DIVISAS Y ENTORNO ECONÓMICO-INFORME SEMESTRAL

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1 DIVISAS Y ENTORNO ECONÓMICO-INFORME SEMESTRAL Divisas - Gerencia de Investigaciones Económicas Julio 3 de 2012

2 CONTENIDO 1. Comportamiento del euro y entorno económico. 2. Tendencias y perspectivas del dólar frente a sus principales monedas pares. 3. Monedas latinoamericanas y Panorama Internacional 4. Balanza Cambiaria colombiana 5. Endeudamiento Externo del Sector Financiero colombiano 6. Curva Forward 7. Niveles Técnicos

3 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico La crisis de deuda de la Eurozona parecía entrar en una etapa de recuperación después de que Grecia recibió el segundo paquete de rescate financiero por parte de la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional, evitando una cesación de pagos que amenazaba con la desestabilización de los mercados financieros del mundo y con una fuerte crisis de confianza. Lo anterior generó un impulso sobre el euro en los primeros tres meses del año. Pero las primeras elecciones en Grecia que amenazaban con la posibilidad de un gobierno en contra del rescate internacional y el debilitamiento del sector bancario de España, sumado a los altos costos de endeudamiento del país ibérico a niveles que podrían ser insostenibles, llevaron al euro a debilitarse fuertemente en el segundo trimestre del año. Lo anterior lleva a la moneda común a alcanzar una devaluación semestral frente al dólar de -2,27%, en medio de claras señales de un menor dinamismo de la zona del euro que pareciera confirmar una senda de recesión para varios países del bloque monetario.

4 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico Variación Primer Semestre Divisa 30/12/ /06/2012 Variación % EUROPA EUR 1,2961 1,2667-2,27% GBP 1,5543 1,5707 1,06% CHF 0,9381 0,9485 1,11% TRY 1,8909 1,8083-4,37% ASIA JPY 76,91 79,79 3,74% CHY 6,295 6,354 0,94% Variación Segundo Trimestre Divisa 30/03/ /06/2012 Variación % EUROPA EUR 1,3343 1,2667-5,07% GBP 1,6008 1,5707-1,88% CHF 0,9025 0,9485 5,10% TRY 1,7826 1,8083 1,44% ASIA JPY 82,87 79,79-3,72% CHY 6,2985 6,354 0,88% Variación Mensual Divisa 31/05/ /06/2012 Variación % EUROPA EUR 1,2365 1,2667 2,44% GBP 1,5405 1,5707 1,96% CHF 0,9713 0,9485-2,35% TRY 1,8673 1,8083-3,16% ASIA JPY 78,32 79,79 1,88% CHY 6,3685 6,354-0,23% Variación Semanal Divisa 22/06/ /06/2012 Variación % EUROPA EUR 1,257 1,2667 0,77% GBP 1,5588 1,5707 0,76% CHF 0,9553 0,9485-0,71% TRY 1,8147 1,8083-0,35% ASIA JPY 80,43 79,79-0,80% CHY 6,3642 6,354-0,16%

5 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico El segundo paquete de rescate financiero que recibió Grecia y la restructuración de los títulos emitidos por el país heleno impulsó a una valorización del euro en el primer trimestre de 2012, al diluirse la posibilidad de una cesación de pagos por parte de Grecia que pudiera desestabilizar no solo las economías de la zona del euro sino la confianza en los marcados financieros globales. Por su parte la inyección de liquidez por parte del Banco Central Europeo a los principales bancos del continente, a través de las operaciones de refinanciación a largo plazo, diluyó las preocupaciones por una escasez de crédito que pudiera frenar las inversiones de las firmas y el consumo de los hogares. Esta operación dio un alivio al sector financiero e irrigó mayor dinero a la economía, reduciendo las posibilidades de escenarios de escasez de crédito, lo cual abrió las posibilidades a una recuperación del sector financiero del bloque monetario, generando mayores presiones revaluacionistas sobre moneda común en los primeros meses del año Alemania, como la mayor economía del bloque monetario también impulsó la tendencia del euro en el primer trimestre del año, principalmente con niveles estables de confianza en la economía que alimentaban un mayor optimismo de los inversionistas en la recuperación de Europa; que poco a poco se fueron diluyendo en medio de mayores temores por una profundización de la crisis de deuda de Europa durante el segundo trimestre. Los débiles fundamentales macroeconómicos de la zona euro y los elevados niveles de deuda de varios de los países del bloque monetario limitan un fortalecimiento del euro frente al dólar en el corto plazo

