Unión Financiera del Corredor Comercial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

Transcripción

1 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Fernando Sandoval Asociado Claudio Bustamante Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Felix Boni Director de Análisis Unión Financiera del Corredor Comercial, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB- y de corto plazo de para Unión Financiera del Corredor Comercial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (UNIFICC y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Calificaciones UNIFICC LP UNIFICC CP HR BBB- Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Unión Financiera del Corredor Comercial,, es HR BBB-. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Unión Financiera del Corredor Comercial,, es. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Disminución en el riesgo de concentración de los 10 clientes principales, representando 17.6% de la cartera total y 0.5x el capital contable (vs. 31.2% y 1.0x al 4T11). - Índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza al 4T12 en 30.1% (vs. 31.0% al 4T11). - Sólida razón de cartera vigente a deuda neta de 1.5x al 4T12 (vs. 1.7x al 4T11). - Elevada calidad de la cartera manteniendo un nulo índice de morosidad al 4T12 (vs. 0.0% al 4T11). - MIN Ajustado en niveles aceptables de 7.3% al 4T12 (vs. 7.9% al 4T11). - Apoyo por parte de la empresa Sistemas de Riego Cuauhtémoc en la compra de bienes adjudicados relacionados a los créditos refaccionarios. Los factores negativos que afectaron la calificación fueron: - Deterioro en los niveles de eficiencia, derivado de la absorción de los gastos subsidiados por la empresa matriz, con un índice de eficiencia de 52.5% y un índice de eficiencia operativa de 4.4% al 4T12 (vs. 15.6% y 1.8% al 4T11). - Posible riesgo climatológico y biológico derivado de que el seguro aplica únicamente desde la nacencia de la planta. - Exposición a riesgo de comercialización y volatilidad de precios dado que el 39.9% de la cartera total no cuenta con agricultura por contrato ni cobertura de precios. - Riesgo a la exposición de nuevos nichos de negocio. Hoja 1 de 34

2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Unión Financiera del Corredor Comercial, (UNIFICC y/o la Empresa). Para mayor información sobre la calificación inicial asignada por HR Ratings a UNIFICC, se puede revisar el reporte publicado por HR Ratings el 30 de enero de El reporte puede ser consultado en la página web: Perfil de la Empresa UNIFICC fue creada el 30 de marzo de 2009 en la ciudad de Chihuahua, Chihuahua e inició operaciones el día 30 de marzo de UNIFICC fue constituida por cuatro socios y con un capital social suscrito de P$22.0 millones (m). Su principal objetivo es otorgar crédito a las micro, pequeñas y medianas empresas. Actualmente, las oficinas centrales se encuentran en la ciudad de Cuauhtémoc, Chihuahua. Esto derivado de que la zona de influencia de la Empresa se encuentra dentro del estado de Chihuahua en los municipios de Cuauhtémoc, Aldama, Cusihuiriachi, Riva Palacio, Buenaventura, Ahumada, Ojinaga, Nuevo Casas Grandes, entre otros. La historia de UNIFICC inicia en 1993 cuando el accionista principal comienza su actividad comercial de venta de equipos y sistemas de riego. Al realizar esta actividad comercial surge la necesidad de financiamiento para sus clientes debido a que la banca comercial no ofrece estos servicios. De acuerdo a esta necesidad en 2007 se constituye como empresa mercantil Sistemas de Riego Cuauhtémoc, S.A. de C.V. (Sistemas de Riego Cuauhtémoc) con el fin de continuar con la venta de equipos y sistemas de riego y poder operar como una empresa parafinanciera por medio de una línea de crédito de Scotiabank descontada con FIRA. Con el fin de separar los diferentes objetos que tenía esta empresa y poder reducir el costo de fondeo, en el 2009 se funda UNIFICC e inicia operaciones como intermediario financiero. Conforme fue madurando la Empresa, el modelo de negocio fue evolucionando. De esta manera, en adición al financiamiento para los sistemas de riego, la Empresa empezó a otorgar créditos de maquinaria agropecuaria y créditos de avío para la agricultura y ganadería. El modelo de negocio de UNIFICC se basa en la colocación de recursos financieros propios o de otras entidades financieras a través de créditos. El mercado principal son personas físicas o morales que se dediquen a la producción o comercialización de bienes y servicios para el sector agropecuario. Esto en conjunto con otras actividades conexas que se desarrollen en el medio rural o urbano. Hoja 2 de 34

