentas por cobrar a compañías relacionadas por USD 1,86 millones; esta tendencia se generó principalmente por servicios prestados y facturados a sus entidades relacionadas entre ellas se tiene como principales a: Consultora TECNAZUL Cía. Ltda., IMPEXAZUL S.A. y AZULEC S.A. Se debe destacar que las cuentas por cobrar a clientes se concentran mayormente en dos clientes, que son empresas petroleras estatales, por lo que existe un riesgo de concentración. Los pasivos totales de la empresa presentaron un comportamiento similar al de los activos, ya que en términos monetarios presentaron fluctuaciones así como también en su participación con respecto a los activos, es así que a diciembre de 2013 financiaron el 45,23% (USD 3,61 millones) de los activos, en el 2014 los pasivos totalizaron USD 5,35 millones incrementando el financiamiento a 56,20% en relación de los activos, debido a que en este periodo la empresa fue participe en el mercado de valores con una nueva emisión de papel comercial por USD 2,00 millones lo que incrementó su nivel de endeudamiento, para el año 2015 su participación con los activos disminuye a 44,21% (USD 3,86 millones), debido a que la deuda financiera se ha ido disminuyendo. Al cierre de 2016 los pasivos registraron USD 6,34 millones financiando un 55,96% de los activos totales, debido principalmente a que la empresa participó nuevamente en el mercado de valores con una nueva emisión de Papel Comercial (USD 2,00 millones). Para el periodo de mayo de 2017, los pasivos de la compañía totalizaron USD 4,49 millones, valor que brindó un financiamiento del 46,63% a los activos, este porcentaje es inferior frente al registrado en el 2016, producto de la disminución de la deuda financiera, específicamente en los prestamos (obligaciones bancarias).. Al 31 de diciembre de 2016 la deuda financiera (a corto y largo plazo) registró una suma de USD 3,01 millones, dentro de éste rubro se incluyeron cuentas por pagar relacionadas por USD 1,43 millones, ya que en las mismas se están considerando la tasa de interés vigente y de plena competencia 1 y se constituyen como deuda financiera, además de su participación en el mercado de valores. Al 31 de mayo de 2017, la deuda con costo disminuyo a USD 1,67 millones y financió el 17,31% de los activos y estuvo conformada por cuentas por pagar a empresas relacionadas, sobregiro interno (cheques emitidos por nomina) y obligaciones en el Mercado de Valores. La compañía registra una estructura financiera, con un moderado nivel de endeudamiento al registrar un apalancamiento máximo de 0,79 veces en Al cierre de 2016 el apalancamiento fue de 1,27 veces y a 1 Información tomada del Informe de Auditoria Externa periodo

4 mayo de 2017 de 0,87 veces, lo que indica un aceptable manejo en el nivel de endeudamiento, con equilibrio para financiarse con recursos propios y los de terceros. El capital social se ubicó en un valor de USD 0,76 millones; a pesar de mantenerse sin variación desde el año 2013 hasta diciembre de 2016, representó una aceptable porción de los activos totales, es así que para el año 2013 significó el 9,56% de los activos, mientras que al 31 de diciembre de 2016 fue de 6,73%. Al 31 de mayo de 2017 el capital social financió el 7,92% de los activos y su valor se mantuvo inalterable. Los índices de liquidez de la empresa (Razón Circulante), son superiores a la unidad en todos los ejercicios económicos analizados y se ubican en atractivos niveles, lo que demuestra una aceptable cobertura de sus pasivos inmediatos con activos corrientes. Adicionalmente, la compañía muestra un substancial capital de trabajo, que para diciembre de 2016 llegó a la suma de USD 5,51 millones, valor que representó el 48,62% de los activos totales. Para mayo de 2017, el capital de trabajo se incrementó en términos monetarios, pues totalizó USD 5,73 millones, llegando a representar el 59,51% de los activos. Sobre la Emisión: La Junta General Extraordinaria de Accionistas de CATERPREMIER S.A. celebrada el 20 de noviembre de 2015, resolvió por unanimidad aprobar que la compañía emita Obligaciones de corto plazo o Papel Comercial por un monto de USD 2,00 millones. Posteriormente, con fecha 23 de noviembre de 2015, se suscribió el contrato de Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial, entre CATERPREMIER S.A. como Emisor y PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS CIA. LTDA., en calidad de Representante de los Obligacionistas. Mediante Resolución N SCVS.IRQ.DRMV emitida con fecha 13 de enero de 2016, se resuelve aprobar el programa de emisión de obligaciones de corto plazo (Papel Comercial) de la compañía CATERPREMIER S.A., por un monto de hasta USD 2,00 millones, misma que fue inscrita en la Superintendencia de Compañías con fecha 21 de enero de 2016, amparada con garantía general con el N 2016.Q La Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial se encuentra respaldada por una garantía general, por lo tanto, el emisor está obligado a cumplir con los resguardos que señala el Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, los mismo que se detallan a continuación: Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y; La compañía cumplió con el presente resguardo, presentando un indicador de liquidez semestral promedio (desde julio de 2016 hasta diciembre de 2016) de 2,23 veces. b. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. Al 31 de mayo de 2017, los activos reales sobre los pasivos exigibles se ubicaron en 2,53veces, por lo que se cumple con lo mencionado por este resguardo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de Al 31 de mayo de 2017, el emisor cumplió con lo mencionado en un inicio. Adicionalmente, la compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras esté vigente la emisión: (los indicadores 1 y 3 se miden trimestralmente) Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior. No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo por capitalización de utilidades. Al 31 de marzo de 2017, la compañía cumplió con este resguardo.. 4

5 Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses anteriores) inferior a 2,50 veces. Al 31 de mayo de 2017, la empresa cumple a las limitaciones de endeudamiento con una relación Deuda Financiera/EBITDA de 2,48 veces, menor a lo estipulado en el resguardo. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD ,00. Al 31 de marzo de 2017, la empresa registra en cuentas por cobrar a relacionadas un valor por USD 1,11 millones, incumpliendo con dicho resguardo. Al 31 de mayo de 2017, CATERPREMIER S.A. presentó un monto total de activos menos las deducciones señaladas en la normativa de USD 9,63 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 7,70 millones, que constituye el monto máximo que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 3,85 veces sobre el monto de capital a emitir (USD 2,00 millones), determinando de esta manera que la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial de CATERPREMIER S.A., se encuentran dentro de los parámetros establecidos en la normativa. Riesgos Previsibles en el Futuro La categoría de calificación asignada según lo establecido en el numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación: La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía nacional podría afectar el nivel de ingresos de la empresa y la obtención de nuevos contratos. El fortalecimiento de los competidores actuales, así como el ingreso de nuevos competidores en el mercado, podría disminuir la participación de mercado que tiene la empresa, lo cual se podría traducirse en una disminución de sus ingresos. Las perspectivas económicas del país se ven menos favorables, por lo que podría afectar los resultados de la compañía. Según lo establecido en el numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV.ii, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión, y su capacidad para ser liquidados, se encuentran en los aspectos que se señalan a continuación: Primero se debe establecer que los activos que respaldan la presente emisión son las Cuentas por cobrar clientes, activos libres de gravamen, pertenecientes a CATERPREMIER S.A., por lo que los riesgos asociados podrían ser: Uno de los riesgos que podría mermar la calidad de las cuentas por cobrar clientes que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se les ha facturado a crédito. La concentración de las ventas en pocos clientes podría causar complicaciones en el evento de que uno de ellos incumpla en sus pagos, sin embargo, la compañía con la finalidad de mitigar en alguna medida este riesgo intenta diversificar su cartera con otros clientes, aunque mantiene su concentración en dos clientes. Si la empresa no mantiene actualizado el proceso de aprobación de ventas a crédito o los cupos de los clientes, podría convertirse en un riesgo que podría generar cartera de clientes que pueden presentar un irregular comportamiento de pago. Si la compañía no mantiene buenos niveles en la gestión de recuperación y cobranza de las cuentas por cobrar, así como una adecuada política y procedimiento, podría generar cartera vencida e incobrable, lo que podría crear un riesgo de deterioro de la cartera y por lo tanto un riesgo para el activo que respalda la presente emisión. A mayo de 2017, la empresa presenta una cartera vencida, a más de 60 días, que representó el 28,20% de participación sobre el total de la cartera. 5

6 Finalmente, al referirnos a las cuentas por cobrar clientes que respaldan la emisión, se debe indicar que presentan un bajo grado para ser liquidado, por lo que su liquidación podría depender de que la empresa esté operando normalmente, así como del normal proceso de recuperación y cobranza de la cartera dentro de los términos, condiciones y plazos establecidos en cada una de las cuentas por cobrar. Las consideraciones de la capacidad para ser liquidado un activo son sumamente subjetivas y poco predecibles. La capacidad para ser liquidado un activo puede cambiar en cualquier momento. Por lo tanto, los criterios básicos y opiniones emitidos por CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la capacidad para ser liquidado un activo son referenciales, no garantizan exactitud y no representa que un activo pueda o no ser liquidado, ni que se mantenga su valor, ni una estabilidad en su precio. Según lo establecido en el numeral 1.9 del Artículo 18, Subsección IV.ii, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se encuentran en los aspectos que se señalan a continuación: La empresa al 31 de mayo de 2017 registra cuentas por cobrar a vinculadas por un valor de USD 1,86 millones, por lo que los riesgos asociados a estos podrían ser: El crédito que se les otorga a las empresas vinculadas responde más a la relación de vinculación que tiene sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo que un riesgo podría ser la no recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos. Escenarios económicos adversos podrían afectar la recuperación de las cuentas por cobrar a empresas vinculadas. Se debe indicar que según lo reportado en la Certificación de los activos que respaldan la emisión, dentro de las cuentas por cobrar que respalda la presente emisión no se registran cuentas por cobrar a vinculadas. Áreas de Análisis en la Calificación de Riesgos: La información utilizada para realizar el análisis de la calificación de riesgo de la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial CATERPREMIER S.A., es tomada de varias fuentes como: Estructuración Financiera (Proyección de Ingresos, Costos, Gastos, Financiamiento, Flujo de Caja, etc.). Acta de la Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas de CATERPREMIER S.A. celebrada el 20 de noviembre de Contrato del Primer Programa de Emisión de Papel Comercial, del 23 de noviembre de Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales auditados de los años 2013, 2014, 2015 y 2016 de CATERPREMIER S.A., así como Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales internos no auditados al 31 de mayo de 2016 y al 31 de mayo de (sin notas a los Estados Financieros). Entorno Macroeconómico del Ecuador. Situación del Sector y del Mercado en el que se desenvuelve el Emisor. Calidad del Emisor (Perfil de la empresa, administración, descripción del proceso operativo, etc.). Información levantada "in situ" durante el proceso de diligencia debida. Información cualitativa proporcionada por la empresa Emisora. En base a la información antes descrita, se analiza entre otras cosas: El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes. Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la 2 Los estados financieros correspondientes a todo el periodo analizado fueron preparados considerando las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), las mismas que fueron implementadas a partir del año

7 emisión. La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación de éstos. La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación. Conformación accionaria y presencia bursátil. Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables. Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión, y su capacidad para ser liquidados. El Estudio Técnico ha sido elaborado basándose en la información proporcionada por la compañía y sus asesores, así como el entorno económico y político más reciente. En la diligencia debidamente realizada en las instalaciones de la compañía, sus principales ejecutivos proporcionaron información sobre el desarrollo de las actividades operativas de la misma, y demás información relevante sobre la empresa. Se debe recalcar que CLASS INTERNACIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., no ha realizado auditoría sobre la misma. El presente Estudio Técnico se refiere al informe de Calificación de Riesgo, el mismo que comprende una evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización. Al ser títulos que circularán en el Mercado de Valores nacional, la Calificadora no considera el "riesgo soberano" o "riesgo crediticio del país". Debe indicarse que esta calificación de riesgo es una opinión sobre la solvencia y capacidad de pago de CATERPREMIER S.A., para cumplir los compromisos derivados de la emisión en análisis, en los términos y condiciones planteados, considerando el tipo y característica de la garantía ofrecida. Esta opinión será revisada en los plazos estipulados en la normativa o cuando las circunstancias lo ameriten. La calificación de riesgo comprende una evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización. INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO INTRODUCCIÓN Aspectos Generales de la Emisión En la ciudad de Quito, con fecha 20 de noviembre de 2015, se reunió la Junta General Extraordinaria de Accionistas de CATERPREMIER S.A., la misma que estuvo conformada por el 100% de sus accionistas y resolvió autorizar por unanimidad que la compañía emita Obligaciones de Corto Plazo - Papel Comercial, por un monto de USD 2,00 millones. Posteriormente, con fecha 23 de noviembre de 2015, se suscribió el contrato de Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial, entre CATERPREMIER S.A. como Emisor y PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS CIA. LTDA., en calidad de Representante de los Obligacionistas. A continuación se exponen las principales características del programa. Emisor CUADRO 1: ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial CATERPREMIER S.A. CATERPREMIER S.A. Capital a Emitir USD ,00 Moneda Obligaciones Tasa de Interés Plazo del Programa Plazo de las obligaciones Clases y Plazos Dólares de los Estados Unidos de América. Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., con valor nominal de USD 1.000,00. Cero cupón. Hasta 720 días Hasta 359 días. Clase A: 180 días Clase B: 240 días 7

