Sacsa Financiera AP HR AP3- S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

Transcripción

1 . Calificación Sacsa Financiera AP Perspectiva Contactos Laura Bustamante Analista Estable Rafael Aburto Subdirector / ABS rafael.aburto@hrratings.com Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Definición La calificación de Administrador Primario que determina HR Ratings para Sacsa Financiera es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, significa que el administrador primario exhibe calidad aceptable en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. HR Ratings ratificó la calificación de Administrador Primario de con Perspectiva Estable para Sacsa Financiera. La ratificación de la calificación para Sacsa Financiera,. (Sacsa Financiera y/o la Empresa) se basa en el mantenimiento de un adecuado programa de capacitación según las necesidades y áreas de oportunidad que presenten las áreas de trabajo. De igual forma, Sacsa Financiera se encuentra actualizando el sistema operativo mediante la creación de un módulo que permita la conexión entre el manejo de la cartera y el sistema contable. Por otro lado, se actualizaron los manuales operativos y se integraron nuevas direcciones a la estructura organizacional con el objetivo de definir las funciones de los involucrados en el proceso tanto crediticio como administrativo. Además, se mantiene un nivel de cobertura adecuado frente al sector de enfoque de la Empresa. Sin embargo, la elevada exposición ante el sector agrícola impactó en la calidad de la cartera, por lo que los indicadores de morosidad alcanzaron niveles deteriorados, aunque se espera que no haya un mayor deterioro sobre los mismos. Asimismo, la concentración de los diez clientes principales resultó presionada, específicamente frente al capital contable, no obstante, se cuenta con coberturas agropecuarias y garantías con la finalidad de mitigar la exposición de estos. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Continuo programa de capacitación: Sacsa Financiera sigue impartiendo cursos de capacitación acorde a las áreas de oportunidad que muestren las diversas áreas de trabajo. Con ello, los empleados siguen demostrando niveles ideales de 20 horas de promedio de capacitación anual al 2T15 (vs. 20 horas al 2T14). Actualización de herramientas tecnológicas: Dada la falta de comunicación entre la administración de cartera y sistema contable, el Área de Sistema ha desarrollado un módulo que permita dicha conexión para poder mejorar la entrega de información financiera. Cabe destacar que se están realizando pruebas junto con el apoyo de un despacho de consultoría y se esperaría que el módulo quede listo en el próximo mes. Fuerte deterioro en la calidad de la cartera al mostrar un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 10.1% al 2T15 (vs. 4.1% al 2T14). En respuesta a condiciones climatológicas adversas, así como por la falta de entrega de los productos en las bodegas del Grupo, la cartera vencida pasó de P$11.7m al 2T14 a P$26.9m al 2T15. Por su parte, la Empresa no se ha visto en la necesidad de realizar castigos aunque se estima un castigo durante el 4T15 de aquella cartera irrecuperable de los ciclos de 2008 a Baja transparencia en el registro de cartera vencida y estimaciones en los estados financieros tanto internos como dictaminados. Sacsa Financiera no desglosa la cartera total entre vigente y vencida por lo que HR Ratings debe ajustar la información contable tomando aquellos clientes con atrasos mayores a 90 días como cartera vencida. Por otro lado, se logró registrar las estimaciones preventivas en el estado de resultados. No obstante, estas no cuadran con los movimientos observados en el balance.. Adecuada administración de la cartera agropecuaria. Al considerar el modelo de negocio de la Empresa, esta sigue demostrando una adecuada cobertura ante los riesgos asociados al sector agropecuario de la región por medio de seguros agrícolas, coberturas de precios y agricultura por contrato. Adicionalmente, manejan garantías prendarias, hipotecarias y líquidas por el 10.0% del monto autorizado. Dicho esto, el aforo se mantuvo en niveles de fortaleza de 4.3x al 2T15 (vs. 4.3x al 2T14). Robustecimiento de manuales operativos: En marzo del presente año, la Empresa se encargó de actualizar cinco manuales con el objetivo de adecuar los procedimientos internos a las actividades que se realizan, así como para incluir las políticas de prevención de lavado de dinero establecidas por la CNBV. Además, se definieron las políticas internas que debe de seguir el personal de trabajo en cuanto a la solicitud de permisos y beneficios laborales a los que tienen acceso a través de las empresas relacionadas. Integración de diversas áreas de trabajo dentro de la estructura organizacional de la Empresa. En los últimos doce meses, se incluyeron las direcciones correspondientes a la Mesa de Control, Sistemas, Recursos Humanos y Crédito y Cobranza. Derivado de la delimitación de funciones, se fortalecieron las operaciones crediticias, así como la comunicación entre cada una de las áreas. Deterioro en la concentración de los diez clientes principales, al representar el 23.4% de la cartera total y 1.7x el capital contable al 2T15 (vs. 12.2% y 0.9x al 2T14). La disminución en el saldo de la cartera total junto con un debilitamiento del capital contable dada las pérdidas generadas, condujo a que la concentración de los diez principales acreditados se viera incrementada. Limitada flexibilidad en las herramientas de fondeo. La Empresa cuenta dos líneas de crédito, siendo la principal una con la banca de desarrollo que representa el 80.2% del saldo total al 2T15 (vs. 60.7% al 2T14). Elevada exposición de los indicadores de solvencia de la Empresa como resultado de los periodos de colocación y de cobranza de cartera, teniendo un índice de capitalización y una razón de apalancamiento de 13.6% y 7.6x al 2T15 (vs. 14.0% y 7.3x al 2T14). La estacionalidad mostrada por la cartera debido al ciclo agrícola de los cultivos que financian conlleva una fuerte presión de la posición de solvencia, específicamente en los periodos de colocación correspondientes al cuarto y primer trimestre. Hoja 1 de 10

