INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD TEPEPAN SEMINARIO: ANÁLISIS DE INVERSIONES

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1 INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD TEPEPAN SEMINARIO: ANÁLISIS DE INVERSIONES TEMA: FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS DE INVERSIÓN POR MEDIO DE LAS ACCIONES: BIMBO A, PEÑOLES*, ALFA A, COMERCI UBC, GMEXICO B Y GCARSO A1 INFORME FINAL QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE CONTADOR PÚBLICO PRESENTAN: PAULINA CHARLES AMBRIZ KARINA DE JESUS BIBIANO VALENTE JUAN MANUEL LÓPEZ LÓPEZ FABIOLA MENTADO SOTO DAVID ROMO IBARRA GEORGINA ROSETE CAMPOS CONDUCTORES DE SEMINARIO: M. EN F. RAFAEL GUADALUPE RODRÍGUEZ CALVO M. EN C. AIDÉ NIDIA REYES LOYOLA C.P.C. RAMÓN CERECEDO CHAGOYA MÉXICO, D.F. MARZO 2014.

2 AGRADECIMIENTOS. Agradecemos al Instituto Politécnico Nacional, por darnos la oportunidad de pertenecer a esta gran familia donde no sólo se forman profesionistas sino grandes hombres y mujeres, orgullosos de poner en alto el nombre de nuestra institución. Y así, confirmar que somos Politécnicos por convicción y no por circunstancia. A la Escuela Superior de Comercio y Administración Unidad Tepepan, por desarrollar en nosotros el espíritu de competitividad al brindarnos conocimientos sólidos para enfrentarnos al mundo profesional. Plasmando en cada uno de nosotros la confianza y la capacidad de luchar por nuestros sueños y tener la certeza de poderlos hacer realidad. A los profesores que a lo largo de nuestra vida académica dieron lo mejor de sí para fortalecer nuestros conocimientos. Y al mismo tiempo demostrarnos que ser Politécnico es siempre ir adelante, con la cabeza en alto, luchando por nuestros ideales, buscando la perfección, siempre con justicia. I

3 ÍNDICE. AGRADECIMIENTOS.... I ÍNDICE DE TABLAS.... VIII ÍNDICE DE ILUSTRACIONES.... XIII TABLA DE ABREVIATURAS.... XV FORMULARIO.... XVI INTRODUCCION CAPITULO INVERSIONES EN VALORES Inversión El proceso de inversión Los participantes Inversionistas y sus objetivos Restricciones de los inversionistas Políticas de inversión Inversiones en valores Diversificación Rendimiento nominal Tasa de Inflación Rendimiento real Rendimiento nominal anual del IPC Rendimiento real anual del IPC Rendimiento real esperado del IPC Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario Beta de una acción Alfa de una acción Rendimientos reales esperados de una acción Rendimientos reales estimados de una acción II

4 1.16 Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados Riesgo de una acción Carteras eficientes y frontera eficiente Reglas de dominación entre activos financieros Selección de la cartera óptima Cartera óptima con dos activos con riesgo Modelo de Markowitz Cartera óptima con un activo sin riesgo y un activo con riesgo Cartera óptima de un activo sin riesgo y una cartera de dos activos con riesgo Portafolio óptimo de riesgo CAPITULO SISTEMA FINANCIERO MEXICANO Sistema financiero (Introducción) Definición del sistema financiero Estructura del sistema financiero mexicano Sector bursátil Marco legal y normativo Autoridades Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V Estructura Emisoras Emisión de acciones Emisión de deuda Inversionistas Intermediarios financieros Mercados financieros Mercado de capitales o accionario Mercado de dinero o de deuda III

5 CAPÍTULO PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO), INDUSTRIA PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. (PE&OLES), ALFA, S.A.B. DE C.V. (ALFA), CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. (COMERCI), GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. (GMEXICO), GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GCARSO) GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO) INDUSTRIA PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. (PE&OLES) ALFA, S.A.B. DE C.V. (ALFA) CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. (COMERCI) GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. (GMEXICO) GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GCARSO) CAPITULO CASO PRÁCTICO Selección de acciones Consideraciones generales del caso práctico Tasa de inflación anual Rendimiento nominal anual del IPC Rendimiento real anual del IPC Rendimiento real esperado del IPC Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario Portafolio GMEXICO B COMERCI UBC Beta de GMEXICO B COMERCI UBC Alfa de GMEXICO B COMERCI UBC Rendimiento real esperado de GMEXICO B COMERCI UBC Rendimientos reales estimados para cada año de las series GMEXICO B COMERCI UBC Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados GMEXICO B COMERCI UBC Riesgo de las acciones GMEXICO B COMERCI UBC IV

6 4.7.7 Cartera óptima con dos activos con riesgo GMEXICO B COMERCI UBC Cartera óptima con dos activos con riesgo GMEXICO B COMERCI UBC más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera GMEXICO-BCOMERCI UBC Portafolio COMERCI UBC GCARSO A Beta de COMERCI UBC GCARSO A Alfa de COMERCI UBC GCARSO A Rendimiento real esperado de COMERCI UBC GCARSO A Rendimientos reales estimados para cada año de las series COMERCI UBC GCARSO A Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados COMERCI UBC GCARSO A Riesgo de las acciones COMERCI UBC GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo COMERCI UBC GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo COMERCI UBC GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera COMERCI UBC- GCARSO A Portafolio COMERCI UBC - ALFA A Beta de COMERCI UBC - ALFA A Alfa de COMERCI UBC - ALFA A Rendimiento real esperado de COMERCI UBC - ALFA A Rendimientos reales estimados para cada año de las series COMERCI UBC - ALFA A Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados COMERCI UBC - ALFA A Riesgo de las acciones COMERCI UBC - ALFA A Cartera óptima con dos activos con riesgo COMERCI UBC - ALFA A Cartera óptima con dos activos con riesgo COMERCI UBC - ALFA A más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera COMERCI UBC-ALFA A V

7 4.10 Portafolio BIMBO A GCARSO A Beta de BIMBO A GCARSO A Alfa de BIMBO A GCARSO A Rendimiento real esperado de BIMBO A GCARSO A Rendimientos reales estimados para cada año de las series BIMBO A GCARSO A Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados BIMBO A GCARSO A Riesgo de las acciones BIMBO A GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo BIMBO A GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo BIMBO A GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera BIMBO A-GCARSO A Portafolio ALFA A GCARSO A Beta de ALFA A GCARSO A Alfa de ALFA A GCARSO A Rendimiento real esperado de ALFA A GCARSO A Rendimientos reales estimados para cada año de las series ALFA A GCARSO A Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados ALFA A GCARSO A Riesgo de las acciones ALFA A GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo ALFA A GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo ALFA A GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera ALFA A-GCARSO A Portafolio PEÑOLES* GCARSO A Beta de PEÑOLES* GCARSO A Alfa de PEÑOLES* GCARSO A VI

8 Rendimiento real esperado de PEÑOLES* GCARSO A Rendimientos reales estimados para cada año de las series PEÑOLES* GCARSO A Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados PEÑOLES* GCARSO A Riesgo de las acciones PEÑOLES* GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo PEÑOLES* GCARSO A Cartera óptima con dos activos con riesgo PEÑOLES* GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Conclusiones cartera PEÑOLES*-GCARSO A CONCLUSIÓN GENERAL RECOMENDACIONES GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA SITIOS WEB VII

9 ÍNDICE DE TABLAS. Tabla 1: Datos para calcular el rendimiento real anual del IPC Tabla 2: Datos para la determinación de rendimiento real esperado del IPC Tabla 3: Datos para la determinación de la varianza de los rendimientos reales del mercado accionario Tabla 4: Datos para la determinación de Beta Tabla 5: Datos para la determinación de Alfa Tabla 6: Datos para la determinación del rendimiento real esperado de una acción Tabla 7: Datos para la determinación del Rendimiento Real de una Acción Tabla 8: Varianza de los rendimientos reales de una acción respecto a los rendimientos estimados Tabla 9: Parámetros de una cartera con dos activos riesgosos Tabla 10: Proporciones de una cartera con dos activos riesgosos Tabla 11: Resultados de portafolios con dos activos riesgosos Tabla 12: Parámetros de una cartera con un activo con riesgo y uno libre de riesgo Tabla 13: Proporciones de una cartera con un activo con riesgo y uno libre de riesgo.. 37 Tabla 14: Resultados de portafolios con un activo con riesgo y uno libre de riesgo Tabla 15: Parámetros de una cartera con dos activos riesgosos y uno libre de riesgo.. 41 Tabla 16: Resultados de portafolios con dos activos con riesgo y uno libre de riesgo Tabla 17: Resultados de portafolios con dos activos con riesgo y uno libre de riesgo Tabla 18: Emisoras Tabla 19: Requisitos de listado Tabla 20: Cálculo de la tasa de inflación anual Tabla 21: Cálculo del rendimiento nominal anual del IPC Tabla 22: Cálculo del rendimiento real anual del IPC Tabla 23: Cálculo del rendimiento real esperado del IPC Tabla 24: Cálculo de los rendimientos reales del mercado accionario Tabla 25: Cálculo de la beta de la acción GMEXICO B Tabla 26: Cálculo de la beta de la acción COMERCI UBC VIII

10 Tabla 27: Cálculo de alfa de la acción GMEXICO B - COMERCI UBC Tabla 28: Cálculo de rendimiento real esperado de las acciones GMEXICO B - COMERCI UBC Tabla 29: Cálculo de los rendimientos reales estimados de GMEXICO B Tabla 30: Cálculo de los rendimientos reales estimados de COMERCI UBC Tabla 31: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados GMEXICO B Tabla 32: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados COMERCI UBC Tabla 33: Cálculo del riesgo de las acciones GMEXICO B y COMERCI UBC Tabla 34: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio GMEXICO B- COMERCI UBC Tabla 35: Cálculo del riesgo del portafolio GMEXICO B-COMERCI UBC Tabla 36: Portafolios con dos activos riesgosos GEOMEXICO B- COMERCI UBC Tabla 37: Carteras con el portafolio óptimo GMEXICO B- COMERCI UBC más un activo libre de riesgo Tabla 38: Cálculo de la beta de la acción COMERCI UBC Tabla 39: Cálculo de la beta de la acción GCARSO A Tabla 40: Cálculo de alfa de la acción COMERCI UBC - GCARSO A Tabla 41: Cálculo del rendimiento real esperado de las acciones COMERCI UBC - GCARSO A Tabla 42: Cálculo de los rendimientos reales estimados de COMERCI UBC Tabla 43: Cálculo de los rendimientos reales estimados de GCARSO A Tabla 44: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados COMERCI UBC Tabla 45: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados GCARSO A Tabla 46: Cálculo del riesgo de las acciones COMERCI UBC y GCARSO A Tabla 47: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio COMERCI UBC- GCARSO A IX

11 Tabla 48: Cálculo del riesgo del portafolio COMERCI UBC-GCARSO A Tabla 49: Portafolios con dos activos riesgosos COMERCI UBC- GCARSO A Tabla 50: Carteras con el portafolio óptimo COMERCI UBC- GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Tabla 51: Cálculo de la beta de la acción COMERCI UBC Tabla 52: Cálculo de la beta de la acción ALFA A Tabla 53: Cálculo de alfa de la acción COMERCI UBC ALFA A Tabla 54: Cálculo del rendimiento real esperado de las acciones COMERCI UBC ALFA A Tabla 55: Cálculo de los rendimientos reales estimados COMERCI UBC Tabla 56: Cálculo de los rendimientos reales estimados de ALFA A Tabla 57: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados COMERCI UBC Tabla 58: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados ALFA A Tabla 59: Cálculo del riesgo de las acciones COMERCI UBC y ALFA A Tabla 60: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio COMERCI UBC ALFA A Tabla 61: Cálculo del riesgo del portafolio COMERCI UBC ALFA A Tabla 62: Portafolios con dos activos riesgosos COMERCI UBC ALFA A Tabla 63: Carteras con el portafolio óptimo COMERCI UBC ALFA A más un activo libre de riesgo Tabla 64: Cálculo de la beta de la acción BIMBO A Tabla 65: Cálculo de la beta de la acción GCARSO A Tabla 66: Cálculo de alfa de la acción BIMBO A - GCARSO A Tabla 67: Cálculo del rendimiento real esperado de las acciones BIMBO A - GCARSO A Tabla 68: Cálculo de los rendimientos reales estimados de BIMBO A Tabla 69: Cálculo de los rendimientos reales estimados de GCARSO A X

12 Tabla 70: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados BIMBO A Tabla 71: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados GCARSO A Tabla 72: Cálculo del riesgo de las acciones BIMBO A y GCARSO A Tabla 73: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio BIMBO A- GCARSO A Tabla 74: Cálculo del riesgo del portafolio BIMBO A-GCARSO A Tabla 75: Portafolios con dos activos riesgosos BIMBO A - GCARSO A Tabla 76: Carteras con el portafolio óptimo BIMBO A- GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Tabla 77: Cálculo de los rendimientos reales estimados de ALFA A Tabla 78: Cálculo de los rendimientos reales estimados de GCARSO A Tabla 79: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados ALFA A Tabla 80: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados GCARSO A Tabla 81: Cálculo del riesgo de las acciones ALFA A y GCARSO A Tabla 82: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio ALFA A - GCARSO A Tabla 83: Cálculo del riesgo del portafolio ALFA A -GCARSO A Tabla 84: Portafolios con dos activos riesgosos ALFA A- GCARSO A Tabla 85: Carteras con el portafolio óptimo ALFA A - GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Tabla 86: Cálculo de la beta de la acción PEÑOLES * Tabla 87: Cálculo de la beta de la acción GCARSO A Tabla 88: Cálculo de alfa de la acción PEÑOLES* - GCARSO A Tabla 89: Cálculo del rendimiento real esperado de PEÑOLES* GCARSO A Tabla 90: Cálculo de los rendimientos reales estimados de PEÑOLES* Tabla 91: Cálculo de los rendimientos reales estimados de GCARSO A Tabla 92: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados PEÑOLES* XI

13 Tabla 93: Cálculo de la varianza de los rendimientos reales con respecto a los estimados GCARSO A Tabla 94: Cálculo del riesgo de las acciones PEÑOLES* y GCARSO A Tabla 95: Cálculo del rendimiento esperado del portafolio PEÑOLES* - GCARSO A1 177 Tabla 96: Cálculo del riesgo del portafolio PEÑOLES* -GCARSO A Tabla 97: Portafolios con dos activos riesgosos PEÑOLES*- GCARSO A Tabla 98: Carteras con el portafolio óptimo PEÑOLES* - GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Tabla 99: Resumen de portafolios óptimos XII

14 ÍNDICE DE ILUSTRACIONES. Ilustración 1: Frontera eficiente Ilustración 2: Regla de dominación Ilustración 3: Regla de dominación Ilustración 4: Regla de dominación Ilustración 5: Regla de dominación Ilustración 6: Proceso para la selección de una cartera óptima Ilustración 7: Gráfica de portafolios con dos activos riesgosos Ilustración 8: Gráfica de portafolios con un activo con riesgo y uno libre de riesgo Ilustración 9: Estructura del sistema financiero mexicano Ilustración 10: Como aplica el mercado de valores Ilustración 11: Portafolio con dos activos riesgosos GMEXICO B-COMERCI UBC Ilustración 12: Carteras con el portafolio óptimo GMEXICO B-COMERCI UBC más un activo libre de riesgo Ilustración 13: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (GMEXICO B-COMERCI UBC) Ilustración 14: Portafolio con dos activos riesgosos COMERCI UBC-GCARSO A Ilustración 15: Carteras con el portafolio óptimo COMERCI UBC-GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Ilustración 16: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (COMERCI UBC GCARSO A1) Ilustración 17: Portafolio con dos activos riesgosos COMERCI UBC ALFA A Ilustración 18: Carteras con el portafolio óptimo COMERCI UBC - ALFA A más un activo libre de riesgo Ilustración 19: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (COMERCI UBC ALFA A) Ilustración 20: Portafolio con dos activos riesgosos BIMBO A-GCARSO A Ilustración 21: Carteras con el portafolio óptimo BIMBO A-GCARSO A1 más un activo libre de riesgo XIII

15 Ilustración 22: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (BIMBO A- GCARSO A1) Ilustración 23: Portafolio con dos activos riesgosos ALFA A-GCARSO A Ilustración 24: Carteras con el portafolio óptimo ALFA A - GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Ilustración 25: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (ALFA A - GCARSO A1) Ilustración 26: Portafolio con dos activos riesgosos PEÑOLES*-GCARSO A Ilustración 27: Carteras con el portafolio óptimo PEÑOLES* - GCARSO A1 más un activo libre de riesgo Ilustración 28: Portafolio con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo (PEÑOLES* - GCARSO A1) Ilustración 29: Gráfica con portafolios óptimos XIV

16 TABLA DE ABREVIATURAS. BMV CNBV BANXICO SHCP CNSF CONDUSEF CONSAR SAR DOF SAB CV SENTRA INDEVAL CETES AFORES SIF PIB CAL CML AB S Bolsa Mexicana de Valores. Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Banco de México. Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. Sistema de Ahorro para el Retiro. Diario Oficial de la Federación. Sociedad Anónima Bursátil. Capital Variable. Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación. Instituciones para el depósito de valores. Certificados de la Tesorería de la Federación. Administradoras de Fondos para el Retiro. Servicios de Integración Financiera. Producto Interno Bruto Capital Allocation Line o Línea de Asignación de Capitales Capital Market Line Aceptaciones Bancarias XV

17 FORMULARIO. Rendimiento Nominal. r = (P + D) P P Tasa de inflación. π= IP IP IP Rendimiento real. R = r π 1 + π Rendimiento nominal anual del IPC. r, = IPC IPC IPC Rendimiento real anual del IPC. R, = r, π 1 + π XVI

18 Rendimiento real esperado del IPC. R = R, n Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. σ = n i ( R, R m ) n Beta de una acción. β = n ( R, R, ) R, R, n R, ( R, ) Alfa de una acción. = R, n β R, n Rendimientos reales esperados de una acción. R = α + β R Rendimientos reales estimados de una acción. R, = + β R, XVII

19 Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos reales. σ, = (R, R, ) n Riesgo de una acción. σ = β σ + σ, XVIII

20 INTRODUCCION. Dentro de los mercados financieros se encuentran, el de capitales, el de deuda y el de derivados. En el presente informe se mencionan y describen los mercados antes mencionados e igualmente en el contexto del informe se trabaja con datos reales de emisoras, desarrollando la formación de portafolios de inversión obteniendo rendimientos y el análisis de cada portafolio formado. Para poder entender el desarrollo durante el capítulo I se explica la inversión así como también el proceso que el inversionista y los demás participantes realizan y sus objetivos. El sistema financiero mexicano es de gran importancia para la economía del país ya que es donde los inversionistas e instituciones emisoras captan y emiten diferentes tipos de instrumentos aplicando así sus recursos para determinados proyectos, esto se lleva a cabo gracias a los mecanismos y procesos desarrollados por la Bolsa Mexicana de Valores, siendo esta la única autorizada en México y en base a una regulación con el apoyo por parte del Banco de México, Secretaría de Hacienda y Crédito Público, Comisión Nacional Bancaria y de Valores, así como demás instituciones de carácter regulatorio teniendo como objetivo un sistema financiero favorable para la nación, este tema se desarrolla en el capítulo II del presente informe. Durante el capítulo III del presente encontramos información de las emisoras con las que se lleva a cabo los casos prácticos, esto no influye en el modelo con el que trabajamos para la realización del portafolio pero es base de conocimiento para un análisis con fundamentos teóricos. En la aplicación del caso práctico llevado a cabo en el capítulo IV se da a conocer la combinación establecida entre las seis series de acciones adoptadas y se forman portafolios combinados para determinar el eficiente, es decir el de mayor rendimiento y menor riesgo, de esta manera el Inversionista ya sea que trabaje de forma individual o institucional puede hacer un correcto estudio de modelos para la toma de decisiones de inversiones de acuerdo al objetivo planteado que se tenga. 1

