Cardif México Seguros de Vida,

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1 Calificación Cardif MSV Cardif MSV HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de con Perspectiva Estable y la calificación de corto plazo de para Cardif Seguros de Vida. Perspectiva Contactos Estable Helene Campech Subdirectora /ABS helene.campech@hrratings.com Rafael Aburto Subdirector / ABS rafael.aburto@hrratings.com La calificación asignada a Cardif S.A. (Cardif México Seguros de Vida y/o Cardif MSV y/o la Aseguradora de SV) se basa en el soporte financiero y operativo proporcionado por sus accionistas, el cual se ha observado durante las operaciones de Cardif en México. Es así que BNP Paribas, así como Cardif Assurances Risque Divers, cuentan con una calificación global equivalente a HR A+ proporcionada por otra agencia calificadora, misma que es equivalente a una calificación en escala local de. Por otra parte, la Aseguradora de SV cuenta con un adecuado índice de inversiones a reservas e índice de capital mínimo pagado. Aunado a lo anterior, a pesar de que presenta un elevado índice de retención de riesgo, las primas se encuentran altamente pulverizadas entre sus clientes, mitigando el riesgo. No obstante, aún no ha alcanzado el volumen necesario de primas para llegar al punto de equilibrio, contando con métricas de rentabilidad en rangos deteriorados. A continuación se presentan los resultados históricos y proyectados por HR Ratings: Fernando Sandoval Director de / ABS Fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Cardif Seguros de Vida es, con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que la institución de seguros de considera de la más alta calidad para el pago de sus obligaciones, ofreciendo gran seguridad sobre las obligaciones contratadas. Mantiene mínimo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Cardif Seguros de Vida es. La calificación asignada, en escala local, significa que la institución de seguros ofrece alta capacidad para el pago oportuno de sus obligaciones y mantiene el más bajo riesgo crediticio. Dentro de esta categoría, a los instrumentos con relativa superioridad en las características crediticias se les asignará la calificación. Elevada probabilidad de apoyo por parte de los accionistas para soportar financiera y operativamente a Cardif MSV bajo una situación adversa. Adicionalmente, BNP Paribas y Cardif Assurances Risque Divers cuentan con una calificación en escala local equivalente a. Sólido Consejo de Administración, el cual cuenta con una experiencia laboral acumulada de años dentro del sector en donde opera la Aseguradora de SV. Cabe mencionar que, además de esto el Consejo de Administración cuenta con tres consejeros independientes, los cuales otorgan a Cardif MSV una capacidad desinteresada sobre la toma de decisiones. Por lo tanto, se cuenta con una independencia del 42.9% sobre la toma de decisiones. Índice de inversiones a reservas se ha mantenido históricamente en niveles saludables, cerrando en 1.6x al 1T15 (vs. 1.3x al 1T14). Esto refleja la adecuada proporción de inversiones que tiene Cardif MSV para hacer frente a sus obligaciones. Elevada dependencia de socios principales, en donde los 4 principales representan el 85.0% de las primas emitidas al 1T15 (acumuladas 12 meses). En caso de que alguno de sus socios principales decida detener la relación comercial, la Aseguradora de SV podría presentar un deterioro importante. Métricas de rentabilidad en niveles deteriorados, colocando el ROA Promedio y el ROE Promedio en -4.9% y -17.1% al 1T15 (vs. -6.4% y -29.2% al 1T14). Cardif MSV no ha alcanzado el volumen de primas emitidas que le permita llegar al punto de equilibrio y cerrar con utilidades acumuladas positivas. Índice de capital mínimo pagado se ubica en niveles de fortaleza de 5.0x al 1T15 (vs. 2.2x al 1T14). Esto derivado de que la Aseguradora de SV cuenta con volumen de capital contable superior a lo requerido de acuerdo a los ramos en los que opera. Primas emitidas se encuentran pulverizadas, en donde la suma promedio asegurada asciende a P$0.2m por persona. La elevada pulverización lleva a que a pesar de que la Aseguradora de SV cuente con un índice de retención de riesgo de 99.4% al 1T15 (vs. 99.4% al 1T14), esto se vea mitigado. Adecuadas herramientas tecnológicas, mismas que le permiten a Cardif MSV llevar a cabo la operación y mantener los procesos en la misma. Adecuado gobierno corporativo, al contar con un sólido consejo de administración y equipo directivo, así como una buena estructura organizacional. Asimismo, se cuenta con un detalle adecuado de manuales y procesos a los cuales se apega la operación. