INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS

Transcripción

1 INFORM CONÓMICO Y D MRCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTNIDOS CLAVS D INVRSIÓN TIPO D INTRÉS Y CRÉDITO BOLSAS VISIÓN MACROCONÓMICA Febrero de 2014

2 INFORM CONÓMICO Y D MRCADOS: CLAVS D INVRSIÓN Después de las fuertes subidas del año pasado, los mercados son ahora algo más vulnerables. Cualquier decepción en los resultados empresariales o la publicación de un dato económico aislado peor de lo previsto, puede ser causa de fuertes movimientos. Sin embargo, este aumento de la volatilidad no debe hacernos perder la pista de la tendencia subyacente de los mercados bursátiles, que creemos que seguirá siendo alcista. Tres razones nos persuaden a pensar que las acciones tienen recorrido: un entorno de menor aversión al riesgo en el que han desaparecido los temores a grandes crisis sistémicas, una sostenida recuperación de la demanda sobre todo en los países desarrollados y, en tercer lugar, un entorno de tipos de interés muy bajos, que provoca que las acciones mantengan un atractivo diferencial en rentabilidad frente a todos los activos de renta fija. FONDOS RCOMNDADOS Cartera Ahorro FC Rentas Julio 2019 Cartera Inversión FC Crecimiento Ideas temáticas FC Bolsa Selección uropa FC Selección Tendencias Se han seguido estrechando mucho las primas de riesgo de todos los bonos de los países periféricos, pero todavía queda recorrido antes de que alcancen nuestros niveles esperados. La política de los bancos centrales favorece el mantenimiento de tipos próximos a cero en los activos monetarios, y la caída de los precios nos hace prever políticas monetarias aún más expansivas. Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. n particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados FBRRO D

3 INFORM CONÓMICO Y D MRCADOS: TIPO D INTRÉS Y CRÉDITO Las turbulencias en los mercados emergentes han sido el principal condicionante. La publicación de los datos macroeconómicos será determinante. l entorno actual da soporte a los tesoros de los países considerados refugio y favoreciendo a los tesoros españoles. Incrementamos la exposición en los tesoros considerados refugio (Alemania,.UU.) y mantenemos la mayor exposición en los Tesoros periféricos (spaña e Italia). Las políticas monetarias expansivas y el crecimiento limitado tienden a mantener los tipos de interés estructuralmente bajos. La valoración es poco atractiva y el riesgo, asimétrico. l incremento del riesgo se deriva de la crisis de los países emergentes. Los tesoros españoles continúan ofreciendo valor. Se mantienen todos los factores que favorecen la relajación de las primas de riesgo, como son los tipos de interés bajos y la mejora del entorno macroeconómico. Los inversores extranjeros incrementan paulatinamente las inversiones en los bonos españoles. l escenario actual sigue apoyando a los activos de crédito, pero el riesgo de los países emergentes aumenta la presión sobre el crédito. La búsqueda de activos con alto devengo les da soporte, pero la menor liquidez en caso de inestabilidad en el mercado les hace más vulnerables. l high yield sería el más atractivo y el que más correlación muestra con la renta variable, que es el activo más sensible a la crisis de los emergentes. La valoración de los bonos de los países emergentes ha mejorado, pero el momento de mercado no les favorece. Vendemos las posiciones en high yield y no tomamos posiciones en emergentes. 0,7 volución del URIBOR 12 meses F M A M J J A S O N D 31/01/2014 Plazo Nivel actual Variación del mes Variación del año en curso volución del euro / dólar 12 meses URIBOR 3 meses 6 meses 12 meses Deuda pública de Alemania Deuda pública de spaña 2 años 5 años 10 años 2 años 5 años 10 años , F M A M J J A S O N D Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. n particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados FBRRO D

