14 de octubre de 2016

Transcripción

1 1 de octubre de 016 México: Nuestra perspectiva para el sector manufacturero es negativa ya que sigue mostrando un bajo crecimiento mientras su apalancamiento se mantiene alto. El pasado miércoles el INEGI publicó el reporte de la actividad industrial en México de agosto. En particular, el sector manufacturero mostró un incremento mensual de 0.% y anual de 1.%. Sin embargo, pese a que fue el único sector del ramo industrial en experimentar un avance, su tasa de crecimiento anual va en línea con la tendencia descendiente que el indicador ha mostrado desde principios de 01 cuando alcanzó un máximo de.7%. El pobre desempeño del sector ha estado asociado con la debilidad de su par en Estados Unidos, con el que tiene una alta correlación. Al mismo tiempo, previo al inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T16, las empresas del sector manufacturero dentro del IPC son de las pocas que mantienen razones de apalancamiento superiores al promedio de su industria, mismas que han venido deteriorándose a lo largo de este año. Más aún la proporción de su deuda en dólares como parte de deuda total también es alta. Esta serie de consideraciones podrían comenzar a afectar el precio de las acciones de estas empresas y podrían continuar impactando negativamente sus perspectivas de crecimiento a futuro. En el reporte de la actividad industrial de Agosto 016 publicado el pasado miércoles, la producción industrial total con cifras desestacionalizadas tuvo un retroceso mensual de 0.% y anual de 0.8%. El sector que tuvo el peor desempeño fue el de minería con decrementos de 1.7% y 8%, respectivamente. Por el contrario, el sector manufacturero fue el único que experimentó tasas de crecimiento positivas de 0.% y 1.%. No obstante, pese a este resultado, el desempeño del sector manufacturero continúa en una tendencia de desaceleración iniciada desde 01, como se puede apreciar en la Gráfica 1. Variación anual porcentual del sector manufacturero. 1

2 000/01 000/06 000/11 001/0 001/09 00/0 00/07 00/1 003/0 003/10 00/03 00/08 00/01 00/06 00/11 006/0 006/09 007/0 007/07 007/1 008/0 008/10 009/03 009/08 010/01 010/06 010/11 011/0 011/09 01/0 01/07 01/1 013/0 013/10 01/03 01/08 01/01 01/06 01/11 016/0 1 de octubre de Gráfica 1. Variación anual % sector manufacturero Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI Hacia adelante, consideramos que la desaceleración en el sector prevalecerá debido al debilitamiento general de las economías estadounidense y mexicana como se menciona en el documento del de octubre In The Spotlight Cuatro eventos a considerar para la construcción del escenario base: Elecciones EUA, Paquete Económico 017, Reunión OPEP, y la Fed- revisamos PI a la baja. En última instancia, la estrecha relación que existe entre el sector manufacturero estadounidense y el mexicano garantiza que un mal comportamiento del sector en EU tendrá una repercusión directa sobre la industria en nuestro país. Por otra parte, llama nuestra atención que en el último año las empresas del sector manufacturero que cotizan en el IPC han experimentado un deterioro de su razón de apalancamiento, destacando particularmente este sector dentro del IPC, ya que sistemáticamente ha venido exhibiendo este comportamiento. Como se puede observar en la Tabla 1: Razón de apalancamiento (comparada con el promedio de 36 meses de la industria) de empresas del IPC, empresas dentro de la industria que nos ocupa, como es el caso de Cemex, Mexichem y Grupo imbo, al momento tienen razones de apalancamiento superiores al promedio del sector de los últimos tres años, siendo las que presentan