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Cardif México Seguros de Vida y Cardif México Seguros Generales (Cardif México y/o las Aseguradoras) son subsidiarias de BNP Paribas Cardif S.A. (BNP Paribas Cardif S.A. y/o la Matriz), quien a su vez es subsidiaria de BNP Paribas S.A. (BNP Paribas y/o el Banco). Las Aseguradoras iniciaron operaciones en México en 2006, siendo una compañía multisocios, multiacuerdos y multiproductos, buscando mantener relaciones de largo plazo con los socios comerciales del negocio ofreciendo productos innovadores de acuerdo a las necesidades y flexibilidad en su modelo operativo. Su especialización es el comercio de productos de seguros a través de sus socios comerciales, instituciones con bases de clientes, redes de distribución y modalidades de pago. El modelo de negocio utiliza a los socios comerciales como puente para llegar a los asegurados, de tal manera que, los productos ofrecidos agregan valor a su negocio a través de la confianza y solidez. Es importante mencionar que lo único que diferencia a las Aseguradoras son los productos que cada una ofrece, ya que operan a través del mismo gobierno corporativo, sistemas, instalaciones, etc. De esta manera, Cardif México Seguros Generales ofrece productos del ramo de daños, autos y extensión de garantías, mientras que Cardif México Seguros de Vida ofrece productos de seguros de vida, enfermedades y por invalidez. En cuanto al análisis realizado por HR Ratings para Cardif MSV, se pudieron identificar ciertos factores principales que se tomaron en consideración para la calificación inicial de la Aseguradora de SV, los cuales llevaron a la asignación de sus calificaciones. Dentro de dichos factores se puede observar que tanto BNP Paribas, así como Cardif Assurances Risque Divers (accionistas de la Aseguradora de SV: BNP Paribas del 100.0% de forma indirecta y Cardif Assurances Risque Divers del 1.0% de forma directa) mantienen una calificación global por otra agencia calificadora equivalente a HR A+ con Perspectiva Negativa. Por lo tanto, al hacer la conversión de la calificación a escala local, esta arroja una calificación de para Cardif MSV. Lo anterior, derivado del soporte financiero y operativo con el que la Aseguradora de SV cuenta a través de sus accionistas, así como la contribución operativa de las subsidiarias encontradas en ciertos países de Latinoamérica. El Consejo de Administración es el principal órgano de Cardif MSV, encargado de supervisar el correcto funcionamiento y desempeño operacional. En cuanto a los miembros integrantes del Consejo de Administración, Cardif MSV cuenta con un presidente, tres consejeros involucrados dentro de la operación de la Aseguradora de SV y tres consejeros independientes. Es importante mencionar que, el presidente del Consejo opera como Presidente Ejecutivo y Director General de Cardif MSV, adicionalmente los consejeros ocupan puestos directivos como Director General de la Región Cardif LATAM con base en Chile, VP Comercial y de Marketing, así como el Director de Finanzas. Los integrantes del Consejo cuentan con una experiencia laboral acumulada de años y 26 en promedio. HR Ratings considera que, el Consejo de Administración cuenta con una adecuada selección de personal brindando una posición de fortaleza a la Aseguradora de SV, incluyendo consejeros involucrados en puestos clave dentro de la operación y consejeros independientes con amplia experiencia dentro del sector capaces de brindar objetividad para la toma de decisiones en un 42.9%. Cabe mencionar que, este Consejo de Administración aplica de igual manera para Cardif México Seguros Generales. Adicionalmente, el cuerpo directivo cuenta con una experiencia acumulada de años y ha formado parte de Cardif durante 5.7 años en promedio. Hoja 2 de 13

