BIENES Y SERVICIOS, S.A. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 30 de mayo de 2007

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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: René Arias José Andrés Morán BIENES Y SERVICIOS, S.A. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 30 de mayo de 2007 Clasificación Categoría según el Art.95B Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD- CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor EA+ Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios. Acciones que presentan una muy buena Acciones combinación de solvencia y estabilidad en la Nivel 2 Comunes rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROAA : 10.2% ROAE : 21.5% Activos : 67.7 Pasivos: 34.1 U. Neta: 1.5 Patrimonio: 33.6 Historia: Emisor, EA+, acciones comunes Nivel 2, (asignadas el ). La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados consolidados al 31 de diciembre de 2004, 2005, 2006 y no auditados al 31 de marzo de 2007, así como la información adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. Clasificadora de Riesgo, ha dictaminado mantener la calificación de riesgo asignada a Bienes y Servicios, S.A. y Subsidiarias en EA+, así como a las acciones comunes en Nivel 2. Lo anterior producto del análisis realizado con los estados financieros no auditados al 31 de marzo de 2007, así como información financiera adicional proporcionada por la Institución. La calificación de riesgo como emisor se sustenta en la calidad de los activos de la Compañía, lo cual se puede observar en los adecuados niveles de mora del portafolio de documentos y cuentas por cobrar, así como por una cartera de inversiones en acciones que podrían ser realizable en caso de requerir recursos adicionales para hacerle frente a las obligaciones adquiridas. Se pondera positivamente los actuales niveles de endeudamiento, el soporte que le brinda el patrimonio de los accionistas, así como la cobertura que el EBITDA otorga a los gastos financieros. No obstante, la estructura de deuda financiera está pactada en un 100% a corto plazo, mientras que parte de ésta se utiliza para financiar operaciones de largo plazo (préstamos), generando un descalce en sus operaciones. Por su parte, en la calificación de las acciones comunes se evaluó el desempeño histórico de éstas en el mercado accionario, las cuales habían mostrado durante los últimos trimestres transacciones pequeñas en Bolsa, las mismas que tienden a estabilizarse sin que haya modificado la composición accionaría de la Entidad. El último precio por acción registrado al cierre del primer trimestre de 2007 fue de US$10.65, mientras que doce meses atrás se registraba un promedio de US$8.0 por acción. Bienes y Servicios, S.A. es dueña del 100% del capital accionario de Banagrícola de El Salvador, Inc., que es una institución dedicada al envío de remesas familiares desde los Estados Unidos de América. No obstante, en los estados financieros no se consolidan las operaciones de dicha compañía, dado que existe un acuerdo de venta a Banco Agrícola, S.A. Por otra parte, dentro de las inversiones en asociadas, la Compañía mantiene un monto de US$46.2 millones de participación en el Conglomerado Financiero Banagrícola, S.A., equivalente al 9.55% de la estructura accionaría de dicha Holding. Producto de lo anterior, Grupo Bancolombia anuncio recientemente la intención de compra de hasta el 100% de las acciones de Bienes y Servicios, S.A., lo que se realiza con el propósito de adquirir el porcentaje de participación que la Compañía mantiene en el Conglomerado Financiero, dado que con fecha 08 de mayo de 2007 finalizó al Oferta Pública de Compra de Acciones, en donde el Grupo colombiano adquirió el 89.15% de participación, siendo el objetivo principal mantener el total de las acciones en circulación. Los dos principales activos de la Compañía están representados por las inversiones en asociadas (acciones) y los documentos y cuentas por cobrar, que en conjunto representan el 88.5% del total. Dentro de las inversiones se observa una concentración del 93.1% en acciones de instituciones pertenecientes a un mismo Grupo financiero, con un monto de US$46.8 millones, principalmente la aportación que mantiene en Banagrícola, S.A., mientras que el 6.3% está representado por la no consolidación de Banagrícola de El Salvador, Inc., y el resto por inversiones menores. La calidad crediticia de los documentos por cobrar (préstamos) aún se considera adecuada en virtud al nivel de morosidad del 0.75% observado durante el período en análisis, mientras que doce meses atrás fue del 0.44%. Sin