21 CAPITULO 1. INVERSIONES EN VALORES. 1.1 Inversión. Una inversión es un contrato escrito, como las acciones o bonos, el cual se negocia dentro del mercado de valores para obtener flujos de efectivo a cambio de un beneficio económico futuro o rendimiento. Una cartera de activos financieros o también conocido como portafolio de inversión es el conjunto de inversiones que son propiedad de una persona física o moral, quienes han diversificado su dinero en diferentes instrumentos en cuanto a plazo, rendimiento y riesgo. Es importante conocer los principios básicos de inversión, los diferentes tipos de inversiones disponibles en el mercado, el perfil de los inversionistas y además saber que existe una gran variedad de escenarios económicos, los cuales deben ser analizados. El estudio de todos los factores que se mencionaron en el párrafo anterior es conocido como: análisis de portafolios de inversión, el cual a su vez, se fundamenta en las teorías de cartera. Dichas teorías han desarrollado técnicas que ayudan a la elaboración de estrategias para cuantificar de manera anticipada los riesgos. Un inversionista debe tomar decisiones relacionadas con los valores en los que desea invertir, el monto de las inversiones y el momento en el que desea realizar dichas inversiones, a este conjunto de elecciones lo llamaremos el proceso de inversión El proceso de inversión. La cartera de un inversionista es la cantidad de activos con la cual cuenta para su inversión. Una vez que se ha establecido la cartera, esta se actualiza vendiendo los valores existentes y utilizando los procedimientos para adquirir nuevos valores mediante la inversión de fondos adicionales para acrecentar el tamaño general de la cartera, o ya sea a través de la venta de valores para disminuir el tamaño de la misma. 2

22 Las carteras de inversión pueden catalogarse en distintos tipos, como bienes inmuebles, materias primas, acciones, bonos, etc. Los inversores toman dos decisiones al elaborar sus carteras la cuales son; la asignación de activos esto entre una amplia gama así como la selección de valores eligiendo sobre de cual en particular desea ser titular de cada clase de activo Los participantes. Existen tres principales participantes: 1. Las empresas. Son prestatarios netos los cuales aumentan el capital para pagar las inversiones en planta y equipamiento. Los ingresos generados por los activos reales aportan el rendimiento a los inversores que adquieren los valores emitidos por la empresa. 2. Las familias. Estas siendo ahorradores netos, adquieren los valores emitidos por las empresas que requieren incrementar sus fondos. 3. El gobierno. Siendo prestatarios o prestamistas dependiendo de la relación entre ingresos y gastos fiscales. La emisión de deudas y bonos es la principal forma en que el gobierno adquiere fondos públicos. Tanto el gobierno como las empresas no venden sus valores al público, ni si quiera la mayor parte. La mitad de todas las acciones pertenecen a instituciones financieras como los fondos de pensiones, fondos de inversión, bancos y compañías de seguro. Estando situadas entre el emisor de los valores (compañía) y el titular final del valor (inversor particular) llamándolos intermediarios financieros Inversionistas y sus objetivos. La mayoría de los inversionistas considerarían que desean ganar el mayor dinero posible con sus inversiones. Todas las inversiones son inciertas aun cuando todos los inversionistas desean ganar la más alta tasa de rentabilidad, también quisieran evitar el riesgo. Al final las inversiones que ofrecen mayor rentabilidad imponen mayores riesgos, llamando esta relación riesgo-rentabilidad. 3

23 La obsesión de querer adquirir mayor rentabilidad a mayor riesgo se determina como tolerancia al riego; de la misma manera la actitud de no querer correr riesgos se describe como aversión al riesgo. Esto puede describir la psicología o el comportamiento de un inversionista, si pudiéramos estudiarlo al realizar varias elecciones entre activos cuya rentabilidad y riesgo estuvieran bien definidas, podríamos medir la aversión al riesgo del inversor o tolerancia al riesgo estudiando su deseo por invertir en varias carteras con distintos atributos de riesgo-rentabilidad. Lo normal es comenzar con el estudio del proceso de inversión determinando los objetivos del inversionista con los siguientes indicadores que son: requisitos de rentabilidad y tolerancia al riesgo. Los inversionistas deben mediar estos objetivos con lo que es viable, ya que todos los inversionistas se enfrentan a varias limitaciones. El objetivo de los inversionistas emana a partir de un amplio número de factores. Entender estos factores ayuda a que los inversionistas determinen los objetivos adecuados facilitando a los profesionales a elegir las políticas adecuadas para sus clientes Restricciones de los inversionistas. Teniendo diversas circunstancias las cuales incluyen la situación tributaria, los requisitos de liquidez o un flujo de ingresos de la cartera o restricciones regulatorias. Estas circunstancias imponen restricciones en las elecciones de los inversionistas. Las restricciones y objetivos imponen políticas de inversión. A continuación se describen cinco tipos de corrientes de restricciones. Liquidez. La liquidez es la rapidez y facilidad con que un activo se puede vender de forma que mantenga un precio justo. Manteniendo una relación entre la extensión de tiempo (cuánto tardará en venderse) y la cantidad del precio (el descuento del precio en venta) de un activo de inversión. 4

24 Horizonte de inversión. Es la fecha prevista de liquidación de la inversión. Los inversionistas deben considerar las fechas máximas para su inversión cuando elijan entre activos de diferentes vencimientos. Normativa. Los inversionistas profesionales que administran el dinero de otras personas tienen una responsabilidad fiduciaria para limitar la inversión a activos que habrían sido aprobados por un inversionista sensato. Consideraciones fiscales. Los efectos fiscales son importantes para la decisión de inversión. La conducta de toda táctica de inversión debe medirse por su tasa de rentabilidad después de impuestos. Para los inversionistas que se enfrentan a tipos fiscales significativos, la cobertura fiscal y el aplazamiento de las obligaciones fiscales pueden ser fundamentales en su táctica de inversión. En el presente trabajo, no se consideran los impuestos y los costos de transacción derivado de operaciones de inversión, ya que en los modelos basados en la teoría moderna de Harry Markowitz y William Sharpe se omiten los mismos para un mejor entendimiento de su principal objetivo, maximizar el rendimiento de las inversiones y minimizar el riesgo a partir del método de la diversificación científica propuesta por estos autores. Necesidades únicas. Una necesidad única de la personas tiene que ver con el momento del ciclo de vida en el cual se ubica. La vivienda, la educación, la jubilación son las principales demandas de fondos; una política de inversión depende en parte de la inmediación de estos gastos. 5

25 1.2 Políticas de inversión. Ya que se definieron los objetivos y las restricciones, se puede enunciar una política de inversión que sea adecuada a cada inversionista. Esa política tiene que manifestar un perfil de rentabilidad-riesgo apropiada, así como las necesidades de liquidez, obtención de ingresos y postura fiscal. La primera decisión que debe tomar un inversionista es la de estipulación de un activo. La estipulación de activos se refiere a la asignación de la cartera entre las principales gamas de activos, tales como: 1. Activos del mercado monetario (efectivo). 2. Valores de renta fija (bonos). 3. Acciones. 4. Propiedad inmobiliaria. 5. Metales preciosos y otros bienes. Los inversionistas que tienen grados más altos de tolerancia al riesgo elegirán asignaciones de activos mas centradas en tipos de activos de riesgo elevado, como la renta variable para obtener mayores tasas de rentabilidad. Los inversionistas más tradicionalistas elegirán activos con mayor peso en bonos y equivalente de efectivo. 1.3 Inversiones en valores. Los instrumentos que conforman una cartera de inversión se encuentran relacionados directamente con los factores que se describen a continuación: Rendimiento: Es la ganancia que se obtendrá y está determinada por la tasa y el plazo. Riesgo: Es la posibilidad de sufrir una pérdida. Plazo: Es el periodo de tiempo durante el cual el dinero queda invertido. 6

26 Liquidez: Se define como la facilidad de convertir los instrumentos a dinero en efectivo. Dependiendo de las expectativas de los inversionistas, podemos decir que existen tres diferentes tipos de inversiones: el ahorro, la inversión y la especulación, el ahorro, es una forma común de inversión, en la cual las tasas de interés son casi nulas y en muchas ocasiones ni siquiera se logra recuperar la inflación sufrida en el plazo del ahorro. Por otro lado, la inversión contempla una cantidad de dinero que dejará ganancias, considerando los efectos de la inflación durante el plazo de la inversión, en otras palabras la inversión es un tipo de ahorro más sofisticado. La especulación es considerada como una inversión de riesgo, de juego con el dinero, la especulación requiere del conocimiento de los escenarios del momento y del análisis de las tendencias futuras, su objetivo es la obtención de los mejores rendimientos a corto plazo. La disponibilidad de efectivo con la que cuenta un inversionista para llevar a cabo sus inversiones, la frecuencia con la que incrementa su inversión, gusto por los rendimientos riesgosos o preferencia por los rendimientos seguros son algunas de las características de los diferentes perfiles de los inversionistas. Conservadores: En la mayoría de los casos, considera inversiones a largo plazo, un ejemplo de estas inversiones a largo plazo son la creación de recursos para retiros y pensiones. Las inversiones son de bajo riesgo, el dinero estará disponible en el largo plazo, un punto importante a considerar es que dichas inversiones no pierdan el poder adquisitivo con el transcurso del tiempo. Especuladores: Un especulador es un inversionista que posee conocimientos avanzados en la materia, es un experto, en ocasiones influye en los mercados creado tendencias en los valores, sabe cuándo debe comprar y cuando vender, el grado de riesgo es alto en sus inversiones, por lo que no está exento de sufrir grandes pérdidas, pero de igual manera puede obtener enormes ganancias. 7

27 1.4 Diversificación. La diversificación se centra en el número de activos que se necesitan para reducir el riesgo. Tipos de riesgo Riesgo sistemático: llamado riego de mercado, depende de variables muy distintas al mercado, como la inflación, el producto interno bruto (PIB). Riesgo específico: llamado riesgo único, podrá ser reducido con la diversificación, es un riesgo propio del activo. 1.5 Rendimiento nominal. En el transcurso de los años se ha visto la transformación de la economía y como poco a poco el ser humano ha evolucionado en las transacciones comerciales que realiza, desde el trueque hasta los mercados financieros. Con la evolución y pasar de los años el ser humano usa dinero futuro para comprar y volver a invertir, ahí es donde se gana o pierde mediante el uso del dinero. La tasa en la que intercambiamos dinero corriente por dinero futuro, depende de la inversión y se conoce como rendimiento nominal (Gordon, 2003). El rendimiento nominal es la suma de un conjunto de elementos que intervienen desde el momento en el que decidimos invertir en una acción. Por lo tanto podemos decir que la suma entre las ganancias de capital y las ganancias por dividendos dan por resultado el rendimiento nominal de un activo, a continuación se presenta la fórmula: La tasa de interés nominal es el retorno del dinero que se obtendrá en el futuro por el monto determinado de ahorro en el presente. 8

28 r = (P + D) P P En donde: r = Rendimiento nominal P = Precio de venta D = Dividendo por acción P = Precio de compra Ejemplo: Supongamos que una acción x, tiene un precio de compra de $50.00 pesos y un precio de venta de $65.00 pesos, esta acción ofrece a sus accionistas dividendo de $9.00 pesos. Desarrollo: (65 + 9) 50 r = 50 r = 0.48 Se concluye que por cada peso que invierta un accionista en la acción A, obtiene 48 centavos. 1.6 Tasa de Inflación. Se entiende por inflación el alza generalizada de bienes y servicios que afecta la economía de un país. La inflación influye para el cálculo de los rendimientos en las acciones de un mercado, ya que es la pérdida del poder adquisitivo del dinero. La prima de inflación esperada, representa la tasa promedio de inflación que se espera en el futuro, debido a que la inflación esperada afecta todos los rendimientos, 9

29 sumamos la prima de inflación esperada a la tasa de rendimiento real para obtener la tasa libre de riesgo (Gordon, 2003). Cuando la inflación es igual a la inflación esperada, el rendimiento real será igual al rendimiento esperado. Formula: En donde: π = Tasa de inflación π= IP IP IP IP = Indice de precios en el periodo de venta IP = Indice de precios en el periodo de compra Ejemplo: La acción x, tiene un índice de precios en el periodo de compra de 80 y un índice de precios en el periodo de venta de 100, si determinamos la tasa de inflación obtendremos: Desarrollo: π= 80 π=0.25 Por cada peso invertido se pierde 25 centavos. 10

30 1.7 Rendimiento real. Los inversionistas deben fijar objetivos o estándares que indiquen un nivel esperado de rendimiento, posteriormente determinan aquel rendimiento o utilidad considerando el rendimiento nominal y la tasa de inflación, a esto le llamamos rendimiento real. El rendimiento real neto esperado se puede definir como el rendimiento nominal esperado después de ajustarlo por la pérdida de poder de compra del activo financiero a consecuencia de una inflación esperada (Fabozzi, 1996). La tasa de interés real mide el retorno sobre los ahorros de bienes que podrán comprarse en el futuro por un monto de ahorro determinado en el presente. A continuación se mostrará la siguiente fórmula con la que calculamos el rendimiento real de un instrumento financiero. Fórmula: En donde: R = r π 1 + π R = Rendimiento real r = Rendimiento nominal π = Tasa de inflación Con esta fórmula podemos obtener el rendimiento real de una acción en pesos del mismo poder adquisitivo. Si deseamos obtener la tasa de rendimiento real que se define como tasa de interés nominal que se obtiene, corregida por el cambio del poder adquisitivo del dinero. 11

31 (Merton, 2003). Debemos considerar la composición de la canasta de bienes de consumo. Ejemplo: Se tienen los siguientes datos, determinar la tasa de rendimiento real anual de la acción x para el año 1. π = 0.1 r = R = R = R = 0.25 El resultado representa 0.25 centavos de rendimiento real obtenido durante el año 1, de la acción x. 1.8 Rendimiento nominal anual del IPC. r, = IPC IPC IPC En donde: r, = Rendimiento nominal del mercado en el periodo i IPC = Indice de precios en el periodo i IPC = Indice de precios en el periodo i 1 Ejemplo: Tenemos en 2009 un IPC de 120 y en 2010 el IPC es de 145, sustituyendo en la formula los datos, esta queda de la siguiente manera. 12

32 r, = r, = Esto quiere decir que el rendimiento nominal anual es del 20.83%. 1.9 Rendimiento real anual del IPC. El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) es el principal indicador de mercado mexicano de valores; expresa el rendimiento del mercado accionario en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de Emisoras cotizadas en la Bolsa, basado en las mejores prácticas internacionales. (Bolsa Mexicana de Valores, 2014). R, = r, π 1 + π En donde: R, = Rendimiento anual del IPC r, = Tasa del rendimiento nominal del IPC π = Tasa de inflación del período Ejemplo: Tabla 1: Datos para calcular el rendimiento real anual del IPC Tasa de rendimiento nominal del I.P.C Tasa de inflación del periodo Fuente. Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. R, = =

33 Este resultado nos indica que por cada peso invertido tenemos pesos de rendimiento real en un periodo respecto al IPC Rendimiento real esperado del IPC. Hay ocasiones en la que los precios son demasiado inestables, el rendimiento nominal de una inversión puede ser un indicador insuficiente del rendimiento real. Este supuesto ocurre porque parte del ingreso adicional adquirido podría requerirse para compensar la pérdida de poder adquisitivo ocasionada por la inflación que hubo durante el periodo de inversión. Para eliminar el efecto de la inflación se necesita hacer un ajuste al rendimiento nominal y así determinar el rendimiento real usando el IPC. Hay una relación directa entre el rendimiento real de la acción x con el rendimiento real del IPC, cuando el rendimiento del IPC es uno, el rendimiento de x es bueno y cuando el rendimiento del IPC es menor a uno o es malo, el rendimiento de x será también malo. R = En donde: R m = Rendimiento real esperado del IPC. = Sumatoria desde i hasta n. R, = Rendimiento real anual del IPC. n = Número de periodos. Ejemplo: R, Tabla 2: Datos para la determinación de rendimiento real esperado del IPC. n Año (i) Rendimiento real del IPC (R m,i ) Rendimiento real de la acción A (R A,i ) (R m,i R A,i ) (R 2 m,i ) % = % = 0.10 (0.15)(0.10)=0.015 (0.15) = % = % = 0.30 (0.20)(0.30)=0.06 (0.20) = % = % = (-0.10)(-0.20)=0.02 ( 0.10) =

34 % = % = 0.20 (.30)(0.20)=0.06 (0.30) = periodos = 0.55 = 0.40 = = Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. Tomando los datos de la tabla 2 sustituimos por valores quedando de la siguiente manera: R = = Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. La varianza tiene que ver con la incertidumbre que tendrá el regreso de una inversión a lo largo del tiempo. Fórmula: σ = n i ( R, R ) n En donde: σ = Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. = Sumatoria desde i hasta n. R, = Rendimiento real anual del IPC. R = Rendimiento real esperado del IPC. n = Número de periodos. Ejemplo: Se tienen los siguientes datos: 15

35 Tabla 3: Datos para la determinación de la varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. Año Rendimiento Real del (R m,i R m ) (R m,i R m ) 2 IPC (R m,i ) % (-0.40) = % (-0.10) = % (0.50) = % (0.40) = Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. Determinar la varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. σ = Resultado σ = Este resultado (0.135) refleja la variación que podría tener este ejemplo de inversión en un periodo de 4 años Beta de una acción. Sirve para medir la sensibilidad de los rendimientos de las acciones a los cambios en los rendimientos de las acciones a los cambios en los rendimientos del portafolio de mercado. El coeficiente beta de un portafolio simplemente es un promedio ponderado de cada uno de los índices beta de las acciones del portafolio. (Van Horne, 2010) En donde: = Sumatoria desde i hasta n. β = Beta de la acción x. β = n ( R, R, ) R, R, n R, ( R, ) 16

36 n = Número de periodos. R, = Rendimiento real anual del IPC R, = Rendimiento real de la acción x. Ejemplo: Se pide determinar la Beta de la Acción x, considerando los siguientes datos: Tabla 4: Datos para la determinación de Beta. Año (i) Rendimiento real del IPC (R m,i ) Rendimiento real de la acción A (R A,i ) (R m,i R A,i ) (R 2 m,i ) % = % = 0.10 (0.15)(0.10)=0.015 (0.15) = % = % = 0.30 (0.20)(0.30)=0.06 (0.20) = % = % = (-0.10)(-0.20)=0.02 ( 0.10) = % = % = 0.20 (.30)(0.20)=0.06 (0.30) = periodos = 0.55 = 0.40 = = Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. β = 4(0.155) (0.55)(0.40) 4 (0.1625) (0.55) = = Cuando el resultado es mayor a 1, se determina que el rendimiento de la acción ante el mercado es favorecedor, es decir, por cada peso invertido se obtendrán 1.15 centavos. En conclusión la beta muestra el nivel de sensibilidad o reacción del rendimiento de una acción ante los factores sistemáticos del mercado accionario. 17

