CREDICOR Mexicano HR AP5. Unión de Crédito, S.A. de C.V. HR Ratings asignó la calificación de AP de HR AP5 con Perspectiva Estable para CREDICOR.

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1 Calificación CREDICOR AP HR Ratings asignó la calificación de AP de con Perspectiva Estable para CREDICOR. Perspectiva Contactos Tania García Analista de Laura Bustamante Asociada Estable Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para CREDICOR es con Perspectiva Estable. La calificación exhibe actualmente una deficiencia o limitación tanto en la organización como en la calidad en la administración y/o originación de créditos. Su capital humano carece de experiencia suficiente, y exhibe limitaciones en cuanto a procedimientos y controles, asimismo presenta sistemas de administración deficientes y riesgos en su posición financiera. La asignación de la calificación para CREDICOR 1 se basa en los deteriorados niveles de solvencia en respuesta al elevado uso del capital contable por el volumen de cartera y bajos resultados netos. Del mismo modo, se basa en el deterioro de la calidad de la cartera al colocar los indicadores de morosidad en niveles elevados como consecuencia de la exposición que se tiene frente al sector agrícola de la región presionando la generación de flujo. En adición a esto, se exhibe un alto grado de concentración de los clientes principales, específicamente a capital contable, colocando en riesgo a los indicadores financieros en caso de que alguno de los clientes se atrase en sus compromisos. De igual forma, la cartera se ha reducido de forma importante lo que ha provocado que los ingresos de la Unión de Crédito disminuyan de forma considerable, presionando los índices de eficiencia. Sin embargo, CREDICOR cuenta con un adecuado equipo directivo y Consejo de Administración, así como una adecuada estructura de manuales y comités. También, cuenta con adecuados niveles de capacitación al implementar un programa por encima de los niveles prudenciales de 20 horas promedio al año por empleado. No obstante, la Unión de Crédito cuenta con un área de oportunidad en la estructuración de créditos. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Deteriorada calidad de la cartera, colocando al índice de morosidad en 8.4% al 1T16 (vs. 7.3% al 1T15). Desde 2015 la cartera vencida presentó un incremento importante debido al decremento en la cartera total. A pesar del aumento en los índices de morosidad, el monto de cartera vencida se mantuvo en rangos similares de P$23.6m al 1T16 (vs. P$23.9m al 1T15). Es importante mencionar que la Unión de Crédito no se ha visto en la necesidad de realizar castigos. Niveles de solvencia deteriorados al mostrar un índice de capitalización y razón de apalancamiento en 10.4% y 7.1x, respectivamente, al 1T16 (vs. 8.1% y 7.0x al 1T15). El índice de capitalización se encuentra en niveles por debajo de los adecuados para su operación, lo que muestra una baja administración de riesgos sobre el uso de capital. Alta concentración de los diez principales clientes, tanto a cartera total como a capital contable al presentar una concentración de 57.0% y 2.8x al 1T16, respectivamente. La UC mantiene una elevada sensibilidad al retraso de pago de alguno de estos clientes, presionando el capital contable en caso de que alguno de estos caiga en incumplimiento como se mostró al 1T15. Sana integración del gobierno corporativo y Consejo de Administración al contar con 56.5 y 124 años de experiencia profesional al 1T16, respectivamente, dentro del sector financiero. Adecuada estructura de manuales y comités, la Unión de Crédito cuenta con seis comités y tres manuales. En línea con lo anterior, dichos manuales y comités le otorgan soporte en las operaciones diarias al igual que en la toma de decisiones del Consejo de Administración. Posición de liquidez en niveles deteriorados al contar con una brecha ponderada a capital en niveles negativos de % al 1T16. Lo anterior como consecuencia del descalce de los vencimientos de los préstamos de los socios al tener un promedio de 4.1 meses, mientras que la cartera total maneja un plazo promedio ponderado de 10.7 meses. Área de oportunidad en la estructuración de los créditos al tener 17.2% de la cartera total en créditos quirografarios y 30.0% de la misma sin garantías que la respalden. Dicha proporción pone en riesgo la situación de la Empresa ya que los créditos quirografarios no cuentan con garantías que los respalden. En adición a esto, no se cuentan con las reservas suficientes para hacer frente ante algún incumplimiento. Limitadas herramientas de fondeo, ya que cuentan con cuatro líneas de crédito otorgadas por la misma institución. Actualmente, tienen disponible el 96.0% de los recursos ya que, debido al costo de fondeo, CREDICOR prefiere otorgar financiamiento a través de los préstamos de socios. Robusto programa de capacitación, al contar con un promedio de 28.8 horas de capacitación anual por empleado. El área con mayor capacitación es el área de comercialización, teniendo 511 horas de capacitación durante Área de oportunidad en el reporteo emitido por el sistema de CREDICOR, ya que reporta la cartera vencida como el pago atrasado y no el saldo insoluto. 1 CREDICOR Mexicano (CREDICOR y/o la Unión de Crédito y/o la UC) Hoja 1 de 10