3 Eventos Relevantes Cambio en la Estructura Accionaria Durante los últimos doce meses, derivado de la intención de fortalecer el modelo de negocio y tener una mejor distribución dentro de la conformación accionaria, UNIFICC incorporó a un nuevo accionista estratégico. Esto llevó a que se realizar un incremento en el capital social, en donde el nuevo accionista realizó una aportación P$2.6m. Con esta aportación el nuevo accionista obtuvo una participación accionaria del 10.0% dentro de la Empresa. Cambio en el Consejo de Administración Durante estos últimos doce meses se tuvo cambios dentro de los consejeros independientes derivado de una falta de involucramiento de los consejeros anteriores. Los dos consejeros independientes con los que contaba la Empresa fueron retirados y se incorporó a un nuevo consejero independiente. El cambio que se tuvo dentro de los consejeros independientes se debió al plan de fortalecimiento del Consejo de Administración. El nuevo consejero independiente cuenta con una amplia experiencia dentro del sector financiero, por lo que HR Ratings lo considera como un cambio positivo. De esta manera el Consejo de Administración cuenta con el 25.0% de independencia dentro de la toma de decisiones. Comités de Operación En línea con el crecimiento que ha mostrado la Empresa, esta ha ido fortaleciendo el gobierno corporativo con nuevos comités operativos. De esta manera, el comité de crédito se dividió en el comité de crédito de mayores y comité de crédito de menores. Asimismo, se incorporó el comité de auditoría, comité de riesgos y comité de productos. El objetivo de estos Hoja 3 de 34

4 nuevos comités de operación, es apoyar y fortalecer al Consejo de Administración en la toma de decisiones. Cambios en el Capital Humano En línea con los cambios realizados para el fortalecimiento del gobierno corporativo, UNIFICC también fortaleció el capital humano. De esta manera, se contrató un nuevo subdirector de promoción buscando que se tuviera un mayor conocimiento del modelo de negocio y más capacidad para poder cumplir con los planes de colocación. Por otra parte, con el objetivo de cumplir con los requerimientos de Prevención de Lavado de Dinero, se creó la forma de Oficial de Cumplimiento. La persona que ocupa el cargo trabajaba dentro del área de contabilidad, sin embargo ahora se va a empeñar a dar seguimiento a todos los requerimientos de la autoridad en cuestiones de prevención de lavado de dinero. Herramientas de Fondeo Durante los últimos doce meses UNIFICC ha sido capaz de ir incrementando sus líneas de fondeo para poder cumplir su plan de negocios y poder cubrir sus necesidades de fondeo. Al cierre de 2012, la Empresa cuenta con tres fondeadores, Scotiabank, Mifel y Financiera Rural, siendo el último el principal fondeador. Esto lleva a que la Empresa cuente con líneas por P$202.0m con el 59.0% disponible. Lo anterior muestra una adecuada capacidad para poder continuar con el crecimiento de la Empresa. Hoja 4 de 34

5 Plan de Negocios Para los siguientes periodos UNIFICC planea mantener su plan de crecimiento por medio de una fuerte colocación de créditos. La Empresa se piensa enfocar principalmente en créditos avío y refaccionarios a las actuales colonias menonitas, así como también ofrecer créditos a las nuevas colonias que están aperturando en el norte del estado de Chihuahua. Aunado a este plan de negocios, la Empresa quiere empezar a diversificar los cultivos financiados. En adición a su principal cultivo financiado (algodón), la Empresa quiere empezar incrementar el financiamiento a cultivos como maíz, manzana, frijol, chile y alfalfa. Por otra parte, para continuar con la diversificación de la cartera y de los sectores financiados, UNIFICC se encuentra en la apertura de incrementar el financiamiento a la agroindustria y al sector de servicios. Evolución de la Cartera de Crédito UNIFICC se enfoca a dar créditos avío y refaccionarios al sector agropecuario. La cartera total de la Empresa tiene un saldo dentro del Balance General de P$111.5m (vs. P$84.0m al 4T11), lo cual demuestra un crecimiento anual de 32.7%. Desde sus inicios, UNIFICC ha sido capaza de mantener una elevada calidad de la cartera derivado del bajo riesgo moral que manejan sus acreditados finales. Lo que lleva a tener un histórico índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) de 0.0%. Es importante mencionar que actualmente la Empresa cuenta con 168 créditos activos, los cuales tienen un plazo promedio ponderado de 3.6 años. Hoja 5 de 34