8 Rescates Anticipados Contrato de Underwriting Tipo de Oferta Sistema de Colocación Agente Pagador Agente Estructurador y Colocador Representante de Obligacionistas Tipo de Garantía Amortización Capital Fecha de Emisión Destino de los recursos Resguardos establecidos en el Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017 Compromisos Adicionales Mediante acuerdos que se establezcan entre el emisor y los obligacionistas, previo resolución unánime de los obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el artículo 168 de la Ley de Mercado de Valores. Las obligaciones que fueren readquiridas por el emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado. Bajo la modalidad del mejor esfuerzo. Pública. Bursátil, siendo el underwriter y asesor de la colocación Su Casa de Valores Sucaval S.A. Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Su Casa de Valores Sucaval S.A. PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS CIA. LTDA. Garantía General de acuerdo a lo establecido en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores. Al vencimiento. Fecha en que sean negociadas en forma primaria. En un 100% a capital de trabajo, el cual consistirá en actividades destinadas a financiar más plazo para clientes, mejorar términos y condiciones con proveedores tanto en el aprovisionamiento de inventarios como en plazos de pago de insumos, entre otros. Conforme lo que señala el Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017 en el artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y; Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, el Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de La compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras esté vigente la emisión: 1. Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior. No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo por capitalización de utilidades. 2. Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses anteriores) inferior a 2,50 veces. 3. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD ,00 Fuente: Contrato de Emisión/ Elaboración: Class International Rating Situación de la Emisión de Papel Comercial (31 de mayo de 2017) Con fecha 13 de enero de 2016, la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar la Emisión de Papel Comercial por el monto de hasta USD 2,00 millones, mediante la Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV , la misma que fue inscrita en el Catastro Público de Mercado de Valores el 21 de enero de Determinando además que el plazo de oferta pública de dicha emisión vence el 02 de enero de

9 Colocación de los Valores Con fecha 29 de enero de 2016, el Agente Colocador inició la venta de los valores, colocando el 100% de la emisión hasta octubre 2016, en adelante las colocaciones fueron resolventes. Al 31 de mayo de 2017 y luego de las cancelaciones correspondientes el agente colocador mantiene en circulación un total de USD 0,56 millones (valor nominal), que representa el 27,85% del monto total aprobado. Garantías y Resguardos Conforme lo que señala del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017 en el artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y; b. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de Al 31 de mayo de 2017, el emisor cumplió con los resguardos listados anteriormente. Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores (hoy Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera). Compromisos Adicionales La compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras esté vigente la emisión: 1. Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior. No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo por capitalización de utilidades. 2. Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses anteriores) inferior a 2,50 veces. 3. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD ,00 La compañía se compromete durante la vigencia de la emisión a presentar ante el Representante de los Obligacionistas un informe respecto al mantenimiento de estos índices. Los indicadores planteados en los puntos 1 y 3 serán revisados trimestralmente. Para la base de la verificación se tomará los estados financieros trimestrales correspondientes a marzo 31, junio 30, septiembre 30 y diciembre 31 de cada año. El seguimiento de los índices financieros iniciará el primer trimestre calendario una vez los títulos estén en circulación. Si la compañía llegare a incumplir uno o más de los índices señalados en un determinado trimestre, tendrá como plazo el trimestre siguiente para superar la deficiencia. Si la misma se mantiene, se considerará como incumplimiento de las obligaciones asumidas por el emisor, lo cual constituirá causal de aceleración de vencimientos, si así lo determina la Asamblea de Obligacionistas. 9

10 En virtud de la delegación conferida por la Junta General de Accionistas, el Gerente General, determina como medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades de la Compañía, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, la toma de todas aquellas decisiones y todas aquellas gestiones que permitirán que la Compañía mantenga o incremente las operaciones propias de su giro ordinario, sin disminuir las mismas, a continuación se detallan las principales: Mantener niveles de operación consistentes con los obtenidos históricamente en el ejercicio de su actividad económica. Generar niveles de rentabilidad suficientes para garantizar el pago de las inversiones y las obligaciones con los acreedores. Mantener una relación entre el endeudamiento financiero y la generación de flujo propio que le permita continuidad y crecimiento al negocio. Al 31 de mayo de 2017, la compañía cumplió con las obligaciones y limitaciones establecidas en los párrafos anteriores. En el siguiente cuadro se pueden apreciar en detalle las medidas cuantificables: CUADRO 2: LIMITACIONES Y RESGUARDOS RESGUARDOS dic-16 mar-17 may-17 CUMPLIMIENTO a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención 2,23 - SI total de los valores - b. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que - - 2,53 SI pueden ser liquidados y convertidos en efectivo 1. Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior - SI CUMPLE - - Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA inferior a 2,50 veces - - 2,48 SI 3. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD , ,63 - NO Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating A continuación se presenta el detalle del cálculo del indicador promedio de liquidez. En virtud de que la aprobación de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros se realizó en el mes de enero, el promedio se calculará en semestres enero-junio y julio-diciembre, según corresponda. CUADRO 3: LIQUIDEZ SEMESTRAL (USD) Relación jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Total de Activo Corriente Total de Pasivo Corriente Razón corriente 2,54 2,38 2,27 2,07 2,15 1,99 Indicador de liquidez promedio 2,23 Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Monto Máximo de la Emisión La Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial estará respaldada por una Garantía General otorgada por CATERPREMIER S.A., como Emisor, lo que conlleva a analizar la estructura de sus activos. Es así que al 31 de mayo de 2017, CATERPREMIER S.A. alcanzó un total de activos de USD 9,63 millones, de los cuales el 100% se encuentran libres de gravamen conforme el siguiente detalle: CUADRO 4: DETALLE DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN MAYO 2017 (USD miles) Activos Libres % Disponibles 929 9,65% Exigibles ,63% 10

11 Realizables 3 0,04% Propiedad Planta y Equipo 230 2,39% Otros activos 414 4,29% TOTAL ,00% Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. procedió a verificar que la información que consta en el certificado del cálculo del monto máximo de la emisión de la empresa, con rubros financieros cortados al 31 de mayo de 2017, suscrita por el representante legal del emisor, esté dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 2 de la Sección I, del Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, que señala que: El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores no inscritos REVNI; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias 3. Una vez efectuadas las deducciones antes descritas, se calculará sobre el saldo obtenido el 80%, siendo este resultado el monto máximo a emitir. La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión, según lo estipulado en el artículo 2 de la Sección I, del Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de mayo de 2017, presentó un monto total de activos menos las deducciones señaladas en la normativa de USD 9,63 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 7,70 millones, que constituye el monto máximo que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 3,85 veces sobre el monto de capital emitido (USD 2,00 millones), determinando de esta manera que la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo Papel Comercial de CATERPREMIER S.A., se encuentran dentro de los parámetros establecidos en la normativa. CUADRO 5: CÁLCULO DEL MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN MAYO 2017 (USD miles) Descripción Miles USD Total Activos (-) Activos Diferidos o Impuestos diferidos 3 (-) Activos Gravados - (-) Activos en Litigio y monto de las impugnaciones tributarias 4 - (-) Monto no redimido de Obligaciones en circulación - (-) Monto no redimido de Titularizaciones de Flujos de Fondos de bienes que se esperan que existan 5-3 La verificación realizada por la calificadora al certificado del monto máximo de la emisión, contempla única y exclusivamente un análisis de que la información que consta en dicho certificado esté dando cumplimiento a lo que la norma indica, lo cual significa que la calificadora no ha auditado la información que consta en el certificado y tampoco ha verificado la calidad y veracidad de la misma, lo cual es de entera y única responsabilidad del emisor. 4 Independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren. 5 En los que el emisor haya sido originador. 11

12 (-) Derechos Fiduciarios 6 - (-) Saldo de REVNI - (-) Inversiones en Acciones en compañías nacionales o extranjeras 7 - Total Activos con Deducciones señaladas por la normativa Monto Máximo de la emisión = 80.00% de los Activos con Deducciones Emisión de Papel Comercial Total Activos con Deducciones / Saldo Emisión (veces) 4, % de los Activos con Deducciones / Saldo Emisión (veces) 3,85 Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Adicionalmente, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos menos las deducciones señaladas por la normativa, ofrece una cobertura de 2,31 veces 8 sobre los pasivos totales u otras obligaciones de la compañía. Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Subtítulo I del Título III, del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de 2017, El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en un 120%. Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el monto de capital correspondiente a la presente emisión representó al 31 de mayo de 2017, el 19,45% del 200% del patrimonio y el 38,90% del patrimonio, con lo cual la empresa cumple con lo expuesto anteriormente. CUADRO 6: CÁLCULO DEL 200% DEL PATRIMONIO MAYO 2017 (USD miles) Descripción USD Patrimonio (USD) % del Patrimonio (USD) Papel Comercial a Emitir Total Emisiones Valores emitidos y por emitir / 200% del Patrimonio 19,45% Valores emitidos y por emitir / Patrimonio 38,90% Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Proyecciones del Emisor Las proyecciones financieras, para el periodo , arrojan las cifras contenidas en el cuadro que a continuación se presenta y que resume el estado de resultados proyectado de la compañía, de acuerdo al cual, al finalizar el año 2017, CATERPREMIER S.A. reflejaría una utilidad neta igual a USD 0,86 millones. CUADRO 7: ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO (USD miles) Rubro Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta (evita) Gastos administrativos Utilidad operativa Gastos financieros Otros ingresos/egresos netos Utilidad antes de impuestos Impuestos Provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados. 7 Que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. 8 (Total Activos Deducidos Obligaciones emitidas) / (Total Pasivo Obligaciones emitidas) 12

13 Utilidad neta Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating Las cifras contenidas en el Estado de Resultados proyectado, muestran a diciembre de 2015 un comportamiento decreciente en sus ventas, esto con respecto de las obtenidas en el año 2014 (-12,41%), comportamiento que considera los últimos eventos ocurridos a nivel general en la economía ecuatoriana, entre ellos la baja del precio del petróleo, pues, como se había mencionado, CATERPREMIER S.A. se dedica a prestar servicios de catering a varias empresas del sector petrolero, mismas que se han visto claramente afectadas por la situación actual, causando que varias compañías reduzca su número de personal y por tanto se vea reducida la demanda de los servicios que presta CATERPREMIER S.A. Para los periodos 2016 y 2017, la empresa consideraría incrementar levemente el nivel de ingresos, estimado una tasa de crecimiento del 2,50%, por lo que los ingresos al cierre del 2017 totalizarían USD 15,87 millones. Uno de los factores que aportarían al cumplimiento de las proyecciones mencionadas, sería la licitación en la que participará con PETROAMAZONAS EP, para la prestación de servicios. En cuanto a los costos de ventas proyectado, la estructura financiera determina que mantendría una representación sobre las ventas del 83,19% para los años 2015, 2016 y 2017, lo mencionado conlleva a que la compañía arroje una utilidad bruta creciente, que pasaría de USD 2,54 millones en el año 2015 a USD 2,67 millones en el año Los gastos operacionales mantendrían una relación creciente sobre las ventas, es así que pasarían de 6,79% para 2015 hasta un 6,91% para el año 2017, con lo que el margen operacional de CATERPREMIER S.A. también iría disminuyendo, pues pasaría de un 10,01% en diciembre de 2015 a un 9,89% al cierre del año Los gastos financieros, como porcentaje máximo, llegarían a representar el 2,81% de las ventas al cierre del periodo proyectado (2017). Finalmente, después de descontar los impuestos de ley, la compañía alcanzaría una utilidad neta para el año 2015 de USD 1,05 millones (6,96% de las ventas) y finalizaría para el año 2017 con una utilidad neta de USD 0,86 millones (5,42% de las ventas), la utilidad neta sobre los ingresos de manera general presenta una tendencia decreciente reflejando que la empresa considera un escenario conservador por la situación actual del país. Como parte del análisis de las proyecciones, surge la importancia de determinar el nivel de cobertura brindado por el EBITDA frente a los gastos financieros que la compañía presentaría durante el periodo analizado. En este sentido, existiría de acuerdo al modelo analizado, una cobertura positiva, la misma que pasaría de 11,09 veces en el año 2015 a 3,69 veces en el año Las coberturas señaladas son indicativo de la capacidad de generación de recursos propios que posee la empresa, demostrada ya en las cifras históricas, que le permitiría cubrir sus necesidades y cumplir con sus compromisos, con holgura. GRÁFICO 1: COBERTURA EBITDA VS. GASTOS FINANCIEROS (PROYECTADO) er 2do 3er 4to Este Oeste Norte Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating 13

