ASEGURADORA POPULAR S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de abril de 2011

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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: José Andrés Morán Fernando Larín (503) ASEGURADORA POPULAR S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de abril de 2011 Categoría (*) Clasificación Actual Anterior Definición de Categoría Emisor EBBB.sv EBBB.sv Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una suficiente capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son suficientes. Perspectiva Estable Estable La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes MM US$ al ROAA: 11.3% Activos: 9.9 Patrimonio: 4.7 ROEA: 23.9% Pasivos: 5.2 U. Neta: 0.8 Historia: Emisor: EBBB ( ). La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2007, 2008, 2009 y 2010 así como información adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo dictaminó mantener la clasificación de Aseguradora Popular S.A., con base a la evaluación al cierre de diciembre Los aspectos favorables valorados en la clasificación de riesgo son aquellos que se refieren a la estabilidad en el criterio de selección, el indicador de liquidez, suficiencia patrimonial y rentabilidad técnica. En la calificación otorgada se ha valorado la limitada estrategia de crecimiento y el menor volumen de suscripción de primas al comparar con similar período de 2009, condición que ha tenido un efecto importante en el desempeño de la Compañía. La participación de mercado por su parte es un factor limitante en la clasificación asignada, lo cual representa a criterio de Equilibrium la factibilidad de estar expuesto ante la variabilidad en precios e incidir consecuentemente en los niveles de suscripción de Aseguradora Popular. Iniciativas para la implementación de una estrategia comercial que permita una mayor suscripción de negocios en determinados ramos (autos, incendio residencial, colectivo de vida) vienen siendo impulsadas en el presente año. El rediseño de productos en términos de cobertura, montos deducibles, precios y comisiones entre otros aspectos forman parte de la estrategia a implementar por la Compañía lo cual se espera conlleve a un incremento importante en la suscripción de primas, particularmente en los ramos descritos. La perspectiva de la calificación se mantiene estable, fundamentada en el sostenimiento de los actuales indicadores financieros y su posición de liquidez respecto de los promedios observados en el sector. La evolución de los activos en el año 2010 ha estado determinada por la menor participación del portafolio de inversiones, el aumento en el saldo de las instituciones deudoras de reaseguro y la tendencia al alza en el saldo de efectivo. En ese contexto, la participación del portafolio de inversiones en la estructura de balance disminuye a 52% desde 58%. En términos de liquidez la relación se mantiene en 1.1 veces, comparándose favorablemente con el promedio del sector. En la misma línea, la relación liquidez/reservas mejora a 1.9 veces desde 1.8 veces reflejando una amplia capacidad para cubrir las obligaciones técnicas. Cabe destacar que dichos índices resultan ser menores a los observados en trimestres previos. En términos de negocios, la Compañía refleja una disminución interanual del 7% en la suscripción de primas equivalente en términos monetarios a US$339 mil. El cambio en las condiciones en ciertas pólizas, el desempeño de la economía y la excepcionalidad en términos de suscripción que tuvo el año 2009 son factores que explican la evolución descrita. Los ramos de salud, automotores y vida son los que reflejan de manera conjunta una disminución de US$513 mil en el lapso de un año mientras que otros ramos registran moderados aumentos (incendio, transporte, lucro cesante entre otros). Respecto de diciembre 2009 la relación costo de siniestro/primas netas pasa a 38.7% desde 41.9%, acorde a la menor siniestralidad registrada por la Compañía. Cabe destacar que los ramos de salud, automotores y vida representan de manera conjunta el 79% del costo por siniestro (antes de recuperación de reaseguro y salvamentos) mientras que en 2009 los ramos de accidentes y enfermedades, automotores y rotura de maquinaria participan con el 74% del total de siniestros. El costo por reclamos se ve compensado por la adecuada recuperación de reaseguros, y por la liberación de reservas producto de la contracción de primas antes mencionada, permitiendo ambos factores La nomenclatura.sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador (*) Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la RCTG-14/2008 emitida por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Tendencia positiva: El signo + indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior. Tendencia negativa: El signo - indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.