6 Cartera por Tipo de Producto Al analizar la cartera por tipo de producto otorgado, el crecimiento de la cartera de UNIFICC se ha dado en mayor medida por la colocación de créditos refaccionarios. Es por esto que del 4T11 al 4T12 los créditos refaccionarios mostraron un crecimiento del 66.5%, en contraste con el decremento que mostraron los créditos de avío del -20.0%. A pesar de este crecimiento, el monto promedio del crédito de avío otorgado es mayor en contraste con los créditos refaccionarios. El crédito de avío promedio es de P$1.0m y el crédito refaccionario promedio es de P$0.6m. Esto se debe en gran parte a que el crédito refaccionario, enfocado a maquinaria para el campo, cuenta con subsidios por parte del gobierno federal. Hoja 6 de 34

7 Cabe mencionar que UNIFICC únicamente requiere seguro agrícola obligatorio a los créditos de avío y refaccionario, por lo que el 100.0% de la cartera total se encuentra asegurada. A pesar de esto, el seguro agrícola no cuenta con cobertura desde la siembra, si no que empieza a cubrir desde la nacencia de la planta, exponiendo los cultivos en ese periodo. Sin embargo, se espera que para los siguientes periodos UNIFICC sea capaz de ofrecer cobertura total dentro del seguro, a través de un fondo de aseguramiento local. Distribución de la Cartera por Cultivo Generador de Ingresos En cuanto a la distribución de la cartera por tipo de cultivo, del 4T11 al 4T12 UNIFICC logró diversificar ligeramente la cartera. Esto se debe a que el algodón, principal cultivo financiado, mostró un decremento del -0.5%. Consecuentemente, los siguientes tres cultivos, maíz, manzana y trigo mostraron fuertes crecimientos. Del 4T11 al 4T12 los cultivos mostraron crecimientos anuales de 256.9%, 33.3% y 60.9%, respectivamente. Por otra parte, esta diversificación de los cultivos muestra el crecimiento de las operaciones de la Empresa. Cabe mencionar que el análisis de la cartera por cultivo se considera como la fuente generadora de ingresos para pagar los créditos. En donde únicamente el 24.4% son créditos de habilitación o avío y el porcentaje restante créditos refaccionarios. HR Ratings considera esto como una ventaja, derivado a que en caso de que el crédito caiga en incumplimiento de pagos, se encuentra el apoyo de la empresa matriz para poder adquirir el bien adjudicado. Hoja 7 de 34

8 En cuanto a la exposición de riesgo por comercialización del producto final, así como de la volatilidad de precios, únicamente el cultivo de algodón cuenta con contratos de comercialización y coberturas de precios. De esta forma el 39.9%% de la cartera total no cuenta con agricultura por contrato y se encuentra expuesta a la volatilidad en precios. Principales Acreditados Una de las fortalezas que se ha analizado dentro del análisis de cartera, es la disminución de la concentración de la cartera dentro de sus diez clientes principales. Durante los últimos doce meses, UNIFICC ha sido capaz de disminuir la concentración de sus principales clientes en cuanto a cartera total y a capital contable. Al cierre del 4T12 los diez clientes principales representan el 17.6% de la cartera total y 0.5x el capital contable (vs. 31.2% y 1.0x al 4T11). Por otra parte, la Empresa ha mantenido el sólido esquema de garantías en donde dentro de los diez clientes principales todos cuentan con garantía hipotecaria 2 a 1, garantía líquida del 10.0% y garantía natural de la cosecha. Hoja 8 de 34

9 Brechas de Liquidez Al analizar el riesgo de liquidez de UNIFICC, el vencimiento de pasivos es igual al vencimiento de activos en los periodos de 6 meses a un año y mayores a un año. En cuanto al periodo de un mes a seis meses la Empresa presentaría un exceso de liquidez derivado del vencimiento de créditos financiados con recursos propios. La posición sólida dentro de la liquidez de la Empresa se debe a que la parte pasiva se encuentra calzada a la parte activa derivado a las herramientas de fondeo que cuenta. Esto debido a que el principal fondeador es Financiera Rural y los préstamos de la Banca Comercial son descontados con FIRA. Esto lleva a que UNIFICC muestra una brecha ponderada a capital positiva de 17.1%, mostrándose como una fortaleza. Hoja 9 de 34