14 El flujo de efectivo, que se divide por actividades, en su primera instancia presenta movimientos de efectivo que se originan por una normal operación de la compañía; a continuación el flujo revela las inversiones de capital que la compañía realizaría; y en el flujo financiero, a más de los compromisos adquiridos y por adquirir con el sistema financiero, se refleja la emisión de papel comercial y los pagos correspondientes. En virtud de lo señalado, la proyección indica que la compañía posee el suficiente flujo de efectivo para hacer frente a las obligaciones que actualmente posee así como las que estima contraer, incluyendo las relacionadas con el proceso de emisión. La compañía reflejaría un nivel de cobertura del flujo antes del pago de capital de la deuda financiera, sobre el pago de dicha deuda, de 3,49 veces en el año 2015, mientras que al cierre de 2017, año en que terminaría de amortizarse la emisión, la cobertura sería de 4,35 veces. CUADRO 8: FLUJO DE CAJA PROYECTADO (USD miles) Descripción FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS Resultado neto de la Gestión Ajustes para reconciliar el Resultado Neto, al efectivo Depreciación Provisión para jubilación del período RESULTADO NETO DE LA GESTION FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES OPERATIVAS Disminución(incremento) Fuente(Uso -) en C x C Comerciales CP (2.031) (158) (162) en Inventarios 6 (4) (4) en Pasivos Comerciales (Proveedores) en Otras CxP (11) - - en Impuestos y Retenciones por Pagar (51) en Participación empleados por Pagar (42) (20) (25) en Otros Pasivos Corrientes VARIACION EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS (1.668) (136) (144) I. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS (461) FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE INVERSION Disminución(incremento) Fuente(Uso -) Variación en Activo Fijo Bruto (Ventas - Compras) (55) (55) (55) en Otros Activos y Cargos Diferidos 19 (0) (0) II. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION (36) (55) (55) FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE FINANCIACION Disminuciones(incrementos) en Otras C x C CP (Relacionadas, Accionistas, Derechos Fiduciarios) (24) (24) en Deudas Financieras Corto Plazo (198) - - En Mercado de Valores (PC1) (15) (1.968) - En Mercado de Valores (PC2) En Mercado de Valores (PC2) en Deudas Financieras Largo Plazo (55) (-) Dividendos entregados al Cierre del Ejercicio (263) (242) (215) (-) Variaciones Utilidad III. TOTAL FLUJO EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACION (94) (73) (I+II+III) TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE LA GESTION Saldo de Caja Comienzo del periodo SALDO DE CAJA DE FIN DE PERIODO Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating 14

15 GRÁFICO 2: COBERTURA FLUJOS 9 VS. PAGO DEUDA FINANCIERA er 2do 3er 4to Este Oeste Norte Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating Finalmente, la Calificadora realizó un análisis de sensibilidad de los flujos proyectados, en el cual se afecta con variaciones a los parámetros contemplados en la estructuración. El Costo de ventas fue afectado con un incremento promedio del 4,81% a lo largo del periodo proyectado, adicional a ello se sensibilizó las ventas de la empresa conforme los ingresos reportados a septiembre 2015 en una proyección lineal. Como consecuencia de esta afectación, la utilidad neta se redujo en un promedio del 84,70% y los flujos de efectivo se redujeron en un promedio del 45,23%, sin embargo la compañía continuaría generando resultados y flujos positivos, lo que indica que aún tendría la capacidad de generar recursos propios para hacer frente a las obligaciones que se generarían con el presente proceso. Es relevante mencionar que la afectación realizada, sería lo máximo que soportaría el modelo para generar flujos de efectivo positivos, que cubran el pago del capital de los procesos que la compañía va a emitir y los demás compromisos que mantiene vigentes y espera contratar. Comparativo de Resultados Reales Vs. lo Proyectado El análisis comparativo se lo hace en base a las cifras proyectadas a diciembre de 2016, frente a las cifras reales cerradas a diciembre de Es así que al referirnos de las ventas reales de la compañía se pudo observar que, éstas alcanzaron un cumplimiento del 77,10%, mientras que el costo de venta llegó a un 76,89%, permitiéndole a CATERPREMIER S.A., arrojar una utilidad bruta de USD 2,03 millones a diciembre de Después de descontar los gastos operativos la compañía obtuvo una utilidad operacional de USD 0,51 millones generando un cumplimiento del 32,99% de lo proyectado. Los gastos financieros por su parte fueron inferiores a lo proyectado registrando un cumplimiento del 28,34%, al igual que los impuestos con un cumplimiento que registraron un cumplimiento de 44,24%, es así que la empresa generó una utilidad neta de USD 0,29 millones alcanzando un cumplimiento de apenas del 29,92% con respecto de la proyección que se plateó para el CUADRO 9: COMPARATIVO A MAYO DE 2017 (USD miles) Proyección Diciembre Real Diciembre Proy. II trimestre Real Mayo Rubro Cumplimiento Cumplimiento Ventas Netas ,10% ,55% Costo de Ventas ,89% ,11% Utilidad Bruta ,12% ,57% Gastos de administración y ventas ,58% ,07% Utilidad Operacional ,99% ,36% Gastos financieros ,34% ,64% Otros ingresos/egresos netos 22 (19) -86,72% (10) - 0,00% Utilidad Antes de Impuestos y Participación ,07% ,38% Impuestos ,24% 76-0,00% Utilidad Neta ,92% ,62% Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating 9 (*)Flujo de efectivo final en cada uno de los periodos antes de considerar el pago de capital de la emisión objeto de análisis en el presente estudio. 15

16 El análisis comparativo interanual se lo hace en base a las cifras proyectadas a junio de 2017, frente a las cifras reales cerradas a mayo de 2017 por lo que el cumplimiento optimo es de 83,33%. Es así que al referirnos de las ventas reales de la compañía se pudo observar que éstas alcanzaron un cumplimiento del 62,55%, mientras que el costo de venta llegó a un 59,11%, permitiéndole a CATERPREMIER S.A., arrojar una utilidad bruta de USD 0,99 millones a mayo de Después de descontar los gastos operativos, que tuvieron un sobrecumplimiento, la compañía obtuvo una utilidad operacional de USD 0,16 millones generando un cumplimiento del 22,36% de lo proyectado. Los gastos financieros por su parte fueron bastante menores a lo proyectado (3,64% de cumplimiento); la empresa generó una utilidad antes de impuestos y participación de USD 0,15 millones alcanzando un cumplimiento del 43,38% con respecto de la proyección que se planteó para junio del CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. ha analizado y estudiado las proyecciones de estado de resultados, estado de flujo de efectivo y de flujo de caja, presentadas por la empresa en el informe de estructuración financiero, para el plazo de vigencia de la presente emisión, mismas que, bajo los supuestos que han sido elaboradas, señalan que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados así como sobre la base de las expectativas esperadas de reacción del Mercado; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los recursos suficientes para provisionar y cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que deba afrontar la presente emisión, de acuerdo con los términos y condiciones presentadas en el contrato del Papel Comercial, así como de los demás activos y contingentes. Por lo tanto CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. está dando cumplimiento al análisis, estudio y expresar criterio sobre lo establecido en los numerales 1.1, 1.2, y 1.4 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de Riesgo de la Economía Sector Real La economía mundial se expandió solamente en un 2,20% en 2016, la menor tasa de crecimiento desde la Gran Recesión del Entre los factores que están afectando el desempeño de la economía mundial se puede mencionar el débil ritmo de la inversión, la disminución en el crecimiento del comercio internacional, el lento crecimiento de la productividad y los elevados niveles de deuda. Así mismo los bajos precios de las materias primas han agravado estos problemas en muchos países exportadores de materia prima desde mediados del 2014, mientras que los conflictos y las tenciones geopolíticas continúan afectando las perspectivas económicas en varias regiones. Los expertos pronostican que el producto bruto mundial se expandirá en un 2,70% en el 2017 y en un 2,90% en el 2018, lo que es más una señal de estabilización económica que un signo de una recuperación robusta y sostenida de la demanda global. Las perspectivas económicas continúan sujetas a significativas incertidumbres y riesgos hacia la baja. En caso de que estos riesgos se materialicen, el crecimiento global sería todavía menor al modesto crecimiento económico que actualmente se proyecta. 10 Ya en la economía ecuatoriana, organizaciones como la Comisión Económica para América Latina (CEPAL), en su informe publicado el 15 de diciembre de 2016, prevé que en el 2017 el Ecuador logre un leve crecimiento de cerca del 0,3% junto con una inflación del 1,5%, luego de que en el 2016, la región registró una contracción de la actividad económica que pasó de 1,7% en 2015 a 2,4% en el 2016, que apunta como motivos de este resultado una débil demanda interna, la inversión y del consumo de los hogares, otros factores que se toman en cuenta en el informe son la baja del precio del petróleo y el terremoto de abril de Los principales indicadores macroeconómicos del Ecuador, determinados al cierre de mayo de 2017 o los más próximos disponibles a dicha fecha, se presentan a continuación:

17 CUADRO 10: INDICADORES MACROECONÓMICOS ECUADOR Rubro Valor Rubro Valor PIB (millones USD 2007) 2016 (Prel.) ,4 Inflación anual (Mayo 2017) 12 1,10% Deuda Externa Pública como % PIB (Abril ) 27,7% Inflación mensual (Mayo 2017) 0,05% Balanza Comercial (millones USD Abril ) 236,4 Inflación acumulada (Mayo 2017) 0,91% RI (millones USD 02-jun-17) 4.763,18 Remesas (millones USD) (Diciembre ) 2.602,00 Riesgo país (01-jun-17)) 689,00 Índice de Precios al consumidor (Abril 2017) 106,12 Precio Barril Petróleo WTI (USD al 07-jun-17) 45,72 Tasa de Desempleo Urbano (Marzo 2017) 5,64% Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Class International Rating Producto Interno Bruto (PIB); no existe un consenso sobre el índice de crecimiento económico de Ecuador para el Mientras el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado que la economía local cerrará en -2,7%, la Cepal y el Banco Mundial consideran que sí habrá un crecimiento positivo del 0,3% y el 0,7%. Localmente, el Banco Central del Ecuador tiene una previsión del 1,42%. En exportaciones se prevé un crecimiento de 11,9%, especialmente por el alza del precio del crudo de USD 35 a USD 42 y las ventas no petroleras como la pesca y manufactura. Con el mayor precio del crudo, la inversión pública ya no se contrae tanto y el plan de inversiones será igual al del 2016, señala el funcionario 13. Al 31 de marzo de 2017 las importaciones totales en valor FOB alcanzaron USD 4.245,7 millones, rubro superior en 15,04% en relación a las compras externas realizadas en marzo 2016 (USD 3.690,51 millones). De acuerdo a la Clasificación de las Importaciones FOB por Uso o Destino Económico (CUODE), al comparar el total a marzo del 2016 y 2017, las importaciones de los siguientes grupos de productos, se incrementaron: combustibles y lubricantes en un 37,08%, materias primas en un 16,89%; bienes de consumo en 10,60%; productos diversos en 22,68%, los bienes de capital en 3,47%. Exportaciones totales.- durante enero y marzo de 2017 las exportaciones totales alcanzaron USD 4.721,10 millones, siendo mayores en 30,16% frente a lo arrojado en su similar periodo en el 2016 (3.627,20 millones). Las exportaciones petroleras, en volumen, durante el periodo de análisis (enero-marzo 2017), incrementaron en 1,38% comparado con el resultado registrado en enero y marzo de 2016, al pasar de ,14 millones de toneladas métricas a ,03 millones de toneladas métricas. En valor FOB, las ventas externas petroleras experimentaron un aumento de 85,98% pasando de USD 896,20 millones a USD 1.666,70 millones. Las exportaciones totales no petroleras registradas a marzo de 2017 fueron de USD 8.314,91 millones, monto superior en 7,66%, respecto al total a marzo del año 2016, que fue de USD 7.723,23 millones. En materia de comercio exterior, desde enero de 2017 rige el acuerdo comercial con la Unión Europea (UE) que se ratificó en diciembre de 2016 y que implica la eliminación de aranceles para la importación de productos como licores, materias primas, bienes de capital, etc., así como para la exportación de flores, brócoli, banano, entre otros. Esto también tiene otros efectos, como la eliminación del cupo a las importaciones de autos o el desmontaje de las salvaguardias en junio de este año. Por otro lado, para febrero del 2017 se tiene previsto que las onzas de oro, que conforman parte de la reserva nacional, que el Banco Central del Ecuador invirtió en Goldam Sachs regresen al país, según el contrato de la transacción 14. Las cifras de producción petrolera del país en lo que va del año 2017 apuntan a cumplir con la reducción acordada el 30 de noviembre pasado por la Organización de Países Exportadores de Petróleos (OPEP). El acuerdo fue bajar 4,45% la producción petrolera de los países miembros, con el fin de impulsar el precio internacional del crudo 15. Es así que la producción diaria de crudo 16 en nuestro país en marzo de 2017, en lo concerniente a Empresas Públicas alcanzó un promedio diario de 419,55 mil barriles, de los cuales el 100% perteneció a Información disponible más reciente en el BCE 17

