CSI Leasing México AP

Transcripción

1 de Calificación CSI Leasing México AP HR Ratings ratificó la calificación de Administrador Primario de con Perspectiva Estable para CSI Leasing México. Perspectiva Contactos Juan Pablo Rodriguez Analista Angel García Asociado Estable Fernando Sandoval Director de / ABS [email protected] La ratificación de la calificación para CSI Leasing México,, (CSI Leasing México y/o la Arrendadora) se basa en el robustecimiento mostrado en el Consejo de Administracion de la Arrendadora tras la adquisición del 35.0% de las acciones de CSI Leasing Inc., por Century Tokyo Leasing (CTL). A raíz de esta adquisición se aprecia un fortalecimiento en la composición accionaria de la Arrendadora así como en el Consejo de Administracion de la misma a través de la incorporación de CTL en el proceso de toma de decisiones empelado por el mismo. Por otra parte, cabe señalar que durante el último periodo CSI Leasing México realizó el cambio de despecho de auditoria externa, siguiendo las sanas prácticas de gobierno corporativo con las que cuenta. Asimismo, como resultado en el cambio de auditor externo, la Arrendadora modificó el registro contable de sus operaciones apegándose a los lineamientos establecidos en la NIF C-14. De tal manera que los estados financieros del primer trimestre y segundo trimestre del año 2015 no son comparables con la información histórica presentada. En relación a la capacitación impartida, CSI Leasing México otorga a sus empleados cursos de manera constante manteniéndolos al día y con las capacidades necesarias para desempeñarse en sus puestos. Por último, la Arrendadora presenta buen manejo del vencimiento de sus activos y pasivos, brindándole de la liquidez suficiente para cumplimiento de sus obligaciones. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para CSI Leasing México es con Perspectiva Estable. El Administrador Primario con esta calificación exhibe calidad aceptable en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. El signo - otorga una posición de debilidad relativa dentro del mismo rango de calificación. Cambios en las políticas y reconocimientos contables de la Arrendadora. A partir del año 2015, CSI Leasing México reformuló sus estados financieros con el objetivo de reconocer los efectos contables aplicables de acuerdo a la NIF C-14. HR Ratings monitoreara los posibles efectos en la posición financiera ante los nuevos pronunciamientos contables adoptados por la Arrendadora. Robustecimiento de la integración accionaria de CSI Leasing México tras la adquisición del 35.0% de las acciones por Centruy Tokyo Leasing Ltd. CTL es una de las más importantes empresas de arrendamiento financiero de Japón. Fortalecimiento en el Consejo de Administración de CSI Leasing México con la adición de un nuevo miembro representando a CTL. A raíz de la compra de acciones, Centruy Tokyo Leasing fue otorgado un asiento dentro del Consejo de Administración, fortaleciendo la experiencia y visión internacional de dicho organismo. Cambio de auditor externo conforme a las sanas prácticas de gobierno corporativo. Al haber cumplido el plazo recomendado siendo auditados por Ernst and Young Global Ltd., en 2015 CSI Leasing México tomó la decisión de cambiar de auditor externo a Deloitte Touche Tohmatsu. Constante capacitación impartida a los empleados de la Arrendadora. Esto a través de cursos impartidos por fuentes externas y así como cursos internos por área. Buena posición financiera de la Arrendadora reflejada a través de sólidos indicadores de solvencia al cerrar el índice de capitalización en 51.1%, la razón de apalancamiento en 1.9x y razón de cartera vigente a deuda neta en 1.5x al 2T15 (vs. 32.6%, 3.0x y 1.2x al 2T14). El fortalecimiento presentado en dichos indicadores se debe principalmente a la disminución en los activos sujetos a riesgo de la Arrendadora causa de la disminución en el volumen de la misma así como por la reformulación contable llevada a cabo en el último año, al cual ha impactado el registro contable de la cartera de CSI Leasing México provocando su disminución. Se mantiene adecuada calidad de cartera a pesar del ligero incremento, al cerrar al índice de morosidad en 0.5% y el índice de morosidad ajustado en 1.0% al 2T15 (vs. 0.3% y 0.6% al 2T14). Asimismo, cabe señalar que durante los últimos 12m, la Arrendadora ha realizado castigos de cartera vencida por P$18.4m, del 3T14 al 2T15, lo que incrementó la morosidad ajustada (vs. P$19.4m del 3T13 al 2T14). Moderada concentración de los diez clientes principales al representar el 48.9% de la cartera total y 0.8x al capital contable de la Arrendadora al 2T15 (vs. 52.6% y 1.5x al 2T14). La disminución en la concentración mostrada en los clientes principales se debe a la estrategia de pulverización de cartera a raíz del mayor financiamiento a PyMEs, las cuales requieran un menor monto de financiamiento en sus operaciones. Moderados indicadores de eficiencia la cerrar en el índice de eficiencia en 50.3% y el índice de eficiencia operativa en 7.8% al 2T15 (vs. 44.3% y 4.4% al 2T14). Estos indicadores presentaron un deterioro principalmente por el aumento en los gastos de administración incurridos en la implementación de la nueva plataforma global, adaptación de oficinas así como del incremento en la fuerza de venta de la misma. Buena diversificación del riesgo crediticio al contar el con el 77.9% de la cartera total fondeada a través de la cesión de derechos de flujos, minimizando el riesgo crediticio (vs. 85.7% al 2T14). A pesar de la disminución en el fondeo de cartera sin recurso, la composición del portafolio total de la Arrendadora, se mantiene en niveles adecuados permitiéndole minimizar el riesgo crediticio al traspasar la cartera vencida. Hoja 1 de 10

