Portafolio de Negocios

Transcripción

1 Calificación PDN LP PDN CP Programa de CEBURS de CP Perspectiva Contactos Juan Pablo Rodríguez Analista Angel García Asociado Estable HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo con Perspectiva Estable y de corto plazo de para PDN. Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de para el Programa de CEBURS de CP de PDN y para las emisiones vigentes al amparo del mismo. La ratificación de la calificación para Portafolio de Negocios, (Portafolio de Negocios y/o PDN y/o la Empresa) se basa en el sólido desempeño financiero, llevando a que los indicadores de solvencia, rentabilidad, morosidad y eficiencia se mantengan en rangos de fortaleza. Lo anterior se ha dado a través de un sano crecimiento del a cartera, lo que ha llevado a una creciente generación de utilidades netas. Adicionalmente, la Empresa presenta una pulverización adecuada de su cartera dentro de sus diez clientes principales. PDN también muestra una buena administración de su liquidez, mostrando un calce adecuado entre el vencimiento de activos y pasivos. Asimismo, el principal accionista de PDN cuenta con una calificación de contraparte de largo plazo HR BBB+ con Perspectiva Estable y de corto plazo de, no obstante, se mantiene un acuerdo de súper mayoría para la toma de decisiones dentro del Consejo de Administración. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Portafolio de Negocios es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de deuda manteniendo bajo riesgo crediticio. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Portafolio de Negocios y para el Programa de CEBURS de Corto Plazo y para las emisiones al amparo del mismo es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Fortaleza en los indicadores de solvencia, con un índice de capitalización de 44.3%, una razón de apalancamiento de 1.4x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.8x al 1T15 (vs. 41.9%, 1.6x y 1.7x al 1T14). La constante generación de resultados netos y adecuada calidad de la cartera han permitido mantener sólidos índices de solvencia a pesar de la política anual de pago de dividendos de PDN. Principal accionista de PDN cuenta con una calificación de contraparte de largo plazo de HR BBB+ con Perspectiva Estable y de corto plazo de. Sin embargo, existe un acuerdo de súper mayoría para la toma de decisiones dentro del Consejo de Administración. Elevados indicadores de rentabilidad, al cerrar el 1T15 con un ROA Promedio de 12.7% y un ROE Promedio de 30.5% (vs. 12.5% y 33.0% al 1T14). El amplio margen financiero, y el adecuado control en la calidad de cartera y gastos permitió que la Empresa mantenga una creciente generación de utilidades. Pulverizada concentración de los diez clientes principales, al representar el 7.3% de la cartera de crédito y 0.2x el Capital Contable al 1T15 (vs. 7.2% y 0.2x al 1T14). Lo anterior mitiga el impacto potencial que podría tener el incumplimiento de alguno de los principales clientes sobre la calidad de la cartera. Eficiente manejo de vencimientos de activos y pasivos, reportando una brecha ponderada a capital de 31.7% al 1T15 (vs. 37.9% al 1T14). La brecha de liquidez acumulada se mantiene en rangos positivos en todo momento, llevando a que la Empresa muestre un sano perfil de liquidez. Adecuada calidad de cartera y cobertura de la cartera vencida, con un índice de morosidad de 2.3% y una razón de cobertura de 2.5x al 1T15 (vs. 1.7% y 3.7x al 1T14). A pesar del incremento PDN cuenta con una calidad de cartera sana y cobertura suficiente para cubrir su cartera vencida a través de las reservas generadas. Elevada dependencia a sus cinco brokers principales al representar el 63.0% de la cartera total al 1T15 (vs. 64.8% al 1T14). Lo anterior podría mermar los planes de crecimiento de la Empresa y presenta un riesgo sobre las operaciones de la misma. Elevada sensibilidad ante cambios económicos en el sector donde se desarrollan las operaciones de PDN. Hoja 1 de 40

2 Principales Factores Considerados PDN se enfoca principalmente al otorgamiento de esquemas financieros a Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs), siendo este su core business. En el 2008, Factoring Corporativo, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R, se une como accionista con el fin de ofrecer una gama de productos financieros a las pequeñas y medianas empresas que requieren capital para el crecimiento, desarrollo de proyectos o innovación tecnológica. PDN tiene como objetivo posicionarse como una entidad financiera líder en el otorgamiento de productos financieros a empresas, principalmente PyMEs, con capacidad de pago y falta de liquidez en México, optimizando sus recursos y ofreciendo un valor agregado a sus clientes a través del fortalecimiento financiero de la Empresa, mejora continua del modelo de negocio y cobertura nacional. La oficina central de PDN se ubica en el Distrito Federal. Para promocionar sus productos financieros cuenta con 4 sucursales en los Centros Comerciales Santa Fe, Satélite, Plaza Inn y Vallejo bajo el nombre comercial de Creditum. Adicionalmente, cuenta con brokers en otros estados de la República. En cuanto al análisis realizado por HR Ratings para PDN, se pudieron identificar ciertos factores principales que se tomaron en consideración para la revisión anual de la Empresa y que llevaron a la ratificación de sus calificaciones. Dentro de dichos factores, se puede ver como los indicadores de solvencia de Portafolio de Negocios se mantienen en niveles de fortaleza. Es así que, el índice de capitalización cerró en 44.3% al 1T15 (vs. 41.9% al 1T14), como consecuencia de la buena generación de resultados netos de la Empresa, lo que lleva al robustecimiento del capital contable. Asimismo, cabe mencionar que la Empresa es capaz de mantener dichos indicadores de solvencia a pesar de la política de dividendo que mantiene, en donde a febrero del año en curso, PDN realizó pagos de dividendos por P$90.0m (vs. P$0.0m al 2014). De igual manera, el fortalecimiento del capital contable a través de las utilidades netas ha llevado a que la razón de apalancamiento mantenga una tendencia decreciente para cerrar el 1T15 en 1.4x (vs. 1.6x al 1T14). Por parte de la razón de cartera vigente a deuda neta se puede apreciar que esta cerró en 1.8x al 1T15 (vs. 1.7x al 1T14), mostrando un ligero incremento en el periodo. Cabe mencionar que, a pesar del deterioro mostrado en la calidad de la cartera, la razón de cartera vigente a deuda neta mostró una ligera mejoría como resultado de una mayor capacidad de fondear su cartera con recursos propios que con pasivos con costo, por el fortalecimiento del Capital Contable. En línea con lo anterior, es importante mencionar que la Empresa alcanzó a generar resultados netos por P$200.8m del 2T14 al 1T15 (vs. P$180.9m del 2T13 al 1T14). De esta manera, el ROA Promedio mostró una mejora al colocarse en 12.7% al 1T15 (vs. 12.5% al cierre del 1T14). El incremento observado en el ROA Promedio se debe a un mayor incremento proporcional en las utilidades netas de PDN, principalmente por una reducción en la depreciación generada, dado que la Empresa dejó de llevar a cabo arrendamiento puro, así como por un ingreso extraordinario de P$5.4m al 1T15. Sin embargo, el ROE Promedio mostró una tendencia decreciente, cerrando en 30.5% al 1T15 (vs. 33.0% al 1T14), presentando una disminución a raíz del robusto capital que maneja la Empresa. HR Ratings considera que estos se mantienen en niveles de fortaleza. Al analizar el índice de eficiencia, al 1T15 éste cerró en 26.4% (vs. 23.9% al 1T14). El deterioro de dicho indicador ocurrió derivado del incremento en los gastos administrativos de PDN relacionados con el crecimiento de operaciones de la Empresa, el cual se derivó por el fortalecimiento en el área de promoción y la implementación de nuevas herramientas tecnológicas. Sin embargo, este se sigue manteniendo en niveles Hoja 2 de 40

