COMPAÑÍA ANGLO SALVADOREÑA DE SEGUROS S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de junio de 2004

Transcripción

1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: Carlos Pastor COMPAÑÍA ANGLO SALVADOREÑA DE SEGUROS S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de junio de 2004 Clasificación Categoría según el Art.95B Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD- CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor Modificada de EBB+ a EBB Corresponde a aquellas entidades que cuentan con capacidad para el pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso de sus obligaciones. Los factores de protección varían ampliamente con las condiciones económicas y/o de adquisición de nuevas obligaciones. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROA: -3.8%(*) ROE: -8.7%(*) Activos: 4.5 Pasivos: 2.5 Perdida: 0.2 Patrimonio: 1.9 Historia: Emisor, EBB+ asignada el EBB asignada el * ROA y ROE no consolidados La información financiera utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2001, 2002, 2003, y no auditados al 31 de marzo de 2004, así como información financiera adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo, determinó modificar la categoría de riesgo de EBB+ a EBB para Compañía Anglo Salvadoreña de Seguros S.A. en base a la evaluación financiera efectuada al 31 de marzo de Si bien el Comité considera que el primer trimestre pudiera no ser totalmente representativo en la tendencia sobre los resultados técnicos y operativos, al mismo tiempo se tiene que el resultado de la Compañía sobre los últimos ejercicios mantiene una volatilidad en los costos de siniestros por encima del mercado. Ello, junto a las provisiones para fianzas constituida en el ejercicio 2003, implicaría que la cartera administrada debe ser evaluada sobre la base de la calidad en la suscripción así como en la estructura y calidad del reaseguro, por cuanto dicho comportamiento no permite compensar el ingreso por primas, que si bien muestra una ligera contracción respecto de marzo de 2003, históricamente tuvo un desempeño positivo. Por lo anteriormente expresado el Comité de Clasificación considera que de mantenerse la tendencia observada en el desempeño técnico de la empresa, esta podría afectar aun más la perspectiva de riesgo en la clasificación otorgada. El compromiso de toda aseguradora es cumplir con el pago de las obligaciones con sus asegurados, es decir, honrar la siniestralidad. El costo por siniestros esta supeditado a la probabilidad de ocurrencia (eventos aleatorios), los cuales no pueden ser previstos en su totalidad por las compañías de seguros. Sin embargo y con el propósito de mitigar el impacto de este tipo de eventos, se tienen herramientas como el establecimiento de políticas claras de suscripción y reaseguro. En el primero de los mencionados la aseguradora debe establecer claramente el tipo de producto a comercializar así como el nicho de mercado socio económico al cual desea dirigirse. Por el lado del reaseguro, este deberá estar enfocado al tipo de riesgo suscrito y la volatilidad del mismo. Ambos factores bien administrados permiten que cualquier impacto proveniente de la siniestralidad y/o perdida de negocios, no perjudiquen en gran medida los márgenes de rentabilidad de las empresas. En el caso de Compañía Anglo salvadoreña de Seguros, muestra un importante nivel en la siniestralidad bruta e incurrida la misma que se centraliza en el ramo de fianzas en ambos casos. En términos generales, las primas brutas decrecieron US$26.2 mil, el primaje retenido creció en US$37.9 mil y las primas netas devengadas lo hicieron en US$48 mil. Dichas variaciones positivas no fueron suficientes para soportar el incremento en la siniestralidad retenida e incurrida (ajustada por reservas), las cuales fueron de +US$180.8 mil y +US246.8 mil, es decir la Compañía reportó ratios de siniestralidad retenida de 77.7%, mientras el mercado obtuvo un 68%. Ambos, tanto la Compañía como el mercado, registraron un fuerte crecimiento en los niveles de siniestralidad y por ende en sus índices si se toma en cuenta, que en marzo de 2003 Compañía Anglo Salvadoreña registró un 30.5% como índice de siniestros a retención, mientras que para el mercado fue de 55.3%. En términos monetarios se podría decir que el costo de la empresa se incrementó en US$47.2 por cada US$100 de prima retenida adicional, mientras que en el mercado el costo creció en US$12.7. La siniestralidad incurrida que incluye el ajuste por reservas de reclamos en trámite, fue de US$346.1 mil, la misma que al ser comparada con el primaje neto devengado represento el 100% de esta, cuando en marzo de 2003 y

