Reporte Mensual Análisis Mercados Globales

Transcripción

1 Reporte Mensual Análisis Mercados Globales Este informe provee una visión sobre el mercado a cargo del equipo de Research de Avante Financial Group. 4/8/215

2 Este reporte ha sido preparado exclusivamente para actuales o potenciales clientes de AVANTE Financial Group. Los datos entregados son extraídos de diversas fuentes y análisis los cuales pueden haber variado a la fecha de esta entrega. Esto se aplica a todos los cuadros y datos disponibles en este reporte. PUBLICACIÓN AVANTE Consulting. Apoquindo 41, Las Condes, Santiago, Chile. Fecha Martes, 4 de Agosto de 215 RESPONSABLE Juan Ignacio Correa ANALISTAS Luis Fernando Mondaca Matta CONTACTO info@avantefg.com Fono Chile: (+56 2) Fono Colombia: (+57 1)

3 Índice Contexto 4 La Economía 4 Estados Unidos 4 Eurozona 5 China 5 Japón 5 Bancos Centrales 6 Estados Unidos 6 Europa 6 Japón 6 China 6 Posicionamiento del Portafolio 7 Acciones 7 Estados Unidos 7 Europa ex Reino Unido 8 Japón 8 Mercados Emergentes 8 Reino Unido 8 Retornos de la Renta Variable 9 Renta Fija 1 Bonos Soberanos Países Desarrollados 1 Bonos Corporativos Grado de Inversión 1 Bonos de Alto Rendimiento 1 Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares 1 Bonos Corporativos de Mercados Emergentes en Dólares 1 Renta Fija de Gobierno Estados Unidos y Europa 11 Datos Macroeconómicos 12 Estados Unidos 12 Europa 13 Reino Unido 14 Japón 15 China 16 Monedas 17 3

4 Análisis Mercados Globales Contexto El mes de julio estuvo marcado tres factores: Grecia, China y la tasa de referencia de Estados Unidos. El primer factor vino a quitar volatilidad al mercado, luego de que se llegara a un acuerdo entre acreedores y el gobierno por la negociación en la deuda de ese país y el establecimiento de medidas de austeridad fiscal. El segundo factor fue China que vio que el mercado continental de renta variable sufriera una fuerte corrección e instaurara nerviosismo en mercados emergentes. Los mercados se calmaron una vez que el gobierno chino interviniera las bolsas de Shanghai y Shenzhen. Con respecto al aumento de tasas y dada la data económica entregada recientemente, el mercado cada día se hace más la idea de que este año será la primera suba. Acorde a UBS esto afectaría mayormente a países emergentes con fuertes déficit en la cuenta corriente como Turquía, Indonesia y Tailandia. Figura 1: Índice MSCI Acciones Mundiales Valor Precio Utilidad (eje Derecho) La Economía Estados Unidos En junio la economía entregó cifras cargadas a lo positivo. Indicadores económicos como La producción industrial, solicitud de seguros de desempleo, órdenes de bienes durables, ventas de casas usadas, nuevos proyectos inmobiliarios, el índice de compras de servicios y tasa de desempleo sorprendieron de buena manera al mercado. La inflación y el índice de compras manufactureras estuvieron en línea con expectativas. Lo negativo estuvo dado un producto interno bruto del segundo semestre más débil, menores ventas de casas nuevas, salarios que no se expandieron y contrataciones no agrícolas que decepcionaron ligeramente a economistas. La balanza comercial vio una subida en importaciones y caída en exportaciones, haciendo que el déficit se expanda Valor Figura 2: Índice S&P 5 Precio Utilidad (eje Derecho) Para 215 UBS espera que el PIB suba 2,3%, impulsado por la demanda local del sector privado. La inflación se mantendría bajo la meta y el alza de tasa se daría a fines de año. Por último el mercado inmobiliario se mantendrá fuerte y se reducirá el déficit federal. 4