2 Principales Factores Considerados CSI Leasing México se constituyó el 22 de marzo de 2002 como una Sociedad de Responsabilidad Limitada. La Arrendadora se constituyó con el fin de ofrecer soluciones financieras mediante el arrendamiento puro, arrendamiento financiero y venta a plazo o a crédito de equipo de cómputo y telecomunicaciones, principalmente. No obstante, también ofrece soluciones para la renta de equipo de transporte, mobiliario y maquinaria. La historia de la Arrendadora remonta a los orígenes de CSI Leasing Inc. (CSI Leasing y/o la Matriz), la cual fue constituida en el año de 1972, específicamente en la ciudad de St. Louis, Missouri, Estados Unidos. Por su parte, CSI Leasing México se constituyó como subsidiaria de CSI México Holdings y CSI Latina Financial, empresas que dependen de la Matriz. La Arrendadora tiene como principal finalidad el desarrollo de las operaciones en México, a través de tres oficinas ubicadas en la el Distrito Federal, en la ciudad de Monterrey y, por último, en el ciudad de Querétaro. A través de esta red de promotores, la Arrendadora otorga diferentes tipos de soluciones financieras, dentro de las cuales destaca el arrendamiento puro de equipo tecnológico, maquinaria, mobiliario y automóviles, entre otros. En marzo de 2015, Century Tokyo Leasing Corporation (CTL) adquirió el 35.0% de CSI Leasing Inc., equivalente a 429,466 acciones de las acciones, cabe recalcar que CSI Leasing Inc. es controladora de CSI Leasing México. En relación al nuevo accionista, CTL fue formada en 2009 por la fusión de Centruy Leasing System, Inc. y Tokyo Leasing Co., Ltd., ambas empresas con más de 40 años de experiencia al momento de la fusión. CTL es una de las mayores empresas de arrendamiento en Japón con más de 25,000 clientes y cuenta con presencia en 37 países. Es importante mencionar que, la tenencia accionaria de CSI Leasing México se mantiene igual a pesar de los cambios en la controladora. Tras la adquisición de Centruy Tokyo Leasing (CTL), se modificó la composición del Consejo de Administración de la Matriz que ahora incluye dos puesto adicionales. Estos puestos son ocupados por personal directo de CTL. HR Ratings considera que la adición de un miembro representante de CTL al Consejo de Administración brindará fortaleza a la toma de decisiones y mayor visión internacional del negocio para continuar con el crecimiento de la Matriz. Por la parte de la auditora externa llevada a cabo la Arrendadora cabe señalar que en el cumplimiento con las sanas prácticas de gobierno corporativo, CSI Leasing México tomó la decisión de cambiar de auditor externo, contratando a partir de 2015 los servicios de Deloitte Touché Tohmatsu Ltd. Previamente, los estados financieros de la Arrendadora eran auditados por Mancera, S.C., integrante de Ernst & Young Global Ltd. HR Ratings considera que la rotación de auditores brinda mayor control y supervisión a las operaciones de la Arrendadora. Adicionalmente, es importante mencionar que dentro de los pronunciamiento contables empleado por la Arrendadora para la presentación de sus estados financieros, es importante mencionar que a partir del año 2015, con el principal objetivo de reconocer los efectos contables de acuerdo a la NIF C-14. En línea con lo anterior, es importante señalar que dentro de los principales cambios observados en los estados financieros de la Arrendadora por la implementación de esta norma contable se aprecia un cambio en el registro contable de la cartera total de la misma. De tal manera que anteriormente, en la cuenta de cartera total, la Arrendadora registraba los arrendamientos capitalizables fondeados sin recurso, por lo que al 2T15, la cartera total de CSI Leasing México no contempla estos arrendamiento, mostrando una disminución considerable en el saldo de cartera del 2T14 al 2T15. Asimismo, este efecto se observa en la cuenta de préstamos bancarios, los cuales presentan una disminución similar a la presentada por la cartera total de la Arrendadora. En cuanto a los indicadores de Hoja 2 de 10