2 embargo, la tendencia reflejada por el ratio de morosidad no representa un saldo mayor en los adeudos vencidos, por el contrario éstos disminuyen levemente en US$1.8 mil. Lo que realmente mueve el indicador es el comportamiento registrado en la cartera bruta, dado que presenta una reducción interanual del 43.2%, es decir US$6.1 millones, principalmente créditos cancelados que se habían otorgado a largo plazo. La Compañía mantiene apropiados niveles de endeudamiento financiero, con un ratio de 0.97 veces, que se ubica por debajo del obtenido en similar periodo de 2006, mientras que el grado de endeudamiento total (pasivo total / patrimonio) resulta en 1.01 veces. Dentro de las características de la deuda financiera destaca el plazo de vencimiento pactado para la misma, el cual en su totalidad son de corto plazo, ocasionando un descalce con sus operaciones activas, en virtud a que el 98.8% de la cartera de documento por cobrar han sido negociados a más de cinco años. Sin embargo, como ya ha sido mencionado las inversiones en acciones mantienen un alto grado de negociabilidad. Por su parte, el nivel de cobertura que el EBITDA otorga al gasto financiero se mantiene constante en 3.8 veces, el cual se considera moderada en virtud a la actual estructura de la deuda financiera que se concentra en su totalidad a plazos menores de un año, por lo que de incorporarla en el cálculo el ratio disminuye a 0.24 veces (0.21 veces a marzo de 2006). La utilidad neta generada por la Compañía continua dependiendo de la participación en los resultados de compañías asociadas, a través del portafolio de inversiones en acciones, las cuales generan ingresos por US$1.7 millones y que al final se transforman en una utilidad neta de US$1.5 millones, superior a la generada doce meses atrás en 38.5%. Como efecto de una utilidad mayor, los indicadores de rentabilidad sobre activos y patrimonial promedio se incrementan a 10.2% y 21.5% respectivamente, mientras que en similar período de 2006 fueron de 7.9% y 18.3%, ubicándose por encima del promedio registrado durante los últimos cuatro años de operación. Fortalezas 1. Empresa relacionada de uno de los grupo financieros más importantes de El Salvador. 2. Inversiones en acciones líquidas. Debilidades 1. Dependencia de ingresos provenientes de dividendos para la generación de utilidades. 2. Reducción del spread de tasas. Oportunidades 1. Oportunidad de ofrecer nuevos productos y servicios, a través de la relación que mantiene con el Conglomerado Financiero Banagrícola, S.A. Amenazas 1. Reducción en los ingresos por potencial venta de Banagrícola de El Salvador, Inc. 2

3 ANTECEDENTES GENERALES Bienes y Servicios, S.A. está constituida como sociedad anónima de acuerdo con las leyes establecidas en la Republica de El Salvador. La actividad principal de la Compañía es la inversión en acciones, venta de boletos aéreos, así como la impresión, ensobrado y distribución de correspondencia. La estructura de la Junta Directiva está compuesta de la siguiente manera: Presidente: Vicepresidente: Secretario: Directores: Rodolfo Schildknecht. Carlos Enrique Araujo Eserski. Alfredo Pacas Díaz. Roberto Varaona Rengifo. Rolando Arturo Larín. Alberto Cohen Sitruck. Luis Alvarez Prunera. Oscar Armando Rodríguez. Joaquín Palomo Déneke. Marco Baldocchi Kriete. Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Bienes y Servicios, S.A., así como las de sus subsidiarias Sanduca, S.A. de C.V. y Antigua, S.A. de C.V., las cuales se dedican al envío de correspondencia y al servicio de outsourcing de personal. Hasta el 31 de diciembre de 2005 se incluyeron los estados financieros de Banagrícola de El Salvador, Inc. (domiciliada en el Estado de California, Estados Unidos de América), lo cual ya no se realiza en virtud al acuerdo de venta de la totalidad de las acciones de dicha subsidiaria a Banco Agrícola, S.A., habiendo sido aprobada la operación por la Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador. No obstante, Grupo Bancolombia anunció el acuerdo con los accionistas mayoritarios de Bienes y Servicios, S.A. para adquirir hasta el 100% de las acciones de la compañía, que mantiene entre sus inversiones en acciones cerca del 9.55% de participación en el Conglomerado Financiero