37 1.13 Alfa de una acción. El cálculo de alfa de una acción permite al inversionista la estimación de la rentabilidad que se espera del valor de la cartera según el riesgo de mercado de la inversión que se mide por Beta. = R, n β R, n En donde: = Sumatoria desde i hasta n. = Alfa de la acción x. R, = Rendimiento real anual del IPC. β = Beta de la acción x. n = Número de periodos. Ejemplo: Se requiere determinar Alfa de la Acción x. Tabla 5: Datos para la determinación de Alfa. Año (i) Rendimiento real del IPC (R m, i) Rendimiento real de la acción A (R A, i) % = % = % = % = % = % = % = % = 0.30 = Beta de A (β A ) Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. 18

38 = = El resultado representa la parte del rendimiento de la acción x que no depende del mercado, ya que está relacionada con la actividad de la empresa que lo emite, su administración, su nivel de endeudamiento, etc Rendimientos reales esperados de una acción. El número de parámetros que se deben calcular en el modelo de Markowitz es un inconveniente para la época en que lo mostró ya que aumenta en la medida en que crece el número de activos de la cartera. En 1963 fue presentado el modelo de mercado de Sharpe, el cual soluciona el problema de complejidad de cálculos aritméticos del modelo de Markowitz. Sharpe analizó los datos macroeconómicos y cotizaciones de los activos concluyendo que había una relación entre ambos, se percató de que ciertos activos reaccionan a mayor medida a los datos macroeconómicos que otros, por lo que determino la sensibilidad de los activos frente a los datos macroeconómicos, ante esta situación creó un índice indicativo que permite facilitar el cálculo de sensibilidad de cada activo respecto al mercado. En conclusión Sharpe llego a determinar que la rentabilidad de un activo se integra de la suma de un término fijo no explicado por el mercado y un segundo término que está determinado por la sensibilidad del activo en el mercado. El modelo representado por Sharpe es el siguiente: En donde: R = α + β R 19

39 R = Rendimiento real esperado de la acción x α = Alfa de la acción x β = Beta de la acción x R = Rendimiento real esperado del IPC Entonces la rentabilidad del activo x, depende de dos factores: α Representa la parte del rendimiento que no depende del mercado, ya que esta explicada por la actividad de la empresa que lo emite, su gestión, nivel de endeudamiento, etc. β Representa la sensibilidad o reacción del rendimiento de una acción ante los factores sistemáticos del mercado. Se tienen los siguientes datos: Tabla 6: Datos para la determinación del rendimiento real esperado de una acción Mercado accionario Rendimiento esperado 0.1 Acción A Alfa 0.4 Beta 1.2 Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. Sustituyendo los datos en la fórmula: R = α + β R R = [ (0.1)] = 0.52 El resultado muestra que el rendimiento esperado de la acción x es de

40 1.15 Rendimientos reales estimados de una acción. Los rendimientos reales estimados de una acción se calculan para cada año de la serie utilizada. Para ello se emplea la siguiente fórmula. R, = + β R, En donde: R, = Rendimientos reales estimados de la acción x. x = Alfa de la acción x. β x = Beta de la acción x. R, = Rendimiento real anual del IPC. Ejemplo: Se desean calcular los rendimientos reales estimados de la acción x, para los años 2010, 2011 y 2012, considerando lo siguiente: Tabla 7: Datos para la determinación del Rendimiento Real de una Acción. Año (i) Rendimiento Real del IPC (R m,i ) % % % Alfa A ( A ) Beta de A (β A ) Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. Desarrollando la fórmula obtenemos los rendimientos reales estimados para los siguientes años: Año 2010 R, = (-0.20) =

41 Año 2011 R, = (0.10) = Año 2012 R, = (0.50) = Varianza de los rendimientos reales de una acción con respecto a los rendimientos estimados. La varianza es la inseguridad que se tiene al momento de invertir respecto a los rendimientos reales contra los estimados, en un plazo de tiempo determinado. En donde: σ, = (R, R, ) n σ, = Varianza de los rendimientos reales de una acción x con respecto a los rendimientos estimado. = Sumatoria desde i hasta n. R, = Rendimiento real de la acción x. R, = Rendimiento real anual del IPC. n = Número de períodos Tabla 8: Varianza de los rendimientos reales de una acción respecto a los rendimientos estimados. Año R x,i Rendimiento (-) R x,i Rendimiento Resultado (R x,i R x,i )² real de la acción x estimado de la acción x

42 Fuente. Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo σ, = = Este resultado nos indica que por cada peso invertido tenemos pesos pesos de varianza entre los rendimientos que estimamos para el período y los rendimientos reales obtenidos Riesgo de una acción. El riesgo se considera como la posibilidad de que el rendimiento real de una acción sea diferente a lo deseado. Beta es utilizado como un factor determinante en la elección de una acción. En donde: σ = β σ + σ, σ x = Riesgo de la acción x. β = Beta de la acción x. σ = Varianza de los rendimientos reales del mercado. Ejemplo: σ, = Varianza de los rendimientos reales de la acción. Calcular el Riesgo de la acción x, se tienen los siguientes datos supuestos: β = 0.55 σ = σ, =

43 σ = (0.55) (0.135) Resultado. σ = Se determina que el riesgo esperado de la acción x es 0.74, es decir, esta acción tiene un riesgo aceptable en el mercado accionario Carteras eficientes y frontera eficiente. Todo inversionista busca diseñar una cartera compuesta por varios activos que logre maximizar su rendimiento con el menor riesgo posible, de esta manera la cartera ofrece un equilibrio entre ambos elementos. Para obtener dicho equilibrio se deberá analizar la combinación de los activos que permitan obtener la rentabilidad deseada. Ilustración 1: Frontera eficiente Fuente: Elaboración propia 24

44 En la ilustración 1 se muestran diversas carteras, en el eje horizontal se muestra el riesgo y en el eje vertical el grado de rendimiento. Si dos carteras ofrecen el mismo rendimiento, el inversionista optará por la de menor riesgo. Entre dos carteras que ofrecen el mismo riesgo, el inversionista elegirá la que tenga mayor rendimiento Por tanto, entre mayor sea el rendimiento y menor el riesgo, mejor. Analizando la gráfica anterior, la línea muestra todas las carteras que han logrado la maximización el rendimiento y minimizaron el riesgo, a todas las carteras que están sobre la línea se denominan carteras eficientes. El conjunto de carteras eficientes es llamado frontera eficiente, esta se visualiza con la línea dibujada en la gráfica. Ninguna cartera puede situarse por encima de la frontera eficiente. La frontera eficiente está formada por diversos activos, los cuales deberán cumplir con dos requisitos: El primero indica que todo el capital debe invertirse en la cartera. El segundo requisito es que no se puede invertir una proporción negativa en algún activo Reglas de dominación entre activos financieros. 1. Si un portafolio o activo A tiene el mismo riesgo que un portafolio o activo B y al mismo tiempo A tiene una mayor rendimiento que B. Se dice que A domina a B, ya que todo inversionista preferirá el portafolio A sobre el portafolio B. _ Rp Ilustración 2: Regla de dominación 1 A B A domina a B Fuente: Elaboración propia. 25 σp

45 2. Si un portafolio o activo A tiene igual rendimiento que un portafolio o activo B y al mismo tiempo A tiene un menor riesgo que B. Se dice que A domina a B, ya que todo inversionista preferirá el portafolio A sobre el portafolio B. Rp Ilustración 3: Regla de dominación 2. A B A domina a B σp Fuente: Elaboración propia. 3. Si un portafolio o activo A tiene un mayor rendimiento que un portafolio o activo B y al mismo tiempo tiene un menor riesgo. Se dice que A domina a B, ya que todo inversionista preferirá el portafolio A sobre el portafolio B. Ilustración 4: Regla de dominación 3. _ Rp A B A domina a B σp Fuente: Elaboración propia. 26

46 4. Si un portafolio o activo A tiene un mayor rendimiento que un portafolio o activo B y al mismo tiempo A tiene un mayor riesgo que B. Se dice que ni A domina a B ni B domina a A, ya que algunos inversionistas preferirán el portafolio A sobre B y otros preferirán el portafolio B sobre A. _ Rp A B Ni A domina a B Ni B domina a A σp Ilustración 5: Regla de dominación 4. Fuente: Elaboración propia Selección de la cartera óptima. Una vez explicada la frontera eficiente compuesta de carteras eficientes, se determinan estas carteras obteniendo la proporción de los distintos activos dentro de la cartera. A continuación se presenta un método para la selección de una cartera óptima. Se inicia con dos activos con riesgo, estos forman una cartera óptima la cual minimiza el riesgo, después se ejemplifica la formación de una cartera combinando un activo con riesgo y uno libre de riesgo, una vez hecha la combinación de los activos por último se combinan dos activos riesgosos con uno libre de riesgo, de esta manera se obtiene una cartera óptima. 27

47 Ilustración 6: Proceso para la selección de una cartera óptima. Cartera= 2 activos con riesgo Cartera= 1 activo sin riesgo + 1 activo con riesgo Cartera= 1 activo sin riesgo + 2 activos con riesgo Fuente: Elaboración propia Por último se presenta el modelo de Markowitz para la selección de carteras óptimas Cartera óptima con dos activos con riesgo. A continuación se expone el procedimiento para determinar una cartera formada por dos activos riesgosos. Se tiene la siguiente tabla de parámetros del mercado accionario y de las acciones A y Tabla 9: Parámetros de una cartera con dos activos riesgosos. Mercado accionario Rendimiento esperado 0.1 Varianza de los rendimientos reales Acción A Acción B Alfa Beta Varianza de los rendimientos reales respecto de los estimados Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. El primer paso es la determinación del rendimiento esperado y el riesgo para diferentes carteras en función de las proporciones invertidas en los activos A y B, a continuación se presenta una tabla cuyos valores incrementaran 10 centavos por portafolio y de esta manera se cumple la restricción presupuestal ( W + W = 1 ), con los valores a invertir en los portafolios: 28

48 Tabla 10: Proporciones de una cartera con dos activos riesgosos. Portafolio W A W B Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p ) Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. La fórmula para la determinación del rendimiento esperado de un portafolio se detalla a continuación: R = W [α + β R ] + W α + β R En donde: R = Rendimiento real esperado del portafolio. W = Proporción invertida en la acción x. α = Alfa de la acción x. β = Beta de la acción x. W = Proporción invertida en la acción y. α = Alfa de la acción y. β = Beta de la acción y. R = Rendimiento real esperado del IPC. 29

49 El primer paso consiste en sustituir los valores de los parámetros en la fórmula: R = W [α + β R ] + W α + β R R = W [ (0.1)] + W [ (0.1)] R = W [ ] + W [ ] R = W [0.52] + W [0.14] Ya que se han obtenido los valores con los parámetros, se sustituye el valor de las variables (W, W ) de la Tabla 5. Portafolio 1 R = 1 [0.52] + 0 [0.14] = 0.52 Portafolio 2 R = 0.9 [0.52] [0.14] = Portafolio 3 R = 0.8 [0.52] [0.14] = Portafolio 4 R = 0.7 [0.52] [0.14] = Portafolio 5 R = 0.6 [0.52] [0.14] = Portafolio 6 R = 0.5 [0.52] [0.14] =

50 Portafolio 7 R = 0.4 [0.52] [0.14] = Portafolio 8 R = 0.3 [0.52] [0.14] = Portafolio 9 R = 0.2 [0.52] [0.14] = Portafolio 10 R = 0.1 [0.52] [0.14] = Portafolio 11 R = 0 [0.52] + 1 [0.14] = 0.14 La fórmula para la determinación del riesgo de un portafolio se detalla a continuación: σ = W β + W β ) σ + W σ, + W σ, En donde: σ = Riesgo de una cartera o portafolio. W = Proporción invertida en la acción x. β = Beta de la acción x. W = Proporción invertida en la acción y. β = Beta de la acción y. σ, = Varianza de rendimientos reales respecto de los estimados. 31

51 σ = Varianza de los rendimientos reales del mercado accionario. Sustituyendo los valores en la fórmula: σ = W x (1.2) + W y (0.4)) 2 (0.2) + W x2 (0.2) + W y 2 (0.5) Ya que se han obtenido los valores con los parámetros, se sustituye el valor de las variables (W, W ) Portafolio 1 σ = ( 1 (1.2) + 0 (0.4)) (0.2) + 1 (0.2) + 0 (0.5) = Portafolio 2 σ = ( 0.9 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 3 σ = ( 0.8 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 4 σ = ( 0.7 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 5 σ = ( 0.6 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 6 σ = ( 0.5 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) =

52 Portafolio 7 σ = ( 0.4 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 8 σ = ( 0.3 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 9 σ = ( 0.2 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 10 σ = ( 0.1 (1.2) (0.4)) (0.2) (0.2) (0.5) = Portafolio 11 σ = ( 0 (1.2) + 1 (0.4)) (0.2) + 0 (0.2) + 1 (0.5) = Como resultado de las fórmulas de riesgo y rendimiento se han obtenido los resultados que se detallan en la tabla 11. Tabla 11: Resultados de portafolios con dos activos riesgosos. Portafolio W x W y Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p )

53 Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. Una vez que se ha calculado el rendimiento esperado y el riesgo de las distintas carteras posibles en función de las proporciones asignadas a los diferentes activos se llega al siguiente gráfico: Ilustración 7: Gráfica de portafolios con dos activos riesgosos. 0.6 Rendimiento esperado Riesgo Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. Analizando la gráfica anterior, podemos concluir que el resultado de la combinación de dos activos riesgosos es una curva, en la cual, la frontera eficiente está representada por los portafolios 1 al 6, dado que de acuerdo con las reglas de dominación de activos financieros, son las carteras que proporcionan la mejor combinación entre rendimiento y riesgo. 34

54 1.22 Modelo de Markowitz. Harry M. Markowitz observando a los inversionistas se percató de un factor clave a la hora de invertir; el rendimiento. Vio que lo que más le interesaba a los inversionistas era maximizar el rendimiento de sus inversiones y no les importaba ningún otro factor. Fue galardonado con el premio Novel de Economía en 1990 por la incorporación de un nuevo factor; el riesgo. Supongamos que hay dos activos, el activo A con rendimiento del 15% y el activo B con un rendimiento igual del 15%. Cuál de estos dos activos se elegirían? Antes del estudio de Markowitz, un inversionista elegiría cualquiera de los dos activos, con la incorporación del riesgo por parte de Markowitz, si el activo A tiene un riesgo del 20% y el activo B del 30%, la elección adecuada seria del activo A. La razón es que el activo A tiene igual rendimiento pero con un menor riesgo. El modelo de Markowitz se le conoce como el enfoque media-varianza debido a que utiliza el binomio de rendimiento-riesgo. Markowitz fue el primero que utilizó el concepto de frontera eficiente en el que los activos maximizan su rendimiento para un nivel de riesgo menor. Un inversor debe realizar dos pasos para determinar su cartera eficiente. El primero es determinar la frontera eficiente de todos los activos de la economía y el segundo consiste en determinar la cartera óptima teniendo en cuenta sus preferencias. La elaboración de la frontera eficiente se detalló en el punto 1.3, lo primero que debe calcularse son las varianzas y covarianzas de los activos que componen la cartera, seguido de tener en cuenta las distintas estrategias de las proporciones a invertir en cada uno de los activos. Para la elaboración de la cartera se utilizaran los siguientes supuestos: 1 = W + W, es decir, el total del dinero disponible debe estar invertido en la cartera, estor porcentajes son considerados variables de decisión ya que son determinados por el inversionistas. El dinero invertido en los activos deben ser positivos, en otras palabras no está permitido invertir proporciones negativas. 35

55 Para efectos de elaborar la cartera con dos activos se deben efectuar los cálculos para obtener el rendimiento, las varianzas y covarianzas. Una vez determinados los parámetros se calcula el rendimiento (R ) y el riesgo de las carteras (σ ) en función de las proporciones asignadas a los activos (W, W ). Véase Cartera óptima con dos activos con riesgo. Una vez creada la frontera eficiente se seleccionada la cartera que desea el inversionista en función a su aversión al riesgo Cartera óptima con un activo sin riesgo y un activo con riesgo. En el mercado existen activos riesgos y activos libres de riesgo, esto afecta al inversionista, ya que debe determinar la proporción que invertirá en un activo libre de riesgo y en un activo riesgoso. Tobin en el año de 1958 incorporo un activo libre de riesgo en el modelo de Markowitz, este activo ofrece una tasa de rendimiento en el cual un inversionista puede invertir prestando o bien pidiendo prestado. En este tema se describe el modelo de Tobin para un activo con riesgo y uno libre de riesgo, después se analiza el mismo modelo con tres activos (dos con riesgo y uno sin riesgo). Supongamos que existen dos activos, uno libre de riesgo y otro riesgoso, para efectos del presente ejemplo y para citas subsecuentes se considerará que el activo libre de riesgo está representado por el subíndice F. Tabla 12: Parámetros de una cartera con un activo con riesgo y uno libre de riesgo Activo Y Activo F (libre de riesgo) Rendimiento ( R ) Riesgo ( σ ) Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. La fórmula para determinar el rendimiento esperado del portafolio es: 36

56 R = W R + W R En donde R = Rendimiento esperado del portafolio optimo de riesgo. W = Proporción de inversión o deuda en el activo libre de riesgo. R = Rendimiento del activo libre de riesgo (R = R ). W = Proporción de inversión en el portafolio óptimo de riesgo. R = Rendimiento esperado del portafolio óptimo de riesgo. La fórmula para determinar el riesgo del portafolio con un activo libre de riesgo uno riesgoso es: σ = W σ En donde σ = Riesgo del portafolio. W = Proporción de inversión en el activo riesgoso. σ = Riesgo del activo riesgoso. El primer paso es la determinación del rendimiento esperado y el riesgo para diferentes carteras en función de las proporciones invertidas en los activos Y y F, a continuación se presenta una tabla con los valores a invertir en los portafolios: Tabla 13: Proporciones de una cartera con un activo con riesgo y uno libre de riesgo. Portafolio W F W y Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p ) Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. 37

57 Para el caso del portafolio 1, se ha definido que la proporción invertida en activo riesgoso será 0, por lo que tenemos los siguientes parámetros: W = 1 R = 0.04 W = 0 R = El rendimiento esperado de la cartera es, entonces: R = W R + W R R = (1)(0.04) + (0)(.0938) R = 0.04 Portafolio I R = (1)(0.04) + (0)(. 0938) = 0.04 Portafolio II R = (0.8)(0.04) + (0.2)(. 0938) = Portafolio III R = (0.6)(0.04) + (0.4)(. 0938) = Portafolio IV R = (0.4)(0.04) + (0.6)(. 0938) = Portafolio V R = (0.2)(0.04) + (0.8)(. 0938) =