18 Petroamazonas EP; la producción de Operadora Río Napo la asumió Petroamazonas EP, mientras que la producción promedio diaria de crudo de las empresas privadas ascendieron a 111,2 mil barriles. La caída del precio del petróleo WEST TEXAS INTERMEDIATE (WTI), que sirve de referencia para la cotización del crudo ecuatoriano, ha sido fuerte y rápida durante las dos últimas semanas. El crudo perdió un 13% de su valor desde inicios de marzo, al caer de USD 55,00 por barril a USD 47,50 a mediados de marzo de De acuerdo a cifras de Indexmundi, el precio promedio a diciembre de 2016 se ubicó en USD 52,01 por barril, mientras que en abril de 2017 fue de USD 51,17 por barril en promedio 18. GRÁFICO 3: PRECIO PROMEDIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO Fuente: Indexmundi 19 / Elaboración: Class International Rating Desde inicios de 2017, Ecuador está obligado a reducir su producción petrolera debido al acuerdo alcanzado en noviembre pasado en la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), con el objetivo de estabilizar el precio del barril de crudo. La recaudación de impuestos sin contribuciones solidarias al 30 de abril de 2017, sumó USD 4.862,04 millones, siendo superior en un 6,23% frente a lo registrado en su similar periodo de 2016 (USD 4.576,86 millones). Entre los impuestos con mayor aporte a abril de 2017 se destacan: El IVA con USD 2.109,38 millones, seguido de IR (Impuesto a la Renta) (USD 1.880,42 millones), así como el ISD (Impuesto a la salida de divisas) (USD 340,36 millones), el ICE (Impuesto a los Consumos Especiales) (USD 299,46 millones). La inflación anual al 31 de mayo de 2017 fue de 1,10% (1,63% en mayo de 2016), mientras que la inflación acumulada fue de 0,91% (0,92% a mayo de 2016). En diciembre del 2016, el país registró una inflación mensual de 0,16%, dato que refleja una mejora en el dinamismo de precios. En lo que respecta a la inflación por división de productos, las variaciones de precios de tres de las doce divisiones explican el comportamiento del IPC en abril de 2017: Alimentos y bebidas no alcohólicas (1,17%); y, Educación (1,35%). Al analizar la inflación de las divisiones citadas, según su incidencia en la variación de marzo de 2017, se evidencia que aquellos productos que forman parte de la división de Alimentos y bebidas no alcohólicas, que registra una incidencia de 0,2508%, son los que han contribuido en mayor medida al comportamiento del índice general de precios 20. En referencia al salario mínimo vital nominal promedio, se aprecia que al cierre de abril de 2017, este alcanzó un monto de USD 437,44 21, mientras que el salario unificado nominal, fue fijado en USD 375,00, el mismo que incrementó en un 2,46% frente al salario unificado nominal del año 2016 (USD 366,00), éste incremento es el más reducido de los últimos nueve años 22. Para la fijación del monto del Salario Básico Unificado los expertos consideraron el 2,3% de promedio de inflación, conforme el informe presentado por la Secretaría Técnica del CNTS. El aumento en el salario unificado nominal va de acuerdo a una reforma laboral impuesta por el Gobierno ecuatoriano, cuyo objetivo es que los salarios progresivamente se equiparen con el costo de la canasta básica

19 familiar, la misma que al mes de mayo de 2017, se ubicó en USD 709,18 23, mientras el ingreso familiar mensual con 1,60 perceptores es de 700,00 dólares sin incluir fondos de reserva, es decir, con una cobertura del 98,71%. La tasa de participación laboral aumenta de 65,8% en diciembre de 2015 a 67,30% en diciembre En este periodo la PEA sube aproximadamente 375 mil personas mientras que en la población en edad de trabajar (PET) aumentó en aproximadamente 297 mil personas, es decir hay una entrada de personas al sistema laboral, que antes estaban en la inactividad. Durante el 2016, la tasa de desempleo a nivel nacional se mantuvo estable fue de 5,20%, cifra que no tiene diferencia estadísticamente significativa con respecto al 4,8% de diciembre Para marzo del 2017 la tasa de desempleo total es de 5,64% 24, lo que no representa un cambio significativo. A nivel nacional, la tasa de empleo adecuado o pleno durante el 2016 se mantuvo estable en alrededor del 47% a diciembre de La tasa de empleo adecuado o pleno para marzo del 2017 es de 47,29%. La tasa de pobreza a nivel nacional se ubicó en 22,9% en diciembre de 2016, esto representa 13,8 puntos porcentuales por debajo de la tasa registrada en diciembre La tasa extrema de pobreza nacional decreció de 16,5% en diciembre 2007 a 8,7% en el mismo mes del De acuerdo a la información publicada por el Banco Central del Ecuador, las tasas de interés, no han presentado mayores cambios, es así que la tasa pasiva referencial fue de 4,80% para junio de 2017, mientras que la tasa activa referencial fue de 7,72% existiendo un spread de tasas activas y pasivas referenciales para el mes de mayo de 2017 de 2,55% 26. En lo que respecta a la evolución del crédito en el sistema financiero nacional, durante el cuarto trimestre de 2016, los bancos, mutualistas y sociedades financieras, fueron menos restrictivos en el otorgamiento de créditos, solo para el segmento de vivienda, dado que el saldo entre las entidades financieras menos y más restrictivas, fue positivo; mientras que para consumo el saldo fue negativo (más restrictivo), y para los segmentos productivo y microcrédito, fue nulo 27. El flujo de remesas familiares que ingresaron al país durante el año 2016 sumaron USD 2.602,00 millones, cifra que fue superior en un 9,7% con respecto de lo reportado en el 2015 (USD 2.377,8), este incremento se atribuye a la coyuntura económica de los principales países donde residen los emigrantes ecuatorianos (Estados Unidos de América, España e Italia, entre otros), así como la solidaridad de los migrantes frente al sismo de abril del 2016 en la provincia de Manabí. Las principales provincias que en 2016 concentraron altos montos de remesas familiares fueron: Guayas, Azuay, Pichincha y Cañar cuyo agregado sumó USD 1.944,50 millones que representa el 74,7% de flujo total de remesas. Por otro lado, las provincias de Sucumbíos, Napo, Carchi, Orellana, Bolívar y Galápagos, representaron el 0,6% (USD 15,9 millones) del monto recibido de remesas 28. Los flujos de inversión extranjera directa (IED) en el periodo mostraron un comportamiento ascendente. La IED para el 2015 fue de USD 1.321,5 millones; monto superior al registrado en 2014 (USD millones) en USD 549,7 millones. La mayor parte de la IED en 2015 se canalizó principalmente a ramas productivas como: Explotación de minas y canteras, industria manufacturera, servicios prestados a empresas de comercio. En el cuarto trimestre de 2016 la inversión extranjera directa registró un flujo de USD 301,4 millones 29, mostrando un aumento de USD 176,3 millones en relación al trimestre anterior. Las ramas de actividad en donde más se invirtió fueron: Comercio Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones, Explotación de Minas y Canteras y Servicios prestados a empresas. Para el mes de abril de 2017, de acuerdo a información presentada por el Ministerio de Finanzas, el saldo de la deuda externa pública fue de USD ,2 millones, monto que incluye el saldo final más atrasos de intereses, ésta cifra presentó un incremento con respecto a diciembre de 2016 (USD ,3 millones), mientras que el saldo de deuda externa privada hasta marzo de 2017 fue de USD 8.087,8 millones, evidenciando un decremento

20 frente a lo registrado a diciembre de 2016 (USD 8.469,6 millones) conforme datos reportados por el Banco Central del Ecuador. Asimismo, un punto importante a ser mencionado en este ámbito es que las cuentas públicas, en el caso del Presupuesto del Estado muestran una necesidad de financiamiento de alrededor de USD millones para el 2017, mientras que la deuda externa, recargada por las últimas colocaciones de bonos en el mercado internacional superaría el 40% del PIB 30, considerando que según lo establece la normativa respectiva, el límite legal para la relación deuda/pib es del 40%, la misma que según el BCE y el Ministerio de Finanzas del Ecuador a abril de 2017, se encontró en 27,7% 31. Tras ser posesionado el nuevo Gobierno, se emitieron bonos por USD millones, lo cual se colocará en dos tramos de USD millones cada uno. El primero a 6 años plazo con una tasa de interés de 8,75%; mientras que los otros tendrían un plazo de 10 años con una tasas de 9,62%, tratándose de la segunda colocación de bonos de deuda por parte de Ecuador en lo que va del año 2017, pues la primera fue en enero de 2017 por USD millones, con un plazo hasta el 2026 y con una tasa de 9,12%. Entre tanto en abril, la empresa Petroamazonas EP emitió bonos por USD 335 millones, abultando la deuda en bonos para el país. La deuda agregada (que incluye deuda interna) llega a USD ,6 millones. Esta última cifra representa el 41,57% del PIB. 32 La acumulación de reservas internacionales en los últimos años ha presentado variables, puesto que el 2014 se redujeron hasta registrar un saldo de USD 3.949,1 millones, situación similar se evidenció al cierre de 2015, pues las RI, registraron USD 2.496,0 millones, no obstante para diciembre de 2016 se incrementó a USD 4.258,84, determinando que los principales ingresos de la Reserva Internacional son: recaudación de impuestos, exportaciones de petróleo y derivados, emisión de deuda interna, depósitos de los gobiernos locales, desembolsos de deuda externa y exportaciones privadas, entre otros. A junio de 2017 las reservas internacionales registraron un saldo USD 4.763,18 millones 33. La calificación crediticia de Standard & Poor's para Ecuador se sitúa en B- con perspectiva estable, al 29 de junio de 2017, debido a la creciente carga de deuda e intereses que enfrenta Ecuador, además, la firma indica que presenta mayores vulnerabilidades fiscales y externas, una débil capacidad institucional y una falta de flexibilidad monetaria, lo que restringe las opciones de política que puede tomar el Gobierno recién asumido 34, lo que genera un impacto sobre el incremento del riesgo país, lo cual dificulta el conseguir financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la venta futura de petróleo. En este punto resulta importante mencionar que la calificación crediticia que posee Ecuador ha ocasionado un importante incremento en el riesgo país, lo cual dificulta el conseguir financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la venta futura de petróleo. La economía ecuatoriana se ha visto fuertemente afectada por la caída del precio de las materias primas y la apreciación del dólar, es así que en términos generales, en el mediano plazo la creciente participación y regulación de la actividad económica por parte del Gobierno ecuatoriano genera cierta incertidumbre en su sostenibilidad ya que esta depende en gran medida de sus ingresos petroleros y estos, a su vez presentan una tendencia a la baja, con lo cual la caída del precio del crudo genera incertidumbre, en especial respecto a la inversión y gasto público, lo que obliga a moderar las expectativas de crecimiento Como consecuencia de la baja del precio del petróleo y la apreciación del dólar el panorama externo ha modificado las previsiones relacionadas con la balanza de pagos del país, por lo que el gobierno nacional se vio en la necesidad de aplicar medidas para regular el nivel general de las importaciones y así equilibrar la balanza comercial, aplicando salvaguardas a las importaciones de varios productos. Cabe indicar que en el mes de noviembre de 2015 Ecuador envió a la Organización Mundial de Comercio un cronograma de desmantelamiento

21 progresivo de las salvaguardias a realizarse durante el año , sin embargo con lo sucedido en las ciudades costeras a causa del terremoto ocurrido en el mes de abril de 2016 y debido a la persistencia en las dificultades externas que determinaron la adopción de estas salvaguardias, el Comité de Comercio Exterior (COMEX) decidió diferir por un año más el cronograma de desmantelamiento de las salvaguardias 36, no obstante el Gobierno suavizó las salvaguardias, determinando que la tarifa más elevada de 40% se reduzca al 35% y la 25% al 15%. Posteriormente el Comercio Exterior (COMEX), hizo efectiva la medida de eliminar las salvaguardias a partir del 01 de julio de 2017; y no se prevé alistar ninguna medida para compensar el desequilibrio que podría generarse en la balanza comercial. 37 El 01 de junio de 2017 el Impuesto al valor agregado (IVA) volvió al 12% tras diez meses de un incremento de dos puntos que significó ingresos de USD 681,9 millones para el Estado, y el Servicio de Rentas Internas (SRI) estima que en todo el año que estuvo vigente la recaudación llegó a USD 800 millones. 38 La eliminación de salvaguardas y el IVA que vuelve al 12% representa una pérdida estimada en USD millones por año 39 ; siendo las dos fuentes principales de ingreso para el fisco que sufre cada año un déficit mayor. Se prevé que se tome medidas para compensar los ingresos perdidos con una reforma tributaria que permita generar ingresos fiscales y reduzca la salida de divisas. Por otro lado, con fecha 11 de noviembre de 2016 Ecuador y la Unión Europea (UE) firmaron su acuerdo comercial multipartes 40. El mecanismo comercial permitirá el acceso de la oferta nacional exportable sin aranceles y el acceso a un mercado de 614 millones de personas, se prevé entre en vigencia el 01 de enero de 2017, siempre y cuando se cumpla la ratificación en los legislativos de las partes. Riesgo del Negocio Descripción de la Empresa La compañía CONAZUL S.A., se constituyó mediante escritura pública celebrada el 15 de noviembre de 1999, en el cantón Quito ante la Notaria Primera, posteriormente mediante escritura pública del 04 de agosto del 2006 celebrada ante el Notario Primero del cantón Quito, la compañía cambió su denominación por la de CONAZUL S.A. EMPRESA DE TERCERIZACIÓN DE SERVICIOS COMPLEMENTARIO, además modificó como único y exclusivo objeto social la tercerización de servicios complementarios. Luego, mediante escritura pública otorgada el 21 de marzo del 2011 ante el Notario Primerio del cantón Quito, la empresa cambió se denominación por la de CATERAZUL S.A. Finalmente con fecha 26 de febrero de 2013, ante el Notario Primero Suplente del cantón Quito, la empresa celebra la escritura de cambio de denominación y reforma de estatutos sociales, en la que consta que, la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la compañía resuelve y aprueba el cambio de denominación, por la de CATERPREMIER S.A., empresa que tiene un plazo de duración de 50 años. La compañía se dedica a la prestación y realización de actividades complementarias de alimentación, mensajería y limpieza, ajenas a las labores propias o habituales de proceso productivo de sus clientes. CATERPREMIER S.A., es una empresa que provee servicios de catering y alimentación, a decenas de proyectos a lo largo del país, proporcionando estos servicios en los sectores de energía, minería, construcción y corporativo. La sólida estructura del servicio de catering sumada a un equipo de trabajo con amplia experiencia, le permite a la empresa ofrecer menús de primera línea tanto en sus propias instalaciones como en las de sus clientes. CATERPREMIER S.A. es una compañía que pertenece al Grupo Azul, determinando que éste último inició sus actividades en el Ecuador en diciembre de 1981, con el nombre de Constructora William W. Phillips S.A., con el objetivo de dar asistencia en mantenimiento y reparación de equipos a empresas del sector petrolero. La alta calidad de servicio y profesionalismo hizo que la empresa crezca rápidamente. En 1986 se cambió el nombre por