3 por debajo del promedio del sector. Para los periodos subsecuentes, se esperaría un crecimiento proporcional en la generación de ingresos dado el incremento de la cartera, con los gastos operativos. De igual manera, el índice de eficiencia operativa mostró un ligero crecimiento para colocarse en 7.3% al 1T15 (vs. 7.0% al 1T14). El incremento se debe al ya mencionado aumento en los gastos de administración de la Empresa, el cual ocurrió en mayor proporción que el crecimiento de los activos administrados por la misma. HR Ratings, considera que los índices de eficiencia mostrados por la Empresa se mantienen en buenos niveles. En cuanto a la cartera total de PDN, del 1T14 al 1T15, está mostró un tasa de crecimiento anual del 11.6% para alcanzar a posicionarse con un cartera total de P$1,572.5m (vs. tasa de crecimiento anual del 13.3% del 1T13 al 1T14 y una cartera total de P$1,408.6m al 1T14). Lo anterior a raíz de la diversificación de sus productos financieros para poder ofrecer a los clientes productos que se adapten a las necesidades individuales de cada uno de ellos. Aunado a esto, la Empresa ha logrado aumentar la colocación en el estado de Querétaro, a raíz del fortalecimiento de promoción en la zona del bajío de acuerdo a su plan de negocios. Por otra parte, PDN ha continuado incrementando esfuerzos en el área de promoción e incrementando sus herramientas de fondeo para tener la capacidad de aumentar la colocación de créditos. En línea con lo anterior, la cartera total está distribuida entre 1,181 clientes activos, con un monto promedio de P$1.9m y una tasa promedio ponderada de 32.6% al 1T15 (vs. 1,207 clientes activos y 33.7% respectivamente al 1T14). En cuanto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad ha mostrado una tendencia creciente para colocarse en 2.3% al 1T15 (vs. 1.7% al 1T14). No obstante, a pesar del incremento mostrado en el índice de morosidad en el último periodo, dicho indicador se mantiene en niveles adecuados. En línea con lo anterior, al 1T15, la Empresa registró cartera vencida por P$36.7m, la cual se encuentra conformada por un total de 42 acreditados vencidos con un saldo promedio de P$1.8m (vs. P$23.9m cartera vencida, 30 clientes vencidos y un saldo promedio de P$2.4m al 1T14). Cabe mencionar que, de los 42 acreditados en cartera vencida, 40 son distintos a los acreditados en cartera vencida al 1T14, por lo que la Empresa muestra una rotación de su cartera vencida. En línea con lo anterior, al índice de morosidad ajustado sufrió un deterioro para colocarse al 1T15 en 4.6% (vs. 2.8% al 1T14). Lo anterior debido al fuerte incremento en castigos realizados por la Empresa ya que en los últimos doce meses, PDN realizó castigos por el monto de P$37.8m (vs. P$16.5m del 1T13 al 1T14), registrando con ello, una tasa de castigo promedio trimestral del 36.1% de la cartera vencida del 2T14 al 1T15 (vs. 39.9% del 2T13 al 1T14). El incremento en la aplicación de castigos se debe al incremento en la cartera vencida durante los últimos periodos. A consideración de HR Ratings, a pesar del incremento que mostraron los índices de morosidad de la Empresa, estos se mantienen en rangos saludables, reflejando adecuados controles en el proceso de originación, seguimiento y cobranza de la cartera. Por otra parte, los diez principales acreditados de Portafolio de Negocios suman un saldo total de P$114.6m al 1T15 (vs. P$101.3m al 1T14). A pesar del crecimiento en el saldo total de dichos clientes, estos representan el 7.3% de la cartera y 0.2x el Capital Contable de PDN (vs. 7.2% y 0.2x al 1T14). Ambas métricas se mantuvieron en niveles similares debido al crecimiento mostrado en la cartera de crédito y el capital contable de PDN, lo cual contrarresta el efecto del crecimiento en el saldo de los mismos. De esta forma, HR Ratings considera que PDN muestra una pulverizada concentración dentro de sus clientes principales, lo que disminuye notablemente la sensibilidad ante el incumplimiento de alguno de estos. Hoja 3 de 40

4 En relación a las brechas de liquidez de Portafolio de Negocios, se puede observar que en todos los intervalos de tiempo analizados por HR Ratings, menor a un mes, menor a seis meses, menor a aun año y mayor a un año, el monto del vencimiento de activos es superior al monto del vencimiento de los pasivos. A consecuencia de dicha situación, la brecha de liquidez acumulada se coloca en rangos positivos en todos los periodos llevando a una brecha ponderada de activos a pasivos de 110.3% y una brecha ponderada a capital de 31.7% al 1T15 (vs % y 37.9% al 1T14). El decremento en la brecha ponderada a activos y pasivos ocurrió a raíz de que el spread de tasas de PDN ha continuado con una tendencia decreciente así como el incremento en el vencimiento de pasivos en el corto plazo por las emisiones realizadas a través del Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo. De igual manera, el robustecimiento del Capital Contable de PDN ocasionó un decremento en la brecha ponderada a capital. A pesar del decremento mostrado en las brechas de liquidez de PDN, HR Ratings considera que el manejo de activos y pasivos refleja la eficiente capacidad de PDN para cumplir con sus obligaciones a corto y mediano plazo. En cuanto a la distribución de la cartera total de la Empresa, se puede apreciar que al 1T15, está mantiene presencia en 29 estados de la República Mexicana. Asimismo, se observa que el Distrito Federal se mantiene como la principal zona de operación de la Empresa, ya que dicho estado representa el 54.5%, seguido del Estado de México con el 15.9%, Querétaro con el 6.0%, Jalisco con el 4.4%, Guanajuato con el 3.1% y, el 16.1% restante se encuentra distribuido entre 24 estados de la República con una participación unitaria menor al 3.1% (vs. 53.6%, 18.8%, 5.8%, 5.5%, 2.6% y 13.7% respectivamente al 1T14). En línea con lo anterior, se puede observar que el perfil de riesgo de la cartera por zona geográfica no muestra un cambio significativo. Es importante mencionar que, en línea con el plan de negocios de PDN, se puede esperar un aumento en la colocación de los estados de Querétaro, Guanajuato y el resto de la zona del Bajío, lo cual favorecería la diversificación geográfica de la cartera de la Empresa. Al analizar la cartera por canal de distribución, se puede ver que Portafolio de Negocios cuenta con los servicios de 10 brokers, 4 sucursales propias bajo el nombre Creditum, y la generación directa dentro de la oficina matriz. En línea con lo anterior, se puede observar que el principal broker de la Empresa representa el 24.2% de la cartera al 1T15 (vs. 25.5% al 1T14). El segundo canal con mayor representación es a través de la propia área comercial de la oficina matriz, el cual representa el 23.8% al 1T15 (vs. 20.6% al 1T14). Los siguientes brokers con mayor porcentaje de la cartera representan el 16.4%, 8.3% y 7.1% al 1T15 (vs. 21.7%, 7.0% y 5.3% al 1T14). De esta forma, los canales de distribución externos mantienen una elevada dependencia para la originación de cartera, ya que los cinco brokers principales representan el 63.0% al 1T15 (vs. 64.8% al 1T14). Hoja 4 de 40