2 mantener indicadores de rentabilidad superiores a los del mercado. Por otra parte la rentabilidad de inversiones históricamente ha sido menor al promedio del mercado lo cual tiene su fundamento en la política de tesorería de la Compañía, no obstante dicho índice ha sido menos volátil que el del mercado en razón a la decisión de no invertir grandes cantidades en instrumentos del Estado. Al cierre del período evaluado Aseguradora Popular mantiene un relevante volumen de pólizas provenientes de empresas relacionadas (un aproximado del 20%) lo cual si bien permiten generar estabilidad en el ingreso y resultado técnico, también es relevante que conforme las condiciones de mercado lo permitan establezca iniciativas que permitan diversificar su portafolio de seguros. En relación a las primas provenientes de reaseguro tomado, el cálculo estimado para la Aseguradora muestra que este flujo es del 25.3% de las primas (antes de devoluciones y cancelaciones) al 31 de diciembre de Dicha relación ha mostrado una tendencia al alza de comparar con trimestres previos. Al cierre del período evaluado, Aseguradora Popular registra un índice de suficiencia patrimonial que otorga una amplia capacidad de maniobra frente a los riesgos administrados y que ha sido valorado como una de las principales fortalezas de la Entidad. Aseguradora Popular cierra 2010 con una utilidad de US$796 mil, menor en un 19% a la registrada en similar período de El menor aporte de los ingresos por primas y productos financieros así como los mayores gastos de operación determinan en gran medida el desempeño descrito. En ese contexto, la rentabilidad patrimonial pasa a 23.9% desde 31.1% en el lapso de un año, no obstante se compara favorablemente con el promedio del sector. Fortalezas 1. Apropiada selección de asegurados. 2. Nivel de siniestralidad conveniente en automotores. 3. Adecuado nivel de suficiencia patrimonial. Debilidades 1. Fragilidad como consecuencia de reducida participación en el mercado. 2. Sensibilidad ante cambios en la industria. 3. Margen técnico sensible ante variación de precios (primas). 4. Estacionalidad de ingresos. Oportunidades 1. Mantener negocios de seguros con empresas afines a los accionistas. 2. Crecimiento sano en autos. 3. Sostenibilidad en la suficiencia patrimonial. 4. Redefinición estratégica comercial para incrementar suscripción de primas directas. Amenazas 1. Lenta reactivación de la economía salvadoreña. 2. Sector asegurador con nulo crecimiento en primas. 2

3 ANTECEDENTES GENERALES Aseguradora Popular, S.A., es una sociedad anónima cuyo giro empresarial es ofrecer servicios de aseguramiento y afianzamiento a través de la colocación de pólizas de seguro de personas, accidentes enfermedades, incendio, automotores, otros seguros generales de daños y contratos de todo tipo de fianzas, desarrollando sus actividades empresariales en la República de El Salvador. La actual estructura de la Junta Directiva está representada de la siguiente manera: Presidente: Carlos Armando Lahúd Mina Vicepresidente: Eduardo Antonio Cáder R. Secretario: Miguel Salvador Pascual M. Director: Oscar Henríquez Portillo Director: Luis José Vairo Bizarro Director Suplente: Jorge Armando Velasco Director Suplente: Miguel Salvador Pascual Director Suplente: Camilo Juan Gironés Sabater La estructura accionaria de la Compañía se detalla a continuación: Accionista Participación Pascual Merlos, S.A. de C.V % Adad, S.A. de C.V % Inversiones San Emilio, S.A % Otros