58 Portafolio VI R = (0)(0.04) + (1)(. 0938) = El riesgo de la cartera es, entonces: σ = W σ Portafolio I σ = 0(0.0998) = 0 Portafolio II σ = 0.2(0.0998) = Portafolio III σ = 0.4(0.0998) = Portafolio IV σ = 0.6(0.0998) = Portafolio V σ = 0.8(0.0998) = Portafolio VI σ = 1(0.0998) = Para distintas proporciones en el activo sin riesgo y del activo con riesgo de la cartera, se obtienen los siguientes resultados: 39

59 Tabla 14: Resultados de portafolios con un activo con riesgo y uno libre de riesgo. Portafolio W F W y Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p ) I II III IV V VI Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. Uniendo los puntos gráficamente se tendrá la siguiente representación: Ilustración 8: Gráfica de portafolios con un activo con riesgo y uno libre de riesgo VI Rendimiento esperado III IV V 0.2 II I Riesgo Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. En este caso, la combinación del activo libre de riesgo y el activo con riesgo forman una línea recta y no una curva como en el caso de la combinación de dos activos riesgosos, esto se debe a la covarianza cero entre el activo libre de riesgo y el activo riesgoso. 40

60 Esta recta se denomina línea de asignación de capitales o Capital Allocation Line (CAL) y representa las diferentes estrategias que se pueden implementar combinando el activo libre de riesgo y el activo con riesgo. A manera de conclusión, se puede decir que de acuerdo a la rentabilidad que un inversionista desea obtener, la proporción que deberá invertir en el activo libre de riesgo será una u otra, es decir, la composición de la cartera dependerá del grado de riesgo que el inversionista está dispuesto a asumir Cartera óptima de un activo sin riesgo y una cartera de dos activos con riesgo. En este tema se elabora una cartera con dos activos, uno con riesgo y el otro libre de riesgo, el activo riesgoso es una cartera compuesta por dos activos por lo que en conclusión se creara una cartera con tres activos; uno sin riesgo y dos con riesgo. Para la determinación de la cartera óptima se seguirán los siguientes pasos: 1.- Calcular la frontera eficiente 2.- Calcular la cartera incluida en la frontera, la cual se une al activo sin riesgo. 3.- Analizar la CAL. Suponemos dos activos con riesgo y uno si riesgo con las siguientes características: Tabla 15: Parámetros de una cartera con dos activos riesgosos y uno libre de riesgo. Mercado accionario Activo F Rendimiento esperado Varianza de los rendimientos reales Acción A Acción B Alfa Beta Varianza de los rendimientos reales respecto de los estimados Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. 41

61 Con los parámetros anteriores se han determinado los portafolios que se detallan a continuación de acuerdo con el procedimiento y formulas descritas en el punto 1.21 carteras con dos activos riesgosos. Tabla 16: Resultados de portafolios con dos activos con riesgo y uno libre de riesgo. Portafolio W A W B Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p ) Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. Como resultado de los cálculos anteriores, se obtiene la siguiente gráfica: Ilustración 9: Gráfica de portafolio con dos activos riesgosos 0.8 Rendimiento esperado Portafolio con dos activos riesgosos Riesgo Fuente: Elaboración propia con datos supuestos. 42

62 Hasta este punto, se han desarrollado carteras que combinan dos activos riesgosos, todas las carteras eficientes están presentes en la frontera eficiente, que en este caso está representado por las carteras 6, 5, 4 y 3 (línea roja) Portafolio óptimo de riesgo. Para determinar el portafolio óptimo de riesgo con el cual se forman todos los portafolios de inversión que combinan activos de riesgo con activos libres de riesgo, es necesario el cálculo de la pendiente, con ayuda de la pendiente elegimos como el portafolio óptimo de riesgo el que obtenga la mayor pendiente. La pendiente de la recta (m) es: En donde m = Pendiente m = R R σ R = Rendimiento esperado del portafolio optimo de riesgo. R = Rendimiento del activo libre de riesgo σ = Riesgo del portafolio La pendiente indica la rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo asumido (Brun, 2011). Sustituyendo la expresión de la pendiente para cada uno de los portafolios de la Tabla 16 se tiene lo siguiente: m = m = R R σ = m = =

63 m = = m = = m = = m = = De los cálculos anteriores concluimos que el portafolio óptimo de riesgo es el número 5, ya que es el que cuenta con la mayor pendiente, el portafolio óptimo de riesgo es aquel portafolio que deben utilizar los inversionistas para formar los portafolios particulares de activos riesgosos y libres de riesgo, por lo cual es el elegido para ser combinado con el portafolio libre de riesgo, derivado de lo anterior a continuación se definen los nuevos parámetros: W, = Porción de inversion en las acciones que del portafolio óptimo de riesgo. W, = Porción de inversion en las acciones que del portafolio óptimo de riesgo. R = Rendimiento esperado del portafolio óptimo de riesgo. σ = Riesgo del portafolio óptimo de riesgo. La fórmula para determinar el rendimiento esperado del portafolio óptimo de riesgo es: En donde R = W R + W R R = Rendimiento esperado del portafolio optimo de riesgo. W = Proporción de inversión o deuda en el activo libre de riesgo 44

64 R = Rendimiento del activo libre de riesgo (R = R ) W = Proporción de inversión en el portafolio óptimo de riesgo R = Rendimiento esperado del portafolio óptimo de riesgo En este punto, es importante recordar que como se mencionó anteriormente, el total de dinero debe estar invertido, sin embargo ahora que se ha incorporado el activo libre de riesgo es necesario volver a definir las variables de decisión, las cuales son determinadas por los inversionistas. W + W = 1 W W = W W W = W W + W + W = 1 La fórmula para determinar el riesgo del portafolio óptimo y activo libre de riesgo es: σ = W σ En donde W = Proporción de inversión en el portafolio óptimo de riesgo σ = Riesgo del portafolio óptimo de riesgo Con los datos antes propuestos, se consideraran las siguientes proporciones para el activo libre de riesgo: W = 1, 0.5, 0, -0.2 y El primer paso consiste en determinar las proporciones a invertir en el activo libre de riesgo y del portafolio óptimo de riesgo, sustituyendo se obtienen los siguientes resultados: 45

65 W = 1 W Portafolio 1 W = 1 1 = 0 Portafolio 2 W = = 0.5 Portafolio 3 W = 1 0 = 1 Portafolio 4 W = 1 (.02) = 1.2 Portafolio 5 W = 1 (.5) = 1.5 Una vez determinado la proporción del activo libre de riesgo, se aplica la fórmula para obtener el rendimiento esperado del portafolio óptimo de riesgo. R = W R + W R Portafolio I R = 1(. 05) + 0(0.672) = 0.05 Portafolio II R = 0.5(. 05) + 0.5(0.672) =

66 Portafolio III R = 0(. 05) + 1(0.672) = Portafolio IV R = 0.2(. 05) + 1.2(0.672) = Portafolio V R = 0.5(. 05) + 1.5(0.672) = Finalmente se determina el riesgo del portafolio óptimo de riesgo: σ = W σ Portafolio I σ = 0( ) = 0 Portafolio II σ = 0.5( ) = Portafolio III σ = 1( ) = Portafolio IV σ = 1.2( ) = Portafolio V σ = 1.5( ) =

67 Tabla 17: Resultados de portafolios con dos activos con riesgo y uno libre de riesgo. Portafolio W F W o W A W B Riesgo (σ p ) Rendimiento esperado (R p ) I II III IV IV Fuente: Elaboración inédita del M. en F. Rafael Rodríguez Calvo. Uniendo los puntos de ambas carteras, se tendrá la representación siguiente: Ilustración 10: Gráfica de una cartera con dos activos con riesgo y un activo libre de riesgo V Rendimiento esperado II III IV Portafolio con dos activos riesgosos Portafolio con un activo libre de riesgo y un activo riesgoso 0.2 I Riesgo Fuente: Elaboración propia con datos del problema. 48

68 Un inversionista crea una cartera combinando un activo libre de riesgo y una de las carteras anteriores, la línea CML (Capital Market Line) -gráfica roja- es la línea que incluye cada una de las posibles estrategias que de acuerdo a la aversión al riesgo se podrán formar. En el caso del portafolio número 6, se puede observar que, si se combina con un activo libre de riesgo, existe la posibilidad de obtener un rendimiento mayor con un mismo nivel de riesgo, esto se logra trazando una línea recta hacia arriba desde el punto número 6 hasta la intersección con la CML, por otro lado en el caso del portafolio número 3 la combinación con un activo libre de riesgo permite obtener una cartera con el mismo rendimiento pero con un menor riesgo, esto es; si trazamos una línea desde el punto portafolio 3 hacia la izquierda hasta la intersección con la CML. Esto obedece a las reglas de dominación de los activos financieros. 49

69 CAPITULO 2. SISTEMA FINANCIERO MEXICANO. 2.1 Sistema financiero (Introducción). El sistema de finanzas o sistema financiero de un país está compuesto por instituciones y mercados cuya importancia es captar y canalizar el ahorro que generan los prestamistas, para la inversión. El sistema financiero es la representación más importante del capitalismo moderno. Un sistema financiero estable, eficiente, competitivo e innovador contribuye a elevar el crecimiento económico sostenido y el bienestar de la población. Para lograr dichos objetivos, es indispensable contar con un marco institucional sólido y una regulación y supervisión financieras que salvaguarden la integridad del mismo sistema y protejan los intereses del público. ( Definición del sistema financiero. El sistema financiero mexicano se define como el mercado, que se encarga de regular las transacciones financieras que se realizan en el país y desempeña un papel central en el funcionamiento y desarrollo de la economía. Determina la forma de obtener ingresos a plazos y tasas determinadas, su principal objetivo es contribuir al aumento del crecimiento económico y bienestar de la población, todo esto dentro del marco legal que corresponde al territorio nacional. 50

70 Estructura del sistema financiero mexicano. El sistema financiero se integra por: 1. Instituciones reguladoras Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Banco de México (BANXICO). Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF). Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF). Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR). 2. Instituciones Financieras. Instituciones bancarias. Sistema bursátil. Organizaciones auxiliares de crédito. Seguros y fianzas. Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR). Grupos financieros. 3. El conjunto de las organizaciones que se pueden considerar como auxiliares, por ejemplo las asociaciones de bancos o de aseguradoras. Asociaciones de instituciones financieras. Asociaciones de clientes de las instituciones financieras. Organizaciones dedicadas al estudio de determinadas actividades. Fondos de fomento. El Banco de México tiene como una de sus finalidades promover el sano desarrollo del sistema financiero. Cada organismo se detalla en el cuadro siguiente. 51

71 Ilustración 9: Estructura del sistema financiero mexicano. Fuente: Secretaria de Hacienda y Crédito Público ( Sector bursátil. Este sector involucra, por un lado inversionistas y sus recursos y por el otro aquellos demandantes de crédito, empresas privadas o gobierno. También conocido como mercado de valores, en donde se realizan negociaciones de intermediarios vía electrónica a través de una red de computadoras; el objetivo del mercado de valores consiste en financiar y capitalizar a las empresas inscritas en este para brindar a los inversionistas ganancias patrimoniales. En México únicamente existe una bolsa autorizada para el mercado de valores que es la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. (BMV). 52

72 Los participantes en el mercado de valores nacional son los siguientes: Emisores. Son aquellas entidades económicas que requieren de financiamiento para la realización de diversos planes y que cumplen con los requisitos de inscripción y mantenimiento establecidos por las autoridades para garantizar la sana practica del mercado, entre los cuales se encuentran: Empresas industriales, comerciales y de servicios. Instituciones financieras. Gobierno federal. Gobiernos estatales. Instituciones u organismos gubernamentales. Sistemas de negociación. Bolsas de valores (bursátil). Empresas que gestionan sistemas para facilitar operaciones con valores (extrabursátil). Intermediarios del mercado de valores. Casas de bolsa. Instituciones de crédito. Sociedades operadoras de sociedades de inversión y administradoras de fondos para el retiro. Sociedades distribuidoras de acciones de sociedades de inversión y entidades financieras facultadas para actuar con el referido carácter de distribuidoras. Otros participantes del mercado. Se consideran otros participantes a todas aquellas instituciones que contribuyen al correcto funcionamiento y operación del mercado de valores, ejemplo de otros participantes son: Instituciones para el depósito de valores Contraparte central de valores Proveedores de precios Instituciones calificadoras de valores Organismos autorregulatorios del mercado de valores. 53

73 Marco legal y normativo. El sector bursátil está regulado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Su función consiste en supervisar y regular, a las entidades del sistema financiero mexicano con el fin de procurar estabilidad y adecuado funcionamiento del sistema en su conjunto. La ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores en el Capítulo II. De las Facultades, Art. 4., Fracción XXX establece lo siguiente corresponde a la comisión, supervisar a los emisores de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, respecto de las obligaciones que les impone la Ley del Mercado de Valores. Es importante también conocer la normatividad bajo la cual nos regimos si queremos incursionar en el mercado de valores. A continuación se enlistan las leyes, circulares, reglamentes y códigos: Leyes: Ley del Mercado de Valores. Publicada en el D.O.F. el día 30 de diciembre de 2005 y con fecha de última reforma publicada en el D.O.F. el día 6 de mayo de Ley de Sociedades de Inversión. Publicada en el D.O.F. el día 4 de junio de 2001 y con fecha de última reforma publicada en el D.O.F. el día 28 de junio de Circulares: Circular Única de Emisoras. Publicada en el D.O.F. el día 19 de marzo de 2003 y con fecha de última modificación publicada en el D.O.F. el día 15 de julio de Circular Única de Casas de Bolsa. Publicada en el D.O.F. el día 6 de septiembre de 2004 y con fecha de última modificación publicada en el D.O.F. el día 11 de julio de Circular Única de Sociedades de Inversión. Publicada en el D.O.F. el día 4 de diciembre de 2006 y con fecha de última modificación publicada en el D.O.F. el día 16 de marzo de

74 Circular Única del Sistema Internacional de cotizaciones. Publicada en el D.O.F. el día 18 de diciembre de 2003 y con fecha de última modificación publicada en el D.O.F. el día 28 de noviembre de Reglamentos: Reglamento Interior de la BVM. La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V., obtuvo de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores mediante oficio número 601-I-CGN-78755/99 de fecha 27 de septiembre de 1999 la autorización de su Reglamento Interior, en términos de la Ley del Mercado de Valores. El Reglamento Interior de esta Bolsa Mexicana de Valores, entró en vigor el 25 de octubre de 1999, en los términos que se precisan en las disposiciones transitorias. Códigos: Código de Mejores Prácticas Corporativas. Publicado en 2010 por el Consejo coordinador empresarial A. C. Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana. Expedido por el Consejo de Administración de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V., en su sesión de fecha 26 de julio de Autoridades. La Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. tiene la concesión para el funcionamiento, supervisión, y fomentación de la correcta operación entre el mercado de valores y sus participantes de acuerdo a la normatividad vigente en el país, por otra parte el Banco de México, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público apoyan a la BMV en el sistema financiero mexicano. La Ley del Mercado de Valores es la norma máxima en el mercado de valores, seguida de la Ley de Sociedades de Inversión y las circulares que emitan Banxico y la CNBV. 55

75 La CNBV tiene la facultad de supervisión y podrá practicar visitas de inspección a cualquier entidad que participe en el mercado de valores, y estas entidades deben proporcionar información y documentos que requiera cualquiera de las autoridades correspondientes. La Comisión también se encuentra capacitada para reconocer las normas contables a que deben sujetarse las emisoras, esto para evitar que haya insuficiente información o que no reflejen de formar real su situación financiera. Tratándose de sociedades y organismos extranjeros, la CNBV supervisará que se lleven a cabo los convenios de cooperación. Por la parte de auditoría externa y los abogados que emitan opiniones legales, la CNBV está facultada para la inspección y vigilancia correcta del trabajo y así mismo podrán solicitar información y documentación que requiera. Banxico realiza operaciones en el mercado de valores generando en el sistema financiero la regulación de la liquidez y en diversas operaciones de intermediarios financieros, así mismo funge como agente financiero del gobierno federal Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. En el año de 1894 en la calle de Plateros No. 9, hoy Madero, en el centro histórico de la Ciudad de México; surge la Bolsa Nacional siendo la primera institución bursátil del país con el principal objetivo de que existiera un marco institucional y normativo en la negociación de valores entre los corredores de comercio y los empresarios. Un año más tarde por otro lado se forma la Bolsa de México, quedando registrada ante escritura pública. A unos meses de la creación de esta nueva bolsa se crea la fusión entre ambas bolsas debido a sus objetivos en común creándose así la Bolsa de México S.A., así poco a poco fue teniendo emisoras e inversionistas como por ejemplo el Banco de México, Nacional de México, etc. En 1911 se ampliaron instalaciones y en 1916 la bolsa se moderniza tanto en sus oficinas como en el piso de remate con teléfonos privados y demás obras de mejoras. En el año de 1933 con la Ley Reglamentaria de Bolsas recién promulgada se constituye la Bolsa de Valores de México, S.A. supervisada por la Comisión Nacional de Valores hoy Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 56

76 Se consolida en Bolsa Mexicana de Valores en el año de 1975 con la entrada en vigor de la Ley del Mercado de Valores, y así mismo se incorporan la bolsa de Monterrey y de Guadalajara. La actual sede en Paseo de la Reforma No. 255, Ciudad de México; tras casi 3 años de construcción fue inaugurada en 1990, en donde la operación del piso de remates era por medio de viva voz con despliegue de información por medio de tecnologías electrónicas. Después gracias al avance tecnológico en 1995 la BMV adquiere el sistema electrónico llamado Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación (SENTRA), por el cual los miembros de la BMV tienen acceso a las operaciones del mercado accionario y se constituye Servicios de Integración Financiera (SIF), empresa que opera el sistema de negociación de instrumentos en el mercado de deuda. En la actualidad y con los principios que se fundó la BMV sigue siendo una institución privada con el principal objetivo de que en México las empresas emitan valores de acciones, de deuda o instrumentos financieros a través del mercado bursátil y así puedan financiar su operación. Estas empresas no solo son privadas si no también pueden participar entidades gubernamentales e instituciones bancarias, de esta manera incrementan su expansión y competitividad. Las principales funciones de la BMV son: Ser la conexión en un mercado transparente de libre competencia entre la parte demandante (emisores) y la oferta (inversionistas), teniendo igualdad de oportunidades por ambas partes. Hacer y dar a conocer el listado de valores inscritos e información sobre los valores cotizados en la BMV, así mismo brinda información de las operaciones de emisores. Dar vigilancia y supervisión diariamente a las operaciones que se llevan a cabo en el mercado. Apoyo financiero a empresas. Cuenta con estándares internacionales, normas y esquemas operativos que hacen que haya prácticas justas y equitativas en el mercado así como en otras bolsas del mundo. 57

77 Misión de la BMV: Para efectos de conocimiento en el presente trabajo, a continuación mencionaremos la razón de ser de la Bolsa Mexicana de Valores: Ofrecer servicios integrales para la operación y el desarrollo de los mercados financieros soportados en su capital humano y en tecnología de vanguardia, buscando siempre incrementar el valor para nuestros accionistas ( Visión de la BMV: Su propósito que tiene la BMV en unos años es: Tener una posición de liderazgo en los mercados financieros, en cuanto a servicio, rentabilidad e innovación en cada uno de los segmentos que participamos ( Valores de la BMV son: Los principios con los que se trabaja día a día en la BMV son: Ética: Velar por el apego al Código de Ética de la Comunidad Bursátil Mexicana y el Código de Ética de la Bolsa Mexicana de Valores. Transparencia: Proveer información clara, precisa y oportuna al mercado. Innovación: Desarrollar nuevos productos, funcionalidades y esquemas operativos que satisfagan oportunamente las necesidades del mercado. Seguridad: Brindar confianza y certidumbre operativa a los participantes del mercado. Alto desempeño: Maximizar la eficacia de nuestra actividad en beneficio del mercado, la sociedad y nuestros accionistas ( 58