2 Principales Factores Considerados Sacsa Financiera,. (Sacsa Financiera y/o la Empresa) fue constituida el 28 de junio de 2001 en el municipio de Navolato, Sinaloa como una Sociedad Anónima de Capital Variable. Posteriormente, dada la estrategia de los accionistas, estos decidieron modificar la figura jurídica para convertirse en una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada (SOFOM, E.N.R.) el día 3 de julio de De esta forma, Sacsa Financiera nace con la finalidad de administrar la dispersión de recursos a clientes de Servicios Agropecuarios de La Costa, S.A. de C.V. (Grupo Sacsa y/o el Grupo) dedicada a la comercialización y recepción de semillas, en el estado de Sinaloa. Dichos clientes se enfocan en la producción agrícola, especialmente de maíz. De esta manera, la Empresa se encuentra enfocada en otorgar créditos principalmente de avío y refaccionarios del sector agrícola. Actualmente la Empresa cuenta con una oficina matriz, ubicada en el municipio de Navolato y se encuentra abriendo una sucursal en la ciudad de Guamúchil. Además, cuenta con 48 empleados. En cuanto a la participación geográfica, Sacsa Financiera mantiene principal presencia en el estado de Sinaloa, siendo los municipios de Navolato, Culiacán, Mocorito, Ahome, El Fuerte y Guasave, entre otros y tiene una pequeña participación en el estado de Sonora, específicamente en los municipios de Huatabampo, Navojoa y Salvador Alvarado. Dentro de los factores principales para la ratificación de la calificación de Sacsa Financiera es relevante mencionar que, al analizar el comportamiento de la cartera total de Sacsa Financiera, se puede observar una estacionalidad en la misma derivada del ciclo agrícola del maíz, el cultivo principal de la región. De esta forma, tenemos que el cuarto y el primer trimestre del año corresponden a los periodos de siembra, por lo que el saldo de la cartera tiende a incrementarse en dichos periodos, mientras que en el segundo trimestre se siguen colocando productos aunque en menor proporción. Por último, es al tercer trimestre que el saldo decrece en respuesta al cierre del ciclo agrícola y cobranza de la cartera. Sin embargo, encontramos que en comparación con el año anterior, la Empresa demuestra una disminución en el saldo de cartera total al cerrar al 2T15 con un saldo de P$266.4m, lo que viene siendo equivalente a un decremento de 7.8% del 2T14 al 2T15 (vs. P$288.8m al 2T14 y 49.4% del 2T13 al 2T14). Este comportamiento resultó principalmente por una mayor competencia dentro del sector de enfoque de Sacsa Financiera; por ello, el saldo de la cartera total se colocó por debajo de lo esperado por HR Ratings en un escenario de estrés. Cabe destacar que se contrataron seis asesores de venta con la finalidad de que se enfoquen a promocionar en su mayoría los productos crediticios de la Empresa, ya que los asesores del Grupo ofrecían un conjunto de servicios relacionado a las actividades de las empresas relacionadas. Por otro lado, la Empresa no registra la cartera vencida en sus estados financieros, por lo que HR Ratings realiza un ajuste en los mismos utilizando la cartera con atrasos mayores a 90 días de forma trimestral. Con ello, se muestra un fuerte aumento en el saldo de la cartera vencida al pasar de P$11.7m al 2T14 a P$26.9m al 2T15. Dicho aumento se debe a que existieron clientes que tuvieron dificultades en la cosecha del maíz por condiciones ambientales adversas, llevando a que en la trilla, que es cuando se separa el grano de la paja del maíz, se obtuviese una menor cantidad de producto al esperado por los productores y la Empresa. Por otro lado, algunos clientes entregaron las cosechas en bodegas ajenas a la del Grupo conllevando a un atraso en los pagos. Cabe mencionar que, durante la autorización de la línea, los productores firman una carta compromiso en la cual se estipula que utilizaran las bodegas de la Empresa, sin Hoja 2 de 10