accionistas 9.13% Carlos Armando Lahúd Mina 7.56% Luis José Vairo Bizarro 5.76% Julia Bizarro de Vairo 5.71% Eduardo Antonio Cáder Recinos 2.25% Roberto Alfonso Cáder Recinos 2.08% Luis Roberto Ticas Reyes 2.00% Total % ANÁLISIS TÉCNICO - FINANCIERO Primaje Aseguradora Popular refleja en cada uno de los primeros dos trimestres del año el 14% como promedio en lo que a suscripción de primas se refiere, mientras que en el último trimestre del año generalmente se suscribe la mayor proporción. Dicha composición determina que potencialmente la siniestralidad bruta como indicador sea elevada en los primeros trimestres. En consecuencia, el ratio de siniestralidad se va normalizando hacia el tercer y cuarto trimestre. Reflejo de lo anterior es que negocios importantes han sido materializados en octubre y noviembre del presente año acorde al ciclo de suscripción y renovación de negocios, descrito anteriormente. El primaje de la Compañía está compuesto por el seguro directo, coaseguro y por primas tomadas en reaseguro local. Este último elemento ha generado en anteriores trimestres cierta volatilidad en la cuantía de primas netas, por cuanto se dieron cambios en las condiciones técnicas de suscripción por parte de la compañía de seguros que abre el negocio, condiciones que no son aceptadas por Aseguradora Popular. Al cierre del período evaluado el flujo proveniente de reaseguro representó el 25% de las primas emitidas por Aseguradora Popular, mostrando una tendencia al alza de comparar con trimestres previos. Por otra parte, la producción neta de primas en 2010 es como se muestra a continuación: Transporte, 6.8% Vida Colectivo, 4.9% Salud y Hospitalización, 21.6% PRODUCCION NETA Otros, 13.8% Automotores, 29.3% Incendio y líneas aliadas, 23.6% Cabe destacar que Aseguradora Popular refleja una disminución interanual del 7% en la suscripción de primas equivalente en términos monetarios a US$339 mil. El cambio en las condiciones en ciertas pólizas y la excepcionalidad en términos de suscripción que tuvo el año 2009 son factores que explican la evolución descrita aunado al desempeño de la actividad económica en el país. Los ramos de salud, automotores y vida son los que reflejan de manera conjunta una disminución de US$513 mil en el lapso de un año mientras que otros ramos registran moderados aumentos (incendio, transporte, lucro cesante entre otros). La expectativa en términos de negocios para 2011 es lograr un crecimiento en primas del 6.5% que permita revertir la tendencia observada en Diversificación Cabe señalar que la diversificación del primaje retenido busca mantener la estabilidad en los resultados ante la existencia de desviaciones en la siniestralidad, lo cual se puede producir al concentrar el volumen de primas en pocos ramos de seguros. La disminución en las primas de determinados ramos de seguros ha influido en un ligero cambio en el peso relativo de las primas retenidas en cada uno de ellos respecto de la retención total, siendo el ramo de automotores el que presentó una concentración de 46.3% mientras que salud y hospitalización concentra el 12.8% (46.8% y 24.1% en similar período de 2009 respectivamente). Cabe señalar que la concentración antes expuesta, es mitigada por el proceso adecuado de selección de asegurados. En el caso del ramo automotor, la siniestralidad evaluada muestra cierta estabilidad sin embargo el índice siniestro bruto a prima neta pasa a 25.1% desde 19.7% en el lapso de un año acorde a la menor producción de primas mientras que el MCT para el mismo ramo mejora a 0.80 desde 0.66 En términos monetarios las primas retenidas disminuyen en US$520 mil en el lapso de un año mientras que la proporción de retención pasa a 52.6% desde 59.7%. Por otra parte, las reservas para riesgo en curso registran una importante disminución (US$284 mil) siendo los ramos de automoto- 3