2 Principales Factores Considerados CREDICOR fue constituida el 29 de marzo 1965 en la Ciudad de México bajo el nombre de Crédito para la Industria de la Construcción, S.A. de C.V. con un capital autorizado de P$6.0m. El 1 de junio del 2009 se realizó una segunda Asamblea para modificar la denominación social a CREDICOR Mexicano Unión de Crédito, S.A de C.V., el cual es el nombre actual, y se aumentó el capital social pagado a P$40.0m. Actualmente, la Unión de Crédito cuenta con 20 años de experiencia y tiene su oficina matriz en la ciudad de Irapuato, Guanajuato. Asimismo, tiene presencia en nueve estados de la República Mexicana como son: Guanajuato, Querétaro, Jalisco, Ciudad de México y Área Metropolitana, Aguascalientes, San Luis Potosí, Monterrey y Coahuila. Para darle cobertura a los estados antes mencionados, cuenta con cuatro sucursales, dos en Irapuato, una en León y una en Celaya. El mercado al que está enfocado la Unión de Crédito son personas físicas con actividad empresarial y PyMEs 2 que requieran financiamiento para el desarrollo de sus actividades productivas, para la compra de insumos, para financiar los gastos de operación, así como para la modernización de su maquinaria a través de productos financieros como crédito quirografario, crédito simple, crédito directo con garantía colateral, cuenta corriente con garantía líquida, línea de crédito en cuenta corriente, crédito de habilitación o avío, crédito refaccionario y arrendamiento puro. Asimismo, obtiene préstamos de socios por medio de un esquema con pagarés a plazos. La asignación de la calificación para CREDICOR se basa en sus deteriorados niveles de solvencia, que a pesar de que ha mejorado año con año como resultado de la disminución en los activos sujetos a riesgo, principalmente la cartera, está se mantiene en niveles altamente deteriorados. En línea con lo anterior, el índice de capitalización se colocó en 10.4%(vs. 8.1% al 1T15), posicionándose en un nivel de riesgo para CREDICOR. A pesar de que la Unión de Crédito generó utilidades durante el 1T16, el índice si mostró un incrementó, sin embargo, no se posiciona en niveles adecuados. De la misma manera, la razón de apalancamiento se ha mantenido en niveles altos para la UC a lo largo de los años colocándose en 7.1x al 1T16 (vs. 7.0x al 1T15). Esto muestra la agresiva estrategia de consumo de capital o de apalancamiento que tiene CREDICOR con la intención de incrementar los activos sujetos a riesgo. Es importante mencionar que para los siguientes periodos, a pesar de incrementar el fondeo, se prevé una disminución en la razón de apalancamiento tras el fortalecimiento del capital contable al considerar una inyección de capital y generación de utilidades. Al analizar la evolución de la cartera, encontramos como esta ha presentado cierta volatilidad a lo largo de los últimos cuatro años. Dicha volatilidad es reflejo de los créditos otorgados al sector agrícola, ya que estos dependen de la estacionalidad de los cultivos. Es importante mencionar que 16.8% de la cartera total se otorga al sector agrícola. Sin embargo, durante el 1T16 la cartera presentó su mayor caída por la liquidación de algunos socios, reflejando una variación del -47.4% del 1T15 al 1T16, alcanzando un saldo por P$282.7m (vs. P$329.2m al 1T15). En cuanto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad se mantuvo en rangos similares de 2013 a 2014, sin embargo, durante 2015 se presenció un incremento importante al colocarse en 8.4% al 4T15. La cartera vencida se vio impactada por que un cliente principal incumplió con sus obligaciones en 2015 como consecuencia de una plaga, sin embargo, cuenta con garantía hipotecaria, la cual no han ejercido ya que esperan que el cliente les pague. Al 2 Pequeñas y Medianas Empresas. Hoja 2 de 10