2 2002 fue el 17.2% y 33.7%. Si bien el mayor ajuste en las reservas de reclamos se situó en el riesgo de incendio y líneas aliadas, la siniestralidad de los ramos de fianzas y automotores son los que conllevaron a que el costo por siniestros se incrementara. Dicha situación provocó así mismo que la Compañía obtuviera una perdida técnica de US$60 mil, cuando en marzo del año 2002 dicha partida fue positiva en US$235 mil. Lo anteriormente expresado lleva a señalar que la Compañía, a fin de mantener un comportamiento positivo sobre los resultados, debe enfocarse en aspectos como la revisión de la calidad de suscripción de la totalidad de los ramos, el análisis de la estructura de reaseguro necesaria para proteger su solvencia, así como una estrategia comercial básica y eficiente que le permita acceder gradualmente a otros nichos de mercado. En este sentido, es importante evaluar el desempeño de los niveles de solvencia de la empresa, los mismos que se traducen en el grado de suficiencia y por ende en la capacidad para atender tanto un mayor volumen de suscripción como del pago de obligaciones. Al respecto se tiene que en el periodo evaluado el capital social de la Compañía fue de US$2 mm, el cual al ser comparado con el de marzo de 2002 (US$1.7 mm) registra un crecimiento de US$297 mil, mientras que el patrimonio neto (incluye reservas, resultados acumulados), se incremento en US$48 mil. Sin embargo frente al saldo negativo en el resultado final de la empresa, no es conveniente comparar el nivel patrimonial con marzo de 2003 sino con diciembre del mismo año. Con ello se obtuvo que si bien el capital social se mantuvo sin movimiento, el patrimonio neto disminuye en US$179.2 mil a raíz de las pérdidas acumuladas. El margen de suficiencia por ende disminuye de 39.7% a 21.6%, es decir, de US$616.1 mil a US$ mil. La suma antes mencionada a marzo de 2004, se ve incrementada cuando los niveles de primas o siniestralidad vienen acompañados de una adecuada generación de resultados en cada uno de los trimestres, mientras que al mismo tiempo puede verse afectada por el crecimiento de la siniestralidad. Esta partida tiene un doble efecto sobre la determinación del margen de solvencia, ya que interviene en el cálculo del requerimiento mínimo de los ramos generales y potencialmente puede disminuir el resultado de la aseguradora, reduciendo al mismo tiempo el patrimonio neto de la empresa. Fortalezas 1. Adecuados niveles de liquidez. 2. Rentabilidad técnica de las agrupaciones. Debilidades 1. Participación de mercado. 2. Carencia de alianzas con entidades financieras. Oportunidades 1. Mayor participación en seguros de personas. 2. Mayor impulso al área comercial. Amenazas 1. Incremento del gasto de operación y otros gastos de la Compañía.

3 ANALISIS TÉCNICO - FINANCIERO Compañía Anglo Salvadoreña de Seguros S.A. durante el año 2003 administró un total de 21 ramos de negocio, de los cuales 15 de ellos obtuvieron resultado técnico positivo y seis de ellos perdida. De la totalidad de ramos, 5 de vida y personas, 2 ramos de fianzas y 13 seguros de daños y/o generales, donde los de mayor importancia sobre el nivel de primaje son los de incendio y automotores, por lo que serán diferenciados de los otros seguros generales a lo largo del informe. La Compañía durante los últimos 3 ejercicios anuales analizados ha mostrado un desempeño positivo en el nivel de primas netas emitidas, registrando crecimientos que en algunos casos se sitúan en términos de proporción, por encima del promedio del mercado. Dicho comportamiento sin embargo no ha venido acompañado de un adecuado comportamiento y tendencia estable en el resultado técnico el cual ha mostrado ser muy susceptible a cambios en la estructura de costos, principalmente originados por el grado de siniestralidad. Así mismo la Compañía ha generado un menor ingreso de comisión de reaseguro, partida que diminuye en US$124 mil respecto de marzo de 2003 y