Banagricola, S.A. y que aún no ha sido adquirido por el Grupo colombiano. Con fecha 8 de mayo de 2007 concluyó la Oferta Publica de Compra de Acciones (OPA) lanzada por Grupo Bancolombia sobre Banagrícola, S.A., permitiéndole adquirir el 89.15% del total de acciones comunes, por lo que de realizar la compra de Bienes y Servicios, S.A el Grupo sudamericano alcanzaría una participación del 98.7%, estando sólo a la espera de las autorizaciones respectivas para poder realizar una nueva OPA. ANÁLISIS FINANCIERO Calidad de los Activos Producto de la exclusión de la subsidiaria Banagrícola de El Salvador, Inc. en la consolidación de los estados financieros de Bienes y Servicios, S.A., la participación que se tiene sobre la misma (100%) se ha registrado como inversiones en acciones al cierre del primer trimestre de 2006 y La Compañía presenta un total de activos de US$67.7 millones, los cuales reflejan un crecimiento interanual de US$7.0 millones aproximadamente, producto del mayor saldo mantenido en inversiones en acciones (asociadas) por la participación en el Conglomerado Financiero Banagrícola, S.A. de US$46.2 millones (US$39.2 millones a marzo de 2006). Adicionalmente, se registra incremento en el efectivo lo cual se genera por la cancelación de préstamos otorgados principalmente de largo plazo, conservándose casi en un 100% en depósitos bancarios. La actual estructura de activos y su evolución durante los últimos doce meses se observa en la siguiente gráfica: 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 71.2% 74.3% Inversiones en acciones 25.3% Doc. y ctas. por cobrar Evolución de Activos 14.2% 0.8% Efectivo e inv. temporales 8.9% 2.5% 2.3% 0.2% 0.3% Maq., mobiliario y equipo Mar.06 Mar.07 Otros activos Documentos y cuentas por cobrar Al cierre del primer trimestre de 2007, la Compañía mantiene un portafolio de documentos y cuentas por cobrar brutas de US$9.7 millones, las cuales son menores respecto de similar período de 2006 en US$5.7 millones. El mayor porcentaje dentro de dicha cuenta está representado por los préstamos (documentos) por cobrar otorgados a terceros (accionistas de instituciones relacionadas), con un saldo bruto de US$8.1 millones, los cuales en un 98.8% han sido pactados a largo plazo y sólo el 1.2% mantiene vencimiento entre 1 a 5 años. Lo anterior genera un descalce de plazos en las operaciones activas y pasivas, dado que las obligaciones adquiridas por la Compañía de instituciones financieras han sido contratadas en su totalidad a corto plazo las cuales con renovables por similar período. Sin embargo, se debe mencionar que dentro de sus activos financieros la Institución mantiene, hasta el cierre del período evaluado, un monto importante en activos líquidos los cuales podría hacer efectivos de ser necesario. Dentro de la estructura de activos, la cartera de documentos por cobrar se ubica como la segundo partida en importancia, dado que concentra el 14.2% del total, aunque mantiene un tendencia a reducir su participación (25.3% a marzo de 2006) producto de la cancelación anticipada de créditos. Por su parte, la Compañía mantiene políticas de administración de riesgo financiero dentro de las cuales está la de riesgo crediticio, que no permite concentraciones importantes de préstamos dentro del monto total otorgado, estableciendo plazos de vencimientos y límites de crédito en función a la capacidad de pago de cada uno de los deudores. En virtud a lo anterior, la calidad crediticia de los préstamos determina un indicador de morosidad bajo del 0.75%, aunque superior al observado en similar período de 2006 (0.44%) producto de la reducción en la cartera bruta, mientras que el monto mantenido en préstamos vencidos disminuye en US$1.8 mil (3.0%), con un saldo al cierre del 3

4 período evaluado de US$60.3 mil. Por su parte, las reservas por incobrabilidad de U$68.9 mil otorgan un nivel de cobertura sobre adeudos vencidos del 114.2%, superior al registrado doce meses atrás del 101.8%. Inversiones en Asociadas El monto mantenido en inversiones en acciones por US$50.3 millones representa el principal activo de la Compañía, con una concentración del 74.3% del total, experimentado una participación mayor respecto de similar período de 2006 (71.2%), lo cual se origina por la reducción experimentada en la cartera de documentos y cuentas por cobrar. Al mismo tiempo se convierte como el mayor generador de ingresos, dada la calidad de resultados