10 Buckets de Morosidad Al 4T12 el total de la cartera de crédito se encuentra como cartera de crédito vigente, por lo que ningún monto de cartera se encuentra dentro de alguna banda de morosidad. Lo anterior refleja el bajo riesgo moral de los acreditados, así como los buenos procesos de seguimiento y cobranza de la cartera. Riesgo de la Industria UNIFICC se especializa principalmente en otorgar servicios financieros al sector agropecuario dentro del estado de Chihuahua. El financiamiento directo a empresas en México tuvo un aumento considerable después de la crisis del 2009, teniendo un incremento anual del 13.5% de junio de 2011 a junio de Lo antes mencionado refleja una fortaleza del sector empresarial para poder seguir generando proyectos productivos e ingresos, mismos que se pueden observar en los niveles de crecimiento que ha tenido este financiamiento en los últimos cuatro años. Por otro lado, la cartera vencida empresarial tuvo una disminución importante a finales de 2011 y principios de HR Ratings considera que la calidad de la cartera empresarial continuará mejorando y el nivel de financiamiento directo a empresas seguirá presentando crecimiento. Hoja 10 de 34

11 Por otra parte, el sector agrícola en México representó al 3T12 el 3.1% del Producto Interno Bruto Nacional. El PIB y la agricultura tuvieron un crecimiento anual de 3.3% y de 8.3% respectivamente, del 3T11 al 3T12 (vs. 4.5% y 8.3% del 3T10 al 3T11). A continuación se puede observar la distribución del PIB por sector económico. Principal Cultivo Financiado Algodón El cultivo de algodón se produce en regiones cálidas debido a que necesita de una temperatura de 14 C 30 C para que el proceso de germinación y maduración de las plantas de algodón sea exitoso. Asimismo, estos cultivos requieren de seis riegos de manera continua, uno en la pre-siembra y otros cinco de auxilio aplicándose durante todo el desarrollo de la planta. El uso principal del algodón es la producción de fibra e hiladura para la industria textil, así como la semilla para la producción de aceite. El algodón es el principal producto financiado por UNIFICC representando el 60.1% al 4T12. La producción anual del algodón al 3T12 tuvo un incremento del 0.9% interanual, lo que lo dejó en 0.09m de toneladas (vs. 0.08m de toneladas al 3T11), de la misma manera, el precio por tonelada de algodón tuvo un crecimiento del 2.1% en 3T12, cerrando en P$10,020.5 (vs. P$9, en 2011). Hoja 11 de 34

12 Maíz Al 3T12, el precio del maíz se encuentra en P$6,300.2 por tonelada lo que representa un aumento del 2.1% respecto al 3T11. El crecimiento que ha presentado el precio del maíz se deriva de los cambios climáticos que se han tenido a nivel mundial. Las sequías que se han tenido en México, Estados Unidos, Rusia, entre otros, ha provocado una disminución en la producción, acompañado de un incremento en la demanda para usarse como generador de biodiesel sustituyendo al petróleo debido al incremento en el precio. A pesar de esto, al 3T12 se tuvo una producción de 5.6 millones (m) de toneladas (vs. 4.6m de toneladas al 3T11) lo que representa un incremento en la producción de 21.0% con respecto el mismo periodo del año anterior. Lo que demuestra un mejor desempeño de la cosecha del maíz a causa de mejores condiciones climatológicas. Es importante mencionar, que derivado de las heladas percibidas dentro del país a principios de año, las importaciones de maíz se dispararon, por lo que se prevé que el precio siga a la alza. Hoja 12 de 34

13 Riesgo Contable UNIFICC anualmente ha mostrado un cambio constante dentro de los auditores externos. En el 2011 los auditores externos que dictaminaron los estados financieros fueron Manuel Nevarez y Asociados, S.C.. En opinión de los auditores externos, los estados financieros de UNIFCC presentan razonablemente en todos los aspectos importantes, la situación financiera. Con la salvedad de que dichos estados no incluyen los efectos de inflación y diferidos de ISR y PTY. A pesar del servicio prestado por estos auditores, para el dictamen de los estados financieros del ejercicio 2012, UNIFICC cambió de auditores externos a Ruiz Terrazas y Cia., S.C.. Esto como consecuencia de una mejor relación de trabajo, así como mejor cumplimiento del mismo. Hoja 13 de 34