que junto con el crecimiento de la siniestralidad incurrida en US$246.2 mil, conllevaron a que el resultado técnico neto de gastos de adquisición fuera una perdida de US$60 mil, para finalmente terminar con un resultado negativo de US$172 mil en el primer trimestre de Si analizamos el menor nivel de ingreso por comisión de reaseguro y con la finalidad de observar cual hubiera sido el resultado de no haber disminuido este, se reintegraron al mes de marzo los US$124 mil antes mencionado, con lo cual el resultado técnico hubiera sido positivo en US$64 mil, lo cual igualmente no soportaría el nivel de gasto de administración (US$165 mil). Ambos factores (siniestralidad y comisión de reaseguro), llevan a la empresa a disminuir fuertemente los flujos técnicos iniciales, lo cual sin embargo no debe llevar a la Compañía a pensar que es el efecto de la comisión el que genera la perdida observada. En este sentido si bien se debe analizar el comportamiento de toda la cartera y los riesgos individuales de la misma, la mayor volatilidad viene dada sobre los ramos de fianzas y autos, donde el primero, aun cuando los niveles de retención son relativamente adecuados, la ocurrencia de uno o mas eventos genera un alto nivel en el costo efectivo de siniestros inclusive por encima de los niveles medios de retención de la empresa misma. El esfuerzo en mantener un crecimiento de la producción sobre los últimos ejercicios permitirá obtener un resultado técnico positivo y sostenible si la calidad en la suscripción es el pilar en la consecución de riesgos. Ante la posibilidad de no renovar las pólizas con mayor siniestralidad, es probable que el resultado técnico y operativo permanezca bajo, ante lo cual el área comercial deberá ser aun más activa en la consecución de nuevos negocios. Igualmente se recomienda analizar el comportamiento de los intermediarios por grupo de pólizas y la siniestralidad de estas con la finalidad de evaluar el tipo de cartera que los distintos intermediarios aportan a la Compañía. Primaje: La producción de primas para el primer trimestre muestra un saldo de US$1 mm para la Compañía Anglo Salvadoreña de Seguros S.A., dicho primaje reflejó al mismo tiempo una disminución ligera de US$26.2 mil, es decir, 2.4%. Al ordenar los riesgos administrados por agrupaciones y principales ramos como el de incendio y automotores, se tuvo que los que mayor disminución presentaron fueron los de automotores con US$83.3 mil y fianzas con US$59.6 mil. La Compañía no había presentado disminución en la producción desde marzo de 2001, donde las primas fueron 24.9% menores a las de similar periodo de Dadas las actuales condiciones del mercado de seguros donde el factor tarifa se ha constituido como el principal en la competencia por la suscripción de negocios, es muy factible que ante un bajo desempeño sectorial (0.9% de crecimiento en primas), las aseguradoras con menor participación de mercado puedan verse afectadas al no poder competir con los competidores mas grandes. Primas netas Mzo.02 Mzo.03 Mzo.04 US$ dólares Vida $ $ $ Accidentes y enfermedades $ $ $ Incendio y líneas $ $ $ Automotores $ $ $ Generales $ $ $ Fianzas $ $ $ Total $ $ $ Lo mencionado anteriormente si bien puede afectar en determinado momento el nivel en la suscripción, no tendría porque provocar una pérdida técnica y operacional sobre los negocios suscritos, salvo que la Compañía este suscribiendo riesgos más volátiles que los del mercado en promedio. El cuadro que se presenta a continuación muestra la participación de cada ramo tanto para la Compañía como para el mercado. En él se tiene que mientras en la empresa evaluada el primaje se concentra en el ramo de automotores con el 38.2%, en el mercado el mismo participa del 18.6% con datos a marzo de Dicha concentración en autos no representaría mayor riesgo por cuanto el mismo es un generador de utilidad técnica sobre los últimos trimestres, la misma que también viene disminuyendo producto de una mayor siniestralidad, entre otros factores como el menor ingreso por comisiones de reaseguro. El análisis de la participación del primaje neto, si bien no es totalmente representativo si permite observar donde se concentra el mayor esfuerzo comercial de la empresa. El análisis del riesgo de la cartera se inicia con el grado de retención y la diversificación, la misma que será evaluada más adelante. Anteriormente se mencionó que automotores es el ramo que tiene mayor participación sobre las

