Instrumentación de la Política Monetaria en el

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1 Instrumentación de la Política Monetaria en el Banco de México 3 de Junio, 2010

2 Índice a. Régimen monetario b. El concepto de liquidez i. Determinación de la liquidez c. Instrumentación i. Objetivos Operacionales ii. Instrumentos 2

3 Como cualquier institución pública, los bancos centrales tienen como fin último fomentar y contribuir al bienestar del país. Para lograr esta meta un banco central debe de trazar sus objetivos de acuerdo a los instrumentos a su alcance. El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados por un banco central definen su estrategia de política monetaria, y pueden representarse a través de dos grandes campos de acción vinculados el uno con el otro. 3

4 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad d de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación t Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el banco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 4

5 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad d de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación t Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el banco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 5

6 Objetivo Final: Estabilidad de Precios Artículo 28 Constitucional El Estado tendrá un banco central. Su objetivo prioritario será procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional Artículo 2o. de la Ley del Banco de México tendrá por finalidad proveer a la economía del país de moneda nacional. En la consecución de esta finalidad tendrá como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de 6 dicha moneda

7 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el banco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 7

8 Objetivos Intermedios: Son el conjunto de variables económicas que guardan una relación directa con el objetivo final. En México, los objetivos intermedios son variables que afectan la evolución de la inflación ió y la formación de expectativas de inflación. Índices de precios (tendencias e incidencias en la inflación general), expectativas de inflación ió (evolución y efecto en la determinación de precios), agregados monetarios, tipo de cambio, tasas de interés, etcétera. 8

9 Índice a. Régimen monetario b. El concepto de liquidez i. Determinación de la liquidez c. Instrumentación i. Objetivos Operacionales ii. Instrumentos 9

10 Se define como liquidez, al saldo agregado de los balances de los bancos en el banco central. 1,000 (Crédito a Empresa I) Banco A Activo Pasivo 1,000 (Deuda con banco B) Banco Central Activo Pasivo 0 0 Banco A 0 Banco B (Crédito a Banco A) Banco B Activo Pasivo 1,000 1,000 (Depósito Empresa II) 10

11 Banco A Banco B A P A P 1,000 (Empresa I) 0 (Banco Central) 1,000 (Banco B) 1,000 (Banco A) -200 (Banco Central) 800 (Empresa II) Banco Central A P 200 (Billetes) -200 (Banco B) 0 (Banco A) 11

12 Banco A Banco B A P A P 1,000 (Empresa I) 0 (Banco Central) 1,000 (Banco B) Banco Central 1,000 (Banco A) 0 (Banco Central) 800 (Empresa II) 200 (Crédito B.C.) OMA (Crédito a la Banca) A P (Billetes) 0 (Banco B) 0 (Banco A) 12

13 Es importante señalar que, al ser los últimos proveedores de liquidez, los bancos centrales tienen la capacidad de fijar la tasa de interés a la que inyectan o retiran la misma. Cómo los créditos del banco central yel crédito interbancario son perfectamente fungibles, los bancos centrales pueden influir, con gran precisión, en el costo del dinero interbancario. 13

14 La liquidez del sistema puede variar por varias razones: Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema Operación Monetizable Dirección del Cambio Liquidez Acción del Banco Central Reservas Internacionales Banco Central compra divisas Aumenta Retirar Fondos Billetes y Monedas Cuenta del Gobierno Aumenta Disminuye Inyectar Fondos Aumenta Disminuye Inyectar Fondos Crédito a la banca Vencen créditos del Banco Central Disminuye Inyectar Fondos 14

15 Banco Central Activo Pasivo Reservas Internacionales Crédito a la banca Otros Activos (neto de otros Pasivos y capital) Billetes y Monedas Cuentas corrientes de la banca Cuenta del Gobierno 15

16 Una forma de representar la fluctuación en la liquidez es reescribiendo el balance del banco central anterior de la siguiente manera: Δ Cuentas Corrientes de la Banca Δ Crédito a la Banca = Δ Reservas Internacionales + Δ Otros Activos Netos - Δ Billetes y Moneda Δ Cuenta del Gobierno 16

17 Δ Cuentas Corrientes de la Banca = Δ Factores Autónomos + Δ Crédito a la Banca La liquidez del sistema se refleja en Δ Cuentas Corrientes de la Banca Cuentas Corrientes de la Banca "aumento de la liquidez" Cuentas Corrientes de la Banca "disminución de la liquidez" 17

18 Índice a. Régimen monetario b. El concepto de liquidez i. Determinación de la liquidez c. Instrumentación i. Objetivos Operacionales ii. Instrumentos 18