6 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico Las primeras elecciones de Grecia realizadas en mayo, que mostraron el inconformismo del pueblo griego frente a las medias de austeridad y en general a los compromisos adquiridos por el país heleno con el rescate financiero internacional, creó una profunda incertidumbre política, después que los partidos a favor del rescate de Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional no alcanzaron la mayoría de las votaciones. Esto dejó abierta la posibilidad de un gobierno de izquierda en contra del rescate financiero y de las medidas de austeridad, lo que llevaría a una salida del país heleno del bloque monetario y a un default de este país; amenazando con un contagio al resto de las economías más débiles, con una profundización de la crisis de deuda en Europa, con un enorme declive del sector bancario y una gran crisis de confianza en el viejo continente. Este panorama llevó al euro a debilitarse frente al dólar y el yen en medio de pocos datos que lograran reducir el nerviosismo de los inversionistas, principalmente a lo largo del mes de mayo. A su hizo necesarias unas nuevas elecciones para definir el rumbo político de Grecia después de los fracasos de los distintos partidos por formar un nuevo gobierno. Aunque la coyuntura política de Grecia y los riesgos que implicaba para Europa fue el principal factor que marcó la tendencia del euro durante mayo, España también fue protagónica en la tendencia de la moneda común. El sector bancario del país ibérico que se ha visto fuertemente golpeado por el negocio inmobiliario en medio de una recesión de esta economía, marcó un desalentador diagnóstico en mayo, reflejando pobres niveles de capitalización en medio de un crecimiento de los préstamos incobrables, lo que llevó a Bankia a solicitar un rescate al gobierno de millones de euros. Por otra parte un crecimiento en la fuga de depósitos hacia el extranjero ha debilitaba aún más al sector.

7 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico El panorama de la banca española sumado al incremento de los costos de endeudamiento a 10 años en España alrededor del 7%, que corresponde a niveles que se consideran insostenibles, que han llevado a un incremento histórico de la prima de riesgo, acrecentaban el nerviosismo por el país ibérico. Por su parte, especulaciones que España pudiera recapitalizar y fortalecer al frágil sector bancario por medio de venta de deuda incrementó los temores por la crisis del bloque monetario. A su vez se elevó la inquietud por los costos que puediera tener que asumir el gobierno para dar alivio al sector. Este panorama de España, impulsó aún más al euro a perder terreno en medio de una mayor debilidad de las finanzas públicas de las regiones autónomas españolas en el mes de mayo, cuando el euro presenta la mayor caída en lo corrido del año. Aunque el panorama de Grecia y España y mayores temores por una salida del país heleno del bloque monetario fueron los principales factores que llevaron a una caída del euro en mayo sobre mínimos de 23 meses, las señales de debilidad del sector real de las economías de la Eurozona también impulsaron la tendencia de la moneda común, en especial datos que mostraron que las mayores economías como Alemania también presentan marcas de debilidad en sectores como el manufacturero, poniendo en duda la fortaleza de esta economía frente al escenario económico de Europa. Pero la moneda común se recupera en Junio en medio de expectativas de mayores actuaciones de los líderes de las mayores economías del mundo para dar respuesta a la crisis del bloque monetario; que reducían el profundo nerviosismos por un mayor contagio y profundización de la crisis.

8 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico Por su parte la Unión Europea otorgó a Madrid una ayuda en calidad de préstamo hasta por millones de euros para fortalecer al debilitado sector bancario, cuyos balances se han visto desequilibrados en medio de un estallido de una burbuja hipotecaria española. Este rescate de emergencia a la banca de España para lograr fortalecer al sector y evitar una fuga de depósitos en medio de una crisis de confianza, ha calmado las preocupaciones por la banca ibérica, generando un impulso sobre el euro en junio, cuando la moneda común empieza a recuperase de un fuerte debilitamiento alcanzado en mayo. Las favorables elecciones en Grecia del 17 de Junio que dieron la victoria al partido Nueva Democracia, a favor del rescate financiero internacional por millones de euros de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional, ayudó a calmar los grandes temores por una salida de Grecia de la Eurozona que pudiera llevar a una gran tormenta en los mercados financieros. Este panorama llevó al euro a recuperar terreno frente al dólar, el cual había logrado algunos avances en momentos previos a las elecciones griegas ante expectativas de actuaciones de los bancos centrales, por medio de inyección de liquidez, para evitar una desestabilización de los mercados en caso que las elecciones helenas no arrojaran un resultado favorable.

9 1. Comportamiento del Euro y Entorno Económico El euro alcanza la mayor variación diaria del año el último día del semestre, después que los líderes europeos en la cumbre de Bruselas disminuyeran las restricciones para los préstamos a la banca española, avanzando en la búsqueda de una solución para la crisis de deuda de la región. A su vez los líderes de la zona euro decidieron en la cumbre adoptar medidas de emergencia para bajar los costos de endeudamiento de Italia y España y disminuyeron las restricciones para prestar una posible ayuda a Italia en caso de necesitarla; adicionalmente se estableció un plan de crecimiento para la Eurozona. Estas decisiones han reducido las grandes temores por una profundización de la crisis de Europa, llevando a una recuperación de la moneda común.