22 una denominación más local Constrazul S.A.. Posteriormente por decisiones estratégicas los accionistas crean Urazul S.A en Uruguay, la cual pasa a ser la matriz de Urazul S.A Sucursal Ecuador, con la finalidad de ejecutar la construcción de obras civiles y servicios para el sector hidrocarburífero. El Grupo vio la necesidad de formar nuevas empresas para cada una de las actividades que realiza, es así que las empresas del Grupo Azul son: Azulec S.A., Impexazul S.A., Consultora Tecnazul Cía. Ltda., Caterpremier S.A. y Compañía Urazul S.A., determinando que cada una tiene una línea de negocio diferente. El Grupo Azul es una empresa que presenta un paquete integral: desde la planificación inicial y las etapas legales del proyecto, hasta sus fases de ingeniería, construcción, operaciones y mantenimiento, esto gracias al mejoramiento continuo a través del Control de Calidad ISO, Protección Ambiental y Seguridad OHSAS, lo que además le permite ser más eficiente, competitiva y capaz de implementar cada fase de un proyecto. Las oficinas de apoyo están ubicadas en varias zonas del país, así como en otros países de América, con la finalidad de asegurar un flujo adecuado de provisiones, equipo y personal hacia los diferentes lugares de trabajo, así como para proporcionar un manejo local y apoyo administrativo. Propiedad, Administración y Gobierno Corporativo Al 31 de mayo de 2017, CATERPREMIER S.A., presentó un capital suscrito y pagado de USD 0,76 millones constituido por acciones con un valor nominal unitario de USD 1,00 cada una. A continuación se evidencia la composición accionaria: CUADRO 11: ACCIONISTAS (USD miles) Nombre Capital Participación PHILLIPS COOPER WILLIAM WALLACE 228,96 30,00% URAZUL S.A. 534,24 70,00% Total 763,20 100,00% Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating El gobierno y administración de la sociedad corresponde a la Junta General de Accionistas, al Presidente, y al Gerente General respectivamente. GRÁFICO 4: ORGANIGRAMA DE LA COMPAÑÍA Fuente / Elaboración: CATERPREMIER S.A. 22

23 La trayectoria y el reconocimiento de CATERPREMIER S.A. en el mercado, es el resultado, entre otras cosas, de la acertada administración, fruto de la experiencia de sus principales ejecutivos, los mismos que se presentan en el cuadro siguiente. CUADRO 12: PLANA GERENCIAL Cargo Nombre PRESIDENTE Humberto Guarderas Izquierdo GERENTE GENERAL Sebastián Tobar Carrión Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating Dentro de las varias funciones que deberá realizar el Presidente ejecutivo se encuentran; dirigir, supervisar y aprobar todas las estrategias y políticas de cada uno de los departamentos con la finalidad de conocer e intervenir en el proceso administrativo, financiero, proyectos e informático. Por su parte el Gerente General, además de ejercer la representación legal de la empresa deberá; direccionar, planificar, supervisar y establecer lineamientos estratégicos orientadores para la preparación de planes anuales e indicadores de gestión, y exigirán en periodos mensuales o según corresponda el indicador, reportes de valoración y progreso para lo cual se deberá implementar sistemas de control, información y manejo de recursos. Cabe mencionar que ha sido de conocimiento público que dos ex funcionarios de la empresa, fueron detenidos y están siendo investigados por presunción de posible vinculación en relación a un caso público de presunta corrupción en una empresa estatal petrolera del Ecuador, investigación que ha iniciado el año 2016; por lo que la calificadora alerta este punto como relevante; debido a que tiene una alta sensibilidad reputacional y podría afectar la operación de la empresa y su consecución de nuevos contratos. En ambos casos los funcionarios fueron liquidados y salieron de la empresa, conforme información del emisor. Empleados Al 31 de mayo de 2017, la compañía contó con 313 empleados representando una disminución del 14,95 de lo registrado anteriormente (368 empleados a noviembre de 2016) de los cuales el 89,78% se concentran en personal de obra, lo que evidencia la importancia de las funciones que desarrollan éstos dentro de la empresa. Conforme lo mencionado el aporte del elemento humano se distribuye en las diferentes áreas que conforman la organización, según se detalla en el siguiente cuadro: CUADRO 13: EMPLEADOS Área No. empleados ABASTECIMIENTO 4 CATERING 16 COMUNICACIONES 2 EQUIPOS 2 FINAZAS 5 LICITACIONES 1 OBRA 281 SEGURIDAD FÍSICA 1 SISTEMAS 1 TOTAL EMPLEADOS 313 Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating La empresa mantiene con sus empleados contratos de plazo fijo, contratos por obra y contratos eventuales, adicional a ello se debe mencionar que la compañía no cuenta con sindicatos ni comités de empresa, que puedan afectar el giro del negocio y el buen desarrollo de la empresa. 23

24 Gobierno Corporativo CATERPREMER S.A., no cuenta con prácticas formales de Buen Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin embargo dispone de sistemas de información, así como una planificación en su organización, que le debería permitir identificar tempranamente riesgos financieros y operativos, así como determinar su magnitud, lo cual le brinda la capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación. Adicional a lo mencionado, la empresa provee los incentivos para proteger los intereses de la entidad y los accionistas, generar la creación de valor y uso eficiente de los recursos brindando transparencia de la información, mediante ciertos lineamientos de operación basados en reglamentos internos, manual de funciones, y políticas departamentales que le permiten cumplir a cabalidad con sus operaciones diarias velando por el bienestar de los stakeholders y la transparencia de la información. CATERPREMIER S.A., cuenta con una política general de responsabilidad social corporativa que consiste en establecer los principios básicos y el marco general de actuación para la gestión de estas prácticas, atendiendo determinadas necesidades y expectativas de los grupos de interés. Entre los principios básicos estipulados para crear valor sostenible para sus grupos de interés están los siguientes: Favorecer la consecución de sus objetivos estratégicos Gestionar de forma responsable los impactos de sus actividades Promover las relaciones de confianza y la creación de valor para todos sus grupos de interés Contribuir a la mejora de su reputación y del reconocimiento externo. Empresas vinculadas o relacionadas Los accionistas de CATERPREMIER S.A., poseen participación accionarial en varias empresas, tal como se muestra a continuación: CUADRO 14: PARTICIPACIÓN ACCIONARIA ACCIONISTAS EMPRESA PARTICIPACIÓN IMPEXAZUL S.A. 65,00% CAMPETROL S.A. 65,00% COMPAÑÍA URAZUL S.A. AZULEC S.A. 65,00% CONSULTORA TECNAZUL CIA. LTDA 65,00% IMPEXAZUL S.A. 35,00% CAMPETROL S.A. 35,00% AZULEC S.A. 35,00% WILLIAM WALLACE PHILIPS COOPER OFPARIS S.A. 10,00% HEADSASA S.A. 99,78% CONSULTORA TECNAZUL CIA. LTDA 35,00% COMPAÑÍA URAZUL S.A. URUGUAY 100,00% Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating En lo que se refiere a vinculaciones por administración, CATERPREMIER S.A. presenta las siguientes relaciones. CUADRO 15: VINCULACIONES POR GESTIÓN Nombre SEBASTIAN JUAN TOBAR CARRIÓN Empresa Vinculada por Administración Empresa AZULEC S.A. Cargo GERENTE GENERAL CAMPETROL S.A. GERENTE GENERAL HEADSASA S.A. OFPARIS S.A. PRESIDENTE PRESIDENTE Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating 24

25 Otros Aspectos de la Empresa Productos Como se ha mencionado la actividad exclusiva de la empresa es la prestación y realización de actividades complementarias de: Alimentación, Mensajería y Limpieza 41. Las actividades antes descritas son ajenas a las labores propias o habituales del proceso productivo de las compañías usuarias de los servicios que presta CATERPREMIER S.A., razón por la cual se ha visto en la necesidad de alcanzar un alto grado de especialidad en dichos servicios, de tal manera que estos se vuelvan más competitivos en el mercado. Al 31 de mayo de 2017, lo ingresos de la empresa totalizaron USD 4,64 millones de los cuales el 100% provino de la prestación de servicios de catering (desayunos, almuerzos, cenas de media noche y refrigerios). Clientes Al 31 de mayo de 2017, la estructura de los clientes de la empresa con respecto de los ingresos fue la siguiente: PETROAMAZONAS EP conformó el 63,42% (64,77% a diciembre 2016) de las ventas seguido de EP PETROECUADOR, con el 27,59% (19,91% a diciembre 2016); el restante 8,99% lo conforman varios clientes cuya participación es inferior al 4,00% (15,32% a diciembre 2016), presentando una alta concentración y dependencia de estos clientes conforme se puede apreciar en el siguiente gráfico: GRÁFICO 5,6: PRINCIPALES CLIENTES (DIC 2016 y MAY 2017) Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating El plazo en que la empresa cobra a sus clientes, reflejado en los estados financieros, indica un comportamiento variable con 36 días en el 2013, disminuyendo a 32 días en el 2014, en el 2015 se incrementó significativamente ubicándose en 121 días, mientras para el 2016 vuelve a incrementarse a 271 días, lo que se traduce en una creciente dificultad para realizar la gestión de cobros en especial a uno de sus clientes principales, que se encuentra en un sector de la industria especialmente afectado en la economía ecuatoriana, las petroleras. La cartera de la compañía registra deudores por contratos que corresponden principalmente a servicios prestados y facturados con las empresas petroleras (PETROAMAZONAS EP. Y EP PETROECUADOR), según la administración ha sabido comunicar que los pagos por parte de los clientes son efectuados de acuerdo a su disponibilidad. 41 Según informe de Auditoría externa del año

26 GRÁFICO 7,8: ESTRUCTURA DE LA CARTERA (DIC 2016 y MAY 2017) Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating La empresa en relación a la cartera por cobrar a clientes presenta una estructura en donde prima la cartera por vencer, misma que representó el 40,18% a mayo de 2017 (80,49% a diciembre 2016), mientras que la cartera vencida hasta 60 días representó el 31,62% (0,99% a diciembre 2016), finalmente la cartera vencida mayor de 60 días es de 28,20% (18,52% a diciembre 2016) porcentaje importante, por lo que la compañía deberá realizar las gestiones necesarias para mejorar el estado actual de la cartera y evitar un posible riesgo de incobrabilidad. Proveedores La mayor parte del abastecimiento de CATERPREMIER S.A. consiste en los siguientes grupos alimenticios; cárnicos, bebidas, abarrotes, legumbres y frutas, material de limpieza entre otros, los mismos que son provistos principalmente por proveedores como Guainilla Quishpe Rita Clemencia, Procesadora Nacional de Alimentos C.A. PRONACA, Prisma Hogar PRISMOGAR S.A., entre otros. CATERPREMIER S.A. mantiene relaciones comerciales duraderas con sus proveedores, lo que le permite trabajar en niveles de confianza elevados respecto de la calidad de la materia prima. Entre los principales proveedores de la compañía se encuentran: SOUTHERN ENTERPRISES & INVESTMENTS CO S DE R L con una representación del 25,92% sobre el total de proveedores, seguida de Guanilla Quishpe Rita Clemencia con una participación del 6,00%, Heredia Garrido Paola Alexandra con una participación del 5,70%, Procesadora Nacional de Alimentos C.A. PRONACA con el 3,89%, Frutas y Conservas S.A. FRUCONSA con un 2,62% y DISTRIBUIDORA FLIPPER S.A. con el 2,41%. En general son varios los proveedores que trabajan con CATERPREMIER S.A., mismos que participan con menos del 2% en la compañía representando el 53,46% del total de los proveedores, como se puede apreciar en el siguiente gráfico: GRÁFICO 9: PRINCIPALES PROVEEDORES (MAY 2017) Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating 26