3 solvencia, se aprecia al 2T15 que estos indicadores mostraron un fortalecimiento derivado de la menor cantidad de activos sujetos a riesgo, principalmente cartera, así como de pasivos. Con ello, se observa que el índice de capitalización cerró en 51.1%, la razón de apalancamiento en 1.9x y la razón de cartera vigente a deuda neta en 1.5x al 2T15 (vs. 32.6%, 3.0x y 1.2x al 2T14). A consideración de HR Ratings, la reformulación contable llevada a cabo por la Arrendadora se apega a sanas prácticas de transparencia y registró contable. No obstante, debido al corto periodo en la reformulación de estados financieros, HR Ratings mantendrá el seguimiento trimestral de CSI Leasing México con la finalidad de cuantificar el efecto en la posición financiera de la misma en los próximos periodos. Con relación a la evolución y comportamiento presentado por la cartera total de CSI Leasing México, se aprecia que durante los últimos periodos esta ha mostrado una tendencia decreciente al posicionarse con un saldo insoluto de P$1,622.9m al 2T15, presentando una tasa de decremento anual de -35.7% del 2T14 al 2T15 (vs. P$2,525.1m y -0.6% del 2T13 al 2T14). Cabe señalar que el decremento presentado en el portafolio de la Arrendadora se debe principalmente constantes amortizaciones anticipadas, por la terminación de programas gubernamentales para el arrendamiento de equipos de tecnología a PyMEs, y por la creciente competencia en el sector del arrendamiento observada durante los últimos periodos. Asimismo, es importante mencionar que debido a la reformulación contable llevada a cabo por la Arrendadora en los últimos trimestres, es decir durante el 1T15 y 2T15, la cartera total presenta una disminución ya que en estos trimestres la cartera de arrendamiento capitalizable fondeada sin recursos no se encuentra contabilizada en sus estados financieros cuando anteriormente dicha cartera si era registrada dentro del Balance General. Estas situaciones han provocado unos disminución en el saldo de cartera de CSI Leasing México a pesar de que la colocación anual de la misma se mantuvo en rangos similares a los mostrados en periodos pasados de USD$145.0m del 3T14 al 2T15 (vs. USS$150.0m del 3T13 al 2T14). En cuanto a la calidad de la cartera de CSI Leasing México, se puede observar que durante los últimos doce meses se ha mantenido en niveles adecuados al cerrar 0.5% al 2T15 (vs. 0.3% al 2T14). No obstante, es importante mencionar que durante este periodo, del 2T14 al 2T15, la cartera vencida de la Arrendadora mostró un notablemente incremento especialmente al ubicarse en P$26.1m al 1T15, lo que originó que el índice de morosidad presentara un incremento al cerrar en 1.3% al mismo periodo. De tal manera que al 2T15, la cartera vencida de la Arrendadora se ubicó en P$7.7m presentando una notable disminución a raíz del castigo de cartera vencida sin recurso realizado de P$18.4m. Cabe señalar que debido a que la cartera castigada fue cartera sin recurso, la Arrendadora no realiza estimaciones preventivas para castigar dicha cartera, si no que esta es castiga contra los pasivos correspondientes que estén fondeando dicha cartera. Con ello, se puede observar que el índice de morosidad ajustado presentó un aumento al cerrar en 1.0% al 2T15, como resultado de los castigos de cartera realizados del 3T15 al 2T15 por P$18.4m (vs. 0.6% y castigos de cartera por P$19.4m del 3T13 al 2T14). Por la parte de la gestión y control de gastos de administración, durante los últimos periodos el gasto de administración de CSI Leasing México ha mostrado un continuo crecimiento. El aumento en los gastos de administración de CSI Leasing México se debe a tres factores principales; al robustecimiento de su plataforma tecnológica, al aumento del personal de promoción y administrativo el cual paso de 60 a 96 empleado en el último año, así como la remodelación y adecuación de la nueva oficina central de la Arrendadora. Estas situaciones han tenido un impacto significativo en el aumento de los gastos de administración de CSI Leasing México. En línea con lo anterior, del 3T14 al 2T15, la Arrendadora incurrió en gastos de administración por P$161.1m, situación que representó un aumento anual del 39.9% (vs. P$115.6m del 3T13 al 2T14 y un aumento Hoja 3 de 10