4 res y salud los que presentan la mayor participación en la estructura descrita. Siniestralidad Al cierre de diciembre 2010 el costo bruto de siniestros totalizó US$1,757 mil, valor que estuvo impactado por los reclamos presentados en los ramos de saludhospitalización, automotores, vida e incendio. Dicho costo representó el 67% de las primas netas ganadas, relación levemente menor a la observada en diciembre 2009 (68.5%). Al respecto, en ese período el monto de siniestros totalizó US$2,046 mil siendo los ramos de salud-hospitalización, rotura de maquinaria y automotores los que reflejan la mayor participación en la siniestralidad. Por otra parte, los resultados de la siniestralidad retenida en relación al primaje retenido para Aseguradora Popular pasa a 47.5% desde 44.1% en el lapso de un año. El ratio de siniestralidad incurrida 1 pasa a 42.2% desde 41.7% en el lapso de un año. Mientras que el costo incurrido disminuye en US$142 mil, y el efecto neto del movimiento de reservas de reclamos en trámite resulta en un saldo positivo de US$30.5 mil, mientras que en diciembre 2009 el movimiento de las mismas fue un saldo positivo mayor de US$35.7 mil. Al cierre de diciembre 2010, la Compañía no registra ingresos relevantes por primas sobre el ramo de salud, pero si reclamos los cuales han sido cubiertos en parte con la recuperación de reaseguro y con las reservas técnicas liberadas. Índice de Cobertura y Estructura de Costos Al cierre de diciembre 2010 el índice de cobertura 2 se ubica en 55.39%, menor al registrado en diciembre 2009 (56.7%). En la variación descrita debe valorarse el menor volumen de primas retenidas y primas netas ganadas en relación a partidas como la siniestralidad y gasto de operación. En la misma línea el factor relacionado al producto financiero/prima retenida pasa a 15.1% desde 14.5% respecto de diciembre En otro aspecto, la estructura de costos de la Compañía pasa a 71.6% desde 70.3% no registrando variaciones relevantes. El índice descrito difiere de la tendencia del ratio de cobertura en virtud a que la estructura de costos no incluye el efecto del movimiento de reservas. Cabe señalar que la estructura de costos del mercado tiende a ser levemente menor. Rentabilidad La rentabilidad técnica de la Compañía mejora en el interanual a 34.1% desde 32%. Si bien se destaca la relativa disminución de primas, el índice descrito se ve positivamente impactado por la liberación de reservas y el moderado gasto de adquisición aunque es de hacer notar que se compara desfavorablemente con el observado en trimestres previos. Por otra parte, el margen de contribución técnica mejora a US$0.34 por cada dólar de prima suscrita desde US$0.32 registrado en similar período de En términos generales dos ramos con operación vigente son los que presentan incrementos en su rentabilidad, mientras que seguros generales reflejan disminuciones en su retorno. El ramo de automotores contribuye de forma importante con una utilidad técnica de US$1,063 mil, menor a la registrada en similar período de 2009 (US$1,119 mil), siguiendo en ese orden incendio y salud y hospitalización. Por