3 embargo, esta no conlleva a alguna penalización y/o sanción en caso de incumplimiento. Es así que, el Área de Jurídico se encuentra en proceso de recuperación y establecimiento de reestructuras u opciones de entregas para asegurar la entrega de los productos. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad se colocó en 10.1% al 2T15 (vs. 4.1% al 2T14). Se debe señalar que el indicador se vio impactado de forma adicional por la ciclicidad y menor crecimiento del saldo de la cartera total dada la competencia en la región. Por parte de los castigos, se tiene que Sacsa Financiera no se ha visto en la necesidad de realizar alguno, por lo que el índice de morosidad ajustado se conserva en los mismos niveles que el índice de morosidad. A consideración de HR Ratings, la Empresa presenta deteriorados indicadores de morosidad, llevando a que la situación financiera de la misma se haya visto afectada negativamente en los últimos trimestres. Actualmente, es importante comentar que se prevé castigar aquella cartera vencida proveniente de los ciclos de y al 4T15 en respuesta a la falta de recuperación de la misma y se están tomando las medidas legales necesarias para agilizar el proceso con el resto de los clientes morosos. Con respecto al programa de capacitación, el Gerente General continúa supervisando la participación en cursos anuales en materia de prevención de lavado de dinero con la finalidad de mantener una correcta designación de actividades para la autorización de las solicitudes de crédito. De igual forma, se toman cursos referentes a las necesidades de cada área de trabajo, así como en la normatividad vigente aplicable para las operaciones que realiza la Empresa y el funcionamiento del sistema operativo en caso de haber cambios en este. Dentro de los cursos esta las obligaciones aplicables a las sociedades de objetivo múltiple, la reforma financiera, contabilidad electrónica, competitividad internacional, normas internacionales de contabilidad, calificación de cartera, generación de reservas y declaración anual para personas morales. Es así que, al 2T15 los empleados siguen mostrando 20 horas de capacitación promedio al año (vs. 20 horas al 2T14). Consideramos que Sacsa Financiera maneja un adecuado programa de capacitación al contar con el nivel ideal de horas promedio por empleado, brindándole a los empelados la capacidad de seguir mejorando sus habilidades. Es relevante señalar que en los próximos meses, el despacho de GMNC llevará a cabo una capacitación sobre los conceptos y/o cambios realizados en los manuales operativos, por lo que la duración de esta se definirá una vez que se haga la respectiva revisión de los manuales. En cuanto al sistema operativo de Credisoft se debe mencionar que en el análisis anterior se consideró que este presentaba áreas de oportunidad en la conexión entre el sistema de cartera y el sistema contable. Derivado de esto, el encargado del sistema se ha enfocado en incorporar un módulo que se centralice en comunicar la administración de la cartera total junto con el Área de Contabilidad para así lograr una sana transparencia en la presentación de la información financiera. Igualmente, en respuesta a las intenciones que tiene la Empresa de cambiar la metodología de generar estimaciones, el módulo procurará generar las reservas según la metodología de la CNBV de pérdidas esperadas. Lo anterior buscando el registro automático de estas para cada cliente. Cabe destacar que, tras la contratación de los servicios de GMNC, se contará con el apoyo de una persona especializada en sistemas para la incorporación del módulo con la finalidad de asegurarse el cumplimiento de la normatividad. En ese sentido, Sacsa Financiera esperaría hacer pruebas para finales del mes de septiembre de 2015, buscando que el módulo comience a utilizarse durante el mes de octubre. HR Ratings considera que el robustecimiento del sistema operativo planeado por la Empresa, mejorará tanto el registro de la información como el reporteo de la administración de la cartera, reflejando una mayor transparencia en las actividades que realiza. Hoja 3 de 10