27 Política de Precios Según la información que proporciona la empresa, sus servicios se orientan a cumplir con costos vinculados a requerimientos de clientes y a generar márgenes acorde con el mercado, el mismo que varía entre un 5% y 7%. Política de Financiamiento Históricamente, la empresa supo equilibrar su fuente de financiamiento, operando así tanto con recursos propios como de terceros, es así que, en promedio ( ) los pasivos financiaron a los activos en un 50,40%, mientras que el patrimonio lo hizo en un 49,60%. Al 31 de mayo de 2017, los pasivos totalizaron USD 4,49 millones, monto que financió el 46,63% de los activos, reflejando de esta manera una mayor representatividad por parte del patrimonio, pues estos financiaron el 53,37% de los activos. La deuda financiera por su parte registró una suma de USD 1,67 millones, dentro de éste rubro se incluyeron cuentas por pagar relacionadas por USD 1,01 millones, ya que las mismas mantienen una tasa de interés y generan un costo financiero para la compañía, además para este periodo se registró un sobregiro interno (cheques emitidos por nomina) por USD 0,11 millones y por la emisión del papel comercial. GRÁFICO 10,11: COMPOSICIÓN DE LA DEUDA (DIC 2016 y MAY 2017) Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating Política de Inversiones La empresa ha realizado una inversión sostenida a lo largo de los años, principalmente en equipos de campamento que requiere el negocio, este antecedente denota la importancia de este activo para la empresa ya que la mayoría del tiempo presta sus servicios en lugares remotos, bajo condiciones similares a las de la operación de las propias empresas petroleras. Regulaciones a las que está sujeta la Empresa y Normas de Calidad CATERPREMIER S.A., es un sociedad anónima sujeta a las leyes ecuatorianas, las cuales vigilan el cumplimiento de normas y procesos determinados en sus distintas operaciones, por lo que está sujeta a la regulación de varios organismos de control como son: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Servicio de Rentas Internas, Ministerio de Trabajo, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, Normas Municipales, Régimen aduanero, entre otras. En diciembre 2014, CATERPREMIER S.A., renovó la certificación ISO 9001:2008, HACCP (HAZARD ANAYSIS AND CRITICAL CONTROL POINTS), estas certificaciones reflejan el compromiso de la empresa en la seguridad alimenticia y la satisfacción del cliente, así como el mejoramiento continuo de la imagen corporativa, adicionalmente mide el control en el proceso de producción de alimentos, manteniendo un nivel de seguridad y 27

28 calidad del producto en toda la cadena de producción, es decir desde la compra de alimentos, almacenaje, procesamiento, distribución y consumo. Estas certificaciones están vigentes hasta mayo de 2018 y diciembre de 2017 respectivamente. Adicionalmente, la compañía cuenta con certificaciones ISO 14001:2004, mismas que ratifican un estándar internacional de gestión ambiental. Dicha certificación está vigente hasta mayo de Finalmente, la empresa cuenta con la certificación OHSAS 18001:2007, que certifica el Sistema de Gestión de Seguridad y Salud Ocupacional, misma que estará vigente hasta mayo del Responsabilidad Social y Ambiental Tanto CATERPREMIER S.A., como las restantes sociedades del Grupo Azul tienen claro el compromiso de contribuir a la mejora de su entorno social, es así que la empresa apuesta por desarrollar su proyecto empresarial de acuerdo a esta condición. Consiente de la importancia de este aspecto la empresa desarrollará sus capacidades para seguir emprendiendo con su modelo de negocio responsable y establecer la través de la Política General de Responsabilidad Social Corporativa, los mecanismos y principios básicos para crear valor sostenible para sus grupos de interés que permitan: Favorecer la consecución de sus objetivos estratégicos. Gestionar de forma responsable los impactos de sus actividades. Promover las relaciones de confianza y la creación de valor para todos sus grupos de empresas. Contribuir a la mejora de su reputación y del reconocimiento externo. CATERPREMIER S.A. tiene la responsabilidad de formular la Política General de Responsabilidad Social Corporativa identificando y manifestando los avances en materia de las siguientes bases: Objeto Alcance Principios Básicos (Detallados con anterioridad) La Política General de Responsabilidad Social Corporativa se desarrolla y se complementa mediante diversas políticas de responsabilidad social que se detallan a continuación: Política de Calidad Política de Seguridad, Salud Ocupacional y Gestión Ambiental Política de Recursos Humanos Política para la Prevención de Lavado de Activos. Riesgo Legal Con fecha 23 de enero de 2017, la empresa remitió al Estudio Jurídico Terán Moscoso & Díaz Garaicoa, varios procesos de índole laboral, los mismos que fueron planteados por ex trabajadores de la empresa, en contra de las Compañías CONAZUL S.A., PERSONAL TEMPS CÍA. LTDA., ANDES PETROLEUM ECUADOR LIMITED, PETRO ORIENTAL S.A., AZULEC S.A., entre otras, en la cual se disponga del pago de las Utilidades por parte de la Compañía ANDES PETROLEUM, a favor de los demandados, habiendo obtenido de estos procesos fallos favorables en contra de las demandadas y muchos procesos han sido archivados por abandono. Al 13 de junio de 2017 existe únicamente 1 proceso de índole laboral planteado por un ex trabajador, quien demanda a CONAZUL S.A. y a la Compañía Oleoducto de Crudos Pesados OCP, el pago de utilidades del año

29 Presencia Bursátil CATERPREMIER S.A. ha participado anteriormente en el Mercado de Valores, contando con varios procesos autorizados por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, mismas que se detallan a continuación: CUADRO 16: EMISIONES REALIZADAS CATERPREMIERSA. Instrumento Año Emisión Resolución Aprobatoria Monto Autorizado Saldo de Capital Emisión de Obligaciones 2011 Q.IMV ,00 CANCELADA Papel Comercial 2013 Q.IMV ,00 CANCELADA Papel Comercial 2015 SCVS.IRQ.DRMV , ,00 Fuente: Superintendencia de Compañías, CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Sobre la base de lo analizado y detallado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., opina que es aceptable la calidad y comportamiento de los órganos administrativos del Emisor, la calificación de su personal, sistemas de administración y planificación, además expresa que se observa consistencia en la conformación accionaria y presencia bursátil. Por lo señalado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., ha dado cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II del Libro II, Mercado de Valores, del Tomo IX de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, publicada en el Registro Oficial, Edición Especial No. 44, de 24 de julio de Eventos Importantes Entre las fechas 31 de diciembre de 2016 al 14 de abril del 2017 no se produjeron eventos, que en opinión de la Administración de la Compañía pudieron tener un efecto significativo sobre los estados financieros. Como es de conocimiento general, en el 2015 y en lo que lleva del 2016, el precio del barril del petróleo registra constantes caídas, afectando de manera importante a los ingresos de las compañías petroleras, las mismas que se vieron obligadas a reducir personal, este aspecto afectó también a CATERPREMIER S.A., ya que la empresa presta sus servicios en mayor proporción a compañías petroleras y su demanda está dada en función del número de trabajadores con el cuentan este tipo de empresas. En cuanto al siniestro suscitado el 16 de abril de 2016 en Ecuador, CATERPREMIER S.A. declaró que mantiene un solo contrato en una de las áreas afectadas, la Refinería Esmeraldas que representa el 21% de las ventas totales. Sin embargo la refinería como tal no se vio afectada por lo que la empresa continúa operando normalmente con este cliente. Es importante mencionar que la cartera destinada a esta zona no cuenta con ningún tipo de seguro. El Grupo de empresas al que pertenece el emisor, y el emisor, han sido públicamente nombrados por presunción de ser posibles partícipes y por lo tanto han sido vinculados en las investigaciones, en la presunción de problemas de corrupción del caso público de una empresa petrolera estatal del Ecuador, lo cual durante estos últimos meses ha significado un incremento en riesgo reputacional del emisor, que podría afectar su recuperación de cartera, futuras contrataciones y su normal operación. Dos ex funcionarios de la empresa, fueron detenidos y están siendo investigados por presunción de posible vinculación en relación a un caso público de presunta corrupción en una empresa estatal petrolera del Ecuador, investigación que ha iniciado el año 2016; por lo que la calificadora alerta este punto como relevante; debido a que tiene una alta sensibilidad reputacional y podría afectar la operación de la empresa y su consecución de nuevos contratos. En ambos casos los funcionarios fueron liquidados y salieron de la empresa, conforme información del emisor. Situación del Sector Dentro de la estructura de la economía ecuatoriana las actividades económicas de servicios han mantenido y consolidado su significativa importancia dentro de la producción del país, alcanzando una participación de poco más del 56% del Producto Interno Bruto de los últimos años. Dentro de este grupo se encuentra la actividad denominada alojamiento y servicios de comida, que según cifras del Banco Central de Ecuador presentó un 29

30 crecimiento hasta el año 2014, sin embargo en el año 2016 se evidencia un ligero decrecimiento de -3,31% con respecto al año anterior. GRÁFICO 12: ALOJAMIENTO Y SERVICIO DE COMIDA (millones de USD) Fuente: Banco Central del Ecuador 42 / y Elaboración: Class International Rating El valor agregado bruto de alojamiento y servicios de comida mostró un crecimiento trimestral de 1,0% (t/t-1); en tanto que la tasa interanual (t/t-4) mostró una tasa negativa de -3,6%. Esta actividad económica presentó una tasa anual de -5,9%. GRÁFICO 13: ALOJAMIENTO Y SERVICIO DE COMIDA 2007=100, Tasas de Variación Anual Fuente: Banco Central del Ecuador/ y Elaboración: Class International Rating La importancia del sector de servicios para el desarrollo de la economía nacional se recoge también en el estudio mensual de opinión empresarial preparado por BCE, donde se calcula el índice de confianza empresarial a partir de las variables de valor y volumen de ventas, nivel de producción, nivel de empleo, precios de insumos, precios de venta, nivel de competencia y nivel de negocios de 800 grandes empresas. En mayo de 2017, el ICE del sector servicios subió 15.7 puntos respecto del mes anterior, ubicándose en puntos. A la vez, el ciclo del ICE de los servicios se ubicó 1,5% por debajo de la tendencia de crecimiento de largo plazo

31 GRÁFICO 14: ICE SERVICIOS Fuente y Elaboración: Banco Central del Ecuador En el estudio mensual de opinión empresarial, a mayo de 2017, en el sector servicios en el cual se encuentra el grupo de alojamiento y servicios de comida, presentó una leve variación negativa de -0,1% con respecto al mes anterior en lo referente a personal ocupado; en el siguiente mes, la percepción de los empresarios, el personal ocupado no variaría. Por otro lado el valor total de las ventas del sector servicios a mayo de 2017 aumentó en 4,1% con respecto al mes anterior. No obstante las expectativas de los empresarios para junio de 2017 no presentarían variación alguna, por cuanto señalan que el valor de las ventas se mantendría igual que su precedente. Según los empresarios encuestados del sector, el precio promedio de los servicios prestados subió en 0,1% con respecto al mes anterior. Para junio de 2017 los empresarios consideran que precio promedio de los servicios se recortaran en 0,1% con respecto a mayo de En mayo de 2017, la cantidad de empresas del sector servicios que mencionaron estar mejor con respecto al mes anterior, fue superior a la cantidad de las que señalaron estar peor 44. Finalmente, se debe indicar que la empresa registra como barreras de entrada la inversión inicial que debe realizar para la adquisición de infraestructura y obtención de personal con experiencia y altamente calificado para prestar un servicio de calidad, la empresa considera a los puntos mencionados como barreras de entrada moderados, debido a que la amenaza de productos sustitutos es baja porque las alternativas al servicio de alimentación son limitadas, y también en el caso de catering industrial, la elasticidad de la demanda es menor respecto de otro tipo de ofertas de alimentación. Por otro lado el mercado potencial aún es amplio y existen segmentos que todavía no han sido muy explotados. Al hablar del poder de negociación de proveedores, es relativamente bajo, esto debido principalmente al alto número de proveedores que existe en el mercado, finalmente la base de clientes actuales y potenciales es amplia y diversificada y la sensibilidad al precio es menor. Como barreras de salida considera; gran cantidad de regulaciones laborales, que suponen un alto coste para la empresa, compromisos de largo plazo con clientes en los cuales se mantiene el precio. Expectativas Las expectativas para el 2017, no son las mejores. En la medida que la actividad económica continúe reprimida, el desempleo se incrementará, lo que empeorará los indicadores sociales de pobreza y desigualdad, lo que a su vez puede provocar un ciclo vicioso de menor actividad económica (menor recaudación), y más desempleo. No se avizora que el crédito vaya a empezar a revertir su tendencia de desaceleración y decrecimiento, y hay que poner atención a la cartera en problemas de las cooperativas. Esto puede significar riesgos localizados que podrían afectar a las personas de menores ingresos que son las que están asociadas a este tipo de instituciones financieras. Todos los sectores económicos del país deberán poner atención a las medidas fiscales que adopten el régimen en el ámbito externo (salvaguardias, aranceles) y el interno (mayores o nuevos impuestos). Dada la alta incertidumbre que rodea estas medidas, la actividad privada continuará reprimida por este motivo

