INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS

Transcripción

1 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTENIDOS CLAVES DE INVERSIÓN TIPO DE INTERÉS Y CRÉDITO BOLSAS VISIÓN MACROECONÓMICA IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN Abril de 2014

2 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: CLAVES DE INVERSIÓN La persistente debilidad de los índices de precios al consumo en el conjunto de la zona euro anticipa nuevas medidas de política monetaria más expansivas. El BCE, dado este escenario de débil inflación, muy alejada de su objetivo del 2%, debe abandonar su actual estrategia de hablar y no actuar, o arriesgarse a ir perdiendo su credibilidad. Por otra parte, los datos en Europa avanzan una paulatina recuperación en la demanda, que convive con una manifiesta debilidad en los precios y un persistente esfuerzo de reducción de deuda; este patrón de recuperación es compatible con un escenario prolongado de tipos en niveles ultrabajos. Las bolsas seguirán la dirección marcada por los resultados empresariales. El incremento de las ventas, aun siendo leve, y la mejoría de las condiciones financieras anticipan un escenario de recuperación de los beneficios empresariales en Europa. Este será más patente en aquellos mercados con los beneficios más deprimidos y allí donde haya mejorado más el escenario crediticio. Por esta razón, pensamos que los mercados periféricos seguirán recortando parte del terreno perdido estos últimos años. FONDOS RECOMENDADOS Cartera Ahorro FC Rentas Abril 2020 Cartera Inversión FC Crecimiento Ideas temáticas FC Bolsa Gestión España FC Selección Tendencias 1

3 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: TIPO DE INTERÉS Y CRÉDITO Las políticas monetarias y el discurso de los bancos centrales son el factor clave. El BCE, condicionado por el riesgo de deflación. El entorno actual continúa favoreciendo a los tesoros españoles. Reducimos la exposición en los tesoros considerados libres de riesgo (EE. UU. y Alemania), mientras mantenemos la mayor exposición en los tesoros españoles y periféricos. El proceso de normalización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal americana y el endurecimiento de su discurso tiende a presionar al alza los tipos de interés en EE.UU. Los tipos de interés europeos seguirán la tendencia de los americanos, salvo que el BCE aplique medidas monetarias no convencionales similares a las aplicadas por las autoridades monetarias americanas. 0,6 Evolución del EURIBOR 12 meses Los tesoros españoles continúan siendo atractivos. Se mantienen todos los factores que favorecen la relajación de las primas de riesgo, como son los tipos de interés estructuralmente bajos, la mejora de las expectativas de crecimiento y la mayor estabilidad política en Italia. Los inversores extranjeros incrementan paulatinamente las inversiones en los bonos españoles. La posibilidad de medidas de política monetaria por parte del BCE sería un soporte adicional. La reducción de las primas de riesgo debería compensar la previsible subida de los tipos de interés, con mejor tono en los plazos más largos que en los cortos El entorno actual sigue dando soporte a los activos de crédito, si bien los diferenciales de crédito se han estrechado a zona de mínimos, por lo que somos más exigentes en la selección de las compañías. El entorno de tipos estructuralmente bajos favorece a los activos con mayor devengo de interés, como es el high yield. E F M 31/03/2014 Plazo Nivel actual Variación del mes Variación del año en curso Evolución del euro / dólar 12 meses EURIBOR Deuda pública de Alemania 3 meses 6 meses 12 meses 2 años 5 años 10 años ,16 0,63 7 0,04-0,04-0,06-0,05-0, Deuda pública de España 2 años 5 años 10 años 1 5 3,23-0,07-0,17-0, E F M 2

4 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: BOLSAS Seguimos siendo constructivos para los mercados bursátiles de medio plazo, pero mantenemos una visión de cautela por el cambio de discurso de la Reserva Federal americana. El exceso de liquidez sigue dando soporte a la renta variable. Preferimos el mercado europeo. Las valoraciones dan soporte a los mercados emergentes. Mantenemos las posiciones en los mercados bursátiles. Continuamos con una visión constructiva para los mercados bursátiles, pero seguimos cautos por el endurecimiento del discurso de la Reserva Federal. Aumentamos la posición relativa en Europa y reducimos la de EE.UU. Tomamos posiciones en los mercados emergentes. Las condiciones financieras relajadas y la elevada liquidez en el sistema siguen dando soporte a la renta variable. Una subida de tipos de interés no suele suponer una corrección de las bolsas, salvo que se produzca de forma muy rápida y elevada. Es preciso que se confirmen datos de mayor actividad y que la desaceleración observada en EE.UU. en el 1er trimestre ha sido coyuntural por efectos meteorológicos para dar continuidad a la tendencia alcista , ,0 Evolución del IBEX 12 meses Con la relajación de la crisis de Ucrania, aumentamos la exposición en Europa, más barata que el mercado americano. Mantenemos las posiciones en Japón, cuyo mercado se ve soportado por expectativas de nuevos estímulos monetarios. Los mercados emergentes ofrecen la valoración más atractiva y presentan el mayor descuento frente a los mercados desarrollados en más de 10 años y tienen flujos de entrada de dinero por primera vez en los últimos seis meses ,0 E F M Evolución del Eurostoxx 12 meses 31/03/2014 Nivel actual Divisa Variación del mes Variación del año en curso 3.500,0 IBEX EUR 2,2 4,3 Eurostoxx 50 Footsie 3.161, ,4 EUR GBP -3,1-2, ,0 Swiss 8.453,8 CHF - 3,1 S&P Dow Jones 1.872, ,7 USD USD ,0 Nikkei ,8 JPY -0,1-9,0 MSCI World 41 EUR 0,2 0, ,0 E F M 3

5 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: VISIÓN MACROECONÓMICA La economía mundial recupera tono al inicio del 2º trimestre. Los indicadores en EE. UU. apuntan a un mayor crecimiento en la segunda parte del año, tras las distorsiones meteorológicas de principio de año. Paulatina recuperación de la economía europea. No desaparece el riesgo de la deflación. Se mantienen las dudas sobre la evolución de la economía china. Crecimiento limitado en EE.UU., afectado por factores meteorológicos. Hay indicadores que apuntan a mayores tasas de actividad en la segunda parte del año. Prosigue la recuperación del mercado laboral. La menor presión fiscal y las relajadas condiciones financieras favorecen el incremento del consumo y la inversión. Presiones inflacionistas moderadas. Prosigue la paulatina y lenta recuperación de la economía europea. Alemania sigue destacando sobre las demás, pero se produce una significativa mejoría de las economías periféricas. El sector exterior es el principal catalizador del crecimiento, pero todos los parámetros de la demanda doméstica mejoran. La deflación, con especial incidencia para las economías periféricas, sigue siendo el principal riesgo. Persisten las dudas y el peor tono de las economías emergentes, aunque con divergencias geográficas. Significativa desaceleración de los indicadores de actividad en China, derivada del control del crédito y la banca paralela. Los efectos de sus reformas estructurales son de medio plazo. La Reserva Federal endurece su discurso y adelanta la subida de los tipos de interés al primer semestre del 2015, mientras continúa la paulatina retirada de sus estímulos monetarios. Por el contrario, el BCE deja abierta la posibilidad a la aplicación de medidas de política monetaria no convencionales, similares a las aplicadas por las autoridades monetarias americanas, con el objetivo de evitar el riesgo de la deflación. Los mercados descuentan un nuevo paquete de estímulos monetarios en Japón. PRINCIPALES FACTORES DE RIESGO Fuerte endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. Inestabilidad en los mercados de divisas y de deuda por las políticas monetarias no convencionales practicadas. Sistema financiero en China. Desaceleración brusca y tensiones en los mercados de las economías emergentes. PERSPECTIVAS 2012 Economía internacional Producto interior bruto Estados Unidos Eurozona -0,6 Alemania Francia 0,0 Italia - España -1,6 Japón Reino Unido Inflación Estados Unidos 2,1 Eurozona Alemania 2,1 Francia 2,2 Italia 3,3 España Japón (1) 0,0 Reino Unido III IV I II III IV Previsiones Previsiones 1,9 - -1,9-1,6 2,2 2,3 3,0 2,0 2,0-0,6-1,9-1,9 - -0,2 0,1 2,1 2,9-0,1 0,0 1,9 3,0 3,2 2,3 2,0 2,9 1,6 (1) Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa. Contempla la subida del impuesto al consumo prevista para abril de Previsiones 4

6 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN RENTA VARIABLE ESPAÑA EL GIRO EN RESULTADOS ESTA CERCA Y, ESPERAMOS REVISIONES AL ALZA DE LOS BENEFICIOS ESPERADOS TENDENCIAS GLOBALES 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% Demanda exterior neta Resto de inversión privada CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO DEL PIB Consumo privado y vivienda Producto interior bruto PROYECCIONES Consumo e inversión pública ENVEJECIMIENTO DE LA POBLACIÓN SECTOR DE SALUD NUEVAS CLASES MEDIAS CONSUMO EMERGENTE SEGURIDAD REINDUSTRIALIZACIÓN DE LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS POBLACIÓN Y RECURSOS SECTOR AGRÍCOLA ENERGÍA CRECIMIENTO SOSTENIBLE TECNOLOGÍA COMERCIO ELECTRÓNICO SOCIAL MEDIA TELECOMUNICACIONES REPRESIÓN FINANCIERA SECTOR FINANCIERO JAPÓN Fuente de datos: Banco de España El proceso de recuperación parece consolidarse, cimentado en el éxito del sector exterior, un proceso de devaluación interna que ha restaurado el equilibrio macroeconómico y una tímida pero creciente contribución de la demanda interna. Tanto la inversión como el consumo se espera que empiecen a contribuir positivamente este año. El sector residencial y la inversión pública restan cada vez menos. Este escenario ha sido ya incorporado en los precios actuales, que descuentan una fuerte recuperación en beneficios tras un espectacular proceso de ajuste. Sin embargo, los resultados esperados siguen por debajo de la tendencia normalizada y no incorporan suficientemente la fuerte mejoría en las condiciones de financiación. Los flujos continúan apoyando. Los inversores internacionales siguen aumentando posiciones en los mercados periféricos, siendo la reestructuración de balances en el plano micro y las reformas y el reequilibrio macroeconómico en el macro los factores que determinan una aproximación cada vez más constructiva hacia estos mercados. Fondo: FonCaixa Bolsa Gestión España Con esta idea temática de inversión pretendemos capturar las grandes tendencias económicas globales, que tienen la capacidad de provocar profundos cambios en distintos ámbitos, como el económico, social y comercial, y que sin duda constituirán un importante motor de crecimiento para los ingresos de las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de ellas. De esta manera, se consigue tener exposición a un crecimiento de tipo más estructural y menos dependiente de factores cíclicos, que siempre son más difíciles de predecir. El fondo invierte en cinco megatendencias: envejecimiento poblacional, población y recursos, tecnología, nuevas clases medias y represión financiera. Cada una de ellas se implementa en distintas ideas de inversión, que van gestionándose de una manera dinámica en función del entorno del mercado. Fondo: FonCaixa Selección Tendencias Advertencias Legales: El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. Este documento ha sido elaborado por InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambio sin previo aviso. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe. Comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro.