ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO MULTIEXPORT FOODS S.A. Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias:

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1 ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO MULTIEXPORT FOODS S.A. Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias: 1. Balance General Al cierre del año 2008, los activos totales de la sociedad matriz y sus filiales presentan un aumento de USD 17,5 millones respecto del año anterior, lo que representa un incremento de +5,3%. El Activo circulante a fines del 2008 disminuyó en USD 12,3 millones (-5,4%) respecto a igual periodo del año anterior. Las principales disminuciones se aprecian en los rubros Existencias (USD 20,4 millones), Impuestos por Recuperar (USD 3,5 millones) y Otros Activos Circulantes (inversión en pactos retrocompra) en USD 2,9 millones como consecuencia de la migración hacia valores negociables. En relación a los Depósitos a Plazo, al cierre del año 2008 son mantenidos temporalmente en el Disponible. Impuestos Diferidos aumentaron en USD 8,8 millones. El índice de liquidez de la sociedad disminuye pasando de 2,88 veces en el año 2007 a 1,50 veces en el año Se observa, además, que la razón ácida presenta una variación negativa, pasando de 0,84 veces en 2007 a 0,52 veces a igual periodo El Activo fijo neto, que totaliza USD 96,3 millones a fines del año 2008, presenta un aumento de USD 14,7 millones respecto del año anterior, esta variación se explica principalmente por el incremento en Terrenos (USD 1,5 millones) y por el incremento en el rubro Maquinarias y equipos (USD 18,4 millones) debido a habilitación de nuevas áreas en la XI Región en donde se ubicarán centros de engorda de salmones y en centros de cultivo de mejillones en Chiloé. Los Otros activos aumentan desde USD 21,8 millones desde fines de 2007 a USD 36,9 millones al cierre del año 2008, lo cual representa un incremento del +69,3%. Las principales variaciones están dadas por el aumento en el rubro Impuestos Diferidos de Largo Plazo (USD 11,7 millones) y por el incremento en el rubro Otros (USD 4,7 millones) que consisten en el crédito Ley Austral. Durante el año 2008, el Pasivo circulante de la sociedad matriz y sus filiales aumentó en USD 64,4 millones respecto al año 2007, totalizando USD 143,7 millones. La variación se explica principalmente por el aumento del rubro Obligaciones con Bancos e Instituciones Financieras en USD 42,9 millones; por el traspaso al corto plazo de Obligaciones con Bancos e Instituciones Financieras de Largo Plazo por USD 1,7 millones y por el incremento en el rubro Cuentas por Pagar por USD 21,4 millones. El indicador de endeudamiento de corto plazo de la sociedad matriz y sus filiales aumenta, pasando de 0,38 veces a fines del 2007 a 1,48 veces a igual fecha de 2008, por su parte, la participación de la deuda de corto plazo sobre la deuda total disminuyó en 8,0 puntos porcentuales, pasando de 64,8% en 2007 a 56,9% en El Pasivo a largo plazo presenta un aumento de USD 65,9 millones (+153,1%). Ésta variación se explica principalmente, por el aumento del rubro Obligaciones con bancos e instituciones financieras por USD 65,7 millones (+166,0%), producto del efecto neto de la obtención de nuevos créditos y del traspaso al corto plazo de los vencimientos dentro de un año.

2 Al cierre del 2008, el 31,6% de las obligaciones con bancos e instituciones financieras de largo plazo que presenta la sociedad matriz y sus filiales, están asociadas a contratos swap que fijan la tasa de interés por la totalidad de la vida de dichos contratos. El indicador de endeudamiento de largo plazo de la sociedad matriz y sus filiales, aumenta pasando de 0,21 veces al cierre del 2007 a 1,13 en igual fecha de 2008, y su participación sobre la deuda total aumentó, pasando de 35,2% a un 43,1%. El indicador de endeudamiento total sobre el patrimonio de la sociedad matriz y sus filiales, sin descontar el disponible que mantiene la compañía, aumenta, pasando de 0,58 veces al cierre del 2007 a 2,61 veces en igual periodo La variación del Patrimonio se explica principalmente por las pérdidas del ejercicio. 2. Estado de Resultados La pérdida neta del año 2008 alcanzó a USD -107,9 millones, lo que representa una disminución de USD 124,1 millones respecto del año anterior. El resultado operacional alcanzó USD -76,2 millones, que comparado con el año anterior, registró una disminución equivalente a USD 99,7 millones. Este resultado se debe, principalmente, a las operaciones del negocio del salmón cultivado, que se han visto afectadas por la presencia del virus ISA. Los efectos del virus ISA se han reflejado en pérdidas de inventario de peces en engorda de la especie salmón atlántico por elevadas mortalidades y por la eliminación de inventarios de agua dulce que la compañía ha decidido realizar como ajuste del plan productivo para los próximos años. Durante el año 2008 los ingresos de explotación registran un aumento de 5,5% con respecto al año 2007, alcanzando a USD 205,2 millones. Esta variación se explica por el aumento en las ventas físicas de salmones y truchas, las que a Diciembre de 2008 totalizan toneladas de materia prima, 8,6% mayor comparado con el año 2007 y al aumento de las ventas de la filial Mytilus Multiexport S.A. Los costos de explotación ascienden a USD 268,6 millones lo que comparado con el año anterior, representa un aumento de USD 108,2 millones equivalentes a un +67,5% de variación. Las principales razones de este incremento se deben por una parte, al aumento de los costos en la filial Salmones Multiexport como resultado de los altos precios de los insumos del alimento para peces; empeoramiento de la condición sanitaria por la irrupción del virus ISA que repercute en altas tasas de mortalidad, en altos factores de conversión y en el adelanto de cosecha a pesos subóptimos, y por otra parte, al mayor volumen vendido. Dentro de los costos de explotación se encuentra registrada una provisión por precio de mercado de peces vivos y productos terminados por USD millones. Por su parte, la filial Mytilus, también muestra alza en su costos totales como resultado del aumento de sus ventas físicas las que ascienden a 5,905 toneladas para 2008 (5,472 tons 2007) y mix con valor agregado (carne IQF). Los gastos de administración y ventas incurridos durante el año 2008 fueron USD 12,9 millones, registrando un incremento en su proporción sobre las ventas de un punto porcentual. Este incremento se explica principalmente por el incremento en gastos de frigoríficos de terceros por mayor volumen promedio almacenado y por un aumento en los egresos relacionados con mayores gastos de administración de la filial Salmones Multiexport S.A. por concepto de remuneraciones, los que han aumentado por la depreciación del dólar norteamericano e inflación. El resultado no operacional del año 2008 mostró una pérdida de USD 53,7 millones, en comparación con una pérdida de USD 4,0 millones registrada en el año El aumento