otra parte, el MCT por agrupación es como se muestra a continuación: P. Reten. Siniestros U. Técnica MCT Vida 6.2% 18.2% 1.9% $0.15 Previsional 0.0% 1.1% 0.6% $0.05 Accidentes y E. 13.4% 47.4% 4.9% $0.09 Incendio y líneas 10.0% 10.3% 14.5% $0.25 Automotores 46.3% 20.7% 57.9% $0.80 Generales 22.6% 2.3% 21.7% $0.50 Fianzas 1.5% 0.0% 0.3% $0.04 Total 100.0% 100.0% 100.0% $0.40 El retorno sobre la inversión para Aseguradora Popular es ligeramente menor al obtenido en el mercado. Ello se da por cuanto el portafolio de la Aseguradora no incluye un volumen representativo de títulos de gobierno, sino por el contrario se concentra en depósitos a plazo. La tendencia del retorno de las inversiones en el mercado es a seguir contrayéndose debido, a la disminución de las tasas de referencia en el sistema financiero. Suficiencia Patrimonial e Inversiones Aseguradora Popular registra un holgado índice de suficiencia patrimonial, relación que otorga una amplia capacidad de maniobra frente a los riesgos administrados y que ha sido valorado como una de las principales fortalezas de la Entidad. Dicho índice se traduce de igual manera en una sólida capacidad de crecimiento en suscripción. Al cierre de diciembre 2010, los niveles de liquidez continúan estimándose como adecuados. En el interanual, dicha relación se mantiene sin cambios relevantes, en un promedio de 1.1 veces. En la misma línea, la relación liquidez/reservas mejora a 1.9 veces desde 1.8 veces en el interanual, reflejando una amplia capacidad para cubrir las obligaciones técnicas. La participación del portafolio de inversiones en la estructura de balance disminuye a 52% desde 78% en el lapso de un año acorde a la recomposición de los activos disponibles de la Compañía. 1 Indice de siniestralidad incurrida = costo de siniestro incurrido / prima neta ganada. 2 Indice de cobertura = (siniestro incurrido/ prima ganada) + (costo de admón./ prima retenida) + (comisión neta de Interm./ prima retenida) (producto financiero/ prima retenida). 4

5 Aseguradora Popular, S.A. Balances Generales (en miles de US Dólares) Dic. 07 % Dic.08 % Dic.09 % Dic.10 % ACTIVO Inversiones financieras 4,961 64% 5,524 62% 5,535 58% 5,170 52% Préstamos y descuentos netos % 1,292 15% 2,071 22% 1,996 20% Caja y Bancos 179 2% 358 4% 203 2% 454 5% Primas por Cobrar % 763 9% 718 8% 852 9% Instituciones deudoras de Reaseguro 701 9% 637 7% 748 8% 1,132 11% Mobiliario y Equipo, neto 179 2% 175 2% 172 2% 169 2% Otros Activos 20 0% 107 1% 97 1% 94 1% TOTAL ACTIVO 7, % 8, % 9, % 9, % PASIVO Reservas sobre pólizas Reservas técnicas y matemáticas 2,870 37% 3,109 35% 3,032 32% 2,805 28% Reservas para siniestros 97 1% 223 3% 187 2% 156 2% Compañías reaseguradoras y coaseguradoras % 1,204 14% 1,171 12% 1,741 18% Obligaciones contractuales Obligaciones con asegurados 49 1% 62 1% 141 1% 78 1% Obligaciones con intermediarios y agentes 79 1% 117 1% 89 1% 94 1% Otros Pasivos 169 2% 249 3% 448 5% 283 3% TOTAL PASIVO 4,168 54% 4,963 56% 5,068 53% 5,157 52% PATRIMONIO Capital social 2,114 27% 2,114 24% 2,114 22% 2,220 22% Reserva legal 423 5% 423 5% 423 4% 444 4% Superávit ejercicio anterior 484 6% 676 8% % 1,250 13% Utilidad del ejercicio corriente 562 7% 680 8% % 796 8% TOTAL PATRIMONIO 3,583 46% 3,893 44% 4,476 47% 4,710 48% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7, % 8, % 9, % 9, % 5