19 Δ Reservas internacionales: comprende las operaciones cambiarias derivadas de la compra y venta de divisas como las compras de dólares a Pemex, las ventas de dólares a la banca comercial, entre otras. Todas las operaciones cambiarias se realizan fecha valor 48 hrs. por lo que el cambio en la liquidez que de ellas se deriva es predecible. 19

20 Δ Otros Activos netos: Se refiere a operaciones del banco central que afectan las cuentas de los bancos en el banco central como pueden ser el pago de nómina a empleados, gastos de fabricación de billetes, etcétera. 20

21 Δ Billetes y Monedas: como la mayoría de los bancos centrales, el Banco de México provee y retira todos los billetes y monedas que le demandan y/o regresan los bancos comerciales para que estos, a su vez, puedan cumplir con la demanda u oferta de sus clientes. El monto de demanda de billetes y monedas es una cifra que se estima todos los días utilizando modelos estadísticos que buscan explotar la estacionalidad de la demanda (efectos calendario y ciertas fechas especiales). 21

22 l El pago quincenal de salarios en México influye en el comportamiento de los billetes y monedas. Estacionalidad quincenal observada Millones de Pesos 2,000 Estacionalidad quincenal estimada Millones de Pesos 2,000 1,500 1,500 1,000 1, ,000-1,000-1,500-1,500-2, ,000 22

23 l El fin de semana determina el comportamiento del flujo semanal de la demanda por dinero. Estacionalidad quincenal observada Millones de Pesos 5,000 Estacionalidad quincenal estimada Millones de Pesos 5,000 4,000 4,000 3,000 3,000 2,000 2,000 1,000 1, ,000-1,000-2,000-2,000-3,000-3,000 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes -4,000-5,000-4,000-5,000 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes 23

24 Δ Cuenta del Gobierno: La cuenta del Gobierno Federal (GF) varia por la emisión ió y redención de deuda, el pago de intereses, el cobro de impuestos, la compra de bienes y servicios, el pago de salarios, pensiones y otros beneficios sociales y en general por cualquier operación que involucran un flujo de pesos entre la cuenta del mismo Gobierno en el Banco de México y el Sistema Financiero. 24

25 En México el problema de estimar estos flujos se minimiza ya que en el Artículo 12 de la ley del Banco se establece que el GF debe instruir los cargos o abonos a su cuenta con por lo menos 24 hrs. de anticipación. Δ Crédito a la Banca: Se refiere al vencimiento o inicio de créditos, o depósitos de la Banca previamente concertados. 25

26 Banco de México publica todos los días a las 10:00 el Boletín de Intervención en el Mercado de Dinero 26

27 Índice a. Régimen monetario b. El concepto de liquidez i. Determinación de la liquidez c. Instrumentación i. Objetivos Operacionales ii. Instrumentos 27

28 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el lbanco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 28

29 La instrumentación de la política monetaria se refiere a todas aquellas acciones que lleva a cabo el banco central en los mercados financieros para lograr sus objetivos finales, para ello, debe escoger en primer lugar un Objetivo operacional. Objetivo operacional: DebeD b ser un objetivo sobre el cual el banco central tenga la capacidad de influir directamente. Debe guardar una relación directa con los objetivos os intermedios edos y finales. aes 29

30 El Banco de México instrumenta la política monetaria a través de una tasa objetivo para las operaciones de fondeo bancario a plazo de un día. A partir del 21 de enero de 2008 este objetivo operacional sustituyó al régimen de saldos diarios ( corto ). La postura de política monetaria se indica anunciando el cambio en la tasa de interés objetivo Aumento de tasa = restrictiva Sin cambio de tasa = neutral Disminución de tasa = acomodaticia 30

31 Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, el Banco de México compensa diariamente cualquier faltante o sobrante de liquidez del sistema financiero. Al final de cada día los bancos deben finalizar con un saldo de cero en sus cuentas corrientes, de lo contario: Los balances positivos no se remuneran. Los balances negativos se penalizan a dos veces la tasa de interés interbancaria a un día. 31

32 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el lbanco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 32

33 Los instrumentos se definen como el conjunto de operaciones que el banco central lleva a cabo y la regulación que aplica a los distintos participantes i t del mercado financieroi para lograr su objetivo operacional. LosL instrumentos t también son útiles para el manejo de la liquidez de los bancos centrales. UnU manejo inadecuado d de la liquidezid puede generar volatilidad en las tasas de corto plazo. LasL Operaciones de Mercado Abierto (OMA), las facilidades de liquidez, el encaje legal y los controles directos forman parte del conjunto de instrumentos. 33