78 Estructura. La BMV cuenta con órganos intermedios del consejo de administración, siendo elemento fundamental de su administración y control corporativo para la toma de decisiones y como apoyo para el desarrollo de sus actividades en el mercado de valores. Comité de auditoría Tiene el papel de ser el auditor basándose en la Ley del Mercado de Valores, evaluará el trabajo del auditor externo, los estados financieros y tendrá el manejo del control interno. Comité de prácticas societarias Realiza funciones de análisis, y evaluación en las operaciones en las que la BMV tenga conflicto de interés en materia de prácticas societarias establecidas en la Ley del Mercado de Valores. Comité de listado de valores de emisoras Tiene como objetivo evaluar y aprobar el listado de valores de emisoras en la BMV, en términos de la Ley de Mercado de Valores. Comité de vigilancia Debe coordinar la vigilancia del mercado en la BMV, incluyendo que existieran presuntas violaciones a normas, reglamentos y demás marco institucional por parte de la Sociedad. Comité disciplinario Este comité conoce y resuelve los asuntos relacionados a las violaciones de las normas autorregulatorias que emita la BMV. Comité normativo Establece y mantiene actualización de carácter autorregulatorio mediante el desarrollo del marco normativo así como fomentar y mantenimiento del mismo. Comité técnico de metodologías de índices Determinar, analiza y aprueba las metodologías de cálculo, procedimientos, reglas de mantenimiento y revisión de Indicadores en la BMV. 59

79 Comité de tecnología Se encarga totalmente a la tecnología realizando actividades de consulta, asesoría, y promueve el uso de estándares tecnológicos Emisoras. Las empresas emisoras se definen como aquellas compañías que ponen a la venta sus valores a través de la BMV. Para ser una entidad emisora es necesario que la oferta sea abierta al gran público inversionista por medio de la BMV. Una emisora puede ser tanto una compañía privada como empresas comerciales, industriales, de servicios, instituciones bancarias y grupos financieros diversos entre otros. Una emisora puede participar tanto en los mercados de dinero como en los de capitales. Una emisora también pueden ser instituciones y organismos gubernamentales. Las emisoras captan los recursos que necesitan por medio de las casas de bolsa, que son los intermediarios que promueven entre su cartera de clientes y entre el gran público inversionista en general, la venta de los títulos que la emisora desea colocar. Actualmente se encuentran listadas 143 emisoras en la BMV. (Ver cuadro 2) 60

80 Tabla 18: Emisoras. C L A V E D E L A E M I S O R A R A Z Ó N S O C I A L A C A R C A C O N T I N E N T A L, S. A. B. D E C. V. A C C E L S A A C C E L, S. A. B. D E C. V. A C T I N V R C O R P O R A C I O N A C T I N V E R, S. A. B. D E C. V. A E R O M E X G R U P O A E R O M É X I C O, S. A. B. D E C. V. A G R I E X P A G R O I N D U S T R I A L E X P O R T A D O R A, S. A. D E C. V. A H M S A A L T O S H O R N O S D E M E X I C O, S. A. D E C. V. A L F A A L F A, S. A. B. D E C. V. A L P E K A L P E K, S. A. B. D E C. V. A L S E A A L S E A, S. A. B. D E C. V. A M X A M E R I C A M O V I L, S. A. B. D E C. V. A R A C O N S O R C I O A R A, S. A. B. D E C. V. A R I S T O S C O N S O R C I O A R I S T O S, S. A. B. D E C. V. A S U R G R U P O A E R O P O R T U A R I O D E L S U R E S T E, S. A. B. D E C. V. A U T L A N C O M P A Ñ I A M I N E R A A U T L A N, S. A. B. D E C. V. A X T E L A X T E L, S. A. B. D E C. V. A Z T E C A T V A Z T E C A, S. A. B. D E C. V. B A C H O C O I N D U S T R I A S B A C H O C O, S. A. B. D E C. V. B A F A R G R U P O B A F A R, S. A. B. D E C. V. B B V A B A N C O B I L B A O V I Z C A Y A A R G E N T A R I A, S. A. B E V I D E S F A R M A C I A S B E N A V I D E S, S. A. B. D E C. V. B I M B O G R U P O B I M B O, S. A. B. D E C. V. B O L S A B O L S A M E X I C A N A D E V A L O R E S, S. A. B. D E C. V. C C I T I G R O U P I N C. C A B L E E M P R E S A S C A B L E V I S I O N, S. A. D E C. V. C E M E X C E M E X, S. A. B. D E C. V. C E R A M I C I N T E R N A C I O N A L D E C E R A M I C A, S. A. B. D E C. V. C H D R A U I G R U P O C O M E R C I A L C H E D R A U I, S. A. B. D E C. V. C I D M E G A G R U P E, S. A. B. D E C. V. C I E C O R P O R A C I O N I N T E R A M E R I C A N A D E E N T R E T E N I M I E N T O, 61

81 S. A. B. D E C. V. C M O C T E Z C O R P O R A C I O N M O C T E Z U M A, S. A. B. D E C. V. C M R C M R, S. A. B. D E C. V. C O L L A D O G C O L L A D O, S. A. B. D E C. V. C O M E R C I C O N T R O L A D O R A C O M E R C I A L M E X I C A N A, S. A. B. D E C. V. C O M P A R C C O M P A R T A M O S, S. A. B. D E C. V. C O N V E R C O N V E R T I D O R A I N D U S T R I A L, S. A. B. D E C. V. C R E A L C R E D I T O R E A L, S. A. B. D E C. V., S O F O M, E. N. R. C U L T I B A O R G A N I Z A C I Ó N C U L T I B A, S. A. B. D E C V C Y D S A S A C Y D S A, S. A. B. D E C. V. D A N H O S B A N C O N A C I O N A L D E M É X I C O, S. A. I N T E G R A N T E D E L G R U P O F I N A N C I E R O B A N A M E X, D I V I S I Ó N F I D U C I A R I A D I N E D I N E, S. A. B. D E C. V. E D O A R D O E D O A R D O S M A R T I N, S. A. B. D E C. V. E L E K T R A G R U P O E L E K T R A, S. A. B. D E C. V. F E M S A F O M E N T O E C O N Ó M I C O M E X I C A N O, S. A. B. D E C. V. F I B R A M Q D E U T S C H E B A N K, S. A., I N S T I T U C I O N D E B A N C A M U L T I P L E F I H O D E U T S C H E B A N K M É X I C O, S. A. I N S T I T U C I Ó N D E B A N C A M Ú L T I P L E, D I V I S I Ó N F I D U C I A R I A F I N A M E X C A S A D E B O L S A F I N A M E X, S. A. B. D E C. V. F I N D E P F I N A N C I E R A I N D E P E N D E N C I A, S. A. B. D E C. V. S O F O M, E. N. R. F I N N D E U T S C H E B A N K M É X I C O. S. A. I N S T I T U C I Ó N D E B A N C A M Ú L T I P L E, D I V I S I Ó N F I D U C I A R I A F R A G U A C O R P O R A T I V O F R A G U A, S. A. B. D E C. V. F R E S F S H O P F U N O F R E S N I L L O P L C T H E B A N K O F N E W Y O R K M E L L O N, S. A., I N S T I T U C I O N D E B A N C A M U L T I P L E D E U T S C H E B A N K M E X I C O, S. A., I N S T I T U C I O N D E B A N C A M U L T I P L E G A P G R U P O A E R O P O R T U A R I O D E L P A C I F I C O, S. A. B. D E C. V. G B M C O R P O R A T I V O G B M, S. A. B. D E C. V. G C A R S O G R U P O C A R S O, S. A. B. D E C. V. 62

82 G C C G R U P O C E M E N T O S D E C H I H U A H U A, S. A. B. D E C. V. G E N S E G G E N E R A L D E S E G U R O S, S. A. B. G E O C O R P O R A C I O N G E O, S. A. B. D E C. V. G F A M S A G R U P O F A M S A, S. A. B. D E C. V. G F I N B U R G R U P O F I N A N C I E R O I N B U R S A, S. A. B. D E C. V. G F I N T E R G R U P O F I N A N C I E R O I N T E R A C C I O N E S, S. A. D E C. V. G F M U L T I G R U P O F I N A N C I E R O M U L T I V A S. A. B. D E C. V. G F N O R T E G R U P O F I N A N C I E R O B A N O R T E, S. A. B D E C. V. G F R E G I O B A N R E G I O G R U P O F I N A N C I E R O, S. A. B. D E C. V. G I G A N T E G R U P O G I G A N T E, S. A. B. D E C. V. G I S S A G R U P O I N D U S T R I A L S A L T I L L O, S. A. B. D E C. V. G M A C M A G R U P O M A C M A, S. A. B. D E C. V. G M D G R U P O M E X I C A N O D E D E S A R R O L L O, S. A. B. G M D R G M D R E S O R T S, S. A. B. G M E X I C O G R U P O M E X I C O, S. A. B. D E C. V. G M O D E L O G R U P O M O D E L O, S. A. B. D E C. V. G N P G R U P O N A C I O N A L P R O V I N C I A L, S. A. B. G O M O G R U P O C O M E R C I A L G O M O, S. A. D E C. V. G P H G R U P O P A L A C I O D E H I E R R O, S. A. B. D E C. V. G P R O F U T G R U P O P R O F U T U R O, S. A. B. D E C. V. G R U M A G R U M A, S. A. B. D E C. V. G S A N B O R G R U P O S A N B O R N S, S. A. B. D E C. V. H C I T Y H O T E L E S C I T Y E X P R E S S, S. A. B. D E C. V. H E R D E Z G R U P O H E R D E Z, S. A. B. D E C. V. H I L A S A L H I L A S A L M E X I C A N A S. A. B. D E C. V. H O G A R C O N S O R C I O H O G A R, S. A. B. D E C. V. H O M E X D E S A R R O L L A D O R A H O M E X, S. A. B. D E C. V. I A S A S A I N D U S T R I A A U T O M O T R I Z, S. A. D E C. V. I C A E M P R E S A S I C A, S. A. B. D E C. V. I C H I N D U S T R I A S C H, S. A. B. D E C. V. I D E A L I M P U L S O R A D E L D E S A R R O L L O Y E L E M P L E O E N A M E R I C A L A T I N A, S. A. B. D E C. V. 63

83 I E N O V A I N F R A E S T R U C T U R A E N E R G E T I C A N O V A, S. A. B. D E C. V. I N C A R S O I n m u e b l e s C a r s o, S. A. B. d e C. V. I N V E X I N V E X C O N T R O L A D O R A, S. A. B. D E C. V. K I M B E R K I M B E R L Y - C L A R K D E M E X I C O S. A. B. D E C. V. K O F C O C A - C O L A F E M S A, S. A. B. D E C. V. K U O G R U P O K U O, S. A. B. D E C. V. L A B G E N O M M A L A B I N T E R N A C I O N A L, S. A. B. D E C. V. L A L A G R U P O L A L A, S. A. B. D E C. V. L A M O S A G R U P O L A M O S A, S. A. B. D E C. V. L A S E G L A L A T I N O A M E R I C A N A S E G U R O S, S. A. L I V E P O L E L P U E R T O D E L I V E R P O O L, S. A. B. D E C. V. M A S E C A G R U P O I N D U S T R I A L M A S E C A, S. A. B. D E C. V. M A X C O M M A X C O M T E L E C O M U N I C A C I O N E S, S. A. B. D E C. V. M E D I C A M E D I C A S U R, S. A. B. D E C. V. M E G A M E G A C A B L E H O L D I N G S, S. A. B. D E C. V. M E X C H E M M E X I C H E M, S. A. B. D E C. V. M F R I S C O M I N E R A F R I S C O, S. A. B. D E C. V. M I N S A G R U P O M I N S A, S. A. B. D E C. V. M O N E X H O L D I N G M O N E X, S. A. B. D E C. V. N U T R I S A G R U P O N U T R I S A, S. A. B. D E C. V. O H L M E X O H L M E X I C O, S. A. B. D E C. V. O M A G R U P O A E R O P O R T U A R I O D E L C E N T R O N O R T E, S. A. B. D E C. V. P A P P E L B I O P A P P E L, S. A. B. D E C. V. P A S A P R O M O T O R A A M B I E N T A L, S. A. B. D E C. V. P E & O L E S I N D U S T R I A S P E Ñ O L E S, S. A. B. D E C. V. P I N F R A P R O M O T O R A Y O P E R A D O R A D E I N F R A E S T R U C T U R A, S. A. B. D E C. V. P O C H T E C G R U P O P O C H T E C A, S. A. B. D E C. V. P O S A D A S G R U P O P O S A D A S, S. A. B. D E C. V. P R O C O R P P R O C O R P, S. A. D E C. V., S O C I E D A D D E I N V. D E C A P I T A L D E R I E S G O 64

84 P V P E Ñ A V E R D E S. A. B. Q B I N D U S Q. B. I N D U S T R I A S, S. A. D E C. V. Q C Q U Á L I T A S C O N T R O L A D O R A, S. A. B. D E C. V. Q U M M A G R U P O Q U M M A, S. A. D E C. V. R C E N T R O G R U P O R A D I O C E N T R O, S. A. B. D E C. V. R E A L T U R R E A L T U R I S M O S. A. D E C. V. S A B G R U P O C A S A S A B A, S. A. B. D E C. V. S A N B A N C O S A N T A N D E R, S. A. S A N L U I S S A N L U I S C O R P O R A C I O N, S. A. B. D E C. V. S A N M E X G R U P O F I N A N C I E R O S A N T A N D E R M E X I C O, S. A. B. D E C. V. S A R E S A R E H O L D I N G, S. A. B. D E C. V. S A V I A S A V I A, S. A. D E C. V. S I M E C G R U P O S I M E C, S. A. B. D E C. V. S O R I A N A O R G A N I Z A C I O N S O R I A N A, S. A. B. D E C. V. S P O R T G R U P O S P O R T S W O R L D, S. A. B. D E C. V. T E A K P R O T E A K U N O, S. A. B. D E C. V. T E K C H E M T E K C H E M, S. A. B. D E C. V. T E R R A T H E B A N K O F N E W Y O R K M E L L O N, S. A., I N S T I T U C I Ó N D E B A N C A M Ú L T I P L E T L E V I S A G R U P O T E L E V I S A, S. A. B. T M M G R U P O T M M, S. A. T S T E N A R I S S. A. U R B I U R B I D E S A R R O L L O S U R B A N O S, S. A. B. D E C. V. V A L U E G F V A L U E G R U P O F I N A N C I E R O, S. A. B. D E C. V. V A S C O N I G R U P O V A S C O N I A S. A. B. V E S T A C O R P O R A C I Ó N I N M O B I L I A R I A V E S T A, S. A. B. D E C. V. V I T R O V I T R O, S. A. B. D E C. V. V O L A R C O N T R O L A D O R A V U E L A C O M P A Ñ Í A D E A V I A C I Ó N, S. A. B. D E C. V. W A L M E X W A L - M A R T D E M E X I C O, S. A. B. D E C. V. Fuente: Bolsa Mexicana de Valores ( 65

85 Emisión de acciones. La obtención de aportaciones de capital por medio de la emisión y oferta pública de acciones, es una excelente alternativa para las empresas de obtener recursos a largo plazo. Uno de los principales requisitos para obtener recursos del mercado de valores para capitalizar una empresa es que esta sea profesional y transparente; es decir, que esté dispuesta a proporcionar información confiable, veraz y de manera oportuna, a los inversionistas, quienes al adquirir acciones se convierten en socios de la empresa, por lo cual adquieren derechos ya que han invertido parte de sus recursos en la empresa. A continuación se presentan los requisitos para listarse en la Bolsa Mexicana de Valores y emitir acciones: Tabla 19: Requisitos de listado. Requisitos de listado y mantenimiento de capitales. Historial de operación Capital contable Utilidad promedio en los últimos tres años Valores sujetos a oferta pública Número de accionistas objeto de la oferta Últimos tres años 20,000,000 UDIS Positiva 15% del capital social pagado 10,000,000 títulos Número de accionistas 200 Fuente: ( Adicionalmente: Solicitud de inscripción y aprobación de oferta pública. Cuadro de resumen de documentación e información. Poder del representante de la emisora y carta del secretario del consejo donde se informe la vigencia de poderes. Escritura constitutiva y modificaciones a sus estatutos sociales. Proyecto de acta de la asamblea general ordinaria de accionistas en el que se acuerde la emisión. 66

86 Proyecto del título de los valores a ser inscritos. El día de la inscripción en la bolsa se debe presentar copia del título definitivo depositado en alguna institución para el depósito de valores. Estados financieros dictaminados por auditor externo, así como de sus asociadas, relativo a los tres últimos ejercicios sociales. Proyecto del contrato de colocación a suscribir con el Intermediario Colocador y el día de inscripción presentar el contrato firmado. Características definitivas de la oferta. Oficio de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Aviso de la oferta pública. Constancia del depósito de los títulos en el Instituto de Deposito de Valores. Proyecto de prospecto de colocación preliminar de acuerdo a los plazos señalados y el día de la inscripción el prospecto definitivo para su difusión en la página de la Bolsa Mexicana de Valores. Constancia suscrita por el consejo relativo a la integración del capital social. ( Emisión de deuda. La bursatilización por medio de la Bolsa Mexicana de Valores es una excelente opción para cubrir necesidades financieras, ya que cuenta con instrumentos que se adaptan a las necesidades de financiamiento de cada empresa, especialmente los certificados bursátiles. Los certificados bursátiles se caracterizan principalmente por su flexibilidad a partir de un programa de colocación de deuda que es posible ejercer en una o varias emisiones, por lo que la empresa puede definir de acuerdo a sus necesidades y a sus planes de acción, el momento más adecuado para colocar, las características de cada emisión, que no necesariamente deben ser las mismas, pudiendo definir el monto, plazo y las condiciones generales de pago y tasa. A continuación se presentan los requisitos para listarse en la Bolsa Mexicana de Valores y emitir deuda: 67

87 Información corporativa, jurídica y financiera (auditada) de la empresa. Información sobre la estructura financiera y fiduciaria de la operación de bursatilización. Información sobre la oferta pública de valores. Calificación emitida por la empresa calificadora de valores. Prospecto de colocación publicado con anticipación a la oferta pública de valores. Contrato de fideicomiso. Opinión favorable de la Bolsa Mexicana de Valores. Oficio de autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores Inversionistas. Los inversionistas son personas físicas o morales con excesos en sus flujos de efectivo, esta capacidad económica les da la posibilidad de invertir sus excedentes de efectivo en los valores emitidos por los emisores ya sean privados o del gobierno. Los inversionistas que demandan valores a fin de hacer producir sus excedentes de efectivo acuden a los intermediarios, como las casas de bolsa, para que les compren alguna clase de valores. A los inversionistas también se les conoce como el gran público inversionista, quienes, en términos generales, buscan satisfacer en el mercado los requisitos que se mencionan a continuación: La seguridad de poder recuperar su dinero. Liquidez o la posibilidad de disponer de sus recursos cuando los necesiten. Rendimientos competitivos con un nivel de riesgo aceptable. Cobertura, aunque sacrifiquen un poco de sus rendimientos. La Bolsa Mexicana de Valores en el punto de encuentro entre las empresas que requieren financiarse (emisoras) y el público inversionista que acude al mercado para diversificar sus inversiones (inversionistas). 68