10 2. Tendencia del Dólar y Entorno Internacional

11 2. Tendencia del Dólar y Entorno Internacional El dólar presenta un fortalecimiento frente a sus principales monedas pares durante el primer semestre del año, impulsado por una fuerte tendencia revaluacionista de la moneda verde en el segundo trimestre del año, cuando los grandes temores por una profundización de la crisis de deuda de la Eurozona dado el panorama de España y Grecia, llevaron a los inversionistas a buscar activos refugios en medio de pocos indicares que lograran reducir la angustia por la economía global. En el primer trimestre del año el índice DXY alcanzó un variación trimestral del -1,46%, reflejando un debilitamiento del dólar frente a sus seis principales monedas pares, en parte por los avances de la zona euro para evitar un crisis de deuda que pudiera desestabilizar los mercados globales en los primeros meses del año y tras el ritmo de recuperación que mostró Estados Unidos en ese período, en especial el mercado laboral, reduciendo las preocupaciones por la economía global y alimentando un mayor apetito por riesgo en los inversionistas, lo que impulsó a un debilitamiento del dólar frente a sus principales monedas pares. Aunque una mayor tendencia a la baja del índice DXY se ve contrarrestada por preocupaciones por Europa y señales de desaceleración de la economía de China que en varias ocasiones generaron escenarios de aversión al riesgo y tras menores expectativas de estimulo monetario para la economía estadounidense dadas las señales de recuperación que estaba mostrando la economía en ese momento. Pero la moneda verde se recupera frente a sus pares en el segundo trimestre, en especial en mayo, en un escenario de mayor aversión al riesgo tras la incertidumbre política de Grecia que amenazaba con una salida del país heleno de la zona del euro y tras las grandes preocupaciones por los altos costos de endeudamiento de España y el debilitamiento del sector bancario.

12 2. Tendencia del Dólar y Entorno Internacional El índice DXY alcanza una variación en el segundo trimestre de 3.32% reflejando un fortalecimiento de la moneda verde en medio del panorama de Europa, un fuerte debilitamiento del euro y señales de un posible enfriamiento de la economía global, que llevó a los inversionistas a buscar refugio en activos seguros como el dólar. Aunque una mayor tendencia al alza del índice DXY en el segundo trimestre se ve limitada por débiles indicadores que se observaron sobre la salud de la economía estadounidense que parecen mostrar que la recuperación económica puede estar perdiendo momento, lo que generó en varias ocasiones un debilitamiento del dólar. A su vez estos débiles síntomas de la economía norteamericana despertaron mayores expectativas de estímulo por parte de la Reserva Federal para impulsar el crecimiento, reduciendo preocupaciones por escenarios de poca liquidez; panorama que llevó al dólar a debilitarse frente a sus principales monedas pares durante varios momentos. La tendencia al alza del DXY en los últimos tres meses también se vio contrarrestada por una caída del índice en junio del -1,71% después de una ayuda de emergencia por parte de la Unión Europea a la banca española, por unas elecciones favorables en Grecia que permitieron la creación de un gobierno que evitara la salida del país heleno de la zona del euro y tras medidas acordadas en la cumbre de líderes de la Unión Europea en Bruselas la semana pasada para evitar una mayor escalada de la crisis de la Eurozona. Este panorama ha llevado la recuperar la preferencia por activos riesgos en los inversionistas generando una desvalorización del la moneda verde en junio. En la última jornada del semestre (29 de junio) el índice DXY alcanzó la mayor caída en el año de -1,43% después de resultados favorables en la cumbre de Bruselas, que han logrado calmar el nerviosísimo por Europa.

13 3. Monedas Latinoamericanas y Panorama Internacional

14 3. Monedas Latinoamericanas y Panorama Internacional

15 3. Monedas Latinoamericanas y Panorama Internacional Las principales monedas latinoamericanas alcanzan una revaluación semestral, a excepción del real brasilero, destacándose el peso colombiano. Las economías de América Latina se han convertido en lugares atractivos para la inversión, en escenarios en que las tasas de interés mundiales se ubican en niveles cercanos a cero. A su vez, los fundamentales macroeconómicos de varios de los países de la región generan confianza a los inversionistas y estimulan flujos de capitales hacia las economías, lo cual ha impulsado la tendencia revaluacionista de las principales monedas de América Latina. Durante el primer trimestre del año las principales monedas de la región presentan una revaluación trimestral, incluyendo el real brasilero; en medio un ambiente de mayor preferencia por riesgo en los inversionistas, lo que explica en buena parte el comportamiento semestral. Pero en el segundo trimestre del año se observa una tendencia contraria en las monedas la región, en línea con un fuerte debilitamiento del euro, principalmente en mayo. El comportamiento en el segundo trimestre de las monedas latinoamericanas, se explica principalmente por una fuerte tendencia devaluacionista en mayo tras la turbulencia de la zona del euro y preocupaciones por la economía global que reducían la preferencia por activos de mayor rentabilidad en los inversionistas.