5 Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Portafolio de Negocios (PDN y/o la Empresa). Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a PDN, se puede revisar el reporte de calificación inicial publicado por HR Ratings el 21 de junio de Asimismo, se pueden ver los reportes de revisión anual publicados el 15 de junio de 2012, el 14 de mayo de 2013 y el 20 de mayo de El reporte puede ser consultado en la página web: Eventos Relevantes Modificación del Organigrama En relación a la estructura organizacional de la Empresa, PDN se vio en la necesidad de reorganizar el organigrama debido al volumen de operaciones que maneja. Es así que se crearon dos direcciones generales adjuntas. La primera maneja las áreas directamente relacionadas a los procesos de originación, seguimiento y cobranza de la cartera de crédito, mientras que la segunda se encarga de las áreas operativas de la Empresa. HR Ratings considera que este cambio le va a permitir a PDN lograr una mayor eficiencia en los procesos internos, así como un mayor control para poder soportar el crecimiento esperado. Cambio de Auditor Interno En noviembre de 2014, la C.P. Irene Rojas Sosa tomó el cargo de auditor interno. Lo anterior a raíz de la promoción de Marco Antonio Barriguete, quién anteriormente fungía en dicho puesto. Cabe mencionar que la Empresa ya cuenta con un programa de auditoría con revisiones mensuales, bimestrales, trimestrales, semestrales y anuales aprobado por la asamblea. Adicionalmente, el comité de auditoría interna sesiona de manera mensual, por lo que no se prevé que este cambio afecte el control interno de la Empresa. Hoja 5 de 40

6 Herramientas Tecnológicas En el último año, PDN ha implementado sistemas y realizado actualizaciones de los anteriores para contar con una mayor automatización de sistemas de información. Los principales cambios son los siguientes: Be Money. Se han solventado requerimientos de funcionalidad y reportes, se está trabajando en el desarrollo de los nuevos productos financieros. Brokers On Line. Permite a los brokers acceder a un portal desde internet para proporcionar información oportuna de los clientes potenciales del área comercial y agilizar los procesos de originación. Consulta Automática de PEPS, listas negras y del Buró Nacional de Crédito desde el portal de Brokers. Se actualizó el webservice que permite conectarse con el proveedor de listas negras (Quien es Quien) para tener acceso a consultas más rápidas desde Brokers On Line y de esta forma agilizar la determinación de prospectos. Bussiness Intelligence. Portal de intranet que contiene toda la base de datos histórica de la cartera de clientes proporcionando reportes ejecutivos dashboards y cubos de información para la toma de decisiones de Direcciones y Gerencias. Mejoras en el Plan de Recuperación de Desastres Portafolio de Negocios realizó actualizaciones a su servidor de respaldo, ubicado en una locación externa, para tener una mayor capacidad de almacenamiento y procesamiento de datos. Por otra parte, la Empresa instaló nuevas versiones de sistema operativo y base de datos. Lo anterior permite que se realicen copias programables de las carpetas más importantes de los usuarios por medio de Robocopy y que a través de Always On de SQL Server, se facilite la disponibilidad de las bases de datos para la réplica. Pago de Dividendos De acuerdo a la política de dividendos de PDN, se realizó el pago de dividendos anual durante el primer trimestre de 2015 por un monto de P$90.0m. El pago de dividendos es evaluado, propuesto y aprobado anualmente por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas. Con esto, el capital contable de la Empresa disminuyó de P$725.9m a P$686.7m. A pesar de la salida de recursos, los índices de solvencia se mantuvieron en niveles de fortaleza, ya que el índice de capitalización se colocó en 44.3%, la razón de apalancamiento en 1.4x y la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo en 1.8x al 1T15 (vs. 41.9%, 1.6x y 1.7x respectivamente al 1T14). Plan de Negocios PDN cuenta con un plan de negocios para el crecimiento de la Empresa, el cual se basa en continuar ofreciendo productos flexibles que se adapten a las necesidades de cada cliente. Aunado a lo anterior, PDN lanzó una campaña de mercadotecnia para Hoja 6 de 40

7 incrementar la colocación de nueva cartera de crédito. En línea con el crecimiento de cartera, PDN se encuentra en desarrollo de un bróker en León, Guanajuato, que permita a la Empresa ampliar la colocación en la zona del bajío, norte y centro del país y así mejorar la diversificación por zona geográfica. Cabe mencionar que la Empresa cuenta con disponibilidad de recursos suficientes, tanto de fuentes externas, como propios para continuar con el crecimiento esperado. Por parte del servicio al cliente, Portafolio de Negocios ha buscado mejorar su servicio a través de la implementación de un CRM, así como programas de lealtad, atención al cliente, encuestas de calidad, entre otros. HR Ratings considera que PDN cuenta con un plan de crecimiento adecuado. Hoja 7 de 40

8 Análisis Activos Productivos y Fondeo Análisis de la Cartera Evolución de la Cartera de Crédito Al analizar el comportamiento de la cartera total de PDN, se puede observar que del 1T14 al 1T15, está mostró un tasa de crecimiento anual del 11.6% para alcanzar a posicionarse con un cartera total de P$1,572.5m (vs. tasa de crecimiento anual del 13.3% del 1T13 al 1T14 y una cartera total de P$1,408.6m al 1T14). Lo anterior a raíz de la diversificación de sus productos financieros para poder ofrecer a los clientes productos que se adapten a las necesidades individuales de cada uno de ellos. Aunado a esto, la Empresa ha logrado aumentar la colocación en el estado de Querétaro, a raíz del fortalecimiento de promoción en la zona del bajío de acuerdo a su plan de negocios. Por otra parte, PDN ha continuado incrementando esfuerzos en el área de promoción e incrementando sus herramientas de fondeo para tener la capacidad de aumentar la colocación de créditos. En línea con lo anterior, la cartera total asciende a 1,181 clientes activos, con un monto promedio de P$1.9m y una tasa promedio ponderada de 32.6% al 1T15 (vs. 1,207 y 33.7% respectivamente al 1T14). En relación a la calidad de la cartera, el índice de morosidad ha mostrado una tendencia creciente para colocarse en 2.3% al 1T15 (vs. 1.7% al 1T14). No obstante, a pesar del incremento mostrado en el índice de morosidad en el último periodo, dicho indicador se mantiene en niveles adecuados. En línea con lo anterior, al 1T15, la Empresa registró cartera vencida por P$36.7m, la cual se encuentra conformada por un total de 42 acreditados vencidos con un saldo promedio de P$1.8m (vs. P$23.9m cartera vencida, 30 clientes vencidos y un saldo promedio de P$2.4m al 1T14). Cabe mencionar que, de los 42 acreditados en cartera vencida, 40 son distintos a los acreditados en cartera vencida al 1T14, por lo que la Empresa muestra una rotación de su cartera vencida. En línea con lo anterior, el índice de morosidad ajustado sufrió un deterioro para colocarse Hoja 8 de 40