3 Por otra parte, Cardif MSV opera bajo la supervisión de comités de trabajo, los cuales son encargados de verificar el cumplimiento de diversos parámetros como la administración del riesgo y garantizar que la Aseguradora de SV mantenga posiciones adecuadas de inversión. Cabe destacar que en ciertos comités participan consejeros independientes. Asimismo, los comités de trabajo son apoyados por BNP Paribas los cuales mantienen lineamientos y expectativas sobre sus subsidiarias. Dichos comités brindan fortaleza a la operación y control interno de la Aseguradora de SV. HR Ratings considera que la Aseguradora de SV cuenta con un sólido gobierno corporativo. La Aseguradora de SV cuenta con un gama sólida de sistemas, los cales cubren de manera adecuada las diversas necesidades de operación. Cardif México Seguros de Vida opera un Call Center para proporcionar a los clientes una forma segura y directa de atender sus llamadas. Adicionalmente, la Aseguradora de SV cuenta con alrededor de 47 diversos sistemas, todos buscando optimizar la operación y facilitar la atención a los clientes, dando un valor agregado al negocio de Cardif. En relación con las primas emitidas por Cardif México Seguros de Vida, se puede observar que han mostrado una tendencia creciente, siendo el cuatro trimestre del año el periodo con mayor volumen emitido. De esta manera, las primas emitidas entre el 2T14 y el 1T15 ascendieron a P$799.4m, mostrando un crecimiento de 10.9% en los últimos doce meses (vs. P$720.8m y 10.2% al 1T14). Por el lado del índice de retención de riesgos se puede observar que este indicador se ha mantenido en rangos elevados históricamente para cerrar en 99.4% al 1T15 (vs. 99.4% al 1T14). A pesar de lo anterior, es importante mencionar que la Aseguradora de SV se enfoca en primas de seguros de vida, las cuales presentan montos bajos y cuyo riesgo se encuentra mitigado al estar pulverizado. De acuerdo con lo anterior, en opinión de HR Ratings el alto nivel de retención de Cardif MSV se ve acotado. En cuanto a la distribución de las primas emitidas durante 2014 por ramo, se puede observar que el ramo de Vida Grupo es el principal al concentrar en 51.9% sobre el total de las primas emitidas, lo que equivale a un monto de P$395.2m. Adicionalmente, el 46.8% está representado por los seguros de Vida Colectivo, equivalente a P$356.7m. El resto de las primas emitidas, las cuales equivalen a 1.3%, se encuentran distribuidas en diversos ramos, como son Accidentes Personales Individuales, Gastos Médicos Colectivo, Accidentes Personales Colectivo y Vida Individual. A pesar de que en los últimos doces meses el volumen de primas retenidas mostró un constante crecimiento, se puede apreciar que el costo neto de siniestralidad (acumulado 12 mese) tuvo una contracción de 4.1% para ubicarse en P$466.6m al 1T15 (vs. un crecimiento de 11.6% y un monto de P$486.8m al 1T14). Es así que lo anterior permitió que el índice de pérdidas netas disminuyera para ubicarse en 58.7% al 1T15 (vs. 68.0% al 1T14). En opinión de HR Ratings, este indicador se colocaría en rangos acorde al modelo de negocios de la Aseguradora de SV. Por el lado de los gastos de administración, HR Ratings analiza la gestión de los mismos a través del índice de eficiencia a primas emitidas, el cual se mantuvo estable en los últimos doce meses para cerrar en 11.1% al 1T15 (vs. 11.4% al 1T14). Lo anterior ha sido posible derivado del adecuado control que ha atenido la Aseguradora de SV sobre sus gastos de administración. En cuanto al índice de adquisición a primas emitidas, este mostró un importante incremento al pasar de 16.0% al 1T14 a ubicarse en 26.2% al 1T15. Esto se debió al crecimiento que se tuvo en el costo de adquisición, principalmente en el rubro de otros por el incremento en la emisión de primas a través de promotores de agencias automotrices, incurriendo en un costo de uso de instalación. Es así que el costo de adquisición tuvo un incremento de 81.9% del 1T14 al 1T15 al ubicarse en P$209.3m al 1T15 (vs. P$115.0m al 1T14). Hoja 3 de 13

4 Por el lado del índice de recuperación a siniestralidad, se puede observar que este se ha mantenido en 0.0% en todo momentos. Esto se debe a que la Aseguradora de SV retiene casi la totalidad de las primas emitidas, lo que lleva a que el costo de los siniestros haya sido absorbido por la misma totalmente. HR Ratings considera que este indicador va en línea con el modelo de negocio de la Aseguradora de SV. A pesar de que en los últimos 12 meses, la utilidad bruta mostró un incremento de 5.2% para ubicarse en P$43.6m al 1T15 (vs. P$41.5m al 1T14), dicho crecimiento se dio en menor medida que el aumento mostrado en las primas emitidas, las cuales presentaron una tasa de crecimiento anual de 10.9% del 1T14 al 1T15. Esto derivó en una ligera disminución del margen bruto, el