4 anual del 9.9%). De tal manera que al analizar el comportamiento presentado por el índice de eficiencia, se observa que este se vio impactado negativamente por el aumento en los gastos de administración al cerrar en 50.3% al 2T15 (vs. 44.3% al 2T14). Con respecto al índice de eficiencia operativa, se aprecia al 2T15 que este indicador mostró un deterioro al cerrar en 7.8% a causa del aumento en los gastos de administración antes mencionado, así como el menor volumen de activos totales promedio administrados durante los últimos periodos (vs. 4.4% al 2T14). En cuanto a la rentabilidad de la Arrendadora, se aprecia que el ROA Promedio presentó una mejora al cerrar en 4.1% al 2T15 (vs. 3.4% al 2T14). En cuanto al ROE Promedio se observa que a raíz del robusto capital con el que cuenta la Arrendadora este mostró una disminución al cerrar en 11.8% al 2T15 (vs. 13.4% al 2T15). El incremento en ROA Promedio se debe principalmente a que, a pesar de la menor generación de ingresos por intereses durante los últimos doce meses dado el menor volumen de cartera, la Arrendadora presentó un aumento en la generación de resultados netos positivos a causa de la obtención de ingresos extraordinarios por la venta de un bien adjudicado por un monto de P$22.3m al 4T14, el cual se cuenta registrado en el estado de resultados rubro de otros ingresos de la operación, así como por ingresos derivados por la revaluación de instrumentos derivados, registrado en el rubro de resultado por intermediación. En línea con lo anterior, los otros ingresos (egresos) de la operación 12m, correspondientes a la compra-venta de activos, se ubicaron en P$75.6m y los ingresos proveniente por la valuación de instrumentos derivados, resultado de intermediación 12m, en P$81.6m (vs. P$66.8m y P$1.9m respectivamente del 3T13 al 2T14). Estas situaciones tuvieron un impacto positivo en la generación de resultados netos 12m, del 3T14 al 2T12, de CSI Leasing México los cuales presentaron un aumento anual del 4.0% al posicionarse en P$117.8m al 2T15 (vs. aumento anual del 71.4% y P$113.2m del 3T13 al 2T14). Por parte del ROE Promedio, este indicador mostró un comportamiento a la baja a causa del robusto capital contable con el que cuenta la Arrendadora. Por la parte de los indicadores de solvencia, se aprecia que durante los últimos periodos, estos indicadores han mostrado un fortalecimiento como resultado del robusto capital contable con el que cuenta la Arrendadora. Asimismo, cabe señalar que el capital contable de CSI Leasing México se ha visto continuamente fortalecido a través de la constante generación de resultados netos positivos y la nula política de dividendos. En cuanto al índice de capitalización se puede observar que dicho indicador cerró en 51.1% al 2T15 posicionándose en niveles de sólidos para el manejo de sus operaciones (vs. 32.6% al 2T14). De la misma forma, la razón de apalancamiento ha presentado un decremento causa del menor volumen de operaciones de la Arrendadora, impactando en una menor necesidad de recursos externos y con ello en los niveles de apalancamiento. En línea con lo anterior, la razón de apalancamiento cerró en 1.9x al 2T15 (vs. 3.0x al 2T14). A consideración de HR Ratings, la razón de apalancamiento de CSI Leasing México se posiciona en niveles bajos para el manejo de sus operaciones. Por último, al analizar la razón de cartera vigente a deuda neta, se aprecia que esta se ha mantenido en niveles de fortaleza al cerrar en 1.5x al 2T15 (vs. 1.2x al 2T14). El fortalecimiento en dicho indicador se debe por la disminución observada en el los pasivos con costo de la Arrendadora para el financiamiento de sus operaciones, aunado a una adecuada calidad en la cartera. Esta razón se mantiene en niveles de fortaleza para el cumplimento de sus obligaciones con costo. Hoja 4 de 10

5 ANEXOS Hoja 5 de 10

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8 Glosario de Arrendadoras Cartera Total. Cartera de Arrendamiento Vigente + Cartera de Arrendamiento Vencida + Inmobiliario y Equipo en Arrendamiento. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Neto de Actividades de Operación Estimaciones Preventivas Depreciación y Amortización + Otras Cuentas por Cobrar + Acreedores Diversos y Otras Cuentas por Pagar. Hoja 8 de 10

9 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica [email protected] [email protected] Director General Fernando Montes de Oca [email protected] Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí [email protected] [email protected] Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval [email protected] [email protected] Roberto Ballinez [email protected] Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero [email protected] José Luis Cano [email protected] Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez [email protected] [email protected] Negocios Rafael Colado [email protected] Dirección de Desarrollo de Negocios Desarrollo de Negocios [email protected] Hoja 9 de 10

10 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Metodología de Calificación para Administrador Primarios de Créditos (México), Abril 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 6 de octubre de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 4T09 2T15 Información interna trimestral y anual dictaminada por Ernst & Young Global Limited proporcionada por la Arrendadora N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 10 de 10