88 Intermediarios financieros. De acuerdo a los diferentes tipos de sectores que forman parte del sistema financiero mexicano, (cuadro 1: Estructura del sistema financiero mexicano) existen diferentes tipos de intermediarios financieros, como los bancos, las aseguradoras, arrendadoras financieras, y las Administradoras de fondos para el retiro (AFORES), entre otras, sin embargo es importante mencionar que el presente trabajo está enfocado en el sector bursátil, por lo que a continuación se hace referencia a los intermediarios financieros que participan dentro de dicho sector. Los intermediarios financieros son las instituciones privadas que auxilian a los inversionistas y emisores en la compra y venta de los diferentes tipos de títulos ofrecidos en los mercados financieros a través de la Bolsa Mexicana de Valores, los intermediarios financieros más conocidos dentro del sector bursátil son: las casas de bolsa, las sociedades de inversión y las operadoras de sociedades de inversión. Casas de bolsa Las casas de bolsa operan por concesión del gobierno federal. Su finalidad principal es la de auxiliar a la Bolsa Mexicana de Valores a la compra y venta de los diversos tipos de títulos tanto del mercado de capitales como el mercado de deuda entre otros. Las casas de bolsa obtienen ingresos operan en los mercados financieros recursos propios de la entidad y recursos provenientes del gran público inversionista, generando ingresos por intereses por su participación en el mercado con recursos propios y cobrando comisiones al gran público inversionista por la prestación de sus servicios. Sociedades de inversión De acuerdo con la Ley de Sociedades de Inversión el objeto de estas sociedades es la adquisición y venta de Activos Objeto de Inversión con recursos provenientes de la colocación de las acciones representativas de su capital social entre el público inversionista, así como la contratación de los servicios y la realización de las demás actividades previstas en este ordenamiento. 69

89 Los fondos de inversión representan a los ahorradores e inversionistas, pequeños, medianos y grandes importantes ventajas, como el acceso a inversiones que de manera individual no podrían alcanzar, atractivos rendimientos con pequeñas inversiones, manejo de las inversiones por un grupo de expertos y la disponibilidad de recursos cuando los necesiten. Las sociedades de inversión de acuerdo a los valores y riegos que manejan, pueden ser de tres tipos: Renta variable: Sus valores, son principalmente de renta variable. Invierten en una combinación compuesta por valores del mercado de dinero (instrumentos de deuda) y del mercado de capitales (acciones). De deuda: Sus valores son principalmente de deuda. Invierten en instrumentos que representan deuda de los emisores ya sean del Gobierno federal o empresas privadas. De capitales: Su inversión es principalmente en el capital de las empresas que promueve la propia sociedad de inversión (promovidas). Operadoras de sociedades de inversión. Presta servicios de administración, distribución y colocación de las sociedades de inversión. Los servicios de administración consisten en la operación de los portafolios de inversión por un grupo de expertos, quienes determinan la estrategia de inversión y seleccionan los instrumentos que consideren más rentables y seguros. Los servicios de distribución y colocación consisten en la promoción de las acciones representativas del capital social de las sociedades de inversión entre el gran público inversionista. 2.3 Mercados financieros. Se entenderá como mercados financieros, aquellos lugares (no necesariamente físicos) donde inversionistas y emisoras se concentran para realizar transacciones de compra y venta de distintos activos financieros. 70

90 Por lo que los inversionistas podrán elegir el que mejor se adecue a sus necesidades, expectativas, nivel de riesgo, periodo de inversión, inclusive monto de sus operaciones, etc. Pudiendo resumir los anteriores términos en 3 palabras: liquidez, rentabilidad y seguridad. La BMV es la única bolsa autorizada en México para el mercado de valores y esta a su vez se auxilia de los siguientes organismos: Registro Nacional de Valores. Registra los valores autorizados. Instituto para el Depósito de Valores. Salvaguarda los valores que se negocian, de tal forma que los inversionistas pueden tener la seguridad de que dichos bienes existen (Indeval, S.A. de C.V.). El mercado financiero lo podemos dividir de la siguiente manera: Mercado de dinero o de deuda. Mercado de capitales o accionario. Mercado de derivados. En términos generales podríamos decir que un mercado aplica de la siguiente manera: Ilustración 10: Como aplica el mercado de valores CLIENTE. Solicita operación al intermediario bursátil. INTERMEDIARIO BURSATIL. Recibe la orden del cliente y la registra en la BMV. BOLSA DE VALORES. Recibe el registro y lo mantiene hasta que la operación se cierra. BOLSA DE VALORES. Informa al INDEVAL y al intermediario bursátil de las operaciones ejecutadas. INDEVAL. Realiza los traspaso de valores entre las cuentas cuando se recibe el pago. CLIENTE. Verifica en su estado de cuenta los moviemientos de valores y dinero. INTERMEDIARIO BURSÁTIL. Asigna entre los clientes las operaciones ejecutadas. Fuente: Considerar que para este trabajo únicamente se abordaran los dos primeros tipos de mercados, es decir, el mercado de dinero y el mercado de capitales. Así mismo, y para darle una mayor delimitación del tema, del primer mercado únicamente se consideraran los CETES y del segundo las acciones. 71

91 2.3.1 Mercado de capitales o accionario. El principal instrumento de este mercado son las acciones. Al adquirir una acción, el demandante se vuelve socio de la empresa en cuestión, y así se le otorgaran dividendos como beneficio, estos son de acuerdo a los resultados financieros que obtenga el oferente en un periodo de tiempo. Una acción es un título que en términos generales conforma el capital social de una compañía y que esta para conseguir financiamiento de una manera rápida y segura coloca dichos títulos entre los inversionistas mediante la BMV. Mientras que la empresa obtiene un financiamiento por parte del accionista, la empresa le otorga al accionista: Dividendos. Dependiendo de las utilidades de la empresa en un tiempo determinado. Ganancias de capital. Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta. El valor de una acción dependerá de la empresa que las emita, teniendo en cuenta que por muy estable que esta sea siempre existe la incertidumbre al momento de invertir. No todas las acciones de una emisora tienen el mismo valor, ya que este depende del tipo de serie que sea. En cuanto al plazo de conservar una acción solo dependerá del inversionista, ya que él es quien decide si la conserva o la vende, dependiendo de que cubra o no sus expectativas de inversión. El inversionista debe valorar si desea invertir en acciones de alto riesgo o de menor riesgo pero quizás con la consecuencia de un menor rendimiento, o una combinación de ambas. Para eso puede auxiliarse de la asesoría profesional y así tomar las mejores decisiones. La empresa emisora podrá poner ciertas observaciones sobre sus inversionistas, por ejemplo: que sean personas físicas, morales, extranjeras o nacionales. Se considera a las acciones como un instrumento variable, ya que este va a depender del plazo de inversión, valor y rendimiento. También son consideradas de alto riesgo, ya que no se tiene la certeza de obtener ganancia, por lo que una acción puede otorgar 72

92 desde grandes rendimientos, hasta una pérdida mínima o en algunos casos llevar a un inversionista a la quiebra. Clasificación de las acciones: Acción al Portador: Este tipo de acción no tiene nombre de propietario, el propietario es quien la posee. Acciones comunes: Son aquellas acciones que no poseen preferencias, el derecho a voto es general en todas las situaciones sujetas a voto. El reparto de dividendos se generará después de haber repartido a las acciones preferentes. Acciones Convertibles: Son aquellas que se emiten con algunos privilegios pero que después de un tiempo adquieren privilegios adicionales. Acciones Preferentes: Este tipo de acciones tienen la preferencia de ser a las primeras que se les pagan dividendos, sin embargo, no tienen derecho a voto. Aceptaciones Bancarias (AB'S): Letras de cambio para financiar el comercio exterior e interior, giradas por una empresa mexicana y aceptadas por una Institución de Banca Múltiple, con base en líneas de crédito que le ha otorgado a la empresa emisora. Se colocan mediante oferta pública para operarse a través de la BMV y mediante oferta privada de las instituciones de crédito, para negociarse directamente con el público (operación extra bursátil). ( No todas las acciones de una emisora tienen el mismo valor, ya que este va a depender del tipo de serie que sea. Una serie accionaria es la que clasifica los grados de derecho, por ejemplo: A: Serie ordinaria exclusiva para accionistas mexicanos. Y un extranjero la podrá adquirir a través de algún inversionista neutro. A1: Ordinaria únicamente para inversionistas mexicanos, estas acciones representan la parte fija del capital, también llamada clase I. A2: Ordinaria únicamente para inversionistas mexicanos, estas acciones representan la parte variable del capital, también llamada clase 2. A4: Es una serie A con derecho pendiente de aplicar. 73

93 AA: Series accionarias no negociables de Telmex que se encuentran en fideicomiso. B: Ordinaria, también llamada de Libre Suscripción, puede ser adquirida directamente por inversionistas extranjeros. B1: Ordinaria, también llamada de Libre Suscripción, puede ser adquirida directamente por inversionistas extranjeros; estas acciones representan la parte fija del capital, llamada clase I. B2: Ordinaria también llamada de Libre Suscripción, por lo que puede ser adquirida directamente por inversionistas extranjeros; estas acciones representan la parte variable del capital, llamada clase 2. BCP: Ordinaria también llamada de Libre Suscripción, puede ser adquirida directamente por inversionistas extranjeros y estas acciones son representadas por un certificado provisional. BCR: Ordinaria también llamada de Libre Suscripción, estas acciones son consideradas de circulación restringida. BCPO: Ordinaria también llamada de Libre Suscripción, son no negociables, ya que está incluida en un Certificado de Participación Ordinario. B4: Es una serie B con un derecho pendiente de aplicar, en este caso con el cupón 4. B-1: Emisión especial para funcionarios de la compañía, por lo que no son negociables. C-1: Voto limitado de libre suscripción y representa la parte fija del capital. CP: Certificado Provisional. CPO: Certificado de Participación Ordinario de libre suscripción; estas acciones otorgan derechos de voto restringido. D: Dividendo superior o preferente. DCPO: Serie D incluida en un Certificado de Participación Ordinario, que otorga derechos de voto restringido, no negociable. F: Series de emisoras filiales que están en poder de empresas controladoras extranjeras. 74

94 L: Voto limitado. Pueden ser adquiridas por inversionistas nacionales o extranjeros. L4: Es una serie L con un derecho pendiente de aplicar. LCPO: Serie L incluida en un Certificado de Participación Ordinario, que otorga derechos de voto restringido, no negociables. T: Emisión especial para funcionarios de la compañía, por lo que no son negociables. 1: Ordinaria en la que participan en forma directa accionistas mexicanos y representa la parte fija del capital, también llamada clase 1. 2: Ordinaria en la que participan en forma directa accionistas mexicanos y representa la parte variable del capital, también llamada clase 2. 1CP: Ordinaria, estas acciones constituyen la parte fija del capital, llamada clase I, contiene un certificado provisional. 2CP: Ordinaria, estas acciones constituyen la parte variable del capital, llamada clase 2, contiene un certificado provisional Mercado de dinero o de deuda. Dentro de este mercado podemos encontrar: Cetes. Udibonos. Bonos de desarrollo. Pagaré de Indemnización Carretero. Aceptaciones bancarias. Papel comercial. Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento. Obligaciones. Certificado de Participación Ordinarios. 75

95 Certificado Bursátil. Uno de los más importantes instrumentos de este tipo de mercado son los CETES, estos los expide el gobierno y se consideran un título de crédito al portador, ya que prácticamente el demandante (persona física o moral) le está prestando su dinero al gobierno para que este cubra algunas compromisos y a cambio recibe un rendimiento. A diferencia de las acciones estos si tienen un valor nominal conocido, así como la tasa de inversión. Por lo que el demandante ya sabrá el beneficio que tendrá al final del periodo de la inversión. Características: Valor nominal $10. Plazo de 28, 91, 182 y 364 días. Se considera un instrumento fijo ya que el riesgo es mínimo o nulo, dado que en este si se tiene la seguridad de habrá un rendimiento positivo al final del periodo de inversión. La Tesorería de la Federación es quien emite los CETES, apoyándose de Banxico que es la institución que los coloca y de las casas de bolsa que los venden a terceros. El mercado de los CETES se divide en: Mercado primario. Mercado secundario. Mercado primario. Se realiza por una subasta semanal que efectúa la SHCP y Banxico, donde participan casas de bolsa, instituciones de crédito e instituciones de seguros, ya sea para adquisición propia o para terceros. Cada semana Banxico remite a las instituciones una convocatoria en la cual detalla la subasta. En donde se dan a conocer las características de la subasta. Una vez que los compradores analizaron la subasta, pueden elegir entre dos tipos de posturas: 76

96 Postura competitiva. Es la habitual para ingresar a la subasta, en donde se somete un precio fijo a una tasa de descuento. Postura No Competitiva. Sirve para reducir el riesgo de permanecer fuera de la asignación de Cetes. Cuando se han recibido todas las posturas, donde los postores ya se han comprometido a un monto y una tasa, se procede a la subasta como tal. Los postores podrán solicitar una o más posturas. La subasta consta de tres rondas: Primera. Se fijan los montos mínimos para la postura no competitiva. Segunda. Se refiere a la postura competitiva. La SHCP analiza la distribución de solicitudes y determina la distribución de Cetes dependiendo de su criterio. Regularmente se dan los montos a los postores que requirieron tasas iguales o menores a las que Banxico está dispuesto a pagar. Tercera. Posturas no competitivas, solo cuando exista un saldo pendiente por asignar. Después de pasar por estas rondas, se informa a los participantes los resultados de la subasta. Acto seguido, deberán liquidar la cantidad conveniente para poder disponer de los Cetes. Mercado Secundario. En este mercado las casas de bolsa compran y/o venden Cetes, obedeciendo al excedente o déficit que tengan de acuerdo a lo que han presupuestado en cuanto a la demanda de sus clientes. Suponiendo que una casa de bolsa esta observando que sus clientes demandan $100, 000,000 a 28 días y también se cree que la tasa de Cetes del mercado secundario disminuirá, entonces concluye a la colocación de $30,000,000 más, tomando un riesgo por los $30, 000,000 ya que no tiene la seguridad de si los venderá o no, pero si los coloca será a un precio mucho mayor. Llamándosele a este movimiento posición de riesgo, misma que se financia con reportos. 77

97 Reporto es una venta de Cetes con la obligación comprarlos nuevamente después de un lapso acordado. Se considera un instrumento fijo ya que el riesgo es mínimo o nulo, dado que en este si se tiene la seguridad de habrá un rendimiento positivo al final del periodo de inversión. Los CETES se colocan a plazos de 28 días, 91 días y de periodos entre seis meses y un año. La colocación de este instrumento se realiza mediante subastas, en la cual los participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y la tasa de descuento que están dispuestos a pagar. Las reglas para participar en dichas subastas se encuentran descritas en la Circular 5/2012 emitida por el Banco de México y dirigida a las instituciones de crédito, casas de bolsa, sociedades de inversión, sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro y a la Financiera Rural. (banxico.org.mx). 78

98 CAPÍTULO 3. PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO), INDUSTRIA PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. (PE&OLES), ALFA, S.A.B. DE C.V. (ALFA), CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. (COMERCI), GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. (GMEXICO), GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GCARSO). De un universo total al 28 de Febrero 2013 obtenido de la página oficial de la BMV de 142 empresas emisoras, se eligieron 6 Sociedades Anónimas Bursátiles con el fin de armar portafolios que permitan a los accionistas generar mayores rendimientos y utilidades, en base a la combinación de portafolios óptimos. Las Sociedades Anónimas Bursátiles (por sus siglas S.A.B. de C.V.) que son entidades que emiten sus acciones en la BMV, con el fin de alcanzar sus objetivos a través de financiamiento de capital, estas se encuentran reguladas por la Ley del Mercado de Valores. A continuación se mencionan las 6 sociedades que serán analizadas en el presente capítulo: 3.1 GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO) Grupo Bimbo es una empresa mundial que cuenta con más de 100 marcas reconocidas, entre las que se encuentran: Bimbo, Marinela, Barcel, Ricolino, Oroweat, Arnold, Mrs Baird s, Thomas, Brownberry, Entenmann s, Pullman, Plus Vita, Nutrella, Sara Lee, Fargo, Lactal, Bimbo España, Silueta, Ortíz, Martínez y Eagle. [Fuente: Grupo Bimbo ( Fecha de consulta: 18 de Febrero de 2014]. 79

99 Clave de cotización de Grupo Bimbo en la BMV: BIMBO. Logo. Fuente: Página oficial de Grupo Bimbo ( El origen del nombre Bimbo surge como propuesta por sus fundadores en el año de 1943, siendo un término usado en China muy parecido para llamar al pan, y en italiano un nombre coloquial para los niños pequeños (bambinos) a los cuales se les llama bimbo. El 4 de julio de 1945 se firmó la escritura constitutiva de Panificación Bimbo, y la imagen de la empresa resultó del dibujo del osito que llegó al señor Jaime Jorba en una tarjeta de navidad, y al que Anita Mata, esposa de Jaime Sendra, le puso el gorro, el delantal y el pan abajo del brazo. El señor Velasco le arregló la nariz y sus ojos. Este es el osito que hasta hoy caracteriza a Bimbo por su ternura, limpieza, blancura y suavidad. ( Los personajes representativos de Bimbo son: Osito Bimbo tan blanco como la harina y tan tierno como el pan Gansito Recuérdame 80

100 Fundadores. Son seis los fundadores de la empresa: Don Lorenzo Servitje, Don Roberto Servitje, Jaime Jorba, Alfonso Velasco, Jaime Sendra y José T. Mata. Lorenzo Servitje. Originario de la ciudad de México, de padres catalanes, quienes abrieron su primera pastelería llamada El Molino el día 20 de Noviembre de 1918, desde pequeño Lorenzo incursionó en el negocio de pastelerías trabajando con sus padres desde los 16 años. Al estar realizando sus estudios de contador público en la UNAM, falleció su padre de manera repentina y Don Lorenzo se hizo cargo de la Pastelería El Molino, desde 1937 hasta En 1945 Don Lorenzo Servitje, junto con Jaime Jorba, Jaime Sendra, Alfonso Velasco y José T. Mata, fundaron Panificación Bimbo, dedicada a la fabricación de pan de caja. ( Roberto Servitje. Hermano de Lorenzo Servitje y originario de la Ciudad de México. Una vez que egresó como Contador de la Escuela Bancaria y Comercial, se integró la familia bimbo. Con 17 años de edad Ingresó a la recién fundada Bimbo como supervisor de ventas y luego creó y se encargó del Departamento de Vehículos. En 1954 se le ofreció abrir Bimbo Occidente, en Guadalajara y ocupar la Gerencia General de la misma. Se encargó de la apertura del mercado en esa ciudad, León y San Luis Potosí, de la instalación de la fábrica en 1956 y del desarrollo comercial de la región. ( 81