14 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de UNIFICC para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de UNIFICC, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings. Cabe mencionar que derivado de la implementación de dictámenes dentro de nuestra base de proyección, algunas métricas no pueden ser comparables con el reporte anterior. Hoja 14 de 34

15 Comportamiento Real vs. Proyectado Al cierre de 2012, los resultados reales de UNIFICC mostraron una adecuada posición financiera. Si comparamos los resultados reales a los escenarios proyectados el año pasado se encuentran pocas diferencias derivado del sano desempeño que ha tenido la Empresa. Dentro de los principales cambios que se notaron fue un fuerte incremento dentro de los gastos de administración afectando las métricas de eficiencia. Esto se debe a que el año pasado, UNIFICC ya se hizo cargo de todos los gastos operativos generados eliminado el subsidio de la empresa matriz. A pesar del incremento mostrado, HR Ratings considera el cambio como una sana práctica realizada por la Empresa. Por otra parte, las métricas de eficiencia se encuentran en niveles promedio a los de la industria. Hoja 15 de 34

16 Escenario Base El escenario base desarrollado por HR Ratings para la Empresa considera el desempeño de UNIFICC bajo condiciones económicas favorables. Esto lleva a que dentro de las proyecciones se considere que la Empresa pueda llevar a cabo su plan de negocios conforme a lo esperado y pueda mantener un sano desempeño financiero. Dentro del plan de negocios, se considera que UNIFICC pueda mantener tasas de crecimiento de cartera similares a las mostradas durante los últimos periodos. A pesar del elevado crecimiento esperado dentro de la cartera, se espera que la calidad de la cartera se mantenga en niveles sanos, así como las métricas de rentabilidad muestren aceptables desempeños. Durante el último año la cartera de crédito total (cartera vigente + cartera vencida) de UNIFICC ha mostrado un fuerte crecimiento derivado a que la Empresa se mantiene en la etapa de crecimiento y consolidación, así como también de las necesidades de crédito encontradas. Esto llevó a que del 4T11 al 4T12 la cartera de crédito total haya mostrado un crecimiento de 32.7% (vs % del 4T10 al 4T11). Como se mencionó previamente, se contempla que bajo un escenario económico base la cartera de crédito mantenga las fuertes tasas de crecimiento derivado de la demanda de crédito encontrada dentro de la zona. Esto lleva a que la cartera de crédito se proyecte con un crecimiento de 30.9% del 2012 al 2013, 29.9% del 2013 al 2014 y 29.6% del 2014 al A pesar de las fuertes tasas de crecimiento mostradas dentro de la cartera, UNIFICC ha sido capaz de mantener una elevada calidad dentro de la misma. Esto se debe principalmente a la elevada moralidad de los Hoja 16 de 34

17 acreditados, así como también del óptimo tamaño para el manejo y administración de la misma. El índice de morosidad (cartera vencida / cartera total) al 4T12 cerró en niveles nulos de 0.0%, mismos que al cierre del 4T11. Bajo un escenario base, se espera que la cartera de crédito vencida empiece a incrementar orgánicamente a causa del crecimiento esperado dentro de la cartera. Esto lleva a que a finales del 4T13, 4T14 y 4T15 el índice de morosidad cierre en 1.4%, 1.8% y 2.4%. Sin embargo, dichos niveles se mantendrían en un rango de fortaleza dentro de la industria. En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado 12m / Activos Productivos Prom. 12m), históricamente se ha mantenido en niveles sanos derivado de la poca generación de estimaciones preventivas por la sana calidad de la cartera. Al 4T12 el MIN Ajustado cerró en 7.3% (vs. 7.9% al 4T11), mostrando niveles adecuados. Para los siguientes periodos, se espera que dicha métrica se empiece a presionar debido a una mayor generación de estimaciones preventivas, ocasionado por el crecimiento orgánico en el índice de morosidad. Esto lleva a que a finales del 4T13 la métrica cierre en 6.9%, al 4T14 en 6.3% y al 4T15 en 5.7%. A pesar de este ajuste esperado, HR Ratings considera que la métrica se mantiene en niveles adecuados para su operación. A pesar de que la cartera vencida es nula, UNIFICC genera estimaciones preventivas derivado al riesgo crediticio al que se encuentra expuesto. Es por esto que aunque la razón de cobertura (Estimaciones Preventivas / Cartera Vencida) es nula, dentro del Balance tienen generado P$0.6m al 4T12 como monto para cartera de crédito vencida. Dentro de los supuestos generados bajo el escenario económico base, se espera que UNIFICC Hoja 17 de 34