3 ND/E - PROM. INDUSTRIA ND/E 1 de octubre de 016 las mayores diferencias. Asimismo, en la Tabla : Evolución razón de apalancamiento de manufactureras dentro del IPC, apreciamos el deterioro que ha tenido esta medida entre la mayoría de las empresas seleccionadas en el último año. En el caso de Cemex, el indicador pasó de 1.x en el T1 a 6.x en el T16. La temporada de reportes corporativos del 3T16 en México inicia la semana entrante, por lo que habrá que estar atentos en particular al desempeño de este indicador para las empresas dentro del sector manufacturero; sin embargo, es poco probable observar una mejoría considerable en tan sólo un trimestre. -Por debajo del promedio -Por arriba del promedio Tabla 1: Razón de Apalancamiento (comparada con el promedio de 36 meses de la industria) de empresas del IPC Mexb AMX ol_m L éxico TLEV ICPO AC* IM OA FEM GRU KIM SAU MA ERA D KOF L LALA WAL MEX * ALS EA* LIVE OL POL SAA C ELE GEN GFIN GFN SAN GFR KTR TER UR ORT MEX EGIO A* A* O EO ASU R GAP GCA OHL NEM RSO MEX AKA A1 * OMA PINF VOL RA* ARA ALFA A CEM GME MEX PE& ALP EXC XICO CHE OLE EKA PO M* S* ND/E-Prom Ind. (izq.) Prom. 36M (der.) Máx. 36M (der.) Mín. 36M (der.) Al 1-oct-16 (der.) LA IENO VA* Tabla : Evolución razón de apalancamiento de manufactureras dentro del IPC T16 T1 T1 T13 T1 Cemex 6,1 1,3 1, 1,6,61 Alfa,8,60, 1,71 1,90 KOF,0 1,9 1,3 0,6 0,1 Kimbera 1,8 1, 1,0 0,81 1,07 imbo,91 3,30 3,3,9,88 Gruma 1,0 1,11,0,69,8 Mexichem 3,98,1 1,3,10,30 Arca 1,61 0,9 0,7 0,8 0,8 Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI Finalmente, un punto de atención adicional es la proporción que estas empresas poseen de deuda en dólares con respecto a su deuda total. A manera de ejemplo, Cemex reportó en el T16 que su deuda en dólares representaba el 80% del total, que pese a que se ha reducido desde el 8% registrado en el mismo periodo del 01, sigue siendo un porcentaje considerable. En el caso de Grupo imbo, esta proporción se ubica en 7%, aunque de acuerdo a la firma, se ha buscado ligar este 3

4 1 de octubre de 016 endeudamiento a ingresos en la misma moneda, podría generar incertidumbre para la firma en tanto se mantenga la volatilidad para la moneda mexicana en su cotización respecto al dólar estadounidense. En conclusión, nuestra perspectiva para el sector manufacturero en México es negativa, siendo tres los puntos que principalmente motivan esta aseveración: el debilitamiento del sector en Estados Unidos y al cual su contraparte mexicana está fuertemente ligada, el deterioro del apalancamiento en el que ha incurrido el sector y la significativa proporción de su deuda que está denominada en dólares y que pudieran generar temores entre los inversionistas, debido a la alta volatilidad que pudiera seguir presentando nuestra moneda al menos durante esta última parte del año. Margarita Chamorro

5 1 de octubre de 016 Dirección de Estrategias de Mercado Dr. Guillermo J. Aboumrad Director + () Margarita Chamorro Cámara José Arnulfo Quintero Campas Subdirectora Renta Variable Analista Sr. Renta Variable jquintero@finamex.com.mx + () () Nancy Juárez Negrete Alfonso García Silva Ana Lourdes López Velasco del Pino Analista Sr. Macroeconomía Analista Sr. Renta Fija Analista Jr. Macroeconomía njuarez@finamex.com.mx agarcia@finamex.com.mx alvdelpino@finamex.com.mx + () () () Anexo de Declaraciones El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización de operaciones específicas. Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de negocio distinta a la Dirección de Estrategias de Mercado dentro de Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. y/o sus empleados no se hacen responsables de la interpretación que se le dé a la información y/o el contenido de este documento. Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. y/o empleados no aceptan, ni aceptarán, responsabilidad alguna por las pérdidas, daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. ni de sus funcionarios. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la MV, loomberg, SIolsa y otra información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad, por lo que Casa de olsa Finamex S.A.. de C.V. no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad.