Informe Mensual. Julio Documento realizado por el Departamento de Selección de Fondos y ETFs

Transcripción

1 Informe Mensual Julio Documento realizado por el Departamento de Selección de Fondos y ETFs

2 Índice 1- Visión macroeconómica 3 2- Asset allocation 4 3- Mapa momentum y ETFs 5 Documento exclusivo para uso interno Información confidencial 2

3 Visión macroeconómica Panorama general I Will make America great again! ha sido el leit motiv de los anuncios y/o medidas implementadas por el presidente americano Donald Trump desde el comienzo de su mandato. Junio ha sido un mes de particular relevancia porque América ha empezado a implementar los primeros aranceles del 25% en 818 productos de origen chino (por un valor de MM$ de importaciones) y se han eliminado las exenciones a las tarifas de las importaciones de acero y aluminio para Europa, México y Canadá. Además, el presidente Trump ha amenazado al mundo con la introducción de otros aranceles sobre más productos chinos y europeos por un valor superior a MM$. El resto del mundo no se ha quedado atrás en responder con la misma moneda a las restricciones del presidente americano, con la imposición de aranceles tanto por parte de China, Europa, México y Canadá. Por el momento, el único mercado que parece no haber sufrido por estas medidas es el americano, mientras que en todos los demás se han generado rentabilidades negativas importantes desde los máximos de comienzo de año (p.e. China ha perdido el 22%). Aunque la estimación de estas medidas en el PIB de los países implicados es de una reducción aproximada del 0,3-0,4%, la economía estadounidense goza de una situación económica boyante. La creación de empleo sigue siendo muy fuerte ( nuevos empleos en mayo con la tasa de paro en el 3,8%) mientras que la confianza de hogares y empresas también es elevada. En la zona euro, a pesar de mantener un crecimiento por encima del potencial, en los últimos meses se ha observado cierta desaceleración económica. El crecimiento del PIB del primer trimestre del año es de un 0,4%, afectado por unos datos de comercio exterior peores que en Baja la previsión de crecimiento hasta el 2,1% en 2018 (1,9% en 2019) mientras que aumentan las expectativas de la inflación hasta el 1,7% en 2018 y 2019 ya que el IPC en junio ha subido hasta el 2% interanual (+2,3% en España). Bancos Centrales A lo largo del mes de junio, los bancos centrales han expresado de una forma muy clara y contundente cuál va a ser la hoja de ruta para los próximos meses. Por un lado, la Fed prosigue con las subidas de tipos, con un nuevo aumento de 25pb hasta 1,75%-2,00%, señalizando otras dos subidas para este año y tres más en Por otro lado, Draghi anunció la reducción del importe de compras de bonos a 15 MM al mes, el mantenimiento del tipo de depósito negativo hasta, al menos, el verano de 2019 o hasta su salida del BCE en octubre El dólar Los movimientos divergentes de política monetaria entre EE.UU. y Europa han generado un aumento de los diferenciales de tipos a favor de EE.UU. con una consecuente apreciación del dólar, especialmente frente a las divisas emergentes y las más vinculadas al precio de las materias primas, mientras que contra el Euro se ha mantenido en un nivel de 1,15. El petróleo La reunión de la OPEP de finales de mes terminó con un acuerdo de aumento nominal de la oferta de crudo de 1Mbpd aunque el precio ha seguido al alza por la fuerte caída de inventarios en EE.UU. La fortaleza de la demanda, el acuerdo de producción de la OPEP, el colapso de Venezuela y la crisis de Irán están haciendo subir los precios por encima de las caídas de inventarios globales. A esto se suma cierta prima de riesgo geopolítica, lo que ha empujado el precio del barril Brent por encima de los 80$. Creemos que prevalecerá el cambio estructural por la extracción por fracking en EE.UU., que elevará la producción en >1mbd siendo un potente mecanismo de estabilización en oferta y precios. Mantenemos la previsión de que oferta y demanda estarán estos años básicamente en equilibrio y no creemos sostenibles a medio plazo cotizaciones superiores a los 75$ por el abaratamiento de las energías alternativas y la revolución del fracking. 3

4 Asset Allocation Desde el punto de vista de asset allocation, el giro de las políticas monetarias y las tímidas presiones inflacionistas han elevado las curvas de tipos, en especial en EE.UU., causando pérdidas moderadas en los índices de bonos. Aun así, la volatilidad de los tipos de interés sigue siendo baja, deprimida por las compras de bonos del BCE y BoJ. Prevemos que el Bund-10 escale del 0,4% al 0,9%, con lo que la rentabilidad en 12 meses rondaría el -1,5% en la deuda alemana, marginalmente negativo en la española y modestamente positivo en la italiana. Creemos que la curva de tipos del Tesoro de EE.UU. se aplanará casi completamente, con el bono 10 años oscilando alrededor del 3,0% y con una rentabilidad media del 2,5%. Con todo esto, tenemos preferencia por los bonos de EE.UU. y de emergentes (con duraciones medias, pero con la divisa cubierta, lo que mermará cerca de un 3% anual) frente a los de la Zona Euro (evitando vencimientos largos). Preferimos los bonos de EE.UU. y de mercados emergentes al crédito europeo y seguimos evitando el high yield europeo y lo sustituimos por deuda emergente en las carteras. Creemos que la tendencia alcista en las bolsas sostenida por los aumentos de beneficios- continuará, pero será menos pronunciada y más volátil, implicando una rentabilidad/riesgo menos atractiva y exigiendo una mayor diversificación. La tendencia alcista en las bolsas se torna más errática y quizás menos pronunciada, pero, con nuestras estimaciones de múltiplos estables y beneficios al alza, las acciones globales aún podrían generar retornos que compensen el riesgo. Además, la experiencia histórica muestra que las últimas fases del ciclo alcista suelen ser explosivas y que no participar en ellas supone renunciar a buena parte de los retornos del conjunto del ciclo. 4

5 Mapa de momentum Este mapa compara el momento de diferentes mercados en el período actual y durante el período anterior. La elaboración y cálculo del mapa se basa en utilizar una metodología propietaria sobre las rentabilidades semanales de más de 250 mercados de renta variable, renta fija, materias primas y divisas. Como puede verse en la imagen el mapa se divide en 4 cuadrantes, en base al momento bajista o alcista de cada período: a. Cuadrante Naranja: Momento bajista período anterior y momento alcista período actual. b. Cuadrante Rojo: Momento bajista período anterior y momento bajista período actual. c. Cuadrante Verde: Momento alcista período anterior y momento alcista período actual. d. Cuadrante Amarillo: Momento alcista período anterior y momento bajista período actual. Dentro del círculo rojo se concentran aproximadamente el 70% de los mercados analizados que como se puede ver en la imagen se encuentran en el cuadrante inferior derecho: mercados que en el período anterior estaban alcistas y que actualmente tienen un momento bajista. Imagen: Mapa de Momentum. Fuente: Inversis Banco S.A. 5

6 Información facilitada a efectos informativos. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye en modo alguno asesoramiento en materia de inversión. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de estas páginas pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. Banco Inversis, S.A. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar de la información ofrecida en estas páginas. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones de inversión, declinando Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 9