9 al 1T15 en 4.6% (vs. 2.8% al 1T14). Lo anterior debido al fuerte incremento en castigos realizados por la Empresa ya que en los últimos doce meses, PDN realizó castigos por el monto de P$37.8m (vs. P$16.5m del 1T13 al 1T14), registrando con ello, una tasa de castigo promedio trimestral del 36.1% de la cartera vencida del 2T14 al 1T15 (vs. 39.9% del 2T13 al 1T14). El incremento en la aplicación de castigos se debe al incremento en la cartera vencida durante los últimos periodos. A consideración de HR Ratings, a pesar del incremento que mostraron los índices de morosidad de la Empresa, estos se mantienen en rangos saludables, reflejando adecuados controles en el proceso de originación, seguimiento y cobranza de la cartera. Buckets de Morosidad Al analizar el comportamiento de los buckets de morosidad de Portafolio de Negocios, se puede observar que el 95.6% de la cartera de crédito no presenta retrasos, mientras que el 1.5% cuenta con retrasos entre uno y treinta días, el 0.5% se encuentra en el cajón de entre 31 y 60 días, el 0.1% entre 61 y 90 días de retraso y el 2.3% se encuentra en cartera vencida al 1T15 (vs. 96.2%, 1.6%, 0.4%, 0.1% y 1.7%). A pesar del incremento en cartera vencida, HR Ratings considera que los buckets de morosidad mantienen un buen comportamiento, por lo que no se esperaría un fuerte deterioro de la cartera en el corto plazo, ya que únicamente concentra el 0.6% de la cartera con un atraso de treinta y uno a noventa al 1T15 (vs. 0.5% al 1T14). Distribución de la Cartera Total por Zona Geográfica En cuanto a la distribución de la cartera total de la Empresa, se puede apreciar que al 1T15, está mantiene presencia en 29 estados de la República Mexicana. Asimismo, se observa que el Distrito Federal se mantiene como la principal zona de operación de la Empresa, ya que dicho estado representa el 54.5%, seguido del Estado de México con el 15.9%, Querétaro con el 6.0%, Jalisco con el 4.4%, Guanajuato con el 3.1% y, el 16.1% restante se encuentra distribuido entre 24 estados de la republica con una participación unitaria menor al 3.1% (vs. 53.6%, 18.8%, 5.8%, 5.5%, 2.6% y 13.7% respectivamente al 1T14). En línea con lo anterior, se puede observar que el perfil de riesgo de la cartera por zona geográfica no muestra un cambio significativo. Es importante mencionar que, en línea con el plan de negocios de PDN, se puede esperar un aumento en la colocación de los estados de Querétaro, Guanajuato y el resto de la zona del Bajío, lo cual favorecería la diversificación geográfica de la cartera de la Empresa. Hoja 9 de 40

10 De esta manera, la concentración geográfica de la cartera de PDN continúa en niveles similares a la presentada en el año anterior. HR Ratings considera que la concentración en los dos estados principales se mantiene elevada. Sin embargo, dichas zonas corresponden a las zonas de mayor población y actividad económica, justificando con ello, su participación en la cartera de la Empresa. Distribución de la Cartera por Sector Económico Al analizar la cartera de crédito por sector económico, ésta mantiene una diversificación adecuada, lo cual disminuye el riesgo ante cualquier situación adversa en algún sector específico. En línea con lo anterior, el 31.8% de la cartera total se encuentra en el sector Industrial, seguida del sector de servicios con el 30.7%, el 23.7% en el sector comercial, el 8.3% en actividades relacionadas a la construcción y el 5.6% restante se conforma por los sectores de transporte, agropecuario y de Equipo de Cómputo al 1T15 (vs. 30.1%, 33.8%, 25.2%, 7.5% y 3.4% al 1T14). HR Ratings considera que la Empresa mantiene una adecuada distribución por sector económico, mitigando la dependencia de fuente de pago hacia algún sector en específico. Hoja 10 de 40

11 Distribución de la Cartera por Broker Portafolio de Negocios cuenta con los servicios de 10 brokers y sucursales propias bajo el nombre Creditum, por medio de los cuales distribuye sus recursos para la colocación y generación de cartera. En línea con lo anterior, se puede observar que el principal broker de la Empresa representa el 24.2% de la cartera al 1T15 (vs. 25.5% al 1T14). El segundo canal con mayor representación es a través de la propia área comercial de la Empresa, el cual representa el 23.8% al 1T15 (vs. 20.6% al 1T14). Los siguientes brokers con mayor porcentaje de la cartera representan el 16.4%, 8.3% y 7.1% al 1T15 (vs. 21.7%, 7.0% y 5.3% al 1T14). Hoja 11 de 40

12 HR Ratings considera que la Empresa continúa mostrando una elevada dependencia de sus cinco brokers principales, los cuales representan en conjunto el 63.0% de la cartera total (vs. 64.8% al 1T14), lo cual podría limitar el crecimiento de la Empresa. No obstante, cabe señalar que a raíz del fortalecimiento del área de promoción de PDN así como del programa de capacitación a brokers, se prevería una disminución paulatina en la representación de los cinco principales brokers dentro de la cartera. Principales Acreditados En cuanto a la concentración de los diez principales clientes, se aprecia al 1T15, que estos representan el 7.3% de la cartera total y 0.2x el Capital Contable (vs. 7.2% y 0.2x al 1T14). Cabe señalar que a pesar del crecimiento mostrado en el último periodo en la cartera total, los diez clientes principales mostraron un ligero aumento como resultado del mayor monto promedio de financiamiento otorgado a los mismos, el cual aumento de P$10.1m al 1T14 a P$11.5m al 1T15. De tal manera que los diez clientes principales de la Empresa suman un monto total de $114.6m al 1T15 (vs. P$101.3m al 1T14). A pesar del crecimiento en el saldo total de dichos clientes, estos representan el 7.3% de la cratera y 0.2x el Capital Contable de PDN (vs. 7.2% y 0.2x al 1T14). Ambas métricas se mantuvieron en niveles similares debido al crecimiento mostrado en la cartera de crédito y el capital contable de PDN, lo cual contrarresta el efecto del crecimiento en el saldo de los mismos. Hoja 12 de 40

13 HR Ratings considera que la Empresa mantiene una baja concentración en sus principales acreditados, lo que mitiga el riesgo de deterioro en la calidad de la cartera de crédito en caso de que alguno de dichos clientes presente incumplimientos. Herramientas de Fondeo En cuanto a las herramientas de fondeo de PDN, se puede observar que el monto autorizado de la Empresa ha mostrado un incremento considerable del 26.4%, equivalentes a P$397.9m, alcanzando un monto total autorizado de P$1,904.0m al 1T15 (vs. P$1,506.1m al 1T14). El incremento observado en el monto autorizado de la Empresa se debe al aumento en el monto autorizado de tres de sus líneas, así como la contratación de una nueva línea. Es importante mencionar que, la Empresa cuenta con un Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo por un monto de P$200.0m. Es así que, PDN cuenta con el 51.1% del monto autorizado de sus líneas disponible al 1T15 (vs. 42.6% al 1T14), lo cual permitirá a la Empresa contar con recursos para continuar con el crecimiento esperado en su plan de negocios. Debido a que el programa actual de PDN se encuentra próximo a su vencimiento, la Empresa está considerando alternativas para continuar con fuentes de fondeo bursátiles. Asimismo, HR Ratings considera que la Empresa muestra diversidad en sus herramientas de fondeo, lo que le brinda a la Empresa flexibilidad para la obtención de recursos para el fondeo de sus operaciones. Hoja 13 de 40

14 En cuanto a la tasa de fondeo de PDN, se puede observar que esta ha mostrado una disminución al mostrar una sobretasa promedio ponderada de 2.6% al 1T15 (vs. 3.0% al 1T14). Dicha situación beneficia el spread de tasas mejorando el margen financiero de la Empresa para los siguientes periodos. Con relación al Programa de CEBURS de CP con el que cuenta la Empresa, cabe mencionar que al 1T15, este cuenta con tres emisiones vigentes al amparo del mismo por un monto total en su conjunto de P$180.0m. Cabe mencionar, que la Empresa realizó tres emisiones en el primer trimestre del año en curso para hacer frente al vencimiento de la emisión con clave de pizarra PDN por un monto de P$100.0m, y el resto por P$80.0m se utilizó para capital de trabajo. Asimismo, es importante mencionar que dicho Programa alcanzó su plazo legal el 26 de abril de 2015, por lo que PDN ya no puede realizar nuevas emisiones de corto plazo al amparo de este Programa. No obstante, a pesar de no contar con un Programa de CEBURS de CP para la renovación de estas emisiones, la Empresa se encuentra en un proceso de análisis sobre sus fuentes de financiamiento bursátiles, de acuerdo a sus necesidades específicas de fondeo. Brechas de Liquidez En relación a las brechas de liquidez de Portafolio de Negocios, se puede observar que en todos los intervalos de tiempo analizados por HR Ratings, menor a un mes, menor a seis meses, menor a aun año y mayor a un año, el monto del vencimiento de activos es superior al monto del vencimiento de los pasivos. A consecuencia de dicha situación, la brecha de liquidez acumulada se coloca en rangos positivos en todos los periodos llevando a una brecha ponderada de activos a pasivos de 110.3% y una brecha Hoja 14 de 40

15 ponderada a capital de 31.7% al 1T15 (vs % y 37.9% al 1T14). El decremento en la brecha ponderada a activos y pasivos ocurrió a raíz de que el spread de tasas de PDN ha continuado con una tendencia decreciente así como el incremento en el vencimiento de pasivos en el corto plazo. De igual manera, el robustecimiento del Capital Contable de PDN ocasionó un decremento en la brecha ponderada a capital. A pesar del decremento mostrado en las brechas de liquides de PDN, HR Ratings considera que el manejo de activos y pasivos refleja la capacidad de PDN para el cumplimiento de sus obligaciones a corto y mediano plazo. Hoja 15 de 40

16 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por PDN para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de PDN, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings. Asimismo, se muestra un comparativo entre los resultados proyectados por HR Ratings en el reporte de revisión anual anterior y los resultados observados al cierre del 1T15. Hoja 16 de 40

17 Comportamiento Observado vs. Proyectado Los escenarios base y estrés proyectados por HR Ratings, incluidos en el reporte con fecha del 20 de mayo de 2014, consideraban ciertos supuestos y resultados con el objetivo de poder plantear el plan de negocios de PDN. A continuación se muestra una tabla comparativa entre los resultados observados y los proyectados por HR Ratings en dicho reporte. Los resultados observados muestran ligeras diferencias con las proyecciones realizadas por HR Ratings. Al analizar el comportamiento de la cartera, se puede ver que el crecimiento es inferior al esperado dentro de un escenario base debido a la disminución en la colocación con respecto al periodo anterior. Sin embargo, esto llevó a que la Empresa mostrara un menor crecimiento en los gastos operativos debido a un menor volumen de operaciones. Por la parte del MIN Ajustado, este indicador mostró una mejora en contraste a lo esperado en un escenario base. Esto a pesar de que se mostraron indicadores de morosidad ligeramente superiores a lo esperado. Es así que esta mejora se dio debido al cambio en la política de generación de reservas, en donde la Empresa, desde 2013, se ha apegado a los cambios en la metodología de la CNBV. Por ello, el indicador de cobertura mostró niveles inferiores a lo esperado, sin embargo, se mantiene en niveles de fortaleza. Por parte de los indicadores de eficiencia, a pesar de que PDN mostró menores gastos a los esperados, la disminución en la generación de ingresos por un menor volumen de activos productivos, llevó a que ambos indicadores de eficiencia se colocaran en niveles superiores a lo esperado. De la misma manera, el menor crecimiento en activos productivos, llevó a que PDN mostrara una utilidad neta esperada ligeramente inferior a la del escenario base, disminuyendo en cierto sentido a los indicadores de rentabilidad, en contraste con los esperados. Por último, los indicadores de solvencia se mostraron en mejores niveles a lo esperado, debido a un menor crecimiento de los activos sujetos a riesgo. Hoja 17 de 40

18 Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings se considera que las condiciones macroeconómicas serán favorables y por lo tanto la Empresa podrá llevar a cabo de forma ordenada su plan de crecimiento. Es así que, con el fortalecimiento del área de promoción, se esperaría que la colocación de la Empresa mantenga constantes tasas de crecimiento, similares a las presentadas al cierre del Cabe mencionar que, con el cambio en la mezcla de productos, en donde la Empresa mostraría menores tasas de colocación a clientes con una buena calidad crediticia, la tasa activa mostraría una tendencia ligeramente decreciente. Sin embargo, se prevé una sana colocación de cartera, así como un ordenado crecimiento en los gastos operativos, llevando a que se presente una creciente generación de utilidades. De igual manera, se considera que la situación permitirá a PDN continuar con herramientas de fondeo adecuadas que le faciliten recursos necesarios para seguir financiando sus operaciones. Al analizar el comportamiento de la cartera total de PDN, se puede observar que del 1T14 al 1T15, está mostró un tasa de crecimiento anual del 11.6% para alcanzar a posicionarse con un cartera total de P$1,572.5m (vs. tasa de crecimiento anual del 13.3% del 1T13 al 1T14 y una cartera total de P$1,408.6m al 1T14). Lo anterior a raíz de la diversificación de sus productos financieros para poder ofrecer a los clientes productos que se adapten a las necesidades individuales de cada uno de ellos. Aunado a esto, la Empresa ha logrado aumentar la colocación en el estado de Querétaro, a raíz del fortalecimiento de promoción en la zona del bajío de acuerdo a su plan de negocios. Por otra parte, PDN ha continuado incrementando esfuerzos en el área de promoción e incrementando sus herramientas de fondeo para tener la capacidad de aumentar la colocación de créditos. En línea con lo anterior, la cartera total asciende a P$1,572.5m distribuido entre 1,181 clientes activos, con un monto promedio de P$1.9m una tasa promedio ponderada de 32.6% al 1T15 (vs. 1,207 clientes activos y 33.7% respectivamente al 1T14). Es así que la cartera total mostraría una tasa de crecimiento promedio trimestral del 2.9%, llevando a que el saldo de cartera cierre al 4T15 en P$1,757.8m, al 4T16 en P$1,979.5m y al 4T17 en P$2,169.3m (vs. P$1,521.2 al 4T14). Hoja 18 de 40