34 El Banco de México administra la liquidez del sistema a través de distintos instrumentos. Instrumentos de largo plazo Compra-venta de valores de deuda DepósitosD ó de Regulación Monetaria Instrumentos de corto plazo Operaciones de Mercado Abierto Facilidades de crédito y depósito 34

35 Los instrumentos de largo plazo son utilizados por el Banco de México para el manejo de grandes cantidades de liquidez. El objetivo de las venta de valores de deuda (Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal Bondes D-), esretirar liquidezid a 3 y 5 años. Et Estas ventas se realizan a través de subastas abiertas únicamente a los bancos los días jueves en el horario de 9:30 am a 9:35 am y de 9:40 am a 9:45 am. En base a sus proyecciones de liquidez, el banco central decidió suspender estas ventas a partir del 2T09 y hasta nuevo aviso. 35

36 Los DRM son depósitos obligatorios de largo plazo que las instituciones de crédito nacionales tienen que constituir en el instituto central, son a un plazo indefinido, es decir, no tienen fecha de vencimiento y por lo tanto no pueden ser retirados por los bancos. Estos depósitos pagan tasa de interés. Los instrumentos de corto plazo se utilizan para el manejo diario de la liquidez. 36

37 Las Operaciones de Mercado Abierto (OMAs) son el principal instrumento que utiliza el Banco de México. Estas operaciones funcionan siempre a iniciativa del banco central pero con la participación voluntaria de sus contrapartes. Son muy flexibles ya que se pueden realizar por montos grandes o pequeños, en diferentes periodos de tiempo (diariamente por ejemplo) y son fácilmente reversibles. 37

38 Para decidir eltipodeoma que va a realizar, el banco central debe definir primero si existe un déficit o un superávit de liquidez. Inyección de liquidez Retiro de liquidez Compras en directo Compras en reporto Créditos Ventas en directo Ventas en reporto Depósitos En México, actualmente las OMA se instrumentan a través de subastas de crédito o depósito, aunque en algún tiempo se instrumentaron a través de operaciones de reporto. 38

39 Las inyecciones de liquidez se realizan a través de subastas de crédito en dos horarios, uno matutino, que comienza a las 10:00 hrs, y otro vespertino, que comienza a las 17:30 hrs. Cada subasta tiene una duración de dos minutos, son interactivas y en ellas participan únicamente bancos comerciales. El plazo de los créditos oscila entre 1 y 28 días. En ocasiones, es posible que el Banco de México realice subastas de depósito a corto plazo para retirar excesos temporales de liquidez. 39

40 Monto Ofrecido: $9,000 millones Num. de Tasa Monto Tasa observada Postura Postura Particip. ofrecida Asignado participantes NUEVA 1 C ,000 NUEVA 2 A ,000 NUEVA 3 B ,000 MODIFICADA 2 A , NUEVA 4 D ,000 MODIFICADA 3 B , CANCELADA 2 A NUEVA 5 A ,000 MODIFICADA 5 A , CANCELADA 3 B NUEVA 6 F ,000 MODIFICADA 6 F , CANCELADA 5 A

41 La información referente a las subastas de créditos o depósitos se pueden consultar en las ligas siguientes: i Convocatorias Resultados 41

42 Las facilidades de crédito y depósito se utilizan a iniciativa de los bancos comerciales y sirven para inyectar o retiran liquidez cuando los otros instrumentos no han sido completamente explotados. Normalmente se utilizan al cierre del día y tienen un costo penal para desalentar la reincidencia. La facilidad de crédito permite a los bancos tomar recursos prestados de manera unilateral. La tasa de esta facilidad es generalmente superior a la tasa del mercado interbancario para no desincentivar la operación entre instituciones. i 42

43 La facilidad de depósito permite a los bancos prestar su liquidez excedente al banco central. Simétricamente a la facilidad de crédito, la tasas a la que el banco central recibe depósitos es inferior a la del mercado interbancario. i En México, el costo de la facilidad de crédito es dos veces la tasa de interés interbancaria a un día y el de la facilidad de depósito es cero. 43

44 Marco Conceptual de la Política Monetaria Régimen Monetario Objetivos Finales Estabilidad de Precios Crecimiento Económico Objetivos Intermedios Expectativas de Inflación Tasas de interés de largo plazo Tipos de cambio Dinero/Crédito Instrumentación Objetivos Operacionales Tasas de interés de corto plazo Cuentas de la banca en el banco central Tipo de cambio Instrumentos Operaciones de mercado Tasas de interés oficiales Facilidades de liquidez Encaje legal Controles directos 44

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