18 mantenga una política de generación de estimaciones prudencial, manteniendo la razón de cobertura en 1.0x para todos los periodos. En cuanto a los gastos de administración, durante los últimos 12 meses la Empresa absorbió todos los gastos que estaban siendo subsidiados por la empresa matriz. Esto llevó que de 2011 a 2012 los gastos de administración pasaran de P$0.9m a P$3.8m. A pesar de este fuerte incremento que se tuvo, los indicadores de eficiencia se mantuvieron en niveles promedio para los de la industria. De esta manera el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de Operación 12m + Estimaciones Preventivas 12m)) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m) cerraron el 4T12 en 52.5% y 4.4%, respectivamente (vs. 15.6% y 1.8% al 4T11). Estos niveles se mantienen en un rango deteriorado dentro de la industria. Para los siguientes periodos se espera que los gastos de administración sigan mostrando elevadas tasas de crecimiento derivado de mayores costos de administración de cartera en relación al crecimiento proyectado. No obstante, el incremento en la generación de ingresos, así como el incremento en los activos totales compensarían en cierta medida este efecto. De esta forma, el índice de eficiencia se espera que cierre el 4T13 en 32.3%, el 4T14 en 28.1% y el 4T15 en 30.0%. Asimismo, el índice de eficiencia operativa se espera que cierre respectivamente los mismos periodos en 2.9%, 2.3% y 2.4%. Esto indicaría la adecuada capacidad de la Empresa para poder manejar y controlar los gastos de administración. Conforme ha ido creciendo UNIFICC, las métricas de rentabilidad han ido madurando para alcanzar niveles adecuados. Esto lleva que el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) y el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Prom. 12m) cerraran el 4T12 en 3.2% y 10.5%, Hoja 18 de 34

19 respectivamente (vs. 7.0% y 18.1% al 4T11). Lo anterior se mantiene debido a una adecuada generación de utilidades y el control que se ha mantenido sobre la cartera vencida, aún cuando los gastos de administración se incrementaron durante el último año. Dentro de un escenario base, se espera que las métricas de rentabilidad se mantengan en niveles similares a los del cierre del 4T12 derivado de la adecuada generación de utilidades netas. Esto lleva a que el ROA Promedio cierre el 4T13 en 2.4%, el 4T13 en 2.1% y el 4T15 en 1.9%. De esta misma manera, el ROE Promedio se espera que cierre el 4T13, 4T14 y 4T14 en 10.0%, 10.1% y 10.4%, respectivamente. Estos niveles se mantendrían en un rango adecuado dentro de la industria. El índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) se ha mantenido en niveles de fortaleza derivado de que la Empresa aún se mantiene en el proceso de crecimiento y consolidación del negocio. Es por esto que al cierre del 4T12 el índice de capitalización cerró en 30.1% (vs. 31.0% al 4T11), lo cual muestra una amplia capacidad para crecer sus activos productivos. Para los siguientes periodos se espera que el índice de capitalización se empiece a ajustar derivado del incremento esperado en los activos productivos. Esto lleva a que el índice cierre el 4T13 en 26.5%, el 4T14 en 22.8% y el 4T15 en 19.7%. HR Ratings considera que a pesar de la disminución del índice de capitalización, este se mantiene en niveles adecuados para el promedio de la industria. Hoja 19 de 34

20 En línea con la métrica de solvencia anterior, la razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m) se mantiene en niveles de fortaleza respecto al promedio de la industria. Al cierre del 4T12 la razón de apalancamiento cerró en 2.3x (vs. 1.6x al 4T11). Esto demuestra el proceso de crecimiento y maduración el cual se encuentra expuesto la Empresa. Derivado a que se espera que UNIFICC se mantenga en este proceso, para los siguientes periodos se espera que la razón de apalancamiento empiece a mostrar un incremento. Esto lleva a que al cierre del 4T13 la razón cierre en 3.1x, al 4T14 en 3.7x y al 4T15 en 4.4x. En relación a lo mencionado en el párrafo anterior, la razón de cartera vigente a deuda neta ha ido madurando. De haberse colocado en 1.7x al 4T11, al 4T12 cerró en 1.5x. A pesar del ajuste mostrado en la métrica, se sigue demostrando la fortaleza que tiene UNIFICC para poder cubrir sus pasivos con costo a través de sus activos productivos. Dentro de un escenario favorable se espera que la razón se siga ajustando hasta llegar a niveles adecuados para el promedio de la industria. De esta manera, al cierre del 4T13 la razón de cartera vigente a deuda neta cierre en 1.3x, al 4T14 en 1.2x y al 4T15 en 1.2x. Hoja 20 de 34