4 primas emitidas siendo distinto el comportamiento del mercado. En el mismo sentido se observó que el ramo de fianzas para la Compañía representó el 23.5% de los flujos iniciales, mientras que para el mercado es de solo 2.4%. Si bien se puede señalar que el mercado administra el ramo previsional y la Compañía no, al momento de eliminar dicho ramo del total del mercado, la participación de fianzas sube al 2.8%, lo que mostraría una mayor diversificación del mercado en promedio respecto de la Compañía. Participación % Cia. Mcdo. Cia. Mcdo. Pirmas netas Mzo.04 Mzo.04 Mzo.03 Mzo.03 Vida 7,8% 18,6% 10,2% 16,7% Previsional 0,0% 12,3% 0,0% 12,8% Accidentes y enfermedades 2,8% 10,5% 3,1% 10,4% Incendio y líneas aliadas 13,4% 28,6% 17,0% 21,6% Automotores 38,2% 11,9% 29,5% 10,8% Generales 14,3% 15,7% 11,8% 25,0% Fianzas 23,5% 2,4% 28,5% 2,7% Total 100,00% 100,00 % 100,00 % 100,00% Si bien una compañía puede concentrar su negocio en uno o mas ramos, ello no significa que los riesgos sean altos, ya que lo que hace que el riesgo de concentración se incremente o disminuya, es la administración en la calidad de la suscripción y el resultado técnico que se obtenga de cada uno de los ramos, por lo que siempre es importante tener en consideración los siguientes aspectos relacionados con la gestión de las aseguradoras: 1. Calidad en la suscripción, 2. Calidad en el reaseguro por tipo de riesgo, 3. Objetivos comerciales claros, 4. Capacidad patrimonial, 5. Rentabilidad en las inversiones. Adicionalmente al nivel de primaje por ramo y su participación en la estructura de la Compañía, es importante conocer si de manera efectiva el nivel de producción genera un elevado retorno o no. En este sentido se tiene que el ramo de automotores suma US$399 mil, equivale al 38.2% del total de primas y genera el 40.9% de la utilidad técnica, es decir, US$ 24 mil. Sin embargo, no resulta ser el ramo de mayor retorno técnico ya que generó un Margen de Contribución Técnico de US$ 0.06 por cada dólar de prima suscrita, por debajo de los riesgos de fianzas, seguros generales y accidentes y enfermedades. Mzo.04 Primas Utilidad MCT % netas Técnica US$ Vida 7,82% 30,30% $0,22 Accidentes y enfermedades 2,81% 25,15% $0,50 Incendio y líneas 13,42% -66,72% -$0,28 Automotores 38,16% 40,97% $0,06 Generales 14,31% 72,36% $0,28 Fianzas 23,48% -2,06% $0,00 Total 100,00% 100,00% $0,06 Mzo.03 Primas Utilidad MCT % netas Técnica US$ Vida 10,22% 6,10% $0,20 Accidentes y enfermedades 3,05% 5,42% $0,60 Incendio y líneas 17,01% 8,23% $0,16 Automotores 29,46% 20,14% $0,23 Generales 11,78% 4,83% $0,14 Fianzas 28,47% 55,27% $0,66 Total 100,00% 100,00% $0,34 Si se comparan los cuadros correspondientes a marzo 2004 y 2003, se observa claramente una importante disminución en el resultado técnico de fianza, por cuanto este ramo generó una pérdida, producto de lo cual no sólo la composición varía sino que la Compañía en su conjunto obtiene un resultado técnico negativo. Diversificación: El análisis de la diversificación busca evaluar el grado de dispersión de las primas a retención de las aseguradoras, por cuanto frente a un mayor nivel de concentración, existe la probabilidad de un costo elevado en la siniestralidad. Producto de los cambios dados sobre la estructura de distintos contratos de reaseguro, así como en el flujo retenido sobre cada uno de los ramos, la composición de la diversificación, muestra cambios entre el primer trimestre de 2004 y En el primero de los mencionados, se mantiene al ramo de automotores como el de mayor peso en el primaje retenido con el 53.7%, seguido del ramo de fianzas con el 23.3%. Mientras tanto en marzo de 2003 fue la agrupación de seguros generales la que sobresalió con el 25.9% y a continuación el ramo de fianzas con 19.9%. El mercado por su parte concentra las primas retenidas en la agrupación de vida con el 27.9%, seguido del ramo de automotores. Dicha composición difiere del de la Compañía, lo cual si bien no debiera representar mayor riesgo, al momento de analizar los resultados y rentabilidad de cada ramo y/o agrupación, si lo es en el sentido que la cartera debe tender a estar mas diversificada.