19 En relación a la calidad de la cartera, el índice de morosidad ha mostrado una tendencia creciente para colocarse en 2.3% al 1T15 (vs. 1.7% al 1T14). No obstante, a pesar del incremento mostrado en el índice de morosidad en el último periodo, dicho indicador se mantiene en niveles adecuados. En línea con lo anterior, al 1T15, la Empresa registró cartera vencida por P$36.7m, la cual se encuentra conformada por un total de 42 acreditados vencidos con un saldo promedio de P$1.8m (vs. P$23.9m cartera vencida, 30 clientes vencidos y un saldo promedio de P$2.4m al 1T14). Cabe mencionar que, de los 42 acreditados en cartera vencida, 40 son distintos a los acreditados en cartera vencida al 1T14, por lo que la Empresa muestra una rotación adecuada de su cartera vencida. En línea con lo anterior, al índice de morosidad ajustado sufrió un deterioro para colocarse al 1T15 en 4.6% (vs. 2.8% al 1T14). Lo anterior debido al fuerte incremento en castigos realizados por la Empresa ya que en los últimos doce meses, PDN realizó castigos por el monto de P$37.8m (vs. P$16.5m del 1T13 al 1T14), registrando con ello, una tasa de castigo promedio trimestral del 36.1 de la cartera vencida% del 2T14 al 1T15 (vs. 39.9% del 2T13 al 1T14). El incremento en la aplicación de castigos se debe a al incremento en la cartera vencida durante los últimos periodos. A consideración de HR Ratings, a pesar del incremento que mostraron los índices de morosidad de la Empresa, estos se mantienen en rangos saludables, reflejando adecuados controles en el proceso de originación, seguimiento y cobranza de la cartera. Para los siguientes periodos, bajo el escenario base planteado por HR Ratings, se esperaría que el índice de morosidad mostraría un aumento orgánico como resultado de la expansión de las actividades de colocación en los próximos periodos. Con ello, se esperaría que el índice de morosidad cerraría en 2.5%, 2.7% y 2.8% respectivamente al 4T15, 4T16 y 4T17 (vs. 1.7% al 4T14). En relación al índice de morosidad ajustado, se esperaría que PDN mantenga la misma política de castigos. Con ello, la tasa de castigo sería del 36.0% de forma trimestral para todos los periodos. De esta manera, el índice de morosidad ajustado mantendría una tendencia creciente, cerrando en 5.2%, 5.9% y 6.2% para los mismos periodos (vs. 4.2% al 4T14). A consideración de HR Ratings, a Hoja 19 de 40

20 pesar del incremento que mostrarían dichos indicadores se mantendrían en niveles adecuados. En relación al índice de cobertura, Portafolio de Negocios continuó mostrando una tendencia decreciente como consecuencia del cambio en la metodología para la determinación y generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios implementada al cierre de Cabe señalar que la Empresa realizó el cambio de la calificación de su cartera por experiencia de pago a la metodología de pérdidas esperadas establecida por la CNBV. Es así que, dicho índice cerró en 2.5x al 1T15 (vs. 3.7x al 1T14). A pesar del decremento en el índice de cobertura, este se mantiene en niveles de fortaleza, reflejando la capacidad con la que contaría PDN para absorber las posibles pérdidas de su cartera vencida. Para los periodos proyectados en el escenario base, se esperaría que la tendencia se mantenga hasta que la Empresa regrese a los niveles históricos de cobertura mostrados anteriores al cambio de metodología. Es así que dicho índice se colocaría en 2.2x al 4T15, 1.9x al 4T16 y 1.6x al 4T17 (vs. 3.3x al 4T14). A pesar de la continua disminución que mostraría el índice de cobertura, este se mantendría en niveles de fortaleza al cubrir la totalidad de su cartera vencida a través de las estimaciones preventivas para riesgos crediticios generadas. Por parte del MIN Ajustado, se aprecia que dicho indicador cerró en 25.3% al 1T15 (vs. 27.0% al 1T14). Lo anterior derivado de la mayor generación de estimaciones preventivas por un incremento en la morosidad, así como por el decremento del spread de tasas de la Empresa, lo cual provocó que el incremento en activos productivos ocurriera en mayor proporción que el aumento en el margen financiero. Cabe mencionar que la Empresa ha ido mostrando una tendencia decreciente en su tasa activa, la cual se ha dado por cambios en su estrategia de colocación, ya que lo clientes que han presentado buena capacidad de pago, en el momento de renovación les otorgan una menor tasa. En línea con lo anterior, durante los últimos 12 meses, considerando del 2T14 al 1T15, la Empresa realizó la generación de estimaciones preventivas por Hoja 20 de 40

21 P$41.2m al 1T15 (vs. P$35.7m al del 2T14 al 1T14). Dichas situaciones provocaron que el MIN Ajustado de la Empresa mostrara una disminución. Bajo un escenario base, se esperaría que el indicador mantenga la misma tendencia debido al ligero decremento paulatino de la tasa activa, así como al crecimiento proporcional de la generación de reservas crediticias por el incremento de la cartera vencida. Con esto, el MIN Ajustado presentaría un decremento marginal para colocarse en 25.2%, 24.8% y 24.6% al 4T15, 4T16 y 4T17 respectivamente (vs. 25.8% al 4T14). A pesar de la disminución mostrada en dicho indicador este se mantendría en niveles sólidos. Por parte del índice de eficiencia de PDN, se aprecia al 1T15 que éste cerró en 26.4% (vs. 23.9% al 1T14). El deterioro de dicho indicador ocurrió derivado del incremento en los gastos administrativos de PDN relacionados con el crecimiento de operaciones de la Empresa, el cual se derivó por el fortalecimiento en el área de promoción y la implementación de nuevas herramientas tecnológicas. Sin embargo, este se sigue manteniendo en niveles por debajo del promedio del sector. Para los periodos subsecuentes, se esperaría un crecimiento proporcional en la generación de ingresos dado el incremento de la cartera, con los gastos operativos. De esta forma, el índice de eficiencia se mantendría en niveles similares. Es así que, el índice de eficiencia se colocaría en 25.4%, 24.4% y 24.8% al 4T15, 4T16 y 4T17, respectivamente (vs. 25.5% al 4T14). HR Ratings, considera que el índice de eficiencia mostrado por la Empresa en los próximos periodos se mantendría en buenos niveles. De igual manera, el índice de eficiencia operativa mostró un ligero crecimiento para colocarse en 7.3% al 1T15 (vs. 7.0% al 1T14). El incremento se debe al ya mencionado aumento en los gastos de administración de la Empresa, el cual ocurrió en mayor proporción que el crecimiento de los activos administrados por la misma. Para los próximos periodos, se esperaría que a raíz de la constante colocación de cartera y el adecuado control sobre los gastos de administración, el índice de eficiencia operativa Hoja 21 de 40