4 Adicionalmente, al considerar las actividades agrícolas que realizan los clientes, Sacsa Financiera se encarga de contar con las herramientas necesarias con el objetivo de cubrirse ante cualquier tipo de eventualidad que atrase el pago de los acreditados. En ese sentido, al 2T % de la cartera total tiene agricultura por contrato por parte del Grupo (vs. 44.7% al 2T14). De igual forma, 59.2% de la cartera total cuenta con cobertura de precios, e25.4% seguro agrícola y 96.7% con garantías FEGA y FONAGA en respuesta a los créditos de avío que ofrece la Empresa (vs. 44.7%, 92.1% y 92.1% al 2T14). Adicionalmente, cuenta con garantías de tipo prendarias, líquidas del 10.0% e hipotecarias representando de forma respectiva 69.1%, 85.1% y 30.9% de la cartera total al 2T15 (vs. 60.7%, 92.1% y 39.3% al 2T14). Consideramos que se tiene una cobertura adecuada ante riesgos agropecuarios y otros eventos adversos que pudiesen llegar a deteriorar la calidad de la cartera, alcanzando un aforo en niveles de fortaleza de 4.3x al 2T15 (vs. 4.3x al 2T14). Asimismo, durante el segundo semestre del 2014 Sacsa Financiera se encargó de delimitar funciones dentro de su estructura organizacional por medio de la creación de nuevas áreas de trabajo. Por esta razón, se creó el Área de Mesa de Control, Sistemas, Recursos Humanos y Crédito y Cobranza. HR Ratings considera que los cambios realizados beneficiarán el funcionamiento de la Empresa, así como la comunicación entre las diversas áreas que la componen. No obstante, en relación a los clientes principales, durante los últimos doce meses, se puede observar un aumento en la concentración de estos ya que el saldo promedio pasó de P$3.5m al 2T14 a P$6.2m al 2T15. Aunado a lo anterior, se tuvo un menor crecimiento del saldo total de la cartera, por lo que la concentración de los clientes se colocó en niveles de 23.4% de la cartera total al 2T15 (vs. 12.2% al 2T14). Por parte del capital contable, la menor generación de utilidades que presenta la Empresa desde el 4T14 conllevó a un menor fortalecimiento del mismo y, por ende, que los diez principales acreditados representaran el 1.7x del capital contable al 2T15 (vs. 0.9x al 2T14). HR Ratings considera que Sacsa Financiera sigue alcanzando saludables niveles de concentración ante la cartera total, mitigando el riesgo de que los indicadores financieros se vean afectados por el incumplimiento de los diez principales acreditados. Sin embargo, el capital contable se podría ver presionado al observar niveles de concentración superiores al 1.0x. Por su parte, encontramos que con respecto a las herramientas de fondeo, se sigue manejando una línea con la banca múltiple y una línea con la banca de desarrollo bajo las mismas condiciones de tasa de interés y monto autorizado. Es así que el monto total autorizado y el saldo total se ubican en P$608.5m y P$214.7m al 2T15 respectivamente (vs. P$608.5m y P$243.3m al 2T14). Derivado de esto, y en conjunto con el entorno competitivo de la región, la Empresa tuvo un menor requerimiento de pasivos para la colocación de productos, por lo que la disponibilidad aumentó a niveles de 64.7% en el mismo periodo (vs. 60.0% al 2T14). HR Ratings considera que se muestran recursos suficientes para llevar a cabo el plan de negocios definido para los próximos años. No obstante, dada la ciclicidad de la cartera total en donde el primer y cuarto trimestre del año son los trimestres más fuertes de colocación, la Empresa mantiene una limitada flexibilidad dentro de sus herramientas de fondeo. Asimismo, se tiene una alta dependencia a la línea con la banca de desarrollo al representar 80.2% del saldo total al 2T15 (vs. 60.7% al 2T14). Dicho esto, se tiene previsto la contratación de una línea de crédito con otra banca de desarrollo por una cantidad aproximada de P$200m para el cierre de Hoja 4 de 10

5 ANEXOS Hoja 5 de 10

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8 Glosario para IFNB s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos de Corto Plazo + Préstamos de Largo Plazo. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través del Resultado Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Depreciación y Amortización + Cambio en Activos Operativos + Cambio en Pasivos Operativos. Hoja 8 de 10

9 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 9 de 10

10 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Febrero 2015 Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Administrador Primarios de Créditos (México), Abril 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 6 de octubre de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 2T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Consultoría Integral Corporativa Olan Ruiz S.C. proporcionados por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 10 de 10