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22 Escenario de Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings plantea una situación de adversidad económica, así como la exposición de la Empresa a los principales riesgos observados. Dentro de los riesgos considerados se toma en cuenta un deterioro en las condiciones climatológicas del país, afectando directamente en la calidad de la cartera, así como también una mayor competencia disminuyendo el margen financiero. Asimismo, para poder controlar dicha morosidad, se considera un fuerte incremento sobre los gastos de administración incurridos. Lo anterior ocasionaría un serio deterioro dentro de la estabilidad financiera de la Empresa a finales de 2013 y durante el 2014, para que en el 2015 empiece a mostrar una ligera recuperación. De acuerdo a lo mencionado previamente, la deteriorada situación económica ocasionaría una disminución en la oferta de crédito por parte de las instituciones bancarias. De esta manera, UNIFICC podría llevar a cabo su plan de negocios cumpliendo las metas de colocación de crédito. Esto llevaría a que el saldo de cartera dentro de Balance General mostraría un incremento anual de 30.6% del 2012 a 2013, 29.3% del 2013 al 2014 y 29.3% del 2014 al 2015 (vs. 30.9%, 29.9% y 29.6% dentro de un escenario base y 32.7% en el 2012). A pesar de la capacidad de la Empresa de poder colocar créditos, esta estaría expuesta a un mayor riesgo derivado la de adversidad económica, biológica y climática. El incremento de la exposición de riesgo de UNIFICC ocasionaría que la calidad de la cartera sufra un fuerte deterioro, incrementando el índice de morosidad. Esto lleva a que dicho índice cierre el Hoja 22 de 34

23 4T13 en 4.7%, el 4T14 en 4.5% y el 4T15 en 4.1% (vs. 1.4%, 1.8% y 2.4% bajo un escenario base y 0.0% al 4T12). Esto indicaría una situación de adversidad dentro de la industria. El deterioro en la capacidad de pago de los acreditados ocasionaría un incremento en la generación de estimaciones preventivas de UNIFICC, derivado de que se espera que la Empresa mantenga la medida prudencial de mantener una razón de cobertura de 1.0x para todos los periodos proyectados. De esta manera se espera que en 2013 se generen estimaciones preventivas acumuladas por P$6.9m, en el 2014 de P$3.0m y en el 2015 de 3.2m (vs. P$1.7m, P$1.9m y P$3.3m bajo un escenario base y P$0.1m en el 2012). Lo anterior indicaría el escenario de estrés al que UNIFICC estaría expuesta. El aumento en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios, así como una disminución en el spread de tasas ocasionaría que el MIN Ajustado se presione fuertemente. Esto llevaría a que la métrica cierre el 4T13 en 1.8%, el 4T14 en 4.3% y el 4T15 en 4.4% (vs. 6.9%, 6.3% y 5.7% dentro de un escenario base y 7.3% al 4T12). Sin embargo, dicha métrica se mantendría en un rango adecuado para las condiciones a las que la Empresa estaría expuesta. En cuanto a los indicadores de eficiencia, se esperaría que UNIFICC implemente mayores políticas de cobranza mostrando un mayor incremento dentro de los gastos de administración, lo que llevaría a que el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa muestren mayor presión en contraste con lo observado actualmente. De esta forma el índice de eficiencia al 4T13, 4T14 y 4T15 cerraría en 40.9%, 41.0% y 45.2%, respectivamente (vs. 32.3%, 28.1% y 30.0% dentro del escenario base y Hoja 23 de 34