5 Eurozona Las cifras económicas reportadas estuvieron mixtas. Se destaca en lo positivo la encuesta de expectativas económicas, los índices de compras, la encuesta de créditos y las ventas de retail. La inflación y desempleo se mantuvieron en línea con las proyecciones de economistas. El lado negativo vino de la mano de La producción Industrial y el superávit comercial. UBS estima que la Eurozona crecerá un 1,6%, impulsados por la política monetaria laxa. La inflación se recuperará, llegando a a fines de año. El Euro cotizaría a la baja, recuperándose en un semestre más. El Euro se debería depreciar contra el dólar y transar en 1,8 en 6 meses Figura 3: Índice Euro Stoxx 6 Valor Precio Utilidad (eje Derecho) China El gigante asiático mostró cifras mixtas, cargadas a lo bueno. Se destaca en lo positivo el producto interno bruto, la producción industrial, la inflación y las ventas de retail. Por el lado negativo estuvieron los índices de compras manufactureros y de servicios. La balanza comercial mostró expansión en las exportaciones y una desaceleración menor a al esperada en importaciones. UBS espera que China crezca un 6,8% en 215 apoyado por esfuerzos del gobierno, demanda externa, estímulos monetarios y crecimiento en los créditos. La inflación se mantendrá baja en 1,5% y no se descarta más estímulos monetarios Figura 4: Índice Acciones Emergentes Valor Precio Utilidad (eje Derecho) Japón La economía nipona también mostró cifras mixtas. Las buenas noticias vinieron de las órdenes de maquinaria, la inflación, la producción industrial, y le índice de compras de servicios. Las ventas de retail estuvieron en línea con estimaciones. Las malas noticias vinieron del índice compras manufactureras y el gasto de las familias. El mercado esperaba superávit fiscal, sin embargo, se volvió a dar un déficit luego de que las exportaciones crecieran menos lo previsto y que las importaciones cayeran menor de lo anticipado Figura 5: Japón UBS espera que el producto interno bruto crezca un,9% en 215, en tanto la inflación debería expandirse un,8%. El yen debería sufrir una pequeña depreciación. Valor Precio Utilidad (eje Derecho) 5

6 Bancos Centrales Estados Unidos En la última reunión de la Reserva Federal celebrada el 29 de julio, se mantuvo la tasa de referencia en,25%. El comunicado de prensa reveló una mejora en la percepción de la economía por parte de sus miembros, destacándose un crecimiento moderado, mejora sólida en el mercado laboral con baja en el desempleo y mejora adicional en el mercado inmobiliario. El mercado tomó el comunicado como que el alza de tasa se daría este año entre septiembre y diciembre. Europa La última reunión de política monetaria del Banco Central Europeo dejó la tasa de referencia en,5%. La percepción de los miembros del Banco sobre la economía es que esta está creciendo acorde a las expectativas y que la caída en la inflación en junio no cambia la perspectiva de que esta debería seguir subiendo. El presidente, Mario Draghi, en conferencia de prensa dio a entender que por lo pronto no habría cambios en la tasa de referencia ni en el programa de estímulos monetarios que hoy recompra 6 mil millones de euros en bonos. Japón Las minutas del Banco Central Japonés revelaron que los miembros están viendo una subida en los precios a largo plazo y que la economía se expandirá de forma moderada. En cuanto al programa de estímulos monetarios la mayoría de los miembros del consejo se mostraron satisfechos con los efectos que está provocando en la inflación y el crecimiento en la economía. China No tuvo reunión de política monetaria. 6