5 Diversificación Cia. Mcdo. Cia. Mcdo. % Mzo.04 Mzo.04 Mzo.03 Mzo.03 Vida 35,38% 27,88% 30,04% 27,36% Previsional 0,00% 8,21% 0,00% 8,04% Accidentes y enfermedades 31,98% 15,46% 29,41% 15,18% Incendio y líneas aliadas 3,48% 12,56% 15,54% 12,47% Automotores 16,67% 19,17% 11,10% 19,38% Generales 11,94% 13,05% 11,96% 13,50% Fianzas 0,55% 3,66% 1,95% 4,06% Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Siniestros brutos Cia. Mcdo. Cia. Mcdo. % Mzo.04 Mzo.04 Mzo.03 Mzo.03 Vida 51,48% 81,75% 68,66% 55,60% Provisional 0,00% 52,25% 0,00% 58,18% Accidentes y enfermedades 57,15% 89,42% 10,41% 75,88% Incendio y líneas aliadas 1,72% 7,55% 1,18% 12,97% Automotores 62,02% 88,65% 33,27% 88,26% Generales 20,08% 46,37% 42,98% 18,67% Fianzas 148,84% 38,20% 14,36% 3,31% Total 67,35% 52,67% 26,49% 42,46% Siniestralidad: El mercado de seguros muestra al primer trimestre de 2004 un saldo bruto de siniestros de US$38.5 mm, el mismo que respecto de marzo de 2003 creció en US$7.7 mm. La siniestralidad bruta dividida por las primas netas emitidas, dio como porcentaje el 52.7%, es decir, 7.2 puntos porcentuales mayor que en el primer trimestre de En el caso de Compañía Anglo Salvadoreña, el incremento fue de US$420 mil cifra que en términos nominales es mínima respecto del mercado pero que en puntos porcentuales significo 40.9 p.p.. Son dos los ramos que llevaron a la Compañía a incrementar en dicha magnitud la siniestralidad bruta. En primer lugar fianzas, el cual contabilizó siniestros por US$365.5 mil (43.8 mil en marzo de 2003), lo cual conllevó un incremento de US$321.7 mil. El segundo ramo fue el de automotores, el cual pasó de US$105.1 mil en marzo 2003 a US$247.5 mil a la fecha de evaluación. Siniestros brutos Mzo.02 Mzo.03 Mzo.04 US$ dólares Vida $ $ $ Accidentes y enfermedades $ $3.406 $ Incendio y líneas $0 $2.143 $2.413 Automotores $ $ $ Generales $ $ $ Fianzas $0 $ $ Total $ $ $ Del cuadro anterior, se desprende que el ramo de fianzas en la Compañía es el mas susceptible de debilitar los flujos de la empresa, ya que si bien el riesgo de autos también incrementa el costo de siniestro, este se encuentra mas disperso por el volumen de pólizas o contratos suscritos, mientras que en la agrupación de fianzas, una sola podría representar la erogación de un importante saldo en los flujos. En comparación con el mercado se tiene que este último ramo ha mostrado una mayor volatilidad con lo cual la siniestralidad es el 38.2% de las primas netas, mientras que en marzo de 2003 fue el 3.3%. Sin embargo el comportamiento del mercado fue relativamente mas estable que la Compañía, donde la siniestralidad del ramo el 148.8% de las primas del mismo. La siniestralidad retenida e incurrida sumaron US$278.5 mil y US$346.1 mil, incluyendo esta última el ajuste por reservas de reclamos en trámite. La primera de las mencionadas creció en US$180.8 mil y la segunda en US$246.2 mil ambas respecto de marzo de La diferencia entre el crecimiento de las partidas muestra claramente el crecimiento en la siniestralidad ocurrida en la Compañía, lo que conlleva a contabilizar un mayor cargo por reservas de reclamos, las cuales fueron de US$138 mil (US$66 mil en marzo de 2003). Siniestros retenidos Mzo.02 Mzo.03 Mzo.04 Vida $5.905 $9.897 $ Accidentes y enfermedades $6.343 $3.355 $ Incendio y líneas -$ $2.143 $2.413 Automotores $ $ $ Generales $ $ $ Fianzas -$ $7.895 $ Total -$ $ $ Rentabilidad: El análisis del retorno o rentabilidad de la Compañía se ha evaluado sobres tres aspectos: i) Retorno de activos y patrimonio, ii) Retorno técnico sobre activos (RTA), y iii) Margen de contribución técnica (MCT). Las tres mediciones han sido afectadas por el comportamiento de la siniestralidad tal como se explicó en el acápite correspondiente. i) Retorno de activos y patrimonio: En el periodo evaluado la Compañía no generó rentabilidad producto de la perdida de US$172 mil registrada. En este sentido los índices de retorno fueron de -3.8% sobre los activos y - 8.7% respecto del patrimonio. El mercado por su parte generó retornos positivos de 1.8% y 5.2% respectivamente. Si bien los índices del mercado son calculados sobre los estados financieros combinados y no consolidados, de igual manera al compararse dichos índices con los de similar periodo de ejercicios anteriores se pudo observar una clara tendencia negativa en los retornos de las compañías. ii) Retorno Técnico sobre Activos (RTA): La rentabilidad técnica sobre activos, es la relación que se obtiene al dividir la utilidad técnica de cada ramo por el activo total de la empresa.