22 muestre una tendencia decreciente al cerrar en 7.1% al 4T15, 6.8% al 4T16 y 6.9% al 4T17 (vs. 7.1% al 4T14). Con respecto a los indicadores de rentabilidad de la Empresa, el ROA Promedio mostró una ligera mejoría al cerrar en 12.7% al 1T15 (vs. 12.5% al cierre del 1T14). El incremento observado en el ROA Promedio se debe principalmente al incremento en las utilidades de PDN principalmente por un ingreso extraordinario de P$5.4m al 1T15 así como por el decremento en depreciación como consecuencia de menores actividades de arrendamiento. En línea con lo anterior, es importante mencionar que la Empresa alcanzó a generar resultados netos por $200.8m del 2T14 al 1T15 (vs. P$180.9m del 2T13 al 1T14) Para los próximos periodos, se esperaría que PDN continúe mostrando una adecuada y constante generando utilidades al alcanzar resultados netos por P$208.1m al 2015, P$240.2m al 2016 y P$260.4m al De tal manera que el ROA Promedio cerraría en 12.0% al 4T15, 12.0% al 4T16 y 11.8% al 4T17 (vs. P$193.3m y 12.6% en 2014). Cabe señalar que la disminución mostrada en el indicador de rentabilidad se debe principalmente al proceso natural de maduración de operaciones de PDN. No obstante, dicho indicador se mantiene como una de las principales fortalezas de la Empresa. En cuanto al ROE Promedio, éste se colocó en 30.5% al 1T15 (vs. 33.0% al 1T14), presentando una disminución a raíz del robustecimiento del capital. Se esperaría que el capital se siga robusteciendo, como resultado de la continua generación de resultado netos positivos y, por lo tanto, que esta tendencia continúe para que dicho indicador se coloque en 27.5%, 27.1% y 25.3% al 4T15, 4T16 y 4T17 respectivamente (vs. 30.8% al 4T14). HR Ratings considera que, a pesar de que se espera una tendencia decreciente en ambos indicadores, estos se mantendrían en niveles de fortaleza. Por parte de los indicadores de solvencia de Portafolio de Negocios, el índice de capitalización cerró en 44.3% al 1T15 (vs. 41.9% al 1T14). Esto como consecuencia de Hoja 22 de 40

23 la buena generación de resultados netos de la Empresa lo cual tiene como consecuencia el ya mencionado robustecimiento del capital contable de la misma. Cabe mencionar, que en febrero del año en curso, PDN realizó pagos de dividendos por P$90.0m. No obstante, el índice de capitalización se mantiene como una de las principales fortalezas de la Empresa. Para los siguientes periodos, se esperaría que PDN mantenga una constante política de pago de dividendos, siempre y cuando el índice de capitalización se mantenga en niveles adecuados para el óptimo desempeño en las operaciones de la misma. De tal manera que, HR Ratings esperaría que la Empresa realice el pago de dividendos por de P$95.7m durante el 2016 y por P$107.1m durante el De tal manera que, a pesar del pago de dividendos realizado por PDN, el índice de capitalización se mantendría en niveles de fortaleza debido a la creciente y sostenida generación de utilidades. De esta manera el indicador cerraría en 48.4%, 50.1% y 52.5% al 4T15, 4T16 y 4T17, respectivamente (vs. 48.3% al 4T14). Al analizar la razón de apalancamiento, podemos observar que esta continúa con una tendencia decreciente para cerrar el 1T15 en 1.4x (vs. 1.6x al 1T14). Esto es debido a la constante generación de utilidades por parte de PDN, lo cual, como ya fue mencionado, ha fortalecido el capital contable constantemente, a pesar de los pagos de dividendos realizados por la Empresa en periodos anteriores. En línea con lo anterior, se espera que esta razón continúe con la misma tendencia debido al fortalecimiento del capital contable antes mencionado, incrementando la capacidad de fondear sus operaciones con recursos propios y mostrara una menor necesidad de fondearlas con pasivos con costo. Con ello, se esperaría que la razón de apalancamiento cerrara en 1.3x, 1.3x y 1.1x respectivamente al 1T15, 1T16 y 1T17 (vs. 1.4x al 1T14). En consideración de HR Ratings, PDN muestra bajos niveles de apalancamiento. Por último, al analizar el comportamiento presentado por la razón de cartera vigente a deuda neta, se puede apreciar que esta cerró en 1.8x al 1T15 (vs. 1.7x al 1T14), mostrando un ligero incremento en el periodo. Cabe mencionar que, a pesar del Hoja 23 de 40

24 deterioro mostrado en la calidad de la cartera, la razón de cartera vigente a deuda neta mostró una ligera mejoría como resultado de la constante colocación de cartera así como por el mayor financiamiento de la misma a través de recursos propios. Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que esta razón muestre una ligera mejora al cerrar en 1.9x al 4T15, 1.9x al 4T16 y 2.0 al 4T17 (vs. 1.8x al 4T14). HR Ratings considera que esta razón se encuentra en rangos sólidos, ya que PDN cuenta con suficiente capacidad de hacer frente a sus pasivos con costo a través de su cartera vigente. Hoja 24 de 40

25 Escenario Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera una situación macroeconómica adversa, por lo que el crecimiento de PDN se vería mermado. Es así que, la originación de cartera de la Empresa sufriría una disminución contra el escenario base, debido de una mayor competencia, así como una reducción en los prospectos. Por ello se esperaría que la Empresa muestre una disminución en su tasa de colocación, como principal estrategia comercial para mantener un adecuado ritmo de generación de cartera de crédito. En línea con lo anterior, la situación económica adversa provocaría una disminución en la capacidad de pago de los acreditados de PDN, provocando con ello un deterioro significativo en la calidad de la cartera. De esta manera, se supondría que la Empresa se vería en la necesidad de incrementar los gastos de administración con la intención de fortalecer los procesos extraordinarios para la recuperación de cartera vencida. Por último, la inestabilidad económica así como la mayor demanda por la obtención de recursos para el financiamiento de operaciones de crédito provocarían un incremento en la tasa pasiva de la Empresa, impactando con ello los márgenes de operación de la misma. En línea con lo anterior, se esperaría que bajo un escenario económicamente desfavorable, el ritmo de colocación y generación de cartera de la Empresa se vea mermado. Es por ello que la Empresa, como estrategia comercial, se vería en la necesidad de decrecer la tasa activa para fomentar la colocación. Es así que la tasa de crecimiento de la cartera de crédito total de PDN sería menor a la proyectada bajo un escenario base, presentando así una tasa de crecimiento de 14.1% del 4T14 al 4T15, 9.6% del 4T15 al 4T16 y 8.9% del 4T16 al 4T17 (vs. 15.6% del 4T14 al 4T15, 12.6% del 4T15 al 4T16 y 8.9% del 4T16 al 4T17 dentro de un escenario base y 12.2% al 4T14). Lo anterior posicionaría a la cartera de crédito total en P$1,735.3m al 4T15, P$1,918.6m al 4T16 y P$2,089.9m al 4T17 (vs. P$1,757.8m, P$1,979.5m y P$2,169.3m en un escenario favorable y P$1,521.2 al 4T14). Hoja 25 de 40