101 Jaime Jorba. Único fundador extranjero, originario de Terrasa, España, quién se mudó a México en 1936 con visión de negocio. Su primera experiencia en ventas la tuvo cuando trabajó en El Molino, y posteriormente en una compañía de importaciones y exportaciones Servitje y Mata, en la cual estuvo a cargo del área de ventas En 1944 se concibe la idea de fundar Bimbo en la cual el Señor Jorba pasaría a ser el Gerente de Ventas, en donde desplegó toda su energía y creatividad en el diseño de productos y estrategias de mercadeo y estímulo a distribuidores y vendedores Estuvo en la Gerencia de Ventas hasta el año 1961 en que decide irse a España a crear una empresa panificadora también con el nombre de Bimbo. Al tiempo, se asocia con un grupo americano y crea otra fábrica en Madrid, una más en Mallorca y posteriormente otra en Solares. A finales de los 70, vendió sus plantas en España a la firma Campbell Taggar ( Alfonso Velasco. Nacido en Irolo, Hidalgo el 29 de agosto de 1904, fue enviado por su padre a Chicago, Illinois, a prepararse como Técnico en Panificación en el hoy mundialmente reconocido American Institute of Baking (AIB). Contaba con grandes conocimientos, que junto a su enorme experiencia en este campo, le hacía el técnico más destacado de su época en esta rama en México y América Latina. Su padre, Martín Velasco, había sido el fundador de Pan Ideal, la primera panificadora mexicana fabricante de pan de caja. Don Alfonso asumió la Dirección Técnica de Bimbo y realizó diversas e importantes aportaciones, como la de presentar a los socios un listado con nombres para la 82

102 naciente sociedad, entre los figuraba el nombre de Bimbo. Se encargó de la instalación de la caldera, hornos y maquinaria necesarios para la puesta en marcha de la producción, además de efectuar novedosas innovaciones en la maquinaria para mejorar dicho proceso. Fue el creador del famoso "Gansito" y de otros pastelitos. ( Jaime Sendra. Nació en la Ciudad de México en 1910, pero desde pequeño se fue a vivir con su familia y hermanos a España. En 1936, a raíz de la Guerra Civil Española, regresa a México y comienza a trabajar con su hermano, Lorenzo Sendra, en la pastelería La Flor de México. Posteriormente trabajó con su sobrino Lorenzo en Pastelería El Molino como Jefe de Producción. En 1955 ingresó a Bimbo como Jefe de Personal. Impartía cursos, verificaba referencias de quienes solicitaban empleo, entregaba la ropa, seleccionaba personal y contrataba. ( José T. Mata. Nació en la Ciudad de México en 1917, Fundó la compañía de importaciones y exportaciones Servitje y Mata con su amigo de la infancia Lorenzo Servitje. En 1945, se logró fundar Panificación Bimbo junto con Lorenzo Servitje, Jaime Jorba, Jaime Sendra y Alfonso Velasco. ( Antecedentes. Grupo Bimbo es la empresa más grande en su ramo con más de 125,000 colaboradores y con más de 25,000 rutas en el mundo, gracias a esto han logrado llegar a cualquier rincón de la República siento los favoritos de los clientes. Para ello es importante conocer cómo fue la evolución de Bimbo desde sus inicios, a continuación se describe la historia en todos estos años, tomados de la página oficial de Grupo Bimbo: 83

103 1943. Nace la idea de crear una empresa de panificación. Aparece por primera vez el nombre de Bimbo Es fundada la empresa Panificación Bimbo S.A. El Osito BIMBO aparece como logotipo. Salen a la venta los primeros productos Pan Blanco grande, Pan Blanco chico, Pan Negro y Pan tostado, envueltos en celofán Comienza la elaboración de las "Donas del Osito" además de una nueva línea de bollería con Bimbollos, Medias Noches y Colchones Salen a la venta los productos Bombonete. Negrito y Gansito cubierto de chocolate y con trocitos de nuez Sale a la venta en empaque individual Gansito, un pastelito cubierto de chocolate, salpicado con chispas de chocolate, relleno de crema y mermelada de fresa Se inaugura Bimbo del Norte, en la ciudad de Monterrey Nuevo León Se inicia la primera reestructuración administrativa, se crea la estructura corporativa ubicada en avenida Ejército Nacional en la Ciudad de México. 84

104 1964. Bimbo adquiere los derechos de la marca Sunbeam de Quality Bakers of America en México Bimbo instala la planta panificadora más grande de América Latina y una de las 10 más grandes del mundo en Azcapotzalco Ciudad de México Se crea Ricolino como marca líder en dulces y chocolates de Grupo Bimbo. Nace Bubulubu Bimbo inicia operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) cotizando el 15% de sus acciones Se inicia la expansión de Bimbo exportando a los Estados Unidos de América Se genera una nueva estructura organizacional, a partir de la cual se crea un solo grupo industrial Grupo Bimbo adquiere chocolates La Corona y pastelerías El Globo Grupo Bimbo concretó la más grande e importante conversión a energías renovables realizada por una empresa de la industria alimenticia a nivel global. 85

105 Con la inauguración del Parque Eólico Piedra Larga, Grupo Bimbo suministrará energía eléctrica verde a casi la totalidad de sus instalaciones en México Grupo Bimbo pone en marcha el Primer Centro de Ventas Ecológico de la empresa panificadora más grande del mundo para reducir el impacto ambiental de sus operaciones, mitigando los efectos del cambio climático. El Centro de Ventas Ecológico se alimentará de la energía producida por el Parque Eólico Piedra Larga. Sus vehículos eléctricos son movidos por el viento generado en este parque. ( Todas estas acciones han permitido que Grupo Bimbo se consolide como una empresa moderna, innovadora y socialmente responsable, con altos estándares de Calidad. Siendo Grupo Bimbo la compañía de panificación con mayor participación en el mundo cuenta con misión, visión al año 2015, y valores. Misión: Para entender en donde se encuentran posicionados y explicar las necesidades que son satisfechas con sus productos Bimbo establece su misión de la siguiente manera: Alimentar, Deleitar y Servir a nuestro mundo. Visión: Siendo una empresa con amplios estándares y que busca mayor crecimiento, define su visión: En nuestra Visión 2015 SOMOS : Una empresa con marcas líderes y confiables para nuestros consumidores. El proveedor preferido de nuestros clientes. Una empresa innovadora, que mira hacia el futuro. Una empresa financieramente sólida. Un lugar extraordinario para trabajar 86

106 Valores: Los valores son la base de cualquier organización. Los valores de una entidad son esenciales para todos los miembros del equipo de trabajo, desde los trabajadores operativos hasta los grandes líderes, los valores de Grupo Bimbo son: Pasión. Nos entregamos en todo lo que hacemos. Equipo. Colaboramos, sumamos esfuerzos, multiplicamos logros. Confianza. Cultivamos cada relación con integridad. Calidad. Ofrecemos diariamente productos y servicios de calidad superior. Efectividad Ejecutamos con precisión y excelencia. Ejecutamos con precisión y excelencia. Rentabilidad. Obtenemos resultados para seguir creciendo y emprendiendo. Persona. Vemos siempre al otro como persona, nunca como instrumento. ( Información BMV: Clave de cotización: BIMBO Series: Capitales, Deuda Fecha de constitución: 15/06/1966 Fecha de listado en la BMV: 19/02/1980 Oficinas Corporativas: Prolongación Paseo de la Reforma No.1000, Peña Blanca Santa Fe, 01210, Mexico, DF. Sector: Productos de Consumo Frecuente Subsector: Alimentos Bebidas y Tabaco Ramo: Alimentos Subramo: Producción y Comercialización de Alimentos Actividad económica: Controladora de Empresas Dedicadas a la elaboración y Distribución de Productos Alimenticios Principales Productos y/o servicios: Pan empacado, pastelería de tipo casero, galletas, dulces, chocolates, botanas dulces y saladas, tortillas 87

107 ( empacadas de maíz y de harina de trigo, tostadas, cajeta y comida procesada. Los instrumentos que cotizan en la BMV son los siguientes: CAPITALES Serie: A Estatus: AC Descripción: ACCIONES DEUDA Serie: 09 Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 15/06/2009 Fecha de Vencimiento: 09/06/2014 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. Serie: 09-2 Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 15/06/2009 Fecha de Vencimiento: 06/06/2016 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. Serie: 09-U Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 15/06/

108 Fecha de Vencimiento: 06/06/2016 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. Serie: 12 Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 10/02/2012 Fecha de Vencimiento: 03/08/2018 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. ( Para el caso práctico que se mostrará en el Capítulo 4, trabajaremos con la Serie A. Clave de pizarra: BIMBO A. 3.2 INDUSTRIA PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. (PE&OLES) Peñoles es un prestigioso grupo minero, entre sus principales operaciones se encuentran la fundición y afinación de metales no ferrosos (aquellos en los que en su estructura no se encuentra el hierro, tales como: cobre, aluminio, magnesio, estaño, zinc, plomo y níquel) y elaboración de productos químicos. Actualmente Peñoles es líder en Latinoamérica en la producción de oro, plomo y zinc. Cotizó por primera vez en la BMV en Las principales minas de las que se extraen todos estos productos mencionados en el párrafo anterior se encuentran en la República Mexicana, estas son: Nalca: Se encuentra en el segundo sito, siendo la mina de plomo más grande de México. Madero y Bismark: Consideradas dos de las minas de zinc más grandes de México. Fresnillo: Es la mina de plata primaria más grande del mundo. La Herradura: Considerada una de las minas de oro más grandes de México. 89

109 Industrias Peñoles es actualmente es el mayor productor mundial de plata afinada, bismuto metálico y sulfato de sodio, y líder latinoamericano en la producción de oro, plomo y zinc afinados. ( Clave de cotización de Industria Peñoles en la BMV: PE&OLES Logo. Fuente: Página oficial de Industria Peñoles ( Peñoles forma parte del Grupo BAL, una organización privada y diversificada, integrada por compañías mexicanas independientes, entre las cuales se encuentran Grupo Palacio de Hierro (tiendas departamentales); Grupo Nacional Provincial (seguros); Profuturo GNP (Afore) Valores Mexicanos Casa de Bolsa (servicios financieros); Crédito Afianzador (fianzas); y negocios agropecuarios. ( Fundadores. El fundador de Industrias Peñoles es Alberto Bailléres González, economista por el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM). Actualmente se desempeña como presidente de Grupo BAL. Según la revista Forbes 2014, Alberto ocupa el tercer lugar entre los hombre más rico de México, l Carlos Slim y su conglomerado Grupo Carso y German Larrea, director ejecutivo de grupo México. 90

110 Antecedentes. La Compañía Minera de Peñoles, S.A. se constituyó el 1 de marzo de 1887 en la Ciudad de Durango por iniciativa de un grupo de empresarios mexicanos con el fin de explotar varias minas de la región. La Compañía adquirió las minas de Jesús María, Nuestra Señora del Refugio y San Rafael ubicadas en el pueblo de Peñoles, Municipio de San Pedro del Gallo, Estado de Durando. De ahí se tomó el nombre de la empresa, posteriormente estableció su planta metalúrgica en Hacienda de Agua y adquirió la mina de La Ojuela en Mapimí, Durango. En 1920 se fusionan Minerales y Metales, S.A. y la Compañía Minera de Peñoles, S.A., subsidiarias de American Metal Company, conservándose el nombre de la segunda. Minerales y Metales, S.A. aportó sus bienes y se canjearon por acciones de la Compañía Minera de Peñoles, S.A. La aportación citada consistió en la fundición de Monterrey, las inversiones en la Compañía Metalúrgica de Torreón, las minas de Guanaceví, Santa Eulalia, Cerralvo, Minas Viejas, Minera Naica, Minera la Parreña, Paloma, Cabrillas y de combustibles La Agujita. La Compañía adquirió las minas de Jesús María, Nuestra Señora del Refugio y San Rafael ubicadas en el pueblo de Peñoles, Municipio de San Pedro del Gallo, Estado de Durando. De ahí se tomó el nombre de la empresa, posteriormente estableció su planta metalúrgica en Hacienda de Agua y adquirió la mina de La Ojuela en Mapimí, Durango. En 1920 se fusionan Minerales y Metales, S.A. y la Compañía Minera de Peñoles, S.A., subsidiarias de American Metal Company, conservándose el nombre de la segunda. Minerales y Metales, S.A. aportó sus bienes y se canjearon por acciones de la Compañía Minera de Peñoles, S.A. La aportación citada consistió en la fundición de Monterrey, las inversiones en la Compañía Metalúrgica de Torreón, las minas de Guanaceví, Santa Eulalia, Cerralvo, Minas Viejas, Minera Naica, Minera la Parreña, Paloma, Cabrillas y de combustibles La Agujita. En 2010 Peñoles se convierte en la primera empresa mexicana en emitir certificados bursátiles denominados en dólares por 530 millones USD. 91

111 Peñoles ha efectuado grandes inversiones en exploración lo que ha permitido incrementar las reservas de mineral en las unidades mineras y tener un portafolio de proyectos que eventualmente podrán convertirse en minas productivas. La mina de metales base Naica en Chihuahua, es la mina de plomo más rica y grande de México y Francisco I. Madero en Zacatecas, la mina de zinc más grande de México. En la última década Peñoles ha puesto énfasis en el desarrollo sustentable, la integración armónica de las actividades económicas con el progreso social y la preservación del medio ambiente. ( Misión: Peñoles es una empresa con una amplia capacidad de innovar su operación con las nuevas a continuación se presenta la misión de Industria PEÑOLES: Agregar valor a los recursos naturales no renovables en forma sustentable. ( Visión: La meta de Peñoles en los siguientes años es: Ser la empresa mexicana más reconocida a nivel mundial de su sector, por su enfoque global, la calidad de sus procesos y la excelencia de su gente. ( Valores: Los valores que establece la organización y que fueron obtenidos de la página oficial de Industrias Peñoles son los siguientes: Confianza Responsabilidad Integridad 92

112 Lealtad ( Información BMV: Clave de cotización: PE&OLES Series: Capitales, Deuda Fecha de constitución: 21/06/1961 Fecha de listado en la BMV: 05/09/1961 Oficinas Corporativas: Moliere 222 Piso 2, Col. Los Morales Secc. Palmas, 11540, México, DF. Sector: Materiales Subsector: Materiales Ramo: Metales y Minería Subramo: Minerales y Metales Preciosos Actividad económica: Controladora de Empresas dedicadas a la explotación minera, fundición, refinación, manufactura de metales no ferrosos y fabricación de productos químicos y refractarios. Principales Productos y/o servicios Oro, Plata, Plomo, Litargirio, Metales para imprenta, Soldadura, Babbit, Bismuto, Zinc, Cadmio, Oxico de Cadmio Cobre, Arsénico, Ácido Sulfúrico y Oleum, Selenio, Sulf. de sodio, Granulados, Etc. ( Los instrumentos que cotizan en la BMV son los siguientes: CAPITALES Serie: * Estatus: AC Descripción: ACCIONES 93

113 DEUDA Serie: 10-2D Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 07/09/2010 Fecha de Vencimiento: 07/09/2020 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. Serie: 10D Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 07/09/2010 Fecha de Vencimiento: 12/08/2015 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. Serie: 12D Tipo De Valor: 91 Estatus: A Fecha de Inscripción: 22/06/2012 Fecha de Vencimiento: 22/06/2022 Descripción: Certificados Bursátil para empresas Industriales, comerciales y de Servicios. ( Para el caso práctico que se mostrará en el Capítulo 4, trabajaremos con la Serie *, de Capitales. Clave de pizarra: "PEÑOLES *. 94

114 3.3 ALFA, S.A.B. DE C.V. (ALFA) Alfa es una empresa líder en Norteamérica de carnes frías y en México de quesos, petroquímicos, así como también en servicios de tecnología y telecomunicaciones, es el mayor productor de componentes de aluminio en la industria automotriz a nivel mundial. Alfa cuenta con 60,000 empleados en 18 países, cotiza sus acciones en la BMV y en Tatibex, que es la Bolsa de España Madrid. ALFA se encuentra conformada por los siguientes grupos de negocios: ALPEK: La compañía petroquímica privada más importante de México. Productor líder de poliéster (PTA, PET y fibras) en Norteamérica. Opera la planta más grande de poliestireno expandible en América. NEMAK: El más grande productor de componentes de aluminio de motor para la industria automotriz en el mundo. SIGMA: Líder del mercado de carnes frías en Norteamérica y de quesos de México. El productor más importante de salchichas en EE.UU. ALESTRA: Líder en servicios de telecomunicaciones y tecnologías de información para el segmento empresarial en México. NEWPEK: Empresa dedicada a la exploración y explotación de yacimientos de gas natural e hidrocarburos. ( 95

115 Logo. Fuente: Página oficial de ALFA ( Antecedentes. En el año de 1974 en el estado de Nuevo León, Don Roberto Garza Sada crea la empresa ALFA con el propósito de contar con diversos negocios en un principio se constituyó con tres subsidiaras que se dedicaban a explotar; acero, cartón y minería Los negocios de ALFA se agrupan en tres divisiones: Acero, Papel y Empaque e Industrias. Se incorpora Fibras Químicas (fibras poliéster), hoy Akra Polyester y se fundan Casolar (turismo) y Megatek (bienes de capital) Se adquiere Brener, empresa que da origen a Sigma Alimentos. Gracias a su rápido crecimiento, en sólo seis años ALFA se convierte en una de las empresas más importantes de México ALFA destina importantes inversiones para ampliar la capacidad de producción de aceros no planos, lámina galvanizada, nylon y Lycra No obstante que la economía empezó a mostrar nuevamente señas de debilidad, ALFA arranca importantes proyectos, como una línea de paneles de acero en Galvak. Además, Sigma incursiona en el mercado de lácteos lanzando las marcas de quesos Chalet y La Villita ALFA se asocia con AT&T y Bancomer para fundar Alestra (telecomunicaciones). También adquiere Univex (caprolactama) y Luxor (alfombras), y amplia la capacidad en 96

116 petroquímicos y fibras sintéticas. La planta de Sigma en Monterrey recibe la certificación del Departamento de Agricultura de EE.UU Con el arranque de la planta IV de Nemak, ALFA culmina su programa de expansión y modernización e inicia una etapa de consolidación. La crisis en Asia, Rusia y Brasil desploma el precio del petróleo, lo que impacta los resultados de ALFA Un año difícil para ALFA. La baja en la demanda y precios del acero y petroquímicos sigue afectando sus resultados. Pese a ello, Sigma registra el mejor año de su historia. Además, en línea con la reconfiguración del portafolio, ALFA vende el 50% que tenía de Enertek y el 100% de Total Home. Además, adquiere tres plantas de PTA y PET en EE.UU., convirtiéndose en el segundo productor de PTA en Norteamérica ALFA concreta la separación de Hylsamex. Nemak adquiere a Rautenbach, empresa alemana productora de autopartes de aluminio. Polioles arranca una nueva línea de poliestireno expandible en Tamaulipas y se convierte en el sitio más grande en su tipo en Norteamérica, además vende los negocios de nylon y Lycra, mientras que Sigma adquiere a New Zealand México y refuerza su posición en el mercado de quesos ALFA adquiere el 49% de participación que tenía BBVA Bancomer en Onexa (Alestra) y establece una asociación con Pioneer Natural Resources para explorar y explotar pozos de gas natural en Texas ALFA continuó aprovechando las fortalezas de sus negocios para reportar favorables resultados operativos y financieros, incluyendo cifras récord en ingresos y Flujo de Operación. También se realizaron dos importantes adquisiciones que culminaron años de esfuerzos y sentaron las bases para el futuro crecimiento rentable de la empresa, como la de Bar-S, empresa líder en la producción de carnes frías en los EE.UU. y tres plantas de PTA y PET en este mismo país. 97