3 cierre del 1T16 el indicador mostró un mayor incremento al cerrar en 8.4% al 1T16 (vs. 7.3% al 1T15). Sin embargo, este incremento se dio por un decremento en la cartera total y no por un mayor deterioro de la cartera vencida ya que esta pasó de P$23.9m al 1T15 a P$23.6m al 1T16. En relación al índice de morosidad ajustado, este cerró en los mismos niveles que el índice de morosidad debido a que CREDICOR no se ha visto en la necesidad de realizar castigos. Cabe mencionar que de los 136 créditos que otorgó la Unión de Crédito hasta el 1T16, 56 tiene garantía hipotecaria, 19 garantía líquida o prendaria y 55 no tienen garantía mostrando un importante riesgo ya que representan el 29.1% de la cartera total. Cuando un acreditado cuenta con garantía líquida, la Unión de Crédito busca tener un aforo mínimo de 10.0%, mientras que para las otras garantías se busca tener una proporción de garantías 2 a 1. A pesar de lo antes mencionado, gran parte de la cartera no cuenta con garantía por lo que HR Ratings considera que la calidad de la cartera se encuentra en niveles deteriorados y expuesta ante incumplimientos. Al analizar los indicadores de solvencia, observamos como el índice de capitalización ha mostrado volatilidad en los últimos tres años debido a la variación de los activos sujetos a riesgo, específicamente de la cartera total que ha presentado la Unión de Crédito, por lo que al 1T15 el indicador cerró en niveles de riesgo de 8.1%. Posteriormente, la caída en el saldo de cartera provocó que los activos sujetos a riesgo disminuyeran y se tuviera un menor consumo de capital, impulsando al índice de capitalización hasta alcanzar niveles de 10.4%. HR Ratings considera que bajo estos niveles la posición de solvencia de la Unión de Crédito se encuentra altamente deteriorada, poniendo en riesgo su capacidad de pago al colocarse por debajo de los niveles mínimos establecidos para el sector financiero mexicano de 10.5%. Por parte de la razón de apalancamiento, se percibe que a pesar del comportamiento mixto en el saldo de la cartera total, ésta se ha mantenido en niveles elevados. Lo anterior ya que el financiamiento se otorga por medio de pasivos con costo. En ese sentido, la métrica cerró en 7.1x al 1T16 (vs. 7.0x al 1T15). Consideramos que CREDICOR cuenta con un alto nivel de apalancamiento para las actividades que realiza. Actualmente, la UC cuenta con cuatro sucursales que han ayudado al constante crecimiento y presencia dentro del mercado. A la fecha, la Unión de Crédito cuenta con 611 socios. La principal concentración de la cartera se da en el estado de Guanajuato con 76.3% de la cartera total. Por parte de la concentración de sus diez principales clientes, ésta se encuentra altamente concentrada tanto a cartera total como a capital contable, presentando una concentración de 57.0% y 2.8x respectivamente. Es importante mencionar que 50.0% de los principales clientes cuentan con una garantía, ya sea hipotecaria o prendaria. Al 1T16 los diez principales clientes presentan un saldo acumulado de garantías por P$287.5m, lo que les brinda un aforo de 1.9x. HR Ratings considera que la cartera total se encuentra altamente concentrada por estado y por clientes principales, provocando que la UC mantenga una elevada sensibilidad al retraso de pago de alguno de los clientes principales, presionando la posición de liquidez en caso de que alguno de estos caiga en incumplimiento como se mostró al 1T15 ya que no todos cuentan con algún tipo de garantía que los respalde. La liquidez se encuentra en niveles sumamente presionados, presentando una brecha ponderada a capital de % y una brecha ponderada de activos y pasivos de -59.4% al 1T16. En el corto y mediano plazo el vencimiento de los pasivos de la Unión de Crédito es mayor a al vencimiento de sus activos, por lo que no podrá hacer frente a sus obligaciones, poniendo en riesgo la situación financiera de CREDICOR. HR Ratings considera que la Unión de Crédito cuenta con niveles presionados de liquidez, afectando su situación financiera tanto en el corto como en el largo plazo. Hoja 3 de 10