6 Aseguradora Popular, S.A. Estados de Resultados (en miles de US Dólares) Dic. 07 % Dic.08 % Dic.09 % Dic.10 % Primas emitidas 5, % 5, % 4, % 4, % Primas cedidas -2,566-51% -2,075-39% -1,968-40% -2,149-47% Primas retenidas 2,442 49% 3,215 61% 2,909 60% 2,389 53% Gasto por reservas de riesgo en curso -1,264-25% -1,363-26% -1,532-31% -1,247-27% Ingreso por reservas de riesgo en curso % 1,124 21% 1,608 33% 1,475 33% Primas netas ganadas 2,097 42% 2,975 56% 2,985 61% 2,617 58% Costo de siniestro bruto -1,674-33% -1,633-31% -2,046-42% -1,757-39% Recuperacion de reaseguro % 456 9% % % Salvamentos y recuperaciones 16 0% 16 0% 19 0% 14 0% Siniestro retenido -1,041-21% -1,161-22% -1,282-26% -1,134-25% Gasto por reservas de reclamo en trámite % % % % Ingreso por reservas de reclamo en trámite 237 5% 186 4% 286 6% 365 8% Siniestro neto incurrido -1,068-21% -1,251-24% -1,246-26% -1,104-24% Comisión de reaseguro % % % % Gasto de adquisicion y conservación % % % % Comisión neta de intermediación -93-2% % % 35 1% Resultado técnico % 1,394 26% 1,560 32% 1,548 34% Gastos de operación % % % % Resultado de operación 253 5% % % % Productos financieros 346 7% 340 6% 421 9% 298 7% Gasto financiero -14 0% -23 0% -29-1% -18 0% Otros ingresos 288 6% 100 2% 163 3% 99 2% Otros egresos % % % % Resultado antes de impuesto % % 1,300 27% 1,100 24% Provisión para el impuesto a la renta % % % % Reserva legal -24 0% 0 0% 0 0% -21 0% Resultado neto % % % % 6

7 Ratios financieros de la Compañía Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Rentabilidad sobre activos promedio (AI) 9.9% 11.2% 14.1% 11.3% Rentabilidad sobre patrimonio (AI) 21.7% 25.0% 31.1% 23.9% Rentabilidad técnica 18.7% 26.4% 32.0% 34.1% Rentabilidad operacional 5.0% 13.5% 18.1% 18.5% Retorno de inversiones 6.3% 5.4% 5.3% 4.9% Solidez (patrimonio / activos) 46.22% 43.96% 46.90% 47.73% Inversiones totales / activos totales 75.17% 76.97% 79.69% 72.63% Inversiones financieras / activo total 64.00% 62.39% 57.99% 52.40% Préstamos / activo total 11.17% 14.59% 21.70% 20.23% Borderó -$204 -$567 -$423 -$609 Reserva total / pasivo total 71.19% 67.12% 63.52% 57.42% Reserva total / patrimonio 82.82% 85.57% 71.92% 62.87% Indice de liquidez (veces) Liquidez a reservas Variación reserva técnica (balance general) -$440 -$238 $77 -$40 Variación reserva de siniestro (balance general) $52 -$126 $36 $33 Costo de siniestro incurrido -$1,068 -$1,251 -$1,246 -$1,104 * Siniestro bruto / prima neta 33.42% 30.88% 41.95% 38.72% Siniestro retenido / prima neta 20.78% 21.95% 26.29% 24.99% Siniestro retenido / prima retenida 42.63% 36.11% 44.07% 47.47% Siniestro incurrido / prima neta devengada 50.92% 42.05% 41.74% 42.19% Costo de administración / prima neta 13.64% 12.91% 13.88% 15.65% Costo de administración / prima retenida 27.98% 21.24% 23.27% 29.72% Comisión neta de intermediación / prima neta -1.86% -6.23% -3.67% 0.77% Comisión neta de intermediación / prima retenida -3.81% % -6.15% 1.47% Costo de adquisición / prima neta emitida 18.18% 17.80% 15.52% 14.48% Comisión de reaseguro / prima cedida 31.86% 29.48% 29.37% 32.20% Costo efectivo de siniestros / primas netas 19.75% 23.65% 25.55% 24.33% Producto financiero / prima neta 6.90% 6.44% 8.63% 6.57% Producto financiero / prima retenida 14.16% 10.59% 14.47% 15.05% Estructura de costos 73.88% 67.41% 70.31% 71.57% Cobertura (metodologia) aplicación actual 68.6% 62.96% 56.70% 55.39% Rotación de cobranza (días promedio) ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimonio t + Patrimonio t-1 ) / 2} ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activos t + Activos t-1 ) / 2} 7