4 INFORM CONÓMICO Y D MRCADOS: BOLSAS Mayor cautela para los activos de renta variable. La crisis de los países emergentes reduce la visibilidad. Las condiciones financieras relajadas apoyan a los mercados. La publicación de los datos macro y los beneficios de las compañías son determinantes. No hay preferencias geográficas. n el entorno actual, reducimos la sobreponderación en los mercados bursátiles. l aumento del riesgo que emana de la desaceleración de los países emergentes nos hace ser más cautos, no negativos. Reducimos las posiciones en todos los mercados, y en mayor proporción relativa en Canadá y Australia, por su correlación con los mercados emergentes. Las expectativas de mayor crecimiento y el exceso de liquidez son los condicionantes principales para los mercados de renta variable. Sin embargo, el foco está puesto en la crisis de los emergentes y el impacto que pueda tener en el crecimiento mundial. No somos negativos, pero el riesgo por falta de visibilidad ha aumentado volución del IBX 12 meses La confirmación de las tasas de actividad y beneficios esperados serán determinantes para revalorizaciones adicionales del mercado. La publicación de los beneficios del 4º trimestre del 2013 en.uu. está batiendo expectativas, con peor tono en uropa. Las condiciones financieras permanecen relajadas, lo que es un soporte para el mercado. Se mantiene la expansión de liquidez por parte de los bancos centrales y no son descartables medidas adicionales por parte del BC para la eurozona F M A M J J A S O N D No tenemos una preferencia geográfica, salvo que reducimos en mayor medida las posiciones en Canadá y Australia por su relación directa con las zonas emergentes. Dentro de la eurozona, eliminamos la posición directa en spaña por su exposición a Latinoamérica. La valoración de los mercados emergentes ha mejorado, pero el momento no les favorece. Todavía no tomamos posiciones en los mismos volución del urostoxx 12 meses 31/01/2014 Nivel actual Divisa Variación del mes Variación del año en curso IBX 9.92 UR 3.00 urostoxx ,0 UR -3,1-3,1 Footsie Swiss GBP CHF -3,5-3, S&P 1.782,6 USD -3,6-3,6 Dow Jones Nikkei , ,5 USD JPY -5,3-8,5-5,3-8, F M A M J J A S O N D MSCI World 39 UR -4,1-4,1 Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. n particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados FBRRO D

5 INFORM CONÓMICO Y D MRCADOS: VISIÓN MACROCONÓMICA xpectativas de paulatina recuperación del crecimiento mundial apoyado en las economías desarrolladas. Preocupación sobre la evolución de la economía china y de la crisis en las economías emergentes. Dudas sobre el efecto de la desaceleración de las economías emergentes en el crecimiento esperado de las desarrolladas. l FMI revisa al alza las previsiones del crecimiento global..uu. ha crecido más de lo esperado en la segunda mitad del 2013, apoyado en consumo, inversión residencial y acumulación de inventarios. Los indicadores dan continuidad a la tendencia de recuperación favorecida por el menor ajuste fiscal previsto en Necesidad de condiciones financieras relajadas para dar continuidad a la aceleración del crecimiento. Los indicadores en la eurozona dan muestras de mayores tasas de actividad. Alemania destaca sobre el resto, con mejoría en los países periféricos. l sector exterior es el catalizador del crecimiento. l menor ajuste fiscal previsto favorece la recuperación, aunque los indicadores monetarios adelantados señalan una estabilización en la segunda parte del año. Presiones inflacionistas limitadas. Permanece el riesgo de deflación. Preocupación por la evolución de la economía china. Tasas de actividad por debajo de lo esperado. La política de control del crédito y de la banca paralela genera tensiones en los mercados monetarios. Hay también tensiones en los mercados de divisas emergentes, especialmente en aquellos que presentan mayores déficits por cuenta corriente y necesidades de financiación elevadas. Aumentan las dudas sobre el impacto que pueda tener la desaceleración de las economías emergentes en el crecimiento de las economías desarrolladas. La Reserva Federal continúa su proceso de retirada de sus políticas monetarias no convencionales y con su política de tipos de interés bajos. l BC mantiene su tipo de intervención y el mercado descuenta medidas adicionales en los próximos meses. n conjunto, proseguirá la expansión de la liquidez propiciada por los bancos centrales de los países desarrollados. PRINCIPALS FACTORS D RISGO Fuerte endurecimiento de las condiciones financieras en.uu. Sostenibilidad de las cuentas públicas de los países periféricos de la eurozona. Desaceleración brusca y tensiones en los mercados de las economías emergentes. Inestabilidad en los mercados de divisas y de deuda por las políticas monetarias no convencionales practicadas. PRSPCTIVAS conomía internacional Producto interior bruto stados Unidos urozona Alemania Francia Italia spaña Japón Reino Unido Inflación stados Unidos urozona Alemania Francia Italia spaña Japón (1) Reino Unido ,6-2,5 3, , , , III IV Fuente: Servicio de studios de la Caixa. (1) Contempla la subida del impuesto al consumo prevista para abril de Advertencias Legales: l presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. ste documento ha sido elaborado por InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambio sin previo aviso. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe. Comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. II ,9 0,7 0,1 I 3, II 3,2 2,3 3, III 3,2