16 3. Monedas Latinoamericanas y Panorama Internacional La tendencia devaluacionista del peso mexicano también se ha visto impulsada por indicadores poco alentadores sobre la economía estadounidense en el segundo trimestre, con la cual mantiene fuertes relaciones comerciales. El peso mexicano en mayo superó el valor de 14 unidades por dólar en medio de la turbulencia de la Eurozona, lo que llevó al Banco Central de México a intervenir en el mercado cambiario a través de venta de dólares para frenar un poco la tendencia de la moneda. El Real brasilero superó el nivel de 2 reales por dólar en el segundo trimestre del año que no se observaba en casi tres años, debido al panorama de Europa y tras mayores expectativas de reducciones de tasa de interés por parte del Banco Central de Brasil para impulsar la economía, tras síntomas de desaceleración y un comportamiento del índice de precios al consumidor que no muestra riesgos de fuertes presiones inflacionarias. Aunque la intervención del Banco Central de Brasil en el mercado cambiario por medio de subastas de contratos swaps de divisa, dados los efectos que podría tener sobre la inflación una moneda tan devaluada que incrementaría los precios de importación, ha frenado un poco la tendencia devaluacionista de la moneda. A pesar que las principales monedas de América Latina presentan una devaluación trimestral en los últimos tres meses, en junio las monedas de la región presentaron una revaluación mensual tras una recuperación en el optimismo de los inversionistas y una reducción en los niveles de aversión al riesgo después de las elecciones favorables en Grecia, la ayuda de emergencia a los bancos españoles y medidas que buscan dar respuesta a la crisis de deuda de la Eurozona en la cumbre de Bruselas de la semana anterior, que llevó a las monedas de la región a alcanzar una destacada revaluación el viernes 29 de junio.

17 3. Monedas Latinoamericanas y Panorama Internacional

18 Fuente: Banrep 5.Balanza Cambiaria Colombiana

19 5.Balanza Cambiaria Colombiana De acuerdo con el último informe de estadísticas monetarias y cambiarias del Banco de la República, los movimientos netos de capital al 15 de junio fueron de USD 5,526.8 millones. Por su lado, la inversión extranjera directa en Colombia fue de USD 8,643.0 millones en el mismo período, cuando al 17 de junio del año anterior fue de USD 6,730.7 millones, lo que equivale a un crecimiento del 28,41 % para el 2012 en comparación con el mismo período del Por su parte la inversión extranjera de portafolio en Colombia al 15 de junio fue de USD 1,303.4 millones, mientras que al mismo período del año anterior fue de USD 975.3, que corresponde a un crecimiento del 33,64%. Estos flujos de capital que ingresan a la economía explican parte de la tendencia revaluacionista del peso colombiano en lo corrido del año.

20 Fuente: Banrep 6.Endeudamiento Externo del Sistema Financiero

21 6.Endeudamiento Externo del Sistema Financiero Las estadísticas monetarias y cambiarias del Banco de la República muestran que el endeudamiento externo al 15 de junio presentó una caída anual del -9,8% y la variación año corrido es una disminución de -16,8%. Una reducción del endeudamiento externo del sector financiero en lo corrido del año ha estimulado salida de divisa extranjera generando ciertas presiones devaluacionistas sobre la moneda local, sin lograr eclipsar la tendecia revaluacionista de la moneda.

22 7. Curva Forward En el mercado colombiano, la curva de contratos forward consolidada al cierre de la sesión del viernes 29 de junio muestra un alza de las cotizaciones a corto plazo de la moneda estadounidense frente al peso colombiano, con un nivel para el dólar en un plazo de 12 meses de $1, en la demanda y de $1, en la oferta, dado un escenario de preocupaciones por la economía global. Funte: Tradition Colombia

23 7. Curva Forward

24 7. Curva Forward La curva de puntos forward del viernes 29 de junio presenta un empinamiento con relación a hace un mes (29 de mayo), tanto en la demanda como en la oferta, reflejando un alza en las cotizaciones forward del dólar para la mayoría de los plazos. En comparación con hace tres meses (29 de marzo) también presenta un empinamiento de la curva, mostrando un alza en las cotizaciones forward (puntos) de la divisa estadounidense con relación a las cotizaciones de finales del primer trimestre del año.

25 Nivles Técnicos Euro 8.Niveles Técnicos Niveles Técnicos Dólar

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