3 de los resultados negativos a nivel no operacional se debe a la eliminación de las existencias de peces afectados con el virus ISA, y a la provisión extraordinaria de eliminación de existencias de agua dulce, como consecuencia de la disminución del plan de crecimiento productivo de la filial Salmones Multiexport S.A. El impacto negativo de estas medidas es de USD 49,7 millones en el resultado no operacional del período. 3. Diferencias entre los valores libro y valores económicos y/o de mercado de los activos. Las diferencias entre los valores libro y los valores económicos de la sociedad matriz y sus filiales, están radicados en: Activo circulante: valorización de la existencia de producto terminado, en la cual sus precios de venta son inferiores a sus costos, por tal motivo se registró una provisión de precio de mercado por USD -36,9 millones. Intangibles: valorización de las concesiones, las que han sido adquiridas o adjudicadas hace varios años y están contabilizadas a su valor de costo histórico o de adquisición, tal como lo indican los principios contables. La dificultad para obtener nuevas concesiones ha producido importantes aumentos en su valor comercial de mercado, lo que hace que los valores libro de los activos ya señalados sean muy inferiores a los valores de mercado actualmente vigentes. 4. Análisis de Mercados Durante el año 2008 la demanda mundial de productos salmónidos de cultivo ha crecido en un 6,7 % respecto a igual período Entre los principales mercados que han impulsado el consumo se encuentran Europa (+6,5%), Rusia (+23,3%), Japón (+8,3%), y Brasil (+58,6%). De acuerdo a la firma de investigación de mercados KONTALI y estimaciones de la compañía, durante el año 2008 la producción mundial de salmón atlántico creció un 4,8%, explicado principalmente por el aumento de la oferta de Noruega (+2,8%), Chile (9,1%) e Islas Faroe (81,6%) respecto a igual periodo En cuanto a la trucha, la producción mundial presenta una disminución de 3,7% explicado principalmente por la menor producción chilena de 13,4% respecto a igual período En el caso de la especie salmón atlántico, las exportaciones de Chile durante el 2008 aumentaron en un 13,3% en comparación al año En relación a los precios del salmón atlántico, durante el cuarto trimestre del 2008 los precios en el mercado norteamericano (el más relevante para Chile), de acuerdo al indicador Urner Barry que equivale al precio del salmón atlántico fresco filete trim c calibre 2-3 lbs en el mercado de Estados Unidos, decreció un 11,3% respecto del precio promedio del tercer trimestre 2008 explicado por la estacionalidad propia de este mercado a final de año y la mayor oferta de Chile dada las cosechas adelantadas de centros afectados por el virus ISA. En el caso de la especie Trucha, las exportaciones de Chile durante el 2008 aumentaron en un 12,6% en comparación a igual período del año 2007 producto principalmente de la venta de stocks del En relación a los precios de la trucha, durante el cuarto trimestre 2008 los precios en el mercado de Japón (el más relevante para Chile) registraron un incremento del 4,3% respecto al precio promedio del tercer trimestre 2008, de acuerdo al indicador Fish Information & Services (FIS) que equivale al precio de la trucha HG (sin cabeza y eviscerada) congelada, calibre 4-6 lbs en el mercado de Japón.