6 Al cierre del primer trimestre de 2004 el RTA fue para la Compañía de -1.3%, mientras que al 31 de marzo de 2004 dicho índice fue de 1.5% (positivo). Tal como se menciono anteriormente la siniestralidad afectó el flujo de la Compañía por lo que se obtuvo un resultado técnico negativo en US$60 mil. La pérdida de US$60 mil equivale al 5.7% de las primas netas emitidas, lo cual en términos monetarios, se podría expresar como que a la empresa le faltaron US$5.7 por cada US$100 de prima neta para cubrir los costos técnicos. Sin embargo al momento de calcular el índice combinado que es mucho mas exacto para determinar si la gestión permite o no generar márgenes positivos, resulta en 141.8%, lo que muestra un déficit operacional de US$41.8 por cada US$100 de primaje emitido. Dicho ratio es totalmente opuesto al de marzo de 2003 donde el mismo fue de 54.6%, mientras que en diciembre del mismo año se ubico en 62.6%. 200% 150 % 10 0 % 50 % 0% -50% -100% Comportamiento del indice combinado M J S D.01 M J S D.02 M J S D.03 M.04 El grafico anterior muestra el desempeño del indicador de suscripción o combinado, el cual cuando se ubica por encima del 100% representa para las aseguradoras obtener un margen operativo negativo. De seguir la línea del grafico desde marzo de 2001 permite apreciar el nivel de volatilidad que existe en el movimiento de la misma, lo cual se traduce en poca estabilidad de los resultados y en la estructura de costos que se componen por las partidas de siniestros, gastos operacionales, y gastos de adquisición. iii) Margen de Contribución Técnica: La evaluación del retorno técnico de los riesgos administrados a través del Margen de Contribución Técnico (MCT), muestra un resultado negativo de US$5.7 neto de otros gastos de adquisición y conservación, siendo el promedio del mercado de US$ Si bien en los trimestres anteriores la Compañía obtuvo un MCT superior al del mercado, en el trimestre evaluado el resultado fue negativo. En base a lo mencionado anteriormente, es necesario que la Compañía continúe con la evaluación del cambio en la estructura de reaseguros, el grado de retención de primas y al mismo tiempo en el desarrollo de una clara política comercial, sin la cual es probable se dependa de pocos ramos para la generación de flujos iniciales, siendo los mismos los que ante cierto grado de concentración pueden disminuir los flujos tal como se ha observado en el trimestre evaluado. MCT Mohs.02 Mohs.03 Mohs.04 US$ dólares Vida $0,30 $0,20 $0,22 Accidentes y enfermedades $1,48 $0,60 $0,50 Incendio y líneas $0,21 $0,16 -$0,28 Automotores $0,26 $0,23 $0,06 Generales $0,54 $0,14 $0,28 Fianzas $0,61 $0,66 $0,00 MCT antes de otros gastos de adq. $0,40 $0,34 $0,06 MCT netp de gastos de adq. $0,31 $0,24 -$0,06 Margen de Solvencia: El nivel de solvencia calculado para la Compañía mostró un monto de US$ 1.5 mm (US$ 1.6 mm a marzo de 2003), lo cual supone que en los últimos doce meses la producción de primas se ha mantenido en forma relativa, ya que como se menciono al inició del reporte la suscripción de primas mostró una mínima contracción. El porcentaje de suficiencia por su parte registró una disminución de US$34.7 mil debido al efecto que la pérdida acumulada tiene sobre la determinación del patrimonio mínimo. Por su parte el nivel de suficiencia que resultó en US$353.9 mil, permite a la Compañía asumir nuevos riesgos hasta por la suma de US$ mil, debiendo entenderse los riesgos como el producto por la suscripción de primas o el crecimiento en la siniestralidad. Durante el transcurso del reporte se ha mencionado que la generación de primas mostró una disminución mientras que la siniestralidad incrementó su participación. En este último caso el costo de siniestros totales promedio entre abril de 2003 y marzo de 2004 fue de US$841.2 mil, mientras que para el periodo de abril de 2002 y marzo de 2003 resulto en US$410.2 mil. Ello implica un aumento de US$430.9 mil, suma que al promediarla con la siniestralidad de los anteriores dos ejercicios hace que la siniestralidad promedio de los tres años, hace que esta aumente el resultado en US$46.3 mil. Dicha tendencia podría llevar a que el margen de solvencia para los ramos generales y de vida sea exigido sobre la base de la siniestralidad y no de la generación de primas, como lo ha sido hasta el trimestre evaluado.