32 Posición Competitiva de la Empresa La competencia de CATERPREMIER S.A., pertenece al sector Suministro de comida por encargo segmento que a su vez pertenece a la actividad económica de otros servicios. El crecimiento de la industria de catering está relacionado con el desempeño de los resultados económicos a los que atiende, la industria se caracteriza por pertenecer al grupo de los servicios no trasladables, por lo que CATERPREMIER S.A., cuenta con una ventaja comparativa con respecto a otros sectores. El principal segmento de mercado al que atiende la empresa es el sector petrolero, TECFOOD es el principal competidor de la empresa, pues brinda sus servicios a gran parte del bloque petrolero, manteniendo una participación del 40,69% del mercado, seguido por CLAVES que tiene una participación del 24,11% y en tercer lugar se encuentra el grupo AZUL (CATERPREMIER S.A.), con una participación del 18,95% del mercado. Aun cuando la empresa no lidera el mercado, se concentra en la diversificación de sus contratos a empresas multinacionales comerciales, corporativas y contratistas públicos de proyectos viales, para no depender únicamente de este sector petrolero. En el siguiente gráfico se puede apreciar de mejor manera la participación que tiene la empresa y su competencia en el segmento en donde desarrollan sus actividades: GRÁFICO 15: POSICIÓN COMPETITIVA (MAYO 2017) Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating De igual manera, y por considerarse una herramienta que permite visualizar un cuadro de la situación actual de la compañía, es importante incluir a continuación el análisis FODA de CATERPREMIER S.A., evidenciando los puntos más relevantes tanto positivos como negativos en cuanto a su efecto, así como factores endógenos y exógenos, de acuerdo a su origen. CUADRO 17: FODA FORTALEZAS DEBILIDADES La empresa cuenta con imagen y prestigio ante clientes potenciales. Precio acorde a requerimientos del cliente y standard de servicio Cuenta con solvencia financiera. ofertado. De igual manera cuenta con un alcance de certificaciones y sistemas de gestión integrados. Concentración de clientes en un sector Los servicios que presta la entidad cuentan con una calidad garantizada y cumplen con un standard en los servicios solicitados. OPORTUNIDADES AMENAZAS Inestabilidad política económica del país. Desarrollo de negocios en el sector productivo. Inseguridad social del país. Desarrollo de negociaciones estratégicas con proveedores. Sector altamente competitivo. Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating 32

33 Riesgo operacional Los principales riesgos que podrían afectar el flujo de caja previsto por el emisor, así como la continuidad de la operación, en términos generales se encuentran relacionados con competencias técnicas, temas éticos, sucesos naturales, fallas humanas, entre otros. El riesgo operacional comprende la posibilidad de que el resultado económico y los flujos de la compañía se vean afectados al encontrarse expuestos a ciertos aspectos o factores de riesgo asociados con su recurso humano, procesos, la tecnología que utiliza, el clima, el manejo de la información, entre otros. Debido al giro del negocio en el que se desenvuelve, CATERPREMIER S.A. está expuesto a un conjunto de riesgos de mercado tanto financieros como de liquidez, por lo que la empresa busca identificar y manejar estos riesgos de una manera adecuada con el fin de minimizar sus potenciales efectos. Otro de los riesgos a los que se ve expuesta la empresa es el riesgo de mercado, ya que una demora en los pagos por parte de los clientes podría ocasionar una afectación grave al flujo que maneja para el desarrollo normal de sus actividades, sin embargo, con la finalidad de mitigar esta eventualidad la compañía considera un mayor porcentaje en sus costos financieros, lo que le permitiría equilibrar sus desfases en el flujo por falta de pago de sus clientes. Con respecto de los proveedores, ante el riesgo de que uno de ellos deje de proveer a la empresa de los productos necesarios para el desarrollo normal de su operatividad, CATERPREMIER S.A., cuenta con al menos dos o tres proveedores de las siguientes familias o grupos de alimentos; cárnicos, bebidas, abarrotes, legumbres, frutas y material de limpieza; aun cuando el riesgo de que algún proveedor ya no preste sus servicios o productos a la empresa, el mecanismo de contingencia es abastecer suficientemente al inventario, lo que le permitiría cumplir con la obligaciones contraídas. Los cambios en políticas de Gobierno podrían influir en las tasa de interés y de esta forma afectar directamente los resultados de la compañía al tener una mayor carga financiera, lo que reduciría los niveles de rentabilidad. Así mismo la variación en el precio del petróleo afectaría la operatividad de la empresa, ya que de este depende el nivel de ingresos para las compañías petroleras las cuales en función de sus actividades contratan personal, el mismo que a su vez requiere de los servicios que oferta CATERPREMIER S.A., y que en función de su volumen se incrementa o disminuye la demanda. De igual manera y para asegurar aún más que eventos contrarios y desfavorables, no afecten en mayor medida a la operación de la compañía, CATERPREMIER S.A. cuenta con seguros que amparan responsabilidad civil por lesiones corporales, responsabilidad civil para daños a la propiedad, con un límite de indemnización de USD 2,00 millones por ocurrencia y USD 6,00 millones como agregado anual, esta póliza fue renovada el 01 de septiembre de 2016 y se encuentra vigente hasta el 01 de septiembre de En lo que se refiere al riesgo de información, la empresa diseñó un procedimiento para realizar copias de la información oficina central, con el objetivo de proteger la información en caso de una posible falla del sistema o almacenamiento, el software utilizado para realzar las copias de seguridad son: WINDOWS copia de seguridad TAR Y RSYNC para sistemas LINUX RECOVERY MANAGER FPOR ORACLE MSSQL EXPRESS BACKUP UTILITY Las copias de seguridad son almacenadas en discos diferentes a los que se utilizan para la función del servidor y además se realizan copias en discos externos para que puedan ser trasportados a una ubicación diferente del área de servidores. 33

34 Riesgo Financiero El análisis financiero efectuado a CATERPREMIER S.A., se realizó en base a los informes financieros auditados de los años 2013, 2014, 2015 y 2016 junto al Estado de Situación Financiera y Estado de Resultados integrales internos no auditados del 31 de mayo de 2016, y al 31 de mayo de 2017, sin notas a los estados financieros. Análisis de los Resultados de la Empresa Los ingresos de CATERPREMIER S.A. registraron crecimientos anuales hasta el año 2014, mientras que para el 2015 y 2016 se revierte la tendencia y decrece. Es así que los ingresos registraron USD 16,22 millones en el 2013 a USD 17,24 millones en el 2014, matizado por un crecimiento en 2014 de 6,27%, con respecto al 2013, originado básicamente por la posición de la empresa en el mercado, la realización de actividades complementarias y a su amplia experiencia, lo que le ha llevado no solo a prestar servicios de calidad, sino que también a que este servicio se ajuste las exigencias de sus clientes. Al cierre de 2016 la empresa registró un decremento de sus ingresos del 11,18% con respecto al 2015 (USD 13,44 millones) arrojando un monto por ingresos a este año de USD 11,93 millones, debido a la coyuntura económica del país y a la reducción de personal en empresas de los sectores en los que presta sus servicios CATERPREMIER S.A. Por este motivo las empresas se han visto obligadas a reducir contratos, disminuir personal y prescindir de algunos servicios, sin embargo, la empresa cuenta con otras fortalezas como los encadenamientos de producción y economías de escala a través del GRUPO AZUL al cual pertenece. Al 31 de mayo de 2017 las ventas registraron un ligero incremento del 2,49% con respecto a mayo de 2016 (USD 4,53 millones), registrando un total de USD 4,64 millones, este resultado se debe a la prestación y realización de actividades complementarias. Los ingresos ordinarios de la empresa se encuentran constituidos principalmente por servicios de catering que incluyen desayunos, almuerzos, cenas, cenas de media noche y refrigerios, adicional a ello también se incluyen servicios de mantenimiento, limpieza y operación de campamentos, lavandería entre otros. Los costos de la empresa se comportan de forma similar a los ingresos puesto que hasta el 2015 presentaron una tendencia decreciente en términos porcentuales, sin embargo para diciembre del 2016 se reverso la tendencia registrada en años anteriores y se incrementó a consecuencia de la coyuntura económica que atravesó el país, pasando de representar 84,75%(USD 13,75 millones) del total de las ventas en el 2013, a 82,77% (USD 14,27 millones) en el 2014, a 80,35%(USD 10,80) millones en el 2015, y finalmente incrementándose a 82,97% (USD 9,90 millones) en el Al 31 de mayo de 2017 los costos de ventas disminuyeron en un 3,98% con respecto de su periodo similar en el 2016, este comportamiento se dio en razón de la evolución que presentaron los ingresos, registrando un total de USD 3,65 millones, el cual obtuvo una participación del 78,62% del total de las ventas (83,92% en mayo de 2016). La utilidad bruta por su parte presentó un comportamiento creciente con respecto a los ingresos entre los año , para posteriormente decrecer al cierre del año 2016, puesto que pasó de USD 2,47 millones en el 2013 (15,25% del total de los ingresos), a UDS 2,97 millones (17,23% de los ingresos) en el 2014, para diciembre del 2015 porcentualmente se registra a la alza, mientras que en valores absolutos disminuyen pasando a registrar UDS 2,64 millones (19,65% de los ingresos), el incremento dado en su participación en relación a las ventas es por efecto de un manejo adecuado de los costos, mientras que para el 31 de diciembre de 2016 la utilidad bruta fue de USD 2,03 millones (17,03% de los ingresos). Al 31 de mayo de 2017 la utilidad bruta fue de USD 0,99 millones, que en términos porcentuales representó el 21,38% de los ingresos, representación que fue superior a la registrada en su similar periodo del 2016 (16,08% de los ingresos). La utilidad operacional de la empresa está dada en función de los gastos, mismos que históricamente en términos monetarios registraron un comportamiento variable, al 2015 los gastos presentan un incremento porcentual ya que constituyeron el 8,70% de los ingresos y crecen nuevamente para el año 2016 representando 34

35 el 12,80% de los ingresos. Lo mencionado generó que la utilidad operacional presente una tendencia creciente hasta diciembre del 2015 pasando de 8,66% de los ingresos en el 2013 a 10,94% en diciembre de 2015, para el periodo 2016 la utilidad operacional sufre un desmejoramiento y pasa a representar el 4,23% de las ventas, esta reducción es producto del incremento de sus gastos operativos, por el pago de indemnizaciones a personal debido a que la empresa se vio afectada por la coyuntura económica que atravesó el país y por ende ha tenido que dejar de prescindir del servicio de varios funcionarios. Para el 31 de mayo de 2017 los gastos totalizaron USD 0,83 millones que frente a los ingresos constituyeron el 17,85%, generando que la utilidad operacional sea el 3,53% de los ingresos, porcentaje inferior al reflejado en mayo de 2016 cuando la utilidad operacional fue de USD 0,25 millones (5,45% de los ingresos), debido a la reducción de personal que se mencionó anteriormente. GRÁFICO 16: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Los gastos financieros tuvieron una representación creciente sobre los ingresos ordinarios de la empresa hasta el año 2015, cambiando la tendencia al cierre del año 2016 en donde la participación fue inferior, pasando del 0,58% en 2013 hasta el 0,64% en 2016 (1,53% a diciembre de 2015). Luego del pago de impuestos, el margen neto refleja un comportamiento similar a las ventas con crecimientos entre los años 2013 y 2014 para a partir de este registrar decrecimientos, es así que al 2013 la utilidad neta constituyó el 6,26% de los ingresos, para el 2014 fue de 7,45%, para el 2015 fue de 7,06% y para diciembre de 2016 disminuyó notablemente a 2,42%, debido principalmente al incrementos en sus gastos. Para mayo de 2017 los gastos financieros disminuyeron en 67,20% en referencia al valor alcanzado en mayo de Registrando así una utilidad antes de impuestos de USD 0,15 millones con una representación 3,24% de los ingresos ordinarios, inferior al 4,25% registrado en mayo de 2016, producto del incremento de sus gastos. Indicadores de Rentabilidad y Cobertura Los indicadores que miden la rentabilidad de la empresa presentaron por su parte un comportamiento variable, es así que para el caso del ROA a diciembre de 2013 la empresa registró un indicador de 12,71% misma que se aumentó en el 2014 a 13,49%, posteriormente para el periodo 2015 este indicador decrece a 10,88% y mantiene dicha tendencia decreciendo nuevamente en el 2016, periodo en el cual la rentabilidad fue de 2,55%. Por su parte el indicador que mide la rentabilidad sobre el patrimonio para el 2013 se ubicó en 23,22% porcentaje que se incrementa para el 2014 a 30,81%, para el 2015 disminuye de forma importante a 19,50%, para el periodo 2016 la rentabilidad sobre el patrimonio nuevamente disminuye y pasa a ser del 5,79%, producto de las fluctuaciones que se han venido registrando tanto en el patrimonio como en la utilidad que generó la compañía en cada periodo. Se debe mencionar que si bien los indicadores de rentabilidad han presentado a lo largo de los periodos analizados comportamientos variables, estos se han ubicado en porcentajes bastante aceptables manteniéndose por arriba del promedio del sector. 35