obtenidos en cada una de las instituciones en donde mantiene participación minoritaria. Respecto de marzo de 2006 el saldo reflejado en dichas inversiones crece en US$7.1 millones, lo que se origina por mayor monto mantenido en el Conglomerado Financiero Banagrícola, S.A., así como incrementos menores en el saldo registrado en Inversiones Financieras Banco Agrícola, S.A. y en Banagrícola de El Salvador, Inc. La actual estructura de las inversiones en asociadas se puede observar en la siguiente gráfica. Banagrícola, S.A. 91.8% Estructura de Inversiones en Asociadas Banagrícola de El Salvador, Inc. 6.4% Inversiones financieras BA 1.2% Dicom C.A., S.A. 0.4% Otras inversiones 0.2% Una de las principales características que posee el portafolio de inversiones es que el 99.4% del total se concentran en instituciones pertenecientes a uno de los principales grupos financieros de la región, por lo que estas cuentan con un adecuado grado de liquidez y pueden ser realizables sin mayores inconvenientes en el momento que se estime necesario. Fuentes de Fondeo La principal fuente de recurso con que la Compañía financia sus operaciones son obligaciones con instituciones financieras extranjeras, con subsidiarias en El Salvador, representando el 95.4% de los pasivos totales. Al cierre del primer trimestre de 2007, los préstamos adquiridos suman US$32.5 millones, los cuales reflejan un leve incremento interanual del 2.4% producto de la utilización del monto total aprobado en las líneas de créditos, mientras que al cierre de marzo de 2006 se mantenían cerca de US$850.0 mil aprobados y no utilizados. aumento experimentado en el costo de fondeo, dado que la tasa promedio ponderado de las líneas de crédito se incrementó a 6.5% (4.6% a marzo de 2006). Por su parte, una de las fortalezas observadas en la Compañía es el respaldo que brinda el patrimonio de los accionistas, el cual permite reflejar un apropiado nivel de endeudamiento financiero (deuda financiera / patrimonio), ubicándose en 0.97 veces, mientras que en similar periodo de 2006 fue del 1.17 veces. Por su parte, el ratio de endeudamiento total medido a través de la relación pasivo total / patrimonio disminuye a 1.01 veces (1.24 veces a marzo de 2006). Ambos indicadores se consideran adecuados, permitiéndole a la Institución poder acceder a financiamiento adicional de ser necesario. Si bien el costo financiero ha experimentado un crecimiento del 17.6% durante los últimos doce meses, la cobertura que otorga el EBITDA se mantiene prácticamente estable en 3.8 veces, como resultado del crecimiento interanual de este último en 20.2%. Sin embargo, al incorporar la deuda financiera de corto plazo, el ratio disminuye a 0.24 veces (0.21 veces a marzo de 2006), como efecto de la concentración del 100% de la deuda en corto plazo. No obstante, el riesgo de incumplimiento de sus obligaciones es mitigado en cierta medida por las inversiones que mantiene en acciones con un adecuada nivel de liquidez. Resultados Al cierre del primer trimestre de 2007, los ingresos operativos de la Compañía suman US$1.8 millones, los cuales son mayores en un 19.5% respecto de similar período de El incremento en los ingresos se origina del negocio de servicios de outsourcing de personal, que viene mostrando un crecimiento importante desde que se inicio en dicho negocio, llegando a la fecha a concentrar el 54.4% del total (no incluye ingresos por participación en asociadas) y un crecimiento interanual del 30.0%. El costo incurrido por el negocio de servicios de personal y un gasto financiero mayor ocasionan que los costos operativos sean superiores en 26.8% (US$422.9 mil). Sin embargo, la inversión mantenida en compañías asociadas generan un ingreso de US$1.7 millones aproximadamente, lo que al final genera una utilidad neta de US$1.5 millones, superior en 38.5% respecto de similar período de Si bien los ingresos por las inversiones en asociadas se contabilizan fuera de los ingresos operativos de la Compañía, estos son originados por el principal activo dentro de la estructura del Balance. En virtud a una utilidad neta superior, los indicadores de rentabilidad sobre activos y patrimonio promedio se incrementan a 10.2% y 21.5% respectivamente, mientras que en similar período de 2006 fueron del 7.9% y 18.3%. Históricamente la Institución ha presentado adecuados niveles de retorno para sus accionistas, los cuales han estado en función a los rendimientos obtenidos por las compañías en donde mantiene su principal inversión. Uno de los factores desfavorables que ha tenido que enfrentar la Institución durante los últimos trimestres es el 4