24 52.5% al 4T12). Por otra parte, el índice de eficiencia operativa cerraría el 4T13 en 3.2%, el 4T14 en 2.8% y el 4T15 en 3.0% (vs. 2.9%, 2.3% y 2.4% bajo un escenario favorable y 4.4% al 4T12). A pesar de la presión presentada, la Empresa aún mostraría indicadores de eficiencia en niveles aceptables para la industria. En línea con todo lo anterior, la disminución del spread de tasas, el incremento en la generación de reservas preventivas y el aumento de los gastos de administración, llevaría a que las métricas de rentabilidad se presionen fuertemente. El ROA Promedio y ROE Promedio alcanzarían indicadores negativos al 4T13 de -0.8%, y -3.4%, respectivamente (vs. 2.4% y 10.0% bajo un escenario base). Posteriormente se esperaría que estas métricas empiecen a mostrar un mejor comportamiento, aunque se mantendrían ajustadas. De esta manera, se esperaría el ROA Promedio al cierre del 4T14 de 0.6% y al 4T15 de 0.8% (vs. 2.1% y 1.9% bajo un escenario base y 3.2% al 4T12). De esta misma manera, el ROE Promedio para el 4T14 y 4T15 se esperaría en 3.3% y 5.0%, según corresponde (vs. 10.1% y 10.4% dentro de un escenario base y 10.5% al 4T12). Hoja 24 de 34

25 Con respecto a las métricas de solvencia, dentro de un escenario económico de estrés el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se verían afectados derivado de un menor fortalecimiento dentro del capital ganado. Específicamente en el índice de capitalización, este también se vería afectado por el crecimiento esperado dentro de los activos sujetos a riesgo. En cuanto a la razón de apalancamiento, el efecto también estaría dado por un mayor pasivo con costo para poder fondear las operaciones. Hoja 25 de 34

26 De esta forma, se esperaría que el índice de capitalización cierre el 4T13 en 24.0%, el 4T14 en 19.3% y el 4T15 en 15.7% (vs. 26.5%, 22.8% y 19.7% dentro de un escenario favorable y 30.1% al 4T12). Por otra parte, la razón de apalancamiento se empezaría a mostrar mayormente ajustada. Al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15 se esperaría que cierre en 3.4x, 4.4x y 5.6x, respectivamente (vs. 3.1x, 3.7x y 4.4x bajo un escenario base y 2.3x al 4T12). Esto mostraría el debilitamiento de la solvencia dentro de la Empresa, sin embargo se mantendría dentro de niveles aceptables de operación. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta mostraría una mayor presión a lo proyectado dentro del escenario base, derivado de mayores pasivos para poder fondear las operaciones de la Empresa. De esta manera se esperaría que la razón cierre el 4T13 en 1.3x, el 4T14 en 1.1x y el 4T15 en 1.1x (vs. 1.3x, 1.2x y 1.2x dentro de un escenario económico favorable y 1.5x al 4T12). A pesar de que bajo un escenario de estrés se muestra un mayor ajuste dentro de la métrica en el 2014 y 2015, HR Ratings considera que la Empresa mantiene una aceptable capacidad para poder seguir haciendo frente a sus pasivos con costo por medio de su cartera de crédito vigente. Hoja 26 de 34

27 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB- y de corto plazo de para UNIFICC. Lo anterior tomando en cuenta a una disminución dentro del riesgo de concentración a cartera total y capital contable dentro de los diez clientes principales. Por otra parte, se notó que la posición financiera se mantuvo en niveles de solidez, principalmente las métricas de capitalización, cartera vigente a deuda neta, índice de morosidad y MIN Ajustado. Por el lado cualitativo, se notó un sólido apoyo por parte de la empresa matriz para la compra de los bienes adjudicados relacionados a los créditos refaccionarios. Por el lado negativo, se vio un fuerte incremento dentro de los gastos de administración, deteriorando las métricas de eficiencia. Por otra parte, la cartera de crédito total cuenta con cierta exposición a riesgos climatológicos y biológicos, volatilidad de precios y comercialización del producto financiado. En cuanto a las expectativas de crecimiento, se considera que la Empresa puede presentar un riesgo a la exposición de nuevos nichos de negocio. Por último, se considera que falta maduración y operación dentro de los cambios realizados en el gobierno corporativo. Hoja 27 de 34

28 ANEXOS Hoja 28 de 34

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34 Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR BBB- / / Estable Fecha de la última actualización 31 de enero de 2012 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T10 4T12 Información trimestral interna y anual dictaminada (excepto ejercicio 2012) proporcionada por la Empresa. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Hoja 34 de 34