7 Posicionamiento del portafolio El escenario actual y las perspectivas a futuro no modifican nuestra preferencia por tipo de activos. Nos mantenemos a favor por la renta variable por sobre la renta fija. En acciones se da énfasis a Europa y Asia. Estados Unidos continúa neutral y se recomienda sub ponderar Reino Unido, Latinoamérica, Europa Emergente, Medio Oriente y África. En renta fija se prefiere el crédito corporativo de países desarrollados, con énfasis en el especulativo de Europa. La renta fija de gobierno se sub pondera y el crédito de emergentes queda neutral. Acciones Se mantiene la sobre ponderación al activo, destacándose Europa y Japón. El primero debería beneficiarse ante la mejora en las ganancias de las empresas mientras que el segundo debería ver beneficio con la depreciación del yen, demanda extranjera y mejora en el gobierno corporativo. Estados Unidos se mantiene neutral ante mejores perspectivas en otros países desarrollados. Reino Unido se sub pondera ante fortaleza de la libra, alta participación en empresas de materias primas y defensivas en el mercado londinense. Mercados emergentes se sub pondera también ante problemas estructurales y ganancias más débiles comparadas con países desarrollados. Figura 6 Estimación PIB (Bloomberg) País Estados Unidos 2,5% 2,7% Zona Euro 1, 2,2% Alemania 2, 2,5% Reino Unido 2,7% 1,9% Francia 1, 1,7% China 7,% 7,% India 7,3% 7,9% Japón 1,% 1,9% Rusia 4,2% 1,2% Brasil 1,7%,3% Estados Unidos Se recomienda una posición neutral en el país en donde se espera que la renta variable continúe apreciándose, sin embargo, a un paso menor que en Japón y Europa. La recuperación económica está intacta, a pesar del menor paso del primer trimestre. Los fundamentos de las empresas permanecen sólidos y las ganancias ex compañías de energía continúan mostrando un crecimiento saludable. El fortalecimiento del dólar debería jugar en contra y las valorizaciones no están estrechas. En cuanto a sectores se prefieren acciones enfocadas a crecimiento por lo que se destaca la tecnología, los industriales y financieros. El sector energético provee un buen punto de entrada. No se prefiere sectores defensivos como los servicios públicos, telecomunicaciones y consumo no discrecional. 7

8 Europa ex Reino Unido Se recomienda sobre ponderar ante mejora en ganancias y crecimiento sólido en las ventas. El positivo momento económico le da atractivo al activo por sobre el de otras regiones. El acuerdo con Grecia le quita ruido a la región. Se prefiere el sector financiero ante crecimiento de los préstamos y el sector consumo por la baja del petróleo y debilidad del euro. El sector energético al igual que Estados Unidos provee un buen punto de entrada. Japón Se recomienda sobre ponderar ante mejora en la demanda global, depreciación del yen y bajo nivel en el precio del petróleo. UBS estima que las ganancias en 215 crecerán un 18% y las compras del fondo de pensiones le quitaría riesgo a la baja a la renta variable. No se descarta más estímulos monetarios y el activo debería ser impulsado por un nuevo gobierno corporativo que incentivan la recompra de acciones. Mercados Emergentes Recomendamos sub ponderar esta región, destacando que el crecimiento de las ganancias corporativas bajaría a un rango de a 6% según UBS. El banco suizo espera que las valorizaciones se mantengan. Se prefiere: 1 India por bajo impacto del monzón en la inflación, posibles estímulos monetarios y buen crecimiento económico 2 Taiwán por las exportaciones a Estados Unidos y su exposición al sector tecnología. China se mantiene neutral luego de corrección. La alta dependencia a las materias primas y falta de reformas lleva sub ponderar Latinoamérica, Europa Emergente, África y Medio Oriente. Reino Unido Se recomienda sub ponderar el país ante dinámicas débiles de las ganancias en comparación a otros países y regiones. La bolsa se ve afectada por su fuerte exposición a materias primas y la fortaleza de la libra esterlina que es un peso para las empresas. La mayor ponderación de acciones defensivas en el mercado londinense lleva a que el activo se beneficie menos de la recuperación económica versus Estados Unidos, Europa y Japón. Figura 7 Indice P/U Actual P/U Histórica Dif. Mundo 16,8 14,5 2,2 Países Desarrollados 17,5 15,1 2,3 S&P 5 17,7 14,7 3, Dow Jones 15,8 21,5 5,6 Nasdaq 22,5 16,1 6,3 Russell 3 18,8 12,9 5,9 Euro Stoxx 6 16,9 12, 4,9 Euro Stoxx 5 15,6 11,8 3,8 Reino Unido 16,3 12,6 3,7 Alemania 14,3 12,7 1,6 Francia 16,7 12,1 4,6 España 16,6 14,8 1,9 Suiza 18,5 12,5 5,9 Italia 17,9 14,3 3,6 Suecia 16,4 12,3 4,1 Holanda 18,5 25,5 6,9 Japón 19,5 11,8 7,7 Mercados Emergentes 12,1 15,6 3,5 Asia Pacífico 14,2 13,7,5 Asia Pacífico ex Japón 13,1 15,7 2,6 China 15, 13,3 1,8 Hong Kong 11,8 14,2 2,4 Australia 16,2 11,4 4,7 Corea del Sur 12, 14,9 2,9 Taiwán 12,3 16,4 4,1 India 16,7 15,5 1,2 Malasia 16,3 12,2 4,1 Tailandia 15, 14,2,8 Indonesia 15,3 11,9 3,4 Latinoamerica 15,7 1,7 5, Brasil 13,7 16,1 2,4 México 21,1 17,2 3,9 Colombia 49,1 21, 28,1 Chile 15,9 1,3 5,6 EEMEA 11,3 12,9 1,6 Sudáfrica 17,3 8,9 8,4 Polonia 12,9 14,4 1,6 Rusia 6,5 8,3 1,8 República Checa 15,1 14,4,7 8