7 Cia. Anglo Salvadoreña de Seguros PER. PER. PER. PER. Miles de dólares DIC.01 % DIC.02 % Dic.03 % Mzo.04 % Activos Inversiones en títulos valores Título valores en cartera % % % % Prestamos y descuentos Préstamos y descuentos neto % 310 8% 340 8% 302 7% Otras inversiones Otras inversiones netas 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Disponibilidad Disponibilidades totales 148 4% 99 2% 262 6% 246 5% Primas por cobrar Primas por cobrar 354 9% % % % Instituciones reaseguradoras Instituciones deudoras de seguros y fianzas % % % % Bienes muebles e inmuebles Activo fijo neto 207 6% 217 5% 152 4% 125 3% Otros activos 127 3% % 251 6% % Total cuentas de activo % % % % Pasivos Reservas sobre pólizas Reservas técnicas y matemáticas % % 115 3% % Reservas por siniestros 135 4% 166 4% % 208 5% Obligaciones contractuales Obligaciones contractuales totales % 151 4% 102 2% 154 3% Instituciones acreedoras de seg y fzas % % 271 6% % Depósitos 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Obligaciones financieras 12 0% 12 0% 0 0% 0 0% Obligaciones con intermediarios y agentes 39 1% 50 1% 65 2% 81 2% Otros pasivos y cuentas por pagar 302 8% % % % Total pasivo % % % % Capital Social % % % % Aporte pendiente de formalizar Reserva legal 79 2% 120 3% 120 3% 121 3% Patrimonio restringido 20 1% 16 0% 4 0% 5 0% Utilidad (pérdida) acumulada 245 7% % 157 4% % Total patrimonio neto % % % % Total pasivo y patrimonio % % % %

8 Estado de resultados Cia. Anglo Salvadoreña de Seguros (Miles de dólares.) DIC.01 % DIC.02 % Dic.03 % Mzo.04 % Primas emitidas % % % % (-)Primas cedidas % % % % Primas retenidas % % % % Gasto por reservas de riesgo en curso % % % % Ingreso por reservas de riesgo en curso % % % % Primas netas ganadas % % % % Siniestro bruto % % % % Siniestro recuperado % % % % Salvamentos 0 0% 0 0% 12 0% 2 0% Siniestros retenidos % % % % Gasto por reserva de reclamo en trámite % % % % Ingreso por reserva de reclamo en trámite 80 2% % 348 8% 71 7% Siniestros incurridos % % % % Comisión de reaseguro % % % % Gasto de adquisición y conservación % % % % Comisión neta de intermediación % % 160 4% -60-6% Utilidad técnica % % % -60-6% Gasto de operación % % % % Resultado de operación 18 1% 75 2% 124 3% % Productos financieros % % 318 7% 75 7% Gasto financiero -43-1% -93-2% 0 0% 0 0% Otros ingresos 240 7% 278 7% 317 7% 15 1% Otros egresos % -96-2% % -37-4% Resultado antes de impuesto a la renta % % 22 0% % Provisión para el impuesto a la renta -87-3% % -5 0% 0 0% Resultado neto 261 8% % 17 0% %