4 CREDICOR cuenta con un adecuado Gobierno Corporativo, que ayuda a la creación y cumplimiento de los procedimientos y políticas que guían la operación conforme a su plan de negocios. El Consejo de Administración está constituido por cinco miembros, de los cuales dos son consejeros independientes, logrando 40.0% de independencia dentro del Consejo. Dicha independencia le brinda objetividad en la toma de decisiones. La Unión de Crédito cuenta con cuatro directivos que acumulan 56.5 años de experiencia y con un Consejo de Administración que acumula 124 años de experiencia. La Unión de Crédito cuenta con una adecuada estructura de manuales y comités que le brinda soporte a la toma de decisiones por parte del Consejo de Administración. De igual forma, dicha estructura establece normas, procedimientos y políticas para la operación de CREDICOR. En vista del modelo de negocios de la Unión de Crédito, la mayoría del fondeo se obtiene de los préstamos de los socios. Adicionalmente, CREDICOR tiene a su disposición una línea de crédito por P$110.0m con la banca de desarrollo la cual se divide en cuatro sublíneas de crédito según el destino de los recursos, ya sea para el otorgamiento de créditos de avío, para créditos en cuenta corriente, para créditos refaccionarios y crédito simple. Con ello, al 1T16 se tiene un saldo de P$4.4m, lo que equivale a una disponibilidad de recursos de 96.0%. CREDICOR prefiere otorgar créditos con sus recursos captados debido al costo que implica otorgarlos mediante sus líneas de crédito, por lo que su principal fuente de fondeo son los préstamos de socios con un saldo al 1T16 de P$357.6m. HR Ratings considera que la Unión de Crédito muestra una adecuada disponibilidad de recursos para el alcanzar el crecimiento esperado, sin embargo, se tiene un alto grado de dependencia de los socios ahorradores al observar que 76.5% del fondeo proviene de estos. Para los próximos periodos, se tiene previsto la ampliación de las herramientas, específicamente mediante la contratación de una línea con otra banca de desarrollo. CREDICOR cuenta con un plan de capacitación anual para cada área de la estructura organizacional, por lo que el diseño de los cursos será acorde al puesto de trabajo en la Unión de Crédito junto con las necesidades y áreas de oportunidad que ésta presente. A la fecha, se tiene un calendario mensual de cursos para todo el 2016, donde se designa el departamento y empleado a participar. Entre los cursos podemos encontrar el curso de Prevención de Lavado de Dinero, Gobierno Corporativo, Estructuración y justificación de crédito, Actualización de las NIF s, Comunicación efectiva, entre otros. En ese sentido, para el 2016 la Unión de Crédito tiene programado un total 1,357 horas de capacitación, lo que lleva a 28.8 horas promedio por empleado. Cabe mencionar que del total de horas, 511 horas corresponden al área de comercialización como consecuencia de las actividades de promoción y estrategias de mercado implementadas por esta. Por su parte, al final de cada curso el Área de correspondiente evalúa el desarrollo de los empleados en función de las observaciones y aprendizajes obtenidos. Consideramos que la Unión de Crédito cuenta con una adecuada capacitación para lograr sus objetivos. Hoja 4 de 10

5 ANEXOS Hoja 5 de 10

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8 Glosario para Uniones de Crédito Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Equipo en Arrendamiento. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m Estimaciones Preventivas 12m). ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos de Otros Organismos + Préstamos de Socios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujos derivados del resultado neto estimaciones depreciación y amortización + decremento o incremento en activos y pasivos operativos. Hoja 8 de 10

9 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Rolando de la Peña luis.quintero@hrratings.com rolando.delapena@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 9 de 10

10 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM Metodología de Calificación para Uniones de Crédito (México), Agosto 2011 Metodología de Calificación de Administradores Primarios de Créditos (México), Abril de 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Inicial Inicial 1T11-1T16 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Crowe Horwarth Gossler proporcionados por la Unión de Crédito. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 10 de 10