9 Retornos de la Renta Variable Retorno Total en Moneda Local Volatilidad Retorno 1M Retorno 3M Retorno 1A Retorno 3A Retorno 5A Mundo 9,4,5 1,9% 3,97% 13,25% 1,5% Países Desarrollados 9,67% 1,29%,57% 6,12% 14,92% 11,92% S&P 5 11,68% 1,28%,2% 11,39% 17,18% 15,8 Dow Jones 11,67%,55% 1,63% 9,36% 13,12% 13,46% Nasdaq 13,89% 2,47% 2,8 19,42% 21,72% 19,9% Russell 3 11,82%,97%,19% 11,4 17,63% 15,95% Euro Stoxx 6 14,8 4,13% 2,2 24,13% 18,47% 12,72% Euro Stoxx 5 18,99% 5,6% 2, 22,37% 19,57% 9,66% Reino Unido 12,7 1,5 3,59% 3,98% 9,9% 8,5 Alemania 19,3% 3,37%,2% 24,12% 18,52% 12,62% Francia 18, 6,38% 3,28% 25,6% 18,79% 1,4 España 19,37% 4,93%, 11,79% 24, 6,39% Suiza 16,19% 6,19% 4,7% 15,95% 16,73% 11,2 Italia 24,16% 5,4 5, 19,89% 22,46% 5,56% Suecia 15,86% 4,,33% 22,6% 18,46% 12,46% Holanda 15,87% 5,55% 3,46% 29,15% 18,19% 11,57% Japón 17,98%,5% 5,3% 34,57% 36,3% 18, Mercados Emergentes 11,98% 6,18% 12,68% 12,63%,9,5 Asia Pacífico 1,57% 2,86% 6,3% 1,5% 9,88% 6,29% Asia Pacífico ex Japón 1,92% 4,53% 1,9 7,33% 6,36% 5,23% China 29,42% 1,7% 17,3 68,6 22,55% 9,3% Hong Kong 16,46% 6,29% 11,73% 2,7 11,37% 6,26% Australia 12,63% 2,55% 1,26% 8,35% 17,1 1,85% Corea del Sur 1,3% 4,56% 5,5 1,78% 4,7% 3,6 Taiwán 12,2% 7,47% 1,9 4,78% 8,9 4,87% India 14,12%,58% 5,3 12,18% 19,77% 1,98% Malasia 8,52%,6% 3,55% 3,52% 5,4 8,56% Tailandia 11,52% 3, 5,3%,96% 9,77% 14,68% Indonesia 12,97% 3,62% 4,95% 3,76% 7,53% 12,37% Latinoamerica 22,77% 7,32% 13,4 3,89% 11,3 8,8% Brasil 24,52% 3,85% 1,19% 9,67% 4, 5,77% México 12,7,97%,42% 2,69% 4,39% 7,96% Colombia 16,46% 1,88% 5,27% 26,8 6,8% 3,5% Chile 1,6,5% 5,% 1,63% 2,88% 2,68% EEMEA 18,85% 3,45% 9,9% 16,17% 4,5% 1,58% Sudáfrica 15,17%,37% 4, 4,18% 17,8% 16, Polonia 13,9%,1 6,67% 4,6% 9,9% 3,95% Rusia 24,2% 4,72% 2,27% 27,63% 1,28% 7,3 República Checa 14,15% 5,99% 3,58% 14,45% 9,85% 2,9% 9