5 Bienes y Servicios, S.A., y Subsidiarias Balances Generales (en miles de US Dólares) Concepto DIC.04* % DIC.05 % MAR.06 % DIC.06 % MAR.07 % ACTIVOS Activo Corriente Efectivo e inversiones temporales 18, % 3, % % 7, % 6, % Documentos y cuentas por cobrar, neto 10, % 13, % 15, % 13, % 9, % Inventario - 0.0% % % % % Gastos pagados por anticipado % % % % % Total Activo Corriente 28, % 16, % 15, % 20, % 15, % Inversión en acciones 39, % 38, % 43, % 48, % 50, % Maquinaria, mobiliario y equipo, neto 2, % 2, % 1, % 1, % 1, % TOTAL ACTIVOS 70, % 58, % 60, % 70, % 67, % PASIVOS Prestamos bancarios a corto plazo 29, % 27, % 31, % 37, % 32, % Títulos valores vendidos con pacto de recompra 11, % - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% Cuentas por pagar y gastos acumulados % % 1, % % % Impuesto sobre la renta por pagar % % % % % Total Pasivo Corriente 42, % 28, % 33, % 38, % 33, % Deudas a largo plazo, neto de porción corriente - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% Obligaciones laborales 6 0.0% % % % % Total Pasivo No Corriente 6 0.0% % % % % TOTAL PASIVO 42, % 28, % 33, % 38, % 34, % Capital pagado 8, % 8, % 8, % 8, % 8, % Reserva legal 1, % 1, % 2, % 1, % 3, % Utilidades acumuladas 12, % 14, % 15, % 17, % 20, % Utilidad del ejercicio 5, % 5, % 1, % 4, % 1, % TOTAL PATRIMONIO NETO 27, % 29, % 27, % 32, % 33, % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 70, % 58, % 60, % 70, % 67, % * Reestructurados de acuerdo al nuevo marco de referencia adoptado por la Compañía el 31 de diciembre de 2005 denominado normas de información financiera adoptadas en El Salvador. 5

6 Bienes y Servicios, S.A., y Subsidiarias Estados de Resultados (en miles de US Dólares) Concepto DIC.04* % DIC.05 % MAR.06 % DIC.06 % MAR.07 % INGRESOS Intereses devengados 1, % 1, % % 1, % % Servicios de mensajeria e impresión 1, % 1, % % 1, % % Generación de Hipótecas - 0.0% - 0.0% % - 0.0% % Dividendos recibidos % % - 0.0% % - 0.0% Ingresos de operación bursátil % % - 0.0% - 0.0% - 0.0% Arrendamiento de maquinaria % % % % % Ganancia en venta de inversiones 2, % % - 0.0% % - 0.0% Sercicios de personal - 0.0% % % 3, % 1, % Comisión por venta de boletos y remesas familiares 1, % 3, % % % % Ingresos totales 6, % 7, % 1, % 7, % 1, % Costos de operación bursátil % % - 0.0% % - 0.0% Gastos Administrativos % % % % % Gastos de operación 2, % 3, % % 4, % 1, % Gastos financieros 1, % 1, % % 2, % % Total Costos y Gastos de operación 4, % 5, % 1, % 7, % 1, % Utilidad de operación 1, % 1, % (23) -1.5% % (142) -7.7% Participacion en resultados compañias asociadas 5, % 5, % 1, % 8, % 1, % Otros ingresos (gastos) (362) -5.6% (309) -4.2% - 0.0% (357) -4.6% % Utilidad antes de Impuesto sobre la Renta 6, % 6, % 1, % 8, % 1, % Impuesto a la renta 1, % 1, % % 2, % % Utilidad Neta 5, % 5, % 1, % 6, % 1, % * Reestructurados de acuerdo al nuevo marco de referencia adoptado por la Compañía el 31 de diciembre de 2005 denominado normas de información financiera adoptadas en El Salvador. 6

7 Indicadores financieros y de gestión DIC.04 DIC.05 MAR.06 DIC.06 MAR.07 Rentabilidad ROAA 6.9% 7.9% 7.9% 9.5% 10.2% ROAE 20.2% 17.7% 18.3% 19.9% 21.5% Resultado operacional / Activos 2.7% 2.7% -0.2% 0.9% -0.8% EBITDA $8,394 $8,478 $1,748 $10,820 $2,100 Margen EBITDA 73.1% 66.3% 61.4% 66.6% 59.6% Rentabilidad capital de trabajo neto -38.3% -41.0% -24.8% -34.7% -33.4% Liquidez Liquidez General (veces) Liquidez inmediata Capital de trabajo neto -$13,813 -$12,373 -$17,496 -$17,615 -$17,970 Estructura financiera Endeudamiento patrimonial (veces) Endeudamiento financiero / patrimonio (veces) Capitalización 14.1% 5.8% 9.5% 8.8% 24.2% Cobertura de EBITDA a intereses (veces) EBITDA / endeudamiento financiero CP + intereses (veces) Endeudamiento financiero CP / endeudamiento financiero total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Obligaciones financieras / EBITDA Gastos por Depreciación $188 $96 $12 $47 $12 Gestión Administrativa Crecimiento de Ingresos -38.8% 13.6% -5.4% 6.4% 19.5% Patrimonio / activos 39.6% 50.5% 44.6% 45.5% 49.6% Rotación de activo fijo (veces) * ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activos t + Activos t-1 ) / 2} ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimonio t + Patrimonio t-1 ) / 2} 7