9 Ratios financieros y de gestión Dic.01 Dic.02 Dic.03 Mzo.04 Solidez (Patrimonio/activo total) 32,10% 42,29% 46,13% 41,22% Indice de operación 4,86% 5,80% 2,64% 5,34% Inversiones totales / activos totales 34,44% 39,29% 42,95% 41,12% Inversiones financieras / activo total 31,99% 37,01% 37,51% 38,71% Préstamos / activo total 2,45% 2,29% 5,44% 2,41% Borderó -$345 -$ $725 -$2.406 Reservas / pasivo total 26,85% 38,09% 51,63% 51,74% Reservas / prima retenida 73,78% 61,96% 58,97% 221,19% Reservas / patrimonio 56,81% 51,97% 60,28% 70,46% Ingresos financieros / activos totales 11,23% 8,33% 11,57% 2,66% ROE 19,30% 20,23% 21,05% 6,43% ROA 6,19% 8,56% 9,71% 2,65% Indice de liquidez 53,1% 83,4% 88,9% 95,4% Siniestros retenidos / primas retenidas 63,41% 50,93% 47,12% 46,44% Siniestros incurridos / primas retenidas 63,96% 50,43% 48,98% 47,90% Comisión de reaseguro / prima cedida 28,22% 20,74% 18,16% 20,42% Siniestros retenidos / prima neta ganada 64,94% 52,75% 52,17% 51,45% Siniestros incurridos /prima ganada 65,51% 52,24% 54,22% 53,06% Costo administración / prima retenida 31,88% 25,57% 20,52% 15,74% Costo siniestro neto / Prima neta ganada 64,94% 52,75% 52,17% 51,45% Producto financiero / Prima retenida -14,58% -9,94% -11,32% -8,35% Cobertura (metodología) aplicación actual 69,10% 69,67% 76,87% 73,83% Rotación de cobranzas (días) 82,02 63,75 39,92 37,32

10 Ratios financieros y de gestión del mercado Mzo.00 Mzo.01 Mzo.02 Mzo.03 Mzo.04 Solidez (Patrimonio/activo total) 31,36% 31,31% 32,37% 32,89% 35,26% Indice de operación 6,42% 3,33% 12,48% 8,46% 4,67% Inversiones totales / activos totales 59,38% 48,98% 43,87% 47,57% 49,76% Inversiones financieras / activo total 45,37% 35,65% 35,28% 39,83% 39,86% Préstamos / activo total 14,01% 13,33% 8,59% 7,75% 9,90% Borderó -$15.135,36 -$2.726,84 -$5.330,39 -$11.359,28 -$11.160,39 Reservas / pasivo total 55,67% 49,30% 49,33% 48,52% 55,90% Reservas técnicas / prima emitida 150,82% 134,15% 136,71% 114,89% 124,43% Reservas técnicas/ prima retenida 313,69% 309,86% 357,73% 286,67% 287,66% Reservas totales/ patrimonio 121,87% 108,16% 103,05% 98,97% 102,64% Endeudamiento financiero / patrimonio 20,22% 24,95% 13,08% 14,29% 15,09% Ingresos financieros / activos totales 2,23% 1,42% 0,95% 1,01% 1,56% ROE(*) 6,50% 4,48% 9,23% 8,48% 5,18% ROA(*) 2,04% 1,40% 2,99% 2,79% 1,83% Indice de liquidez 71,10% 62,70% 59,53% 67,52% 73,56% Siniestros retenidos / primas retenidas 49,25% 61,67% 56,63% 55,30% 68,01% Comisión de reaseguro / prima cedida 19,71% 17,18% 15,73% 21,38% 18,54% Costo adm / prima emitida 12,14% 10,59% 9,97% 9,02% 9,09% Costo adm / prima retenida 25,25% 24,46% 26,10% 22,52% 21,01% Costo adq / prima retenida 30,48% 30,76% 30,66% 35,61% 32,53% Costo adq / prima emitida 14,65% 13,32% 11,72% 14,27% 14,07% Costo adq neto/ prima retenida -9,19% -8,26% -5,23% -3,64% -8,21% C.Adq+ C.Adm / prima emitida 26,79% 23,91% 21,69% 23,30% 23,16% Producto financiero / Prima retenida 22,61% 16,07% 12,88% 11,52% 16,46% Producto financiero / inversiones +prestamos 3,75% 2,90% 2,18% 2,12% 3,13% Rotación de cobranzas (días) (*)Calculado sobre la base de estados financieros combinados, no consolidados