36 Al 31 de mayo de 2017 la rentabilidad sobre el patrimonio se ubicó en 2,92% y la rentabilidad sobre el activo se ubicó en 1,56% porcentajes inferiores a los reportados en mayo de 2016, ya que la utilidad antes de impuestos en este último periodo fue inferior a la registrada en su similar periodo del CUADRO 18, GRÁFICO 17: RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO Y PATRIMONIO Indicador ROA 12,71% 13,49% 10,88% 2,55% ROE 23,22% 30,81% 19,50% 5,79% 50 Este Indicador may-16 may-17 Oeste ROA 1,96% 1,56% ROE 3,80% 2,92% 0 1er 2do 3er 4to Norte Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating El EBITDA de la empresa por su parte presenta durante todos los periodos analizados ( ) un comportamiento variable, al pasar de USD 1,76 millones en el 2013 a USD 2,20 millones en el 2014 a USD 1,62 millones en el 2015 y finalmente a USD 0,70 millones en el 2016, mientras que, con respecto a los ingresos, el comportamiento fue similar, puesto que para el 2013 representó el 10,86% de los ingresos, incrementándose a 12,78% de los ingresos en el 2014, disminuyendo ligeramente a 12,03% de los ingresos en el 2015, al 31 de diciembre de 2016, el EBITDA representó el 5,85% de los ingresos disminuyendo nuevamente. Por lo antes mencionado, se puede evidenciar que la empresa presenta una adecuada capacidad para generar flujos propios y por tanto poder cubrir con sus obligaciones, pese a las fluctuaciones que se han registrado. Al 31 de mayo de 2017 el EBITDA de la empresa se ubicó en USD 0,21 millones, 4,55% de los ingresos, porcentaje inferior al registrado en su similar periodo en el 2016 cuando fue de 6,54% de los ingresos totales (USD 0,30 millones), manteniendo de esta manera una adecuada capacidad de generar de flujos propios. CUADRO 19, GRÁFICO 18: EBITDA Y COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS (Miles USD) Indicador EBITDA Gastos Financieros Cobertura EBITDA/ Gastos Financieros 18,74 16,56 7,87 9,13 Indicador may-16 may-17 EBITDA Gastos Financieros Cobertura EBITDA/ Gastos Financieros 7,09 15,41 Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating El EBITDA (acumulado) ofrece una cobertura positiva sobre los gastos financieros para todos los periodos bajo análisis. En el 2016 la cobertura fue de 9,13 veces, lo cual es indicativo que la generación de recursos propios de la empresa fue suficiente para cubrir sus necesidades y cumplir con sus compromisos con holgura. Al cierre de mayo de 2017 la cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros se ubicó en 15,41 veces, significativamente superior frente a lo registrado en periodos anteriores, producto del comportamiento de los gastos financieros, estos a su vez relacionados con la evolución de la deuda financiera. 36

37 Capital Adecuado Activos Los activos totales de la compañía presentaron un comportamiento variable en el periodo analizado ( ), pues pasaron de USD 7,98 millones en 2013 a USD 9,52 millones en 2014, decreciendo en el 2015 a USD 8,73 millones y creciendo al cierre de 2016 a USD 11,33 millones. En este último periodo, las cuentas más relevantes de los activos corrientes fueron las cuentas por cobrar a comerciales y efectivo y equivalentes de efectivo, mientras que para el activo no corriente, la cuenta más representativa es la propiedad, planta y equipo. Al 31 de mayo de 2017 los activos totalizaron USD 9,63 millones cifra ligeramente inferior a la registrada en mayo de 2016 cuando los activos totalizaron USD 9,82 millones, el decremento en mención se registró principalmente en el rubro cuentas por cobrar a comerciales, ya que pasó de USD 7,91 millones en mayo de 2016 a USD 6,20 millones en mayo 2017, es importante recordar que la cartera de la compañía registra un 28,20% como vencida a más de 60 días, al ser este el rubro más representativo del activo, es importante que la compañía se enfoque en realizar una mejor gestión de cobro, esto con el objeto de evitar un deterioro en la cartera y por tanto un posible riesgo de incobrabilidad, cabe mencionar que para este periodo se registró un valor de USD 1,86 millones en cuentas por cobrar a relacionadas representando el 19,28% de los activos; esta tendencia se generó principalmente por servicios prestados y facturados a sus entidades relacionadas. En lo que respecta a la estructura de los activos históricamente han sido los de tipo corriente los de mayor representatividad ya que sobre el total de activos estos han constituido el 95,13% en promedio durante los periodos , para este último periodo los activos corrientes estuvieron conformados en su mayoría por cuentas por cobrar comerciales que al cierre de 2016 representaron el 78,12% de los activos totales, seguido de efectivo y equivalentes de efectivo que representaron el 14,23%. Por su parte los activos no corrientes representaron en promedio el 4,87% de los activos totales, pasando de 7,08% de los activos en el 2013 a 5,47% de los activos en el 2014, mientras que al 2015 paso a representar el 4,43% de los activos y 2,49% de los activos en el 2016, de estos el mayor porcentaje se concentró históricamente en propiedad, planta y equipo. Al 31 de mayo de 2017 los activos corrientes representaron el 97,58% de los activos totales y estuvieron conformados en su mayoría por cuentas por cobrar comerciales con el 64,36% de los activos, dentro de este rubro la empresa contabilizó deudores por contrato, trabajos ejecutados por facturar, provisión incobrables y cuentas por cobrar reembolso de clientes; con respecto de los activos no corrientes estos constituyeron apenas el 2,42% de los activos, éstos a su vez estuvieron conformados en su mayoría por propiedad planta y equipo. Como se puede apreciar, las actividades de la empresa en su mayoría son de tipo corriente, lo que influye directamente en el comportamiento de la liquidez y el capital de trabajo. Pasivos Los pasivos totales de la empresa presentan un comportamiento variable, cuya participación en el financiamiento de activos ha sido importante en los periodos , con un promedio anual del 50,40%. A diciembre de 2016 los pasivos financiaron el 55,96% de los activos (USD 6,34 millones). A lo largo del periodo analizado, la deuda financiera incluyó obligaciones con el sistema financiero y con el mercado de valores, siendo este último el de mayor proporción. Al 31 de diciembre de 2016 la deuda financiera (a corto y largo plazo) registró una suma de USD 3,01 millones, dentro de éste rubro se incluyeron cuentas por pagar relacionadas por USD 1,43 millones, ya que las mismas están sujetas a cálculo de intereses considerando la tasa de interés vigente y de plena competencia 46. Para el periodo de mayo de 2017, los pasivos de la compañía totalizaron USD 4,49 millones, valor que brindó un financiamiento del 46,63% a los activos, este porcentaje es inferior frente al registrado en el 2016, producto de la disminución de la deuda financiera, específicamente en las obligaciones bancarias ya que pasaron de registrar 46 Información del informe de auditoría externa

38 en mayo de 2016 USD 0,50 millones a USD 0,11 millones (sobregiro interno correspondiente a cheques emitidos por nomina). Al 31 de mayo de 2017, la deuda con costo financió el 17,31% de los ingresos y estuvo conformada por cuentas por pagar a empresas relacionadas, obligaciones en el Mercado de Valores (Emisión de Papel Comercial USD 2,00 millones) y un sobre giro interno. Los pasivos que han participado de manera importante en el financiamiento de los activos de la empresa son aquellos de tipo corriente, con un comportamiento fluctuante, pues pasó de 39,53% en el año 2013 a 48,37% de los activos en el 2014, en el año 2015 decrece a 37,99% de los activos y finalmente se incrementa a 48,89% al cierre de 2016, para el periodo mayo 2017 su participación decrece a 38,07% producto de la disminución de las cuentas por pagar y obligaciones financieras. Como se ha podido apreciar, la empresa siempre ha buscado mantener un equilibrio en su metodología de financiamiento es así que se puede observar que la empresa financia sus operaciones tanto con recursos propios como de terceros. Patrimonio La compañía presenta una aceptable estructura financiera, con un nivel de endeudamiento de 1,27 veces a diciembre de 2016, lo cual implica una participación importante del patrimonio en el financiamiento de los activos de la empresa, con un promedio de financiamiento entre los años ( ) del 49,60%. El patrimonio presenta fluctuaciones en términos monetarios y en términos de participación sobre los activos. A diciembre de 2013 totalizó un monto de USD 4,37 millones (54,77% de los activos), USD 4,17 millones (43,80% de los activos) en el 2014, USD 4,87 millones (55,78% de los activos) en el 2015 y finalmente USD 4,99 millones (44,04% de los activos) al cierre del año El patrimonio está constituido principalmente por los resultados acumulados de la empresa, con respecto al financiamiento que éstos brindan a los activos se pudo apreciar un comportamiento variable pasando de 29,21% de los activos en el 2013, disminuyendo a 19,54% de los activos en el 2014, para el 2015 crece a 33,16% de los activos y para diciembre de 2016 su representación sufrió una ligera disminución representando un 32,45%. Al 31 de mayo de 2017 el patrimonio financió el 53,37% de los activos, siendo al igual que en los años anteriores la cuenta más representativa los resultados acumulados, con una participación de 41,17% de los activos, seguido del capital social que financió el 7,92% de los activos totales. En lo que respecta a su estructura el patrimonio ha estado conformado principalmente por resultados acumulados con una participación promedio del 28,59% sobre los activos entre el 2013 y el 2016, a este rubro históricamente le sigue la utilidad del ejercicio con una participación promedio de 9,91% y finalmente capital social con 8,26% de participación en promedio durante el periodo El capital social de la compañía no registra variaciones en todos los periodos analizados, razón por la cual la empresa deberá considerar el fortalecer su patrimonio con la capitalización de sus resultados acumulados, lo cual reflejaría por parte de los accionistas un mayor compromiso para con su empresa. Flexibilidad Financiera CATERPREMIER S.A. a lo largo del periodo analizado registra índices de liquidez, superiores a la unidad y consecuentemente valores positivos de capital de trabajo, lo que indica que la empresa contó con recursos de corto plazo suficientes para hacer frente a los pasivos del mismo tipo. A efecto de la operatividad misma de la empresa así como el adecuado manejo de sus operaciones ha reflejado históricamente un indicador de liquidez inmediata superior a la unidad, el mismo que a diciembre de 2016 se ubicó en 1,98 veces mientras que la razón circulante fue de 1,99 veces. A mayo de 2017 la liquidez inmediata se ubicó en 2,56 veces y la liquidez corriente se mantuvo en 2,56 veces. En función de lo anterior, la compañía muestra un capital de trabajo positivo, es así que al 31 de mayo de 2017 ascendió a USD 5,73 millones (USD 5,51 millones a diciembre de 2016) y representó el 59,51% de los activos totales (48,62% a diciembre de 2016). 38

39 CUADRO 20, GRÁFICO 19: NIVEL DE LIQUIDEZ (USD miles) Indicador Activo Corriente Pasivo Corriente Razón Circulante 2,35 1,95 2,52 1,99 Liquidez Inmediata 2,29 1,92 2,49 1,98 50 Este Indicador may-16 may-17 Activo Corriente Pasivo Corriente Razón Circulante 2,21 2,56 Liquidez Inmediata 2,20 2,56 0 1er 2do 3er 4to Oeste Norte Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating Indicadores de Eficiencia Durante los ejercicios económicos analizados, la compañía presenta un periodo de cobro decreciente hasta el año 2014, pasando de 36 días en el 2013 a 32 días al Para el 2015 la tendencia se revierte pues aumenta a 121 de cobro respectivamente, tiempo en que la empresa hace efectivos los cobros de sus ventas. La empresa mantiene una política de cobro de 60 días, sin embargo los estados financieros a diciembre de 2016, muestran un periodo de cobro que como se mencionó alcanza 271 días. La duración de existencias conforme información contenida en los balances, presentó una rotación promedio de 4 días para los periodos comportamiento que se genera en función del tipo de inventario que maneja la empresa que es básicamente alimentos. La empresa realizó el pago a proveedores durante los periodos históricos analizados en un promedio de 23 días, de lo cual se puede evidenciar un claro desfase entre el tiempo que le lleva a la empresa hacer efectivas sus cuentas por cobrar y el tiempo en el que debe pagar a sus proveedores. La empresa debería aumentar el tiempo de pago a proveedores y cobrar cartera lo antes posible. Indicadores de Endeudamiento, Solvencia y Solidez CATERPREMIER S.A. presenta una aceptable estructura financiera, con un moderado nivel de endeudamiento al registrar un apalancamiento máximo de 1,28 veces en A partir de 2014 a afecto del incremento en el pasivo, el apalancamiento de la empresa se ubicó en 1,28 veces a diciembre de 2014 pasando a 1,27 veces en diciembre de Se ha podido apreciar que la empresa ha tratado en lo posible de mantener un equilibrio en el nivel de endeudamiento es así que sus operaciones se encontraron financiadas tanto con recursos propios como de terceros. Al 31 de mayo de 2017 el nivel de endeudamiento es de 0,87 veces, lo cual implica una participación importante del patrimonio en el financiamiento de los activos de la empresa. GRÁFICO 20: NIVEL DE APALANCAMIENTO Este Oeste Norte 0 1er 2do 3er 4to Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating 39