26 En relación a la calidad de la cartera de PDN, se esperaría que con la situación económica adversa, la capacidad de pago de los acreditados se deteriore fuertemente. Es así que el mayor deterior se daría a finales del 2015, para posteriormente mostrara una recuperación paulatina. De esta manera, el índice de morosidad alcanzaría niveles de 9.6%, 9.0% y 8.5% al 4T15, 4T16 y 4T17, respectivamente (vs. 2.5%, 2.7% y 2.8% al 4T15, 4T16 y 4T17 en el escenario base y 1.7% al 4T14). De igual manera, el índice de morosidad ajustado mostraría la misma tendencia para colocarse en 14.9%, 19.1% y 18.2% para los mismos periodos (vs. 5.2%, 5.9% y 6.2% en el escenario base y 4.2% al 4T14). Asimismo, cabe señalar que HR Ratings considera una tasa de castigo promedio trimestral de 35.9% en el escenario estrés como en el escenario base. Adicionalmente, se esperaría que con conforme la situación adversa mejore, los acreditados de PDN mostrarían una mejora en su capacidad de pago y ambos índices de morosidad mostrarán mejorías graduales. Por otra parte, el índice de cobertura mostraría la misma tendencia decreciente que en el escenario base debido a la maduración de la nueva metodología de generación de estimaciones preventivas establecida en A pesar de esto, HR Ratings esperaría que Portafolio de Negocios continúe generando una cantidad adecuada de estimaciones preventivas. Con ello PDN generaría P$285.9m al 2015, P$248.0m al 2016 y P$257.2m al 2017 (vs. P$59.7m al 4T15, P$70.8m al 4T16 y P$76.5m al 4T17 y P$39.4m al 4T14). Lo anterior colocaría el índice de cobertura en 1.6x al 4T15, 1.6x al 4T16 y 1.6x al 4T17 (vs. 2.2x, 1.9x y 1.6x en el escenario base y 3.3x al 4T14). HR Ratings considera que la cobertura se mantendría en buenos niveles ya que la Empresa sería capaz de hacer frente a su cartera vencida a través de las estimaciones preventivas generadas. De igual manera, la reducción del spread de tasas y el aumento en la generación de estimaciones presionaría de manera considerable el margen financiero ajustado por riesgos crediticios. Lo anterior, llevaría a que el MIN Ajustado se presione fuertemente durante el 2015, para después mostrar una recuperación. Con ello el indicador se Hoja 26 de 40

27 colocaría en 5.3% al 4T15, 9.2% al 4T16 y 12.1% al 4T17 (vs. 25.2%, 24.8% y 24.6% al 4T15, 4T16 y 4T17 en el escenario base y 25.8% al 4T14). Por parte de los índices de eficiencia, se esperaría que la Empresa busque fortalecer su tren de crédito, lo que llevaría a que los gastos de administración incrementen en mayor proporción que los esperados en el escenario base. Por otra parte, la menor colocación de la cartera y el decremento de la tasa activa de los productos de PDN, generarían menos ingresos por intereses, lo que impactaría de manera negativa a los indicadores de eficiencia. En ese sentido, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa cerrarían en 35.4% y 7.5% al 4T15, 36.4% y 7.7% al 4T16 y, 36.0% y 8.0% al 4T17 (vs. 25.2% y 7.1%, 24.8% y 6.8% y, 24.6% y 6.9% dentro del escenario base y 25.5% y 7.1% al 4T14). A pesar del deterioro esperado, HR Ratings considera que la Empresa mantendría a los indicadores en niveles eficientes. Bajo un escenario económico de estrés, se proyecta que los indicadores de rentabilidad muestren un decremento considerable como consecuencia de los resultados netos de la Empresa, que se prevé serían negativos en el primer año, recuperándose en el segundo y tercer año para volver a presentar resultados netos positivos. Esto como consecuencia de la reducción en el spread de tasas, el incremento de generación de estimaciones preventivas, así como el incremento de los gastos administrativos en relación al escenario base. En línea con lo anterior, los resultados netos para los próximos periodos se proyectan en P$-54.1 al 2015, P$6.2m al 2016 y P$60.4m al 2017 (vs. P$208.1m, P$240.2m y P$250.4m en el escenario base y P$193.3m al 2014). De esta manera, tanto el ROA Promedio como el ROE Promedio cerrarían al 4T15 en -3.3% y -8.2%, al 4T16 en 0.4% y 1.1% y, al 4T17 en 3.1% y 9.7% (vs. 12.0% y 27.5%, 12.0% y 27.1% y, 11.8% y 25.3% para el escenario base y 12.6% y 30.8% al 4T14). Hoja 27 de 40

28 En relación a la solvencia de Portafolio de Negocios, HR Ratings proyecta que el índice de capitalización muestre una disminución a raíz de los menores resultados netos que se generarían por la Empresa, lo cual impactaría el capital ganado. Cabe mencionar que, a diferencia de en el escenario base, en el escenario de estrés planteado por HR Ratings, no se proyectan pagos de dividendos en los próximos dos periodos como consecuencia de las pérdidas de la Empresa, pagando dividendos por P$2.8m debido a la solidez del índice de capitalización que la Empresa mantendría. Aunado a lo anterior, el crecimiento de la cartera generaría un incremento en los activos sujetos a riesgos totales. A raíz de esto, el índice de capitalización se colocaría en 37.7%, 34.1% y 34.4% al cierre de 2015, 2016 y 2017, respectivamente (vs. 48.4%, 50.1% y 52.5% bajo un escenario base y 48.3% al cierre de 2014). Para HR Ratings, este indicador refleja una de las áreas de mayor fortaleza para Portafolio de Negocios. Hoja 28 de 40

29 Como consecuencia de la ya mencionada disminución en los resultados netos, se proyecta que los recursos propios de la Empresa para la colocación de cartera se vieran reducidos, llevando a que PDN utilice mayor fondeo externo y, por lo tanto, más pasivos con costo. De esta manera, la razón de apalancamiento se colocaría en 1.5x, 2.0x y 2.1x al 4T15, 4T16 y 4T17 (vs. 1.3x, 1.3x y 1.1x al 1T15, 1T16 y 1T17 en el escenario base y 1.4x al 1T14). A pesar del deterioro de dicho indicador, se considera por HR Ratings que éste continúa en niveles aceptables. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta mostraría un decremento como consecuencia del incremento en fondeo externo de la Empresa y, por lo tanto, de pasivos con costo, todo debido a una reducción de los recursos propios para poder generar cartera vigente. De esta manera, dicha razón se colocaría 1.8x, 1.6x y 1.5x al cierre de 2015, 2016 y 2017 (vs. 1.9x, 1.9x y 2.0x al cierre de 2015, 2016 y 2017 bajo un escenario base y 1.8x al cierre de 2014). HR Ratings considera que esta razón se mantendría en un rango aceptable ya que la Empresa no perdería la capacidad de hacer frente a sus pasivos con costo a través de su cartera de crédito. Hoja 29 de 40

30 Hoja 30 de 40

31 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Estable y la calificación de corto plazo de para Portafolio de Negocios. Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de para el Programa de CEBURS de CP de PDN y para las emisiones vigentes al amparo del mismo. Lo anterior tomando en cuenta el sólido desempeño financiero, llevando a que los indicadores de solvencia, rentabilidad, morosidad y eficiencias se mantengan en rangos de fortaleza. Lo anterior se ha dado a través de un sano crecimiento del a cartera, lo que ha llevado a una creciente generación de utilidades netas. Adicionalmente, la Empresa presenta una pulverización adecuada de su cartera dentro de sus diez clientes principales. PDN también muestra una buena administración de su liquidez, mostrando un calce adecuado entre el vencimiento de activos y pasivos. Asimismo, el principal accionista de PDN cuenta con una calificación de contraparte de largo plazo HR BBB+ con Perspectiva Estable y de corto plazo de, no obstante, se mantiene un acuerdo de súper mayoría para la toma de decisiones dentro del Consejo de Administración. Hoja 31 de 40

32 ANEXOS Escenario Base Hoja 32 de 40

33 Hoja 33 de 40

34 Hoja 34 de 40

35 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 35 de 40

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