117 2011 ALFA reportó otro año de resultados favorables. Destacó la incorporación en Alpek de una planta de PTA y dos de PET, localizadas en los EE.UU., que se adquirieron de Eastman Chemicals y de Wellman ALFA reportó un año de resultados positivos al aprovechar las tendencias favorables de los mercados automotriz y de productos de consumo en los EE.UU. y México. Alpek se convirtió en empresa pública. Nemak adquirió a J.L. French para diversificar su portafolio de productos. Sigma mejoró su desempeño y obtuvo sinergias en Bar-S. Alestra amplió su red y cobertura de servicios. Newpek avanzó en la perforación de nuevos pozos de hidrocarburos. ALFA ganó una licitación para proveer servicios a Pemex en dos campos maduros de petróleo en Veracruz, México. [Fuente: Página oficial de Alfa ( Fecha de consulta: 7 de marzo de 2014] Misión: Siendo una empresa con grandes operaciones a nivel mundial cuenta con una misión propuesta de la siguiente manera: Ser una fuente de orgullo para nuestra gente y accionistas, y exceder las expectativas de nuestros públicos objetivo, mediante liderazgo, innovación y desempeño sobresaliente de largo plazo. ( Visión: Alfa es empresa competitiva y con altos estándares de calidad por lo que define su visión de la siguiente manera: Compromisos con nuestros públicos relevantes: Accionistas: lograr creación de valor de largo plazo sobresaliente, mediante el crecimiento rentable, la optimización de nuestro portafolio y la inversión selectiva en nuevas oportunidades. Empleados: ser una gran empresa para trabajar. Atraer y desarrollar el mejor talento y motivarlo a alcanzar su máximo potencial. 98

118 Clientes: exceder sus expectativas a través de experiencias superiores y ofertas innovadoras. Proveedores: desarrollar relaciones duraderas basadas en el beneficio mutuo. Comunidad: promover operaciones seguras y sustentables. Contribuir al desarrollo de nuestras comunidades. ( Valores: Los valores de Alfa son los siguientes: Integridad: nuestras acciones se rigen por nuestro compromiso con la conducta ética y la responsabilidad social. Respeto y empatía: consideramos que la diversidad es una fortaleza. Por lo tanto buscamos incorporar individuos con diferentes perfiles y experiencias. Aspiramos a proporcionar un ambiente laboral que promueva la confianza y la cooperación. Orientación a resultados: estamos comprometidos con la creación de valor y la mejora continua de nuestros negocios todos nuestros empleados encarnan una responsabilidad personal por mejorar el desempeño de la compañía. Innovación y espíritu empresarial: promover y reconocer la innovación y el desarrollo de nuevas oportunidades y negocios. Enfoque al cliente: comprometidos a superar las necesidades de nuestros clientes. ( Información BMV: Clave de cotización: ALFA Series: Capitales Fecha de constitución: 09/06/1974 Fecha de listado en la BMV: 15/08/1978 Oficinas Corporativas: Av. Gómez Morín 1111 Sur, Carrizalejo, 66254, San Pedro Garza Garc., NL. 99

119 Sector: Subsector: Ramo: Subramo: Actividad económica: Principales productos y/o servicios: Industrial Bienes de equipo Controladoras Controladoras Controladora de empresas industriales en aéreas diversificadas. Petroquímicos, plásticos, fibras, alimentos refrigerados y autopartes de aluminio ( Los instrumentos que cotizan en la BMV son los siguientes: CAPITALES Serie: A Estatus: AC Descripción: ACCIONES ( Para el caso práctico que se mostrará en el Capítulo 4, trabajaremos con la Serie A. Clave de pizarra: ALFA A. 3.4 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. (COMERCI) Controladora Comercial Mexicana es una compañía controladora con diferentes tiendas de autoservicio, logrando así servir a diferentes tipos de consumidores que se encuentran en México. COMERCI ofrece una amplia variedad de artículos alimenticios, incluyendo abarrotes y perecederos (68% de las ventas), al igual que productos no alimenticios como mercancía general y ropa (32% de las ventas). Al cierre de 2013 la empresa operaba 200 tiendas dirigidas principalmente a clase media y alta, a través de 7 formatos: Comercial Mexicana, Mega, Bodega Comercial Mexicana, Sumesa, City Market, Fresko 100

120 y Alprecio. CCM también opera una cadena de 68 restaurantes bajo las marcas Restaurantes California y Beer Factory. La compañía esta enfocada en cuatro regiones principales: Ciudad de México, Región Centro, Noroeste y Sureste del México. Cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores desde el 25 de abril de Actualmente hay 445 millones de acciones flotantes que representan el 41% del capital social, el restante 59% pertenece a un fideicomiso de control cuyos beneficiarios son los miembros de la familia González. ( Logo. Fuente: Página oficial de comerci ( Antecedentes. La compañía fue creada por Antonino González Abascal y su hijo en el año de 1944 en la Ciudad de México, vendían textiles, y a lo largo del tiempo sufrió cambios, transformaciones y crecimiento hasta el día de hoy. La primera combinación de supermercado/tienda de mercancías generales bajo la denominación Comercial Mexicana se abrió en la Ciudad de México en 1962, y 20 tiendas adicionales se abrieron durante la década de los 70's. Durante la época de los 80's la Compañía continuó su expansión a través de la adquisición de la cadena Sumesa en 1981 y la apertura de 51 tiendas Comercial Mexicana. El primer Restaurante California inició operaciones en 1982 y la primera 101

121 Bodega se inauguró en La Compañía constituyó una asociación con Costco en junio de 1991 y la primera bodega de la asociación abrió en febrero de En 1993 la Compañía introdujo el formato Mega para aprovechar el potencial percibido de los formatos de hipermercados. En 2006 se inauguraron dos nuevos formatos llamados City Market y Alprecio para cubrir las necesidades de varios niveles sociales. En 2009 la primera tienda de autoservicio Fresko es inaugurada, con productos alimenticios de la más alta calidad. CCM fue controlada en su totalidad por la familia González hasta abril de 1991, cuando las acciones representativas del capital social de CCM fueron ofrecidas al público inversionista e iniciaron su cotización en la BMV. En 1996 las acciones de CCM fueron ofrecidas en los mercados internacionales de valores e inscritas en la Bolsa de Valores de Nueva York a través de los títulos denominados Global Depositary Shares (GDS). Estos títulos se deslistaron de la Bolsa de Valores de Nueva York el 1º de diciembre de 2006, dejando de cotizar en el mercado extranjero. En 2008 se invirtieron $4,893.1 millones, y se abrieron 24 unidades de las cuales 11 son Megas, 3 Bodegas Comercial Mexicana, 1 Comercial Mexicana, un Al Precio, un Costco, un tienda bajo el concepto City Market, tres Restaurantes California y además se adquirió la cadena de tres restaurantes "Beer Factory" ubicados en la Ciudad de México. Durante 2009 se invirtieron $759.7 millones de pesos, y se abrieron un Costco, dos Megas y un nuevo supermercado llamado Fresko. En 2010 se invirtieron $564.8, y se abrieron 2 unidades, una Mega Comercial Mexicana y un Beer Factory. ( 102

122 La empresa cuenta con principios los cuales son la base para llevar a cabo su relación de negocios a diferentes grupos de interés, tanto como empleados, como clientes y con el mismo país. México: Que nuestras actividades contribuyan a su progreso. Buscamos de forma permanente contribuir en el ámbito social, ambiental y económico al desarrollo de nuestro país. Nuestros clientes: Proporcionarles el mejor servicio y mercancía de buena calidad al mejor precio. Nuestra razón de ser consistente en servir a nuestros clientes manteniendo una relación óptima entre precio, calidad, trato y surtido. Somos conscientes de cumplir una función social, que es la de representar a nuestros clientes en el mercado, al conocer sus necesidades estamos en posibilidades de brindarles los productos y servicios en el momento, lugar y modo indicados. Los integrantes de nuestra empresa: Que obtengan los beneficios que de ella esperan en un ambiente de cordialidad, armonía y desarrollo. Buscamos ofrecer un desarrollo integral a las personas que laboran con nosotros, lo cual implica no ver solamente por su formación técnica, sino por todo aquello que contribuya al desarrollo de la persona. ( Misión: Un objetivo claro de Controladora Comercial Mexicana es conservar sus clientes y aumentarlos en los próximos años, para ello es indispensable establecer la misión que se menciona a continuación: Ser la tienda de autoservicio preferida por el consumidor, que entregue altos rendimientos a sus inversionistas; ser un cliente honesto y respetuoso para sus proveedores y represente una de las mejores ofertas laborales del país. [Fuente: ( 103

123 Visión: Comerci desea alcanzar sus objetivos determinando su visión de la siguiente manera: Ser la cadena de tiendas de autoservicio, con total cobertura nacional, que ofrezca al mercado la mejor opción de compra por su relación precio, surtido, trato y calidad. ( Valores: Honestidad Gratitud Autenticidad Servicio Superación ( Información BMV: Clave de cotización: COMERCI Series: Capitales Fecha de constitución: 28/01/1944 Fecha de listado en la BMV: 25/04/1991 Oficinas Corporativas: Av. Revolución 780 modulo 2, San Juan, 03730, México, D.F Sector: Subsector: Ramo: Subramo: Productos de consumo frecuente Venta de productos de consumo frecuente Venta de productos de consumo frecuente Supermercados e hipermercados Actividad económica: Controladora de empresas dedicadas principalmente a la operación de tiendas de autoservicio en las que comercializa una gran 104

124 Principales productos y/o servicios: variedad de artículos y a la operación de restaurantes. N/D ( Los instrumentos que cotizan en la BMV son los siguientes: CAPITALES Serie: B Estatus: AC Descripción: ACCIONES Serie: C Estatus: AC Descripción: ACCIONES Serie: UB Estatus: AC Descripción: ACCIONES Serie: UBC Estatus: AC Descripción: ACCIONES ( Para el caso práctico que se mostrará en el Capítulo 4, trabajaremos con la Serie UBC. Clave de pizarra: COMERCI UBC. 105

125 3.5 GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. (GMEXICO) Gméxico funciona alrededor de 3 divisiones en la industria comercial; por un lado es el uno de los principales productores de cobre en el mundo, además de contar con servicio ferroviario de carga que es considerado el único y más grande de México, y por último administra un considerable equipo de infraestructura. Esta entidad, comenzó a cotizar en la BMV en 1966 y desde entonces ha sido una empresa ampliamente reconocida en el mercado de valores. Es por ello que cuenta con una amplia trayectoria con más de 40 años de brindar servicios a México, Perú y Estados Unidos. Clave de cotización de Grupo México en la BMV: GMEXICO. Logo. Fuente: Página oficial de Grupo México ( En sus líneas de negocio encontramos a las siguientes subsidiarias: Minería: Southern Copper Corporation ASARCO Transporte: Ferromex Ferrosur 106

126 Intermodal Infraestructura: Perforadora México México Compañía Constructora Consutec Fundadores. El fundador de Grupo México es Raúl Antonio Escobedo. El principal funcionario de GMéxico es Germán Larrea Mota- Velasco quién se desempeña como Presidente Ejecutivo y Director General. Grupo México es una empresa con amplio crecimiento, en 2012 registró un incremento de capital contable de 214% de 3, 206 millones de dólares en ,090 millones de dólares en Antecedentes. A continuación se describe la historia de Grupo México, tomados de la página oficial: Grupo México inició sus operaciones realizando actividades de construcción a través de México Compañía Constructora, llegando a ser una de las constructoras de mayor importancia en el país La Mina de Cananea es adquirida por Mexicana de Cobre y Unión de Acec Miniere. Como resultado de una licitación pública, el 100% de la mina de Cananea, Sonora, es adquirida por un consorcio formado por Mexicana de Cobre (76%) y Unión de Acec Miniere (24%) por la cantidad de 525 millones de dólares, con el compromiso de invertir 400 millones de dólares adicionales. 107

127 2000. Se amplia y moderniza la planta de Concentrado en Cuajone, Perú, incrementando su producción de 60,000 a 100,000 toneladas métricas de minería por día, con una inversión de más de 200 millones de dólares Souther Copper llevó a cabo la construcción de una nueva planta (ESDE) que produce 33,000 toneladas métricas de cátado de cobre al año por el proceso de extracción por solventes en la mina de Cananea GMéxico, se enfoca en el crecimiento. A inicios de año, el Consejo de Administración de GMéxico aprobó un Programa de Inversión de 3,910 millones para los siguientes 3 años, el cual originará un crecimiento en la capacidad de producción de cobre del 50% y del 35% de molibdeno ( Grupo México cuenta con más de 60 años de experiencia, con 100 proyectos realizados, se encuentra certificado en norma de calidad ISO 9001:2008 y norma ambiental ISO 14001: Preocupados por el Desarrollo Sustentable, Grupo México establece cada año estrategias de mejora en temas de seguridad y salud, comunidades y medio ambiente, además cuenta con una fundación Fundación GMéxico. Grupo México, considera que en la base de toda la organización están el respecto y el trato justo, para generar el mayor valor a accionistas, clientes y personal de trabajo, siempre cumpliendo con los lineamientos señalados por las autoridades competentes. A continuación se menciona la misión, visión y valores de GMéxico: 108

128 Misión: Cumplir de forma eficiente, puntual y oportuna con el compromiso social de Grupo México, vertiendo información transparente y precisa de cada una de sus acciones. ( Visión: Posicionar a Fundación Grupo México, como la Organización más eficiente en la realización de proyectos y acciones sustentables y con repercusión internacional, que beneficien a todas las personas, a México. ( Valores: Integridad, actuando con honestidad, responsabilidad y ética profesional. Respeto a las personas, al entorno y al ambiente. Servicio a nuestros clientes internos y externos, con nuestro mejor esfuerzo y compromiso. Lealtad, actuando con equidad, en base a la verdad y a nuestros demás valores. Creatividad en hacer mejor las cosas, rompiendo paradigmas. Solidaridad trabajando en equipo para cumplir nuestra misión y lograr nuestra visión. Puntualidad en el cumplimiento de los compromisos y obligaciones. ( Información BMV: Clave de cotización: GMEXICO Series: Capitales Fecha de constitución: 02/09/1999 Fecha de listado en la BMV: 12/10/

129 Oficinas Corporativas: Campos Eliseos 400, Lomas de Chapultepec, 111, Mexico, DF. Sector: Materiales Subsector: Materiales Ramo: Metales y Minería Subramo: Minería y otros Metales Actividad económica: Promover, constituir, organizar, explotar, adquirir y tomar participación en el capital social o patrimonio de todo género de sociedades mercantiles o civiles, asociaciones o empresas, ya sean indust Principales Productos y/o servicios: Procesamiento de cobre, zinc, plata, oro, plomo y molibdeno. ( Los instrumentos que cotizan en la BMV son los siguientes: CAPITALES Serie: B Estatus: AC Descripción: ACCIONES. ( Para el caso práctico que se mostrará en el Capítulo 4, trabajaremos con la Serie B. Clave de pizarra: GMEXICO B. 3.5 GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GCARSO). Grupo Carso es liderado por Carlos Slim Helú, quién actualmente ocupa el segundo lugar de la lista de las personas más ricas del mundo, solo después de Bill Gates. Con una fortuna de 72 mil millones de dólares. 110

130 Grupo Carso es uno de los conglomerados más importantes de América Latina. Controla y opera gran cantidad de empresas de los ramos industrial, comercial y de infraestructura y construcción; también se encuentra en el sector automotriz. ( Clave de cotización de Grupo México en la BMV: GCARSO. La estructura de Grupo Carso se encuentra dividida en 3: Industrial, Comercial, e Infraestructura y Construcción. Industrial: Grupo Condumex Grupo Condumex es uno de los conglomerados industriales más importantes de México. Desde 1954, año en que inició operaciones, es el principal fabricante de conductores eléctricos del país. Desde entonces se ha consolidado su presencia nacional e internacional, y actualmente tiene representación en más de 40 naciones. ( Las empresas que forman Grupo Condumex abarcan los siguientes sectores: Autopartes Cables Electrónica Energía y Proyectos Industriales Las principales marcas son: Condumex cables, Industrias IEM, Sitcom electronics, Microm, Equiter, Amortiguadores Gabriel, Precitubo y Amatech. 111

131 Comercial: Grupo Sanborns Empresa líder en el mercado de venta al menudeo, cuenta con una amplia cobertura en México así como presencia en algunos países de Centroamérica. Opera algunos de los formatos comerciales más exitosos con marcas ampliamente reconocidas, atendiendo a un gran porcentaje de consumidores de segmentos medio, medio alto y alto. ( Grupo Sanborns está conformado por 5 empresas en las que se encuentran: Sanborns Hermanos, S. A. que opera las tiendas Sanborns y fue fundada en Administración Integral de Alimentos, S. A. de C. V. (antes Denny s, S. A. de C. V.) y que opera los Sanborns desde Promotora Musical, S. A. de C. V. que comprende las tiendas Mixup, No Problem, Discolandia y La Feria del Disco y fue fundada en Sears Roebuck de México, S. A. de C. V. que maneja las tiendas departamentales Sears y fue fundada en Grupo Sanborns sin consolidar, que comprende los Centros Comerciales Loreto y Cuicuilco. ( Las principales marcas son: Sanborns, Mixup, Sears y Dorian s. Infraestructura y Construcción: Carso Infraestructura y Construcción Constructora que enfoca sus actividades en cuatro sectores: servicios para la industria química y petrolera, instalación de ductos, infraestructura, y construcción civil y desarrollo de vivienda. ( 112

132 Los servicios que se ofrecen son: Construcción de plataformas petroleras Construcción de centros comerciales, plantas industriales y edificios de oficinas Construcción de carreteras Plantas de tratamiento de aguas Instalaciones de ductos. ( Las principales marcas son: CISCA Ductos, Swercomex, PC Constructores, CILSA, Servicios Integrales GSM, Urvitec y Bronco Drilling MX. Logo. Fuente: Página oficial de Grupo Carso ( Fundadores. De padre Libanes y Madre Mexicana, nace el 28 de Febrero Carlos Slim en la Ciudad de México, en 1961 concluye sus estudios como Ingeniero Civil en la UNAM. Comenzó con la creación de la empresa Promotora del Hogar, S.A., posteriormente con una inmobiliaria, que lo ayudaron a formar lo que actualmente es Grupo Carso. Antecedentes. A continuación se describe la historia de Grupo México, tomados de la página oficial: 1980 s Grupo Carso se constituyó en 1980, bajo la denominación de Grupo Galas, S.A. de C.V. Entre 1980 y 1990 adquirió la mayoría de las acciones de Cigatam, Artes Gráficas 113