4 5. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de Operación, Inversión y Financiamiento El Flujo originado por actividades de la operación, presenta una disminución de USD 40,9 millones respecto del año anterior principalmente como consecuencia de la mayor necesidad de capital de trabajo debido a los mayores costos operacionales que ha debido enfrentar la empresa y a la generación de inventarios de peces en el agua que de acuerdo al plan de crecimiento se había venido ejecutando. En detalle se observan mayores egresos en los pagos a proveedores y personal por USD 63,2 millones (25,1%), mayor recaudación de deudores por ventas por USD 2,3 millones (+1,1%), incremento en el rubro Otros Ingresos Percibidos (devolución IVA exportadores) por USD 18,2 millones (+54,5%), mayores intereses pagados por USD 2,6 millones (+57,6%) y menor impuesto a la renta pagado por USD 2,5 millones (-98,7%) El Flujo originado por actividades de financiamiento presenta un aumento de USD 14,4 millones respecto del año anterior como consecuencia de la obtención de Préstamos para financiar las necesidades de capital de trabajo e inversiones. El Flujo originado por actividades de inversión presenta un aumento de USD 36 mil con respecto del año anterior totalizando USD 33,0 millones. Las principales inversiones realizadas han consistido en la habilitación de nuevas áreas de cultivo de salmón en la XI Región y de choritos o mejillones en Chiloé. En resumen, los saldos negativos del flujo de inversión y de operación han sido cubiertos totalmente por los flujos de financiamiento obtenidos, quedando un superávit en caja de de USD 4,3 millones, lo cual sumado al importante saldo inicial se traduce en un disponible de USD 36,2 millones. 6. Análisis de riesgo de mercado Riesgo crediticio Las cuentas por cobrar de la sociedad matriz y sus filiales provienen de una alta diversificación de la cartera de clientes de la empresa, los cuales están económica y geográficamente dispersos y pertenecen a países con bajo nivel de riesgo soberano. Conforme a ello, la sociedad matriz y sus filiales no estiman que estén expuestas a una concentración importante de riesgo crediticio. Riesgo de tasa de interés Al 31 de Diciembre de 2008, la sociedad matriz y sus filiales mantienen toda su deuda bancaria de corto y largo plazo en dólares. El 31,6% de los pasivos bancarios de largo plazo, están asociados a contratos Swap que fijan la tasa de interés por la totalidad de la vida de dichos créditos. La deuda de corto plazo se reajusta de acuerdo a la variación de la tasa Libor. Riesgo de tipo de cambio Los ingresos de la sociedad matriz y sus filiales se reciben principalmente en dólares, salvo un porcentaje marginal de ventas nacionales que se reciben en pesos. Por otra parte, una menor proporción de los egresos de la compañía se realizan en moneda nacional sujetos a reevaluación cambiaria. La empresa tiene la política de cobertura de este riesgo que consiste en tomar seguros de cambio para proteger los flujos de pago por un importe máximo equivalente al descalce mensual estimado según flujo de caja.

5 Riesgo de precio de commodity El alimento representa el principal costo de producción del salmón (alrededor de un 50% del costo de la materia prima y un 30% del costo del producto terminado). Sus precios son afectados por algunas variables que la Compañía no controla, como por ejemplo los precios de la harina y aceite de pescado, que se determinan, a su vez y entre otras cosas, por la cantidad de pesca pelágica capturada en la temporada. A lo anterior se debe agregar el hecho de que la industria del alimento está controlada por un número reducido de grandes productores mundiales. Sin perjuicio de lo anterior, las dietas de alimentos han evolucionado hacia dietas cada vez más vegetales, reduciendo ostensiblemente la importancia de la harina y el aceite de pescado, los que debieran llevarse a niveles cada vez menos relevantes conforme a los avances tecnológicos. La compañía tiene la política de acordar contratos de compra de alimento a mediano plazo, contratos que contemplan mecanismos de ajustes trimestrales de los precios de las dietas de alimentos de peces conforme a la variación experimentada por los precios de las principales materias primas e insumos utilizados en la fabricación de los alimentos en el último trimestre móvil. Riesgo de precios internacionales El precio del salmón y otros productos del mar se rigen principalmente por las tendencias y movimientos de la oferta y demanda mundial y por mercado de estos productos. Si bien la demanda mundial de salmones y truchas ha mostrado un crecimiento promedio aproximado de 10% anual en la última década, la evolución futura de los precios dependerá del crecimiento en la oferta mundial de salmones y truchas cultivadas y salvajes y, por lo tanto, en muy buena medida dependerá de las políticas de producción de las empresas y de las limitantes que se puedan encontrar por condiciones sanitarias adversas y/o productivas en los distintos países productores. Los contratos de venta de la compañía normalmente son a precios fijos y sus plazos son pactados entre 1 y 6 meses dependiendo de las tendencias y situaciones particulares de cada mercado. Riesgo de la naturaleza La salmonicultura y en general los cultivos marinos, están expuestos a riesgos de la naturaleza que podrían afectar la producción, como por ejemplo, tormentas, florecimiento de algas nocivas, etc. La compañía tiene la política de contratar pólizas de seguro para su biomasa, las que son adecuadas para la cobertura de estos riesgos. 7. Índices financieros Se presentan a continuación los principales indicadores financieros de los estados financieros consolidados.

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