cual pasó de 5.8% al 1T14 a ubicarse en 5.5% al 1T15. Asimismo, lo anterior se debió al incremento mostrado en el costo de adquisición en el rubro de otros, ya que como se mencionó anteriormente, la Aseguradora de SV incrementó el número de operaciones con promotores de agencias, lo que llevó a que se incurriera en un costo por uso de instalaciones. Sin embargo, es importante mencionar que este indicador mostró una mejoría en comparación del nivel observado al 4T14, el cual fue de 3.1%. En relación con las métricas de rentabilidad, se aprecia que históricamente tanto el ROA Promedio como el ROE Promedio se han mantenido en niveles deteriorados debido de las pérdidas acumuladas que ha tenido la Aseguradora de SV. Dichas pérdidas se deben a que los gastos de adquisición y administración, así como el costo de siniestralidad no han podido ser cubiertos en su totalidad por los ingresos de las primas retenidas, ya que aún no se cuenta con el volumen para llegar al punto de equilibrio. De acuerdo con lo anterior, el ROA Promedio y el ROE Promedio se colocaron en -4.9% y % al 1T15 (vs. -6.4% y -29.2% al 1T14). Por el lado de la razón de inversiones a reservas de Cardif MSV, este indicador se ha mantenido históricamente en niveles de saludables al ubicarse por arriba de 1.0x, reflejando la adecuada capacidad con la que cuenta para hacer frente a sus obligaciones, es así que al 1T15 se ubicó en 1.6x (vs. 1.3x al 1T14). En cuanto al índice de capital a reservas, se puede observar que este indicador se ha mantenido en un rango saludable históricamente, además, en el último año mostró un incremento por la aportación de capital realizada en 2014 por un monto de P$80.0m. En este sentido, la razón cerró en 58.4% al 1T15 (vs. 32.1% al 1T14). En relación con el capital mínimo de garantía, se considera que este se mantiene en un nivel de fortaleza al ubicarse en niveles de 2.0x al 1T15 (vs. 1.1x al 1T14). Lo anterior se deriva de la sólida proporción de activos computables que mantiene la Aseguradora de SV. Por el lado del índice de capital mínimo pagado, éste ha tenido una tendencia creciente a partir de 2013, lo que se debe a las aportaciones de capital realizadas en dicho año por P$35.0m y en 2014 por P$80.0m, lo que ha permitido mantener en nivel contable en niveles adecuados a pesar de las pérdidas presentadas por la Aseguradora de SV. Asimismo, el requerimiento de capital mínimo pagado se ha mantenido en el mismo rango, mostrando únicamente la variación observada en el valor de la UDI, ya que esta ha mantenido los mismos ramos de operación. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario de Aseguradoras Índice de retención de riesgo. Primas de Retención 12 meses / Primas Emitidas 12 meses Índice de pérdidas netas. Costo Neto de Siniestralidad 12 meses / Primas Retenidas 12 meses Índice de eficiencia a primas emitidas. Gastos Administrativos Totales 12 meses / Primas Emitidas 12 meses Índice de adquisición neta a primas emitidas. Costo de Adquisición 12 meses / Primas Emitidas 12 meses Margen bruto. Utilidad Bruta 12 meses / Primas de Retenidas 12 meses Índice de recuperación a siniestralidad. Recuperación de Siniestralidad Promedio 12 meses / Costo Total de Siniestralidad Promedio 12 meses ROA Promedio. Utilidad Neta 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses ROE Promedio. Utilidad Neta 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses. Razón de inversiones a reservas. Inversiones en Valores / Reservas Totales Razón de Capital Contable a Reservas Técnicas. Capital Contable / Reservas Técnicas Índice de Capital Mínimo de Garantía. Inversiones que Respaldan el Capital Mínimo de Garantía / Requerimiento de Capital Mínimo de Garantía Índice de Capital Mínimo Pagado. Recursos de Capital / Requerimiento de Capital para la Operación Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM Metodología de Calificación para Instituciones de Seguros (México), Junio 2013 Criterios Generales Metodológicos (México), Febrero 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Inicial Inicial 1T12 1T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PricewaterhouseCoopers, S.C. proporcionada por la Aseguradora de SV. Calificación otorgada por Standard & Poor s a BNP Paribas y Cardif-Assurances Risque Divers equivalente a HR A+ en escala global y en escala local. Inicial HR Ratings de México, (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13