10 Renta Fija Bonos Soberanos Países Desarrollados No se prefiere este tipo de activo, pues una normalización en los rendimientos de los papeles, llevaría a un alza de tasa y una caída en precio que opacaría el retorno de la tasa cupón. Los bonos en USD tendrían un ligero performance. Bonos Corporativos Grado de Inversión Se prefiere este activo (en USD y EUR) para plazos de a 5 años, los plazos más largos deberían sufrir. El retorno total será modesto. El devengo y una compresión modesta del spread llevarían a que este activo tenga un mejor rendimiento que los bonos de gobierno. La reciente subida en los rendimientos de éstos lo hace más atractivos. Los bonos con calificación BBB ofrecen un mejor retorno potencial que emisores con mejor calificación crediticia. Ciertos bonos subordinados de alta calidad provenientes de emisores no financieros ofrecen un rendimiento mayor, agregando riesgo de forma moderada. Bonos de Alto Rendimiento Se da mayor preferencia a este activo con mayor énfasis en emisores de Europa. Las tasas al vencimiento de los papeles le dan atractivo al activo, al igual que las bajas tasas esperadas de no pago (3% en EEUU y 2% en Europa). Los papeles de estos emisores se verán beneficiados por crecimiento económico moderado, inflación contenida y bajas tasas de endeudamiento. Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares Se recomienda una posición neutral en estos papeles con los spreads constantes, crecimiento económico a la baja de los emisores y valorizaciones justas para el activo. Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares Se recomienda una posición neutral ante caída en la clasificación de riesgo, condiciones económicas difíciles, fundamentos a la baja y no pago al alza. La búsqueda de retorno le daría soporte al activo. 8% 7% 6% 5% 3% 2% % 1 12% 8% 6% 2% % Figura 8: Renta Fija Corp Alta Calidad EEUU Europa EM Figura 9: Renta Fija Corp Especulativa EEUU Europa EM 1

11 Renta Fija de Gobierno Estados Unidos 6% Rendimiento Bonos Estados Unidos 5% 3% 2% % Bono 2 Años Bono 1 Años Bono 5 Años Bono 3 Años Europa 5% Bonos Gobierno Europa 3% 2% % Bono 2 Años Bono 1 Años Bono 5 Años Bono 3 Años 11

12 Datos Macroeconómicos Estados Unidos 5% 3% 2% % 2% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 9% 8% 7% 6% 5% 12

13 Europa 2% % 2% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 13% 12% 1 13

14 Reino Unido 3% 2% % Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 9% 8% 7% 6% 5% 14

15 Japón 2% % 2% 2% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 5% 3% 15

16 China 9% 8% 7% 6% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 5% 3% 16

17 Monedas Pronóstico de Monedas ( Bloomberg) Moneda Actual sep 215 dic 215 mar 216 jun 216 sep 216 EUR/USD 1,1 1,8 1,5 1,3 1,,97 GBP/USD 1,56 1,58 1,54 1,53 1,52 1,49 USD/CHF,97,97 1,1 1,4 1,7 1,11 AUD/USD,73,71,71,69,67,65 USD/CNY 6,21 6,12 6,9 6,14 6,9 6,7 USD/JPY USD/HKD 7,75 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/CAD 1,31 1,26 1,3 1,32 1,34 1,37 USD/BRL 3,45 3,3 3,5 3,6 3,63 3,65 USD/MXN 16,11 16, 16,3 16,4 16,3 16,2 USD/CLP 679, USD/COP Retorno Histórico de Monedas Moneda 1 Mes 3 Meses 6 Meses Un Año Dos Años EUR/USD,12% 2,5% 11,92% 19,56% 14,69% GBP/USD 1,8% 1,35%,19% 7,1 3,82% USD/CHF 1,26% 1,55%,23% 7,9%,96% AUD/USD 9,27% 6,69% 14,4 21, 24,3 USD/CNY,7%,78% 1,5%,6 1,4 USD/JPY 4,29% 3,8 4,49% 21,55% 21,9% USD/HKD,,2%,,%,1 USD/CAD 9,5% 4,85% 14,9 2,85% 26,2% USD/BRL 17,32% 18,58% 34,32% 53,99% 66,8% USD/MXN 5,58% 7,4 15,6 25,29% 27,5 USD/CLP 12,3% 1, 11,75% 22,36% 38,28% USD/COP 2,58% 16,15% 3,48% 5,93% 52,38% 17