Peso en y Petróleo en 50: El balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado

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Juan Miranda Hernández
hace 5 años
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1 Peso en y Petróleo en 50: El balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado El precio de la gasolina en México alcanzaría el límite superior de la banda de +/- 3% en agosto de este año, como consecuencia de la reciente alza del precio internacional de la gasolina y de la debilidad del peso mexicano. Antes estimábamos que fuera en septiembre con la fórmula nueva, y en mayo con la fórmula anterior. La SHCP cambió la fórmula para la determinación de la referencia internacional a partir del mes de mayo pasado. El impacto en la inflación será de 0.3%, ya que el alza de la gasolina está limitada al límite superior de la banda. De acuerdo con la información de los futuros de los precios de la gasolina en EUA y nuestros estimados de tipo de cambio, el precio de la gasolina quedaría topado en el límite superior de la banda por lo que resta del año (ver cuadro 1). Sin embargo, una vez que el precio sea libremente determinado en el mercado hacia 2018, la expectativa es que para entonces se haya eliminado el exceso de oferta del mercado petrolero y la tendencia de los precios sería a la alza. Por su parte, con el incremento reciente del precio del petróleo, han aumentado de precio en dólares también la mayoría de los commodities, y con la depreciación de la moneda nacional más en pesos. Este comportamiento contrasta con el de 2015, cuando a pesar de la pérdida de valor de la moneda nacional, la caída de precios de los commodities en dólares fue de tal magnitud que cayeron de precio en pesos (ver gráfica 1). El rebote del precio de los commodities en pesos es reciente, y apenas comenzó a reflejarse en el reporte de precios al productor y aunque tomará algún tiempo para reflejarse en los precios al consumidor, ya entró al proceso de formación de precios (ver gráfica 2). En suma, el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado por lo que esperamos una respuesta de política monetaria tan pronto como en la próxima reunión de junio 30.

2 En el Cuadro 1 presentamos el cómputo para la determinación de los precios de las gasolinas Magna y Premium y a partir de julio nuestro estimado para el resto del año. Para la metodología del cuadro 1 ver: In the Spotlight: La SHCP cambió la fórmula para calcular el precio de la gasolina en Mayo evitando un impacto en la inflación de al menos 0.3%. De acuerdo con nuestros estimados, esperamos que para el mes de agosto ambas gasolinas queden limitadas al límite superior de la banda de precios para este año, y se mantengan por el resto del año en ese nivel. Cuando la fórmula da un precio por encima del límite superior de la banda, entonces la SHCP aplica una cuota complementaria negativa de esa magnitud, reduciendo el monto de recaudación del IEPS por litro en esa cantidad. La cuota complementaria alcanza su máximo (negativo) en noviembre de este año. El impacto en la inflación al consumidor será de 0.3%. Concepto Cuadro 1. Estimaciones para el cálculo del Precio de las Gasolinas en México, fórmula vigente Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Magna Premium Magna Premium Magna Premium Magna Premium Magna Premium Magna Premium Magna Premium Magna Premium Precio de referencia internacional (pesos/litro) Margen IEPS Ley IEPS Estimulo Fiscal Otros Conceptos Precio gasolina según fórmula Cuota complementaria para ajuste a band Precio final al consumidor Límite inferior banda Límite superior banda *Estimaciones propias de Finamex Casa de Bolsa En la gráfica 1a presentamos un índice de commodities que computa Bloomberg expresado en dólares, y en la gráfica 1b en pesos mexicanos. En 2015, la caída en dólares del índice en más pronunciada que en pesos, pero al haber sido superior a la depreciación del peso, el índice también perdió valor en pesos lo que ayudó a explicar en parte los bajos niveles de inflación en ese año. Pero, para este año, lo que estamos observando es una recuperación del índice en dólares junto con una depreciación del peso mexicano. La recuperación del índice en pesos es reciente, por lo que su impacto en la inflación al productor apenas comienza a reflejarse.

3 140 Gráfica 1a. Índice de Mercancias*, en USD Fuente: Bloomberg. *Bloomberg Commodity Index (BCOM) 1,800 Gráfica 1b. Índice de Mercancias*, en MXN 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 -Fuente: Bloomberg. *Bloomberg Commodity Index (BCOM) En la gráfica 2, presentamos la variación anual del índice de precios al productor, abierto por bienes intermedios y finales. Es evidente de la gráfica cómo se benefició la inflación por la deflación de bienes intermedios en 2015, situación que coincide con el análisis de la gráfica anterior. Sin embargo, en los meses recientes con el alza de precios de los commodities en dólares y la pérdida de valor del peso mexicano se distingue un cambio de tendencia en dicho índice hacia arriba. Sin duda, aunque tomará algún tiempo para reflejarse en los precios al consumidor, ya entró al proceso de formación de precios.

Gráfica 2. Índice Nacional de Precios Productor Variación porcentual anual Fuente: INEGI, al cierre de abril de 2016. Clasificación por origen, se excluye Petroleo.

4 Gráfica 2. Índice Nacional de Precios Productor Variación porcentual anual Fuente: INEGI, al cierre de abril de Clasificación por origen, se excluye Petroleo. En suma: nos ha llamado la atención que el Banco de México no haya incorporado el cambio de tendencia de los precios en dólares de los commodities en su balance de riesgos de la inflación y se haya limitado a incorporar la depreciación del peso mexicano. A nuestro juicio, el balance de riesgos se ha deteriorado y hubiéramos esperado ya una reacción de la Comisión de Cambios en lo que la Junta de Gobierno del Banco de México se reúne en junio 30. Para dicha reunión anticipamos un alza de tasas preventiva de al menos 25 puntos base por encima e independiente de lo que haga la Fed. Guillermo J Aboumrad

5 Dirección de Estrategias de Mercado Dr. Guillermo J. Aboumrad Margarita Chamorro Cámara Director Subdirectora (55) (55) Alfonso García Silva Analista Cuantitativo agarcia@finamex.com.mx + 52 (55) Anexo de Declaraciones El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización de operaciones específicas. Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de negocio distinta a la Dirección de Estrategias de Mercado dentro de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. y/o sus empleados no se hacen responsables de la interpretación que se le dé a la información y/o el contenido de este documento. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. y/o sus empleados no aceptan, ni aceptarán, responsabilidad alguna por las pérdidas, daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. ni de sus funcionarios. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la BMV, Bloomberg, SIBolsa y otra información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad, por lo que Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad.

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